Die Wahrnehmung von Dividenden durch Finanzvorstände

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1 Schriftenreihe des Instituts für Geld- und Kapitalverkehr der Universität Hamburg 27 Die Wahrnehmung von Dividenden durch Finanzvorstände Eine empirische Untersuchung zu den Determinanten der Dividendenpolitik in der Bundesrepublik Deutschland Bearbeitet von Mihail Topalov 1. Auflage Taschenbuch. xxiii, 268 S. Paperback ISBN Format (B x L): 14,8 x 21 cm Gewicht: 385 g Wirtschaft > Unternehmensfinanzen schnell und portofrei erhältlich bei Die Online-Fachbuchhandlung beck-shop.de ist spezialisiert auf Fachbücher, insbesondere Recht, Steuern und Wirtschaft. Im Sortiment finden Sie alle Medien (Bücher, Zeitschriften, CDs, ebooks, etc.) aller Verlage. Ergänzt wird das Programm durch Services wie Neuerscheinungsdienst oder Zusammenstellungen von Büchern zu Sonderpreisen. Der Shop führt mehr als 8 Millionen Produkte.

2 Inhaltsverzeichnis Geleitwort.....V Vorwort..... VII Abbildungsverzeichnis...XIII Tabellenverzeichnis... XV Abkürzungsverzeichnis... XIX Symbolverzeichnis... XXI Einleitung... 1 Erster Teil: Erklärungsansätze der Dividendenpolitik... 3 A. Systematisierung der Erklärungsansätze... 3 B. Dividendenpolitik unter der Annahme perfekter Märkte... 5 I. Dividendenpolitik unter Sicherheit... 5 II. Dividendenpolitik unter Unsicherheit... 6 C. Dividendenpolitik unter der Annahme imperfekter Märkte und symmetrischer Informationsverteilung... 7 I. Der Einfluss von Transaktionskosten auf die Dividendenpolitik... 7 II. Der Einfluss von Steuern auf die Dividendenpolitik Argumente für und gegen die Relevanz der Besteuerung Der Zusammenhang zwischen erwarteter Dividenden- und Aktienrendite Kursverhalten am Ex-Dividenden-Tag Klienteleffekte Steuerreformen und Dividendenpolitik Der Fall von Citizen Utilities D. Erklärungsansätze unter der Annahme imperfekter Märkte und asymmetrischer Informationsverteilung I. Dividendenpolitik vor dem Hintergrund der Agency-Theorie Interessenkonflikt zwischen Aktionären und Fremdkapitalgebern Theoretische Grundlagen Empirische Ergebnisse Interessenkonflikt zwischen Aktionären und Unternehmensführung Theoretische Grundlagen... 30

3 X Inhaltsverzeichnis 2.2. Empirische Ergebnisse Interessenkonflikt zwischen Groß- und Kleinaktionären II. Signaling-Modelle zur Erklärung der Dividendenpolitik Theoretische Grundlagen Empirische Ergebnisse Kurseffekte bei Ankündigungen von Dividendenänderungen Informationsgehalt von Dividendenänderungen E. Verhaltenswissenschaftliche Erklärungsansätze I. Die Dividendenproblematik im Lichte der Prospect-Theorie II. Reueaversion und Dividenden III. Selbstkontrolle und Dividenden IV. Theorie des sozialen Kontrakts V. Das Modell von Lintner Theoretische Grundlagen Empirische Ergebnisse VI. Die Catering-Theorie Theoretische Grundlagen Empirische Ergebnisse F. Zusammenfassung Zweiter Teil: Umfrage zur Wahrnehmung von Dividenden durch die Finanzvorstände und empirische Untersuchung der Determinanten der Dividendenpolitik deutscher börsennotierter Aktiengesellschaften A. Befragung von Finanzvorständen börsennotierter Aktiengesellschaften in der Bundesrepublik Deutschland zur Wahrnehmung von Dividenden I. Literaturüberblick Umfragen zur Dividendenpolitik Umfragen zum Aktienrückkauf Umfragen zur Ausschüttung von Berichtigungsaktien II. Gestaltung und Durchführung der Befragung Die Befragung als Analyseinstrument Gestaltung der Befragung Auswahl der Stichprobe Gestaltung des Fragebogens Rücklauf... 79

4 Inhaltsverzeichnis XI III. Analyse der gesamten Stichprobe Untersuchungsmethodik Ergebnisse Korrelationsanalyse und deskriptive Statistik Einigkeit Uneinigkeit Fehlendes Interesse IV. Unterschiede in der Wahrnehmung der Finanzvorstände Gruppenbildung anhand der Wahrnehmung der Finanzvorstände Untersuchungsmethodik Vorgehensweise bei der Gruppenbildung Grundlagen der Faktorenanalyse Grundlagen der Clusteranalyse Vergleich der Wahrnehmung von Dividenden zwischen den Gruppen Ergebnisse der Faktorenanalyse Ergebnisse der Clusteranalyse Charakterisierung der Gruppen durch unternehmensspezifische Charakteristika Datenbasis Untersuchungsmethodik Ergebnisse Unternehmensspezifische Charakteristika zum Umfragezeitpunkt Unternehmensspezifische Charakteristika zum 31. Dezember V. Analyse vor dem Hintergrund der verschiedenen Erklärungsansätze Untersuchungsmethodik Ergebnisse Irrelevanztheorie Steuer- und Klienteleffekte Agency-Theorie Pecking-Order-Theorie Die Signaling-Theorie Theorie von Lintner

5 XII Inhaltsverzeichnis 2.7. Verhaltenswissenschaftliche Theorien VI. Zusammenfassung B. Empirische Untersuchung der Determinanten der Dividendenpolitik I. Literaturüberblick II. Formulierung der Hypothesen III. Datenbasis IV. Determinanten der Entscheidung zur Dividendenzahlung Untersuchungsmethodik Modellformulierung Stichprobe Prüfung der Modellvoraussetzungen Größe der Stichprobe Keine Multikollinearität Ergebnisse V. Determinanten der Höhe der Dividende Untersuchungsmethodik Modellformulierung Stichprobe Prüfung der Modellvoraussetzungen Normalverteilung der Störgrößen Homoskedastizität Keine Multikollinearität Ergebnisse VI. Zusammenfassung und Einordnung in die Literatur Schlussbetrachtung Anhang Literaturverzeichnis Internetseitenverzeichnis