Fixed Income - Potenziale nutzen
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1 Fixed Income - Potenziale nutzen Dr. Ralf Ahrens FRANKFURT-TRUST Strategietag Frankfurt am Main, 22. Januar 2015
2 Sind Investments in Fixed Income zu teuer? 2 Fixed Income - Potenziale nutzen
3 Fixed Income Eine unattraktive Anlageklasse? Da Renten keinen Ertrag mehr abwerfen, muss man jetzt in Aktien, Rohstoffe, Infrastruktur, Private Equity usw. investieren! Aktien sind günstiger bewertet als Anleihen! 3 Fixed Income - Potenziale nutzen
4 Kapitalerträge - Rückblick und Vorschau Performance 2014 und laufende Verzinsung Performance 2014 (in %) Laufende Verzinsung (in % p.a.) Staatsanleihen Italien (1-3 Jahre) 3,13 0,55 Staatsanleihen Italien (7-10 Jahre) 19,72 1,68 Bundesanleihen (1-3 Jahre) 0,78-0,08 Bundesanleihen (7-10 Jahre) 13,50 0,37 Bundesanleihen (>10 Jahre) 26,87 1,01 EMU Corporates 8,25 1,11 US Treasuries 6,02 1,52 EUR High Yield 5,48 4,16 DAX 2,65? STOXX Europe 600 6,72? S&P ,69? Quelle: JP Morgan, Merrill Lynch, Bloomberg, Datastream 4 Fixed Income - Potenziale nutzen
5 Hohe Bewertungen Ein spezielles Problem von Anleihen? EE(RR ii ) = RR FF + [ββ ii (EE(RR MM ) RR FF )] E(): R i : R F : R M : E(R M ) - R F : Erwartung Rendite des Anlageklasse i Risikoloser Zins Rendite des Marktportfolios Marktrisikoprämie Globale Anlageklassen entwickeln sich nicht unabhängig voneinander. 5 Fixed Income - Potenziale nutzen
6 Deutsche Aktien und Renten Kumulierte Wertentwicklung % Bundesanleihen (7-10 Jahre RLZ) DAX % 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% Quelle: Thomson Reuters Datastream 6 Fixed Income - Potenziale nutzen
7 Deutsche Aktien und Renten Kumulierter Mehrertrag DAX 30 über Bundesanleihen % 150% 100% 50% 0% -50% Quelle: Thomson Reuters Datastream 7 Fixed Income - Potenziale nutzen
8 Sind Investments in Fixed Income zu teuer? Absolut und historisch betrachtet: Ja. Relativ zu anderen Anlageklassen: Nein. Aktuelle Niedrigzinsphase kann noch Jahre andauern. 8 Fixed Income - Potenziale nutzen
9 Haben Zentralbanken Fixed Income als Anlageklasse zerstört? 9 Fixed Income - Potenziale nutzen
10 Zentralbankpolitik Leitzinsniveau Entwicklung seit ECB Fed BoJ BoE Quelle: BHF-BANK 10 Fixed Income - Potenziale nutzen
11 Zentralbankpolitik Bilanzgröße: Aktiva der G4-Zentralbanken in % des BIP 60 Fed EZB BoJ BoE Quelle: BHF-BANK Stand: Q Fixed Income - Potenziale nutzen
12 Zentralbankbilanzen, Treasury Yields und S&P 500 Welcher Markt wurde am stärksten manipuliert? The S&P 500 and Federal Reserve Intervention Quelle: dshort.com Daten per 19. Dezember Fixed Income - Potenziale nutzen
13 Haben Zentralbanken Fixed Income als Anlageklasse zerstört? Kein Grundrecht auf eine ausreichend positive Verzinsung. Sinkende Renditen seit 20 Jahren. Eigentliche Probleme: 1. Liquiditätsrisiken signifikante Buy- and Hold-Bestände der Zentralbanken geringere Handelsbestände der Broker/Banken 2. Beeinträchtigung der Preisbildung Zentralbanken dominierende Käufergruppe These: Anleihenrenditen auch ohne unkonventionelle Geldpolitik niedrig. 13 Fixed Income - Potenziale nutzen
14 Was machen Zentralbanken als nächstes? 14 Fixed Income - Potenziale nutzen
15 Zentralbankpolitik US-Leitzinserwartungen: Markt- versus FOMC-Projektionen 4,00 Fed Funds Futures Median FOMC 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0, Quelle: BHF-BANK 15 Fixed Income - Potenziale nutzen
16 Zentralbankpolitik Kapitalmarkt folgt der Fed derzeit nicht 3,2 10j. Treasury Rendite in % Anzahl Monate bis zur erwarteten Zinsanhebung (r. S., invers) 5 3,0 2,8 10 2,6 2,4 15 2,2 2,0 20 1,8 1,6 25 1,4 1, Quelle: BHF-BANK 16 Fixed Income - Potenziale nutzen
17 Zentralbankpolitik Inflationserwartungen global rückläufig 3,5 US EUR 3 2,5 2 1,5 Inflationserwartungen 5Y5Y Quelle: Bloomberg Stand: Fixed Income - Potenziale nutzen
18 Renditeabstand Deutschland versus US Aus historischer Sicht noch im normalen Bereich 2 10-jährige Staatsanleihen April 1991 Dezember ,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Quelle: Thomson Reuters Datastream 18 Fixed Income - Potenziale nutzen
19 Was machen Zentralbanken als nächstes? Fed: Anhebung des Leitzinsniveaus angekündigt. Aber Märkte halten FOMC-Projektionen nicht für realistisch. Momentan nur kurzer Zinszyklus und/oder moderate Anhebung eingepreist. EZB: Quantitative Easing durch Kauf von Staatsanleihen. Aber bislang umgesetztes Kaufprogramm war nicht erfolgreich (SMP). bislang erfolgreiches Kaufprogramm wurde nie umgesetzt (OMT). Fehlentscheidungen, Kommunikationsfehler und Vertrauensverlust in die Macht von Zentralbanken als größte Gefahr für Rückschläge. 19 Fixed Income - Potenziale nutzen
20 Fixed Income Potenzial I: Spreads 20 Fixed Income - Potenziale nutzen
21 Spreads immer wichtiger zur Erzielung von Erträgen Anteil der Spreads an der Gesamtrendite in % 120% Staatsanleihen Italien (RLZ 7-10 Jahre) Staatsanleihen Italien (RLZ Jahre) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Quelle: Bloomberg Stand: Fixed Income - Potenziale nutzen
22 Spreads immer wichtiger zur Erzielung von Erträgen Anteil der Spreads an der Gesamtrendite in % 100% EUR-Unternehmensanleihen 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Quelle: Bloomberg Stand: Fixed Income - Potenziale nutzen
23 Strategiebaustein Credits Performance FT EuroCorporates FT EuroCorporates BofAML EMU Corporates +63,4% +53,9% Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Fonds 9,9 29,2 40,1 65,5 4,5 3,7 14,7 2,5 9,9 Benchmark 8,3 25,3 33,9 56,1 4,8 2,0 13,0 2,4 8,3 Aktiv vs. BM 1,6 3,9 6,2 9,4-0,3 1,7 1,7 0,1 1,6 Quelle: Morningstar Stand: 31. Dezember 2014 Daten in Tabelle in % Vor Kosten 23 Fixed Income - Potenziale nutzen
24 Fixed Income Potenzial II: Absolute Ertragsziele ohne Einschränkung des Anlageuniversums 24 Fixed Income - Potenziale nutzen
25 Absolute Return Fixed Income: Strategieprofil Positive Erträge Alpha-Fokussiert Benchmarkfrei Multi-Strategy In jeder Marktphase - auch bei steigenden Renditen Beste Ideen des Managers werden verwirklicht / keine Beta-Vorgaben Absolutes Ertragsziel Dynamische Kombination wenig korrelierter Anlagestrategien 25 Fixed Income - Potenziale nutzen
26 Absolute Return Fixed Income: Strategiebausteine Grundprinzipien Anforderung Portfoliolösung Geldmarkt Sicherheit / Kapitalerhalt Geldmarktpapiere / Floater Anleihen mit kurzer bis mittlerer Duration Diversifiziertes Geldmarktportfolio Diversifiziertes Credit-/ Govie-Portfolio Anleihen Laufende Erträge Anleihen mit mittlerer bis langer Duration Spreads über Bundesanleihen (Investment Grade) Diversifiziertes Credit-/ Govie-Portfolio Overlay / Opportunitäten Zusatzerträge Selektiv: EM, HY Derivate Overlaystrategien Opportunitäten (Event-Driven) Durationsoverlay/Kurvenoverlay 26 Fixed Income - Potenziale nutzen
27 Strategiebaustein Geldmarkt Performance FT AccuGeld 4,0 3,5 3,5% 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Quelle: Morningstar Periode: 1. Juni Januar 2015 Daten in Tabelle in % 27 Fixed Income - Potenziale nutzen
28 Strategiebaustein Staatsanleihen Performance FT EuroGovernments M ,8% Quelle: Morningstar Periode: 1. Juni Januar 2015 Daten in Tabelle in % 28 Fixed Income - Potenziale nutzen
29 Fazit Ende der Niedrigzinsphase derzeit nicht in Sicht. Geringe Liquidität von Anleihen. Geldpolitische Fehler und/oder fehlerhafte Kommunikation geldpolitischer Maßnahmen und Programme als größte Gefahr für Anleihenmarkt. Spreads dominieren die Gesamtverzinsung. Erzielung stabiler und attraktiver Renditen bedingt zweierlei: 1. Fokus auf Spreads 2. Aktives Management Steigende Bedeutung von Alpha-Quellen. 29 Fixed Income - Potenziale nutzen
30 Disclaimer Werbliche Information - keine Finanzanalyse - keine Anlageberatung Die Informationen dienen ausschließlich der Information und gelten nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Investmentanteilen. Das Angebot oder der Erwerb von FRANKFURT-TRUST-Fondsanteilen kann in einzelnen Ländern oder hinsichtlich einzelner Personen beschränkt sein. Die auf diesen Seiten enthaltenen Informationen sind daher nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf von Fondsanteilen an Personen in solchen Ländern zu verstehen, in denen ein Angebot nicht zulässig ist oder an solche Personen, denen ein entsprechendes Angebot zum Kauf nicht unterbreitet werden darf. Die alleinige Grundlage für den Erwerb von FRANKFURT-TRUST-Fondsanteilen stellen der aktuelle Verkaufsprospekt und die Allgemeinen Vertragsbedingungen in Verbindung mit den Besonderen Vertragsbedingungen dar, ergänzt um den aktuellen Jahresbericht und, falls der Stichtag des Jahresberichts länger als acht Monate zurückliegt, auch der aktuelle Halbjahresbericht. Berechnungsgrundlage für die aufgezeigten Wertentwicklungen ist der Anteilwert (ohne Ausgabeaufschlag); Ausschüttungen bzw. abzuführende Steuern wurden wiederangelegt. Aus dem Kursverlauf der Vergangenheit kann nicht auf künftige Entwicklungen geschlossen werden. Die Vermögensgegenstände (z. B. Aktien), in die die Gesellschaft für Rechnung des Fonds investiert, enthalten neben den Chancen auf Wertsteigerung auch Risiken. So können Wertverluste auftreten, indem der Marktwert der Vermögensgegenstände gegenüber dem Einstandspreis fällt. Weitere Risiken: Die tatsächliche Anlagepolitik kann darauf ausgerichtet sein, schwerpunktmäßig Vermögensgegenstände z.b. nur weniger Branchen, Märkte oder Regionen/Länder zu erwerben. Diese Konzentration auf wenige spezielle Anlagesektoren kann mit besonderen Chancen verbunden sein, denen aber auch entsprechende Risiken (z.b. Marktenge, hohe Schwankungsbreite innerhalb bestimmter Konjunkturzyklen) gegenüberstehen. Informationen über die Anlagegrundsätze sowie über die Anlagepolitik enthalten der Verkaufsprospekt bzw. der Jahresbericht für das abgelaufene Berichtsjahr. Die Kurs- oder Marktwertentwicklung von Finanzprodukten hängt insbesondere von der Entwicklung der Kapitalmärkte ab, die u.a. von der allgemeinen Lage der Weltwirtschaft sowie den wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen in den jeweiligen Ländern beeinflusst wird. Negative Kurs- und Marktentwicklungen können dazu führen, dass sich die Preise und Werte dieser Finanzprodukte reduzieren. Dabei können die Anteilpreise des Fonds auch innerhalb kurzer Zeiträume deutlichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Durch den Ausfall eines Emittenten oder Kontrahenten können Verluste entstehen. Der Wert der auf Fremdwährungen lautenden Vermögensgegenstände kann schwanken. Derivategeschäfte können je nach Einsatzzweck gegebenenfalls die Renditechancen schmälern bzw. das Verlustrisiko zumindest zeitweise erhöhen. Durch eine Änderung der Anlagepolitik kann sich das mit dem Fonds verbundene Risiko inhaltlich verändern. Die Gesellschaft hat nach dem Verkaufsprospekt das Recht, die Vertragsbedingungen des Fonds zu ändern. Ferner ist es ihr möglich, den Fonds ganz aufzulösen oder ihn mit einem anderen, ebenfalls von ihr verwalteten Fonds zu verschmelzen. Die Gesellschaft kann die Rücknahme der Anteile bei Vorliegen außergewöhnlicher Umstände zeitweilig aussetzen und die Anteile erst später zu dem dann gültigen Preis zurücknehmen. Für Anlagen in festverzinslichen Papieren gilt: Das Marktzinsniveau kann sich ändern. Steigen die Marktzinsen gegenüber den Zinsen zum Zeitpunkt der Emission, so fallen in der Regel die Kurse der festverzinslichen Wertpapiere. Fällt dagegen der Marktzins, so steigt der Kurs festverzinslicher Wertpapiere. Diese Kursschwankungen fallen je nach Laufzeit der festverzinslichen Wertpapiere unterschiedlich aus. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben geringere Kursrisiken als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben demgegenüber in der Regel geringere Renditen als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Geldmarktinstrumente besitzen aufgrund ihrer kurzen Laufzeit von maximal zwölf Monaten tendenziell geringere Kursrisiken. Können für den Fonds Investmentanteile erworben werden, so stehen die Risiken in engem Zusammenhang mit den Risiken der in diesen Fonds enthaltenen Vermögensgegenstände bzw. der von diesen Fonds verfolgten Anlagestrategien. Etwaige Immobilieninvestitionen unterliegen Risiken, die sich auf den Anteilswert durch Veränderungen bei den Erträgen, den Aufwendungen und dem Verkehrswert der Immobilien auswirken können. Dies gilt auch für Investitionen in Immobilien, die von Immobilien-Gesellschaften gehalten werden. Das Risiko bei einem Erwerb von Anteilen an Hedgefonds ist abhängig von den Anlagestrategien, die der Hedgefonds verfolgt, und den Vermögensgegenständen, die er erwerben darf; es kann daher groß, moderat oder gering sein. Für Aktien von Investmentaktiengesellschaften mit fixem Kapital kann es an einem liquiden Markt fehlen, so dass die Aktien möglicherweise nicht rechtzeitig zu einem angemessenen Preis veräußert werden können. Grundsätzlich gilt: ES KANN KEINE ZUSICHERUNG GEGEBEN WERDEN, DASS DIE ZIELE DER ANLAGEPOLITIK TATSÄCHLICH ERREICHT WERDEN. Ausführlichere Erläuterungen zu den Risiken finden Sie im ausführlichen aktuellen Verkaufsprospekt des Fonds, den Sie bei Ihrem Berater oder bei FRANKFURT-TRUST ( erhalten. Sollte der Fonds in der Schweiz zugelassen sein, ist dort der Vertreter die ACOLIN Fund Services AG, Stadelhoferstrasse 18, 8001 Zürich. Zahlstelle ist die BHF-BANK (Schweiz) AG, Schulhausstrasse 6, 8027 Zürich. Dort erhalten Sie auch kostenlos und in deutscher Sprache weitere praktische Informationen zum Fonds, den Verkaufsprospekt (OGAW-Prospekt) mit den Vertragsbedingungen, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die Jahres- und Halbjahresberichte. Die aktuellen Ausgabe- und Rücknahmepreise finden Sie auf der Internet-Seite " 30
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