RE06 Windenergie Finnland

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1 RE06 Windenergie Finnland

2 RE06 Windenergie Finnland 16. Oktober 2014

3 Inhaltsverzeichnis Seite Executive Summary I. Die Beteiligung im Überblick 4 II. Beurteilung 4 1. Qualitative Einschätzung 4 2. Finanzielle Einschätzung 6 III. Gesamturteil 6 A. Qualitative Einschätzung Initiator 7 Fondskonzeption 8 Investitionsobjekt 10 Ankaufsprozess 14 B. Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Kostenstruktur und Ergebnisverteilung 16 C. Gesamturteil 17 D. Pflichtangaben zu Finanzanalysen gem. 34b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG i.v.m der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) 18 E. Methodische Vorgehensweise 22 F. Finanzmathematischer Anhang 26 3

4 Executive Summary I. Die Beteiligung im Überblick Allgemeine Daten der Beteiligung Fondsbezeichnung Initiator Investitionsobjekt reconcept 06 Windenergie Finnland GmbH & Co. KG reconcept consulting GmbH Erwerb von Windenergieanlagen Datum der Prospektaufstellung 10. September 2014 Analysedatum 16. Oktober 2014 Schließung des Fonds* zum 31. Dezember 2015 Dauer der Gesellschaft voraussichtlich bis zum 31. Dezember 2021 Kündigung frühestens möglich zum Haftung im Außenverhältnis Währung des Fonds vorzeitige ordentliche Kündigung nicht möglich beschränkt auf 10% der Pflichteinlage Mindestzeichnungssumme in EUR Eigenkapital ohne Agio in TEUR Agio in % des Gesellschaftskapitals 3,0% Fremdkapital (angestrebt) in TEUR Fondsvolumen inkl. Agio (Gesamtinvestition) in TEUR * Die Komplementärin kann die Zeichnungsfrist durch Erklärung an die Gesellschaft um bis zu insgesamt sechs Monate verlängern. II. Beurteilung 1. Qualitative Einschätzung Erfahrung* Anzahl platzierter Fonds 27 Realisiertes Investitionsvolumen in Mio. 449,9 Anzahl platzierter Windfonds 25 Durchschnittliches Volumen platzierter Windfonds in Mio. EUR 17,5 Performance bereits aufgelegter Fonds* Alle Fonds des Initiators Vergleich prospektierter und realisierter Ausschüttungen Vergleich prospektierter und realisierter Tilgungen EUR - unter Plan, - im Plan, - über Plan - unter Plan, - im Plan, - über Plan Note 2,50 Initiator * Angaben gemäß Leistungsbilanz Seit Gründung der reconcept GmbH wurden als Tochtergesellschaft der WKN AG 23 Windenergie- und ein Solarfonds realisiert. Durch die Abspaltung von der WKN hat reconcept seit 2009 keinen Einfluss mehr auf die Performance der Anlagen. 4

5 Executive Summary Fondskonzeption Unabhängige Mittelverwendungskontrolle Prospektprüfungsbericht Steuerliche Konzeption Steuergutachten Platzierungsgarantie Für das Zustandekommen des Fonds erforderliche Mindestplatzierung vorhanden vorhanden gewerblich, Betriebsstätte in Deutschland Bestandteil des Prospektprüfungsberichts nicht vorhanden k.a. Eigene Beteiligung des Initiators und des Fondsmanagements in % des Eigenkapitals Note 2,50 - Angestrebte Diversifikation auf Zielobjekte Angestrebte Regionen und Länder Blind-Pool-Charakter Kann das Fondsmanagement von den Investitionskriterien abweichen? 0,01% bis zu sieben Windparks Finnland 100% der Zielobjekte sind in Verhandlung Sind Ertragsgutachten für die Windenergieanlagen vorgesehen? ja, mindestens 2 Sind Betriebsführer, mit denen die Fondsgesellschaft zusammenarbeiten wird, bekannt? Berichterstattung an die Anleger über die Investitionsaktivitäten während des Ankaufsprozesses nein teilweise, eventuell TM Voima per Nachtrag bei Ankauf Note 2,00 - Management des Fonds Ist eine vom Initiator unabhängige Gesellschaft für das Management des Fonds verantwortlich? Fondsmanagement Windenergie-Investitionserfahrung des Fondsmanagements Wird das Fondsmanagement im Ankaufsprozess von externen Partnern unterstützt? Namentlich genannte externe Partner nein reconcept capital GmbH sehr erfahren ja Investitionsausschuss, verschiedene finnische Projektpartner Note 2,15 - Investitionsobjekt Ankaufsprozess 5

6 Executive Summary 2. Finanzielle Einschätzung Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Investitionsphase Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio Fondskosten in der Investitionsphase ohne Agio in % des Eigenkapitals ohne Agio Fondskosten in der Investitionsphase zzgl. Agio in % des Eigenkapital inkl. Agio 93,01% 18,48% 20,86% Betriebsphase Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in EUR Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in % des Eigenkapitals ohne Agio Total Expense Ratio (TER) in % des Eigenkapitals ohne Agio p.a EUR p.a. 1,26% p.a. 3,73% p.a. Note 2,35 - III. Gesamturteil Initiator (15,0%) 2,50 Fondskonzeption (15,0%) 2,50 Investitionsobjekt (27,5%) 2,00 Ankaufsprozess (27,5%) 2,15 Kostenstruktur und Ergebnisverteilung (15,0%) 2,35 Gesamtnote* (100,0%) 2,24 Rating** * Gewichteter Durchschnitt der fünf Teilnoten. ** Sehr gut (Note 1,00-2,00) Gut (Note 2,01-2,50) Platzierungsfähig (Note 2,51-3,00) Uninteressant (Note 3,01-3,50) Mangelhaft (Note 3,51-5,00) 6

7 A. Qualitative Einschätzung Initiator Initiator - Prospektherausgeber Name Anschrift Internet Gründung Unternehmensgruppe reconcept consulting GmbH Cuxhavener Straße 36, Hamburg Januar 2013 reconcept Unternehmensgruppe Erfahrung* Anzahl platzierter Fonds 27 Realisiertes Investitionsvolumen in Mio. 450 Anzahl Volumen davon: in Mio. Ø in Mio. Solarfonds 2 11,3 5,6 Windparks ,7 17,5 Sonstige 0 0,0 - * Stand: Leistungsbilanz Performance bereits aufgelegter Fonds des Initiators* unter Plan im Plan über Plan Ausschüttung Tilgung Abgeschlossene Fonds - * Angaben gemäß Leistungsbilanz Beurteilung des Initiators Die reconcept Vermögensmanagement GmbH ist ein 100%iges Tochterunternehmen der 1998 gegründeten reconcept GmbH. Die reconcept GmbH ist eine auf den Bereich der geschlossenen Fonds spezialisierte Finanzierungs- und Beteiligungsgesellschaft. Mit ihrer 15-jährigen Marktpräsenz gilt sie als Pionier in der Konzeption und dem Vertrieb von Finanzprodukten im Bereich erneuerbarer Energien. Das Unternehmen gehörte bis zum Jahr 2009 zur heutigen WKN Windkraft Nord AG Unternehmensgruppe in Husum, die auf den Bereich der regenerativen Energieerzeugung und der Produktvermarktung an institutionelle Investoren fokussiert ist. Die Tätigkeitsbereiche der reconcept Vermögensmanagement GmbH sind Portfolioverwaltung, Risikomanagement und administrative Aufgaben im Bereich geschlossene Fonds, die nicht in Finanzierungsinstrumente im Sinne des Kreditwesengesetzes (KWG) investieren, der Vertrieb von Anteilen an geschlossenen Fonds, Tätigkeiten im Zusammenhang mit den Vermögensgegenständen der geschlossenen Fonds. Künftig soll das Unternehmen als Kapitalverwaltungsgesellschaft fungieren, um die im Kapitalanlagegesetzbuch vorgesehenen Aufgaben übernehmen zu können. Seit Gründung der reconcept GmbH wurden u.a. als ehemalige Tochtergesellschaft der WKN AG mehr als 20 Sachwertbeteiligungen. Das eingeworbene Eigenkapital betrug 148 Mio. EUR, das Gesamtinvestitionsvolumen lag bei 435 Mio. EUR. Über die Planerfüllung dieser Fonds liegen keine Angaben vor. Der vorliegende Fonds ist das vierte Beteiligungsangebot, das die reconcept Unternehmensgruppe in eigenem Namen seit 2009 entwickelt hat. Note 2,50 7

8 A. Qualitative Einschätzung Fondskonzeption Rechtliche Konzeption Übernimmt der Initiator Prospektverantwortung? Rechtsform ja Kommanditgesellschaft (GmbH & Co. KG) Der Anleger beteiligt sich als Kommanditist an der Fondsgesellschaft. Somit handelt es sich bei der Anlage um eine unternehmerische Beteiligung mit den entsprechenden Risiken. Damit verbunden ist auch das Risiko eines Totalverlusts des eingesetzten Kapitals inkl. Agio. Durch zu leistende Steuerzahlungen und/oder Verpflichtungen aus einer persönlichen Anteilsfinanzierung kann auch weiteres Vermögen des Anlegers gefährdet sein. Nachschusspflicht Unabhängige Mittelverwendungskontrolle durch ausgeschlossen vorhanden MDS Möhrle GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Treuhänderin reconcept Treuhand GmbH Prospektprüfungsbericht vorhanden Dauer der Gesellschaft voraussichtlich bis zum 31. Dezember 2021 Kündigung frühestens möglich zum Haftung im Außenverhältnis Sind besondere rechtliche Risiken bekannt? vorzeitige ordentliche Kündigung nicht möglich beschränkt auf 10% der Pflichteinlage nein - Steuerliche Konzeption Steuerliche Konzeption Betriebsstätte der Fondsgesellschaft Einkunftsart Steuergutachten gewerblich Deutschland ausländische Einkünfte Bestandteil des Prospektprüfungsberichts Steuerliche Grundlagen bei Windkraftinvestitionen In Deutschland Der Fonds ist als in Deutschland ansässige gewerbliche Gesellschaft konzipiert. Ihr Gesellschaftszweck ist es, Windenergieanlagen zu errichten, zu betreiben und den daraus gewonnenen Strom zu veräußern. Die Gesellschaft erzielt Einkünfte aus Gewerbebetrieb. Gemäß Doppelbesteuerungsabkommen steht das Recht der Besteuerung der erzielten Einkünfte aus Gewerbebetrieb Finnland zu. Besonderheiten und Risiken der steuerlichen Konzeption Die laufenden Einkünfte aus Investitionen in Windenergie-Anlagen in Finnland unterliegen gemäß dem deutsch-finnischen Doppelbesteuerungsabkommen beim Anleger nicht mehr gesondert der Einkommensteuer, sondern lediglich dem Progressionsvorbehalt. Es besteht grundsätzlich das Risiko, dass sich die steuerlichen Rahmenbedingungen und/oder die Anwendung der Gesetze durch Rechtsprechung und Erlasse der deutschen Finanzverwaltung ändern können. - 8

9 A. Qualitative Einschätzung Fondskonzeption - Fortsetzung Wirtschaftliche Konzeption Mindestzeichnungssumme EUR Geplante Schließung des Fonds* zum 31. Dezember 2015 Platzierungsgarantie Hinweis im Prospekt auf ein Rückabwicklungsrisiko? Für das Zustandekommen des Fonds erforderliche Mindestplatzierung Eigene Beteiligung des Initiators und des Fondsmanagements in % des Eigenkapitals nicht vorhanden vorhanden k.a. 0,01% Besonderheiten der wirtschaftlichen Konzeption Die Komplementärin erhält eine Erfolgsvergütung in Höhe von 20% des die Zielquote übersteigenden Betrages zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer. Die Zielquote ist erreicht, wenn die gesamten Auszahlungen an die Gesellschafter nach individuellen Steuerberatungskosten 161,64% der Pflichteinlagen auf Ebene der Gesellschaft betragen. Sollte der Exit früher oder später als am 31. Dezember 2021 erfolgen, vermindert bzw. erhöht sich die Zielquote um 8% der Pflichteinlage p.a. Diese erfolgsabhängige Vergütung bietet zusätzliche Anreize für das Management, die geplanten Auszahlungen zu übertreffen. * Die Komplementärin kann die Zeichnungsfrist durch Erklärung an die Gesellschaft um bis zu insgesamt sechs Monate verlängern. Beurteilung der Fondskonzeption Anleger haben die Möglichkeit, sich mittelbar über die Treuhänderin -reconcept Treuhand GmbH- an der Fondsgesellschaft zu beteiligen. Die Fondsgesellschaft erwirbt Windenergieanlagen in Finnland. Die Gesellschaft ist bis zum 31. Dezember 2021 errichtet. Eine vorzeitige ordentliche Kündigung ist nicht möglich. Eine unabhängige Mittelverwendungskontrolle durch die MDS Möhrle GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft ist vorhanden. Eine Platzierungsgarantie ist nicht vorhanden. Der Fonds ist als in Deutschland ansässige gewerbliche Gesellschaft konzipiert. Eine wesentliche Eigenbeteiligung des Managements, die potenzielle Interessenskonflikte grundsätzlich abschwächen würde, besteht nicht. Die erfolgsabhängige Vergütung in Höhe von 20% des die Zielquote übersteigenden Betrages bietet zusätzliche Anreize für das Management, die geplanten Auszahlungen zu übertreffen. Insgesamt ist das Angebot solide konzipiert. Note 2,50 9

10 A. Qualitative Einschätzung Investitionsobjekt Geschichte und Funktionsweise von Windkraftanlagen Die Windenergie ist eine der ältesten vom Menschen genutzten Energieformen. Lange Zeit wurde mit Hilfe von Windmühlen vor allem mechanische Arbeit wie das Mahlen von Getreide und das Pumpen von Wasser durchgeführt. Die erste belegte Anlage zur Stromerzeugung errichtete 1887 der Schotte James Blyth. Nahezu zeitgleich orientierte sich Charles F. Brush in Cleveland, Ohio, mit einer 20 Meter hohen Anlage an der damals bereits fortgeschrittenen Windmühlentechnik. Der Däne Poul La Cour kam um die Jahrhundertwende durch systematische Versuche unter anderem an aerodynamisch geformten Flügelprofilen in Windkanälen zum Konzept des Schnellläufers, bei dem nur wenige Rotorblätter ausreichen, die Windenergie über die ganze Rotorfläche auszunutzen zeigte Albert Betz physikalische Prinzipien auf, die heute noch angewandt werden, um die Energie des Windes optimal zu nutzen: Abbremsung der Strömungsgeschwindigkeit gerade auf ein Drittel der Windgeschwindigkeit, gleichmäßig über die Rotorfläche, realisierbar durch nach außen abnehmende Profiltiefe der Rotorblätter. Die durch die Luftfahrt vorangetriebene Verbesserung der Profilgeometrien in den 50er und 60er Jahren auf Gleitzahlen weit über 50 erlaubte extreme Schnellläufer mit nur noch einem einzigen Rotorblatt. Rotoren mit mehr als zwei Blättern galten als rückständig. Während in Deutschland mit dem zweiflügeligen GROWIAN ein Großprojekt geplant, auf- und wieder abgebaut wurde, setzte sich das dänische Konzept zahlreicher robuster Anlagen mittlerer Leistung durch. Die auch in großen Stückzahlen in die USA exportierten Anlagen hatten eine Asynchronmaschine, ein oder zwei feste Drehzahlen und drei starre Rotorblätter (Stall-Regelung). Seither ist Dänemark das Land mit dem größten Windkraftanteil der Stromerzeugung. Mit dem Stromeinspeisungsgesetz von 1991 begann der Aufschwung der Windenergie auch in Deutschland und setzte sich mit dem Erneuerbare-Energien-Gesetz fort. Diese politischen Rahmenbedingungen brachten deutschen Windkraftanlagenherstellern die Technologie- und Weltmarktführerschaft. Die Entwicklung führte zu immer größeren Anlagen mit drei verstellbaren Rotorblättern, variabler Drehzahl und bei wenigen Herstellern zum dort favorisierten getriebelosen Antriebsstrang, aber auch zu politischen Auseinandersetzungen zwischen Investoren, Gegnern und Befürwortern der Windenergienutzung verdrängte Spanien Deutschland vom ersten Platz nach neu installierter Nennleistung. Im Bestand war Deutschland noch führend, bis es 2009 von China und den USA überholt wurde. Eine Windkraftanlage (WKA) wandelt die kinetische Energie des Windes in elektrische Energie um und speist sie in das Stromnetz ein. Dies geschieht, indem die Bewegungsenergie der Windströmung auf die Rotorblätter wirkt und sie somit den Rotor in eine Drehbewegung versetzt. Der Rotor gibt die Rotationsenergie an einen Generator weiter, die dort in elektrische Energie umgewandelt wird. Quellen: Oxford Dictionary of National Biography, Wikipedia Gesetzliche Regelungen zu Einspeisevergütungen Finnland: Das "Gesetz über die Förderung von Strom aus erneuerbaren Energien" Grundlage für die finnische Einspeisevergütung ist der Act on Production Subsidy for Electricity Produced from Renewable Energy Sources 1396/2010 (ASPRE) vom 30. Dezember 2010, der am 25. März 2011 in Kraft getreten ist. Für die gesetzliche Förderung von Windenergieanlagen sieht das Einspeisevergütungsgesetz folgende allgemeine Bedingungen vor: Die Windenergieanlagen müssen sich in Finnland oder finnischen Gewässern befinden und an das Stromnetz angeschlossen werden. Die Windenergieanlagen müssen die betrieblichen und wirtschaftlichen Bedingungen der Stromerzeugung erfüllen, die im Genehmigungsantrag an die finnische Energiebehörde nachzuweisen sind. Die Windenergieanlagen müssen mindestens 0,5 MW produzieren. Die Windenergieanlagen dürfen keine (finnische) staatliche Unterstützung erhalten haben. Die Windenergieanlagen müssen neu sein und dürfen keine gebrauchten Teile enthalten. Die Förderung für neue Projekte wird nicht gewährt, wenn in Finnland die Kapazität von MW (Ende 2013 existierten rd. 448 MW Windenergieleistung) installiert worden sind. Die Höhe der Einspeisevergütung ist bei Erfüllung der vorgenannten Bedingungen gesetzlich festgelegt und garantiert für zwölf Jahre ab Inbetriebnahme feste Preise. Sie setzt sich aus dem von der Betreibergesellschaft erzielten Marktpreis für Strom und der staatlichen Förderung zusammen. Quellen: Act on Production Subsidy for Electricity Produced from Renewable Energy 1396/2010 (ASPRE), Dezember

11 A. Qualitative Einschätzung Investitionsobjekt - Fortsetzung Portfolio und Strategie Investitionsobjekt Erwerb von Windenergieanlagen RE06 Windenergie Finnland bis zu sieben Windparks Portfoliozusammensetzung Es wird angestrebt, dass der Fonds bis zu sieben Windparks in Mittel- und Südfinnland erwirbt. Angestrebte Regionen und Länder Finnland Exitstrategie Es ist geplant, die Windenergie-Anlagen nach sieben Jahren auf Grundlage der zukünftig erzielbaren Erträge aus der Stromeinspeisung zu veräußern. Die Berechnung des angenommenen Veräußerungserlöses basiert auf einer Bewertung mit Hilfe der üblichen Discounted-Cash-Flow-Methode und unter der Annahme einer von Marktteilnehmern geforderten Nachsteuerrendite von 7,50%. Zum Ende der prognostizierten Gesamtnutzungsdauer des Windparks wurden geschätzte Rückbaukosten in Höhe von 693 TEUR angesetzt. Die Annahmen des Exit-Szenarios erscheinen realistisch. Blind-Pool-Charakter Stehen die Windkraftprojekte, in die investiert werden soll, bereits fest? in Verhandlung Konkretisierungsgrad Anteil Windkraftprojekte stehen bereits fest 0,0% Windkraftprojekte in Verhandlung 100,0% Windkraftprojekte stehen noch nicht fest 0,0% Beurteilung des Blind-Pool-Charakters des Fonds: In Verhandlung 100% Die Windkraftprojekte, in die investiert werden soll, stehen noch nicht fest. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit sieben Windkraftstandorte von Mittel- bis Südfinnland. 11

12 A. Qualitative Einschätzung Investitionsobjekt - Fortsetzung Zielobjekte Sind Zielobjekte, in die investiert wird, bekannt? in Verhandlung Länder Anteil Finnland 100,0% 100% Beurteilung der Zielobjekte, in die investiert wird Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit sieben Windkraftstandorte von Mittel- bis Südfinnland. Investitionsprozess Intensive Prüfung der Zielobjekte durch das Management des Fonds Bei der Auswahl der Zielunternehmen einzuhaltende Investitionskriterien vorhanden Allgemeine Investitionskriterien - Die Nutzung eines Windenergieanlagen-Prototyps ist ausgeschlossen. - Nur namhafte Windenergieanlagenhersteller wie Nordex, Vestas, Enercon, GE, Siemens oder Gamesa, die von einer deutschen Großbank als "bankable" akzeptiert werden. - Die technische Mindestverfügbarkeit der Windenergieanlagen gemäß Herstellergarantie beträgt mindestens 95%. - Die Windenergieanlagen müssen in Bezug auf ihr Alter den Anforderungen des finnischen "Gesetzes über die Förderung von Strom aus erneuerbaren Energien" (ASPRE) entsprechen. - Beanstandungsfreie Due-Diligence; daraus muss die Aussage zu entnehmen sein, dass keine Feststellungen getroffen wurden, die einer Realisierung des Windenergieprojektes entgegenstehen. - Investitionsstandort ist Finnland. - Zwei unabhängige Windgutachten erforderlich. Investitionskriterien für Investitionen in bestehende Windparks - Langfristiges Wartungskonzept ("Full Service") mit mindestens fünfjähriger Laufzeit oder angepasst an die Restlaufzeit der gesetzlichen finnischen Vergütung. Investitionskriterien für Investitionen in baureife Windparks - Langfristiges Wartungskonzept ("Full Service") mit mindestens zehnjähriger Laufzeit. Kann das Fondsmanagement von den Investitionskriterien abweichen? Beurteilung des Investitionsprozesses des Fonds: nein Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Für jede Windenergie- Anlage sollen mindestens zwei Gutachten vorliegen. Als Betriebsführer sollen die Errichter der Windenergie-Anlagen im Rahmen eines langfristigen Full-Service-Wartungskonzeptes verpflichtet werden, was sich mindernd auf das Betriebsrisiko auswirkt. Die Vorgabe eines maximalen Einkaufsfaktors, die das wirtschaftliche Risiko des Fonds reduzieren würde, ist nicht vorhanden. 12

13 A. Qualitative Einschätzung Investitionsobjekt - Fortsetzung Ertragsgutachten Sind Ertragsgutachten für die Windenergieanlagen vorgesehen? ja Anzahl der Ertragsgutachten mindestens 2 Namentlich genannte Gutachter nein Angaben zu den Gutachtern - Betriebsführer Sind Betriebsführer, mit denen die Fondsgesellschaft zusammenarbeiten wird, bekannt? Namentlich genannte Betriebsführer teilweise eventuell TM Voima Angaben zu den Betriebsführern Es ist beabsichtigt für die technische Betriebsführung Wartungsverträge mit dem Errichter oder alternativ mit Drittunternehmen abzuschliessen. Berichterstattung Berichterstattung an die Anleger über die Investitionsaktivitäten während des Ankaufsprozesses per Nachtrag bei Ankauf Eine regelmäßige Berichterstattung an die Anleger im Laufe des Investitionsprozesses macht die Investitionsaktivitäten des Fondsmanagements für den Anleger transparent und nachvollziehbar. Angaben sowohl über die technische Ausstattung und Eigenschaften der erworbenen Wind-Parks als auch deren finanzielle Rahmendaten sind notwendig, um dem Anleger den notwendigen Einblick in die Rendite-/Risikostruktur seiner Investition zu ermöglichen. Beurteilung des Investitionsobjektes Der Fonds soll Windenergieanlagen in Finnland erwerben. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit sieben Windkraftstandorte von Mittel- bis Südfinnland. Somit handelt es sich um ein Beteiligungsangebot mit eingeschränktem Blind-Pool-Charakter. Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Für jede Windenergie- Anlage sollen mindestens zwei Gutachten renommierter Gutachter vorliegen. Als Betriebsführer soll der Errichter des Windparks oder alternativ Drittunternehmen verpflichtet werden. Die Vorgabe eines maximalen Einkaufsfaktors, die das wirtschaftliche Risiko des Fonds reduzieren würde, ist nicht vorhanden. Über die Investitionsaktivitäten werden die Investoren per Nachtrag bei Ankauf informiert. Note 2,00 13

14 A. Qualitative Einschätzung Ankaufsprozess Management des Fonds Ist eine vom Initiator unabhängige Gesellschaft für das Management des Fonds verantwortlich? nein Fondsmanagement reconcept capital GmbH Angaben zum Fondsmanagement: Mit dem Fondsmanagement ist die Komplementärin der Fondsgesellschaft, die reconcept capital GmbH, betraut. Das Unternehmen ist eine 100%-ige Tochtergesellschaft der reconcept GmbH. Weitere Informationen zur reconcept Unternehmensgruppe finden sich im Bereich Initiator. Die Geschäftsführung der Komplementärin haben Herr Karsten Reetz und Herr Carsten Diettrich inne. Herr Reetz hat als gelernter Bankkaufmann in verschiedenen Positionen neue Vertriebs- und Absatzkonzepte für eine Hamburger Privatbank eingeführt. Anfang des Jahres 2000 wechselte Herr Reetz in den Bereich der geschlossenen Fonds. Er wirkte maßgeblich am Aufbau eines Hamburger Emissionshauses sowie an der konzeptionellen Entwicklung von geschlossenen Fonds im regenerativen Energiebereich und der Platzierung über Banken und Finanzdienstleister mit. Herr Diettrich studierte nach Abschluss seiner Ausbildung zum Bankkaufmann Betriebswirtschaftslehre in Göttingen. Nach dem Studium war er zunächst bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Arthur Andersen und im Anschluß 15 Jahre bei einem Bank-Emissionshaus tätig. Zuletzt verantwortete er als Mitglied des Vorstandes der Treuhand den gesamten After-Sales-Bereich des Emissionshauses. Nach seinem Eintritt in die reconcept Gruppe und der Übernahme der Geschäftsleitung öffnete er das Unternehmen neben dem Windenergiebereich für neue Produktsparten erfolgte die Trennung von der Husumer Unternehmensgruppe und der Aufbau eigener Emissionshausaktivitäten der reconcept GmbH. Herr Volker Friedrichsen ist mittelbarer Gesellschafter der reconcept GmbH und berät das Management der reconcept GmbH in grundsätzlichen Fragen. Herr Friedrichsen ist seit mehr als 20 Jahren in der Erneuerbaren-Energien-Branche tätig. Er hat in führender Position bei der Vestas Deutschland GmbH zur Entwicklung der Vestas Gruppe verantwortlich beigetragen. Windenergie-Investitionserfahrung des Fondsmanagements sehr erfahren 14

15 A. Qualitative Einschätzung Ankaufsprozess - Fortsetzung Management des Fonds - Fortsetzung Wird das Fondsmanagement im Ankaufsprozess von externen Partnern unterstützt? Namentlich genannte externe Partner Angaben zu den externen Partnern: ja Investitionsausschuss, verschiedene finnische Projektpartner Zur Sicherstellung der Einhaltung der Investitionskriterien und des zweckgerichteten Einsatzes des Kommanditkapitals wurde ein Investitionsausschuss eingerichtet. Der Ausschuss besteht aus drei Mitgliedern und trifft Entscheidungen grundsätzlich mit einfacher Mehrheit. Als Mitglieder wurden Frau Katharina Hollensteiner, Herr Michael Conrad und Herr Lucas Oelkers berufen. Frau Hollensteiner wurde 2001 als Rechtsanwältin zugelassen und ist seit Mitte 2012 bei der ECE Projektmanagement GmbH & Co. KG als Compliance Officer tätig. Herr Conrad ist seit 1986 Steuerberater. Er war zunächst 13 Jahre als Partner in einer mittelständischen Steuerberatungskanzlei, später über einen Zeitraum von fünf Jahren als Partner in einer mittelständischen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft tätig. Seit 2003 ist er Namensgeber der Conrad & Partner Steuerberatungsgesellschaft in Hamburg. Herr Oelkers ist studierter Bachelor of Science und derzeit als Dozent an der Hamburger Gewerbeschule "G9" tätig. Aus verschiedenen beruflichen Stationen in der freien Wirtschaft verfügt er über Erfahrungen in den Grundlagen der Mechanik und Elektrik. Für den noch ausstehenden technischen und rechtlichen Teil der Projektprüfungen bedient sich die Fondsgesellschaft der Expertise unabhängiger Dritter (Rechtsanwälte, technisch erfahrene Windgutachter). - Beurteilung des Ankaufsprozesses Ein vom Initiator unabhängiges Management des Fonds ist nicht vorhanden. Mit dem Fondsmanagement und der Geschäftsführung ist die Komplementärin der Fondsgesellschaft, die reconcept capital GmbH, betraut. Die reconcept Unternehmensgruppe scheint über umfangreiche Erfahrung und das nötige Know-how für den Ankauf von Projekten im Bereich Regenerative Energien zu verfügen. Ein Investitionssausschuss soll die Einhaltung der Investitionskriterien sicherstellen. Für den technischen und rechtlichen Teil der Projektprüfungen bedient sich die Fondsgesellschaft der Expertise unabhängiger Dritter. Insgesamt scheint der Fonds über ein sehr erfahrenes Management im Ankaufsprozess zu verfügen. Note 2,15 15

16 B. Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Basisdaten der Kalkulation Fondsvolumen ohne Agio in TEUR Fondsvolumen inkl. Agio in TEUR Eigenkapital ohne Agio in TEUR Agio in % des Gesellschaftskapitals Fremdkapital (angestrebt) in TEUR Eigenkapitalquote (angestrebt) - Investition und Kosten Investitionen Investitionsgrad ohne Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio ,00% ,83% 88,61% Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio 93,01% Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens* ohne Agio Im Vergleich zum Markt 4,40% überdurchschnittlich Fondskosten in der Investitionsphase Fondskosten in der Investitionsphase ohne Agio in % des Eigenkapitals ohne Agio 18,48% Fondskosten in der Investitionsphase zzgl. Agio in % des Eigenkapital inkl. Agio 20,86% Fondskosten in der Investitionsphase im Vergleich zum Markt durchschnittlich Fondskosten in der Betriebsphase p.a. Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in EUR Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in % des Eigenkapitals ohne Agio 1,26% Die Fondskosten in der Betriebshase steigen ab dem Jahr 2015 um 2,00% p.a. an. Fondskosten in der Betriebsphase im Vergleich zum Markt unterdurchschnittlich Total Expense Ratio (TER) p.a. Total Expense Ratio (TER) in % des Eigenkapitals ohne Agio p.a. 3,73% - Beurteilung der Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Die Aufnahme von Fremdkapital erhöht das Risiko, aber auch die Chancen für die Anleger. Der Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve ist überdurchschnittlich. Die Fondskosten liegen in der Investitionsphase im, in der Betriebsphase unter dem Marktdurchschnitt für Blind- Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien. Sämtliche Mittelzuflüsse aus den Beteiligungsgesellschaften fließen nach Abzug der laufenden Kosten zunächst den Kommanditisten zu. Die Komplementärin erhält eine Erfolgsvergütung in Höhe von 20% des die Zielquote übersteigenden Betrages zzgl. gesetzlicher Umsatzsteuer. Die Zielquote ist erreicht, wenn die gesamten Auszahlungen an die Gesellschafter nach individuellen Steuerberatungskosten 161,64% der Pflichteinlagen auf Ebene der Gesellschaft betragen. Sollte der Exit früher oder später als am 31. Dezember 2021 erfolgen, vermindert bzw. erhöht sich die Zielquote um 8% der Pflichteinlage p.a. Note 2,35 16

17 C. Gesamturteil Gesamtbeurteilung und Rating Zusammenfassung Die Anleger beteiligen sich über die Fondsgesellschaft an Windenergieprojekten in Finnland. Initiatorin ist die reconcept consulting GmbH. Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit sieben Windkraftstandorte von Mittel- bis Südfinnland. Mit dem Fondsmanagement und der Geschäftsführung ist die Komplementärin der Fondsgesellschaft betraut, deren handelnde Personen über das nötige Know-how und umfangreiche Erfahrung für den Ankauf und die Realisierung von Projekten im Bereich Regenerative Energien zu verfügen scheinen. Die Fondskosten liegen in der Investitionsphase im, in der Betriebsphase unter dem Marktdurchschnitt für Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien. Insgesamt handelt es sich um ein gutes Angebot mit eingeschränktem Blind-Pool-Charakter und einem in der Durchführung von Investitionen im Bereich Regenerative Energien sehr erfahrenen Fondsmanagement. Anzahl Verteilung der Gesamtnoten für Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien 1,00-2,00 2,01-2,25 2,26-2,50 2,51-3,00 3,01-3,50 3,51-5,00 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% Kumulierte Häufigkeit Anzahl Noten Kumulierte Häufigkeit Noten und Rating Rating der Beteiligung Initiator (15,0%) 2,50 Sehr gut oder Top 10% Fondskonzeption (15,0%) 2,50 Gut Investitionsobjekt (27,5%) 2,00 Platzierungsfähig Ankaufsprozess (27,5%) 2,15 Uninteressant Kosten und Ergebnis (15,0%) 2,35 Mangelhaft Gesamtnote 2,24 Rating Beurteilung der Beteiligung im Vergleich zur Bestnote der jeweiligen Bewertungskriterien am Markt Initiator Fondskonzeption Investitionsobjekt Ankaufsprozess Kosten und Ergebnis Gesamt 0% 20% 40% 60% 80% 100% reconcept 06 Windenergie Finnland GmbH & Co. KG Differenz zur Bestnote 17

18 D. Pflichtangaben zu Finanzanalysen gem. 34b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) i.v.m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) TKL.Fonds selber erbringt lediglich die Wertpapiernebendienstleistung der Erstellung, Verbreitung oder Weitergabe von Finanzanalysen im Sinne des 2 Abs. 3a Nr. 5 WpHG bezüglich geschlossener Fonds. TKL.Fonds ist mithin kein Wertpapierdienstleistungsunternehmen. TKL.Fonds hat aber freiwillig aus Gründen der besseren Transparenz für den Anleger und ohne Anerkennung einer Rechtspflicht diese Analyse unter Berücksichtigung der Transparenzvorgaben gem. 34b WpHG i. V. m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) vorgenommen. I. Allgemeines 1) Die Analysen der TKL.Fonds Gesellschaft für Fondsconception und analyse (nachfolgend TKL.Fonds genannt) werden in Einklang mit den gesetzlichen Vorschriften nach dem Wertpapierhandelsgesetz und der Finanzanalyseverordnung erstellt und dienen nur zu Informationszwecken. Die Analysen enthalten keine direkten Empfehlungen (wie z.b. Kaufen oder Verkaufen) sondern vielmehr eine Bewertung der untersuchten Finanzinstrumente in Form von geschlossenen Fonds. TKL.Fonds ist ein Unternehmen, dessen Haupttätigkeit in der Erstellung von Finanzanalysen besteht. 2) Die vorliegende Analyse stellt weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages noch eine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Kommanditanteils, Wertpapiers o.ä. dar, noch bildet diese Analyse oder deren Inhalt die Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art. Diese Analyse dient ebenfalls nicht der Anbahnung eines Vertragsverhältnisses. Der Nutzer dieser Analyse ist sich daher darüber im Klaren, dass durch die Verwendung der Analyse keinerlei Vertragsverhältnis, insbesondere kein Beratungs- oder Auskunftsvertrag, mit TKL.Fonds zustande kommt oder angebahnt wird. Dies gilt insbesondere für die Weitergabe der Finanzanalyse an Dritte. TKL.Fonds selbst gibt keine Finanzanalyse von Dritten weiter. 3) Die Analysen enthalten nicht alle vollständigen Angaben zu den Finanzinstrumenten. Die Analysen stellen somit insbesondere keinen Verkaufsprospekt im Sinne des Vermögensanlagengesetzes dar. 4) Die Analyse stellt lediglich eine von mehreren Hilfen bei einer Anlageentscheidung dar. Sie ersetzt keinesfalls eine qualifizierte Anlageberatung durch eine entsprechend ausgebildete Person, wie beispielsweise einen Anlage-, Steuerberater und/oder Rechtsanwalt. Nutzer sind bei der Beratung Dritter, zu der diese Analyse herangezogen wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. II. Angaben über Ersteller und Verantwortliche Verantwortliches Unternehmen: TKL.Fonds Gesellschaft für Fondsconception und analyse mbh Hans-Henny-Jahnn-Weg Hamburg Tel. (+49) Fax (+49) Verantwortliche Personen: Prof. Dr. Mihail Topalov, Dipl.-Kfm. Prof. Dr. Lars Tegtmeier, Dipl.-Kfm. 18

19 III. Methodik und Vorgehensweise 1) TKL.Fonds erstellt ihre Analysen nach streng systematischen und klar definierten Kriterien. Dadurch werden individuelle Ermessensspielräume minimiert, so dass unterschiedliche Personen in demselben Fall unabhängig voneinander dieselben, nachvollziehbaren Rating-Ergebnisse erzielen würden. Zu diesem Zweck hat TKL.Fonds sich Qualitätsstatuten auferlegt, deren Einhaltung jährlich von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft überprüft wird. Die Analysesystematik und die methodische Vorgehensweise der TKL.Fonds finden sich im Anhang jeder Analyse. 2) Grundsätzlich erfolgen die Analysen der TKL.Fonds stichtagsbezogen. Da die Platzierungsdauer von geschlossenen Fonds über einen sehr langen Zeitraum erstrecken kann, können sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen des analysierten Fonds geändert haben. Jede Analyse ist mit dem Datum der Erstellung versehen und das Analyseergebnis bezieht sich ausschließlich auf den Stichtag der Analyseerstellung. Es liegt allein im Ermessen der TKL.Fonds, eine Aktualisierung der Analyse vorzunehmen. Sofern dies erfolgt, wird die Analyse als Update gekennzeichnet und mit dem neuen Datum der Analysestichtags versehen. 3) TKL.Fonds wird in jeder Finanzanalyse gegebenenfalls einen Hinweis auf den Zeitpunkt eigener Finanzanalysen aus den der Veröffentlichung vorausgegangenen zwölf Monaten, die sich auf dieselben Finanzinstrumente oder Emittenten beziehen und eine abweichende Empfehlung für eine bestimmte Anlageentscheidung enthalten, gesondert Hinweisen. 4) Die Auswahl der analysierten Fonds wird von der TKL.Fonds unabhängig und ohne Auftrag getroffen. Die Analysen werden vor der Veröffentlichung der jeweiligen Anbieterin vorgelegt. Innerhalb eines angemessenen Zeitraums hat die Anbieterin die Möglichkeit, eine Stellungnahme abzugeben. TKL.Fonds prüft die von der Anbieterin vorgebrachten Argumente und Informationen und arbeitet diese gegebenenfalls in die Analyse ein. Die Rechte der Veröffentlichung der Analysen liegen ausschließlich bei der TKL.Fonds. 5) Die in den Analysen enthaltenen Werturteile sind ausschließlich diejenigen der TKL.Fonds. Werturteile und Interpretationen Dritter werden kenntlich gemacht. Den Analysen liegen Erwartungen über Ergebnisse in der Zukunft zugrunde. TKL.Fonds übernimmt daher keine Gewähr dafür, dass diese Ergebnisse oder ähnliche Ergebnisse in der Zukunft auch tatsächlich eintreten. Außerdem können Auswertungen und Aussagen auf Vergangenheitsergebnissen basieren. TKL.Fonds übernimmt deshalb ebenfalls keine Gewähr dafür, dass die Vergangenheitsergebnisse Rückschlüsse auf zukünftige Ergebnisse zulassen. Die Nutzer sind bei der Beratung Dritter, bei der diese Analyse verwendet wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. 6) Die wesentlichen Grundlagen und Maßstäbe eigener Werturteile von TKL.Fonds können unter folgendem Link (dort unter IV. Qualitätsstatuten ) eingesehen werden: IV. Wesentliche Informationsquellen - Emissionsprospekt - Wertgutachten - Sonstige Gutachten - Externe Marktberichte - Zusätzliche Detailinformationen seitens der Anbieterin - Aktuelle Leistungsbilanz der Anbieterin In der Finanzanalyse wird angegeben, ob die Informationen aus allgemein zugänglichen Quellen geschöpft worden sind und ob der Emittent aktiv Informationen geliefert hat. 19

20 V. Zuverlässigkeit der Informationsquellen TKL.Fonds hat die Informationen, auf die sich die Analyse stützt, aus Quellen übernommen, die sie als zuverlässig einschätzt. Die Zuverlässigkeit ist vor deren Verwendung soweit als mit vertretbarem Aufwand möglich sichergestellt worden. Auf etwaige Zweifel wird hingewiesen. TKL.Fonds übernimmt aber keine Gewähr für die Vollständigkeit, Richtigkeit und Genauigkeit der Daten in dieser Analyse. TKL.Fonds weist in diesem Zusammenhang ausdrücklich darauf hin, dass falsche Angaben das Ergebnis der Analyse verfälschen können. Die Nutzer sind bei der Beratung Dritter, bei der diese Analyse verwendet wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. VI. Interessenskonflikte TKL.Fonds erstellt seine Finanzanalysen unvoreingenommen. Aus bestehenden geschäftlichen Verbindungen zwischen der Anbieterin und TKL.Fonds können grundsätzlich Interessenskonflikte entstehen. Anbieterunternehmen können mit TKL.Fonds Lizenzverträge abschließen. Weiterhin können sie ein kostenpflichtiges Nutzungsrecht der Analysen erwerben. Allerdings beeinflussen geschäftliche Verbindungen zwischen der Anbieterin und TKL.Fonds nicht das Ergebnis des Ratings. Keinem Emittenten wird als etwaige Gegenleistung eine günstige Empfehlung versprochen. Mögliche geschäftliche Verbindungen zwischen der Anbieterin des analysierten Fonds und TKL: - Die Anbieterin hat keinen Lizenzvertrag mit TKL.Fonds abgeschlossen. - Die Anbieterin hat ein kostenpflichtiges Nutzungsrecht an der Analyse erworben. - Es bestehen keine Beteiligungen der TKL.Fonds an der Anbieterin sowie an direkt oder indirekt mit der Anbieterin verbundenen Unternehmen. - Es bestehen keine Beteiligungen der Anbieterin sowie direkt oder indirekt mit der Anbieterin verbundenen Unternehmen an TKL.Fonds. - Die Mitarbeiter und die Geschäftsführung der TKL.Fonds sind am analysierten Fonds oder an der Anbieterin nicht beteiligt. - TKL.Fonds und mit ihr verbundene Gesellschaften erzielen keine Einnahmen aus dem Vertrieb geschlossener Fonds oder sonstiger Kapitalanlagen. - TKL.Fonds erhält keine erfolgsabhängigen Vergütungen, die in einem Zusammenhang mit Platzierungserfolgen geschlossener Fonds stehen. - TKL.Fonds hat keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf die Emittenten der analysierten Finanzinstrumente. VII. Organisation zur Vermeidung von Interessenkonflikten Um die Interessenkonflikte zu minimieren bzw. gänzlich auszuschließen, hat sich die TKL.Fonds Statuten auferlegt, die einmal jährlich von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft auf ihre Einhaltung überprüft und überwacht werden. Die Statuten beziehen sich auf die Unabhängigkeit, Neutralität, Transparenz und die Qualität der Analysen. Die Statuten der TKL.Fonds sowie das Ergebnis der Prüfung über ihre Einhaltung können unter folgendem Link eingesehen werden: 20

21 1) Gegenüber Nutzern dieser Analyse, die Verbraucher im Sinne von 13 des Bürgerlichen Gesetzbuches sind, haftet TKL.Fonds, außer bei Verletzung wesentlicher Vertragspflichten, nur, für Vorsatz oder grobe Fahrlässigkeit. Für den Ersatz mittelbarer Schäden, insbesondere für entgangenen Gewinn, besteht keine Haftung, es sei denn, der Ersatzanspruch beruht auf einem vorsätzlichen oder grob fahrlässigen Verhalten von TKL.Fonds. Die Haftung von TKL.Fonds ist zudem auf die bei Vertragsschluss typischerweise vorhersehbaren Schäden begrenzt. Bei der Verletzung von Leben, Körper und Gesundheit haftet TKL.Fonds schon bei einfacher Fahrlässigkeit unbeschränkt. 2) Gegenüber Unternehmen im Sinne von 14 des Bürgerlichen Gesetzbuches und juristischen Personen des öffentlichen Rechts haftet TKL.Fonds neben den vorstehend genannten Haftungsbestimmungen nur für bei Vertragsschluss typischerweise vorhersehbaren Schäden, jedoch nicht über einen Betrag von ,- pro Schadensfall hinaus. 21

22 E. Methodische Vorgehensweise Analysegrundlage Wesentliche Basis für die Analyse sind die Informationen aus dem Emissionsprospekt des Initiators. TKL.Fonds zieht darüber hinaus weitere Informationsquellen zur Analyse heran. Spezifische Grundsätze der Analysesystematik Der geschlossene Fonds stellt eine komplexe Konstruktion dar, durch die in ein spezifisches Objekt investiert wird. Eine aussagekräftige Analyse muss die richtige Balance zwischen einer einheitlichen Vorgehensweise und der Berücksichtigung der spezifischen Merkmale des Investitionsobjekts finden. Die TKL.Fonds vergleicht ausschließlich geschlossene Fonds mit ähnlichen Investitionsobjekten untereinander (Schiffsfonds mit Schiffsfonds, Immobilienfonds mit Immobilienfonds, Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien mit Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien usw.). Innerhalb der Produktgruppe muss die einheitliche Vorgehensweise stets gewährleistet sein. TKL.Fonds trifft im Rahmen der Ratings keine Aussage über die Attraktivität einer Produktgruppe allgemein. Die von der TKL.Fonds erstellten Ratings erfolgen stets aus der Sicht eines typisierten, risikoscheuen Anlegers. Individuelle Steuereffekte finden somit keine Berücksichtigung. Ein risikoscheuer Anleger bevorzugt bei zwei vergleichbaren Investitionsmöglichkeiten mit der gleichen Ertragsprognose die Anlage mit dem geringeren Risiko. Im Rahmen des Ratings werden somit Fondsmerkmale, die bei gleichbleibender Ertragsprognose die Risiken und Chancen für den Anleger erhöhen, negativ bewertet. Finanzkennzahlen Da sich bei Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien auf Grund des spezifischen Investitionsobjekts keine aussagekräftige Prognoserechnung über die gesamte Laufzeit aufstellen lässt, können auch keine aussagekräftigen dynamischen Finanzkennzahlen berechnet werden. Anhand der Finanzdaten aus dem Verkaufsprospekt werden deshalb lediglich statische Investitions- und Kostenkennzahlen ermittelt sowie die vorgesehene Ergebnisverteilung dargestellt. Die Bedeutung und Berechnung einzelner Kennzahlen ist im finanzmathematischen Anhang erläutert. 22

23 Beurteilung der einzelnen Kategorien Die Beurteilung erfolgt in den fünf Kategorien Initiator, Fondskonzeption, Investitionsobjekt, Ankaufsprozess und Kostenstruktur und Ergebnisverteilung. Für jede dieser Kategorien wird eine Note vergeben. Bei der Beurteilung der Kategorien spielen folgende Merkmale eine wichtige Rolle: Initiator: Wenn man annimmt, dass ein Initiator, der in der Vergangenheit gute Ergebnisse erzielt hat, dies auch in Zukunft erreichen wird, kann die Güte des Initiators anhand der Ergebnisse aus der Leistungsbilanz bewertet werden. Zusätzlich sollten auch andere Eigenschaften wie z.b. die Erfahrung (Gründungsjahr, Anzahl emittierter Fonds, Anzahl abgeschlossener Fonds) und die Informationspolitik des Initiators Berücksichtigung finden. Der Erfolg von Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien vor Abschluss der Investitionsphase der Fonds ist schwer zu beurteilen, da er durch die Ertragsstärke der noch unbekannten Investitionsobjekte maßgeblich bestimmt wird. Da die Produktgruppe der Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien noch relativ jung ist, kann in der Regel noch kein Initiator eine entsprechende Erfolgsgeschichte (Track Record) aufweisen. Fondskonzeption: TKL.Fonds prüft, ob die gängigen Normen bei der Fondskonzeption eingehalten werden, wie z.b. unabhängige Mittelverwendungskontrolle, Prospektprüfungsbericht, Steuergutachten u.a. Risikoerhöhende bzw. reduzierende Besonderheiten in der rechtlichen, steuerlichen und wirtschaftlichen Konzeption führen entsprechend zu Abschlägen bzw. Zuschlägen in der Note für Fondskonzeption. Eine wichtige Rolle wird hier auch der Höhe einer Eigenbeteiligung des Initiators und/oder des Fondsmanagements am Fonds bzw. an den Zielobjekten beigemessen. Investitionsobjekt: Investitionsobjekt: Der Fonds investiert in Zielfonds bzw. Zielobjekte. Meistens sind sie zum Zeitpunkt der Analyseerstellung nicht bekannt. Somit handelt es sich bei den Fonds in aller Regel um Blind Pools. Bei der Beurteilung des Investitionsobjekts spielen die geplante Diversifikation und die Ausgeprägtheit des Blind-Pool-Charakters eine wichtige Rolle. TKL.Fonds geht von vier Abstufungen des Blind-Pool-Charakters aus: Sehr ausgeprägt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen noch nicht fest. Es bestehen auch keine Anhaltspunkte für die Beurteilung der zukünftigen Zielobjekte. Ausgeprägt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen noch nicht oder nur teilweise fest. Es bestehen jedoch Anhaltspunkte für die Beurteilung der zukünftigen Zielobjekte. Beispielsweise sind Zielobjekte dargestellt, in die vergangene Fonds des Initiators investiert haben, und ähnliche Objekte die mögliche Zielobjekte des aktuellen Beteiligungsangebots darstellen. Eingeschränkt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen teilweise fest oder der Fonds steht bereits in Verhandlungen mit möglichen Zielobjekten. Sehr eingeschränkt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen bereits fest. 23

24 Weiterhin spielen bei der Beurteilung des Investitionsobjektes, der Konkretisierungsgrad und die Verbindlichkeit der Investitionskriterien sowie die Anlegerkommunikation in der Investitionsphase eine Rolle. Ankaufsprozess: In dieser Kategorie spielen die Qualität und die Investitionserfahrung des Fondsmanagement, die sich bestenfalls in einem Track Record widerspiegeln, die wichtigste Rolle. Wenn auch eine vom Initiator unabhängige Gesellschaft für das Fondsmanagement verantwortlich ist und darüber hinaus renommierte externe Partner im Ankaufs- und Managementprozess eingebunden sind, wirkt sich das positiv auf die Note aus. Kostenstruktur und Ergebnisverteilung: Wichtig für die Beurteilung dieser Kategorie ist der Vergleich der berechneten Investitions- und Kostenkennzahlen mit den entsprechenden Marktdurchschnitten. Gesamtbeurteilung Initiator: 15,0% Fondskonzeption: 15,0% Investitionsobjekt: 27,5% Ankaufsprozess: 27,5% Kostenstruktur und Ergebnisbeteiligung: 15,0% Der Grund für diese Gewichtung besteht in den spezifischen Eigenschaften dieser Produktgruppe. Maßgeblich für den Erfolg eines Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien ist die Qualität der Zielobjekte und des Investitionsprozesses (Investitionsobjekt). Voraussetzung für die Auswahl von Zielobjekte hoher Qualität ist ein entsprechend gut strukturierter Ankaufsprozess mit einem erfahrenen und kompetenten Fondsmanagement Die Kategorien Initiator, Fondskonzeption und Kostenstruktur und Ergebnisbeteiligung bestimmen selbstverständlich auch die Qualität des Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien, jedoch nicht so stark wie die Kategorien Investitionsobjekt und Ankaufsprozess. Zwei Diagramme bei der Gesamtbeurteilung ordnen die Beurteilung des analysierten Beteiligungsangebots im Gesamtmarkt für Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien ein. Das erste Diagramm zeigt die Verteilung der Gesamtnoten aller von TKL.Fonds analysierten Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien und verdeutlicht, wie gut die Gesamtnote des analysierten Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien im Vergleich zu allen anderen ist. Das zweite Diagramm stuft die Noten in den einzelnen Bewertungskategorien und die Gesamtnote im Vergleich zur jeweiligen Bestnote, die unter allen analysierten Blind-Pool- Fonds im Bereich regenerative Energien erzielt wurde, ein. Die erzielte Bestnote stellt die 100%- Marke, die Note 5 die 0%-Marke dar. 24

25 Rating Nach der Gesamtbeurteilung vergibt TKL.Fonds ein Rating, das die analysierte Beteiligung einer von fünf Qualitätskategorien zuordnet. Die fünf Qualitätskategorien sind durch Sterne grafisch veranschaulicht: Hervorragend bis sehr gut (Note 1,00 2,00) oder Fonds gehört zu den besten 10% am Markt Gut (Note 2,01 2,50) Platzierungsfähig (Note 2,51 3,00) Uninteressant (Note 3,01 3,50) Mangelhaft (Note 3,51 5,00) Die vergebene Gesamtnote bestimmt die Zuordnung der Beteiligung zu einer der fünf Qualitätskategorien. Die einzige Ausnahme bildet die höchste Kategorie in dem Fall, dass weniger als 10% der aktuell am Markt angebotenen Forstwirtschaftsfonds eine Note von 2,00 oder besser aufweisen. Dann können auch Fonds mit einer schlechteren Note fünf Sterne erhalten. Auf diese Weise sollen die aus Sicht der TKL.Fonds besten Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien hervorgehoben werden. Aufgrund der derzeit noch vergleichsweise geringen Grundgesamtheit, wurde auf die Vergabe eines 5 Sterne-Ratings für die besten 10% am Markt bislang verzichtet. Die von TKL.Fonds vergebenen Noten und Rating stellen eine Beurteilung des Beteiligungsangebots im Vergleich zu Beteiligungsangeboten desselben Produktsegments dar. TKL.Fonds vergleicht keine Produktgruppen untereinander. 25

26 F. Finanzmathematischer Anhang Eigenkapitalquote Die Eigenkapitalquote gibt den Anteil des gesamten Eigenkapitals am Fondsvolumen ohne Agio in % an. =!" x 100 Wenn in der Betriebsphase zusätzliches Fremdkapital aufgenommen wird, erhöht sich der Nenner entsprechend um den zusätzlich aufgenommenen Betrag. Fondskosten Fondskosten werden auch als Ausgaben für die Fondsgesellschaft / Fondsausgaben, Nebenkosten, weiche Kosten bezeichnet. Diese Position beinhaltet alle Ausgaben, die dadurch entstehen, dass der Anleger nicht direkt in die Zielfonds investiert, sondern über das Zeichnen eines Fonds. Fondsausgaben fallen zum einen in der Investitionsphase an, z.b. für die Gesellschaftsgründung, Kapitalbeschaffung oder Fondskonzeption. Sie werden dann im Investitions- und Finanzierungsplan unter "Mittelverwendung" erfasst. Die Fondsausgaben in der Investitionsphase werden z.t. über das Agio finanziert, also den Ausgabeaufschlag, der bei der Zeichnung von Anteilen fällig wird. Nicht immer ist das Agio im Investitions- und Finanzierungsplan angegeben. In diesem Fall sind die Fondsausgaben, die unter "Mittelverwendung" prospektiert sind, um das Aufgeld zu erhöhen. Eine geläufige Kennzahl, die die Höhe der Fondskosten in der Investitionsphase widerspiegelt, ist der Anteil der Fondskosten in der Investitionsphase am gesamten Fondsvolumen mit und ohne Berücksichtigung des Agios. Anteil der Fondskosten ohne Agio am Fondsvolumen ohne Agio= (!")!" 100 Anteil der Fondskosten mit Agio am Fondsvolumen inkl. Agio= ((!").!" 100 Zum anderen fallen Fondsausgaben in der Betriebsphase des Fonds an, z.b. in Form von Komplementär- und Treuhandvergütung, Geschäftsbesorgung und Fondsverwaltung. In der Regel weisen sie eine feste Komponente pro Jahr und eine variable Komponente in % des Fondsvolumens ohne Agio p.a. 26

27 Fondsvolumen Das Fondsvolumen ist die Summe aus Kommanditkapital und Fremdkapital. Man unterscheidet zwischen Fondsvolumen ohne Agio und Fondsvolumen inkl. Agio. Die Höhe des Fondsvolumens kann aus dem Investitionsund Finanzierungsplan abgelesen werden. Zu beachten ist aber, dass das Damnum bei der Berechnung der Kennzahlen nicht berücksichtigt wird. Investitionsgrad Der Investitionsgrad zeigt, welcher Anteil des Eigenkapitals für den Erwerb des Investitionsobjektes in diesem Fall Anteile an Zielobjekten - verwendet wird. Man kann den Investitionsgrad mit und ohne Liquiditätsreserve berechnen. Je höher der Investitionsgrad ohne Liquiditätsreserve, desto höher sind die Ertragschancen des Fonds. * +, Investitionsgrad ohne Liquiditätsreserve= 100!" Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve= * +,(-.ä00!" 100 Total Expense Ratio (TER) Bei offenen Aktien- und Rentenfonds hat sich die Kennzahl Total Expense Ratio (TER) als Kostenkennzahl, die die Kosten sowohl in der Investitions- als auch in der Betriebsphase berücksichtigt, etabliert. In der Regel fasst sie alle laufenden Kosten zusammen, die in einem Fonds anfallen und aus dessen Rechenschaftsbericht erkennbar sind. Das TER stellt das Verhältnis dieser Kosten zum Fondsvolumen dar. Da offene Fonds keine endliche Laufzeit prognostizieren, wird das TER pro Jahr ausgewiesen. Bei geschlossenen Fonds sind neben den laufenden Fondskosten auch die Fondskosten in der Investitionsphase bekannt und können ebenfalls in der Kennzahl erfasst werden. Es bietet sich an, diese gleichmäßig über die Laufzeit zu verteilen. Dabei wird eine segmentspezifische standardisierte Laufzeit unterstellt, um die Vergleichbarkeit bei Fonds unterschiedlicher Laufzeit zu gewährleisten. Das Fondsvolumen bei geschlossenen Fonds enthält häufig auch Fremdkapital, offene Fonds hingegen zählen lediglich Eigenkapital zum Fondsvolumen. Deshalb sollte die Kennzahl TER bei geschlossenen Fonds das Verhältnis der Fondskosten zum Eigenkapital widerspiegeln. Das TER schließt das Agio nicht ein. Total Expense Ratio TER p.a.= >?@ABC?BDE@ F@ AEG H@IEBDFDF?@BJKLBE (, Tä 0U BEMNE@DBJEOFPFBQKE RLSPOEFD V"!" W100 27

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