Substanz entscheidet Parallelen von Unternehmens- und Immobilieninvestitionen. Klaus Kaldemorgen, 21.November 2012, Berlin

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1 Substanz entscheidet Parallelen von Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Klaus Kaldemorgen, 21.November 2012, Berlin *Die DWS / DB Gruppe ist nach verwaltetem Fondsvermögen der größte deutsche Anbieter von Publikumsfonds. Quelle BVI. Stand:

2 Agenda Das Kapitalmarktumfeld Sachwertanlagen Parallelen zwischen Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Fazit 1

3 Entwicklung der Realzinsen Negative Realzinsen als Konsequenz der expansiven Geldpolitik 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 12/88 10/91 08/94 06/97 04/00 02/03 12/05 10/08 08/11 1,3% 2,0% -0,7% Nominalzins Inflation = Realzins Realzins Quelle: Thomson Reuters Datastream, Zinsberechnung basierend auf Dt. Rentenindex gemischter Laufzeiten Stand: Ende September

4 Wertentwicklung ausgesuchter Anlageklassen über 10 Jahre In lokaler Währung Aktien Europa DAX EuroSTOXX 46,4% 120,7% Aktien USA S&P ,1% Aktien Japan Nikkei 225 3,8% Aktien EM MSCI-EM Free (in US-$) 338,8% Renten Euroland Renten Deutschland Renten USA EUR/USD JPM EMU Gov. Bonds Dt. Bundesanleihen Government Bonds EUR/USD 57,2% 65,8% 65,3% 27,1% Gold Gold (in USD) 437,7% Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Returnindex Stand: 15. November

5 Agenda Das Kapitalmarktumfeld Sachwertanlagen Parallelen zwischen Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Fazit 4

6 Gliederung von Sachwertanlagen Charakteristika der unterschiedlichen Sachwertanlagen Klassifikation nach qualitativer Werthaltigkeit/Knappheit Sachwert Lfd. Verzinsung Risiko Werthaltigkeit/Knappheit Gold 0 15% Grund & Boden (z.b. Acker, Forst) 1-2% ~ 3% Rohstoffe 0 15% Infrastruktur ~ 7% ~ 3% Immobilien 2-5% / Aktien (am Bsp. Dax Index) 7,5% 25% Liquidität hoch niedrig Quelle: Berenberg Bank, HWWI Strategie 2030, Sachwerte Stand:

7 Gold - absolut und relativ zum Aktienmarkt Gold in Preisen von 2011 In USD pro Unze 1800,0 1600,0 1400,0 1200,0 1000,0 800,0 600,0 Verhältnis Dow Jones Industrial Index zu Gold in US-Dollar ,0 10 Gold relativ günstig 200,0 0, Gold relativ teuer 6 Quelle: Barclays, Goldman Sachs Stand: November 2012

8 Aktienperformance in unterschiedlichen Inflationsphasen Performance des S&P 500 Index in verschiedenen Inflationsszenarien In %, 12 Monate rollierend, im Jahresvergleich Preisindex S&P500 Index in % Durchschnitt Median Deflation Inflation Hyperinflation -15 to % -7% -10 to -7-10% -9% -7 to -5-2% -3% -5 to -3 1% 0% -3 to -1 6% 6% -1 to 0 12% 9% 0 to 1 8% 6% 1 to 3 10% 10% 3 to 5 8% 8% 5 to 7 4% 2% 7 to 10 6% 4% 10 to 15 3% 6% >15-1% -5% Quelle: J.P. Morgan Stand: August

9 Rendite und Risiko verschiedener Anlageklassen Transparenz bei Preisstellung beeinflusst Risiko Entwicklung über den Zeitraum niedrig Liquidität hoch Quelle: Berenberg Bank, HWWI Strategie 2030, Sachwerte Stand:

10 US Immobilienmarkt und US Aktienmarkt Häusermarkt als Vorläufer des Aktienmarkts Case Shiller Hauspreisindex und S&P500 Index Indexiert, = / / / / / / / / / /2012 Case-Shiller Hauspreisindex S&P Quelle: Bloomberg Stand: November 2012

11 Die Sotheby Aktie Kunstmarkt Indikator für Übertreibungen am Aktienmarkt Entwicklung von Sotheby s in USD 60 Schuldenkrise Techblase Kreditblase 30 Japanblase Sotheby's 10 Quelle: Bloomberg Stand: November 2012

12 Risikoprämie europäischer Aktien Wichtiger Bestandteil von Bewertungsmodellen Risikoprämie europäischer Aktien im Zeitverlauf In % / / / / / / / / /2012 Risikoprämie 11 Quelle: Goldman Sachs, Risikoprämie ist definiert als vom Markt geforderter Risikoaufschlag auf den risikolosen Zinssatz; die Summe aus Risikoprämie und risikolosen Zinssatz bildet den Diskontierungszinssatz der in Bewertungsmodellen verwendet wird Stand: November 2012

13 Liquidität und Transparenz des Aktien- und Immobilienmarktes US Aktienmarkt 2011 Kommerz. US Immobilienmarkt % 3,3% Wert des Handelsvolumen / Marktkapitalisierung Transaktionsvolumen/Inves tierbarer Bestand 12 Quelle: Goldman Sachs, RREEF, RCA, DTZMiP 2011 Stand: November 2012

14 Agenda Das Kapitalmarktumfeld Sachwertanlagen Parallelen zwischen Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Fazit 13

15 Ausprägungsformen von Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Unternehmen Immobilien Direkinvestition Beteiligungen Private Equity Wohnimmobilien Gewerbeimmobilien Verbrieft Aktie Fonds Immobilienaktien REITS Geschlossene Immobilienfonds Offene Immobilienfonds 14

16 Anlageentscheidung am Aktienmarkt Investmentprozess für Anlagen am Aktienmarkt: Top Down vs. Bottom Up Top Down Ansatz Sentiment Kennzahlen Globale Themen und Trends Regionale Allokation Sektorallokation α Aktienauswahl Fundamentalanalyse Marktübergreifende Bewertung Bottom Up Ansatz 15

17 Wettbewerbsfähigkeit als wichtigste Determinante der Aktienperformance der letzten 10 Jahre Aktien Deutschland DAX 120,7% Aktien Europa EuroSTOXX 46,4% Aktien USA S&P ,1% Aktien Japan Nikkei 225 3,8% Aktien EM MSCI-EM Free (in US-$) 338,8% Quelle: Thomson Reuters Datastream, Returnindex, in lokaler Währung Stand: 15. November

18 Verschiebung der Kräfteverhältnisse Anteil der einzelnen Regionen an der weltweiten Marktkapitalisierung USA 50% 20% 45% 30% Japan 20% 50% 10% 10% Europa 20% 20% 30% 25% EM/Andere 10% 10% 10% 35% Quelle: Goldman Sachs Stand: November

19 Strukturelle Änderungen werden sichtbar Branchenperformance über 10 Jahre Welt Europa USA Rohstoffe 135,2% 154,7% 78,3% Energie 133,5% 83,8% 164,3% Konsum defensiv 102,3% 154,3% 74,4% Versorger 89,4% 101,0% 106,7% Industrie 82,7% 149,6% 61,4% MSCI Index 56,8% 68,8% 45,5% Konsum zyklisch 60,3% 106,2% 57,9% Telekommunikation 57,3% 54,9% 51,3% Gesundheit 48,0% 83,7% 37,0% Informationstechnologie 47,3% 0,9% 63,3% Finanzdienstleistungen 2,6% -2,9% -29,5% Quelle: Thomson Reuters Datastream, Returnindizes in Euro Stand: 15. November

20 Anlageentscheidung am Aktienmarkt Entwicklung von Value und Growth Aktien Gemessen am Preis / Buch Verhältnis Durchschnittliche jährliche Performance über 10 Jahre 19 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Quelle: Goldman Sachs Stand: November 2012 Stoxx600 Kompenenten (vs. Stoxx600) S&P500 Komponenten (vs. S&P500) Niedriges PB Hohes PB MSCI ACWI Komponenten (vs. MSCI ACWI) Gemessen am Gewinnwachstum Durchschnittliche jährliche Performance der letzten 10 Jahre 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Stoxx600 Kompenenten (vs. Stoxx600) S&P500 Komponenten (vs. S&P500) Hohes EPS Wachstum Niedriges EPS Wachstum MSCI ACWI Komponenten (vs. MSCI ACWI)

21 Anlageentscheidung am Aktienmarkt Bewertung Bewertung von Aktien am Beispiel des Dax Index Preis / Buch Verhältnis über 10 Jahre 2,25 2,00 1,75 1,50 10 Jahr Durchschnitt 1,25 1,00 0,75 0, DAX P/B Quelle: Bloomberg Stand: November

22 Liquiditätsprämie bei Kapitalmarktturbulenzen Faktorstrategien: Large cap vs. Small cap Relative Entwicklung MSCI Small zu Large Cap In Punkten Quelle: Goldman Sachs, indexiert = 100 Stand: November 2012 MSCI Small vs. Large Cap 21

23 Anlageentscheidung am Aktienmarkt Dividendenrenditen statt Zinseinkommen (I) Dividendenrendite in Europa (MSCI Europa), in % 7,0% 6,0% Sektorale Dividendenrenditen (MSCI Europa) ,0% 4,0% 3,0% ,0% 1,0% Inflation 0,0% IT MSCI Welt MSCI Europa Finanzwerte Energie Versorger Telekom 22 Aktuelle Dividendenrenditen, d.h. die zuletzt gezahlte Dividende im Verhältnis zum aktuellen Börsenkurs Quelle: Goldman Sachs, J.P.Morgan, Bloomberg Stand: Juli 2012

24 Anlageentscheidung am Aktienmarkt Dividendenrenditen statt Zinseinkommen (II) Ausschüttungsquote in Europa über den Zeitablauf Dividenden mit ~ 50% Anteil an der Gesamtperformance 70% 65% Mit Dividenden: + 304,5% 60% 55% Historisches Tief (37%) Durchschnitt ( ) % % % 35% MSCI Europe a Ausschüttungsquote Payout Ratio, % Quelle: Morgan Stanley, Thomson Reuters Datastream, in Euro Stand: November Ohne Dividenden: + 161,8% MSCI World ohne Dividenden MSCI World mit Dividenden

25 Agenda Das Kapitalmarktumfeld Sachwertanlagen Parallelen zwischen Unternehmens- und Immobilieninvestitionen Fazit 24

26 Vermögensaufteilung in Deutschland vs. Yale Portfolio Vermögensaufteilung in Deutschland Aufstellung per 2011, brutto Aufstellung per 2011 Vermögensaufteilung Yale Endowment Immobilien 59,0% Kasse/Festgeld 16,7% Versicherungen/Pensionen 14,5% Aktien/Beteiligungen 3,7% Zertifikate 3,7% Anleihen 2,1% Andere 0,3% Immobilien 35,1% Private Equity 28,9% Absolute Return 17,5% Aktien 15,7% Anleihen 3,9% Kasse -1,1% Quelle: Bundesbank, Goldman Sachs, Geschäftsbericht Yale Endowment Fonds Stand: November

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