Alternative Finanzierungsmöglichkeiten: Mezzanine-Kapital für den Mittelstand

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1 Alternative Finanzierungsmöglichkeiten: Mezzanine-Kapital für den Mittelstand Dr. Dirk Plankensteiner Volkswirtschaftliche Abteilung der KfW Bankengruppe Frankfurter Bautage 2007, 27. September 2007

2 Gliederung 1. 1 Mezzanine-Kapital als Finanzierungsform 2. 2 Mezzanine-Markt in Deutschland 3. 3 Mezzanine-Angebot der KfW Mittelstandsbank 4. 4 Fazit 2

3 I. Mezzanine als Finanzierungsform schematische Darstellung Passivseite der Bilanz Eigenkapital Equity Mezzanine (Eigenkapitalcharakter überwiegt) Mezzanine-Kapital Debt Mezzanine (Fremdkapitalcharakter überwiegt) Fremdkapital 3

4 I. Mezzanine als Finanzierungsform Instrumente Mezzanine Finanzierungsinstrumente sind solche, die nachrangig gegenüber erstrangigen Darlehensschulden sind, kein klassisches Eigenkapital darstellen und unbesichert vergeben werden, z.b.: stille Beteiligungen (typisch/atypisch) Genussrechte Nachrangdarlehen Wandel- / Options- / Nachranganleihen 4

5 I. Mezzanine als Finanzierungsform Instrumente Debt Mezzanine Equity Mezzanine Nachrangdarlehen typische stille Beteiligungen atypische stille Beteiligungen Genussrechte (je nach Ausgestaltung) 5

6 I. Mezzanine als Finanzierungsform Instrumente Rendite Fremdkapital 6 Eigenkapital Risiko Quelle: KPMG 2004 Mezzanine Finanzierung Debt-Mezzanine Equity-Mezzanine

7 I. Mezzanine als Finanzierungsform Bilanzielle Behandlung Kriterien der bilanziellen Anerkennung als Eigenkapital (HGB): Nachrangigkeit der Forderung Erfolgsabhängigkeit der Vergütung Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung Bilanziell und auch steuerlich stellt Mezzanine-Kapital häufig Fremdkapital dar. Ausnahme ist z.b. die atypisch stille Beteiligung, bei der es sich um bilanzielles Eigenkapital handelt. Eine Reihe von Mezzanine-Produkten ist zudem so ausgestaltet, dass sie bilanziell Eigenkapital, steuerlich Fremdkapital darstellen. 7

8 I. Mezzanine als Finanzierungsform Eigenschaften von Mezzanine-Kapital Kapitalstrukturverbesserung: Unabhängig von der bilanziellen Behandlung kann Mezzanine-Kapital positive Wirkungen auf die Kapitalstruktur der Unternehmen haben und somit zur Optimierung der Finanzierungsstruktur dienen: Mezzanine-Kapital wird bei der Risikobewertung durch Banken oft als eigenkapitalähnlich bzw. anteilig als wirtschaftliches Eigenkapital eingestuft, da es haftungs- und insolvenzrechtlich im Rang hinter den übrigen Verbindlichkeiten steht. Außerdem: Mezzanine-Kapital kann bei fehlenden Sicherheiten eine Finanzierung ermöglichen, da es unbesichert vergeben wird. 8

9 I. Mezzanine als Finanzierungsform Eigenschaften von Mezzanine-Kapital (Zunächst) keine Verwässerung der Anteile der Gesellschafter / Kein Kontrollverlust Feste (bonitätsabhängige) Zinszahlung und häufig eine von der Entwicklung des Unternehmens abhängige Vergütung Bei individuellen Mezzanine-Finanzierungen: Sehr flexible und individuelle Ausgestaltung der Mezzanine-Finanzierung nach den spezifischen Anforderungen des Unternehmens möglich Für den (kleineren) Mittelstand existieren vor allem standardisierte Produkte. 9

10 Gliederung 1. 1 Mezzanine-Kapital als Finanzierungsform 2. 2 Mezzanine-Markt in Deutschland 3. 3 Mezzanine-Angebot der KfW Mittelstandsbank 4. 4 Fazit 10

11 II. Marktvolumen in Deutschland Verbrieftes Mezzanine-Kapital in Deutschland Für Deutschland findet man in der Literatur praktisch kaum Angaben zum gesamten Marktvolumen. Fleischhauer, Hoyer &Partner nennen für 2006 ein Volumen von 3,7 Mrd. EUR und 2590 finanzierte Unternehmen. Quelle: mezzanine-bericht.de 2007 Dynamische Entwicklung des Marktes wird am Volumen der sog. Programm-Mezzanine -Produkte deutlich (vgl. Tabelle): Das Volumen ist stark gewachsen und hat im vergangenen Jahr ca. 1,4 Mrd. EUR erreicht. 11

12 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Anbieter von Mezzanine-Produkten (Auswahl) Kreditinstitute: Privatbanken, Genossenschaftsbanken, Sparkassen-Finanzgruppe Förderinstitute: KfW Bankengruppe, Landesförderinstitute (LFIs), Mittelständische Beteiligungsgesellschaften (MBGen) Bankenunabhängige Angebote: Beteiligungsgesellschaften, Mezzanine-Fonds 12

13 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Grundsätzliche Ausgestaltung vieler Genussschein-Produkte ( Programm-Mezzanine ) Kapitalnehmer (Unternehmen) Kapitalgeber (Institutionelle / Privatanleger) Unternehmen 1 Unternehmen 2... Unternehmen Zinsen Genussrechts- Kapital Kapital Zinsen Kreditinstitut / Zweckgesellschaft Kapitalmarkt- Platzierung (Verbriefung): Senior Tranche Junior Tranche Risiko Equity Tranche 13

14 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Ausgestaltung der Produkte für den Mittelstand Volumen der Finanzierung Kreditinstitute meist existieren Mindest- und Höchstgrenzen der Finanzierung, z.b. bei - Nachrangdarlehen: ab 0,1 bis etwa 5 Mio. EUR - Genussrechts-Produkte: ab 1 bis max. etwa 20 Mio. EUR 14 Förderinstitute - keine Mindestgrenze; - Höchstgrenze der KfW im Programm Unternehmerkapital für Gründer und Unternehmen bis 5 Jahre: 0,5 Mio. EUR; für Unternehmen älter als 5 Jahre: 2 Mio. EUR (Nachrangkapital)

15 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Ausgestaltung der Produkte für den Mittelstand Mindestgröße des Kapital suchenden Unternehmens Kreditinstitute: Förderinstitute: oft ab 5-10 Mio. EUR Jahresumsatz; Genussrechts-Produkte: ab 10 Mio. EUR Umsatz p.a. oft keine Mindestgrenze; KfW bietet Unternehmerkapital für etablierte Mittelständler und Gründer an Bonität des Unternehmens Kreditinstitute: Mindestanforderung an das Rating wird immer gestellt: I.d.R. nur (etablierte) Unternehmen mit (relativ) guter Bonität Förderinstitute: Bonitätsprüfung wird ebenfalls durchgeführt 15

16 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Ausgestaltung der Produkte für den Mittelstand Laufzeit Kreditinstitute: Förderinstitute: meist ab 5 bis max. 10 Jahre ab 5 bis max. 15 Jahre Konditionen Kreditinstitute: (Bet.ges.) Förderinstitute: ca. 6 bis 15% (je nach Produkt und Bonität des Unternehmens) + ggf. Kosten für das Rating, Vertragsabschluss unterschiedlich; KfW-Unternehmerkapital (Programmteil Kapital für Arbeit und Investitionen ): von nom. 6,05 bis 9,55% (je nach Bonität; Stand ) 16

17 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Anerkennung der Mezzanine-Produkte als wek Mezzanine zur Kapitalstrukturverbesserung: Bei der Beurteilung der einzelnen Produkte im Rahmen des Ratings der Kreditinstitute bzw. der Anerkennung als wirtschaftliches Eigenkapital (wek) gibt es keine einheitliche Vorgehensweise / keine Standards. Aber: Initiative Finanzstandort Deutschland (IFD) hat einen Katalog an grundsätzlichen Kriterien aufgestellt, die Banken und Sparkassen in der Praxis heranziehen. Unternehmen sollten sich bei ihrer Hausbank vor der Entscheidung für ein konkretes Produkt erkundigen, welche Kriterien das Kreditinstitut detailliert heranzieht. Die IFD-Übersicht kann dabei als Orientierung dienen. 17

18 II. Mezzanine-Markt in Deutschland Mezzanine-Qualifizierung in den Ratingverfahren der Kreditinstitute 18 Quelle: IFD, 2006

19 II. Mezzanine: Lösung der Finanzierungsprobleme? Mezzanine-Kapital ist i.d.r. kein dauerhafter Eigenkapitalersatz, es kann zur Überbrückung temporärer Eigenkapitalengpässe dienen bzw. bei fehlenden Sicherheiten zum Einsatz kommen, z.b. im Fall von Unternehmenswachstum Verbesserung der Bilanzstruktur Unternehmensnachfolge / Gesellschafterwechsel / Buy-out, Buy-in nur in Ausnahmefällen: Restrukturierung / Umschuldung 19

20 II. Mezzanine: Lösung der Finanzierungsprobleme? Der Markt stellt nicht für alle Unternehmen Angebote an Mezzanine-Finanzierungen bereit: Mindestumsatzgrößen für Unternehmen Mindestanforderung an das Rating: I.d.R. nur (etablierte) Unternehmen mit relativ guter Bonität Mezzanine stellt ein sinnvolles, die Unternehmensfinanzierung ergänzendes Finanzierungsinstrument dar. 20

21 Gliederung 1. 1 Mezzanine-Kapital als Finanzierungsform 2. 2 Mezzanine-Markt in Deutschland 3. 3 Mezzanine-Angebot der KfW Mittelstandsbank 4. 4 Fazit 21

22 III. Produktangebot KfW Mittelstandsbank Fremdkapital Mezzanine- Kapital Beteiligungskapital z.b. Unternehmerkredit, StartGeld/ Mikrodarlehen Unternehmerkapital, ERP-Innovationsprogramm z.b. KfW-Genussrechtsprogramm, ERP-Startfonds, Fondsinvestments Information und Beratung 22

23 III. Mezzanine-Angebot der KfW Mezzanine-Kapital: Unternehmerkapital Unternehmerkapital: Nachrangdarlehen ERP-Kapital für Gründung Für Existenzgründer und junge Unternehmen bis 2 Jahre nach Geschäftsaufnahme ERP-Kapital für Wachstum Für junge Unternehmen, deren Geschäftsaufnahme mehr als 2 und höchstens 5 Jahre zurückliegt Kapital für Arbeit und Investitionen Für etablierte Unternehmen, die bereits seit mehr als 5 Jahren am Markt tätig sind 23

24 III. Mezzanine-Angebot der KfW Mezzanine-Kapital: Unternehmerkapital Kapital für Arbeit und Investitionen (KfAI) Wer? Wie? Etablierte mittelst. Unternehmen (> 5 Jahre am Markt) 50% 50% max. 4 Mio je Vorhaben Fremdkapitaltranche 2 tilgungsfreie Anlaufjahre Laufzeit 10 Jahre Festzinssatz in Abhängigkeit von Bonität und Besicherung bankübliche Sicherheiten Haftung der Hausbank Nachrangtranche 7 tilgungsfreie Anlaufjahre Laufzeit 10 Jahre Festzinssatz in Abhängigkeit von Bonität (mind. BB-) keine Sicherheiten 100% Haftungsfreistellung der Hausbank Was? Investitionen, 20 % Betriebsmittel (BMG: Summe Inv.) 24

25 III. Mezzanine-Angebot der KfW Mezzanine-Kapital: ERP-Innovationsprogramm Wer? Etablierte mittelständische Unternehmen Was? Wie? Förderung stellt auf FuE- sowie Markteinführungskosten ab FuE: Deutschlandweit 100% der förderfähigen Kosten, max. 5,0 Mio. je Vorhaben ME: West: 50 % der förderfähigen Kosten, max. 1,0 Mio. je Vorhaben Ost: 80 % der förderfähigen Kosten, max. 2,5 Mio. je Vorhaben Fremdkapitaltranche (40%*) Laufzeit 10/2 Festzinssatz in Abhängigkeit von Kapitalmarkt, Bonität des EKN und Besicherung Bankübliche Besicherung 100% Hausbank-Risiko Nachrangtranche (60%*) Laufzeit 10/7 Festzinssatz in Abhängigkeit von Kapitalmarkt und Bonität des EKN Keine Besicherung 100% KfW-Risiko 25 * bis 50 Mio. EUR Gruppenumsatz; sonst 50/50

26 III. Mezzanine-Angebot der KfW Beteiligungsangebot: KfW-Genussrechtsprogramm Standardisiertes Genussrechtskapital mit Eigenkapitalqualität Erweiterung des bisherigen Mezzanine-Programmangebots um ein Produkt mit HGB-Eigenkapitalqualität. Zielgruppe: Unternehmen ab einem Jahresumsatz von 5 Mio. EUR / Finanzierungsvolumen 0,5 bis 5 Mio. EUR. Vertrieb über Kapitalbeteiligungsgesellschaften (insbesondere Mittelständische Beteiligungsgesellschaften (MBGen)) 26

27 Gliederung 1. 1 Mezzanine-Kapital als Finanzierungsform 2. 2 Mezzanine-Markt in Deutschland 3. 3 Mezzanine-Angebot der KfW Mittelstandsbank 4. 4 Fazit 27

28 IV. Fazit Eine Allzweckwaffe zur Überwindung der Eigenkapitalschwäche und aller Finanzierungsprobleme des Mittelstands ist Mezzanine-Kapital nicht. Mezzanine-Kapital kann aber eine wichtige Rolle im Rahmen der Bilanzoptimierung sowie der Finanzierung des Unternehmenswachstums spielen. Angebot an Mezzanine-Kapital hat stark zugenommen / vor allem mittlere und größere Unternehmen mit guter Bonität stehen im Fokus des Angebots. Die existierende Lücke im kleinteiligen Geschäft wird weitgehend durch die Förderinstitute geschlossen. 28

29 Anhang Dr. Dirk Plankensteiner Volkswirtschaftliche Abteilung der KfW Bankengruppe Frankfurter Bautage 2007, 27. September 2007

30 Die in der Initiative Finanzstandort Deutschland (IFD) vertretenen Kreditinstitute haben seit mehreren Jahren verstärkt Anstrengungen unternommen, das Mezzanine-Angebot in Deutschland auszuweiten und dadurch das Finanzierungsinstrument Mezzanine breiten Unternehmensschichten, insbesondere mittelständischen Unternehmen zugänglich zu machen. Dies hat mit dazu beigetragen, dass sich der deutsche Mezzanine-Markt in den letzten Jahren beeindruckend entwickelt hat. Für die meisten Unternehmen findet sich mittlerweile ein passendes Produkt. INITIATIVE FINANZSTANDORT DEUTSCHLAND Die rasante Marktentwicklung kommt in der existierenden Vielfalt an Mezzanine-Produkten der Kreditinstitute zum Ausdruck: Die folgende Tabelle enthält Angebote an Mezzanine-Finanzierungen, die im Wesentlichen von den an der IFD beteiligten Kreditinstituten sowie einigen Kreditinstituten, die im Rahmen der IFD durch die kreditwirtschaftlichen Verbände BdB, BVR und DSGV vertreten werden, bereitgestellt werden. Darüber hinaus bieten weitere Kreditinstitute Mezzanine-Kapital für den Mittelstand an.

31 Kreditinstitut (Anbieter) (alph. Reihenfolge)* Produktname Instrument Zielgruppe / Finanzierungszwecke bzw. Untern.-Phase Mindest- bzw. Höchstbeträge/Laufzeit Tilgung / Zins / Konditionengestaltung Mezzanine-Darlehen NR-Darlehen - Untern. m. Umsatz v. 5 Mio. bis 50 Mio. EUR, MR: BB - W, A, GW, BO, BI, BS (keine SU- u. TA-Finanzierung) - 0,5 Mio. bis 3 Mio. EUR - 6 Jahre - endfällig - Festzins - individuell Bayrische Hypo- und Vereinsbank AG PREPS Genussrechtskapital - Unternehmen mit Umsatz 50 Mio. EUR, MR: A - W, A, GW, BO, BI, BS (keine SU- u. TA-Finanzierung) - 3 Mio. bis 30 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - fix und erfolgsvariabel kombiniert - einheitlich Akquisitionskapital NR-Darlehen - Unternehmen mit Umsatz > 10 Mio. EUR, MR: BB - A, BI, BO, UN - 1 bis 5 Mio. EUR - 5 bis 8 Jahre - individuell - fixe und variable Komponenten - individuell BayernLB (S-Finanz-gruppe BayernLB (S-Finanzgruppe Bayern) Vertrieb auch über Saar-LB Bayern-Mezzanine-Kapital STEM Genussrechtskapital Genussrechtskapital - Bayr. Untern. mit Umsatz 10 Mio. EUR, MR: BB - A, Ex, I, Int, GW, BF, GP, BS, W - mittelständ. Unternehmen mit e. Umsatz 10 Mio. EUR - offen für Non-Investment- Grade-Bonitäten - A, BS, Ex, I, Int, Un, W, ggf. GW, UM, ggf. UN - 0,75 Mio. bis 5 Mio. EUR - 5 bis 8 Jahre - 1 Mio. bis ca. 8 Mio. EUR - 7 Jahre - i.d.r. endfällig - fixe und variable Komponenten - individuell - endfällig - bonitätsabhängige fixe und gewinnzuwachsabhängige Vergütung - Standardisierte Vertragsgestaltung und Prüfprozesse - Insolvenzschützende Ausgestaltung bei einer Unternehmenskrise Commerzbank AG (CBG Commerz Gruppe) Mezzanine für den Mittelstand stille Beteiligung, Genussrechtskapital - Unternehmen mit Umsatz > 15 Mio. EUR, MR: BB- - W, A, BF, BS, GW, I, Int, UM, UN (kein TA, F, G, SU) - 2 bis 15 Mio. EUR - 5 bis 7 Jahre - individ. Tilgungsoptionen - bonitätsabhängig; fix und erfolgsvariabel kombiniert - individuell Commerzbank AG CB Mezzanine Capital Genussrechtskapital / Typ A: bilanzielles Eigenkapital nach HGB oder Typ B: wirtschaftliches EK - Unternehmen mit Umsatz ab 20 Mio. EUR, - MR: BBB- - W, A, BS; I, Int. (kein TA, F, G,SU) - 2 bis 15 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhängig und fest über die Laufzeit - standardisiert Zinsstundung im Verlustfall

32 Kreditinstitut (Anbieter) (alph. Reihenfolge)* Produktname Instrument Zielgruppe / Finanzierungszwecke bzw. Untern.-Phase Mindest- bzw. Höchstbeträge/Laufzeit Tilgung / Zins / Konditionengestaltung equinotes Typ A Genussrechtskapital mit Eigenkapitalausweis (HGB) - Unternehmen mit Umsatz ab 10 Mio. EUR, - Offen für Non-Investment- Grade-Bonitäten, - W, A, BS, I, Int, Ex (kein SU und TA) - 1 bis 15 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhängig und fest über die Laufzeit - Zinsstundung im Verlustfall / Verlustteilnahme Deutsche Bank AG zusammen mit IKB AG equinotes Typ A* Genussrechtskapital mit wirtschaftlichem Eigenkapitalcharakter - Unternehmen mit Umsatz ab 10 Mio. EUR, - Offen für Non-Investment- Grade-Bonitäten, - W, A, BS, I, Int, Ex (kein SU und TA) - 1bis 15 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhängig - Festzins sowie variable Komponente Dresdner Bank AG Dresdner Mezzanine Kapital NR-Darlehen, stille Beteiligung, Genussrechtskapital - Unternehmen mit Umsatz 20 Mio. EUR, stabiler wirtschaftlicher Entwicklung, MR - Ex, BO, GW, RK, BS (keine TA- und F-Finanzierungen) - ab 5 Mio. EUR - 5 bis 10 Jahre, sowie perpetual - individuell - i.d.r. endfällig - i.d.r. fix und variabel kombiniert plus Equity Kicker - bonitäts- und ratingabhängige Konditionengestaltung BayernLB (S-Finanz-gruppe DZ BANK Gruppe (DZ Equity Partner GmbH) Mezzanine-Kapital DZ MezzanineInvest typ. und atyp. stille Beteiligung Genussrechtskapital oder Hybridanleihen - Unternehmen mit Umsatz > 10 Mio. EUR - W, GW, A, BI, BO, BS, UN - Unternehmen mit MR Investmentgrade (DZ Bank-Rating und Kurz-Due Diligence) - W, GW, SV, BS, Ex, GP, I - 1,5 Mio. bis 20 Mio. EUR (darüber hinaus Syndizierung erforderlich) - 5 bis 8 Jahre - 2 Mio. bis 15 Mio. EUR - 7 bis 10 Jahre - endfällig o. in Teilbeträgen flexibel gestaltbar - fix und erfolgsvariabel kombiniert - individuell - endfällig - gewinnabhängig - individuell BayernLB (S-F nz-gruppe IFD HessenFonds Investoren: Commerzbank, Deutsche Bank, DZ BANK, KfW, Landesbank Hessen-Thüringen und Morgan Stanley Mit Unterstützung des Landes Hessen Managementgesellschaft: DZ Equity Partner GmbH Equity und Debt Mezzanine (typ. stille Beteiligung, NR) - Unternehmen mit Umsatz > 10 Mio. EUR - Sitz oder wesentliche wirtschaftl. Aktivitäten in Hessen - MR BB (Euler Hermes Rating) - A, Ex. W, GW, SV, I, (keine G, F, SU- u. TA-Finanzierung) - 1 Mio. bis 5 Mio. EUR - 5 bis 8 Jahre (Tranchen möglich) - endfällig o. in Teilbeträgen flexibel gestaltbar - fix und erfolgsvariabel kombiniert - individuell

33 Kreditinstitut (Anbieter) (alph. Reihenfolge)* Produktname Instrument Zielgruppe / Finanzierungszwecke bzw. Untern.-Phase Mindest- bzw. Höchstbeträge/Laufzeit Tilgung / Zins / Konditionengestaltung BayernLB Unternehmerkapital NR-Darlehen - Gründer und mittelständische Unternehmen mit Umsatz bis 500 Mio. EUR, MR - I, G, SU, W, Ex - 0,5 Mio. EUR bzw. 2 Mio. EUR (etabl. Unt. > 5 Jahre) - 15 Jahre bzw. 10 Jahre (etabl. Unt. > 5 Jahre) - Ratentilgung nach 7 tilgungsfreien Anlaufjahren fixe Verzinsung (für 10 Jahre) - bei Gründern einheitlich, sonst risikodifferenziert (S-Finanz-gruppe KfW Bankengruppe ERP-Innovationsprogramm KfW-Genussrechtsprogramm NR-Darlehen Genussrechtskapital - mittelständische Unterneh men, älter als 2 Jahre, MR - Verschiedene Maßnahmen im Zusammenhang mit derdurchführung innovativer Vorhaben (FuE- und Markteinführungs phase, z. B. I, Personalkosten) - Unternehm. mit Umsatz von 5 bis 150 Mio. EUR und stab. wirtschaftl. Entwicklung, MR - RF: GmbH, AG und GmbH & Co. KG - Ex, I, W, UN, BS (keine reine UM), keine TA-Finanzierung - bis zu 3 Mio. EUR pro Vorhaben (abhängig von Unternehmensgröße / Phase) - 10 Jahre - 0,5 bis 5 Mio, EUR (einschl. KBG-Anteil) - 7 Jahre - Ratentilgung nach 7 tilgungsfreien Anlaufjahren - fixe Verzinsung (für 10 Jahre) - risikodifferenziert - endfällig - risikodifferenziert fix (Zahlung, wenn Gewinne bzw. freies Eigenkapital verfügbar) und erfolgsvariabel / Verlustbeteiligung Smart Mezzanine 100 Genussrechtskapital; bilanzielles Eigenkapital nach HGB - Unternehmen mit Umsatz 15 Mio. EUR - MR BB+/Ba1 - keine SU, F, TA - endfällig - bonitätsabhängig - erfolgsabhängig - Verlustpartizipation Landesbank Baden- Württemberg Gruppe (BW-Bank, LRP) zusammen mit HSH Nordbank und Haspa Smart Mezzanine 50 SmartSub* Genussrechtskapital NR-Darlehen - Unternehmen mit Umsatz 15 Mio. EUR - MR Ba2 - keine SU, F, TA - Unternehmen mit Umsatz 15 Mio. EUR - MR BB - keine SU, F, TA - 1 Mio. bis 10 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhängig - fix und erfolgsabhängig - Schiebeoption fix bei Rating B2 oder schlechter - endfällig - bonitätsabhängig - fix und erfolgsabhängig * Programm derzeit in Vorbereitung; Änderungen sind noch möglich Landesbank Hessen-Thüringen MezzaFine Genussrechtskapital - mittelständische Unternehmen mit einem Umsatz 10 Mio. EUR - offen für Non-Investment- Grade-Bonitäten - A, BS, Ex, I, Int, Un, W, ggf. GW, UM, ggf. UN - 1 Mio. bis ca. 6 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhäng. fixe u. gewinnzuwachsabhäng. Verg. - Standardisierte Vertragsgestaltung und Prüfprozesse - Insolvenzschütz. Ausgestalt. bei e. Unternehmenskrise

34 Kreditinstitut (Anbieter) (alph. Reihenfolge)* Produktname Instrument Zielgruppe / Finanzierungszwecke bzw. Untern.-Phase Mindest- bzw. Höchstbeträge/Laufzeit Tilgung / Zins / Konditionengestaltung Norddeutsche Landesbank Mittelstands-Mezzanine Genussrechtskapital - Unternehmen mit Umsatz ab 5 Mio EUR, MR: BB - W, A, BI, BO, BS, Ex, I, Int (kein TA, F, G, SU) - 1 bis 4 Mio EUR - 7 bis 8 Jahre - Endfällig - Fix und erfolgsvariabel kombiniert - individuell Sparkassen-Finanzgruppe (Sparkassen und Landesbanken) NR-Darlehen, NR-Kapital, FirmenkreditPlus NR-Darlehen, typ. stille Beteiligung, Genussrechtskapital - gutes Rating, Wachstumspotenzial, stabile Ertragslage, nachhaltig starker Cash-Flow - W, A, BI, BO, UN, in Ausnahmen auch UM - Sparkassen: ab 100 TEUR, Landesbanken: individuell - i.d.r. 5 bis 8 Jahre - endfällig oder der Cash- Flow-Prognose angepasst bzw. Kombination daraus - fix u. erfolgsvar. kombiniert (je nach Mezzanineform) - individuell WestLB S-Mezzanine Genussrechtskapital - mittelständische Unternehmen mit einem Umsatz 10 Mio. EUR - offen für Non-Investment- Grade-Bonitäten - A, BS, Ex, I, Int, Un - W, ggf. GW, UM, ggf. UN - 1 Mio. bis ca. 6 Mio. EUR - 7 Jahre - endfällig - bonitätsabhängige fixe u. gewinnzuwachsabhäng. Verg. - Standardisierte Vertragsgestaltung und Prüfprozesse - Insolvenzschütz. Ausgestalt. bei e. Unternehmenskrise WGZ BANK Gruppe (WGZ Initiativkapital GmbH) Mezzanine-Kapital typ. stille Beteiligung, NR-Darlehen, Genussrechtskapital - Unternehmen mit Umsatz 20 Mio. EUR, stabiler wirtschaftl. Entwicklung, RF mbh, MR - keine TA-Finanzierung - 1,5 Mio. bis 10 Mio. EUR - 5 bis 8 Jahre - endfällig o. Ratentilgung ab dem 5. Jahr - fix u. erfolgsvar. kombiniert - individuell WGZ BANK / Volksbanken in NRW / RP Mezzanine-Kapital typ. stille Beteiligung - Unternehmen mit Umsatz 20 Mio. EUR, stabiler wirtschaftlicher Entwicklung, RF mbh, MR - keine TA-Finanzierung - 0,5 Mio. bis 1,5 Mio. EUR - 5 bis 8 Jahre - endfällig o. Ratentilgung ab dem 5. Jahr - fix u. erfolgsvar. kombiniert - individuell *Die meisten Kreditinstitute bieten zudem individuelle Mezzanine-Lösungen für größere mittelständische Unternehmen und Großunternehmen in Deutschland an, diese Angebote sind in der Tabelle nicht gesondert aufgeführt. A=Akquisitionen, BF=Bridge-Finanzierung, BI=Buy-In, BO=Buy-Out, BS=Bilanzstrukturoptimierung bzw. verbesserung, Ex=Expansion, F=Früphase, GP=Going-Private, G=Gründung, GW=Gesellschafterwechsel, I=Investitionen, Int=Internationalisierung, MR=Mindestrating, NR=Nachrang, P=Projekt, R=Risiko, RF=Rechtsform, RK=Rekapitalisierung, SU=Start-Up, SV=Standortverlegung, TA=Turn-Around, UM=Umschuldung, UN=Unternehmensnachfolge, W=Wachstum

35 Unterarbeitskreis Eigenkapital(-nahe) Finanzierungsinstrumente: Kriterien für die Mezzanine-Qualifizierung der Kreditinstitute Ja Kriterium Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung erfüllt? Nein Ja Kriterium Kündigungsrechte erfüllt? Nein Kredit Kriterium Nachrangigkeit erfüllt? Nein Ja Weitere Kriterien, deren Erfüllung eine zunehmende wirtschaftliche Eigenkapitalqualität zur Folge haben kann: Ausgestaltung / Fälligkeit der Vergütung? Nachrangdarlehen zunehmende wirtschaftliche Eigenkapitalqualität Verlustteilnahme?

36 Unterarbeitsgruppe Eigenkapital(-nahe) Finanzierungsinstrumente: Kriterien für die Mezzanine-Qualifizierung der Kreditinstitute 1. Kriterium Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung Mezzanine-Kapital wird von Kreditinstituten als Kredit eingestuft, wenn keine Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung vorliegt. Eine Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung liegt vor, wenn eine bestimmte Mindestlaufzeit (Ursprungslaufzeit) und Restlaufzeit des Mezzanine-Kapitals gegeben sind: Von den Kreditinstituten werden Mindestlaufzeiten (Ursprungslaufzeit) von 5 bis 7 Jahren verlangt. Die geforderte Restlaufzeit liegt bei den meisten Instituten zwischen >1 Jahr und 2 Jahren; einige Institute verlangen zudem, dass die Restlaufzeit des Mezzanine-Kapitals die der eigenen Kredite an das Unternehmen wesentlich übersteigt. 2. Kriterium Kündigungsrechte Grundsätzlich dürfen keine ordentlichen Kündigungsrechte vereinbart sein, sonst wird das Mezzanine- Kapital als Kredit eingestuft, insbesondere eine Kündigung aufgrund der Verschlechterung der wirtschaftlichen Verhältnisse oder Zahlungsverzugs darf nicht ohne weiteres möglich sein. So genannte financial covenants, welche z.b. die Kündigung bei Nichteinhaltung bestimmter Unternehmenskennzahlen ermöglichen, dürfen nicht vereinbart werden. Kündigungsrechte bei Verschlechterung der wirtschaftlichen Verhältnisse (z.b. bei Nichtzahlung von Zinsen) können unschädlich sein, wenn die Situation des Unternehmens in einer bestehenden Krise dadurch nicht verschärft wird, z.b. durch ausreichend lange Stundungsfristen. Das Bestehen weiterer außerordentlicher Kündigungsrechte z.b. wegen Verletzung von Informationspflichten oder Wechsel im Gesellschafterkreis erachten viele Kreditinstitute als unschädlich.

37 Unterarbeitsgruppe Eigenkapital(-nahe) Finanzierungsinstrumente: Kriterien für die Mezzanine-Qualifizierung der Kreditinstitute 3. Kriterium Nachrangigkeit Bei Nachrangigkeit werden erst alle vorrangigen Forderungen bedient, dann die Nachrang-Gläubiger und ganz zum Schluss die Eigentümer. Die Nachrangabrede einer mezzaninen Finanzierung kann sehr unterschiedlich ausgestaltet sein. Nachrangigkeit bedeutet auch, dass Mezzanine-Kapital nicht besichert werden darf. Die Nachrangigkeit von Mezzanine-Kapital gegenüber bevorrechtigten Gläubigern muss für Kapital - bei vielen Kreditinstituten auch für Zinsen - zu jeder Zeit gegeben sein. Bei individuell für die jeweilige Finanzierung strukturiertem Fonds-Mezzanine, das z.b. bei Unternehmensakquisitionen (Leveraged Buy-Outs) eingesetzt wird, sind die Bestimmungen zur Nachrangigkeit im Rahmen des "Intercreditor Agreements" maßgeblich.

38 Unterarbeitsgruppe Eigenkapital(-nahe) Finanzierungsinstrumente: Kriterien für die Mezzanine-Qualifizierung der Kreditinstitute BACKUP Kriterien, deren Erfüllung eine zunehmende Eigenkapitalqualität zur Folge haben kann: Ziel ist es, dass die im Rahmen der IFD ermittelten vorgenannten drei Kriterien zur Qualifizierung der Eigenkapital-Qualität von Mezzanine-Kapital in der Kreditwirtschaft herangezogen werden. Als Nachrangdarlehen oder wirtschaftliches Eigenkapital findet dieses dann Eingang in die individuellen Ratingverfahren der Institute. Eine mögliche ratingstärkende Beurteilung ist dabei unabhängig davon, ob das Mezzanine nach HGB oder IFRS als Eigenkapital anerkannt wird. Einige Kreditinstitute verlangen zusätzliche Kriterien, damit in Abhängigkeit deren Ausgestaltung dem Mezzanine-Kapital in den Ratingverfahren eine zunehmende wirtschaftliche Eigenkapital-Qualität beigemessen werden kann. Hier sind beispielsweise zu nennen: a) Ausgestaltung / Fälligkeit der Vergütung Die Vergütung kann so ausgestaltet werden, dass im Falle einer schlechten Geschäftsentwicklung die Bedienung des Mezzanine-Kapitals ganz oder teilweise gestundet wird, um den Cashflow nicht noch weiter zu belasten und so die ungünstige Unternehmenssituation zu verschärfen. Als konkrete Kriterien kommen hierbei z.b. in Betracht: Eine Zinsstundung im Krisenfall, die später bei Besserung der Situation nachzuholen ist. Gut ausreichende Stillhalteperioden, um dem Unternehmen eine Lösung der Krise mit den bevorrechtigten Gläubigern zu ermöglichen, bevor die Mezzanine-Gläubiger agieren. Ein hoher Anteil variabler Vergütung, die an den Erfolg des Unternehmens beispielsweise gemessen am Jahresüberschuss gekoppelt ist. b) Verlustteilnahme Durch eine Teilnahme am Verlust des Unternehmen schützt das Mezzanine die gesamte Kapitalbasis und trägt damit zur Vermeidung einer bilanziellen Überschuldung bei.