HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
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- Ursula Michel
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1 HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 57,70 (bisher: 53,00 ) aktueller Kurs: 36, ; XETRA; 09:20 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0EQ578 WKN: A0EQ57 Börsenkürzel: H5E Aktienanzahl³: 4,000 Marketcap³: 147,60 EnterpriseValue³: 297,16 ³ in Mio. / in Mio. EUR Freefloat: 60,4 % Transparenzlevel: Scale Marktsegment: Freiverkehr Rechnungslegung: IFRS Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft Mitarbeiter: 327 Stand: Gründung: 1980 Firmensitz: Lehrte Vorstand: Gerrit Janssen, Max Bode, André Müller Die HELMA Eigenheimbau AG ist ein kundenorientierter Baudienstleister mit Full-Service-Angebot. Der Fokus liegt dabei auf der Entwicklung, der Planung, dem Verkauf sowie der Bauregie von schlüsselfertigen oder teilfertigen Ein- und Zweifamilienhäusern in Massivbauweise. Insbesondere die Möglichkeit der individuellen Planung bzw. Individualisierung ohne Extrakosten sowie das ausgeprägte Know-how im Bereich energieeffizienter Bauweise werden am Markt als Alleinstellungsmerkmale der HELMA Eigenheimbau AG wahrgenommen. Mit überzeugenden, nachhaltigen Energiekonzepten hat sich die Gesellschaft als einer der führenden Anbieter solarer Energiesparhäuser etabliert und gehört mit mehreren tausend gebauten Eigenheimen zu den erfahrensten Unternehmen der Massivhausbranche. Die Tochterunternehmen HELMA Wohnungsbau GmbH, HELMA Ferienimmobilien GmbH und Hausbau Finanz GmbH komplettieren als Bauträger, Ferienhausanbieter und Finanzierungsvermittler das Angebot der HELMA-Gruppe. Geschäftsjahr: Designated Sponsor: M.M. Warburg GuV in Mio. EUR \ GJ.-Ende e e e Umsatz 267,42 262,07 288,28 317,10 EBITDA 22,53 25,08 28,60 32,02 EBIT 20,23 22,88 26,20 29,62 Jahresüberschuss 12,99 14,54 16,32 18,92 Analysten: Cosmin Filker filker@gbc-ag.de Matthias Greiffenberger greiffenberger@gbc-ag.de * Katalog möglicher Interessenskonflikte auf Seite 9 Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: (09:40 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: (10:00 Uhr) Gültigkeit des Kursziels: bis max Kennzahlen in EUR Gewinn je Aktie 3,25 3,63 4,08 4,73 Dividende je Aktie 1,40 1,21 1,34 1,57 Kennzahlen EV/Umsatz 1,11 1,13 1,03 0,94 EV/EBITDA 13,19 11,85 10,39 9,28 EV/EBIT 14,69 12,99 11,34 10,03 KGV 11,36 10,15 9,04 7,80 KBV 1,66 Finanztermine : Roadshow London : Konferenz München : EK-Forum Frankfurt **letzter Research von GBC: Datum: Veröffentlichung / Kursziel in EUR / Rating : RS / 53,00 / KAUFEN : RS / 53,00 / KAUFEN : RS / 53,00 / KAUFEN : RS / 58,00 / KAUFEN ** oben aufgeführte Researchstudien können unter eingesehen, bzw. bei der GBC AG, Halderstr. 27, D86150 Augsburg angefordert werden Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere Informationen hierzu in der Offenlegung unter I. Research unter MiFID II 1
2 GESCHÄFTSENTWICKLUNG 1.HJ 2018 in Mio. 1.HJ HJ HJ HJ 2018 Umsatzerlöse 77,00 103,01 110,67 96,60 EBITDA 5,78 7,17 7,00 8,32 EBITDA-Marge 7,5% 7,0% 6,3% 8,6% EBIT 4,91 6,32 6,06 7,37 EBIT-Marge 6,4% 6,1% 5,5% 7,6% Periodenergebnis 2,18 3,61 4,01 4,90 Umsatzentwicklung 1.HJ 2018 Die HELMA Eigenheimbau AG (HELMA) hat mit Vorlage der Halbjahreszahlen eine rückläufige Entwicklung der Umsatzerlöse präsentiert, die mit -12,7 % auf 96,60 Mio. (VJ: 110,67 Mio. ) auf dem ersten Blick vergleichsweise hoch ausgefallen ist. Zwar lagen die Umsätze damit unterhalb unserer Erwartungen, wir stufen dies jedoch nicht allzu kritisch ein. Das derzeit vorherrschende Marktumfeld ist insbesondere bei den General- und Subunternehmern im Geschosswohnungsbau von einer sehr hohen Nachfrage und damit von Kapazitätsengpässen geprägt. Würde die HELMA in diesem Marktumfeld die Bautätigkeit im Bauträgerbereich forcieren, könnten zwar höhere Umsatzvolumina erreicht werden, dies ginge jedoch zulasten der Ergebnismargen. Dies gilt insbesondere für den Geschosswohnungsbau. Segmentbezogene Umsatzentwicklung (in Mio. ) Baudienstleistungen Bauträger 41,92 37,75 37,58 33,50 32,98 31,82 43,04 60,69 71,82 58,45 1.HJ 14 1.HJ 15 1.HJ 16 1.HJ 17 1.HJ 18 Die rückläufigen Umsätze im Geschosswohnungsbau hatten eine Reduktion der Umsätze im Bauträgersegment um -13,37 Mio. nach sich gezogen. Innerhalb des Bauträgersegments verliefen dabei die Umsätze mit Einfamilienhäusern plangemäß sowie darüber hinaus legten die Umsätze mit Ferienimmobilien um 9,18 Mio. auf 24,49 Mio. (VJ: 15,31 Mio. ) deutlich zu. Hier verfügt die Gesellschaft beispielsweise mit dem OstseeResort Port Olpenitz über das derzeit größte Tourismusprojekt in Deutschland. Nach wie vor verfügt die Gesellschaft im Bauträgerbereich über eine Vielzahl an attraktiven Grundstücken in stark nachgefragten Ballungsregionen, die die Grundlage sowie eine gute Planbarkeit der künftigen Umsätze im Bauträgerbereich bieten (siehe Prognosen auf Seite 5). 2
3 Ergebnisentwicklung 1.HJ 2018 Zwar haben die dargestellten Marktvorgaben zu einer Verschiebung von Umsätzen geführt, die HELMA ist jedoch in der Lage, mit ihren Bauträgerprojekten eine zunehmende Margensteigerung zu erzielen. Die im ersten Halbjahr erreichte EBIT-Marge von 7,6 % (VJ: 5,5 %) stellt dabei, auf Basis der ersten sechs Monate, einen neuen Rekordwert dar. Gleiches gilt für die absolute EBIT-Zahl in Höhe von 7,37 Mio. (VJ: 6,06 Mio. ), die ebenfalls einen historischen Bestwert markierte. Die stärkere Margenfokussierung bei den Bauträgerprojekten wird hier besonders gut sichtbar. Dies hatte in erster Linie eine positive Auswirkung auf den Rohertrag, welcher mit 28,01 Mio. (VJ: 25,34 Mio. ) und einer Rohertragsmarge von 29,0 % (VJ: 22,9 %) deutlich über dem Vorjahreswert lag. Unterhalb des Rohertrages weist die Gesellschaft beim Personalaufwand oder bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen eine vergleichsweise konstante Kostenentwicklung auf, was zum entsprechenden EBIT-Anstieg geführt hatte. Seit dem Halbjahresbericht 2017 weist die HELMA zusätzlich ein um den Abgang aktivierter Zinsen bereinigtes EBIT aus: EBIT und bereinigtes EBIT (in Mio. ) EBIT bereinigtes EBIT 6,32 6,38 6,06 6,60 7,37 7,76 4,91 3,62 1.HJ 14 1.HJ 15 1.HJ 16 1.HJ 17 1.HJ 18 Dass die Gesellschaft ein stärkeres Augenmerk auf die Ergebnisentwicklung legt, wird seit dem Beginn des laufenden Geschäftsjahres 2018 ersichtlich. Zum Jahresbeginn hatte die Gesellschaft die Unternehmens-Guidance erstmalig ausschließlich auf EBT- Ebene ausformuliert und es werden damit keine Umsatzprognosen mehr an den Markt kommuniziert. Dass die Kommunikation auf EBT-Basis umgestellt wurde ist insofern plausibel, da sich in dieser Kennzahl, neben der operativen Entwicklung, auch die Optimierung der Finanzierung wiederfindet. EBT (in Mio. ) 7,04 5,22 5,70 3,27 1,29 2,01 1.HJ 13 1.HJ 14 1.HJ 15 1.HJ 16 1.HJ 17 1.HJ 18 3
4 Über die vergangenen Geschäftsjahre wurden dabei die Finanzierungskonditionen sukzessive verbessert, was einen signifikanten Rückgang des Zinsaufwands nach sich gezogen hat. Folglich verbesserte sich das EBT im Vergleich zum EBIT überproportional. Das zum Halbjahr 2018 erreichte EBT in Höhe von 7,04 Mio. bildet dabei eine gute Basis für die Erreichung der im Rahmen der Unternehmens-Guidance in Aussicht gestellten EBT-Bandbreite von 21,0 22,5 Mio.. Vermögenslage zum in Mio Eigenkapital 80,24 88,83 93,72 Eigenkapitalquote 28,8% 28,0% 30,1% Vorräte 173,82 199,89 222,18 Nettofinanzverschuldung 135,65 149,24 149,56 Liquide Mittel 11,33 16,66 11,86 Cash Earnings 17,08 17,97 3,12 Cashflow (operativ) -20,78-13,34 3,67 Cashflow (Investition) -1,86-3,30-1,78 Cashflow (Finanzierung) 21,48 21,97-6,68 Die Bilanzrelationen der HELMA sind in erster Linie von den kurzfristigen Vermögenswerten, hier vornehmlich von den Vorräten in Höhe von 222,18 Mio., geprägt. Die Vorräte enthalten dabei hauptsächlich die von der Gesellschaft erworbenen Grundstücke für das Bauträgersegment und stellen damit die Grundlage für das künftige Wachstum in diesem Geschäftssegment dar. Da die Vorräte at cost erfasst sind, dürften hier stille Reserven in einem signifikanten Umfang vorhanden sein. Alleine die Erlangung von Baurechten aber auch die tendenziellen Preissteigerungen in den Ballungsregionen sollten für entsprechende Marktwertsteigerungen verantwortlich sein. Vorräte und Finanzverschuldung (in Mio. ) Vorräte Nettofinanzverschuldung 173,82 154,37 124,32 96,05 98,58 79,40 199,89 222,18 149,24 149, Der Grundstückserwerb, als größte Vorfinanzierungsposition für HELMA, wird teilweise über Fremdkapital finanziert. Dementsprechend legte die Finanzverschuldung, analog zum Vorratsanstieg, in den vergangenen Berichtsperioden zu. Dem steht gegenüber eine ergebnisbedingte stetige Verbesserung des Eigenkapitals mit einer entsprechenden Verbesserung der EK-Quote auf einen soliden Wert von 30,1 % ( : 28,0 %). Wie dargestellt, sind im Eigenkapital keine stillen Reserven enthalten, die zu einem höheren EK-Ausweis führen würden. 4
5 PROGNOSE UND BEWERTUNG GuV (in Mio. ) GJ 18e GJ 19e GJ 20e GJ 18e GJ 19e GJ 20e (alt) (alt) (alt) (neu) (neu) (neu) Umsatzerlöse 297,00 326,70 343,04 262,07 288,28 317,10 EBIT 24,30 27,46 31,40 22,88 26,20 29,62 EBIT-Marge 8,2% 8,4% 9,2% 8,7% 9,1% 9,3% EBT 21,20 24,00 27,60 21,08 24,05 27,47 JÜ 14,61 16,29 19,01 14,54 16,32 18,92 Umsatz- und Ergebnisprognosen Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat die HELMA die bisherige Unternehmens- Guidance, wonach für 2018 ein EBT in Höhe von 21,0 22,5 Mio. sowie für 2019 ein EBT in Höhe von 23,5 26,0 Mio. in Aussicht gestellt werden, bestätigt. Auch wir schließen uns der EBT-Schätzung des Unternehmens an und bewegen uns in den konkreten Schätzperioden jeweils innerhalb der erwarteten Bandbreiten. Während unsere Ergebnisschätzungen gegenüber unserer bisherigen Researchstudie (siehe Studie vom ) nahezu unverändert geblieben sind, haben wir insbesondere auf Umsatzebene Anpassungen vorgenommen. Ausgehend vom erreichten Halbjahresumsatz in Höhe von 96,60 Mio. können wir unsere ursprüngliche Umsatzprognose von nahezu 300 Mio. nicht mehr aufrechthalten. Auf Gesamtjahresbasis rechnen wir nunmehr mit einer gegenüber dem GJ 2017 um -2,0 % leicht rückläufigen Umsatzentwicklung auf 262,07 Mio.. Auf dieser Grundlage haben wir unsere Umsatzprognosen der Folgejahre ebenfalls reduziert, gehen jedoch von einer Rückkehr zum Wachstum aus. Bereits kurzfristig sollte der Bereich Baudienstleistungen wieder deutlich höhere Umsatzbeiträge beisteuern. Neben der Fortsetzung der dynamischen Entwicklung bei Ferienimmobilien und bei Eigentumswohnungen sollte auch der Geschosswohnungsbau zulegen. Insgesamt verfügt die HELMA über erhebliche Umsatzpotenziale aus den gesicherten Grundstücken. Diese belaufen sich gemäß Unternehmensangaben auf insgesamt 1,2 Mrd. und sollten entsprechend in den kommenden fünf Geschäftsjahren gehoben werden: Anzahl Einheiten Umsatzpotenzial (in Mio. ) Wohnungsbau (Berlin /Potsdam) ,00 Wohnungsbau (Hamburg/Hannover) ,50 Wohnungsbau (Leipzig) ,00 Wohnungsbau (München) ,50 Ferienimmobilien ,40 Gesamt ,40 Quelle: HELMA Eigenheimbau AG Hervorzuheben ist das bereits erreichte deutlich höhere Rentabilitätsniveau, welches sich zum Halbjahr in einem Anstieg der Ergebnismargen niederschlägt. Hiervon ausgehend haben wir zwar eine Anpassung der Umsatzschätzungen vorgenommen, gleichzeitig jedoch die Rentabilitätserwartung nach oben hin angepasst. Durch die höheren Ergebnismargen haben wir folglich kaum Änderungen beim erwarteten EBT vorgenommen und damit bleibt die Ergebnisbasis für unser DCF-Bewertungsmodell unverändert. 5
6 Bewertung Modellannahmen Die HELMA Eigenheimbau AG wurde von uns mittels eines dreistufigen DCF-Modells bewertet. Angefangen mit den konkreten Schätzungen für die Jahre 2018, 2019 und 2020 in Phase 1, erfolgt von 2021 bis 2025 in der zweiten Phase die Prognose über den Ansatz von Werttreibern. Dabei erwarten wir Steigerungen beim Umsatz von 5,0 %. Als Ziel EBITDA-Marge haben wir 10,6 % angenommen. Die Steuerquote haben wir mit 30,0 % in Phase 2 berücksichtigt. In der dritten Phase wird zudem nach Ende des Prognosehorizonts ein Restwert mittels der ewigen Rente bestimmt. Im Endwert unterstellen wir eine Wachstumsrate von 3,0 %. Bestimmung der Kapitalkosten Die gewogenen Kapitalkosten (WACC) der HELMA Eigenheimbau AG werden aus den Eigenkapitalkosten und den Fremdkapitalkosten kalkuliert. Für die Ermittlung der Eigenkapitalkosten sind die faire Marktprämie, das gesellschaftsspezifische Beta sowie der risikolose Zinssatz zu ermitteln. Der risikolose Zinssatz wird gemäß den Empfehlungen des Fachausschusses für Unternehmensbewertungen und Betriebswirtschaft (FAUB) des IDW aus aktuellen Zinsstrukturkurven für risikolose Anleihen abgeleitet. Grundlage dafür bilden die von der Deutschen Bundesbank veröffentlichten Zerobond-Zinssätze nach der Svensson-Methode. Zur Glättung kurzfristiger Marktschwankungen werden die Durchschnittsrenditen der vorangegangenen drei Monate verwendet und das Ergebnis auf 0,25 Basispunkte gerundet. Der aktuell verwendete Wert des risikolosen Zinssatzes beträgt 1,25 %. Als angemessene Erwartung einer Marktprämie setzen wir die historische Marktprämie von 5,50 % an. Diese wird von historischen Analysen der Aktienmarktrenditen gestützt. Die Marktprämie gibt wieder, um wie viel Prozent der Aktienmarkt erwartungsgemäß besser rentiert, als die risikoarmen Staatsanleihen. Gemäß der GBC-Schätzmethode bestimmt sich aktuell ein Beta von 1,54 (bisher 1,54). Unter Verwendung der getroffenen Prämissen kalkulieren sich Eigenkapitalkosten von 9,7 % (bisher: 9,7%) (Beta multipliziert mit Risikoprämie plus risikoloser Zinssatz). Da wir eine nachhaltige Gewichtung der Eigenkapitalkosten von 65 % unterstellen, ergeben sich gewogene Kapitalkosten (WACC) von 7,4 % (bisher: 7,4 %). Bewertungsergebnis Der daraus resultierende faire Wert je Aktie zum Ende des Geschäftsjahres 2019 (bisher: 2018) entspricht als Kursziel 57,70 (bisher: 53,00 ). Die Kurszielanhebung erfolgt als Resultat der neuen Kurszielbasis und ist damit ausschließlich dem so genannten Roll-Over-Effekt geschuldet. Die Ergebnisprognosen sind dabei gegenüber unserer bisherigen Researchstudie nahezu unverändert geblieben. 6
7 HELMA Eigenheimbau AG - Discounted Cashflow (DCF) Betrachtung Werttreiber des DCF - Modells nach der estimate Phase: consistency - Phase final - Phase Umsatzwachstum 5,0% ewiges Umsatzwachstum 3,0% EBITDA-Marge 11,0% ewige EBITA - Marge 11,0% AFA zu operativen Anlagevermögen 11,4% effektive Steuerquote im Endwert 30,0% Working Capital zu Umsatz 77,1% dreistufiges DCF - Modell: Phase estimate consistency final in Mio. EUR GJ 18e GJ 19e GJ 20e GJ 21e GJ 22e GJ 23e GJ 24e GJ 25e Endwert Umsatz (US) 262,07 288,28 317,10 332,96 349,61 367,09 385,44 404,71 US Veränderung -2,0% 10,0% 10,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 3,0% US zu operativen Anlagevermögen 13,79 14,41 15,10 15,10 15,10 15,10 15,10 15,10 EBITDA 25,08 28,60 32,02 36,63 38,46 40,38 42,40 44,52 EBITDA-Marge 9,6% 9,9% 10,1% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% EBITA 22,88 26,20 29,62 34,23 35,94 37,73 39,62 41,60 EBITA-Marge 8,7% 9,1% 9,3% 10,3% 10,3% 10,3% 10,3% 10,3% 11,0% Steuern auf EBITA -7,07-8,38-8,89-10,27-10,78-11,32-11,89-12,48 zu EBITA 30,9% 32,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% EBI (NOPLAT) 15,81 17,82 20,73 23,96 25,16 26,41 27,73 29,12 Kapitalrendite 6,5% 7,2% 8,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,5% Working Capital (WC) 228,00 238,00 244,50 256,73 269,56 283,04 297,19 312,05 WC zu Umsatz 87,0% 82,6% 77,1% 77,1% 77,1% 77,1% 77,1% 77,1% Investitionen in WC -1,72-10,00-6,50-12,23-12,84-13,48-14,15-14,86 Operatives Anlagevermögen (OAV) 19,00 20,00 21,00 22,05 23,15 24,31 25,53 26,80 AFA auf OAV -2,20-2,40-2,40-2,40-2,52-2,65-2,78-2,92 AFA zu OAV 11,6% 12,0% 11,4% 11,4% 11,4% 11,4% 11,4% 11,4% Investitionen in OAV -3,38-3,40-3,40-3,45-3,62-3,80-3,99-4,19 Investiertes Kapital 247,00 258,00 265,50 278,78 292,71 307,35 322,72 338,85 EBITDA 25,08 28,60 32,02 36,63 38,46 40,38 42,40 44,52 Steuern auf EBITA -7,07-8,38-8,89-10,27-10,78-11,32-11,89-12,48 Investitionen gesamt -5,10-13,40-9,90-15,68-16,46-17,28-18,15-19,05 Investitionen in OAV -3,38-3,40-3,40-3,45-3,62-3,80-3,99-4,19 Investitionen in WC -1,72-10,00-6,50-12,23-12,84-13,48-14,15-14,86 Investitionen in Goodwill 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Freie Cashflows 12,91 6,82 13,23 10,68 11,22 11,78 12,37 12,98 500,92 Wert operatives Geschäft (Stichtag) 363,43 383,43 Kapitalkostenermittlung: Barwert expliziter FCFs 59,10 56,64 Barwert des Continuing Value 304,33 326,79 risikolose Rendite 1,3% Nettoschulden (Net debt) 151,14 152,48 Marktrisikoprämie 5,5% Wert des Eigenkapitals 212,29 230,96 Beta 1,54 Fremde Gewinnanteile -0,13-0,14 Eigenkapitalkosten 9,7% Wert des Aktienkapitals 212,16 230,81 Zielgewichtung 65,0% Ausstehende Aktien in Mio. 4,00 4,00 Fremdkapitalkosten 4,0% Fairer Wert der Aktie in EUR 53,04 57,70 Zielgewichtung 35,0% Taxshield 25,0% Kapitalrendite WACC 6,8% 7,1% 7,4% 7,7% 8,0% 9,0% 66,35 58,31 51,39 45,39 40,13 9,2% 70,13 61,75 54,55 48,29 42,81 9,5% 73,91 65,20 57,70 51,19 45,49 9,7% 77,69 68,64 60,86 54,10 48,18 10,0% 81,48 72,09 64,01 57,00 50,86 WACC 7,4% 7
8 ANHANG I. Research unter MiFID II 1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der unabhängigen Erstellung und Veröffentlichung dieses Research Reports über die Emittentin. Die GBC AG wird hierfür durch die Emittentin vergütet. 2. Der Research Report wird allen daran interessierten Wertpapierdienstleistungsunternehmen zeitgleich bereitgestellt. II. 1 Disclaimer/ Haftungsausschluss Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche GBC für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder GBC noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen. Weiter weisen wir darauf hin, dass dieses Dokument weder eine Einladung zur Zeichnung noch zum Kauf irgendeines Wertpapiers darstellt und nicht in diesem Sinne auszulegen ist. Auch darf es oder ein Teil davon nicht als Grundlage für einen verbindlichen Vertrag, welcher Art auch immer, dienen oder in diesem Zusammenhang als verlässliche Quelle herangezogen werden. Eine Entscheidung im Zusammenhang mit einem voraussichtlichen Verkaufsangebot für Wertpapiere des oder der in dieser Publikation besprochenen Unternehmen sollte ausschließlich auf der Grundlage von Informationen in Prospekten oder Angebotsschreiben getroffen werden, die in Zusammenhang mit einem solchen Angebot herausgegeben werden. GBC übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlageberater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen. Vertrieb außerhalb der Bundesrepublik Deutschland: Diese Publikation darf, sofern sie im UK vertrieben wird, nur solchen Personen zugänglich gemacht werden, die im Sinne des Financial Services Act 1986 als ermächtigt oder befreit gelten, oder Personen gemäß Definition 9 (3) des Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemptions) Erlass 1988 (in geänderter Fassung), und darf an andere Personen oder Personengruppen weder direkt noch indirekt übermittelt werden. Weder dieses Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Die Verteilung dieses Dokuments in Kanada, Japan oder anderen Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, sollten sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis, diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der US-amerikanischen, kanadischen oder japanischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie jeglichen Haftungsausschluss und die vorgenannten Beschränkungen. Die Hinweise zum Disclaimer/Haftungsausschluss finden Sie zudem unter: Rechtshinweise und Veröffentlichungen gemäß 85 WpHG und FinAnV Die Hinweise finden Sie zudem im Internet unter folgender Adresse: 2 (I) Aktualisierung: Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse(n) zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. GBC AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen. 2 (II) Empfehlung/ Einstufungen/ Rating: Die GBC AG verwendet seit ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Seit dem beziehen sich die Ratings dabei auf einen Zeithorizont von mindestens 6 bis zu maximal 18 Monaten. Zuvor bezogen sich die Ratings auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten. Bei Veröffentlichung der Analyse werden die Anlageempfehlungen gemäß der unten beschriebenen Einstufungen unter 8
9 Bezug auf die erwartete Rendite festgestellt. Vorübergehende Kursabweichungen außerhalb dieser Bereiche führen nicht automatischen zu einer Änderung der Einstufung, geben allerdings Anlass zur Überarbeitung der originären Empfehlung. Die jeweiligen Empfehlungen/ Einstufungen/ Ratings sind mit folgenden Erwartungen verbunden: KAUFEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt >= + 10 %. HALTEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt dabei > - 10 % und < + 10 %. VERKAUFEN Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt <= - 10 %. Kursziele der GBC AG werden anhand des fairen Wertes je Aktie, welcher auf Grundlage allgemein anerkannter und weit verbreiteter Methoden der fundamentalen Analyse, wie etwa dem DCF-Verfahren, dem Peer-Group-Vergleich und/ oder dem Sum-of-the-Parts Verfahren, ermittelt wird, festgestellt. Dies erfolgt unter Einbezug fundamentaler Faktoren wie z.b. Aktiensplitts, Kapitalherabsetzungen, Kapitalerhöhungen M&A-Aktivitäten, Aktienrückkäufe, etc. 2 (III) Historische Empfehlungen: Die historischen Empfehlungen von GBC zu der/den vorliegenden Analyse(n) sind im Internet unter folgender Adresse einsehbar: 2 (IV) Informationsbasis: Für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) wurden öffentlich zugängliche Informationen über den/die Emittenten, (soweit vorhanden, die drei zuletzt veröffentlichten Geschäfts- und Quartalsberichte, Ad-hoc-Mitteilungen, Pressemitteilungen, Wertpapierprospekt, Unternehmenspräsentationen etc.) verwendet, die GBC als zuverlässig einschätzt. Des Weiteren wurden zur Erstellung der vorliegenden Analyse(n) Gespräche mit dem Management des/der betreffenden Unternehmen geführt, um sich die Sachverhalte zur Geschäftsentwicklung näher erläutern zu lassen. 2 (V) 1. Interessenskonflikte nach 85 WpHG und Art. 20 MAR: Die GBC AG sowie der verantwortliche Analyst erklären hiermit, dass folgende möglichen Interessenskonflikte, für das/ die in der Analyse genannte(n) Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bestehen und kommen somit den Verpflichtungen des 85 WpHG und Art. 20 MAR nach. Eine exakte Erläuterung der möglichen Interessenskonflikte ist im Weiteren im Katalog möglicher Interessenskonflikte unter 2 (V) 2. aufgeführt. Bezüglich der in der Analyse besprochenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente besteht folgender möglicher Interessenskonflikt: (5) 2 (V) 2. Katalog möglicher Interessenskonflikte: (1) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem analysierten Unternehmen oder analysierten Finanzinstrument oder Finanzprodukt. (2) Dieses Unternehmen hält mehr als 3% der Anteile an der GBC AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person. (3) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Designated Sponsor in den Finanzinstrumenten dieses Unternehmens. (4) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vorangegangenen 12 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten dieses Unternehmens betreffend, federführend oder mitführend beteiligt. (5) a) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit diesem Unternehmen oder Emittenten des analysierten Finanzinstruments getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Finanzanalyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (5) b) Es erfolgte eine Änderung des Entwurfs der Finanzanalyse auf Basis berechtigter Hinweise des Unternehmens bzw. Emittenten (6) a) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit einem Dritten über dieses Unternehmen oder Finanzinstrument getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Dritten und/oder und/oder Unternehmen und/oder Emittenten des Finanzinstruments der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht. (6) b) Es erfolgte eine Änderung des Entwurfs der Finanzanalyse auf Basis berechtigter Hinweise des Dritten und/oder Emittent (7) Der zuständige Analyst, der Chefanalyst, der stellvertretende Chefanalyst und oder eine sonstige an der Studienerstellung beteiligte Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen. 9
10 (8) Der zuständige Analyst dieses Unternehmens ist Mitglied des dortigen Vorstands oder des Aufsichtsrats. (9) Der zuständige Analyst hat vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile an dem von ihm analysierten Unternehmen vor der öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben. (10) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erbringung von Beratungsleistungen mit dem analysierten Unternehmen geschlossen. (11) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat bedeutende finanzielle Interessen an dem analysierten Unternehmen, wie z.b. die Gewinnung und/oder Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen bzw. die Gewinnung und/oder Erbringung von Dienstleistungen für das analysierte Unternehmen (z.b. Präsentation auf Konferenzen, Roundtables, Roadshows etc.) (12) Das analysierte Unternehmen befindet sich zum Zeitpunkt der Finanzanalyse in einem, von der GBC AG oder mit ihr verbundenen juristischen Person, betreuten oder beratenen Finanzinstrument oder Finanzprodukt (wie z.b. Zertifikat, Fonds etc.) 2 (V) 3. Compliance: GBC hat intern regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenskonflikten vorzubeugen bzw. diese, sofern vorhanden, offenzulegen. Verantwortlich für die Einhaltung der Regularien ist dabei der derzeitige Compliance Officer, Kristina Bauer, bauer@gbc-ag.de 2 (VI) Verantwortlich für die Erstellung: Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) ist die GBC AG mit Sitz in Augsburg, welche als Researchinstitut bei der zuständigen Aufsichtsbehörde (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Marie-Curie-Str , Frankfurt) gemeldet ist. Die GBC AG wird derzeit vertreten durch Ihre Vorstände Manuel Hölzle (Vorsitz) und Jörg Grunwald. Die für diese Analyse verantwortlichen Analysten sind: Cosmin Filker, Dipl. Betriebswirt (FH), Finanzanalyst Manuel Hölzle, Dipl. Kaufmann, Chefanalyst Sonstige an dieser Studie beteiligte Person: Manuel Hölzle, Dipl. Kaufmann, Chefanalyst 3 Urheberrechte Dieses Dokument ist urheberrechtlich geschützt. Es wird Ihnen ausschließlich zu Ihrer Information zur Verfügung gestellt und darf nicht reproduziert oder an irgendeine andere Person verteilt werden. Eine Verwendung dieses Dokuments außerhalb den Grenzen des Urhebergesetzes erfordert grundsätzlich die Zustimmung der GBC bzw. des entsprechenden Unternehmens, sofern es zu einer Übertragung von Nutzungs- und Veröffentlichungsrechten gekommen ist. GBC AG Halderstraße 27 D Augsburg Tel.: 0821/ Fax.: 0821/ Internet: compliance@gbc-ag.de 10
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 58,00 aktueller Kurs: 42,54 13.07.17; XETRA; 11:30 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
Research Comment USU Software AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 70,50 aktueller Kurs: 56,52 12.01.2017 / XETRA- Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0EQ578 WKN: A0EQ57 Börsenkürzel: H5E Aktienanzahl³: 4,000
HELMA Eigenheimbau AG *4;
HELMA Eigenheimbau AG *4;5 16.07.2014 Kaufen Kursziel: 33,00 aktueller Kurs: 26,06 14.7.2014 / ETR / 17:36 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 70,50 aktueller Kurs: 56,50 13.10.2016 / XETRA / 10:45 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0EQ578 WKN: A0EQ57 Börsenkürzel: H5E Aktienanzahl³: 4,000
67,14 55,
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
Research Comment Deutsche Grundstücksauktionen AG
Die Deutsche Grundstücksauktionen AG erzielt erstmalig drei Jahre in Folge einen Objektumsatz von über 100 Mio. ; Prognose der Netto-Courtageumsätze genau erfüllt; Kursziel von 17,1 bestätigt Unternehmen:
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 53,00 aktueller Kurs: 39,70 17.05.18; XETRA; 11:30 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
7,71 8,06 7,80 6,78 1.HJ HJ HJ HJ 2018
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
GBC Vorstandsinterview - CR Capital Real Estate AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
GBC-Research Comment Nebelhornbahn-AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
75,62 39,70 44,96 52,85 11,03 11,69 11,41 10,46 9M M M M 2018
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
9M M M M M 2017
03.11.2017 - GBC CENIT AG Unternehmen: CENIT AG *5a,6a,11 ISIN: DE0005407100 Anlass des Research Kommentars: 9-Monatszahlen 2017 Analyst: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 20,32 (XETRA 02.11.2017; 17:10 Uhr)
Nebelhornbahn-AG *5a,11
Nebelhornbahn-AG *5a,11 Rating: Kaufen Kursziel: 43,50 Aktueller Kurs: 35,00 (Schluss) 06.12.2018 / München Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0008271107 WKN: 827110 Börsenkürzel: NHB Aktienanzahl³: 1,352
Entw icklung von EBIT und EBIT-Marge 0,15 +5,3% HJ 2008 HJ 2009 HJ 2010 HJ 2011 HJ 2012 HJ 2013
17.09.2013 - GBC Research Comment - Plan Optik AG Starke Umsatzentwicklung und Skaleneffekte im 1. HJ 2013 - hoher Cashflow - Kursziel von 3,25 auf 3,60 angehoben - Rating KAUFEN Unternehmen: Plan Optik
GBC Managementinterview mit Michael Bulgrin, Vorstand der wallstreet:online AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
M1 Kliniken AG *5a,5b,11
M1 Kliniken AG *5a,5b,11 Kaufen Kursziel: 16,15 aktueller Kurs: 11,30 13.10.17 / XETRA-Schlusskurs Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Klinik und Dienstleistungen Fokus: Medizinische Schönheitsbehandlungen
Kennzahlen in EUR Gewinn je Aktie 0,0245 0,0398 0,0689 0,1118 0,1270 Dividende je Aktie 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
UniDevice AG *5a;11 Kaufen Kursziel: 2,30 aktueller Kurs: 1,76 25.7.2018 / ETR / 9:25 Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Handel/Dienstleistungen Fokus: Handel mit elektronischen Geräten Mitarbeiter:
NanoRepro AG *5a,5b,11
NanoRepro AG *5a,5b,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 2,00 Aktueller Kurs: 1,70 07.08.2017, 10:08 / ETR Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0006577109 WKN: 657710 Börsenkürzel: NN6 Aktienanzahl³: 6,22 Marketcap³:
24,53 23,98 6,14 7,71 8,06 7,80 1.HJ HJ HJ HJ 2017
02.08.2017 - GBC CENIT AG Unternehmen: CENIT AG *5a,6a,11 ISIN: DE0005407100 Anlass des Research Kommentars: 6-Monatszahlen 2017 Analyst: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 22,15 (XETRA 01.08.2017 Schlusskurs)
GBC Schätzungen zu 7days music entertainment AG. in Mio. 2011e 2012e. Umsatzerlöse 5,50 6,20 EBITDA 0,82 0,92 EBIT 0,27 0,37
GBC Research Comment 18.07.2011 - GBC Research Comment - 7days music entertainment AG - Neuer Künstler bei 7days - Nino de Angelo erweitert das Künstlerportfolio - Veröffentlichung der neuen Single noch
Ludwig Beck AG *5a,11
Ludwig Beck AG *5a,11 Rating: HALTEN Kursziel: 30,50 Aktueller Kurs: 27,94 26.10.2017 / ETR Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Konsum Fokus: Damenbekleidung, Herrenbekleidung, Accessoires, Parfümerie
wallstreet:online AG *5a,5b,7,11
wallstreet:online AG *5a,5b,7,11 Rating: Kaufen Kursziel: 77,10 Aktueller Kurs: 54,00 / 23.04.2018 / Xetra 10:28 Unternehmensprofil Branche: Internet-Dienstleister Fokus: Online-Werbung, Finanz-Community,
GBC Research Comment - MagForce AG
11.05.2016 - GBC Research Comment - MagForce AG Unternehmen: MagForce AG *5a,6a,11 ISIN: DE000A0HGQF5 Analysten: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 4,60 (XETRA-Schlusskurs vom 10.05.2016) Kursziel: 14,30 Empfehlung:
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 70,50 aktueller Kurs: 56,52 15.04.2016 / XETRA / 12:00 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0EQ578 WKN: A0EQ57 Börsenkürzel: H5E Aktienanzahl³: 4,000
Kennzahlen in EUR Gewinn je Aktie 0,53 0,25 0,35 0,44 Dividende je Aktie 0,30 0,30 0,30 0,30
HAEMATO AG *5a,6a,11 Kaufen Kursziel: 7,35 (bisher: 8,55 ) aktueller Kurs: 5,15 15.09.17 / XETRA / 10:00 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0006190705 WKN: 619070 Börsenkürzel: HAE Aktienanzahl³: 21,980
Vorstand: Lars Lehne, Erwin Greiner, Frank Ladner
SYZYGY AG *5a,7,11 KAUFEN Kursziel: 11,70 (bisher: 11,70 ) aktueller Kurs: 8,86 22.02.19 / XETRA / 17:36 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005104806 WKN: 510480 Börsenkürzel: SYZ Aktienanzahl³: 13,50
MagForce AG *5a,5b,6a,11
MagForce AG *5a,5b,6a,11 Kaufen Kursziel: 13,90 (bisher: 14,30 ) aktueller Kurs: 4,30 22.3.2017 / XETRA- Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0HGQF5 WKN: A0HGQF Börsenkürzel: MF6 Aktienanzahl³:
UniDevice AG *5a,6a,11
UniDevice AG *5a,6a,11 Kaufen Kursziel: 2,35 aktueller Kurs: 1,51 18.2.2019 / MUC / 8:00 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A11QLU3 WKN: A11QLU Börsenkürzel: UDC Aktienanzahl³: 15,05 Marketcap³: 22,76
Mit der im Dezember 2010 erfolgreich durchgeführten Kapitalerhöhung konnte das Landwirtschaftsunternehmen
01.02.2011 - - AGRARIUS AG Erste erfolgreiche Investition aus Mitteln der Kapitalerhöhung; Flächenwachstum auf 3.736 ha durch Erwerb eines rumänischen Betriebes - Kursziel von 1,75 je Aktie bestätigt Unternehmen:
GBC Research Comment euromicron AG
08.01.2019 - GBC Research Comment euromicron AG Unternehmen: euromicron AG *5a,5b,7,11 ISIN: DE000A1K0300 Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker Aktueller Kurs: 2,66 (XETRA; 07.01.2019; 13:37 Uhr) Kursziel:
Ludwig Beck AG *5a,11
Ludwig Beck AG *5a,11 Rating: Kaufen Kursziel: 36,50 (bisher: 34,75 ) Aktueller Kurs: 28,40 24.10.2018 / ETR- Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005199905 WKN: 519990 Börsenkürzel: ECK Aktienanzahl³:
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 58,00 aktueller Kurs: 41,53 01.09.17; XETRA; 14:15 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
GBC Research Comment - FinLab AG
07.12.2017 - GBC Research Comment - FinLab AG Unternehmen: FinLab AG *5a,5b,6a,11 ISIN: DE0001218063 Analyst: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 25,85 (XETRA; 06.12.2017) Kursziel / Rating (bisher): 30,65 /
HELMA Eigenheimbau AG *4,
HELMA Eigenheimbau AG *4,5 15.09.2014 Kaufen Kursziel: 35,40 aktueller Kurs: 26,69 12.9.2014 / ETR / 17:36 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
Syzygy AG *5 ;
Syzygy AG *5 ;7 30.01.2015 Halten Kursziel: 8,20 aktueller Kurs: 7,66 29.1.2015 / ETR /17:36 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Medien Fokus: Online-Marketing, Webdesign Mitarbeiter: 483 Stand:
Research Note. JDC Group AG. Neue Kooperation mit comdirect geplant, Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale möglich, Prognosen und Kursziel bestätigt
Neue Kooperation mit comdirect geplant, Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale möglich, Prognosen und Kursziel bestätigt Kursziel: 12,10 Rating: KAUFEN WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis
Fintech Group AG *5a,6a,11
Fintech Group AG *5a,6a,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 35,00 Aktueller Kurs: 30,22 15.12.2017 / XETRA / 12:50 Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Software, Technologie Fokus: Fintech, Bankdienstleistungen
Syzygy AG *5a,5b,7,11
Syzygy AG *5a,5b,7,11 KAUFEN Kursziel: 11,50 (bisher: 12,15 ) aktueller Kurs: 9,80 09.05.19 / XETRA / 16:29 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005104806 WKN: 510480 Börsenkürzel: SYZ Aktienanzahl³:
Vorstand: Lars Lehne, Andrew Stevens, Erwin Greiner
Syzygy AG *5a,7,11 HALTEN Kursziel: 12,50 aktueller Kurs: 11,90 26.01.17/XETRA/Schlusskurs Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Kommunikation und Technologie Fokus: Digitales Marketing Mitarbeiter:
GBC Research Comment CENIT AG
05.11.2015 - GBC Unternehmen: *5a,11 ISIN: DE0005407100 Anlass des Research Kommentars: 9-Monatszahlen 2015 Analysten: Felix Gode, CFA Aktueller Kurs: 18,34 (XETRA 05.11.2015; 15:26) Kursziel: 20,50 (zuvor:
Der GBC-Insiderindikator - KW 10 / Indikator schwach Insider-Kaufaktie der Woche Muehlhan AG
13.03.2012 - Der GBC-Insiderindikator - KW 10 / 2012 - Indikator schwach Insider-Kaufaktie der Woche Muehlhan AG Unternehmen: Muehlhan AG ISIN: DE000A0KD0F7 Anlass des Studie: Insiderkäufe durch Aufsichtsrat
Ludwig Beck AG *5a,7,11
Ludwig Beck AG *5a,7,11 Rating: HALTEN Kursziel: 35,00 Aktueller Kurs: 34,50 25.4.2016 / ETR Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005199905 WKN: 519990 Börsenkürzel: ECK Aktienanzahl³: 3,695 Marketcap³: 127,48
HAEMATO AG *5a,6a,11. Research Note - HAEMATO AG. KAUFEN Kursziel: 7,90 (bisher: 8,00 ) Unternehmensprofil Branche: Pharma
HAEMATO AG *5a,6a,11 KAUFEN Kursziel: 7,90 (bisher: 8,00 ) aktueller Kurs: 5,36 11.09.18 / XETRA / 17:36 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0006190705 WKN: 619070 Börsenkürzel: HAE Aktienanzahl³: 22,87
Ludwig Beck AG *5a,11
Ludwig Beck AG *5a,11 Rating: HALTEN Kursziel: 30,50 EUR Aktueller Kurs: 29,75 EUR 26.07.2017 / ETR Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Konsum Fokus: Damenbekleidung, Herrenbekleidung, Accessoires,
GBC Vorstandsinterview - CR Capital Real Estate AG
Hinweis gemäß MiFID II für Research als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : 1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der fortlaufenden Erstellung
Rock Tech Lithium Inc. *5a,7,11
Rock Tech Lithium Inc. *5a,7,11 Kaufen Kursziel: 4,00 CAD/2,56 EUR aktueller Kurs: 1,23 CAD/0,80 EUR 27.06.2018 (Toronto/Frankfurt) Stammdaten: ISIN: CA77273P2017 WKN: A1XF0V Börsenkürzel: RCK Aktienanzahl³:
artec technologies AG *4,5a,6a,10,11
*4,5a,6a,10,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 6,75 (bisher 6,50 ) Aktueller Kurs: 5,00 09.10.2018 / Xetra (Schlusskurs) Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Software Fokus: Videosicherheitssysteme, Broadcast
GBC Research Comment Greiffenberger AG
30.11.2015 - GBC Greiffenberger AG Unternehmen: Greiffenberger AG *5a,5b,11 ISIN: DE0005897300 Anlass des Research Kommentars: 9-Monatszahlen 2015 Analysten: Felix Gode, CFA Aktueller Kurs: 3,28 (XETRA
Aves One AG *5a,5b,11
Aves One AG *5a,5b,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 9,10 Aktueller Kurs: 7,75 14.11.2017 / ETR Währung: EUR Stammdaten: Unternehmensprofil Branche: Asset-Management Fokus: Container, Rail, Logistikimmobilien
GBC Research Comment - Cytotools AG
30.04.2014 - GBC Research Comment - Cytotools AG Unternehmen: Cytotools AG *5;7 ISIN: DE000A0KFRJ1 Anlass des Research Kommentars: Kapitalerhöhung bei der Tochtergesellschaft DermaTools Biotech GmbH Analysten:
Emission einer Wandelanleihe geplant; Finanzierung weiterer Wohnprojekte im Fokus; Vorläufige Anleihebedingungen im Marktvergleich
Emission einer Wandelanleihe geplant; Finanzierung weiterer Wohnprojekte im Fokus; Vorläufige Anleihebedingungen im Marktvergleich attraktiv Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG *4;5a;6a;10;11 ISIN: DE000A0V9L94
GBC Research Comment Baumot Group AG
25.07.2016 - GBC Baumot Group AG Unternehmen: Baumot Group AG *5a,11 ISIN: DE000A2DAM11 Anlass des Research Kommentars: Vorstandsinterview Analysten: Matthias Greiffenberger Aktueller Kurs: 2,02 (XETRA
artec technologies AG *4,5a,5b,6a,10,11
*4,5a,5b,6a,10,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 6,25 (bisher 6,45 ) Aktueller Kurs: 3,40 14.11.2017 / ETR Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005209589 WKN: 520958 Börsenkürzel: A6T Aktienanzahl³: 2,365 Marketcap³:
Research Comment Ergomed plc
07.02.2017 - Research Comment Ergomed plc Unternehmen: Ergomed plc *5a,5b,11 ISIN: GB00BN7ZCY67 Analyst: Matthias Greiffenberger; Felix Gode, CFA Aktueller Kurs: 2,48 (XETRA 07.02.2017; 12:42 Uhr) Kursziel:
Ludwig Beck AG *5a,11
Ludwig Beck AG *5a,11 Rating: HALTEN Kursziel: 35,00 Aktueller Kurs: 32,25 27.7.2016 / ETR Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Konsum Fokus: Damenbekleidung, Herrenbekleidung, Accessoires, Parfümerie
Deutsche Grundstücksauktionen AG *5a,5b,7,11
Deutsche Grundstücksauktionen AG *5a,5b,7,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 17,30 Aktueller Kurs: 15,20 12.05.2017 / XETRA Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobiliendienstleistungen Fokus: Auktionen
Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 16. Research Comment - Insiderindikator - KW 16 / 2014
17.04.2014 Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 16 Die durchschnittliche Performance der GBC-Insiderempfehlungen liegt in den letzten zwölf Monaten bei 19,2 %; Damit konnten erneut
GBC Managementinterview mit Patrick Brenske, Vorstand der M1 Kliniken AG
14.03.2017 - GBC Managementinterview mit Patrick Brenske, Vorstand der M1 Kliniken AG Unternehmen: M1 Kliniken AG *5a,5b,11 ISIN: DE000A0STSQ8 Analyst: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 9,15 (XETRA-Schlusskurs
Deutsche Grundstücksauktionen AG *5a,5b,7,11
Deutsche Grundstücksauktionen AG *5a,5b,7,11 Rating: Kaufen Kursziel: 18,85 Aktueller Kurs: 17,10 25.05.2017 / XETRA-Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005533400 WKN: 553340 Börsenkürzel: DGR
Vorstand: Lars Lehne, Erwin Greiner, Frank Ladner
Syzygy AG *5a,7,11 KAUFEN Kursziel: 11,70 (bisher: 11,70 ) aktueller Kurs: 10,60 11.05.18 / XETRA Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005104806 WKN: 510480 Börsenkürzel: SYZ Aktienanzahl³: 13,50 Marketcap³:
Vorstand: Lars Lehne, Andrew Stevens, Erwin Greiner
Syzygy AG *5a,7,11 KAUFEN Kursziel: 13,30 aktueller Kurs: 11,96 02.11.16/XETRA/Schlusskurs Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Kommunikation und Technologie Fokus: Digitales Marketing Mitarbeiter:
Researchstudie (Anno) CR Capital Real Estate AG
Erweiterung der Wertschöpfung hin zum Immobilien- Investmenthaus; Planmäßige Entwicklung bei den Projekten sowie weitere attraktive Projekte erworben Kursziel: 31,00 Rating: KAUFEN WICHTIGER HINWEIS: Bitte
Researchstudie (Update) F24 AG. Erwartungen im 1. HJ 2014 übertroffen - Prognosen für das GJ 2015 angehoben. Kursziel: 12,50 (bisher: 12,00 )
F24 AG Erwartungen im 1. HJ 2014 übertroffen - Prognosen für das GJ 2015 angehoben Kursziel: 12,50 (bisher: 12,00 ) Rating: Kaufen WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie
Kennzahlen in EUR Gewinn je Aktie 0,34 0,34 0,43 0,49 Dividende je Aktie 0,30 0,30 0,35 0,35
HAEMATO AG *5a,11 Kaufen Kursziel: 6,20 aktueller Kurs: 4,43 31.8.2015 / ETR / 16:35 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Pharma Fokus: Generika, Parallelimporte Mitarbeiter: 190 Stand: 31.08.2015
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG *5a,6a,7,11 Kaufen Kursziel: 70,50 aktueller Kurs: 59,42 31.8.2016 / XETRA- Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0EQ578 WKN: A0EQ57 Börsenkürzel: H5E Aktienanzahl³: 4,000
Vorstand: Lars Lehne, Erwin Greiner, Frank Ladner
Syzygy AG *5a,7,11 KAUFEN Kursziel: 11,70 (bisher: 11,70 ) aktueller Kurs: 8,78 06.11.18 / XETRA / 14:16 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE0005104806 WKN: 510480 Börsenkürzel: SYZ Aktienanzahl³: 13,50
M1 Kliniken AG *5a,11
M1 Kliniken AG *5a,11 Rating: KAUFEN Kursziel: 19,00 (bisher: 18,50 ) aktueller Kurs: 15,50 24.09.18 / XETRA / 09:02 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0STSQ8 WKN: A0STSQ Börsenkürzel: M12 Aktienanzahl³:
Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 18. Research Comment - Insiderindikator - KW 18 / 2015
30.04.2015 Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 18 Unternehmen: DEUTZ AG ISIN: DE0006305006 Anlass der Studie: Kauf durch den Aufsichtsrat Analyst: Manuel Hölzle, Dominik Gerbing
Fokus: Entwicklung von Arzneimitteln für Autoimmunerkrankungen, entzündliche Erkrankungen, Krebs
Neovacs S.A. *5a,11 Kaufen Kursziel: 3,30 aktueller Kurs: 0,93 16.03.2017 / FRA / Schlusskurs Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Biotechnologie Fokus: Entwicklung von Arzneimitteln für Autoimmunerkrankungen,
Vorstand: Lars Lehne, Andrew Stevens, Erwin Greiner
Syzygy AG *5a,7,11 KAUFEN Kursziel: 12,50 aktueller Kurs: 10,90 08.05.17 / XETRA / 12:00 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Kommunikation und Technologie Fokus: Digitales Marketing Mitarbeiter:
Fokus: Angebot von Verbraucherkrediten, Banklösungen, Versicherungsprodukte durch den Einsatz von neuen Technologien
MyBucks S.A. *5a;11 Kaufen Kursziel: 23,25 aktueller Kurs: 12,50 13.03.2018 / XETRA / 10:00 Uhr Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: FinTech Fokus: Angebot von Verbraucherkrediten, Banklösungen, Versicherungsprodukte
Mynaric AG *5a,11. Research Comment Mynaric AG. Rating: Kaufen Kursziel: 108,50 (bisher: 108,50 )
Mynaric AG *5a,11 Rating: Kaufen Kursziel: 108,50 (bisher: 108,50 ) aktueller Kurs: 46,00 21.03.19 / XETRA (9:39 Uhr) Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0JCY11 WKN: A0JCY1 Börsenkürzel: M0Y Aktienanzahl³:
EYEMAXX Real Estate AG *4,5a,6a,10,11
EYEMAXX Real Estate AG *4,5a,6a,10,11 KAUFEN Kursziel: 21,50 (bisher: 19,80 ) aktueller Kurs: 10,80 06.08.2018 / XETRA / 11:36 Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0V9L94 WKN: A0V9L9 Börsenkürzel: BNT1
Researchstudie (Update)
Researchstudie (Update) Wachstumstempo hält an - EBIT-Prognosen leicht gesenkt Kursziel: 33,65 Rating: KAUFEN WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher
CR Capital Real Estate AG *5a,11
CR Capital Real Estate AG *5a,11 Kaufen Kursziel: 35,40 EUR (bisher: 31,00 EUR) aktueller Kurs: 28,20 05.10.2018 / ETR / 13:44 Uhr Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A2GS625 WKN: A2GS62 Börsenkürzel:
GBC Managementinterview mit Dr. Andreas Aufschnaiter, Vorstand der MS Industrie AG
Hinweis gemäß MiFID II für Research als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : 1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der fortlaufenden Erstellung
GBC Vorstandsinterview EYEMAXX Real Estate AG
Hinweis gemäß MiFID II für Research als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : 1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der fortlaufenden Erstellung
GBC Vorstandsinterview Nebelhornbahn-AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
Vorstand: Lars Lehne, Andrew Stevens, Erwin Greiner
Syzygy AG *5a,7,11 HALTEN Kursziel: 12,10 aktueller Kurs: 11,28 07.11.17 / XETRA / 10:25 Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Kommunikation und Technologie Fokus: Digitales Marketing Mitarbeiter: 589
EYEMAXX Real Estate AG *4;5a;6a;10;11
EYEMAXX Real Estate AG *4;5a;6a;10;11 KAUFEN Kursziel: 19,00 aktueller Kurs: 11,99 23.11.2017 / XETRA- Schlusskurs Währung: EUR Stammdaten: ISIN: DE000A0V9L94 WKN: A0V9L9 Börsenkürzel: BNT1 Aktienanzahl³:
GoingPublic Media AG. Kaufen. Stammdaten:
EV/EBIT KBV ID Kaufen Kursziel: 3,35 aktueller Kurs:,30 4..009 / MUN Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Medien Fokus: Verlag Mitarbeiter: 3 Stand: 3..008 Gründung: 997 Firmensitz: München Vorstand:
Hohe Synergien durch Übernahme und guter Zugang zum amerikanischen GBC Research Comment - SYGNIS AG. Research Comment - SYGNIS AG
Hohe Synergien durch Übernahme und guter Zugang zum amerikanischen Markt 20.05.2016 - GBC Unternehmen: SYGNIS AG *4;5a;6a;7;10;11 ISIN: DE000A1RFM03 Analysten: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA Aktueller
GBC Vorstandsinterview BHB Brauholding AG
Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung : Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung. Nähere
Researchstudie (Update)
Positiver Umsatz- und Ergebnistrend des Q1 2014 hat sich im Q2 2014 fortgesetzt Prognosen und Kursziel bestätigt Kursziel: 21,50 Rating: KAUFEN WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis
Researchstudie (Update)
Dividendenperle mit Kurspotential - Erstes Halbjahr im Rahmen der Erwartungen Umsatz- und Ergebnispotentiale für das zweite Halbjahr Kursziel: 17,10 Rating: KAUFEN WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie
Kinghero AG. Rating: Kaufen. Stammdaten: Daten & Prognosen. Analysten: Seite I. Research Note ID2. Branche: Konsum
ID3 EV/EBIT ID3 KBV ID2 Research Note Rating: Kaufen Kursziel: 30,00 aktueller Kurs: 8,57 16.11.2012 / ETR Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Konsum Fokus: Damen- und Herrenbekleidung Mitarbeiter:
HELMA Eigenheimbau AG * 5a,7,11
HELMA Eigenheimbau AG * 5a,7,11 Kaufen Kursziel: 46,80 aktueller Kurs: 40,57 14.10.2015 / ETR (12:00 Uhr) Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Immobilien Fokus: Baudienstleistungen, Bauträgergeschäft
GBC Managementinterview zur Kapitalerhöhung mit Dr. Michael Müller, Vorstand der EYEMAXX Real Estate AG
26.04.2016 - GBC Managementinterview zur Kapitalerhöhung mit Dr. Michael Müller, Vorstand der EYEMAXX Real Estate AG Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG * 4;5a;5b;6a;10;11 ISIN: DE000A0V9L94 Anlass des
Fokus: Beratungs- und Softwarespezialist. Vorstand: Kurt Bengel, Christian Pusch
ID3 EV/EBIT ID3 KBV ID2 Rating: Kaufen Kursziel: 6,63 aktueller Kurs: 5,27 13.8.2010 / ETR Währung: EUR Unternehmensprofil Branche: Software Fokus: Beratungs- und Softwarespezialist Mitarbeiter: 670 Stand:
Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 19. Research Comment - Insiderindikator - KW 19 / 2017
12.05.2017 Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 19 Unternehmen: MagForce AG *5a,6a,11 ISIN: DE000A0HGQF5 Anlass der Studie: Insiderkäufe durch Vorstandsvorsitzenden Dr. Ben Lipps
GBC Managementinterview mit Dr. Andreas Aufschnaiter, Vorstand der MS Industrie AG
21.03.2017 - GBC Managementinterview mit Dr. Andreas Aufschnaiter, Vorstand der MS Industrie AG Unternehmen: MS Industrie AG *4,5a,5b,11 ISIN: DE0005855183 Analyst: Cosmin Filker Aktueller Kurs: 2,50 (XETRA-Schlusskurs
Softline AG
KAUFEN Fairer Wert: 2,82 (bisher: 2,65 ) Kurs 22.2.2010, 14:29, Frankfurt: 2,12 Research Update Marktsegment: M:Access Rechnungslegung: IFRS Analysten: Philipp Leipold leipold@gbc-ag.de Cosmin Filker filker@gbc-ag.de
Researchstudie (Update)
Researchstudie (Update) Heißer Sommer sollte Absatz im 2. HJ 2013 beleben - Anhaltend hohes Rentabilitätsniveau in schwierigem Marktumfeld bestätigt Rating: KAUFEN Fairer Wert: 3,65 WICHTIGER HINWEIS:
Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie der Woche Kommentar KW 21. Research Comment - Insiderindikator - KW 21 / 2014
Jan. 11 Apr. 11 Jul. 11 Okt. 11 Jan. 12 Apr. 12 Jul. 12 Okt. 12 Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. 14 Apr. 14 Research Comment - Insiderindikator - KW 21 / 2014 23.05.2014 Der GBC-Insiderindikator & Insideraktie
GBC Managementinterview mit Erwin Greiner von der Syzygy AG
04.02.2016 - GBC Managementinterview mit Erwin Greiner von der Syzygy AG Unternehmen: Syzygy AG *5a,7,11 ISIN: DE0005104806 Anlass des Managementinterviews: Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen 2015
Researchstudie (Update) BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
BHB Brauholding Bayern-Mitte AG Überproportionale Ergebnisverbesserungen im 1. HJ 2017 - Weitere Marktanteile konnten gewonnen werden Kursziel: 3,65 Rating: Kaufen WICHTIGER HINWEIS: Bitte beachten Sie