Nutzung Kollektiver. Intelligenz am Kapitalmarkt. Entwicklung eines alternativen Informations- und Entscheidungsmodells für das Asset Management

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1 Reihe: Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken Band 91 Herausgegeben von Prof. Dr. Hermann Locarek-Junge, Dresden, Prof. Dr. Klaus Röder, Regensburg, und Prof. Dr. Mark Wahrenburg, Frankfurt Dr. Hauke Christian Öynhausen Nutzung Kollektiver Intelligenz am Kapitalmarkt Entwicklung eines alternativen Informations- und Entscheidungsmodells für das Asset Management Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Birger P. Priddat, Universität Witten/Herdecke EV

2 XIII Inhaltsverzeichnis GELEITWORT VORWORT INHALTSÜBERSICHT INHALTSVERZEICHNIS ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS VII IX XI XIII XIX XXIII XXVII 1. EINLEITUNG Hintergrund der Untersuchung Erläuterung der grundsätzlichen Überlegungen und Modellannahmen Gang der Untersuchung und Forschungsergebnis Theorie, Empirie und Experiment in der Wissenschaft Beweisführung im Rahmen der Arbeit Aufbau und Struktur der Arbeit INVESTITION UND INFORMATIONEN AM KAPITALMARKT Der Kapitalmarkt als Investitionsobjekt Herausforderungen bei Investitionsentscheidungen Die Bedeutung von Informationen am Kapitalmarkt Deflatorische Abgrenzung von Informationen am Kapitalmarkt Der Informations- und Entscheidungsprozess Funktion und Mehrwert von Informationen am Kapitalmarkt Informationsbeschaffung mit Mehrwert für die Entscheidung Einfluss der Informationsqualität auf Werthaltigkeit der Entscheidung Informationen als Parameter für Investitionsentscheidungen INFORMATIONSBESCHAFFUNG AM KAPITALMARKT 39

3 XIV Inhaltsverzeichnis 3.1 Herausforderungen bei der Beschaffung von Informationen Störungen der Informationssammlung Informationsasymmetrie mit mangelnder Informationsdiffusion Fehlender unabhängiger, hochwertiger Informationsfilter (Transaktions-)Kosten für die Informationssuche und -generierung Herausforderungen aktiver Informationsbeschaffung Mittel-strenge Informationseffizienz Grenznutzendes informationswertes Nichtberücksichtigung von Information als Alternative Erschwerte Informationsaufnahme aufgrund von Marktanomalien Bessere Ergebnisse durch Verzicht auf Information Überlegenheit hochwertiger Informationen am Kapitalmarkt Unterschiedlich informierte Marktteilnehmer Vorteile bestimmter gut informierter Investorengruppen Besserer Informationsstand durch Informationsbeschaffung Kollektive Intelligenz als Instrument zur Beschaffung hochwertiger Informationen Kollektive Intelligenz als Instrument der Informationsbeschaffung Von der Schwarmintelligenz zur Kollektiven Intelligenz Definitorische Einordnung der Kollektiven Intelligenz Informationsgenerierung auf Basis vielfaltiger, nicht limitierter Möglichkeiten Kollektiv mit mehr Informationen als jedes einzelne seiner Mitglieder Transaktionskostenminimierung durch kollektiv intelligente Informationsbeschaffung Weitere Informationsbeschaffung durch soziale Medien und Internet Einsatz Kollektiver Intelligenz in der Unternehmenspraxis Bessere Informationsbeschaffung auch am Kapitalmarkt Definition: Kollektive Intelligenz am Kapitalmarkt Information- und Entscheidungsmodell am Kapitalmarkt Organisatorisches Umfeld Festlegung des Entscheidungsobjekts Einordnung und Auswahl der Entscheidungssubjekte Wissens- und Informationsvielfalt bei der Informationsbeschaffung Unabhängigkeit in der Informationsbeschaffung Erfolgsfaktoren für die Informationsbeschaffung am Kapitalmarkt 133

4 Inhaltsverzeichnis XV 4. INFORMATIONSVERARBEITUNG UND ENTSCHEIDUNG Herausforderungen der Informationsverarbeitung Verzerrung des Entscheidungsprozesses durch Ineffizienzen Defizite bisheriger Bewertungs- und Entscheidungsmodelle Mathematisch-statistische Bewertungsmodelle Aktienanalyse Probleme der Auslagerung an externes Asset Management Professionelle Agenten ohne nachhaltige Outperformance Berücksichtigung von Transaktionskosten der Entscheidung Bestehende Modelle im Lichte Kollektiver Intelligenz Herausforderungen Kollektiver Intelligenz am Kapitalmarkt Definitorische Abgrenzung bestehender Modelle Untersuchung von Social Trading-Modellen Ayondo Covestor Etoro United Signals Wikifolio Intelligent Recommendations InvestTor Fonds Sentix Asset Management Sharewise-Fonds Bestehende Herausforderungen für ein kollektives Entscheidungsmodell Optimierte Informationsverarbeitung mit Hilfe des Modells Kollektive Intelligenz zur Informationsverarbeitung und Entscheidung Vermeidung von Entscheidungsanomalien Generierung besserer Entscheidungen Datenqualität Aggregationsmechanismus Investitionsentscheidung KOLLEKTIVE INTELLIGENZ AM KAPITALMARKT - VON DER THEORIE ZUR EMPIRIE Theoriemodell zur Kollektiven Intelligenz am Kapitalmarkt 201

5 XYI Inhaltsverzeichnis 5.2 Erkenntnisse aus vergleichbaren Untersuchungen Allgemeine Klassifizierung der zu untersuchenden Kollektive Annahmen und Kernhypothesen ANWENDUNG DES INFORMATIONS- UND ENTSCHEIDUNGSMODELLS AUF DEN KAPITALMARKT Überprüfung der Qualität kollektiver Investitionsentscheidungen Vergleich der Portfolio-Renditen Berechnung der Erfolgskennzahlen für die kollektiven Portfolios Empirische Untersuchung des Anleger-Portfolios Anleger-Kollektiv Portfoliobasis und Benchmark Auswahl des Marktindexes Auswahl des Aaset Managers Darstellung der Benchmarks Portfoliobildung Darstellung der Datenbasis flir die Untersuchung Empirische Überprüfung Vergleich Anleger-Portfolio mit Asset Manager Vergleich Anleger-Portfolio mit Marktindex Kritische Würdigung der Untersuchung des Anleger-Portfolios Empirische Untersuchung des Spezialisten-Portfolios Spezialisten-Kollektiv Portfoliobasis und Benchmark Portfoliobildung Einfache Empfehlungsintensität: Consensus Einfache Empfehlungsintensität: Kurspotenzial Gewichtete Empfehlungsintensität Anwendung des Makro-Consensus Berücksichtigungszeiträume und Umschichtungstermine Prozess der Portfoliobildung zum Umschichtungstermin Darstellung der Datenbasis für die Untersuchung Datensatz für die Empfehlungskategorien 279

6 Inhaltsverzeichnis XVII Datensatz für die Kurspotenziale Datensatz für Makro-Consensus Empirische Überprüfung Vergleich kollektive Portfolio-Strategien und Asset Manager Consensus-Portfolios Kurspotenzial-Portfolios Gewichtete Portfolios Zusammenfassung und Würdigung der Ergebnisse Vergleich kollektive Portfolio-Strategien und Marktindex Consensus-Portfolios Gewichtete Portfolios Zusammenfassung und Würdigung der Ergebnisse Kollektive Portfolio-Strategien in unterschiedlichen Marktphasen Marktphasen-Vergleich mit der Asset Management-Benchmark Marktphasen-Vergleich mit der Index-Benchmark Zusammenfassung und Würdigung der Ergebnisse Kritische Würdigung der Untersuchung des Spezialisten-Portfolios Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse CONCLUSIO Zentrale Aussagen und kritische Würdigung Wissenschaftliche Einordnung und weitere Forschung Anwendungsmöglichkeiten im Asset Management 338 LITERATURVERZEICHNIS 341