Europäische Standardwerte mit Stil

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1 Überblick 1.Quartal Anzahl Ratings 1080 Neue Ratings in Q1 86 Anzahl Kategorien 17 Aktien 13 Renten 4 Verteilung der Ratings nach Klassen (A) 103 9,5% (B) ,7% (C) ,4% (D) ,5% (E) 107 9,9% Klassenwechsel nach einem Jahr 0,1% 1,9% 20,2% 57,6% 19,0% 1,1% Durchschnittlich verwaltetes Vermögen nach Klassen in Mio. (A) 1120 (B) 464 (C) 306 (D) 220 (E) 102 -Performance Aktienfonds Europa Blue Chips 12/98-03/02 20% 15% 10% 17,5% 8,9% 11,1% 9,4% Europäische Standardwerte mit Stil In der betrachteten Kategorie sind insgesamt 36 Fonds mit einem (A)- oder (B)- Rating ausgezeichnet. Die vier Fonds, die für diese Analyse ausgewählt wurden, sollten einen klar definierten Anlagestil verfolgen, ein stabiles Rating oder einen deutlich erkennbaren, positiven Rating-Trend aufweisen und ein Vermögen von mindestens 500 Millionen Euro verwalten. Da diese Bedingungen für eine so konzentrierte Auswahl nicht hinreichend sind, sei an dieser Stelle betont, dass die spezielle Selektion nicht dahin gehend interpretiert werden darf, dass diese Fonds gegenüber anderen Fonds mit Top- Ratings in irgend einer Weise "besser" seien. Die Analyse soll in erster Linie dazu dienen, die Funktionsweise und Prinzipien des FERI Trust Fonds Ratings an konkreten Beispielen zu verdeutlichen. Fonds Rating Analyse Fonds mit Anlageschwerpunkt europäische Standardaktien gehören in jedes gut diversifizierte Portfolio. Im ersten Beitrag dieser Serie werden vier Fonds aus dieser Kategorie mit guten Ratings und unterschiedlichen Anlagestrategien etwas detaillierter analysiert. Dabei zeigt sich auch, dass das FERI Trust Fonds Rating für gute Fonds mit unterschiedlichen Investmentstilen gleichzeitig gute Bewertungen ergeben kann. Inhalt Für diese Analyse ausgewählt wurden folgende Fonds: Comgest Europe SICAV (WKN ); Anlagestil: Stable Growth HSBC GIF-Pan-European Equity (WKN ); Anlagestil: Blend ML European Value Portfolio (WKN ); Anlagestil: Value Threadneedle European Select Growth (WKN ); Anlagestil: Growth Betrachtet man die gesamte Peergroup, fällt zunächst auf, dass nur zwei (A)- Fonds sowohl im Performance Indikator als auch im Risiko Indikator ein (A) erreicht haben. Ein Fonds, der für beide Indikatoren ein Spitzenergebnis erreicht hat, ist der ML European Value Portfolio A. Dieser Fonds gehört auch hinsichtlich (Fortsetzung auf Seite 8) Rating News / Impressum 2 Interview mit Min Sun 3 Einführung in das FERI Trust Fonds Rating 5 5% Tabellenteil: 0% (A) (B) (C) FUX (Ø) Rating Watch List 11 Rating-Wechsel 12 Rating-Kategorien 14 Neue Ratings 15 Rating-Tabellen 17 Kurzeinführung FERI Trust Fonds Rating und Kennzahlen 30 1

2 Rating News Neue Rating-Kategorie Feri Trust hat per Ende März erstmals Ratings für das Segment der europäischen Mid- und SmallCap-Fonds vergeben. Dieses Segment umfasst momentan 94 Fonds, die ein Volumen von mehr als 13 Milliarden Euro repräsentieren. Die für das Rating notwendigen Kriterien erfüllen derzeit 22 Fonds, von denen keiner ein (A)- Rating erhielt. Von den sieben mit (B) bewerteten Fonds haben ein (A) im Performance Indikator erreicht (siehe Rating-Tabelle): Feri Trust ratet erstmals Europäische Mid- und SmallCap-Fonds EuroAction: MidCap, M&G European Smaller Companies. Die hervorragende Performance ging in beiden Fällen mit einem relativ hohen Risiko einher, so dass es in der Gesamtwertung nicht für ein (A) gereicht hat. Ein (A) im Risiko Indikator haben erreicht: First State European Smaller Companies, Mercury ST-European Opportunities, Parvest Europe MidCap. Alle drei Fonds sind im Performance Indikator mit (B) bewertet, haben innerhalb der Peergroup also eine überdurchschnittliche Wertentwicklung erzielt. Dass es dennoch in keinem Fall zu einem Gesamtrating (A) gereicht hat, liegt an der hohen Gewichtung, mit welcher der Performance Indikator in das Gesamtergebnis eingeht. Der größte unter den gerateten Fonds dieser Kategorie ist der Mercury ST- European Opportunities, der ein Vermögen von über 1,4 Milliarden Euro verwaltet, der kleinste ist der AXA Euro- Spezialwerte mit einem Volumen von gut 22 Millionen Euro. Das durchschnittliche Volumen aller gerateten Fonds dieses Segmentes liegt bei 350 Millionen Euro. Die jährlich anfallenden Verwaltungsgebühren reichen von 0,75 bis 1,92 Prozent, ihr Durchschnitt liegt bei 1,5 Prozent. In das Segment "Europäische Mid- und SmallCap-Fonds" werden all jene Fonds eingeordnet, die mindestens 50 Prozent ihres verwalteten Vermögens in Aktien mittlerer und kleinerer europäischer Unternehmen investiert haben. Als Benchmark für die Analysen der FERI Trust dient der MSCI Europe Small Cap. Fonds-Rating-Fachkonferenz mit Beteiligung von FERI Trust Die Euroforum Deutschland GmbH hat am 9. und 10. April 2002 in Frankfurt am Main eine Konferenz zum Thema Fonds Ratings durchgeführt. Der erste Konferenztag wurde inhaltlich von den vertretenen Rating-Gesellschaften geprägt. Lars Kolbe, Direktor Fondsresearch bei FERI Trust, referierte über den "Nutzen von Fondsratings für den Anleger" und nahm mit Morningstar- Geschäftsführerin Anne E. Conelly, Standard & Poor s Geschäftsführer Frank Fischer sowie Olaf W. John, Geschäftsführer und Leiter Institutionelle Kunden bei Fidelity, an der Podiumsdiskussion zum Thema "Gibt es eine einzige Wahrheit beim Fondsrating?" teil: Die Frage wurde von allen Diskussionsteilnehmern verneint, wobei stets die Rolle der Fonds Ratings als ein Auswahlkriterium unter vielen betont wurde. Am zweiten Konferenztag standen die Nutzer von Fonds Ratings und besonders der Vertrieb im Vordergrund. Fonds Ratings wurden als "Schritt in die richtige Richtung" begrüßt. Während Johannes Führ, Verwaltungsratspräsident der gleichnamigen Baseler Vermögensverwaltungsgesellschaft, der Vielfalt verschiedener Rating-Systeme auch Positives abgewinnen konnte, wurde von Vertriebsseite die Forderung nach einheitlichen Rating-Standards laut. Nach Meinung von Arnold Dohmen, Geschäftsführer der Pictet s GmbH, werden Fonds Ratings mittelfristig auch in Deutschland "zur Produktpositionierung eine absolute Notwendigkeit werden". IMPRESSUM HERAUSGEBER: FERI Trust Gesellschaft für Finanzplanung mbh Haus am Park Rathausplatz 8-10 D Bad Homburg CHEFREDAKTION: Ralf Kolbe REDAKTIONSTEAM: Steffen Berndt, Peter Ivanfy GRAFIK/LAYOUT: Oliver Sodemann REDAKTIONSADRESSE: FERI Trust Redaktion c/o Ralf Kolbe Haus am Park Rathausplatz Bad Homburg fundrating@feri.de Telefon: 0049-(0) Fax: 0049-(0) ERSCHEINUNGSWEISE: Der FERI Trust erscheint viermal im Jahr jeweils Anfang Februar, Mai, August und November. ABONNEMENTS: Der FERI Trust kann über folgende Websites als kostenloses - Abonnement bezogen werden: Die Abonnenten des FERI Trust s erklären sich dazu bereit, zwei bis vier mal im Jahr an Umfragen rund um das Thema Investmentfonds teilzunehmen, die von FERI Trust und/ oder der GFA Gesellschaft für Fondsanalyse mbh eventuell zusammen mit weiteren neutralen Partnern durchgeführt werden. Die im FERI Trust verwendeten Informationen, Meinungen und Prognosen basieren auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Genauigkeit und Vollständigkeit wir aber nicht garantieren können. Trotz sorgfältiger Bearbeitung können wir keine Gewähr für die Richtigkeit der Inhalte übernehmen. Sämtliche Daten und Artikel sind nicht als Empfehlung zu verstehen. Sie dienen lediglich dazu, selbständige Anlageentscheidungen der Leser zu unterstützen und zu erleichtern. Alle Rechte vorbehalten. Insbesondere dürfen Nachdruck, gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, Aufnahme in Online-Dienste und Internet sowie Vervielfältigung auf Datenträger wie CD- ROM etc. (auch auszugsweise) nur nach vorheriger schriftlicher Zustimmung des Herausgebers erfolgen. Sämtliche Fondsdaten und Tabellen stammen von FERI Trust. Stichtag für diese Ausgabe: 31. März

3 Interview Min Sun Interview Min Sun Der FERI Trust sprach mit Min Sun, dem für das Fondsresearch verantwortlichen Geschäftsführer der FERI Trust, über Funktionsweise, Perspektiven und Grenzen von Fonds Ratings. Herr Sun, für wen und zu welchem Zweck sind Fonds Ratings entwickelt worden? Sun: Fonds Ratings sind auf Anforderungen des Marktes konzipiert worden. Wir haben in den letzten Jahren festgestellt, dass die Anleger mit vielen einzelnen Kennzahlen nicht so gut umgehen können. Deshalb haben wir auf Basis unserer zehnjährigen Erfahrung ein Rating konzipiert, das auf verschiedenen Charakteristiken von Investmentfonds, insbesondere auf deren Rendite und Risiko aufbaut. Die Ergebnisse haben wir für Privatanleger mit einem mittelfristigen Anlagehorizont in einfachen Buchstaben zusammengefasst. Was verstehen Sie unter einem mittelfristigen Anlagehorizont? Sun: Unter mittelfristig verstehen wir eine Anlagedauer von drei bis fünf Jahren. Dabei sollte der Anleger das Rating regelmäßig verfolgen, weil es sich im Laufe der Zeit ändern kann. Warum ist das FERI Trust Rating im Vergleich zu anderen Ratings so komplex? Sun: Fonds können sich in verschiedenen Börsenphasen unterschiedlich verhalten. Die Manager fahren unterschiedliche Strategien, sind einmal sehr offensiv, ein andermal defensiv. Teilweise werden diverse Absicherungsstrategien eingebaut. Selbst bei ganz normalen Aktienfonds mit Anlageschwerpunkt Deutschland können Sie deshalb zehn oder gar mehr unterschiedliche Strategien finden, wovon jede ihre besondere Rendite-Risiko- Charakteristik haben kann. Weil wir keine dieser Strategien systematisch bevorzugen oder benachteiligen wollten, haben wir ein System entwickelt, das möglichst all diesen Varianten gerecht wird. In unserem Rating-System kann ein Growth- Manager, der gut gearbeitet hat, ebenso eine gute Platzierung erreichen wie ein guter Value-Manager. Das belegen auch unsere aktuellen Ratings, wo sich sowohl unter den Top-Platzierungen als auch unter den schlechten Fonds Vertreter beider Investmentstile finden. Mit unserem etwas komplexeren, aber vollständigeren System haben wir erreicht, dass wir die Vielfalt der Fonds in einem einzigen System angemessen berücksichtigen können. Noch konkreter: Was könnte verloren gehen, wenn man die Fonds mit einfacheren Methoden analysieren würde? Sun: Ich möchte ein Beispiel nennen: Wissenschaftliche Untersuchungen haben erwiesen, dass man die Sharpe Ratio einzelner Fonds mit bestimmten Anlagestrategien über die Sharpe Ratio des Marktes bringen kann, ohne dass der Manager hierzu einen aktiv generierten Mehrwert schaffen muss. Wenn man zu einfache Rating-Konstrukte verwendet, könnten sich Fondsmanager allein aus den Lücken dieser Systematiken vorteilhafte Ergebnisse verschaffen. Wo liegen aus Ihrer Perspektive die Grenzen des Fonds Ratings? Sun: Hier muss ich mich auf unser Rating beschränken: Dessen große Einschränkung besteht darin, dass es im Grunde genommen versucht, aus historischen Daten Entscheidungshilfen für die Zukunft abzuleiten. Wir wissen alle, dass solche Prognosen immer mit Fehlern behaftet sind. Die Anleger sollten insofern darauf achten, dass das Rating nicht als einziges Entscheidungskriterium benutzt wird, da die Prognosefehler auf die Ergebnisse durchschlagen könnten. Wer sich dessen bewusst ist, wird mit Hilfe unseres Ratings mittelfristig sehr wahrscheinlich gute Ergebnisse erzielen können. Für kurzfristige Anlagehorizonte könnte das Rating allerdings auch schlechtere Ergebnisse liefern. Wichtig sind also zwei Punkte: Die unvermeidlichen Prognosefehler und die fehlende Eignung für kurzfristige Anlagehorizonte. Sie sagen, die Anleger sollten bei der Fondsauswahl auch andere Aspekte berücksichtigen. Was spielen qualitative Faktoren für eine Rolle? Sun: Wenn ein Anleger eine feste Meinung zu bestimmten Marktentwicklungen hat, wenn er beispielsweise glaubt, dass sich Wachstumswerte in bestimmten Situationen überdurchschnittlich entwickeln, sollte er natürlich darauf achten, einen Fondsmanager zu wählen, der eher wachstumsorientiert investiert. Wir sind allerdings nicht der Meinung, dass Anleger und insbesondere Privatanleger auf mittlere Sicht solch eindeutige Strategien verfolgen sollten, weil solche Teilaspekte in der Regel eine untergeordnete Rolle spielen. Wichtig war uns bei unserem Fonds Rating insbesondere die Vergleichbarkeit verschiedener Anlagestrategien, für die eine saubere Kategorisierung der Fonds notwendig ist. Die Grundfrage lautet hierbei: Mit wem darf welcher Fondsmanager verglichen werden? Sehr wichtig ist auch der qualitative Aspekt von Manager- oder Strategiewechseln. Bei uns führen solche Wechsel dazu, dass die betreffenden Fonds auf Watchlisten gesetzt und in der Folgezeit besonders intensiv beobachtet werden. Darüber hinaus wird mit dem Management gesprochen um zu klären, inwieweit diese Wechsel Einfluss auf die Rendite-Risiko-Charakterisierung der Fonds haben könnten. Sollten wir keine entsprechende Einflüsse oder Veränderungen erkennen, ändern wir auch das Rating nicht. Sind dagegen nennenswerte Einflüsse zu erwarten oder zu beobachten, entziehen wir den betroffenen Fonds ihr Rating. Solch qualitative Faktoren gehen also nicht unmittelbar in das Rating ein, führen aber dazu, dass das Rating ü- berprüft und gegebenenfalls geändert wird? Sun: Richtig. Dabei gehen wir davon aus, dass auch die qualitativen Aspekte also beispielsweise die individuellen Fähigkeiten eines Fondsmanagers sich letzten Endes in der Performance der Fonds niederschlagen müssen. Ein Manager, der durch saubere Prozesse glänzt, aber schlechte Ergebnisse liefert, kann (Fortsetzung auf Seite 4) 3

4 Interview Min Sun (Fortsetzung von Seite 3) kein gutes Rating bekommen. Wir nutzen die qualitativen Aspekte zur Überprüfung der Konsistenz nicht mehr und nicht weniger. Sie haben gesagt, das Rating wurde für Privatanleger konzipiert. Lässt es sich auch im institutionellen Bereich nutzen? Sun: Im institutionellen Bereich ist das Rating in der Regel nur einer von vielen Faktoren, die bei Anlageentscheidungen berücksichtigt werden. Wir gehen davon aus, dass Institutionelle eine konkrete Vorstellung davon haben, inwieweit bestimmte Marktsegmente, Branchen oder Regionen besondere Rendite-Risiko- Erwartungen zulassen, und dass sie viel spezifischer vorgehen müssen als Privatanleger. In einer solchen Situation ist das Rating-Konzept unseres Hauses nur eingeschränkt nutzbar, weil es beispielsweise keinen Vergleich aller weltweit investierenden Aktienfonds mit einem US- Portfolioanteil von 30 Prozent ermöglicht. In unserem Rating-System können die Fonds der Peergroup Aktien Welt beispielsweise US-Aktienquoten zwischen 20 und 60 Prozent enthalten. Das würde einem Institutionellen kaum helfen, wenn er beispielsweise nur Fonds miteinander vergleichen will, die einen US-Anteil von etwa 30 Prozent haben. Es wäre also seine Aufgabe, auf Basis unseres Ratings tiefere Analysen durchzuführen. Besteht die Gefahr, dass sich insbesondere kleinere Kapitalanlagegesellschaften, die über keine großen Research- Kapazitäten verfügen, beispielsweise im Dachfondsmanagement zu stark an Ratings ausrichten? Sun: Ja, wobei wir die Gefahr eher darin sehen, dass ein entsprechendes Vorgehen den Anlegern nicht ausreichend kommuniziert wird. Grundsätzlich halten wir es durchaus für möglich, Portfolios oder Dachfonds auf Basis von Ratings zu konstruieren. Nur haben diese Dachfonds in der Regel eine andere Charakteristik als solche, die man auf Basis von Marktprognosen zusammenstellt. Wenn die Kommunikation mit den Anlegern richtig durchgeführt wird, halten wir das nicht für problematisch. Die meisten Produkte, die wir am Markt beobachten und die unser Rating einsetzen, sind aber in dieser Hinsicht noch nicht transparent genug. Die DWS hat den in einigen ihrer Dachfonds verwendeten Matrix-Ansatz aber offen propagiert... Sun: In diesem Fall lief die Kommunikation im Prinzip gut, weil die DWS offen erklärt hat, dass sie nur Fonds auswählt, die von uns mindestens ein und von Standard & Poor s mindestens drei Sterne erhalten haben. Das Anlageuniversum ist insofern eindeutig. Wie das Dachfondsmanagement weiter vorgeht, kann der Anleger allerdings nicht nachvollziehen. Es wurde auch nicht offen gelegt, inwieweit die Menge der konkret ausgewählten Fonds mit der Gesamtheit aller von (A) bis (C) gerateten Fonds korreliert und ob bestimmte Fonds doch weggelassen werden. Der Anlageprozess ist also auch bei den betroffenen DWS-Fonds nicht ganz transparent. Ein Manager, der durch saubere Prozesse glänzt, aber schlechte Ergebnisse liefert, kann kein gutes Rating bekommen. Kommen wir zum Vertrieb: Was spielen Fonds Ratings in Deutschland und in Europa aus Vertriebsperspektive für eine Rolle? Sun: Ratings werden im Vertrieb sicherlich eine sehr große Rolle spielen. Es gehört zu den Charakteristiken guter Ratings, die Ergebnisse komplexer Analysen in einem sehr einfachen System darzustellen: Über Buchstaben oder Symbole können sehr viele Informationen auf ein Mal zum Anleger transportiert werden. Genau das wünscht sich der Vertrieb. Der Nachteil liegt darin, dass im Fondsvertrieb sehr selektiv vorgegangen wird: Bekommt ein Fonds eine gutes Rating, wird das kommuniziert, fällt das Rating dagegen schlecht aus, wird das in der Regel verschwiegen. Stellen Fonds Ratings nicht trotz dieser Einschränkungen auch im Vertrieb einen Fortschritt dar, weil sie zuverlässigere Entscheidungshilfen bieten als eine ausschließliche Orientierung an der Performance der Fonds? Sun: Auf jeden Fall. Fonds mit einem guten Rating dürften dem Anleger auf alle Fälle einen Mehrwert generieren. Insofern habe ich auch Verständnis dafür, dass der Vertrieb gut bewertete Fonds herausstellt. Aus der Perspektive des Rating-Anbieters sind wir aber eher an einer neutralen Darstellung der Ratings interessiert und würden uns daher wünschen, dass die Gesellschaften die gesamte Palette ihrer von uns gerateten Fonds offen legen. Das würde auch gegenüber den Anlegern mehr Transparenz schaffen, weil diese sich dann ein besseres Bild von der Leistungsfähigkeit einzelner Fondsgesellschaften machen könnten. Wie viele Fonds Ratings werden sich in Deutschland oder Europa längerfristig etablieren? Sun: Angesichts der Erfahrungen aus anderen Bereichen dürften drei bis vier Ratings am Markt bestehen. Es gibt weltweit vier bedeutende Anbieter von Länderratings, im Bondbereich sind derzeit drei große Anbieter am Markt. Auch im Immobilienbereich oder in anderen Segmenten gibt es mehrere Anbieter. Wir gehen davon aus, dass die Anleger verschiedene Ratings miteinander vergleichen wollen, um nicht auf einen Monopolisten angewiesen zu sein. Gibt es einen geographischen Minimalhorizont, den ein Fonds Rating- Anbieter bedienen muss, um gegen die Konkurrenz bestehen zu können? Reicht ein auf einzelne europäische Länder beschränktes Rating-Angebot aus? Sun: Letztendlich wird alles davon abhängen, ob und inwieweit spezielle Ratings den Anlegern einen Mehrwert bieten. Wenn die Investoren einen Mehrwert erhalten oder vermuten, werden sie das entsprechende Tool langfristig zu Rate ziehen und ihre Anlageentscheidungen darauf aufbauen. Über regionale Ausrichtungen lässt sich derzeit kaum etwas Zuverlässiges sagen. In Europa könnten der Euro und Anpassungen steuerlicher und (Fortsetzung auf Seite 5) 4

5 Grundlagen und Hintergründe Einführung: Fonds Rating (Fortsetzung von Seite 4) sonstiger Regelungen einen europäischen Fondsmarkt entstehen lassen. Sollte sich hier ein einheitlicher Markt entwickeln, muss auch das Fonds Rating auf Europa ausgerichtet sein. Sollten wir künftig einen globalen Fondsmarkt haben, muss auch das Rating global sein. Der Dit hat seine Gebührenerhöhungen im letzten Jahr unter anderem mit der oft teuren Zusammenarbeit mit Ratingagenturen begründet. Was kostet ein Rating? Sun: Wenn Ratings so teuer wären, dass die Gebühren deswegen in einem nennenswerten Umfang erhöht werden müssten, würden die Anleger sicherlich einen entsprechenden Mehrwert verlangen. Dann müssten der Rating-Anbieter und die betroffene Fondsgesellschaft diesen Mehrwert des Ratings gegenüber den Anlegern mit empirischen Analysen begründen. So weit würde ich derzeit aber nicht gehen wollen. Sicherlich kosten Ratings Geld. Die Ratings, die wir durchführen, sind eine kostspielige Angelegenheit. Aber die Kosten für unser Rating werden nicht von den Kapitalanlagegesellschaften getragen. Wir vermarkten unser Research an institutionelle Anleger, die unsere Ratings als einen Baustein für ihre Anlageentscheidungen nutzen. Sie finanzieren Ihr Rating also ausschließlich über Einnahmen, die sie von Institutionellen für diese Dienstleistung erhalten? Sun: Ja. Unser Rating finanziert sich ausschließlich von der Investorenseite. Wir glauben, dass es für die Glaubwürdigkeit des Ratings hilfreich ist, dass wir von der Anbieterseite keine Einnahmen generieren. Allerdings halte ich die Einnahmequellen grundsätzlich nicht für das entscheidende Kriterium für die Glaub- würdigkeit eines Ratings. Vielmehr würde ich die Glaubwürdigkeit eher auf die Vollständigkeit, auf die Neutralität und insbesondere auch darauf zurückführen, dass sowohl gute als auch schlechte Ratings vergeben werden. Wenn Fondsgesellschaften auch für schlechte Ratings bezahlen, halte ich diese auch für neutral und entsprechende Geschäftsmodelle für unbedenklich. Wenn es nur gute Ratings gibt, scheint mir das heikel. Schönen Dank für das Gespräch, Herr Sun. Dr. Min Sun, geb. am in Shanghai, hat nach dem Betriebswirtschaftsstudium als wissenschaftlicher Mitarbeiter mit dem Schwerpunkt Bank und Börsenwesen an der Universität Mannheim gearbeitet. Anfang 1993 trat er der FERI Trust GmbH, Bad Homburg, bei. Nach mehreren Stationen ist er seit April 1998 zum Geschäftsführer der FERI Trust bestellt. Entscheidungshilfe für Fondsanleger Einführung in das FERI Trust Fonds Rating FERI Trust ratet derzeit in Deutschland fast Fonds aus 17 verschiedenen Anlagekategorien. Eine sinnvolle Nutzung des Fonds Ratings als Hilfe zur individuellen Anlageentscheidung setzt grundlegende Kenntnisse der Konstruktion und Funktionsweise dieses Bewertungssystems voraus. Diese Einführung in das FERI Trust Fonds Rating soll eine entsprechende Basis liefern. Das FERI Trust Fonds Rating ist eine Art Notensystem für Investmentfonds. Grundlage des Ratings ist die Analyse zwölf verschiedener Kennzahlen, die Aufschlüsse über die erzielten Renditen und das hierzu eingegangene Risiko der einzelnen Fonds liefern. Dabei wird jeder Fonds ausschließlich mit solchen Fonds verglichen, die einen identischen Anlageschwerpunkt haben (Peergroup). Am Ende der Analyse wird jedem Fonds der entsprechenden Peergroup eine Note von (A) bis (E) zugeordnet, die wie folgt zu lesen ist: (A) = sehr gut (B) = gut (C) = durchschnittlich (D) = unterdurchschnittlich (E) = schwach Auf diese Weise wird es insbesondere Privatanlegern möglich, die Ergebnisse recht komplexer Fondsanalysen auf einfache und übersichtliche Weise zu vergleichen und als Unterstützung ihrer individuellen Anlageentscheidungen zu nutzen. Beispielsweise signalisieren ein (A) oder (B) Rating, dass ein Fonds über einen mittleren Zeithorizont mit einem relativ niedrigen Risiko eine stabile, überdurchschnittliche Performance erzielt hat. Zum besseren Verständnis des FERI Trust Ratings soll der Rating-Prozess etwas detaillierter vorgestellt werden: Die Voraussetzungen Zunächst werden alle in Deutschland (Österreich, der Schweiz) zum Vertrieb zugelassenen Publikumsfonds gemäß ihren Anlageschwerpunkten in Referenzgruppen wie Aktien Welt, Renten USA oder Aktien Technologie eingeteilt. Hierdurch soll gewährleistet werden, dass nur solche Fonds einer vergleichenden Analyse unterzogen werden, die mit weitgehend identischen Anlagestrategien arbeiten. Ein Aktien- oder Rentenfonds erhält ein Fonds Rating, wenn er folgende Bedingungen erfüllt: Der Fonds muss seit mindestens fünf Jahren am Markt sein, muss zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sein und muss einer Vergleichsgruppe (Fortsetzung auf Seite 6) 5

6 Grundlagen und Hintergründe Einführung: Fonds Rating (Fortsetzung von Seite 5) zugeordnet sein, die insgesamt mindestens 20 Fonds enthält, die alle relevanten Rating-Bedingungen erfüllen. Das FERI Trust Fonds Rating wird nur für Aktien- und Rentenfonds ermittelt. Gemischte Fonds, Geldmarkt-, Immobilien- und Dachfonds werden nicht berücksichtigt. Die Forderung nach einer fünfjährigen Kurshistorie soll eine hohe Stabilität der Bewertung gewährleisten und durch kurzfristige Performance-Ausreißer generierte Fehler minimieren. Sie entspricht zudem der Auffassung, Investmentfonds als Instrumente zur mittel- bis langfristigen Geldanlage zu betrachten. Die Anforderung an die Mindestgröße der Referenzgruppe soll eine relativ hohe Stabilität der Analyseergebnisse sicher stellen. Diese Einschränkungen können dazu führen, dass einzelne Fonds trotz eines ausreichenden Alters kein Rating erhalten, da die Referenzgruppe die notwendigen Bedingungen (noch) nicht erfüllt. So werden die Fonds der Kategorie Aktien Technologie derzeit nicht geratet, weil diese Peergroup noch nicht genügend Fonds mit dem notwendigen Mindestalter enthält. Wegen dieser speziellen Systematik lässt das Rating grundsätzlich nur relative Urteile zu: Ein hervorragender Fonds ist immer hervorragend im Vergleich zu den in seiner Peergroup zusammengefassten Konkurrenten. Ein Urteil über verschiedene Referenzgruppen hinaus ist nicht möglich, ein (A) Rating eines Fonds der Kategorie Aktien Japan ist beispielsweise nicht sinnvoll mit einem (A) Rating eines Fonds aus der Kategorie Aktien Deutschland vergleichbar. den für jede Kennzahl Ranglisten aller in der Peergroup enthaltenen Fonds erstellt, anhand derer die einzelnen Fonds für jede Kennzahl Punkte erhalten. Wegen der unterschiedlichen Maßeinheiten und Dimensionen der verwendeten Kennzahlen wird ein Normierungsverfahren angewendet, mit dessen Hilfe jedem Fonds für jede Kennzahl zwischen 1 und 100 Punkte zugeordnet werden. Der Performanceund der Risiko-Indikator ergeben sich aus der entsprechend Abb. 1 gewichteten Gesamtpunktzahl der Performance- beziehungsweise Risikokennzahlen, wobei die Klasseneinteilung anhand folgender Punktintervalle vorgenommen wird: Punkte Note (A) (B) (C) (D) 1 22 (E) Das Gesamtrating wird schließlich durch eine Zusammenfassung der Performance- und Risikoindikatoren der einzelnen Fonds errechnet. Hierbei werden die Ergebnisse der Performanceanalyse zu 70 Prozent und die der Risikoanalyse zu 30 Prozent gewichtet. Die Klasseneinteilung der Fonds in (A), (B), (Fortsetzung auf Seite 7) Abb. 1: Aufbau des FERI Trust Fonds Ratings 70 % Performance Indikator Fonds Rating (A) (B) (C) (D) (E) 30 % Risiko Indikator Der Rating-Prozess In der eigentlichen Rating-Analyse werden die Performance und die Risikokennzahlen der einzelnen Fonds im Vergleich zur jeweiligen Peergroup untersucht. Aus je sechs statistischen Kennzahlen werden für jeden Fonds ein Performanceindikator und ein Risikoindikator ermittelt (siehe Abbildung 1). Hierzu wer- Outperformance (OP) vs. Index (p.a.) 15 % Durchschnittsrang (3 Mon. roll.) 20 % Positive Elastizität 15 % Differenz der Elastizitäten (+/ ) 10 % Wahrscheinlichkeit OP vs. Index 20 % Wahrscheinlichkeit OP vs. Peer-Group 20 % 25 % Volatilität p.a. 20 % Maximaler Verlust 6 Mon. 10 % Wahrscheinlichkeit Verlustmonat 10 % Durchschnittsverlust (Verlustmonat) 20 % Negative Elastizität 15 % Tracking Error 6

7 Grundlagen und Hintergründe Einführung: Fonds Rating (Fortsetzung von Seite 6) (C), (D) oder (E) erfolgt anhand der in der Tabelle dargestellten Klassengrenzen über die so ermittelte Gesamtpunktzahl der einzelnen Fonds. Die FERI Trust Fonds Ratings werden monatlich aktualisiert und können im Internet unter oder abgerufen werden. Die Hintergründe Der relativ komplexe Aufbau des FERI Trust Fonds Ratings soll eine differenzierte Beurteilung einzelner Fonds gewährleisten. Wichtigstes Ziel sind möglichst stabile, von kurzfristigen Modetrends unabhängige Bewertungen, die keinen speziellen Anlagestil systematisch bevorzugen und eine zuverlässigere Entscheidungshilfe bei der Auswahl einzelner Fonds liefern als reine Performance- Rankings oder vergleichsweise einfache Kennzahlen wie Sharpe Ratio. Der Performanceindikator soll nicht nur die historisch erzielte relative Wertentwicklung einzelner Fonds vergleichen, sondern auch Aussagen über deren langfristige Ertragskraft und die Stabilität der erreichten Performance zulassen. Der Risikoindikator berücksichtigt neben der Volatilität, die nur ein Maß für das Timing-Risiko darstellt, verschiedene Kennzahlen zur Berücksichtigung des Verlustrisikos und des Verhaltensrisikos der Fonds in bestimmten Marktphasen. Konkret sollen beurteilt werden: Die relative Performance (über die Outperformance gegenüber dem Index und den Durchschnittsrang in der Vergleichsgruppe), die langfristige Ertragskraft (über das Verhalten in Marktaufschwungphasen und das Gesamtverhalten in Auf- und Abschwungphasen des Marktes gemessen über die positive Elastizität und die Differenz der positiven und negativen Elastizitäten), die Stabilität der Performance (über die Wahrscheinlichkeiten einer Outperformance gegenüber dem Index und der Vergleichsgruppe), sowie das Timingrisiko (über die Volatilität), das Verlustrisiko (über den maximalen gleitenden Verlust innerhalb von sechs Monaten, die Wahrscheinlichkeit eines Verlustmonats, den Durchschnittsverlust der Verlustmonate und das über die negative Elastizität bestimmte Verhalten in Marktabschwungsphasen) und das Verhaltensrisiko (über den Tracking Error). Die Zielgruppen Abb. 2: Fondsrating Nutzen-Pyramide Was? Fonds Rating Rating Indikatoren Kennzahlen Detail-Informationen Als in einem einfachen Buchstaben zusammengefasstes Ergebnis eines aufwendigen Analyseprozesses richtet sich das FERI Trust Fonds Rating in erster Linie an Privatanleger, die bei der Auswahl einzelner Fonds eine hochwertige und einfach zu handhabende Entscheidungshilfe suchen. Professionelle Investoren oder Anlageberater benötigen bei der Fondsauswahl in der Regel tiefer gehende Analyseebenen (siehe Abbildung 2). Der FERI Trust bietet erstmals und exklusiv einen kompletten Überblick über die Performance- und Risikoindikatoren sämtlicher von FERI Trust gerateten Fonds. Durch eine variable Gewichtung beider Indikatoren wird es so möglich, die Eignung einzelner Fonds für Anleger mit individuellen Risiko-Ertrags- Profilen zu beurteilen. In der Rubrik Fonds Rating Analyse, dem Analyse- Teil des s, wird anhand einzelner Beispiele noch eine Stufe tiefer gegangen: Hier lässt sich nachvollziehen, wie sich die Rating- Indikatoren konkreter Fonds zusammensetzen und welche Möglichkeiten sich aus der Analyse der einzelnen Kennzahlen ergeben. Solch detaillierte Analysen Wer? Privatanleger Anlageberater Institutionelle Anleger Professionelle Fonds-Vermögensverwalter erfordern sorgfältig gepflegte Datenbanken und aufwendige Programme und bleiben deshalb in der Regel professionellen Anwendern vorbehalten. 7

8 Fonds Rating Analyse Aktien Europa Blue Chips (Fortsetzung von Seite 1) fast aller berücksichtigten Einzelkennzahlen zu den Spitzenreitern seiner Vergleichsgruppe. Eine Ausnahme bildet die positive Elastizität, die das Verhalten des Fonds in Aufschwungphasen des Marktes beschreibt: Hier offenbart sich der Fonds als Value-Fonds, dessen Performance während der Hausse der Technologieaktien und insbesondere während der letzten Übertreibungsphase zwischen September 1999 und März 2000 nicht mit der Wertentwicklung aggressiver ausgerichteter Fonds mithalten konnte. Schon unmittelbar nach dem Platzen dieser spekulativen Blase hat der ML European Value allerdings wieder regelmäßig überdurchschnittliche Wertentwicklungen aufgewiesen, so dass er in fast allen anderen Per- Performance Indikator Indikatoren-Matrix (1) Risiko Indikator formance-kennzahlen die maximale Punktzahl erreicht hat. Ein deutlich anderes Bild ergibt sich beim Threadneedle European Select Growth, der zwar bei den Performance- Kennzahlen etwas besser abschneidet als der Merrill-Lynch-Fonds, diese Vorteile aber mit einem deutlich höheren Risiko erkauft hat. Als Wachstumsfonds hat der European Select Growth gerade während der abschließenden Aufwärtsbewegung der New-Economy-Titel eine herausragende Wertentwicklung erzielt. Allerdings litt er entsprechend stark unter dem folgenden Absturz der Hightech-Aktien. Die vergleichsweise hohe Volatilität des Fonds hat dazu geführt, dass es beim Risiko-Indikator derzeit nur zu einem (D) reicht. Weil die Performance im FERI Trust Rating höher gewichtet wird als die Risiko-Eigenschaften, ergibt sich im Gesamtrating schon seit mehr als einem Jahr ein (B). Eine Mischung aus Value und Growth verfolgt der HSBC GIF-Pan-European Equity: Die Performance-Kennzahlen dieses "Blend"-Fonds fallen genau so gut aus wie (3) die des Threadneedle- Fonds, die Flexibilität hinsichtlich des Anlagestils (4) ermöglicht aber ein etwas konservativeres Vorgehen, das sich letztlich in einem positiven Risiko Indikator niederschlägt. Die Volatilität des HSBC- Fonds entspricht etwa der durchschnittlichen Volatilität der Referenzgruppe, während die meisten anderen Risikokennziffern über- (2) (1) Threadneedle European Select Growth (2) HSBC GIF-Pan-European Equity (3) ML European Value Portfolio (4) Comgest Europe SICAV In dieser Grafik sind die dem Performance Indikator (y-achse) und dem Risiko Indikator (x-achse) zu Grunde liegenden Punktzahlen für jeden einzelnen Fonds der Peergroup in einem Koordinatensystem abgetragen. Jeder Punkt entspricht genau einem Fonds, wobei die in der Rating Analyse behandelten Fonds besonders hervorgehoben sind. durchschnittlich gut ausgefallen sind. Auch Performance- Vergleiche mit dem Threadneedle- oder dem ML-Fonds lassen darauf schließen, dass der HSBC-GIF-Pan- European Equity spezielle Chancen bestimmter Marktphasen beispielsweise durch Engagements in Wachstumswerte durchaus nutzt, jedoch anders als reine Growth-Fonds eher dazu neigt, diese Positionen wieder abzubauen und Gewinne mitzunehmen. So war die Aufwärtsdynamik des HSBC-Fonds im Herbst 1999 ähnlich stark wie die des Threadneedle European Select Growth, der GIF-Pan-European Equity vollzog jedoch einen etwas geregelteren Abstieg von seinen damaligen Preisgipfeln. Im Gegensatz zu den bisher betrachteten Fonds ist der Comgest Europe SICAV B eher ein Defensivkünstler: Der Fonds hat im Performance Indikator lediglich ein (B) erreicht, während die Risiko- Kennzahlen ihn für ein (A) im Risiko Indikator qualifiziert haben. Am deutlichsten wird diese Eigenschaft des Comgest durch einen Blick auf dessen Elastizitäten: Der eine Punkt für die positive Elastizität bescheinigt dem Fonds ein relativ schwaches Abschneiden in Marktaufschwungphasen. Seine ganze Stärke hat der Fonds dagegen in Abschwungphasen gezeigt, in denen seine Wertentwicklung ihm Spitzenplätze in seiner Referenzgruppe eingebracht hat. Die Volatilität des Comgest Europe SICAV B ist niedriger als die der drei anderen Fonds, wobei die entsprechenden Werte des ML European Value ebenfalls für 100 Punkte ausgereicht haben. Die defensive Ausrichtung des Comgest hat sich auch in der Rating- Entwicklung der letzten zwölf Monate niedergeschlagen: Während die anderen betrachteten Fonds hier eher eine stabile Seitwärtstendenz zeigen, hat sich der Comgest innerhalb des letzten Jahres kontinuierlich von einem guten (C)- auf ein gutes hoch gearbeitet. Dem Tracking Error wurde im Rahmen dieser Analyse keine Bedeutung beigemessen, obwohl er bei drei der vier betrachteten Fonds schlechte Werte aufweist. Der Tracking Error ist ein Maß für die Volatilität der Abweichung der Fondsrendite von der Rendite der gewählten Benchmark: Entwickeln sich beide Renditen ähnlich, ist der Tracking Error niedrig. Die untersuchten Fonds verfolgen teilweise sehr spezielle Investmentstile, die in einer breit angelegten Benchmark wie dem MSCI Europa nicht repräsentiert werden. Wer beispielsweise in einen Growth-Fonds investiert, muss größere Abweichungen der Fondsperformance von der Performance solch breiter Referenzindizes hinnehmen, so dass der Tracking Error in solchen Fällen weniger Aussagekraft besitzt. 8

9 Fonds Rating Analyse Aktien Europa Blue Chips Comgest Europe SICAV (B) Kennzahl Gewicht Punktzahl A B C D E Entwicklung (Gesamt-) Rating Gesamt-Rating 100% 76 Performance Indikator 70% 74 Risiko Indikator 30% 80 Performance Indikator Outperformance gegen Index p.a. 10,5% 100 Durchschnittsrang (3 Mon. Roll.) 14,0% 75 Elastizität (+) 10,5% 1 Differenz der Elastizitäten (+/-) 7,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. Index 14,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. PeerGroup 14,0% Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 Entwicklung Rating Indikatoren Risiko Indikator Volatilität p.a. 7,5% 100 Maximaler Verlust 6 Mon. 6,0% 100 Wahrscheinlichkeit (Verlustmonat) 3,0% Durchschnittsverlust (Verlustmonat) 3,0% 100 Elastizität (-) 6,0% 100 Tracking Error 4,5% 1 0 Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Performance Indikator Risiko Indikator Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 HSBC GIF Pan Europe Equity (A) Kennzahl Gewicht Punktzahl A B C D E Entwicklung (Gesamt-) Rating Gesamt-Rating 100% 89 Performance Indikator 70% 97 Risiko Indikator 30% 70 Performance Indikator Outperformance gegen Index p.a. 10,5% 100 Durchschnittsrang (3 Mon. Roll.) 14,0% 100 Elastizität (+) 10,5% 83 Differenz der Elastizitäten (+/-) 7,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. Index 14,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. PeerGroup 14,0% Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 Entwicklung Rating Indikatoren Risiko Indikator Volatilität p.a. 7,5% 45 Maximaler Verlust 6 Mon. 6,0% 100 Wahrscheinlichkeit (Verlustmonat) 3,0% Durchschnittsverlust (Verlustmonat) 3,0% 60 Elastizität (-) 6,0% 80 Tracking Error 4,5% 42 0 Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Performance Indikator Risiko Indikator Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 9

10 Fonds Rating Analyse Aktien Europa Blue Chips ML European Value Portfolio (A) Kennzahl Gewicht Punktzahl A B C D E Entwicklung (Gesamt-) Rating Gesamt-Rating 100% 84 Performance Indikator 70% 83 Risiko Indikator 30% 84 Performance Indikator Outperformance gegen Index p.a. 10,5% 100 Durchschnittsrang (3 Mon. Roll.) 14,0% 100 Elastizität (+) 10,5% 1 Differenz der Elastizitäten (+/-) 7,0% 83 Wahrscheinlichkeit OP vs. Index 14,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. PeerGroup 14,0% Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 Entwicklung Rating Indikatoren Risiko Indikator Volatilität p.a. 7,5% 100 Maximaler Verlust 6 Mon. 6,0% 81 Wahrscheinlichkeit (Verlustmonat) 3,0% Durchschnittsverlust (Verlustmonat) 3,0% 100 Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 Elastizität (-) 6,0% 100 Tracking Error 4,5% 20 Performance Indikator Risiko Indikator Threadneedle European Select Growth (B) Kennzahl Gewicht Punktzahl A B C D E Entwicklung (Gesamt-) Rating Gesamt-Rating 100% 76 Performance Indikator 70% 98 Risiko Indikator 30% 25 Performance Indikator Outperformance gegen Index p.a. 10,5% 100 Durchschnittsrang (3 Mon. Roll.) 14,0% 100 Elastizität (+) 10,5% 100 Differenz der Elastizitäten (+/-) 7,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. Index 14,0% 100 Wahrscheinlichkeit OP vs. PeerGroup 14,0% 88 Risiko Indikator Volatilität p.a. 7,5% 1 Maximaler Verlust 6 Mon. 6,0% 46 Wahrscheinlichkeit (Verlustmonat) 3,0% 1 Durchschnittsverlust (Verlustmonat) 3,0% 55 Elastizität (-) 6,0% 49 Tracking Error 4,5% Entwicklung Rating Indikatoren Performance Indikator Risiko Indikator Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Jun 01 Jul 01 Aug 01 Sep 01 Okt 01 Nov 01 Dez 01 Jan 02 Feb 02 Mrz 02 10

11 Tabellen Rating Watch List Rating Watch List Fonds Rating Kommentar KAG WKN Kategorie ABN AMRO Asian Tigers Equity (C) PI ABN AMRO Aktien Pazifik ex Japan ACM Global-American Growth Portfolio (B) PI ACM Aktien Nordamerika ADIASIA (C) PI ADIG Aktien Pazifik inclusive Japan Alger American Asset Growth (B) PI / instabil Alger Aktien Nordamerika Anglo Irish Global Equity (A) PI Anglo Irish Bank Aktien Welt AXA World - Japanese Equities (B) PI AXA Inv. Managers Aktien Japan CA s North America (C) PI + / instabil Credit Agricole Lux Aktien Nordamerika CDC Europe Equities (A) MW / PI / RI + CDC IXIS AM Aktien Europa Blue Chips CS Equity (Lux)-Small Cap USA (C) PI Credit Suisse Aktien Nordamerika Mid/Small Caps DekaLux-Europa TF (C) PI Deka Lux Aktien Europa Blue Chips DWS Schweiz (C) PI + / RI DWS Aktien Schweiz Fidelity s - America (C) MW Fidelity Investments Aktien Nordamerika Fidelity s Germany (C) MW / RI + Fidelity Investments Aktien Deutschland Finter Emerging Markets (B) PI + Finter Mgm Aktien Schwellenländer FMM-Fonds (B) PI + FRANKFURT-TRUST Aktien Welt Global Advantage s-emerging Markets (C) PI Global Advantage Aktien Schwellenländer HIS Aktien Deutschland (C) PI + Helaba Investment Aktien Deutschland Invesco GT Japan (C) MW / PI / RI INVESCO/GT Aktien Japan INVESCO GT North America (D) MW / SW INVESCO/GT Aktien Nordamerika JPMorgan Fleming s-america Small Cap (D) PI / RI JPMorgan Fleming Aktien Nordamerika Mid/Small Caps JPMorgan Fleming Investment s-us Select Equity (C) PI / instabil JPMorgan Fleming Aktien Nordamerika LO Invest Japan Cap. (C) PI Lombard Odier IF Aktien Japan Morgan Stanley-US Small Cap Growth (B) PI + Morgan Stanley Aktien Nordamerika Mid/Small Caps Newton Continental European (A) MW Mellon Global Aktien Europa Blue Chips Parvest USA Quant (B) RI / instabil PARVEST/BNP Paribas Aktien Nordamerika PIF Global Equity Inc. (B) PI / RI + Principal Inv. s Aktien Welt RMF Swiss Value (C) PI + RMF SICAV Aktien Schweiz Spängler Long Term Value Trust (D) PI + / instabil Carl Spängler Aktien Nordamerika STOCK-AMERICA (B) PI / instabil Erste-Sparinvest KAG Aktien Nordamerika Swissca Countries Equity Great Britain (C) PI Swissca Aktien Großbritannien UBS(Lux) Equity - Mid Caps USA (B) PI / instabil UBS Lux Aktien Nordamerika Mid/Small Caps WARBURG-AMERAK-FONDS (A) PI Warburg Invest Aktien Nordamerika Rating Watch List (Rating Report): Diese Tabelle zeigt Investmentfonds, bei denen außergewöhnliche Gründe eine Veränderung oder einen Entzug des Ratings möglich erscheinen lassen. In den Kommentaren werden die jeweiligen Gründe für diesen Beobachtungsstatus angegeben: PI-Verschlechterung: Signifikant negative Entwicklung des Performance Indikators PI-Verbesserung: Signifikant positive Entwicklung des Performance Indikators RI-Verschlechterung: Signifikant negative Entwicklung des Risiko Indikators RI-Verbesserung: Signifikant positive Entwicklung des Risiko Indikators Managerwechsel: Personalveränderungen im Fondsmanagement Strategiewechsel: Der Fonds ändert seine offizielle Anlagestrategie 11

12 Tabellen Rating-Wechsel Aufsteiger Rating Wechsel Q1 von nach Rating Fonds KAG Kategorie WKN aktuell Carlson Equity-American Small Cap CARLSON Aktien Nordamerika Mid/Small Caps (C) (A) (A) FONDAK ADIG Aktien Deutschland (C) (A) (A) Newton Higher Income Newton Aktien Großbritannien (C) (A) (A) SchmidtBank Euro-Renten FI Franken-Invest Renten Euroland, DM-Vorläufer (C) (A) (A) State Street Actions Europe State Street Bank F Aktien Europa Blue Chips (C) (A) (A) THESAURUS DIT Aktien Deutschland (C) (A) (A) UNICO Equity UNICO Aktien Welt (C) (A) (A) AIG Equity Switzerland AIG Fondsleitung CH Aktien Schweiz (D) (B) (B) Alger LargeCap Growth Portfolio Alger SICAV Aktien Nordamerika (D) (B) (C) CB Emerging Asia Basket USD Based CICM Aktien Pazifik ex Japan (D) (B) (B) CS Portfolio (Lux) Fixed Inc.(Euro) Credit Suisse Renten Euroland, DM-Vorläufer (D) (B) (B) Morgan Stanley-European Value Equity MSDW Aktien Europa Blue Chips (D) (B) (B) Nordea-1 European Value (EUR) Nordea 1 SICAV Aktien Europa Blue Chips (D) (B) (B) Prumerica WIP - US Value Prumerica WIP Aktien Nordamerika (D) (B) (B) Templeton European Franklin Templeton Aktien Europa Blue Chips (D) (B) (B) CitiEquity US Value Citigroup A.M. Aktien Nordamerika (E) (C) (C) Trinkaus LUXRENT Europa HSBC Trinkaus Lux Renten Europa (E) (C) (C) Liste aller Fonds, die innerhalb des betrachteten Quartals im Vergleich zum Vorjahr zumindest einen Monat lang einen Wechsel von mindestens zwei Rating-Klassen vollzogen haben. Aufsteiger: Investmentfonds, die sich innerhalb eines Jahres um mindestens zwei Bewertungsklassen verbessert haben. Absteiger: Investmentfonds, die sich innerhalb eines Jahres um mindestens zwei Bewertungsklassen verschlechtert haben. 12

13 Tabellen Rating-Wechsel Absteiger Rating Wechsel Q1 von nach Rating Fonds KAG Kategorie WKN aktuell ABN AMRO Europe Equity ABN AMRO Aktien Europa Blue Chips (A) (C) (C) ABN AMRO Japan Equity ABN AMRO Aktien Japan (A) (C) (C) Apollo Styrian Global Equity Security Aktien Welt (A) (C) (C) Baring Int.UF-International Bond Baring Ireland Renten Welt (A) (C) (C) DWS US Aktien Typ O DWS Aktien Nordamerika (A) (C) (C) FONDAMERIKA ADIG Aktien Nordamerika (A) (C) (C) Mercury ST-USD Global Bond Mercury Renten USA (A) (C) (B) Aufhäuser-Universal-Rentenfonds Universal Renten Euroland, DM-Vorläufer (B) (D) (D) Baring UK Growth Trust Baring Aktien Großbritannien (B) (D) (C) dit-fonds SCHWEIZ DIT Aktien Schweiz (B) (D) (D) EUFIRENT Deka Lux Renten Europa (B) (D) (D) Insinger European Bond B (USD hedged) Insinger AM (Lux) Renten USA (A) (D) (D) INVESCO GT Continental European INVESCO/GT Aktien Europa Blue Chips (B) (D) (D) INVESCO GT Pan European INVESCO/GT Aktien Europa Blue Chips (B) (D) (D) LO Invest Pacific Rim Lombard Odier I Aktien Pazifik ex Japan (B) (D) (D) Mercury ST-North American Mercury Aktien Nordamerika (B) (D) (D) Parvest UK PARVEST/ BNP Paribas Aktien Großbritannien (B) (D) (C) Putnam Vista (U.S. Mid-Cap Equity) Putnam Investment Aktien Nordamerika Mid/Small Caps (B) (D) (D) Swissca Countries Equity Germany Swissca Fondsleitung Aktien Deutschland (B) (D) (D) VERI-Valeur Fonds Veritas Aktien Welt (B) (D) (D) American Express s Epic Class - US Large Comp.Equities AEB Aktien Nordamerika (C) (E) (E) BB-EuroRent-INVEST BB-Invest Renten Euroland, DM-Vorläufer (C) (E) (E) DekaLux-USA TF Deka Lux Aktien Nordamerika (C) (E) (E) dit-wachstumsfonds DIT Aktien Deutschland (C) (E) (E) JB Multistock-Pacific Stock Julius Baer Aktien Pazifik ex Japan (C) (E) (E) MK Interrent MK Renten Welt (C) (E) (E) NESTOR Fernost Fonds Nestor Aktien Pazifik ex Japan (C) (E) (E) Oppenheim Select Oppenheim KAG Aktien Deutschland (C) (E) (E) Performa HNW Performa USD Int. Fixed Income Performa Renten USA (C) (E) (D) Schroder ISF-Hedged Global Bond Schroders Renten USA (C) (E) (E) 13

14 Tabellen Rating-Kategorien Überblick Anlagekategorien Rating (A) (B) (C) (D) (E) gesamt Aktien Deutschland Aktien Europa Blue Chips Aktien Europa Mid/Small Caps Aktien Welt Aktien Nordamerika Aktien Nordamerika Mid/Small Caps Aktien Japan Aktien Pazifik ohne Japan Aktien Schwellenländer Aktien Großbritannien Aktien Lateinamerika Aktien Pazifik inklusive Japan Aktien Schweiz Renten Euroland, DM-Vorläufer Renten Europa Renten Welt Renten USA

15 Tabellen Neue Fonds Ratings Neue Ratings im 1. Quartal 2002 Fonds Rating Kategorie KAG WKN DWS PROVESTA (B) Aktien Europa Mid/Small Caps DWS EuroAction: MidCap (B) Aktien Europa Mid/Small Caps Union Lux First State European Smaller Companies (B) Aktien Europa Mid/Small Caps First State JPMorgan Fleming s-europe Small Cap (B) Aktien Europa Mid/Small Caps J.P. Morgan Fleming M&G European Smaller Companies (B) Aktien Europa Mid/Small Caps M&G Mercury ST-European Opportunities (B) Aktien Europa Mid/Small Caps Mercury Parvest Europe MidCap (B) Aktien Europa Mid/Small Caps PARVEST/ BNP Paribas Baring Europe Select Trust (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Baring CDC Europe Small Cap (C) Aktien Europa Mid/Small Caps CDC IXIS AM Fidelity s - European Smaller Companies (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Fidelity Goldman Sachs European Specialist Portfolio (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Goldman Sachs LO Invest European Small & Mid Caps (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Lombard Odier I Pictet P.T.F.-Small Cap Europe (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Pictet PTF Schroder ISF-European Smaller Companies (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Schroders UBS(CH) Equity Small Caps Europe (C) Aktien Europa Mid/Small Caps UBS Mgmt CH UBS(Lux) Equity - Mid Caps Europe (C) Aktien Europa Mid/Small Caps UBS Equity Lux Volksbank-Europa-Invest (C) Aktien Europa Mid/Small Caps Volksbanken-KAG Henderson Horizon-Pan European Smaller Companies (D) Aktien Europa Mid/Small Caps Henderson AXA Euro-Spezialwerte (E) Aktien Europa Mid/Small Caps AXA Inv. Managers CA s Europe Smaller Companies (E) Aktien Europa Mid/Small Caps Credit Agricole Lux CS Equity (Lux)-Small Cap Europe (E) Aktien Europa Mid/Small Caps Credit Suisse INVESCO GT Pan European Enterprise (E) Aktien Europa Mid/Small Caps INVESCO/GT Capital International Emerging Markets (A) Aktien Schwellenländer Capital Int DWS-Löwen Aktienfonds (A) Aktien Welt DWS First State Asia Pacific (A) Aktien Pazifik ex Japan First State Investment First State Global Emerging Markets (A) Aktien Schwellenländer First State Investment GLG Performance (A) Aktien Welt GLG JB Multicoop.-Patagon Deutsche Aktien (A) Aktien Deutschland Julius Baer M&G British Opportunities (A) Aktien Großbritannien M&G M&G European Blue Chip (A) Aktien Europa Blue Chips M&G Mellon Asian Equity Portfolio (A) Aktien Pazifik ex Japan Newton Mellon Continental European Equity Portfolio (A) Aktien Europa Blue Chips Newton Nordea-1 North American Value (A) Aktien Nordamerika Mid/Small Caps Nordea 1 SICAV Balzac Switzerland Index (B) Aktien Schweiz State Street Bank F BL SICAV - Equities Horizon (B) Aktien Welt BL SICAV Lion Fortune / European Equities (B) Aktien Europa Blue Chips Credit Lyonnais Lion Fortune / North American Equities (B) Aktien Nordamerika Credit Lyonnais LO Invest European Bond (B) Renten Europa Lombard Odier I M&G South-East Asia (B) Aktien Pazifik ex Japan M&G Mellon Global Bond Portfolio (B) Renten Welt Newton Naspa-Aktienfonds Deka (B) Aktien Welt Deka PANDA SICAV (B) Aktien Pazifik ex Japan Comgest S.A

16 Tabellen Neue Fonds Ratings Neue Ratings im 1. Quartal 2002 (Fortsetzung) Fonds Rating Kategorie KAG WKN RWS-Aktienfonds-VERITAS (B) Aktien Welt Veritas SKWB Schoellerbank USD Rentenfonds (B) Renten USA SKWB-INVEST Trinkaus Renten Global INKA (B) Renten Welt INKA AXA World - German Equities (C) Aktien Deutschland AXA Inv. Managers Balzac Japan Index (C) Aktien Japan State Street Bank F Balzac United States of America Index (C) Aktien Nordamerika State Street Bank F Capital Invest Dollar Bond (C) Renten USA Capital Invest Direktfonds Deutsche Aktien MI (C) Aktien Deutschland Metzler DIT-VERMÖGENSBILDUNG EUROPA (C) Aktien Europa Blue Chips DIT DIT-WACHSTUM EUROPA (C) Aktien Europa Blue Chips DIT DWS Top 50 Welt (C) Aktien Welt DWS Fiduciary - European Equity (C) Aktien Europa Blue Chips Fiduciary ING(L) Invest World (C) Aktien Welt ING(L) Invest INVESCO GT Asia Enterprise (C) Aktien Pazifik ex Japan INVESCO/GT JB Multicoop.-MI-Fonds Interbond (C) Renten Welt Julius Baer Lion Fortune / Asian Pacific Equities (C) Aktien Pazifik inclusive Japan Credit Lyonnais M&G European (C) Aktien Europa Blue Chips M&G M&G International Growth (C) Aktien Welt M&G Mellon Global Equity Portfolio (C) Aktien Welt Newton Mellon Japan Equity Portfolio (C) Aktien Japan Newton Mellon North American Equity Portfolio (C) Aktien Nordamerika Newton Parvest Latin America (C) Aktien Lateinamerika PARVEST/ BNP Paribas Performa HNW Performa Japanese Equities (C) Aktien Japan Performa Postbank Dynamik DAX (C) Aktien Deutschland Deutsche Postbank Activest Institutional DollarRent (D) Renten USA Activest Inst Aktien Europa AI (D) Aktien Europa Blue Chips Activest Aktien Germany AI (D) Aktien Deutschland Activest EuropaVision (D) Aktien Europa Blue Chips ADIG Fiduciary - US Core Equity (D) Aktien Nordamerika Fiduciary JPMorgan Fleming Investment s-latin America Select Equity (D) Aktien Lateinamerika J.P. Morgan Fleming Jyske Invest German Equity (D) Aktien Deutschland Jyske Invest Mellon UK Equity Portfolio (D) Aktien Großbritannien Newton Nordea-1 Dollar Bond (D) Renten USA Nordea 1 SICAV Parvest Emerging Markets Equities (D) Aktien Schwellenländer PARVEST/ BNP Paribas Renten International AI (D) Renten Welt Activest UBAM - Swiss Equity (CHF) (D) Aktien Schweiz UBAM SICAV BWK-RENT D (E) Renten Euroland, DM-Vorläufer BWK CS Equity -Prime 50 Europe (E) Aktien Europa Blue Chips Credit Suisse CH DWS (CH)-US Dollar Bond (E) Renten USA Dt. Asset Mgmt. CH Kapitalfonds L.K.-Globaler Aktien-Unterfonds (E) Aktien Welt Kapitalfonds L.K M&G American (E) Aktien Nordamerika M&G M&G Japan (E) Aktien Japan M&G Nord Lux Aktien (E) Aktien Welt MK Luxinvest SEB Lux - Emerging Markets (E) Aktien Schwellenländer SEB Lux SICAV

17 Aktien Deutschland Klassen- Performance (p.a.) in % dit-aktien DEUTSCHLAND AF Sep 01 (B) (B) dit (A) (B) 9,6 12,7 14, EUR 87 DWS Deutsche Aktien Typ O Aug 01 (B) (B) DWS (A) (D) -5,4 9,5 14, EUR 556 DWS INVESTA Nov 00 (B) (A) DWS (A) (C) -8,6 6,4 11, EUR 3381 DWS Select-Invest Aug 01 (B) (A) DWS (A) (B) 3,4 8,3 12, EUR 13 FONDAK + Mrz 02 (B) (C) ADIG (B) (A) -2,7 9,3 11, EUR 784 JB Multicoop.-Patagon Deutsche Aktien neu Mrz 02 konst. n.v Julius Baer (A) (A) -1,0 13,0 16, EUR 63 THESAURUS Aug 01 (B) (B) dit (A) (B) -4,8 7,2 10, EUR 276 UBS(D) Aktienfonds - Special I Deutschland Jan 01 (B) (A) UBS Invest KAG (A) (B) -3,7 7,8 11, EUR 87 ABN AMRO Germany Equity Jan 02 (A) (B) ABN AMRO (A) (D) -10,0 6,3 14, EUR 487 Activest Aktien-Deutschland Jul 99 (A) (B) Activest (B) (C) -8,7 3,1 9, EUR 597 Baring German Growth Trust Mai 01 (A) (A) Baring London (A) (C) -14,1 6,2 19, GBP 321 BWK-Aktien-Strategie Deutschland Nov 01 (C) (C) BWK (B) (C) -6,3 8,1 10, EUR 120 CONCENTRA Dez 00 (C) (B) dit (B) (B) -6,6 5,4 9, EUR 1524 DekaFonds - Mrz 02 (A) (B) Deka (A) (B) -6,3 6,2 10, EUR 3924 Frankfurter-SparInvest Deka Okt 00 (C) (B) Deka (B) (B) -5,3 6,5 10, EUR 86 Frankfurter-Sparinvest Deka o.a. Okt 01 konst. n.v Deka (B) (B) -6,6 7,4 10, EUR 8 HSBC Trinkaus Capital INKA Jan 01 (C) (B) INKA (A) (B) -6,4 6,2 10, EUR 74 JB Multistock-German Value Stock - Mrz 02 (A) (B) Julius Baer (B) (A) -1,3 9,0 11, EUR 368 MEAG ProInvest Sep 99 (A) (B) MEAG (B) (C) -9,4 0,9 8, EUR 157 MK Alfakapital Dez 99 (C) (B) MK (A) (E) -13,2 4,0 9, EUR 281 Oppenheim DAX-Werte Jan 99 konst. (B) Oppenheim KAG (B) (C) -7,5 4,2 9, EUR 178 Pictet P.C.F Germaval Dez 01 (C) n.v Pictet CF (B) (C) -6,6 4,0 11, EUR 63 UBS(D) Aktien - Deutschland Feb 02 (A) n.v UBS Invest KAG (B) (B) -6,8 5,1 10, EUR 33 UniDeutschland Nov 01 (A) (A) Union GmbH (A) (C) -7,1 5,8 10, EUR 823 UniFonds - Mrz 02 (A) (B) Union GmbH (B) (A) -3,0 6,3 9, EUR 2718 Zürich Invest Aktien Deutschland Jul 00 (C) (B) Zürich Invest (B) (B) -9,0 6,9 10, EUR 273 AKTIEN Activest TopDeutschland (B) (C) Activest (D) (C) ADIFONDS (B) (B) ADIG (B) (E) AIG Equity Germany (B) (B) AIG Fondsleitung (C) (E) Allianz Aktienfonds (B) (B) Allianz (C) (C) Alte Leipziger Trust Fonds A (D) (C) AL-Trust (C) (A) AXA World - German Equities konst. n.v AXA Inv. Managers (C) (E) Balzac Germany Index konst. n.v State Street Bank (C) (C) CA s Germany (D) (C) Credit Agricole Lux (D) (B) CAMCO Fonds Deutsche Aktien konst. (C) CAMCO (C) (B) CB Germany Basket (D) (C) CICM (C) (C) DekaLux-Deutschland TF konst. (C) Deka Lux (C) (C) Direktfonds Deutsche Aktien MI konst. n.v Metzler (C) (B) Fidelity s - Germany (B) (C) Fidelity (C) (B) FT Deutschland-Dynamik-Fonds (B) (B) FRANKFURT-TRUST (C) (C) HANSAeffekt - (B) (C) HANSAINVEST (C) (B) HIS Aktien Deutschland (D) (D) Helaba Investment (D) (B) HVB-Lux-Portf. Deutsche Aktien konst. (C) Activest Lux. (C) (D) INVESCO Deutschland Core Aktienfonds (B) (C) INVESCO KAG (B) (C) Kapitalfonds L.K.-Deutscher Aktien- Unterfonds konst. n.v Luxemburger KAG S.A. (C) (B) Metzler Aktien Deutschland (B) (C) Metzler (D) (C) Postbank Dynamik DAX neu konst. n.v Deutsche Postbank (C) (C) Ring-Aktienfonds DWS (D) (C) DWS (D) (B) SchmidtBank Aktien Deutschland FI (D) (C) Franken-Invest (C) (E) UBS(CH) Equity Germany (D) (D) UBS CH (C) (C) UBS(D) Equity - Germany UI (B) (C) Universal (C) (D) Aktien Germany AI konst. n.v Activest (E) (C) Aufhäuser-Universal-Fonds I (E) (D) Universal (E) (B) AXA Deutschland (C) (C) AXA Inv. Managers (D) (E) BB-Deutschland-INVEST (E) (D) BB-Invest (E) (C) DELBRÜCK Aktien UNION-Fonds (E) (E) Union GmbH (E) (C) DEXIA Equities Germany (C) n.v Bqe Int. à Lux. (D) (C) dit-fonds FÜR VERMÖGENSBILDUNG konst. (D) dit (E) (B) DM-Aktien-Fonds Trinkaus (C) (D) HSBC Trinkaus Lux (D) (B) FT Frankfurt-Effekten-Fonds konst. (D) FRANKFURT-TRUST (E) (B) Gerling Aktiv (C) (D) Gerling Investment (E) (B) Helvetia Aktienfonds FT konst. (D) FRANKFURT-TRUST (D) (B) Jyske Invest German Equity konst. n.v. Jyske Invest (E) (C) LRI-Aktienfonds (E) (D) LRI (E) (B) NESTOR Deutschland Fonds (C) n.v Nestor (C) (E) NORDAKKU (C) (D) NORDINVEST (D) (D) SEB Invest Aktienfonds (E) (D) SEB Invest GmbH (E) (C) Swissca Countries Equity Germany (C) (C) Swissca (D) (C) Universal Effect-Fonds (E) (E) Universal (D) (E) WARBURG-PROGRESS-FONDS (C) (D) Warburg Invest (D) (C) AEB-International Portfolios-Selection D (D) (E) AEB (E) (D) Berlinwerte Weberbank OP (D) (E) Oppenheim KAG (E) (C) CS Equity (Lux)-Germany (D) (E) Credit Suisse (E) (D) dit-wachstumsfonds (D) (C) dit (E) (E) DWS Deutschland (D) (D) DWS (E) (D) EMIF-Germany Index Plus (D) (E) E.M.I.F. (E) (C) Gerling Deutschland Fonds (D) (E) Gerling Investment (E) (C) Lux-LINEA (D) (E) MMW Luxinvest (E) (E) Oppenheim Select - (D) (C) Oppenheim KAG (E) (D) Parvest Germany (D) (D) PARVEST (E) (C) Sogelux Equities-Germany (D) n.v Société Générale (E) (D) Erklärung zu den Rating-Tabellen: KLW: Klasseneintritt: vorh. Klasse: vor 1 Jahr: Performanceindikator: Risikoindikator: Klassenwechsel; das Rating des Fonds hat sich gegenüber dem Vormonat verändert: + Rating hat sich verbessert - Rating hat sich verschlechtert neu Fonds wurde erstmals geratet Zeitpunkt, an dem der Fonds in die aktuelle Rating-Klasse eingetreten ist Rating-Klasse, welcher der Fonds angehörte, bevor er sein aktuelles Rating erhielt (konst. Fonds befindet sich seit seinem ersten Rating in dieser Klasse) Rating-Klasse, welcher der Fonds vor einem Jahr angehörte (n.v. Fonds war vor einem Jahr noch nicht geratet) s. FERI Trust Fonds Rating Kurzbeschreibung s. FERI Trust Fonds Rating Kurzbeschreibung 17

18 Aktien Europa Blue Chips Klassen- Performance (p.a.) in % CDC Europe Equities Jun 01 konst. n.v CDC IXIS AM (A) (B) -5,8 2,4 12, EUR 182 Fidelity s - European Growth Feb 01 konst. (A) Fidelity (A) (C) 2,7 19,1 19, EUR 9325 Gartmore CSF-Continental Europe Mai 01 (B) (A) Gartmore (A) (D) -2,0 10,8 18, EUR 2714 Gartmore CSF-Europewide Sep 01 (B) (B) Gartmore (A) (D) -2,5 4,6 14, EUR 155 Henderson Horizon-Continental European Equity Dez 01 (B) (A) Henderson (A) (D) -7,6 13,6 20, EUR 1088 HSBC GIF-Pan-European Equity Mrz 99 konst. (A) HSBC (A) (B) -4,5 10,5 18, EUR 1123 Mellon Continental European Equity Portfolio neu Mrz 02 konst. n.v Mellon Global (A) (C) -5,0 2,9 15, USD 215 ML European Value Portfolio Apr 01 konst. n.v Merrill Lynch I.M. (A) (A) 0,0 8,4 14, USD 772 Newton Continental European Feb 00 konst. (A) Mellon Global (A) (B) -4,7 2,3 14, GBP 569 Raiffeisen-Europa-Aktien Nov 01 konst. n.v Raiffeisen KAG (A) (C) -2,2 8,9 15, EUR 693 State Street Actions Europe Aug 01 (B) (B) State Street Bank (A) (A) -0,4 4,7 11, EUR 232 SUN LIFE GP-European Growth Dez 99 (B) (A) AXA Inv. Managers (A) (D) -11,8 5,5 18, EUR 268 American Express s Epic Class - European Equities Mai 02 (A) (B) AEB (A) (D) -9,1 0,4 13, EUR 333 BBV-Invest-Union Mrz 01 (C) (B) Union Privatfonds (A) (C) -3,2 6,6 11, EUR 88 CitiEquity Continental Europe Aug 01 (C) (C) Citigroup A.M. (A) (D) -3,0 5,3 12, EUR 777 Comgest Europe SICAV Mai 01 (C) (C) Comgest (B) (A) -3,1 8,0 13, CHF 555 dit-aktien EUROPA AF Dez 01 konst. n.v dit (A) (E) -13,9 5,8 15, EUR 379 Equator IP-Continental European Large/Mid Cap Equity Okt 01 (C) (C) Coutts & Co. (A) (C) 1,6 6,7 11, EUR 588 Progr. EUFINVEST Jun 01 (A) (A) Deka Lux (B) (C) -10,5 3,9 12, EUR 178 GAM Star Europa EUR Sep 01 (C) (C) GAM Star (A) (C) -5,8 10,3 13, EUR 404 Goldman Sachs Europe Portfolio Okt 01 (C) n.v Goldman Sachs (B) (B) -3,7 6,1 11, EUR 330 INVESCO Europa Core Aktienfonds Dez 01 (C) (B) INVESCO KAG (B) (B) -8,1 5,9 12, EUR 57 Lazard European Equity Jul 01 (C) (C) Lazard (A) (C) -4,0 6,6 12, EUR 132 Lion Fortune / European Equities Nov 01 (A) (A) Credit Lyonnais (B) (A) -8,8 0,7 11, EUR 386 M&G European Blue Chip Jan 02 konst. n.v M&G (B) (A) -5,7 5,1 13, EUR 504 Morgan Stanley-European Value Equity Aug 01 (C) (C) Morgan Stanley (B) (A) 2,3 9,6 10, EUR 804 Nordea-1 European Value (EUR) + Mrz 02 (C) (D) Nordea 1 SICAV (C) (B) 2,2 13,7 10, EUR 282 OYSTER - Europe Value Feb 00 konst. (B) Oyster (B) (C) -11,0 3,2 13, USD 6 Performa HNW Performa European Equities Jul 01 (A) (A) Performa (B) (C) -10,5 2,6 11, EUR 57 Spängler European Growth Trust Sep 01 (C) (C) Carl Spängler (C) (A) -5,0 3,9 10, EUR 128 Swissca Continental Equity Europe Aug 01 (A) (B) Swissca (B) (C) -7,5 0,8 11, CHF 862 Templeton European Jan 02 (C) (C) Franklin Templeton (B) (B) 4,3 12,1 12, USD 456 Threadneedle European Growth Jan 00 (C) (B) Threadneedle (A) (D) -4,7 8,4 13, EUR 824 Threadneedle European Select Growth Jan 99 konst. (B) Threadneedle (A) (D) -6,2 8,3 15, EUR 1953 AKTIEN Aberdeen Global European Equity (D) (D) Aberdeen Global (C) (C) ABN AMRO Europe Equity (B) (A) ABN AMRO (C) (C) AriDeka (B) (B) Deka (B) (D) Baring European Growth Trust (B) (C) Baring London (C) (D) BB-Europa-INVEST (B) (C) BB-Invest (C) (B) Berliner VB Aktien Union (D) (C) Union Privatfonds (B) (D) BL SICAV - Equities Europe konst. (C) BL SICAV (D) (B) DekaLux-Europa (D) (C) Deka Lux (C) (D) dit-vermögensbildung EUROPA konst. n.v dit (C) (A) dit-wachstum EUROPA konst. n.v dit (B) (E) DWS Europäische Aktien Typ O (B) (B) DWS (C) (C) Fiduciary - European Equity konst. n.v Fiduciary (C) (C) Haussmann Europe (B) (C) Gest. Privee Worms (B) (E) HSBC Trinkaus Europa INKA (D) n.v INKA (D) (B) Invest Deutschland konst. (C) Union Privatfonds (C) (D) JB Multistock-Europe Stock + (D) n.v Julius Baer (D) (B) JPMorgan Fleming s-europe Equity (D) (C) JPMorgan Fleming (C) (B) Lazard Pan-European Equity (D) n.v Lazard (D) (C) M&G European konst. n.v M&G (B) (D) MEAG EuroKapital (B) (C) MEAG (C) (D) Mercury ST-European konst. (C) Merrill Lynch I.M. (C) (B) NESTOR Europa Fonds (B) (B) Nestor (C) (B) Nürnberger ADIG A (B) (B) ADIG (B) (E) Parvest Europe (B) (C) PARVEST (D) (B) PIF European Equity (B) (B) Principal Inv. s (B) (D) Prumerica WIP - European Growth (D) (D) Prumerica WIP (C) (C) Robeco Europe N.V. (B) (B) Robeco Groep (C) (C) Schroder ISF-European Equity Mkt.Cap.Weighted (B) (B) Schroders (C) (C) Scontinvest-Euroval European Equity (B) (C) Scontinvest Equity (C) (A) SEB Invest Europafonds (B) (C) SEB Invest GmbH (B) (C) SEB Lux Equity - Continental Europe (D) n.v SEB Lux Equity (D) (C) Swiss Life - European Equity (D) (C) Swiss Life Proteus (B) (E) UBS(Lux) Equity - Europe - (B) (C) UBS Lux (C) (B) Von Ernst Global Portfolio-European Equity - (B) (B) VON ERNST (B) (C) Vontobel -European Equity (B) (C) Vontobel (C) (C) Activest Lux TopEuropa (C) (D) Activest Lux. (E) (B) AIG Equity Europe (C) (C) AIG Fondsleitung (D) (D) Aktien Europa AI konst. n.v Activest (E) (A) Baring Int.UF-Europa (C) (D) Baring Ireland (E) (C) BAWAG P.S.K. Europa Stock (C) (C) BAWAG P.S.K. Invest (C) (E) Cardif Selection Europe konst. n.v Cardif A.M. (D) (D) Carlson Equity-Continental Europe + (E) (D) CARLSON (E) (D) CS Aktien Plus (C) n.v Credit Suisse D (D) (B) CS Aktien Zukunft (C) (D) Credit Suisse D (E) (B) CS Equity (Lux)-European Blue Chips - (C) (D) Credit Suisse (D) (B) DEXIA Equities Euro 50 (C) n.v Bqe Int. à Lux. (D) (C) DWS Eurovesta (C) (D) DWS (E) (C) DWS Top 50 Europa konst. (D) DWS (D) (C) EuropaVision konst. n.v ADIG (E) (D) EuroStock (C) n.v Erste-Sparinvest KAG (E) (C) FONDIROPA (C) (D) ADIG (E) (C) FT Europa Dynamik Fonds (C) (D) FRANKFURT-TRUST (D) (C) G&P UNIVERSAL AKTIENFONDS (E) (D) Universal (D) (E) INDUSTRIA (C) (C) dit (C) (D) INVESCO GT Continental European (C) (C) INVESCO/GT (C) (E) INVESCO GT Pan European (C) (C) INVESCO/GT (C) (E) JPMorgan Fleming Investment s- Europe Select Large Cap (E) (D) JPMorgan Fleming (E) (C) Metzler Aktien Europa (C) (C) Metzler (E) (B) NORDGLOBAL (E) (E) NORDINVEST (E) (C) Oppenheim Select Europa konst. (D) Oppenheim KAG (E) (C) Pictet P.T.F.-European Equities (E) (D) Pictet PTF (E) (B) SchmidtBank Euro-Aktien FI - (C) (D) Franken-Invest (C) (E) Schroder ISF-European Equity - GDP Weighted (C) (C) Schroders (D) (C) Sogelux Equities-Europe (E) (E) Société Générale (E) (B) UBAM - European Equity (E) (E) UBAM SICAV (E) (C) UniEuropa (C) (C) Union Lux. (E) (B) WALSER Aktien International (C) (D) HSBC Trinkaus Lux (D) (C) Zürich Invest Aktien Europa (C) n.v Zürich Invest (D) (C) CS Equity -Prime 50 Europe neu konst. n.v Credit Suisse CH (E) (E) HANSAeuropa (D) (D) HANSAINVEST (E) (D) Lloyds TSB IP - Euro Equity (D) n.v Lloyds TSB IP (E) (B) MK Euroaktiv (D) (D) MK (E) (D) Santander Europäische Aktien OP (D) (E) Oppenheim KAG (E) (C) Sarasin Invest-EuropeSar (D) (D) Sarasin Lux (E) (B) 18

19 Aktien Europa Mid/Small Caps Klassen- Performance (p.a.) in % - DWS PROVESTA neu Mrz 02 konst. n.v DWS (C) (B) -6,4 7,3 11, EUR 1004 EuroAction: MidCap neu Mrz 02 konst. n.v Union Lux. (A) (C) -5,1 4,1 13, EUR 257 First State European Smaller Companies neu Mrz 02 konst. n.v First State Inv. (B) (A) -2,4 19,7 15, GBP 36 JPMorgan Fleming s-europe Small Cap neu Mrz 02 konst. n.v JPMorgan Fleming (B) (D) -6,5 10,4 12, EUR 508 M&G European Smaller Companies neu Mrz 02 konst. n.v M&G (A) (E) -28,2 8,8 15, EUR 116 Mercury ST-European Opportunities neu Mrz 02 konst. n.v Merrill Lynch I.M. (B) (A) -11,5 8,3 12, USD 1422 Parvest Europe MidCap neu Mrz 02 konst. n.v PARVEST (B) (A) -4,5 7,0 12, EUR 411 AKTIEN Baring Europe Select Trust neu konst. n.v Baring London (D) (B) CDC Europe Small Cap neu konst. n.v CDC IXIS AM (C) (C) Fidelity s - European Smaller Companies neu konst. n.v Fidelity (B) (D) Goldman Sachs European Specialist Portfolio neu konst. n.v Goldman Sachs (D) (B) LO Invest European Small & Mid Caps neu konst. n.v Lombard Odier IF (D) (A) Pictet P.T.F.-Small Cap Europe neu konst. n.v Pictet PTF (C) (D) Schroder ISF-European Smaller Companies neu konst. n.v Schroders (C) (C) UBS(CH) Equity Small Caps Europe neu konst. n.v UBS CH (C) (D) UBS(Lux) Equity - Mid Caps Europe neu konst. n.v UBS Lux (D) (A) Volksbank-Europa-Invest neu konst. n.v Volksbanken-KAG (B) (D) Henderson Horizon-Pan European Smaller neu konst. n.v Henderson (D) (D) Companies AXA Euro-Spezialwerte neu konst. n.v AXA Inv. Managers (E) (D) CA s Europe Smaller Companies neu konst. n.v Credit Agricole Lux (E) (D) CS Equity (Lux)-Small Cap Europe neu konst. n.v Credit Suisse (E) (E) INVESCO GT Pan European Enterprise neu konst. n.v INVESCO/GT (D) (E) Aktien Welt Klassen- Performance (p.a.) in % ACM Global-Global Growth Trends Portfolio Okt 01 (B) (B) ACM (A) (C) -0,7 12,4 18, USD 2086 AEGON INTERNATIONAL SICAV Equity Jan 01 konst. (A) AEGON (A) (B) -4,3 5,7 13, EUR 120 Anglo Irish Global Equity Jan 99 konst. (A) Anglo Irish Bank (A) (C) -7,9 2,6 15, EUR 127 Capital International Mrz 01 (B) (A) Capital Int. (A) (C) 4,5 11,3 15, USD 1488 Comgest Monde Feb 02 (B) n.v Comgest (A) (A) -4,4 12,5 17, EUR 87 DekaSpezial Apr 00 (B) (A) Deka (A) (C) -10,7 4,6 15, EUR 2631 DWS (CH)-Aktien Jun 00 konst. (A) Dt. Asset Mgmt. CH (A) (B) -1,1 13,8 18, CHF 368 DWS Intervest Nov 01 (B) (A) DWS (A) (C) -5,4 14,9 17, EUR 566 DWS Vermögensbildungsfonds I Feb 99 (B) (A) DWS (A) (C) -4,5 16,2 23, EUR 5326 DWS-Löwen Aktienfonds Jan 02 konst. n.v DWS (A) (B) -7,4 10,9 18, EUR 121 GLG Performance Jan 02 konst. n.v GLG (A) (D) -1,1 15,5 20, USD 398 LINGOHR-SYSTEMATIC-BB-INVEST Feb 02 (B) n.v BB-Invest (A) (B) 4,0 14,8 15, EUR 122 Morgan Stanley-Global Value Equity Mai 01 (B) (B) Morgan Stanley (A) (A) 4,1 12,8 14, USD 1376 OYSTER - World Opportunities Sep 01 konst. n.v Oyster (A) (B) -5,7 10,6 15, USD 52 Raiffeisen-Global-Aktien Nov 01 konst. n.v Raiffeisen KAG (A) (C) 5,5 12,5 15, EUR 550 Robeco N.V. Jan 99 konst. (A) Robeco Groep (A) (C) -6,2 4,6 14, EUR 8600 Templeton Growth, Inc. Feb 02 (B) (B) Templeton (A) (B) 10,2 17,0 15, USD UBS(D) Fonds - International Sep 01 (B) (B) UBS Invest KAG (A) (D) 2,2 6,5 17, EUR 198 UNICO Equity + Mrz 02 (B) (C) UNICO (A) (B) -2,0 7,1 12, EUR 8 UniGlobal Jan 99 konst. (A) Union Privatfonds (A) (A) 0,6 7,2 15, EUR 2557 Allianz Aktien International Jul 01 (A) n.v Allianz (A) (C) -11,5-0,1 11, EUR 510 Astra-Fonds FI Aug 01 (C) (C) Franken-Invest (B) (B) 19,0 17,0 12, EUR 155 Baring Global Growth Trust Feb 02 (C) (C) Baring London (B) (D) -5,0-2,4 10, GBP 87 BL SICAV - Equities Horizon neu Mrz 02 konst. n.v BL SICAV (A) (D) -6,8 1,9 13, USD 232 DB International DVG Jan 00 (A) (B) DVG (A) (D) -5,8 5,7 12, EUR 16 DELBRÜCK Format UNION-Fonds Apr 00 (C) (B) Union Privatfonds (B) (C) -8,7 2,3 10, EUR 15 DWS Akkumula Okt 01 (C) (C) DWS (B) (B) -2,5 6,9 12, EUR 2109 Fidelity s - World Okt 01 konst. n.v Fidelity (B) (C) -5,1 2,5 13, EUR 289 Fidelity Portfolio Selector Growth Apr 01 (C) (C) Fidelity (B) (C) -3,3 5,2 12, EUR 499 FMM-Fonds Mai 02 (A) (B) FRANKFURT-TRUST (B) (A) 12,6 11,9 14, EUR 88 Global Advantage s-major Markets High Value Aug 01 (C) (C) Global Advantage (B) (B) 4,6 16,2 12, EUR 20 INTERGLOBAL Sep 00 (A) (B) dit (B) (C) -8,4-1,5 10, EUR 643 Lazard Global Equity Feb 02 (C) (C) Lazard (C) (A) -2,9 1,0 8, USD 60 Mercury ST-Global Equity Jan 02 (C) (C) Merrill Lynch I.M. (B) (B) -4,0 1,0 10, USD 228 Newton Managed Nov 00 (C) (B) Mellon Global (B) (A) 0,2 7,8 11, GBP 848 Parvest World Jul 01 (A) (B) PARVEST (A) (C) -7,4 0,9 11, USD 227 PIF Global Equity Okt 99 (C) (B) Principal Inv. s (B) (C) -4,4 3,5 10, USD 70 Scudder Strategic Global Themes Mai 00 (C) (B) Scudder (B) (A) -4,3 7,5 11, USD 325 SKWB Schoellerbank Aktienfonds Okt 01 (C) (C) SKWB-INVEST (C) (A) -2,3 0,4 9, EUR 527 Swissca Portfolio Equity Aug 01 (C) (B) Swissca (C) (B) -4,0 3,8 10, CHF 654 Templeton Global Growth (Euro) Feb 02 (C) (C) Franklin Templeton (C) (A) 2,6 8,8 9, EUR 716 Templeton Global Growth Feb 02 (C) (C) Franklin Templeton (C) (A) 2,5 9,1 10, USD 641 Zürich Invest Aktien Welt Feb 02 (A) n.v Zürich Invest (B) (B) -7,8 3,5 12, EUR 272 AKTIEN 19

20 Aktien Welt (Fortsetzung) 3 Banken Stock-Mix (B) (B) Banken-Generali (C) (C) ADIG-CONVEST 21 VL (B) (B) ADIG (C) (D) American Express s Epic Class - World Equities (D) (C) AEB (C) (C) Apollo Styrian Global Equity (B) (B) Security (B) (C) AXA Welt (D) (D) AXA Inv. Managers (C) (C) Cantrade Invest-Capital Gain konst. n.v Cantrade Invest (D) (B) Carlson Equity-Global (D) (D) CARLSON (C) (C) DWS Top 50 Welt (B) n.v DWS (C) (B) DWS Vermögensbildungsfonds A (B) (B) DWS (C) (C) Fidelity s - International (B) (B) Fidelity (B) (D) FONDIS (B) (C) ADIG (B) (C) FT Interspezial (D) (C) FRANKFURT-TRUST (C) (B) GAM Star Universal EUR (D) (C) GAM Star (C) (C) Gartmore CSF-Global Equity (D) (D) Gartmore (C) (B) Generali Aktienfonds konst. (C) Banken-Generali (C) (C) Goldman Sachs Global Equity Portfolio (B) (B) Goldman Sachs (C) (B) H & A -MUNDUS-International-Universal- Fonds (B) (C) Universal (C) (B) ING(L) Invest World konst. n.v ING(L) Invest (C) (C) JPMorgan Fleming s-international Equity (D) (D) JPMorgan Fleming (D) (B) JPMorgan Fleming Investment s- Global Select Equity (B) (C) JPMorgan Fleming (D) (B) Klassik Aktien (D) (C) Salzburg-München (C) (B) Lloyds TSB IP - World Equity (D) n.v Lloyds TSB IP (B) (E) M&G International Growth konst. n.v M&G (C) (B) Mellon Global Equity Portfolio neu konst. n.v Mellon Global (B) (D) Naspa-Aktienfonds Deka - (B) n.v Deka (B) (D) Newton International Growth (B) (C) Mellon Global (B) (C) Postbank Dynamik Global - (B) (B) Deutsche Postbank (A) (E) RWS-Aktienfonds-VERITAS (B) n.v Veritas (B) (E) Sarasin Invest-BlueChipsar - (B) n.v Sarasin Lux (C) (B) Schroder ISF-Global Equity konst. (C) Schroders (C) (B) Sogelux Equities-International Growth + (D) (C) Société Générale (C) (D) SUN LIFE GP-Global Masters Portfolio (D) (D) AXA Inv. Managers (C) (C) SUN LIFE GP-Global Recovery - (B) (C) AXA Inv. Managers (C) (C) UBS(CH) Equity Global Titans (D) (D) UBS CH (D) (B) Von Ernst Global Portfolio-Global Equity (D) (D) VON ERNST (D) (B) WEKANORD (D) (D) NORDINVEST (C) (B) WinGlobal-Intl. Diversified Portf. konst. n.v Winterthur (C) (C) WinGlobal-Intl. Equity Portfolio (D) (D) Winterthur (C) (D) Aberdeen Global Multinational Companies (C) (C) Aberdeen Global (D) (D) ACM Global-International Privatisation (C) (D) ACM (D) (D) Bayern LBZ-Global Equity (E) n.v BAYERN LBZ (E) (C) BHF Trust Portfolio FT (C) (D) FRANKFURT-TRUST (E) (A) BW-Wartberg-Universal-Fonds (C) (D) Universal (D) (D) BWK-Aktien-Strategie International (C) (C) BWK (E) (D) GAMAX s-top 100 konst. (D) GAMAX (D) (C) Gerling Dynamik Fonds (C) (C) Gerling Investment (D) (D) Gutmann Aktienfonds (C) (C) Gutmann (D) (B) HIS Aktien International konst. (D) Helaba Investment (E) (C) HSBC GIF-Global Opportunities (C) (D) HSBC (E) (C) ivera fonds (C) (C) Gerling Investment (D) (D) JPMorgan Fleming s-global Equity (C) (D) JPMorgan Fleming (D) (B) Jyske Invest International Equity (E) (E) Jyske Invest (D) (E) Kapitalfonds Spezial (C) (C) Gerling Investment (D) (D) Liberty NWP-Stein Roe Global Opportunity (C) (D) Liberty (E) (D) Metzler Wachstum International (C) (C) Metzler (C) (E) MLB(S) (Lux) Worldwide Equity Portfolio (USD) (E) n.v Merrill Lynch CH (E) (C) Newton Intrepid (C) (C) Mellon Global (D) (C) Oppenheim Topic Global (C) (C) Oppenheim KAG (D) (D) Putnam Global Growth (C) (D) Putnam Investment (C) (E) Rolinco N.V. (C) (D) Robeco Groep (D) (C) Schroder ISF-Portfolio (C) (C) Schroders (E) (A) SEB Lux Equity - Global konst. n.v SEB Lux Equity (E) (C) Sogelux Equities-World (C) (D) Société Générale (C) (E) UBAM - International Growth Equity - (C) (C) UBAM SICAV (C) (E) VERI-Valeur Fonds (C) (C) Veritas (C) (E) Aktien-Global-Fonds (D) (E) HSBC Trinkaus Lux (E) (E) CA s Global Equities (D) (E) Credit Agricole Lux (E) (C) Capital Invest Global Stock (D) n.v Capital Invest (E) (C) CEROS-Universal-Fonds III S konst. (E) Universal (E) (C) GAMAX s-maxifonds International (D) (E) GAMAX (E) (E) GLOBAL-EQUITY konst. n.v Erste-Sparinvest KAG (E) (C) INVESCO GT Worldwide Dynamic Theme (D) (E) INVESCO/GT (E) (D) ISP International Stock Picking (D) (E) F & V (E) (E) Kapitalfonds L.K.-Globaler Aktien- Unterfonds konst. n.v Luxemburger KAG S.A. (E) (E) MK Investors Fonds (D) (D) MK (E) (D) Nord Lux Aktien neu konst. n.v MK Luxinvest (E) (D) PEH-Universal-Fonds I (D) (E) Universal (E) (C) Pioneer Global Equity Plc (D) (D) Pioneer (E) (D) Pioneer International Value (D) (E) Pioneer (E) (E) RWS-WACHSTUMSFONDS-MI (D) (D) Metzler (D) (E) Aktien Nordamerika Klassen- Performance (p.a.) in % CS Equity (Lux)-USA Sep 01 (B) (B) Credit Suisse (A) (C) -2,3 7,6 18, USD 2938 dit-dresdner-us EQUITY FUND Dez 00 (B) (A) Dresdner IM (A) (B) 3,8 12,1 20, USD 713 Lloyds TSB IP - North America Equity Okt 01 (B) n.v Lloyds TSB IP (A) (B) 5,4 8,8 17, USD 235 Pioneer Feb 01 (B) (A) Pioneer (A) (B) 2,3 8,8 19, USD 8468 Robeco America N.V. Mai 02 (B) (B) Robeco Groep (A) (C) -2,3 2,1 17, EUR 732 WARBURG-AMERAK-FONDS Mrz 99 (B) (A) Warburg Invest (A) (C) -5,4 3,1 17, EUR 49 ACM Global-American Growth Portfolio Mai 02 (C) (B) ACM (A) (D) -6,7-2,1 16, USD 962 Alger American Asset Growth Okt 01 (C) n.v Alger SICAV (A) (E) -2,2 1,2 20, USD 159 BB-Amerika-INVEST Dez 01 (C) (B) BB-Invest (B) (B) 8,2 7,1 15, EUR 7 FT Amerika Dynamik Fonds Nov 01 (C) (C) FRANKFURT-TRUST (B) (B) 1,5 17,4 19, EUR 49 JB Multistock-US Leading Stock Nov 01 (A) (A) Julius Baer (B) (A) 4,6 6,0 16, USD 838 ML U.S. Focused Value Portfolio Apr 01 konst. n.v Merrill Lynch I.M. (A) (D) 12,9 48,5 29, USD 370 Parvest USA Quant Nov 01 (C) (B) PARVEST (A) (E) -0,4 7,2 17, USD 1170 Prumerica WIP - US Value Sep 01 (C) (D) Prumerica WIP (B) (B) 12,6 20,0 19, USD 192 Scontinvest-North America Equity Sep 01 (A) (B) Scontinvest Equity (A) (C) 18,2 25,4 21, USD 210 STOCK-AMERICA Mai 02 (C) n.v Erste-Sparinvest KAG (B) (C) -1,6 0,9 13, USD 97 Threadneedle American Growth Okt 00 (A) (B) Threadneedle (B) (D) -2,9 8,3 19, USD 1357 Threadneedle American Select Growth Feb 01 (A) (B) Threadneedle (A) (E) -2,2 9,9 21, USD 1009 UBAM - US Equity Mai 02 (C) (B) UBAM SICAV (A) (E) -2,0-3,1 15, USD 75 UBS(Lux) Equity Sicav-USA Value + Mrz 02 (C) n.v UBS Lux (C) (A) 8,8 11,0 15, USD 363 Vontobel -US Value Equity Mrz 01 (C) (B) Vontobel (B) (A) 12,3 18,5 20, USD 351 AKTIEN 20