Private Equity im Mittelstand

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1 Matthias Dill Private Equity im Mittelstand Tectum Verlag

2 Matthias Dill Private Equity im Mittelstand Zugl.: Technische Universität Braunschweig, Univ. Diss ISBN: Tectum Verlag Marburg, 2008 Besuchen Sie uns im Internet Bibliografische Informationen der Deutschen Nationalbibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Angaben sind im Internet über abrufbar.

3 Inhalt Verzeichnis der Abkürzungen Einleitung Relevanz der Thematik und Problemstellung Gang der Untersuchung Aufbau der Arbeit Große Mittelständische Unternehmen und Private Equity: terminologische Grundlagen und Abgrenzung Definition und Abgrenzung großer Mittelständischer Unternehmen Quantitative Merkmale Qualitative Merkmale Definition und Abgrenzung von Private Equity und Private Equity Gesellschaften Die aktuelle Situation für die Private Equity Finanzierung großer Mittelständischer Unternehmen in Deutschland Mittelständische Unternehmen in Deutschland Bedeutung Mittelständischer Unternehmen Aktuelle Situation Mittelständischer Unternehmen Finanzierung großer Mittelständischer Unternehmen Aktuelle Finanzierungssituation großer Mittelständischer Unternehmen in Deutschland Eigenkapitalausstattung großer Mittelständischer Unternehmen in Deutschland Finanzierungsanlässe großer Mittelständischer Unternehmen in Deutschland Aktuelle Situation auf dem deutschen Markt für Private Equity Akteure auf dem deutschen Private Equity Markt Marktsegmente auf dem deutschen Private Equity Markt Volkswirtschaftliche Bedeutung von Private Equity Einflussfaktoren auf den deutschen Private Equity Markt Situation der Exitwege auf dem deutschen Private Equity Markt... 56

4 Steigende Mittelzuflüsse in die Anlageklasse Private Equity Informationsasymmetrien auf dem deutschen Private Equity Markt Einfluss von Basel II auf den deutschen Private Equity Markt Potenzial Mittelständischer Unternehmen für Private Equity Gesellschaften Nachfragelücke auf dem deutschen Private Equity Markt Zwischenfazit: Bedarf für Private Equity als Finanzierungsbaustein für große Mittelständische Unternehmen Relevante Aspekte der Finanzierungstheorie Perspektive der Neuen Institutionenökonomie mit Bezug auf die Private Equity Finanzierung großer Mittelständischer Unternehmen Property Rights Principal Agent Theorie Agency Costs im Zusammenhang mit Eigentumsrechten an Unternehmen Hidden Information: Informationsasymmetrie vor Vertragsabschluss Hidden Action: Informationsasymmetrie nach Vertragsabschluss Kritik an der bisherigen Anwendung der Agency Theorie auf Private Equity Finanzierung Transaktionskostenansatz Informationsasymmetrie bei Private Equity Finanzierung Möglichkeiten zum Abbau von Informationsasymmetrien Berücksichtigung der Branche bei der Bewertung und Selektion potenzieller Portfoliounternehmen Finanzintermediation Transaktionskostenersparnisse im Zusammenhang mit Finanzintermediation Reduktion von Kosten aus asymmetrischer Informationsverteilung durch Finanzintermediation... 87

5 4.1.6 Zwischenfazit: Die informationsökonomische Betrachtung von Private Equity Kooperationen und die Rolle des Unternehmers als Principal Kapitalstruktur MODIGLIANI-MILLER-Theorem von der Irrelevanz der Kapitalstruktur Pecking Order und Hierarchie der Kapitalquellen Leverage-Effekte bei der Unternehmensfinanzierung mit Private Equity Angloamerikanische und deutsche Finanzstrukturen im Vergleich Kapitalmarktbasiertes Finanzsystem Intermediärbasiertes Finanzsystem Hausbankprinzip bei der Finanzierung Mittelständischer Unternehmen Einflussfaktoren auf die Kapitalstruktur Externe Einflussfaktoren Charakteristika des Unternehmens als Einflussfaktoren Praktikerregeln zur Kapitalstruktur und Notwendigkeit einer risikokongruenten Finanzierung Zwischenfazit: Zielgröße Eigenkapital in der Finanzierungsstruktur Eigenkapital bei der Finanzierung großer Mittelständischer Unternehmen Funktionen des Eigenkapitals Sicherungsfunktionen des Eigenkapitals Handlungsfunktionen des Eigenkapitals Spezielle Eigenkapitalfunktionen von Private Equity Strategische Vorteile aus der Finanzierung mit Private Equity Gestaltungsformen für die Zuführung von Private Equity Hemmfaktoren bei der Beschaffung von Eigenkapital Zwischenfazit: Die Bedeutung von Eigenkapital für den Unternehmenserfolg Phasen des Beteiligungsprozesses als Orientierungsrahmen Kapitalakquisition Beteiligungsakquisition

6 4.4.3 Projektprüfung Due Diligence zur Überprüfung der Bereiche Finance, Tax, Legal und Market Management Due Diligence Vendor Due Diligence als Handlungsoption des Verkäufers Betreuungsphase Funktionen der Betreuung des Portfoliounternehmens Ausprägungen und Dimensionen der Managementunterstützung Exit Unternehmenskontrolle im Zusammenhang mit Private Equity Finanzierung Kommunikation zwischen Private Equity Gesellschaften und Portfoliounternehmen Private Benefits of Control aus dem Besitz von Anteilsmehrheiten Anteilsbesitz und Einflussnahme durch Private Equity Gesellschaften Staffelung der Kapitalzufuhr Zwischenfazit zu den betrachteten Aspekten der Finanzierungstheorie Die Private Equity Gesellschaft als Agent des Unternehmers Modell Akteure Private Equity Gesellschaft als Agent Unternehmer als Principal Zielfunktionen Zielfunktion der Private Equity Gesellschaft Zielfunktion des Unternehmers Entscheidungssituation des Unternehmers bezüglich der Kooperation mit einer Private Equity Gesellschaft Modellergebnisse Modellergebnisse bezüglich der Qualität bei der Auswahl einer Private Equity Gesellschaft

7 Modellergebnisse bezüglich des Einsatzes der Private Equity Gesellschaft Zwischenfazit: Unsicherheit des Unternehmers über Qualität und Einsatz der Private Equity Gesellschaft als Begründung für die Nachfragelücke Unterschiedliche Qualitäten von Private Equity Gesellschaften und ihre Identifikation Eignung der Private Equity Gesellschaft für die Beratung des Portfoliounternehmens Einbringung von Fremdkapital Zeithorizont der Private Equity Gesellschaft Berücksichtigung von Strategie und Reputation bei der Auswahl einer Private Equity Gesellschaft Ansätze der Private Equity Gesellschaft zur Wertsteigerung als Beurteilungskriterium für deren Qualität Kooperationsspezifische Investitionen der Private Equity Gesellschaften in das Portfoliounternehmen Determinanten der Einflussnahme der Private Equity Gesellschaft auf das Portfoliounternehmen Determinanten der Renditeforderung der Private Equity Gesellschaft Ausprägungen des Einsatzes der Private Equity Gesellschaft und Handlungsoptionen des Unternehmers Managementunterstützung als Ausprägung des Einsatzes Ausmaß der Zuführung von Kapital als Ausprägung des Einsatzes Zeitpunkt des Börsengangs und der Preisabschlag als Ausprägung geringen Einsatzes Verhalten der Private Equity Gesellschaft gegenüber dem Unternehmer in Krisenzeiten als Ausprägung des Einsatzes Geringe Kontrolle des Portfoliounternehmens und des Unternehmers als Ausprägung des Einsatzes Vertragsgestaltung als Handlungsoption Aufbau von Vertrauen als Handlungsoption Syndizierung mehrerer Private Equity Gesellschaften als Handlungsoption

8 6 Zusammenfassung Ergebnisse der Untersuchung Kritische Würdigung und Ausblick Literaturverzeichnis