Vortragender: Edwin Fischer LV-Nummer: Referat von: Alexander Roclawski, Steven Schönhoff, Jürgen Wilfling

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1 Aktien- und Anleihenindizes Vortragender: Edwin Fischer LV-Nummer: Referat von: Alexander Roclawski, Steven Schönhoff, Jürgen Wilfling

2 Aktien- und Anleihenindizes Agenda Index - Einleitung Indexkonstruktion Verwendungszwecke von Indizes Wertberechnung Gewichtungen Aktienindizes Austrian Traded Index (ATX) Weitere Indizes Index-Vergleich Anleihenindizes Konstruktionsproblematiken Deutscher Rentenindex (REX) iboxx-indexfamilie Index-Vergleich Schlussbemerkung Quellenverzeichnis 2

3 Index Einleitung Definition: Latein: index - Anzeiger, Kennzeichen, Titel, Verzeichnis Dient als Mess- oder Kennziffer zur Veränderungen von bestimmten Größen im Zeitablauf Entstehung und Entwicklung: 1882: Gründung der Dow Jones & Company 1884: Dow Jones Average später: Dow Jones Transportation Average 1896: Dow Jones Industrial Average 1919: Börsenkennziffer der Frankfurter Zeitung 1988: Deutscher Aktienindex 1991: Austrian Traded Index 3

4 Indexkonstruktion Verwendungszwecke Verwendungszwecke von Indizes: Messinstrument der Marktentwicklung Benchmark für aktiv gemanagte Portfolios Basis für Investmentprodukte: ETFs, Futures, Forwards, etc. Orientierungshilfe zur Marktanalyse Aktuelle Wirtschaftslage 4

5 Indexkonstruktion Wertberechnung Kursindex engl. Price Index: Ausschließliche Betrachtung der Marktkurse (Nikkei, Dow Jones, REX) Performanceindex engl. Total Return Index: Thesaurierung von Dividenden, Kuponzahlungen, etc. (DAX, REXP) Punkte DAX Perf. DAX Kurs Quelle: Eigene Darstellung. Daten von Deutsche Bundesbank (2014) 5

6 Indexkonstruktion Gewichtungen Preisgewichtung: Summe aller Aktienpreise Anzahl der Indexmitglieder Gleichgewichtung: Gleiche Gewichtung jedes Indexmitgliedes am Stichtag Unabhängig von Unternehmensgröße Marktkapitalisierungsgewichtung: Kurs Aktienanzahl Indexkapitalisierung Häufig: Verwendung der Aktien im Streubesitz 6

7 Indexkonstruktion Gewichtungen Fundamentale Gewichtung: Gewichtung anhand von Fundamentaldaten wie Umsatz, Gewinn, Cash Flow, Buchwert, Mitarbeiteranzahl, BIP Ziel: Effekt der Über- und Unterbewertung mindern 7

8 Aktienindizes Austrian Traded Index (ATX) Index-Merkmale: 20 Blue Chips der Wiener Börse Kursindex Gewichtung: Marktkapitalisierung im Streubesitz Punkte Quelle: Eigene Darstellung. Daten von Yahoo Finance (2014) 8

9 Aktienindizes Austrian Traded Index (ATX) Kriterien für die Zusammensetzung: Die 25/25 Regel Unternehmen des Prime Markets mit Umsatzrang 25 und Marktkapitalisierungsrang 25 Halbjährliche Entscheidung über Aufnahmen und Streichungen (max. 3 Veränderungen) Beobachtungszeitraum: die letzten 12 Kalendermonate Quelle: Indices.cc (2014) 9

10 Aktienindizes Austrian Traded Index (ATX) Aktuelle Indexzusammensetzung: Quelle: Indices.cc (2014) 10

11 Aktienindizes Weitere Indizes Deutschland Dax 30 größten deutschen Unternehmen MDax Mid Caps; 50 größten Unternehmen unterhalb des Dax SDax Small Caps; 50 größten Unternehmen unterhalb des MDax TecDax 30 größten und liquidesten Technologie-Werte unterhalb des DAX DivDax 15 DAX-Unternehmen mit höchster Dividendenrendite Großbritannien FTSE 100 Financial Times Stock Exchange; 100 größten Unternehmen GB Europa EURO-Stoxx 50 aus allen Euro-Ländern Stoxx 50 auch Nicht-Euro-Staaten (auch GB, Schweiz, Schweden usw.) 11

12 Aktienindizes Weitere Indizes USA Dow Jones 30 Industrieunternehmen NASDAQ Nicht-Finanzunternehmen S&P größten Unternehmen Japan NIKKEI 225 Asiens wichtigster Index MSCI MSCI World Breiter Querschnitt der wichtigsten Aktienmärkte weltweit 12

13 Aktienindizes Index-Vergleich Indexverlauf (Basis: 100 = ) Quelle: Eigene Berechnung und Darstellung. Daten von Yahoo Finance (2014), Deusche Bundesbank (2014) 13

14 Anleihenindizes Konstruktionsproblematik 1. Problem: Heterogenität des Anleihenmarkts Verschiedene Emittenten, Anleihetypen, Modalitäten, Ratings, Häufige Lösung in der Praxis: Index-Familie mit vielen Subindizes 2. Problem: Bond-Pricings Viele Anleihen werden OTC gehandelt Intransparent und nicht öffentlich Im Vgl. zu Aktien relativ illiquide und weniger Preisfeststellungen 3. Problem: Konsistenz des Index Konstante Veränderungen von Anleiheemittenten und Anleihetypen Wie soll/kann der Index den ausscheidenden Emittent adäquat ersetzen? 4. Problem: Index-Gewichtungen Nach Marktanteil in % des betrachteten Markts? Hoch verschuldete (absolut) Institute erhalten hohe Gewichtung 14

15 Anleihenindizes Deutscher Rentenindex (REX) Der Deutsche Rentenindex : REX Kursindex Abdeckung deutscher Staatspapiere (Laufzeit 0,5 10,5 Jahren) Straight Bonds, keine Floaters o.ä. Indexstand: Gewichteter Ø-Preis aus 30 synthetischen Anleihen REX-Stand von 100: Ø-Kupon von 7,44 % und Restlaufzeit von 5,49 Jahren Vorteil von synthetischen Anleihen: konstante Restlaufzeit und Kuponzahlung (sog. Notional-Bond-Konzept) Erstellung von idealtypischen Anleihen mit Kupon von 6%; 7,5%; 9 % und ganzzahliger Laufzeit von 1 10 Jahren 15

16 Anleihenindizes Deutscher Rentenindex (REX) Gewichtung der 30 synthetischen Anleihen: Quelle: Deutsche Börse (2011) 16

17 Anleihenindizes iboxx-indexfamilie Indexfamilie-Überblick: Kurs- und Performanceindex Marktkapitalisierungsgewichtet Anleihen müssen Investment Grade -Rating haben Quelle: Deutsche Börse (2003) 17

18 Anleihenindizes Index-Vergleich iboxx-deutschland und REX im Vergleich (Basis: 100 = Dez. 98): Punkte iboxx DEU Kurs iboxx DEU Perf. REX Kurs REX Perf. Quelle: Eigene Darstellung. Daten von Deutsche Bundesbank (2014) 18

19 Aktien- und Anleihenindizes Schlussbemerkung Erkenntnisse: Indexmethoden müssen vor einem Index-Vergleich herangezogen werden Mehrere Indizes können gleichen Zielmarkt unterschiedlich bewerten Insbesondere Anleihenindizes sind kritisch zu sehen Entscheidende Frage: Was wäre wenn man Ende Dez ein Wertpapierdepot mit 1000 Geldeinheiten eröffnet hätte? Heutiger Betrag Rendite p.m. Vola p.m. DAX Perf. EUR ,89% 6,09% DAX Kurs. EUR ,68% 6,07% REXP EUR ,48% 0,97% REX EUR ,08% 0,96% Quelle: Eigene Berechnung. Daten von Deutsche Bundesbank (2014) 19

20 Aktien- und Anleihenindizes Ende Vielen Dank für die Aufmerksamkeit! 20

21 Aktien- und Anleihenindizes Quellenverzeichnis Deutsche Bundesbank (2014): Rentenmarktindizes, _node.html?listid=www_s140_mb05, /Abruf: ) Deutsche Börse (2003): Leitfaden zu den iboxx E-Benchmark Indizes, UR_L_2_12_d.pdf (Abruf: ) Deutsche Börse AG (2011): Leitfaden zu den REX-Indizes, (Abruf: ) Deutsche Börse AG (2014) Rentenindizes In Anleihen flexibel investieren, (Abruf: ) EDHEC Risk Institue (2011): A Review of Corporate Bond Indices: Construction Principles, Return Heterogeneity, and Fluctuations in Risk Exposures, (Abruf: ) Heese, Viktor (2014): Indizes in der Wertpapieranlage Graef, Marcel (2003): Deutsche, ausländische und internationale Aktienindizes-Wesen, Struktur, Entwicklung und Aussagekraft McKinsey (2011): Mapping global capital, (Abruf: ) Wiener Börse (2014): Der Austrian Trade Index, (Abruf: ) Yahoo Finance (2014): Diverse Aktiendaten, (Abruf: ) 21