markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Stimmung bei Unternehmen auf 6 ½ Jahreshoch Eurozone: Ungebremst weiter

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1 Click 24. November here to enter 2017 a date. markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Stimmung bei Unternehmen auf 6 ½ Jahreshoch Eurozone: Ungebremst weiter Während die Bestätigung des starken deutschen Wirtschaftswachstums im 3. Quartal (+0,8 % gg. Vq.) an den Kapitalmärkten keine große Beachtung gefunden haben dürfte, gilt dies für die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) aus der Eurozone nicht. Der Composite-PMI zog im November um 1,5 auf 57,5 Punkte und damit den höchsten Stand seit 6 ½ Jahren an. Damit bestehen derzeit wenig Zweifel daran, dass sich der Aufschwung in der Eurozone mit hoher Dynamik fortsetzt. Dies sollten auch die heutigen Daten zum ifo Geschäftsklima mit einem Anstieg auf ein neues Rekordhoch unterstreichen. Die Kraft des Aufschwungs sorgt dafür, dass die Unternehmen so stark Arbeitskräfte nachfragen wie schon lange nicht mehr darauf deuten zumindest die entsprechenden Unterkomponenten der gestern veröffentlichten PMIs hin. Marktreaktion: Gute Konjunkturdaten scheinen dem Euro weiter gegenüber dem US-Dollar zu helfen. Um nachhaltiges Aufwärtspotential zu generieren, muss die Einheitswährung nun aber den massiven Widerstandsbereich bei 1,186 USD bis 1,188 USD überwinden. EZB: Entkoppelung des QE-Programms von der Inflation Das Protokoll der letzten EZB-Sitzung unterstreicht, dass die Entscheidung für eine Verlängerung des QE-Programms von einer breiten Mehrheit der Stimmberechtigten getragen wurde. Insbesondere bestand bei der Halbierung der Käufe auf monatlich 30 Mrd. EUR ab Januar 2018 ein breiter Konsens. Dass es bezüglich der Festlegung des Kaufhorizonts auf 9 Monate größere Diskussionen gab, dürfte an den Kapitalmärkten niemanden überrascht haben, da sich einige EZB-Mitglieder bereits im Anschluss kritisch darüber geäußert hatten, dass die EZB durch diese Entscheidung zu sehr in ihrer Flexibilität eingeschränkt würde. Darüber hinaus scheint es auf der Sitzung Überlegungen gegeben zu haben, die Beendigung des QE-Programms nicht sklavisch an die Inflationsprognosen zu binden. Dadurch würde die Tür geöffnet, das QE-Programm auch zu beenden, ohne das Inflationsmandat bereits erfüllt zu haben. Marktreaktion: Wirkliche Neuigkeiten enthielt das Sitzungsprotokoll nicht, so dass Markreaktionen ausblieben. Im Fokus an den Kapitalmärkten dürfte in den kommenden Monaten die Frage stehen, ob die EZB das Kaufprogramm über den September 2018 hinaus verlängert. HEUTE IM FOKUS DE: ifo Geschäftsklima, November (10.00) Grafik 1: Gute Stimmung bei den Einkaufsmanagern Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: Euro wieder in Aufwind Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Click 24. November here to enter 2017 a date. Und sonst? - Deutschland: Die SPD signalisiert nach Gesprächen des Parteivorsitzenden Martin Schulz mit Bundespräsident Frank-Walter Steinmeier die Bereitschaft zu Gesprächen einer Koalition mit der CDU/CSU. - Deutschland: Das Wirtschaftswachstum in Deutschland (+0,8 % gg. Vq.) wurde im 3. Quartal durch die Nettoexporte, das Lager und die Ausrüstungsinvestitionen getragen, während vom Konsum bremsende Effekte ausgingen. Die Schwäche des Konsums dürfte nur temporär sein. Auch in den kommenden Quartalen ist mit soliden Zuwächsen zu rechnen. - Großbritannien: Das Wirtschaftswachstum in Großbritannien wurde im 3.Quartal mit 0,5 % gg. Vq. bzw. bestätigt. Trotz der anhaltenden Brexit - Unsicherheiten schlägt sich die britische Wirtschaft weiter verhältnismäßig gut. - Rep. Korea: Einheimische Exporteure und ausländische Anleger haben zuletzt vermehrt Fremdwährung gegen den Won verkauft. Der US-Dollar fiel dadurch auf einen neuen Jahrestiefstand. Eventuelle Gegenbewegungen werden vermutlich zum Aufbau neuer USD-Shortpositionen genutzt. - Mexiko: Bei der heutigen BIP-Veröffentlichung für das 3. Quartal 2018 rechnen wir mit einem Anstieg um 1,6 %. Das wäre ebenso hoch wie im 2. Quartal. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. EUR Rede EZB-Präsident Draghi in Brüssel (15.00)* Di. US Rede Fed Chefin Yellen (00.00)* Mi. US Konsumentenvertrauen (UoM) (final), Nov. (16:00)* FOMC-Sitzungsprotokoll, Nov. (20:00)** Do. DE BIP (final), 3. Quartal (08:00)* FR PMI Verarb. Gewerbe (vorl.), Nov. (09:00)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Nov. (09:00)* DE PMI Verarb. Gewerbe (vorl.), Nov. (09:30)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Nov. (09:30)* EUR PMI Verarb. Gewerbe (vorl.), Nov. (10:00)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Nov. (10:00)* GB BIP, 3. Quartal (10:30)* EUR EZB-Sitzungsprotokoll, Okt. (13:30)** 97,9 98,0 100,7 98,5 2,8 % gg. Vj. 55,8 57,0 60,8 55,0 58,5 54,7 2,8 % gg. Vj. 55,9 57,0 60,4 55,0 58,3 55,1 2,3 % gg. Vj. 56,1 57,3 60,6 54,7 58,5 55,0 Fr. DE ifo Geschäftsklima, Nov. (10.00)*** 116,9 116,6 116,7 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2,8 % gg. Vj. 57,5 60,2 62,5 54,9 60,0 56,2 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:21 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,55-6, ,49 Deutschland 0,35 0,00 0,14 Schatz 112,19-0,03 Euro Stoxx ,07 9,42 281,55 USA 2,36 0,02-0,09 Bobl 131,65-0,06 Stoxx ,55-0,25 161,00 Großbritannien 1,25-0,03 0,01 Bund 163,06-0,06 FTSE ,24-1,78 274,41 Japan 0,03 0,00-0,02 US-T-Note 125 4/32 0,00 CAC ,54 26,78 517,23 Frankreich 0,68 0,01-0,01 US-T-Bond /32 0,00 MIB ,78 82, ,20 Italien 1,78 0,01-0,03 Gold, oz 1291,91 2,61 IBEX ,80 18,90 680,70 Spanien 1,46 0,01 0,08 Silber 17,15 0,05 S&P ,08 0,00 358,25 Portugal 1,90 0,00-1,86 Palladium 1014,00 9,00 Dow Jones 23526,18 0, ,58 Irland 0,56 0,00-0,19 CRB-Index 0,00-191,60 Nikkei ,85 27, ,48 Schweiz -0,17-0,01 0,02 Öl, Crude 63,25 0,10 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:21 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1853 0,0024 CAD 1,2722 1,5079 0,0054 GBP * 1,3292 0,8918 0,0040 AUD * 0,7625 1,5546 0,0016 JPY 111,47 132,13 0,47 NZD * 0,6880 1,7229 0,0038 CHF 0,9818 1,1637 0,0024 ZAR 13, ,4810 0,0851 NOK 8,1363 9,6440 0,0014 HKD 7,8088 9,2557 0,0187 SEK 8,2986 9,8363-0,0175 SGD 1,3467 1,5962 0,0019 CZK 21,456 25,431-0,045 CNY 6,5918 7,8132 0,0111 PLN 3,5503 4,2081-0,0069 CNH 6,5866 7,8071 0,0103 HUF 263,59 312,43-1,00 KRW 1084, ,81-0,29 TRY 3,9312 4,6596 0,0020 THB 32,680 38,736 0,018 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:21 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 24. Nov Änderung Volatilitäten 24. Nov 6,03 6,40 6,23 6,26 6,93 7,33 Änderung 0,23-0,35 0,06-0,06 0,01 0,02 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,70-0,71-0,33-0,34 0,35 0,34 1,18 1,18 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,33 1,33 1,46 1,46 1,65 1,65 1,93 1,93 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,52 0,52 0,58 0,58 0,77 0,77 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,16 1,11 3,04 3,04 1,14 1,11 1,87 1,87 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,04-0,10 0,30 0,52 0,64 1,07 1,19 1,96 Germany Sovereign -0,18-0,68-0,16-0,54-0,16-0,41 0,11-0,03 Italy Sovereign 0,37 0,71 1,11 1,89 2,00 2,90 2,84 3,37 Collateralized Covered -0,12 0,08 0,39 0,90 0,17 0,81 0,52 1,60 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,49 12,69-3,21 4,45 1,91 8,54 0,86 7,43 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:21 Uhr), Vortag: (07:04 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik