9. Kommunales Finanzmarktforum NRW. 2015: Konjunktur & Finanzmärkte

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1 9. Kommunales Finanzmarktforum NRW 2015: Konjunktur & Finanzmärkte

2 Renditen im Sinkflug 10 % 10-jährige Bundrendite (in%) 8 % 6 % 4 % 0,43 % 2 % 0 % Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

3 US-Dollar 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1, % Kursgewinn gegenüber dem Euro in 2014 insbesondere im 2. Halbjahr positive Auswirkung auf europäische Exporte, insb. Peripherie aber: drohender Abwertungswettlauf mit anderen Zentralbanken Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

4 Ölpreis: Fass sucht Boden USD je Barrel deutlicher Ölpreisverfall über 50 % seit Sommer 2014 schwächelnde Weltwirtschaft (China, Emerging Markets, EURO-Zone) Angebotsausweitung (Fracking und Ölsande Nordamerika, Irak) OPEC hält Förderquoten konstant negativ für Iran, Nigeria, Russland - und besonders für Venezuela Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

5 EU: Zwischen Disinflation und Deflation 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 EU USA Japan China Inflation in EU bleibt weiterhin deutlich unter den Zielen der EZB Energie- und Nahrungsmittelpreise fallen fallende Preise in Mediteranien aber auch Kerneuropa nähert sich der Null Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

6 EZB: Sorge um Stag-Deflation 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 EZB Leitzins FED Leitzins EZB Leitzins erstmals unter dem der FED Konventionelle Werkzeuge der EZB sind erschöpft Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

7 EZB: Sorge um Stag-Deflation 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 EZB Leitzins EZB Einlagesatz EZB Einlagenfazilität war fast zwei Jahre bei Null ist seit Juni 2014 negativ erstmals in der Geschichte des Euro Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

8 QE ist kein EZB-Phänomen Relative Entwicklung der Zentralbankbilanzen (Juli 2007 = 1) Ziel: EUR Mrd. Ist: EUR Mrd. FED EZB BOJ BOE EZB hat aktuell die geringste Ausweitung ihrer Bilanz Bilanzziel der EZB liegt bei Mrd. Euro eine Ausweitung um Mrd. Euro Quelle: Deka Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

9 EZB wird Bilanzziel nicht erreichen Mrd auslaufende Papiere (72) Ausgleich für Rückzahlung LTROs (300) Lücke (750) Ziel für Netto- Ausweitung der EZB- Bilanz (1.000) Kauf von ABS (150) und Covered Bonds (80) TLTROs in 2015/2016 (200) TLTRO (130)* 0 Bruttozielgröße EZB 1. TLTRO (82)* Erwartungen * Ist-Wert Quelle: Commerzbank Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

10 QE mögliches Design Timing Ankündigung im Januar, März oder April 2015 Dauer: gut 1 Jahr Volumensbegrenzung je Anleihe keine explizite Festlegung, maximal 70% pro ISIN (Covered Bonds) Laufzeiten & Produkte nur Anleihen, keine Bills - sonst keine Laufzeitenbeschränkung Deutschland 2- bis 5-Jährige schwierig wegen negativer Renditen Kapitalmarkt massive Verwerfungen Pfandbriefe rentieren bereits auf KfW Niveau Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

11 Euroland Anleiheuniversum: etwa EUR Mrd. Covered Bonds 10% Senior Bank Bonds 16% Unternehmensanleihen 11% ABS 5% Andere Assets 8% Länder/Regionen 4% Staatsanleihen 46% Quelle: Deka Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

12 Euroland Anleiheuniversum: etwa EUR Mrd. neben TLTROs liegt der Fokus der EZB bei der Bilanzausweitung auf Anleihekäufen Covered Bonds und ABS-Papiere machen zusammen nur etwa 15% aus aber: Investoren werden sich nicht von goldgeränderten Beständen trennen Diskussion im Markt und im EZB-Rat über Ausweitung des Kaufuniversums schnelle Erfolge bei der Bilanzausweitung nur mit Staatsanleihen möglich Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

13 Erwartete EZB-Käufe relativ zum Emissionsvolumen unterstellte Programmgröße: EUR 750 Mrd DE FR IT ES PT Emissionsvolumen in Mrd. EZB-Ankäufe Quelle: Commerzbank Research, eigene Schätzungen Käufe gemäß EZB-Kapitalschlüssels Deutschland: 120% aber: keine negativen Renditen (d.h. ohne 2-Jährige) Deutschland 212% Kauf von Deutschen Staatsanleihen alleine reicht nicht für Deutsche Quote Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

14 Euro-Land Irland Frankreich zu wenige Reformen deutlicher Handlungsbedarf: Arbeit Soziales Effizienz der Verwaltung Wettbewerb Portugal sehr deutliche Erfolge erkennbar viele, nachhaltige Schritte Rettungsschirm erfolgreich verlassen zurück am Kapitalmarkt Spanien deutliche Erfolge erkennbar Wachstum 2015 gut 2% Arbeitslosigkeit bleibt Hauptproblem sehr gut in der Finanzierung Italien schleppender politischer Neustart erste Fortschritte erkennbar Herausforderung: Arbeitslosigkeit und Wettbewerbsfähigkeit hoher Schuldenstand sehr gut in der Finanzierung Griechenland erzielte Erfolge durch politische Instabilität in Gefahr Primärüberschuss Arbeitslosigkeit und Wettbewerbsfähigkeit bleiben Herausforderung überschaubarer, aber offener (!) Finanzierungsbedarf Rückkehr an Kapitalmarkt fraglich Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

15 Russland Jan 2014 Apr 2014 Jul 2014 Okt 2014 Jan 2015 RUB/USD (links) USD je Barrel (rechts) Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

16 Die Welt wächst moderat Euroland? 8% 6% 4% 2% 0% Wirtschaftswachstum EU USA Japan China Euroland: Durchwurschteln USA: Wachstum ist zurück Japan: Umsatzsteuer-Erhöhung führt in die Rezession China/EM: Wachstumsverlangsamung Arbeitslosenquote 12% 8% 4% 0% EU USA Japan China am Arbeitsmarkt nicht Neues hohe Unterbeschäftigung in Euroland Hoffnungsschimmer nur in den USA China ist stabil Quelle: IMF World Economic Outlook (Oktober 2014) Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

17 ganz Euroland? 4% 3% 2% 1% 0% -1% Wirtschaftswachstum DE FR IT ES PT IE Programmländer im Aufschwung Deutschland auf Kurs Reformstau in Frankreich und Italien Wechselkurs und Ölpreis helfen 25% 20% 15% 10% 5% 0% Arbeitslosenquote DE FR IT ES PT IE Deutschland ist stabil Erwerbstätige auf Rekordhoch Euroland: Unterbeschäftigung bildet sich nur langsam zurück Arbeitslosigkeit bei unter 25jährigen teilweise bei über 50% Arbeitsmarkt bleibt herausfordernd! Quelle: IMF World Economic Outlook (Oktober 2014) Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

18 Die Schuldenproblematik entschärft in EuroLand DE FR IT ES PT IE USA % Defizit in % des BIPs Schuldenstand in % des BIPs Defizite sinken global Frankreich mit Problemen Schuldenkrise nicht auf EuroLand begrenzt - Problem besteht auch in USA und UK und unübertroffen bleibt Japan Defizit in v.h. des BIP: 7,6 % Schuldenstand: 243,2% (2014) DE FR IT ES PT IE USA Quelle: Commerzbank Research, eigene Schätzungen globale Schuldenstände am Zenit Schuldenbremse greift in Deutschland Fortschritte in EuroLand Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

19 Konsolidierung der Landeshaushalte aber NRW hinkt hinterher 30 Kreditermächtigung der Deutschen Länder (in Mrd.) NRW Alle Bundesländer Quelle: UniCredit Research Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

20 2015 geopolitische Brandherde Ukraine Situation ungelöst Zahlungsunfähigkeit möglich Devisenreserven nur noch USD 8mrd. Finanzierungslücke bei ca. USD 15mrd. Russland Ölpreisverfall mindert Einnahmen starker Rubelverfall Rückgang der Devisenreserven Auswirkungen der Sanktionen Abkehr von Europa / Zuwendung zu China Syrien/Irak & IS Situation ungelöst IS dauerhafte Gefahr schwierige Lage Syrien Venezuela Ölpreis: 95% der Deviseneinnahmen aus Öl-Exporten politisch herabgewirtschaftet hohe Zahlungsverpflichtungen in 2015 Zahlungsunfähigkeit möglich Ägypten/Libyen Staat instabil gespaltene Gesellschaft kann Region erfassen Ägypten: Wahlen im März Nord-Korea Diktatur mit Atompotential Türkei Iran Dauer-Atomstreit mühsame Fortschritte 2014 Einigung Frühjahr 2015 geplant Spaltung der Gesellschaft Islamisierung Wahlen mit weiterer Stärkung der AKP? Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

21 2015 politisch und/oder wirtschaftlich wichtig Euro-Land Stabilisierung der Reformen Frankreich Italien Griechenland China Wachstumsverlangsamung Fortsetzung Reformen Herausforderungen: Liberalisierung RMB Wanderarbeiter Umwelt Korruption Hong Kong USA Zinsentwicklung Fracking-Industrie Vor-Wahlkampf Japan Abe-Nomics Stabilisierung der Wirtschaft Wahlen Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

22 und wenn. TLTROs und Programm zum Aufkauf von Covered Bonds und ABS reichen nicht aus für Bilanzziele Ausweitung des Kaufuniversums mit Fokus auf Staatsanleihen nur Teil der Lösung Regional- und Kommunalanleihen ermöglichen Beitrag zur geplanten Bilanzausweitung Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar 2015

23 Kommunale Finanzagenturen in Europa Neugründung in Frankreich (AFL) UK ante portas Bündelung der kleinteiligen Kreditnachfrage höhere Finanzmarktexpertise Sicherung der Liquiditätsversorgung günstigere Finanzierungskonditionen klare Haftungsstruktur Kapitalmarktreife Laufzeit-Mix Währungs-Mix positive Skaleneffekte aufgrund sinkender Durchschnittkosten KommuneKredit 1898 Local Capital Finance 2015 Kommunalbanken Norway 1926 Municipality Finance 1989 Kommuninvest 1986 BNG, 1914 NWB, 1954 Agence France Locale Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

24 Schweizer Franken 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1, CHF/EUR die Schweizer Nationalbank hat seit 2011 mit Interventionen die eigene Währung erfolgreich stabilisiert Folge: enge Marktschwankung zwischen 1,20 und 1,25 Quelle: UniCredit Research Kommunales Finanzmarktforum NRW, 16. Januar 2015

25 aktuell 1,20 0,85 die Schweizer Nationalbank hat heute die langjährige Intervention aufgegeben Markt reagiert äußerst nervös bis zu 30% Schwankung wenn irreguläre Marktkräfte dominieren. Quelle: Bloomberg Kommunales Finanzmarktforum NRW, 16. Januar 2015

26 Kontakt NRW.BANK Klaus Rupprath Bereich Kapitalmärkte Kavalleriestraße Düsseldorf Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar

27 Wichtiger Hinweis Für die in dieser Unternehmenspräsentation enthaltenen Informationen können wir keine Haftung übernehmen. Die Unternehmenspräsentation erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit und die in ihr enthaltenen Informationen können Änderungen unterworfen sein Die Unternehmenspräsentation stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung dar, Wertpapiere zu kaufen. Sie darf nicht als persönliche oder allgemeine Beratung aufgefasst werden, auf deren Basis Investitions- oder Anlageentscheidungen getroffen werden können Kommunales Finanzmarktforum NRW, 15. Januar