Der Markt heute TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND. US-Immobilienmarkt entwickelt sich robust

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1 15 December 2015 Der Markt heute TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Wichtige Daten und Ereignisse Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode DE Produzentenpreise, April (08.00)* 0,0 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 0,0 % gg. Vm. US Verkauf bestehender Häuser, April (16.00)* 5,35 Mio. (ann.) 5,40 Mio. (ann.) 5,33 Mio. (ann.) Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch US-Immobilienmarkt entwickelt sich robust In den USA erwarten wir, dass sich das solide Wachstum des Immobilienmarktes fortsetzt. Dies sollte sich auch an den Verkaufszahlen bestehender Häuser im April ablesen lassen, die in etwa auf dem Niveau des Vormonats verharren dürften (HSBCe: annualisiert 5,35 Mio. nach 5,33 Mio. Einheiten). Während die Preise für den Hausbestand wieder auf Niveaus aus Zeiten vor der Finanzkrise angelangt sind (Grafik 1), bleiben die Verkaufszahlen noch deutlich hinter den Werten aus dieser Zeit zurück. Die immer noch günstigen Finanzierungsbedingungen in den USA sollten den Immobilienmarkt jedoch auf absehbare Zeit weiter stützen und für ein stabiles Wachstum des Sektors sorgen. Dr. Ralf Bergheim ralf.bergheim@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Gastkommentar Jörg Scherer, CFTe Global Banking and Markets joerg.scherer@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Grafik 1:Preise für bestehende Häuser wieder auf Vorkrisenniveau Quelle: Macrobond & HSBC Im April dürften die Produzentenpreise in Deutschland im Vergleich zum Vormonat unverändert geblieben sein, was nicht zuletzt auf die jüngste Erholung der Ölpreise zurückzuführen ist. Ungeachtet der Stabilisierung auf Monatsbasis wird die Wachstumsrate der Produzentenpreise aber im Jahresvergleich basiseffektbedingt weiter tief im negativen Bereich bleiben und wohl sogar leicht nachgeben (HSBCe: -3,2 % nach -3,1 % gg. Vj.). Ein erhöhter Kostendruck bleibt damit insgesamt von dieser Seite für die deutschen Hersteller weiter aus. In this document HSBC may comment on the potential economic impact dependent on the outcome of the UK Referendum. HSBC is not taking a political position and this document and the information contained herein are not intended to promote or procure, or otherwise be in connection with promoting or procuring, a particular outcome in relation to the question asked in the UK Referendum. Disclaimer & Disclosures Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research

2 EZB bereiten Inflationserwartungen weiter Sorge Inflationserwartungen bereiten weiter Sorge Einzelhandelsumsätze befeuern britisches Pfund Regionaler US- Einkaufsmanagerindex fällt schwächer aus Gemäß des Protokolls der letzten EZB-Sitzung vom 20. / 21. April stuften die Notenbanker die Risiken für das Wachstum in der Eurozone verglichen mit dem vorangegangenen Treffen als etwas geringer ein. Sorge bereitet der Notenbank wohl vor allem, dass ungeachtet der Ölpreiserholung kein Anstieg der marktbasierten Inflationserwartungen zu beobachten ist. Zudem äußerte man sich besorgt, dass die Teuerungsrate durch die indirekten Effekte der geringen Ölpreise niedrig gehalten werden könnte. Bei der Adressierung der ungewünscht schwachen Inflation liegt der Fokus laut Protokoll wohl weiter auf der Implementierung der bereits angekündigten Politikmaßnahmen, wie der Senkung des Einlagesatzes und der Verlängerung des Anleihekaufprogramms. Darüber hinaus verständigten sich die Notenbanker darauf, ihre extrem expansive Geldpolitik gegen die zuletzt auch aus der Politik wieder lauter gewordene Kritik entschlossener zu verteidigen und die Unabhängigkeit der Notenbank zu betonen. Zudem will man weiter entschieden dem Eindruck entgegenwirken, der EZB seien die Möglichkeiten zur Stimulierung der Inflation ausgegangen. In Großbritannien konnten die Einzelhandelsumsätze im April um 1,3 % gg. Vm. zulegen (4,3 % gg. Vj.) und damit die Erwartungen deutlich übertreffen (Konsens: 0,5 % gg. Vm.). Das britische Pfund legte in Reaktion auf die robusten Einzelhandelsumsätze weiter zu und stieg zum Euro zeitweise auf den höchsten Stand seit rund 3 ½ Monaten. Der Philly Fed-Index, der Einkaufsmanagerindex des Verarbeitenden Gewerbes aus der Fed- Region Philadelphia, gab im Mai überraschend auf -1,8 Punkte nach (April: -1,6 Punkte). Mehrheitlich war mit einem Anstieg auf +3,5 Punkte gerechnet worden. Damit fiel der jüngste Wert ernüchternd aus, wobei sich Lage und Erwartung neuer Aufträge besonders schwach zeigten. Mit Blick auf die Details ist jedoch positiv zu sehen, dass sich die Beschäftigungskomponente mit -3,3 Punkten (April: -18,5 Punkte) spürbar erholte. Impulse im Austauschverhältnis von Euro und US-Dollar blieben allerdings durch den regionalen Bericht aus, wohl auch weil das Pendant aus der Fed-Region New York bereits zum Wochenbeginn enttäuscht hatte und die Erwartungen daher gebremst waren. Der Euro notiert weiter bei rund 1,12 USD. EM: Notenbank von Südafrika lässt Zins unverändert Die Zentralbank von Südafrika hat gestern ihren Leitzins wie erwartet unverändert bei 7,0 % belassen. In ihrer anschließenden Verlautbarung stellten die Notenbanker jedoch weitere Zinsanhebungen in Aussicht, da weiter deutliche Preisrisiken existieren und sich die Inflation bis auf weiteres oberhalb der angestrebten Bandbreite von 3 % - 6 % bewegen wird. Die Währungshüter rechnen im laufenden Jahr mit einer durchschnittlichen Inflation von 6,7 %, gefolgt 2017 von 6,2 %. Damit befinden sich Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses bei ihren künftigen Zinsentscheidungen weiter in einem Dilemma zwischen zunehmendem Preisdruck und sich spürbar abschwächender Konjunktur. Derzeit unterstellt die Notenbank in diesem Jahr noch ein Wachstum von 0,6 %. Wir gehen davon aus, dass diese Prognose zu optimistisch ist und erwarten stattdessen lediglich ein BIP-Plus von 0,3 %. Mit Blick auf die Gefahr eines eventuellen Abrutschens der Volkswirtschaft in eine Rezession rechnen wir mit weiteren Zinserhöhungen im weiteren Jahresverlauf. Im Detail sollten dies zwei Anhebungen um jeweils 25 Basispunkte in den beiden Schlussquartalen sein. Bund-Future: Leichte Kursgewinne Der Bund-Future dürfte sich heute weiter auf die Marke von 164 zubewegen. 2

3 Gastkommentar von Jörg Scherer: Technische Analyse: EUR/USD (Tageschart) Quelle: CQG, HSBC 1,15/1,18 USD zu hohe Hürden reversal im Chartverlauf des USD-Index als Belastungsfaktor Der USD-Index gönnt sich seit über einem Jahr eine Verschnaufpause. Der Währungskorb, der die Kursentwicklung des Greenbacks im Vergleich zu den Haupthandelswährungen (EUR, GBP, CHF, CAD, JPY, SEK) abbildet, verharrt seit gut einem Jahr in einer klassischen Tradingrange aus den jüngsten Korrekturtiefs bei 93 Punkten auf der Unter- und den Mehrjahreshochs bei 100/101 Punkten auf der Oberseite. Auf Basis der zuerst genannten Marke hat der USD-Index jüngst ein reversal ausgeprägt. Damit dürfte die beschriebene Schiebezone weiter Bestand haben, zumal das Hoch vom November 2005 sowie die 38,2%-Korrektur der steilen Aufwärtsbewegung seit Mai 2014 die Relevanz der unteren Begrenzung des Konsolidierungsmusters bestätigt. Ein Ende der USD-Schwäche der letzten Monate hat auch Auswirkungen auf den im Währungskorb am höchsten gewichteten Euro. Hier sollte nicht nur das bereits vielfach beschriebene Barrierenbündel zwischen 1,15 USD und gut 1,18 USD weiterhin ein unüberwindbares Hindernis darstellen. Vielmehr rückt beim Währungspaar die Haltezone aus der mittlerweile wieder steigenden 200-Tages-Linie (akt. bei 1,1103 USD), den Hochs vom Dezember 2015 bei rund 1,1050 USD sowie dem adjustierten Aufwärtstrend der letzten Monate (siehe Chart; akt. bei 1,1031 USD) erneut auf die Agenda. Bund US-T-Bond EUR/USD DAX EuroStoxx 50 S&P 500 Widerstände 164,60 ** /32 ** 1,1714 ** 10152,8 *** 3148,9 *** 2116,5 ** 165,22 *** /32 * 1,1875 ** 10474,4 ** 3325,5 * 2134,7 *** Unterstützungen 161,98 *** /32 * 1,1103 *** 9737,0 * 2860,3 * 2033,8 * 160,69 *** /32 *** 1,1063 * 9484,8 ** 2756,2 *** 2011,3 *** Glättungslinien 38dMA 163, /32 1, ,2 3002,1 2068,1 200dMA 159, /32 1, ,8 3148,9 2011,3 Pivotwiderstand 163, /32 1, ,6 2940,0 2047,5 Pivotpunkt 163, /32 1, ,2 2928,8 2036,7 Pivotunterstützung 163, /32 1, ,5 2908,0 2029,2 Tendenz kurzfristig 0/+ 0 0/- 0/- 0/- 0 mittelfristig /+ Quelle: CQG, Reuters; * = leicht ** = moderat *** = massiv 3

4 Aktuelle Marktindikationen (6:45 Uhr) Aktien Kurs +/- (Vortag) +/- (YTD) Renditen (10 (aktuell) Jahre) Kurs +/- (Vortag) +/- (YTD) (aktuell) Zinsfutures/Co mmodities Kurs +/- (Vortag) (aktuell) DAX ,89-147,34-947,12 Deutschland 0,17 0,00-0,46 Schatz 111,82 0,00 Euro Stoxx ,22-37,21-348,30 USA 1,85-0,04-0,42 Bobl 131,29 0,06 Stoxx ,04-39,13-311,22 Großbritannien 1,44 0,00-0,52 Bund 163,59 0,30 FTSE ,35-112,45-188,95 Japan -0,10-0,02-0,37 US-T-Note /32 0,31 CAC ,54-36,76-354,52 Frankreich 0,51 0,00-0,48 US-T-Bond /32 1,09 MIB ,56-168, ,81 Italien 1,50 0,01-0,10 Gold, oz 1254,00-3,45 IBEX ,70-100,40-869,50 Spanien 1,60-0,02-0,17 Silber 16,48-0,32 S&P ,04-7,59-3,90 Portugal 3,07-0,01 0,55 Palladium 559,43-14,63 Dow Jones 17435,40-91,22 10,37 Irland 0,84 0,00-0,31 CRB-Index 183,88-1,52 Nikkei ,99 82, ,72 Schweiz -0,32 0,00-0,26 Öl, Crude 48,57 0,95 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:45 Uhr) vs. USD vs. EUR +/- (EUR) vs. USD vs. EUR +/- (EUR) USD 1,1202-0,0015 CAD 1,3084 1,4656-0,0003 GBP * 1,4594 0,7676-0,0020 AUD * 0,7231 1,5492-0,0075 JPY 110,13 123,37-0,13 NZD * 0,6763 1,6564-0,0096 CHF 0,9910 1,1101 0,0019 ZAR 15, ,6958-0,1509 NOK 8,3484 9,3519 0,0071 HKD 7,7657 8,6991-0,0128 SEK 8,3503 9,3540-0,0121 SGD 1,3797 1,5455-0,0043 CZK 24,122 27,021 0,000 CNY 6,5453 7,3320-0,0089 PLN 3,9366 4,4097 0,0085 CNH 6,5588 7,3472-0,0202 HUF 282,37 316,31-0,39 KRW 1189, ,20-4,48 TRY 2,9870 3,3460-0,0127 THB 35,670 39,958-0,121 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:45 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 20. Mai Änderung Volatilitäten 20. Mai 7,60 9,09 10,05 9,64 9,83 9,85 Änderung -0,33 0,06-0,05-0,13 0,00 0,05 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,51-0,51-0,35-0,36 0,17 0,17 0,88 0,90 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,35-0,35-0,26-0,26-0,14-0,14-0,01-0,01 US - LIBOR 0,44 0,44 0,65 0,64 0,96 0,93 1,30 1,27 UK - LIBOR 0,52 0,51 0,59 0,59 0,74 0,73 1,01 1,00 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 0,76 0,80 2,38 2,41 0,88 0,89 1,60 1,63 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,02 0,18 0,01 0,97-0,18 1,95-0,47 3,19 Germany Sovereign -0,02 0,12 0,07 1,05 0,02 2,17 0,02 3,89 Italy Sovereign 0,03 0,16-0,25 0,77-0,69 1,47-1,57 1,36 Collateralized Covered -0,07 0,14 0,47 1,50 0,19 2,26 0,45 4,21 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -1,58 2,44-3,19 3,99 1,44 2,69-3,72-6,39 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (06:45 Uhr), Vortag: (06:41 Uhr) 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Dr. Ralf Bergheim Bernhard Esser HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Karen Ward Senior Global Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik