SCHRIFTENREIHE DES CENTER FOR FINANCIAL STUDIES AN DER JOHANN WOLFGANG GOETHE-UNIVERSITÄT FRANKFURT AM MAIN

Transkript

1 SCHRIFTENREIHE DES CENTER FOR FINANCIAL STUDIES AN DER JOHANN WOLFGANG GOETHE-UNIVERSITÄT FRANKFURT AM MAIN Herausgegeben von Prof. Dr. Jan Pieter Krahnen und Prof. Volker Wieland, Ph.D. MONOGRAPHIEN XXI DER DEUTSCHE KAPITALMARKT VOR DEM ERSTEN WELTKRIEG - GRÜNDERBOOM, GRÜNDERKRISE UND EFFIZIENZ DES DEUTSCHEN AKTIENMARKTES BIS 1914 von Anja Weigt Fritz Knapp Verlag Frankfurt am Main

2 Inhalt Vorwort des Herausgebers Danksagung Tabellenverzeichnis Symbolverzeichnis Abkürzungsverzeichnis v vii xv xix xxi KAPITEL I EINLEITUNG UND GANG DER UNTERSUCHUNG 1 KAPITEL II DIE ENTWICKLUNG DES DEUTSCHEN KAPITALMARKTES SEIT GRÜNDUNG DES DEUTSCHEN REICHS Entwicklungen bis zur Reichsgründung Reichsgründung und Gründerboom Der Sieg über Frankreich im Deutsch-Französischen Krieg 1870/ Vereinheitlichung und Liberalisierung der Wirtschaftsgesetzgebung Kapitalmarktrelevante Entwicklungen Das Börsenwesen 13 H Die Organisation der Börsen Die typischen Börsengeschäfte Die Börsenakteure und die Kosten des Börsengeschäfts Die Kursfeststellung an den Börsen Auswirkungen der Innovationen im Informations- und Kommunikationswesen auf das Börsenwesen Die Aktienrechtsnovelle von 1870: Vom Anleihen-zum Aktienmarkt Die Modifizierung des Konzessionssystems Vom fakultativen zum obligatorischen Aufsichtsrat Die Beseitigung der Auflagen für die Inhaberaktie 28 H Defizite der Aktienrechtsnovelle von Das Bankenwesen Das Geldwesen Der Boom der Aktiengesellschaft und die Konsequenzen für den Kapitalmarkt 33

3 x Inhalt 11.3 Die Gründerkrise ab Der Niedergang der Aktiengesellschaft und die Konsequenzen für den Kapitalmarkt Ursachen der Gründerkrise Nach der Gründerkrise: Wirtschaftspolitische Konsequenzen und weitere Entwicklungen 46 II.4.1 Die Einführung von Schutzzöllen und die Besteuerung von Wertpapieren 47 H.4.2 Die Novellierung des Aktiengesetzes von Das Börsengesetz von Die Börsengesetz-Novelle von Zwischenergebnis 59 KAPITEL III DER HISTORISCHE MARKTINDEX (HIMAX) ULI Die Historische Kapitalmarktdatenbank als Ausgangspunkt der Untersuchung Datengrundlage und der Historische Marktindex Alternative Vorgehensweisen der Indexberechnung Verkettung mit bereits bestehenden Indizes Rückberechnung auf Grundlage der Zusammensetzung des Historischen Marktindex Neuberechnung Grundlagen der Indexberechnung des HIMAX Untersuchungszeitraum und Basiszeitpunkt Auswahl der Titel Indexformel und Korrekturfaktoren Dividendenkorrektur Korrektur der Kapitalveränderungen und Fluktuationen Analyse und Diskussion des HIMAX Struktur und Zusammensetzung Der Kursindex HIMAX (K) Der Performanceindex HIMAX (P) Vergleich mit den Ergebnissen anderer Untersuchungen Branchenindizes Struktur der Branchenindizes Branchenentwicklung und Gründerboom 98 III.5.53 Branchenentwicklung und Gründerkrise Verknüpfung der Indizes: Der Historische Marktindex U IH.7 Ein Historischer Marktindex ? 117

4 Inhalt xi KAPITEL IV HISTORISCHER VERSUS MODERNER KAPITALMARKT 121 IV.l Der Markt für Neuemissionen 121 IV. 1.1 Empirische Evidenz im Zusammenhang mit Neuemissionen auf modernen Kapitalmärkten 122 IV Begriffsbestimmungen 122 IV.l.1.2 Theoretische Erklärungsansätze 124 IV.l Underpricing 124 IV Ansätze auf Grundlage asymmetrischer Information 124 IV.l Verhaltenstheoretische Ansätze 127 IV.l Institutionelle Ansätze 128 IV.l Long-RunUnderperformance 129 IV.l HotIssue-Märkte 130 IV. 1.2 Empirische Evidenz im Zusammenhang mit Neuemissionen auf dem historischen deutschen Kapitalmarkt 131 IV Untersuchungshypothesen 131 IV Daten und Vorgehensweise 133 IV.l.23 Untersuchungsergebnisse 138 IV Zahl der Erstemissionen 138 IV Emissionsrenditen 145 IV Einflußfaktoren des Underpricings 151 IV Underpricing oder Kurspflege? 157 IV Long-Run Performance 163 IV.l.2.4 Der Einfluß des Börsengesetzes von 1896 auf den Markt für Neuemissionen 168 IV Underpricing vor und nach dem Börsengesetz von IV Long-Run Performance vor und nach dem Börsengesetz von IV. 1.3 Zwischenergebnis 183 IV.2 Der Sekundärmarkt 186 IV.2.1 Informationseffizienz des historischen deutschen Kapitalmarktes am Beispiel der Effektenarbitrage 186 IV Daten und Vorgehensweise 190 IV Untersuchungsergebnisse 191 IV Transaktionskosten 191 IV Absolute und einfache Kursdifferenzen 193 IV.2.I.2.3 Einflußfaktoren auf die Entwicklung der Kursdifferenzen 197 IV.2.13 Zwischenergebnis 199 IV.2.2 Risikoeffizienz des historischen deutschen Kapitalmarktes 199 IV Theoretischer Hintergrund. 199 IV Traditionelle Methodik eines empirischen Tests des CAPM und zu überprüfende Hypothesen 201 IV Daten und Vorgehensweise 207 IV Untersuchungsergebnisse 210

5 xii Inhalt IV.2.23 Erweiterung: Ein konditionaler CAPM-TesX 217 IV Methodik des konditionalen empirischen Tests des CAPM und zu überprüfende Hypothesen 218 IV Untersuchungsergebnisse 219 IV.2.3 Zwischenergebnis 224 KAPITEL V SCHLUßBETRACHTUNG 227 Literaturverzeichnis 233 Anhang 249