FINANZMARKT- INNOVATIONEN
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- Regina Zimmermann
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1 SCHRIFTENREIHE DES INSTITUTS FÜR KREDIT- U. VERSICHERUNGSWIRTSCHAFT ABTEILUNG BANKBETRIEBSLEHRE Wilhelm Bühler Wolfgang Feuchtmüller Michael Vogel FINANZMARKT- INNOVATIONEN HRSG.: UNIV. PROF DR. WILHELM BÜHLER BANDJ2 TECHMISCHE HOCHSCHULE DAR MSTADT Focnhe reich 1 G e s a m i b i b i i o t h e k s t r i e b s v/ i r i s c h a f t s I e 1 re SEKPRET Fachverlag an der Wirtschaft + BWL TU Darmstadt
2 - V - INHALTSVERZEICHNIS Seite Autoren der einzelnen Beiträge Vorwort des Herausgebers Themengliederung Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis I II IV V XIII SEMINAREINFÜHRUNG: INNOVATIVE RESSOURCEN VON 1 WERTPAPIER UND BÖRSE Univ.-Prof. Dipl.-Hdl. Dr. Wilhelm BÜHLER 2 THEMA 1: ENTSTEHUNG DER INTERNATIONALEN KAPITAL- MÄRKTE Der Eurokapitalmarkt Die Zinsausgleichssteuer der USA Die deutsche Kuponsteuer Die amerikanischen Zahlungsbilanzprogramme Die Voraussetzungen in Europa für die 13 Übernahme des New Yorker Anleiheemissionsgeschäftes Die Funktionen des Euro-Kapitalmarktes Der Asiendollarmarkt Singapur HongKong Der mittlere Osten - Dollarmarkt Abgrenzung Eurobond - Foreign Bond Eurobonds Foreign Bonds Yankeebonds Samuraibonds Die Emissions- und Handelsmärkte des 21 Eurokapitalmarktes Der Primärmarkt Die Privatplazierung Die öffentliche Emission Bedeutung und Volumen des Primär- 23 marktes
3 1.6.1 Der Euro-Dollar Die Euro-DM Das Euro-Pfund Der ECU Der Euro-Pranken Der Euro-Yen Die Marktteilnehmer - VI Der Sekundärmarkt Der Börsenmarkt Der Over-the-Counter-Markt Volumen des Sekundärmarktes Die Währungen des Eurokapitalmarktes, ihr 28 Volumen und ihre Bedeutung Die Kapitalgeber Die Kapitalnehmer Die Vermittler Die Bonität und Ratings der Teilnehmer Die Bonität ': 33 ; Das Rating THEMA 2: ANLEIHEFORMEN DES EUROMARKTES 4i 2.1 Typologisierung der Anleihen Straight Bonds Floating Rate Notes (FRN) Motive für die Entwicklung von 45 Anleihe Innovationen Variabler Nominalzins Beispiel Vor- und Nachteile Floating/Fixed Rate Notes Conversion Option Vor- und Nachteile Syndizierung Bildung des Syndikats für öffentliche 53 Plazierungen Management Group (Konsortialführung) Underwriting Group (Garantiekonsortium) Selling Group (Verkaufskonsortium) Syndikat bei Privatplazierungen Kontrolle des Syndikats 56
4 - VII Traditionelle Syndizierung UK/European or three-tier framework US or two-tier framework Private Placement Syndicate Innovationen der Syndizierung Dokumentation Clearing Euroclear Clearance System Cedel 66 THEMA 3: SONDERFORMEN VON EUROANLEIHEN Beweggründe für die Entwicklung neuer 68 Anleihetypen 3.2 Zero-Coupon-Bonds ; Merkmale ' Kursentwicklung von Zero-Bonds Sonderformen der Zero-Bonds: Serial-Zero-Bond Motive der Emittenten für die Begebung 71 von Zero-Bonds Verlagerung der Finanzierungskosten Minder-Finanzierungskosten als Ausgleich 71 für den Verzicht auf das Kündigungsrecht Zero-Bonds aus der Sicht des Investors Wiederanlagerisiko Fehlen des Risikos der Anleihekündigung Geringes Abschreibungsrisiko: Bewertung 72 der Zero-Bonds beim bilanzierenden Anleger Positive und negative Rendite-Hebelwirkung Bonitäts- und Wechselkursrisken Deep-Discount-Bonds Merkmale Risken und Chancen der Emittenten/Anleger Steuerliche Aspekte ' Steuerliche Behandlung beim bilanzierenden 76 Anleger Zero-Bonds im Privatvermögen Sonderformen in der Ausstattung von Euroanleihen Einleitung Die Anleihewährung Euroanleihen in nationalen Währungen 78
5 - VIII Euroanleihen in künstlichen Währungen Doppelwährungsanleihen Begriffsbestimmung Kursfeststellung und Renditeermittlung Beurteilung aus Anlegersicht 80 : Anleihen mit Währungsoption 81 I Begriffsbestimmung Beurteilung aus Anlegersicht Die Verzinsungsform Indexanleihen Anleihen auf Goldbasis Anleihen mit variabler Verzinsung Mismatch Floating-Rate Notes Floating-Fixed-Rate Notes Drop Lock Bonds Tilgungsformen Der Sinking Fund ': Der Purchase Fund ; Option-to-Double Der Rang der Anleihe Begriffsbestimmung Nachrangige Anleihen Die Laufzeit der Anleihe Ewige Anleihen Anleihen mit Kündigungsrecht Call-Option Put-Option Die Übertragbarkeit von Anleihen Bearer Bonds Registered Bonds Der Einzahlungsmodus Allgemeines Teilzahlungsanleihen Wandelanleihen ' Was sind Wandelanleihen Do convertible bonds represent the best of 88 two worlds Merkmale - Wandlungsbedingungen Bewertung und Kursentwicklung der Anleihe Beurteilung (Analyse) einer Wandelanleihe Motive für den Emittenten Motive für den Anleger Währungsaspekte einer Wandelanleihe 92
6 - IX Premium Put Konvertieren oder nicht Wann soll die Wandelanleihe verkauft werden Die Optionsanleihe Inhalt des Optionsscheines bei Optionsrecht 94 auf Aktien Rechnerischer Wert - Börsenkurs des Options- 94 Scheines Leverage-Effekt Die Entwicklung im Eurokapitalmarkt Motive für den Anleger Motive für den Emittenten Modus der Anleihevergabe 97 THEMA 4: KONNEX ZWISCHEN EURO- UND US-DOMESTIC MARKET Euro- und US-Domestic Market als Teilmärkte 100 des US-Dollar Marktes Gründe und Argumente für die Errichtung 100 nationaler Kapitalmärkte Der US-Domestic Market - Marktteilnehmer 101 und Finanzierungsformen Zinsdifferenzen zwischen US-Dollar-Inlands- 104 und Euromarkt 4.2 Finanzierungsinstrumente, die Euro- und US-Domestic 107 Market verbinden WINGS Definition Ausgestaltung der Optionen Renditevorteile und Spekulationsmöglich- 109 keiten beim Erwerb von Optionen Anforderungen an das den WINGS zugrunde- 110 fliegende Wertpapier Marktteilnehmer im Handel mit WINGS Investitionen in WINGS als Kurs- 112 Sicherungsinstrument Marktakzeptanz der WINGS ' CATS, TIGRs, COGRS Definitionen Ausgestaltung der Wertpapiere Anforderungen an das Fundierungspapier Rendite- und Liquiditätsaspekte bei CATS Vorteile des Investors in CATS Targeted Issues Definition 121
7 - X Argumente pro und contra Aufhebung der 122 Withholding Tax Ausgestaltung und Plazierung von Targeted 123 Issues Auswirkungen und Reaktionen auf die Emission 126 von Foreign Targeted Bonds Ian KERR, Executive Director Kidder Peabody 129 THEMA 5: ANLEIHEN VERBUNDEN MIT SWAP-OPERATIONEN Einleitung Definition Gründe für Swapgeschäfte Details einzelner Swapoperationen Interest Rate Swaps ; ; Cross Currency Swaps ; Cross Currency Fixed to Fixed Cross Currency Fixed to Floating Kostenberechnung von Swaptransaktionen Einflußfaktoren auf die Kosten einer Swap- 161 transaktion Formale Kostenanalyse bei Zinsswaps Kostenanalyse bei Currency Swaps Vertragsgestaltung bei Swap-Transaktionen 169 5J5 Rolle der Banken bei Swap-Vereinbarungen Marktvolumen, Entwicklung und Aussichten des 173 Swap-Marktes Marktvolumen der Swaptransaktionen Das Swapvolumen in Österreich Zusammenfassung 179 Simon McGUIRE, Goldman Sachs. 183 THEMA 6: HYBRIDFORMEN ZWISCHEN EURO-KREDIT UND 201 EURO-ANLEIHE 6.1 Hintergründe für die zu beschreibenden Entwicklungen Die involvierten Parteien und ihre Beziehungen 203 untereinander Der Emittent Die Funktionen der beteiligten Banken 203
8 - XI Der Arrangeur, der Lead-Manager und die 203 Management-Group Das Garantiesyndikat (die Underwriters) Der Placing Agent Die Investoren Certificates of Deposit und Eurocommercial-Paper 205 Market Certificates of Deposit Die Entwicklung des Eurocommercial-Paper 207 Market 6.4 Plazierungstechniken und Ausstattungsmerkmale Traditionelle Techniken Andere Techniken SPA-Ausstattungsmerkmale TP-Ausstattungsmerkmale Gesetzliche Rahmenbedingungen ; Zukunftsaussichten,. 218 Nicholas DUNGAN, Associate Director Merrill Lynch 221 THEMA 7: INNOVATIVE EUROKAPITALMARKTINSTRUMENTE AUS DER 241 SICHT EINES ÖSTERREICHISCHEN EMITTENTEN Dr. Johannes ATTEMS, Abteilungsdirektor österreichische 242 Kontrollbank AG THEMA 8: ZUKUNFTSAUSSICHTEN DES EUROMARKTES Einleitung Die Innovationen am Eurokreditmarkt Syndikatskredite Revolving Underwriting Facilities Euronote-Standby-Fäcilities Die Zukunftsaussichten des Euronote-Marktes Die Innovationen am Eurokapitalmarkt Straight Bonds, Floating Rate Notes Wandelanleihen Obligationsanleihen Zerobonds ECU-Anleihen Doppelwährungsanleihen Euro-Yen-Anleihen Junk-Bonds Indexierte Anleihen 284
9 - XII Swapgeschäfte am Kapitalmarkt Zinsswaps Währungsswaps Zins- und Währungsswaps Die Auswirkungen der Rücknahme der Withholding Tax Die Veränderung der Schuldnerstruktur Die Zukunft des Asiendollar-Marktes Die Zukunftsaussichten der Off-shore Zentren Die Auswirkungen der Gründung von Euro- 294 Freihandelszentren in den USA 8.8 Schlußbemerkungen ' 295 Oberprokurist Dr. Wolfgang FEUCHTMÜLLER, österreichische 297 Länderbank AG LITERATURVERZEICHNIS. 317
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