Dr. Sven Harmsen. Über die Performance von Fonds mit Anlageschwerpunkt in festverzinsliche DM-/EUR-Wertpapiere

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1 Dr. Sven Harmsen Über die Performance von Fonds mit Anlageschwerpunkt in festverzinsliche DM-/EUR-Wertpapiere

2 Inhaltsverzeichnis 1 Einleitung Vorbemerkung Beschreibung der Problemstellung Aufbau der Arbeit 8 2 Der deutsche Fondsmarkt Vorbemerkung Das Konzept von Investmentfonds Funktionen von Investmentfonds auf der Ebene der Anleger Volkswirtschaftliche Funktionen von Investmentfonds Sozialpolitische Funktionen Finanzierungspolitische Funktionen Rechtliche Rahmenbedingungen für Investmentfonds in Deutschland Kosten- und Ertragsstrukturen Entwicklung und Struktur der Fondslandschaft in Deutschland Verteilung der Fondsvolumina nach Fondskategorien Verteilung der Fondsanzahl nach Fondskategorien Zusammenfassung 28 3 Anlagestrategien von Rentenfonds Vorbemerkung Zielsystem eines Rentenfonds Rendite- und Risikokomponenten von Rentenfonds Veränderungen der Marktzinsen Veränderungen der Risikoprämien Sonstige Risiken Indizes als Renditemaßstäbe für Anleger Charakteristika von Rentenindizes Beschreibung der verwendeten Rentenindizes Mögliche Anlagestrategien Aktive Strategien Market-Timing 49 v

3 Arbitrage Passive Strategien Semiaktive Strategien Zusammenfassung 55 4 Darstellung des Untersuchungsgegenstandes Beschreibung des Fondssamples Auswahl Survivorship Bias Renditeberechnung i Anforderungen an Daten...~ Deskriptive Statistiken der Fondsrenditen Normalverteilung Autokorrelation Ergebnisse...' In Deutschland aufgelegte Rentenfonds Im Ausland aufgelegte Rentenfonds In Deutschland aufgelegte Geldmarktfonds Im Ausland aufgelegte Geldmarktfonds Deskriptive Statistiken der Fondsüberrenditen Vorgehensweise Ergebnisse In Deutschland aufgelegte Rentenfonds Im Ausland aufgelegte Rentenfonds In Deutschland aufgelegte Geldmarkt- und Kurzläuferfonds Im Ausland aufgelegte Geldmarkt- und Kurzläuferfonds Zusammenfassung Indizes Deskriptive Statistiken der Index-Renditezeitreihen Korrelation Zusammenfassung 84 vi

4 4.5 Fazit 85 5 Performanceanalyse Vorbemerkung Theoretische Grundlage Portfolioansatz und CAPM Ableitung von Performancemaßen Relative Performancemaße Sharpe-Ratio Treynor-Ratio Absolute Performancemaße Jensen-Alpha Ergebnisse bisheriger Studien Internationale Studien Deutsche Studien Beta und Duration der Fonds Empirische Untersuchungen Sharpe-Ratio Treynor-Ratio Jensen-Alpha Vorgehensweise bei der Regressionsanalyse Empirische Ergebnisse Vergleich der Ergebnisse Zusammenfassung Performancekomponenten und -Treiber Vorbemerkung Selektion und Market Timing Theoretische Grundlagen Bisherige Studien Empirische Untersuchung Schlussfolgerung Strukturelle Einflussfaktoren auf die Performance 146 VII

5 6.3.1 Bestehende Literatur Empirische Untersuchung Schlussfolgerung Fazit Untersuchung der Persistenz der Performance von Rentenfonds Vorbemerkung Wesentliche internationale Studien zur Persistenz von Fonds Persistenzuntersuchungen deutscher Rentenfonds Empirische Untersuchung der Persistenz der Performance im Sample Persistenz über Einjahreszeiträume Persistenz über Dreijahreszeiträume Quellen der Persistenz Ergebnis \ : Untersuchung der steuerlichen Effizienz von Rentenfonds Vorbemerkung Steuerliche Behandlung von Fondsinvestments durch Privatanleger Steuerliche Behandlung auf Ebene der Fonds Steuerliche Behandlung auf Ebene der Anteilseigner Ausländische Einkünfte Änderungen der Besteuerung der Einkünfte aus Investmentfonds seit Änderungen der Steuersätze Umstellung auf Halbeinkünfteverfahren Umstellung auf Abgeltungssteuer Darstellung des Untersuchungsgegenstandes und der Methodik Ergebnisse Fazit : Schlussfolgerung Bezug zur Zielsetzung Ergebnisse der Untersuchung 189 vin

6 9.3 Handlungsempfehlungen Weitergehende Forschung 195 Anhang 197 Literaturverzeichnis 224 IX