Nach der Bearbeitung dieses Kapitels soll der Leser in der Lage sein,
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- Daniel Krause
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2 3 1 Einführung Nach der Bearbeitung diee Kapitel oll der Leer in der Lage ein, die Funktionen Invetition und Finanzierung in die Geamtheit der Betriebwirtchaftlehre einzuordnen, ihre Bedeutung für die unterchiedlichen Betriebprozee zu vertehen, Grundbegriffe de Rechnungween anzuwenden, Die wichtigten Kennzahlen der Jahreabchlu-Analye zu ermitteln, die wichtigten Kapitalmarktprodukte einordnen zu können, pezifiche Informationen mithilfe einer Zahlungreihe darzutellen. Lernziele 1.1 Grundbegriffe Unter einer Invetition wird der zielgerichtete Einatz finanzieller Mittel zur Bechaffung von Produktionfaktoren vertanden, die der Erwirtchaftung von Erträgen dienen. Die Kapitalverwendung zeigt ich auf der Aktiveite der Bilanz. Unter einer Finanzierung wird die Bechaffung und Rückzahlung finanzieller Mittel vertanden. Die Kapitalbechaffung zeigt ich auf der Paiveite der Bilanz. Da Lehrgebiet Invetition und Finanzierung umfat damit eine bzw. zwei weentliche Funktionen der Betriebwirtchaftlehre. Obwohl Invetitionen und Finanzierungen ich gegeneitig bedingen und die gemeiname Behandlung dehalb innvoll ercheint, werden die damit verbundenen Tätigkeiten im Unternehmen i. a. R. von unterchiedlichen Bereichen bearbeitet. Während Fragen der Finanzierung in Stababteilungen zentral bearbeitet werden, ind Invetitionentcheidungen häufig in der Verantwortung von Fachabteilungen. Die lät ich dadurch erklären, da bei Invetitionentcheidungen ehr viel Detailwien zu verarbeiten it, z. B. techniche Machbarkeit, Abatzchancen, etc. Allerding gibt e im Banken- und Vericherungbereich tarke Betrebungen einer beeren Koordination von Invetitionen und Finanzierun- Einordnung von Invetition und Finanzierung
3 4 Einführung Spezielle Betriebwirtchaftlehren Betriebliche Funktionen Bechaffung und Materialwirtchaft Handelbetriebwirtchaftlehre Indutriebetriebwirtchaftlehre Bankbetriebwirtchaftlehre Vericherungbetriebwirtchaftlehre Verkehrbetriebwirtchaftlehre... Produktion Finanzen; Invetition und Finanzierung Abatz Peronalween Organiation und Führung Abb. 1.1: Einordnung in die Betriebwirtchaftlehre gen, diee werden häufig unter dem Begriff Aet-Liability-Management ubummiert. Je nach Art de Betrieb ergeben ich pezifiche Anforderungen und Fragetellungen bezüglich der beabichtigten Invetitionen und der darau reultierenden Finanzierungen. So ind beipielweie die Methoden der Invetitionrechnung für Kapitalmarktprodukte, die im Banken- und Vericherungbereich hohe Relevanz haben, tark verfeinert und genügen z.t. höchten mathematichen Anprüchen. Da Lebenvericherungunternehmen Langlebigkeit AG invetiert im Rahmen einer Tätigkeit den Großteil der Prämien am Kapitalmarkt. Dort tehen eine Vielzahl unterchiedlicher Anlagemöglichkeiten zur Verfügung. Bei fetverzinlichen Wertpapieren ind unterchiedliche Papiere problemlo vergleichbar; Prei de Wertpapier, Laufzeit und Zinhöhe ind beim Kauf bekannt. Der Markt verfügt alo über eine hohe Tranparenz, verchiedene Invetitionmöglichkeiten und geringe Unicherheit über die Höhe der zukünftigen Zahlungen. Alternativ kann man ich ein Unternehmen der Fahrzeugindutrie vortellen. Die Frage einer Invetition in ein neue Modell it hier viel komplexer. Wie hoch werden die tatächlichen Invetitionen ein? Welche Rückflüe ind zu erwarten, d. h. wie viele Fahrzeuge wird die Speedy GmbH verkaufen können, welchen Prei wird man dabei erzielen können? Wie lange wird da neue Produkt am Markt zu verkaufen ein, welche zuätzlichen Antrengung ind dafür u. U. notwendig? Verflechtung von Invetition und Finanzierung Jeder Invetition geht eine Finanzierung vorau und jeder Finanzierung geht ein Invetitionvorhaben vorau. Die Abbildung 1.2 macht diee tarke Verflechtung von Invetition und Finanzierung deutlich.
4 Grundbegriffe 5 Phae I Phae II Phae III Phae IV Kapitalbechaffung = Finanzierung von außen Kapitalverwendung = Invetition Kapitalrückflu = Deinvetition Kapitalneubildung = Gewinn Kapitalabflu = Rückzahlung, Gewinnauchüttung Einnahmen Augaben Einnahmen Augaben Abb. 1.2: Finanzielle Vorgänge de Betriebprozee (vgl. Wöhe,G. 1986, S. 663) Anhand eine einfachen Beipiel ollen die Auwirkungen verchiedener Aktivitäten eine Unternehmen auf die Bilanz verdeutlicht werden. Die Speedy GmbH möchte ihre langfritige Wachtumtrategie beibehalten und beabichtigt, in den nächten Jahren neben dem familienfreundlichen»speedter Family«ein jugendliche Fahrzeug»Speedter Teen«auf den Markt zu bringen. Dazu möchte die Gechäftführung auch ein neue Fabrikgelände aufbauen. Die ingeamt benötigten finanziellen Mittel belaufen ich nach erten groben Schätzungen vorauichtlich auf 20 Millionen 3. Die Gechäftführung chlägt vor, die Speedy-Neuprodukt GmbH zu gründen, und die Fahrzeuge von dieer Tochtergeellchaft produzieren zu laen. Da neue Unternehmen wird von der Speedy GmbH mit 5 Millionen 3 Eigenkapital (EK) augetattet. Zur Finanzierung der beabichtigten Invetition wird zuätzlich ein Kredit (Fremdkapital FK) in Höhe von 15 Millionen 3 aufgenommen. Da Geld landet zunächt auf dem Girokonto (Umlaufvermögen UV) der Speedy-Neuprodukt GmbH. Die Speedy-Neuprodukt GmbH erwirbt nun die neue Fabrikanlage und die benötigten Machinen (Anlagevermögen AV) und invetiert dafür 13 Millionen 3, der dafür zur Verfügung tehenden 20 Millionen 3. Entprechend findet nun bilanziell ein Aktivtauch tatt. Im Laufe de erten Gechäftjahre können bereit neue Modelle produziert und verkauft werden. Ingeamt ergibt ich au der neuen Produktlinie im erten Gechäftjahr nach Verrechnung mit den angefallenen Peronal- und Materialaufwendungen und bezahlten Zinen ein Gewinn von 4 Millionen 3. Die entpricht einer Bilanzverlängerung. Gleichzeitig nimmt die Speedy GmbH aber auch Abchreibungen auf ihr Anlagevermögen (Fabrikanlage und Machinenpark) von 2 Millionen 3 vor; e erfolgt alo eine Deinvetition. Der in der Bilanz augewieene Gewinn beträgt demnach nur noch 2 Millionen 3. Gemäß Geellchafter- Bechlu werden davon 50% augechüttet, e findet alo ein Kapitalabflu von 1 Million 3 tatt.
5 6 Einführung Bilanz vor Kapitalbechaffung Bilanz nach Kapitalbechaffung Bilanz nach Invetition Aktiva Paiva Aktiva Paiva Aktiva Paiva AV 0 UV 0 EK 0 FK 0 AV 0 UV 20 EK 5 FK 15 AV 13 UV 7 EK 5 FK 15 Bilanz nach Produktverkauf Aktiva Paiva AV 13 UV 11 EK 5 Gewinn 4 FK 15 Bilanz nach Abchreibung Aktiva Paiva AV 11 UV 11 EK 5 Gewinn 2 FK 15 Bilanz nach Kapitalabflu Aktiva Paiva AV 11 UV 10 EK 5 Gewinn 1 FK 15 Abb. 1.3: Bilanzielle Vorgänge 1.2 Grundbegriffe de Rechnungween Grundbegriffe de Rechnungween Im Rahmen der Finanzbuchhaltung laen ich drei verchiedene Betandgrößen untercheiden, die aufeinander aufbauen: der Zahlungmittelbetand, da Geldvermögen owie da Reinvermögen. Der Zahlungmittelbetand etzt ich au Kaenbetand und jederzeit verfügbarem Bankguthaben zuammen. Beim Geldvermögen werden neben dem Zahlungmittelbetand auch alle übrigen Forderungen und Verbindlichkeiten berückichtigt. Da Reinvermögen beteht au dem Geld- und Sachvermögen. Veränderungen dieer Betandgrößen ergeben ich au der Differenz von poitiven und negativen Strömunggrößen. Die Zuordnung der Strömunggrößen zu den obigen Betandgrößen erfolgt über drei Begriffpaare. Diee für da betrieblichen Rechnungween wichtigen Begriffe ind Einzahlungen und Auzahlungen, Einnahmen und Augaben owie Erträge und Aufwendungen. Die Abbildung 1.4 verdeutlicht die Zuordnung. Darüber hinau exitiert da Begriffpaar Leitungen und Koten zur Bechreibung derjenigen Strömunggröße, die au betriebtypicher Tätigkeit entteht und damit für die Betriebabrechnung relevant it.
6 Jahreabchlu-Analye 7 Betandgrößen Poitive Strömunggrößen Negative Strömunggrößen Zahlungmittelbetand Einzahlungen Auzahlungen Geldvermögen Einnahmen Augaben Reinvermögen Erträge Aufwendungen Abb. 1.4: Grundbegriffe de Rechnungween 1.3 Jahreabchlu-Analye Der Jahreabchlu it von allen Kaufleuten nach den Grundätzen ordnungmäßiger Buchführung (GoB) aufzutellen ( 243 Ab. 1 HGB). Der 264 Ab. 2 HGB fordert für Kapitalgeellchaften, da der Jahreabchlu zuätzlich ein den tatächlichen Verhältnien entprechende Bild der Vermögen-, Finanz- und Ertraglage vermittelt (vgl. Wobbermin, M. 1999, 159 ff.). Jahreabchlu Der Jahreabchlu beteht au einer Bilanz und einer Gewinnund Verlutrechnung (vgl. 242 Ab. 3 HGB). Kapitalgeellchaften müen den Jahreabchlu um einen Anhang erweitern owie einen Lagebericht ertellen. Im Rahmen der Jahreabchlu-Analye werden eine Reihe von Kennzahlen au der Bilanz und der Gewinn- und Verlutrechnung ermittelt, mit dem Ziel, Rückchlüe auf die Qualität eine Unternehmen zu gewinnen Bilanzanalye Die Bilanzanalye lät ich in eine vertikale Bilanzanalye, bei der nur Poitionen einer Seite der Bilanz verglichen werden, und eine horizontale Bilanzanalye, bei der Poitionen au Aktiv- und Paiveite miteinander verglichen werden, untercheiden (vgl. Wobbermin, M. 1999, 223 ff.).
7 8 Einführung Kapitaltruktur Sinnvollerweie erfolgt bei der Bilanzanalye zunächt eine Aufbereitung der Bilanz, wobei die weentlichen Bilanzpoitionen und ihre Entwicklung heraugearbeitet werden. Dazu erfolgt eine Zuammenfaung betimmter Teile der Bilanz und die Betimmung ihrer prozentualen Anteile an der Bilanzumme. Ferner werden die Vorjahrebeträge und die aboluten Veränderungen betrachtet. Schwierigkeiten bereitet dabei regelmäßig die Ermittlung der Fritigkeiten von Verbindlichkeiten und Rücktellungen. Während Rücktellungen für den externen Betrachter im Weentlichen nicht erichtlich ind, können die Fritigkeiten der Verbindlichkeiten au den Erläuterungen im Anhang ( 285 HGB) ermittelt werden. Die vertikale Bilanzanalye etzt ich au der Analye der Kapitaltruktur und der Vermögentruktur zuammen. Die Kapitaltruktur ermittelt die Zuammenetzung de Kapital und gibt Aufchlu über die Solidität der Unternehmenfinanzierung und die weitere Kreditwürdigkeit. Die weentlichen Kennzahlen ind: Eigenkapitalanteil (Grad der finanziellen Unabhängigkeit) ¼ Eigenkapital Bilanzumme 100%: Der Eigenkapitalanteil it ein Maß für die Unabhängigkeit de Unternehmen von einen Gläubigern. Entprechend gilt: je größer der Eigenkapitalanteil, deto olider und tabiler it da Unternehmen. Fremdkapitalanteil ¼ Fremdkapital Bilanzumme 100%: Der Fremdkapitalanteil it damit ein Maß für die Abhängigkeit de Unternehmen von einen Gläubigern. Der Fremdkapitalanteil lät ich auch unterteilen in einen Anteil langfritigen und einen Anteil kurzfritigen Fremdkapital. Verchuldunggrad ¼ Fremdkapital Eigenkapital : Der Verchuldunggrad etzt da Fremdkapital in Verhältni zum Eigenkapital. Den Verchuldunggrad werden wir päter zur Erläuterung de og. Leverage Effekt verwenden. Rücklagenanteil (Grad der Selbtfinanzierung) ¼ Gewinnrücklagen 100%: Bilanzumme
8 Jahreabchlu-Analye 9 Der Rücklagenanteil gibt Aufchlu über die Gewinnverwendung de Unternehmen. Je mehr Gewinne einbehalten und zur Selbtfinanzierung herangezogen werden, deto beer, da damit die Unabhängigkeit von den Fremdkapitalgebern teigt. Die Vermögentruktur ermittelt die Zuammenetzung de Vermögen und beurteilt damit die Kapitalverwendung, wobei dabei grundätzlich zwichen anlageinteniven Unternehmen, z. B. au der Chemieindutrie, der Fahrzeugfertigung oder der Stahlindutrie, und wenig anlageinteniven Unternehmen, z. B. der Elektroindutrie oder au dem Finanzdientleitungektor (Leainggeellchaften, Banken, Vericherungen), unterchieden werden mu. Kennzahlen über die Vermögentruktur geben Aufchlu darüber, inwieweit da Unternehmen über genügend finanzielle Flexibilität hinichtlich möglicher Abatzchwankungen verfügt. Vermögentruktur Die weentlichen Kennzahlen ind: Anlagenintenität ¼ Anlagevermögen Bilanzumme 100%: Die Anlageintenität it ein Indikator für den Fixkotenanteil de Unternehmen. E gilt: je geringer die Anlagenintenität, deto weniger Fixkoten exitieren. Anteil de Umlaufvermögen ¼ Umlaufvermögen 100%: Bilanzumme Im Umkehrchlu zur Anlagenintenität gilt: je höher der Anteil de Umlaufvermögen, deto geringer ind die Fixkoten de Unternehmen und deto geringer wird die notwendige Aulatung. Vorratquote ¼ Vorräte Bilanzumme 100%: Die Vorratquote it ein Indikator für die Produktionentwicklung im Verhältni zur Abatz- und Umatzentwicklung. Je kleiner die Vorratquote, deto effizienter it die Produktion. Forderungquote ¼ Forderungen Bilanzumme 100%: Die Forderungquote it ein Indikator für die Zahlungmoral der Kunden. Je kleiner die Forderungquote, deto chneller erfolgt die Bezahlung durch die Kunden.
9 10 Einführung Liquiditätquote (Anteil flüiger Mittel) ¼ Flüige Mittel Bilanzumme 100%: Anlagendeckung Auch die Liquiditätquote it ein Indikator für die Liquidität de Unternehmen. Die horizontale Bilanzanalye etzt ich au der Analye der Anlagendeckung und Liquidität zuammen. Die Kennzahlen der Anlagendeckung unteruchen die langfritige Sicherung der Liquidität, indem die Deckunghöhe de Anlagevermögen durch Eigenkapital ermittelt wird. Somit ergeben ich Gradmeer für die finanzielle Stabilität de Unternehmen, da Anlagevermögen, da durch Eigenkapital finanziert it, nicht von Gläubigern zurückgefordert werden kann. Die weentlichen Kennzahlen ind: Deckunggrad I ¼ Eigenkapital Anlagevermögen 100%: Der Deckunggrad I bechreibt den Grad der Finanzierung de Anlagevermögen durch die Eigenkapitalgeber. E gilt: je größer, deto beer. Deckunggrad II Langfr: Kapital ðek þ langfr: FKÞ ¼ (Goldene Bilanzregel) Anlagevermögen 100%: Der Deckunggrad II bechreibt den Grad der Finanzierung de Anlagevermögen durch langfritige Kapital. Die Goldene Bilanzregel fordert einen Deckunggrad von mindeten 100 %. Die Anlagendeckung lät ich auch in Form der og. Vermögendeckungrechnung ermitteln: Über- oder Unterdeckung 1 = Eigenkapital - Anlagevermögen Über- oder Unterdeckung 2 = Über- oder Unterdeckung 1 + langfritige Fremdkapital. Liquiditätanalye Die Überdeckung 2 bechreibt alo da langfritige Kapital zur Finanzierung de Umlaufvermögen. Die Goldene Bilanzregel erfordert tet eine Überdeckung. Im Rahmen der Liquiditätanalye wird die Deckung de kurzfritigen Fremdkapital durch kurzfritige Umlaufvermögen unterucht. Damit oll ichergetellt werden, da da Unternehmen jederzeit in der Lage it, eine kurzfritigen Verbindlichkeiten zu begleichen. Die Liquiditätanalye it damit Bai für die Planung einer optimalen Bereittellung von kurz- und mittelfritigem Fremdkapital. Die ergibt ich au der Annahme, da eine unnötig
10 Jahreabchlu-Analye 11 langfritige Kapitalaufnahme nach Möglichkeit zu verhindern it, weil ie i. a. R. mit erhöhten Koten verbunden it. Die weentlichen Kennzahlen ind: Liquidität 1. Grade ¼ Flüige Mittel Kurzfritige Fremdkapital 100%: Die Liquidität 1. Grade it ein Gradmeer für die Barliquidität de Unternehmen. Liquidität 2. Grade ¼ Flüige Mittel þ Forderungen 100%: Kurzfritige Fremdkapital Die Liquidität 2. Grade it ein Maß für die jederzeitige Zahlungfähigkeit de Unternehmen und ollte mindeten 100 % betragen. Liquidität 3. Grade ¼ Umlaufvermögen Kurzfritige Fremdkapital 100%: Die Liquidität 3. Grade mit die umatzbedingte Liquidität und ollte deutlich über 100 % liegen Bewegungbilanz Ein weitere wichtige Intrumentarium zur Abgrenzung von Finanzierung- und Invetitionvorgängen tellt die Bewegungbilanz dar. In der Bewegungbilanz werden die Veränderungen einzelner Bilanzpoitionen zweier aufeinander folgender Bilanzjahre abgebildet, wodurch Auagen über Mittelherkunft und -verwendung gemacht werden können. Bewegungbilanz Mittelverwendung Mittelherkunft Vermögenzugänge Vermögenabgänge = Sollüberchu auf aktiven = Habenüberchu auf aktiven Betandkonten Betandkonten Kapitalabgänge Kapitalabgänge = Sollüberchu auf paiven = Habenüberchu auf paiven Betandkonten Betandkonten (Saldo = Verlut) (Saldo = Gewinn) Abb. 1.5: Bewegungbilanz
11 12 Einführung Wirtchaftlichkeitanalye Umchlagkennzahlen Im Rahmen der Wirtchaftlichkeitanalye wird ergänzend zur Bilanz die Gewinn- und Verlutrechnung analyiert. Die drei Teilbereiche ind Umchlagkennzahlen, Rentabilitätkennzahlen und die Kapitalflurechnung. Umchlagkennzahlen ind ein wichtiger Indikator für den Kapitalbedarf eine Unternehmen. Sie laen ich einteilen in Kennzahlen für den Kapitalumchlag, den Forderungumchlag und den Lagerumchlag. Die weentlichen Kennzahlen ind: Eigenkapitalumchlaghäufigkeit ¼ Umatzerlöe Eigenkapital Eigenkapitalumchlagdauer ¼ 360 Eigenkapitalumchlaghäufigkeit Geamtkapitalumchlaghäufigkeit ¼ Umatzerlöe Geamtkapital Geamtkapitalumchlagdauer ¼ 360 Geamtkapitalumchlaghäufigkeit Die Kennzahlen zum Kapitalumchlag dienen der Bewertung de notwendigen Kapitaleinatze, um Umätze zu bewerktelligen. Je eltener der Kapitalumchlag it, deto länger it die Kapitalbindung, wa zu einer Erhöhung der Kapitalkoten und zur Einchränkung der finanziellen Flexibilität de Unternehmen führt. Forderungumchlaghäufigkeit ¼ Umatzerlöe Forderungen Kreditdauer (oder Zahlungziel) ¼ 360 Forderungumchlaghäufigkeit Der Forderungumchlag dient der Bewertung der Zahlungmoral der Kunden. Je geringer die Kreditdauer it, deto güntiger it die für die Liquidität de Unternehmen. Lagerumchlaghäufigkeit ¼ Materialaufwendungen Betand an Vorräten Lagerdauer ¼ 360 Lagerumchlaghäufigkeit
12 Jahreabchlu-Analye 13 Ziel der Unternehmung it e, die Lagerdauer möglicht gering zu halten, um damit die Kapitalkoten zu reduzieren. Eine wichtige Rolle bei der GuV-Analye pielen Rentabilitätkennzahlen, wodurch einereit der Erfolg eine Unternehmen gemeen wird und anderereit Erkenntnie über die Urachen der Rentabilität gewonnen werden. Üblicherweie werden Kapitalrenditen und die Umatzrendite berechnet. Grundlage der Analye bildet der um außerordentliche Aufwendungen und Erträge bereinigte Jahreüberchu. Die weentlichen Kennzahlen ind: Rentabilitätkennzahlen Eigenkapitalrentabilität ¼ Bereinigter Jahregewinn 100%: Eigenkapital Die Eigenkapitalrentabilität it Audruck für die Verzinung de Eigenkapital. Ihre Maximierung tellt eine weentliche Zielgröße unternehmerichen Handeln dar. Da unternehmeriche Handeln tet mit erhöhtem Riiko verbunden it, ollte die Eigenkapitalrentabilität (deutlich) größer al die Rendite fetverzinlicher Wertpapiere ein. Die Differenz zwichen Eigenkapitalrentabilität und Kapitalmarktzin (für fetverzinliche Wertpapiere) lät ich al Riikoprämie interpretieren. Geamtkapitalrentabilität ¼ Bereinigter Jahregewinn Zinaufwand 100%: Geamtkapital Die Geamtkapitalrendite entpricht der Verzinung de geamten eingeetzten Kapital. Umatzrentabilität ¼ Bereinigter Jahregewinn 100%: Umatzerlöe Die Umatzrendite entpricht dem Anteil de Gewinn an den erzielten Umatzerlöen. Die durchchnittliche Umatzrendite deutcher Indutrieunternehmen liegt derzeit bei etwa 2 %. Der Cah-Flow (oder Kapitalflu) ermittelt die finanziellen Mittel, die zur Selbtfinanzierung von Invetitionen, zur Schuldentilgung oder zur Gewinnauchüttung au der unternehmerichen Tätigkeit herau generiert werden. Die weentlichen Kennzahlen ind: Cah - Flow Cah-Flow = Jahreüberchu + Abchreibungen +/ Veränderung langfritige Rücktellungen Der Cah-Flow dient der Meung der Selbtfinanzierungkraft eine Unternehmen. Er ergibt ich, indem der Jahreüberchu um
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