Unternehmer und Unternehmen

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1 Unternehmer und Unternehmen Vorlesungsunterlagen Veranstaltung Welt der Zahlen Teil II Lehrstuhl für Unternehmensführung Wintersemester 2013/ 2014 Prof. Dr. Harald Hungenberg Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg Lehrstuhl für Unternehmensführung 1

2 Der Cash Flow zeigt die Zahlungsmittel, die im laufenden Geschäft erwirtschaftet werden Ermittlung des Cash Flows Klug und Schlau -Beispiel, pro Monat Direkte Ermittlung Einzahlungen Kunde Auszahlung Material Auszahlung Personal Auszahlung Zins Auszahlung Wartung Cash Flow* Indirekte Ermittlung Gewinn Abschreibungen Sonstige Unterschiede zwischen Aufwand/Ertrag und Auszahlung/ Einzahlung Cash Flow* * Auch operativer Cash Flow oder Cash Flow aus laufender Geschäftstätigkeit genannt 2

3 Die Rechenwerke sind eng miteinander verzahnt Zusammenspiel GuV, Bilanz und Cash-flow (1) Bilanz GuV Vermögen/Aktiva Anlagevermögen - Immaterielles Vermögen - Sachanlagen - Finanzanlagen Umlaufvermögen - Forderungen aus Lieferung und Leistung - Übrige Forderungen - Wertpapiere - Flüssige Mittel Umsatzerlöse Umsatzkosten Bruttoergebnis Vertriebs- und Verwaltungskosten Kapital/Passiva Eigenkapital - Gezeichnetes Kapital - Kapitalrücklage - Gewinnrücklage Forschungs- und Entwicklungskosten Fremdkapital - Pensionsrückstellungen - Sonstige Rückstellungen - Verbindlichkeiten bei Kreditinstitutionen - Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung - Übrige Verbindlichkeiten +/- Finanzergebnis +/- Sonstige betriebliche Erträge und Aufwendungen Betriebsergebnis/EBIT Erträge - Aufwendungen Jahresüberschuss + Abschreibungen +/- Veränderungen der Rückstellungen Cash-flow +/- Zahlungsüberschuss aus Investition +/- Zahlungsüberschuss aus Finanzierung Veränderungen der liquiden Mittel - Ergebnis vor Steuern Ertragsteuern Jahresüberschuss Cash-flow 3

4 Der Cash-flow verbindet Elemente der GuV und der Bilanz und zeigt die Veränderung der liquiden Mittel Zusammenspiel GuV, Bilanz und Cash-flow (2) Bilanz GuV Vermögen/Aktiva Anlagevermögen - Immaterielles Vermögen - Sachanlagen - Finanzanlagen Umlaufvermögen - Forderungen aus Lieferung und Leistung - Übrige Forderungen - Wertpapiere - Flüssige Mittel Umsatzerlöse Umsatzkosten Bruttoergebnis Vertriebs- und Verwaltungskosten Kapital/Passiva Eigenkapital - Gezeichnetes Kapital - Kapitalrücklage - Gewinnrücklage Forschungs- und Entwicklungskosten Fremdkapital - Pensionsrückstellungen - Sonstige Rückstellungen - Verbindlichkeiten bei Kreditinstitutionen - Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung - Übrige Verbindlichkeiten +/- Finanzergebnis +/- Sonstige betriebliche Erträge und Aufwendungen Betriebsergebnis/EBIT Erträge - Aufwendungen Jahresüberschuss + Abschreibungen +/- Veränderungen der Rückstellungen Cash-flow +/- Zahlungsüberschuss aus Investition +/- Zahlungsüberschuss aus Finanzierung Veränderungen der liquiden Mittel - Ergebnis vor Steuern Ertragsteuern Jahresüberschuss Cash-flow 4

5 Ein Verlust in einem Geschäftsjahr muss noch nicht problematisch sein Auswirkungen von Verlust auf die Bilanz 1 Verlust < Eigenkapital Eigenkapital Eigenkapital Vermögen Fremdkapital Vermögen Fremdkapital 5

6 Überschuldung tritt auf, wenn der Verlust nicht mehr durch das Eigenkapital abgedeckt werden kann Auswirkungen von Verlust auf die Bilanz 2 Verlust > Eigenkapital Vermögen Fremdkapital Fremdkapital Vermögen Eigenkapital 6

7 Was löste die große Krise bei dem Automobilhersteller GM aus, die bis hin zu dessen Insolvenz führte? Die Krise bei GM Mögliche Ursachen der Krise Die globale Finanzkrise? Die allgemeine Marktsituation in der Automobilindustrie? Die unternehmensinterne Situation von GM? 7

8 Was lässt sich aus der finanziellen Entwicklung von GM seit 2005 erkennen? Finanzielle Entwicklung (in Mrd. Euro) Umsatzerlöse Umsatzkosten Gewinn/Verlust (absolut) Eigenkapital Fremdkapital Gesamtkapital Cash-flow Cash-flow aus Investitionen/ Desinvestitionen ,3-1,4-26,7-21, n.a n.a Quelle: Geschäftsberichte 8

9 In dieser ausweglosen Situation meldet GM Insolvenz an (Chapter 11) und erhält Kredite von der US-Regierung Diskussion der "Rettung" von GM GM meldet Insolvenz nach Chapter 11 an eine Fortführung der Geschäftsaktivitäten wird so ermöglicht Die stärksten Teile von GM (alle Wert bringenden Vermögensteile, Mitarbeiter und die vier Marke Cadillac, Chevrolet, Buick, GMC) werden an "New GM" übertragen, das als "General Motors Company" firmiert Das neue Unternehmen befindet sich im Wesentlichen im Besitz der US-amerikanische und kanadischen Regierungen alleine die US-Regierung stellte Kapital in Höhe von ca. 35 Mrd. Euro zur Verfügung "Old GM" (ehemals "General Motors Corporation") firmiert künftig als "Motors Liquidation Company" und befindet sich weiter in der Insolvenz hier werden die Forderungen der Gläubiger sowie weitere unprofitable Geschäfte abgewickelt Den Aktionären wurde im Juli 2009 mitgeteilt, dass ihre Aktien keinen Wert mehr besitzen Quelle: Pressemitteilungen, 9

10 Was lässt sich aus der finanziellen Entwicklung von Thyssen Krupp seit 2006 erkennen? Finanzielle Entwicklung (in Mio. Euro) Quelle: Geschäftsberichte Konzern gesamt 2006/ 2007/ 2008/ 2009/ 2010/ 2011/ Ertragslage Umsatz Mio EBITDA Mio EBIT Mio EBT Mio Vermögensstruktur Langfristige Vermögenswerte Mio Kurzfristige Vermögenswerte Mio Bilanzsumme Mio Eigenkapital Mio Fremdkapital Mio Finanzschulden Mio Wertmanagement Capital Employed Mio ROCE % 20,7 18,3 8,1 6,5 4,3-20,3 Kapitalkostensatz % 9 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 Cash-Flow Operating Cash-Flow Mio Cash-Flow aus Desinvestitionen Mio Cash-Flow für Investitionen Mio Free Cash-Flow Mio Cash-Flow aus Finanzierungstätigkeit Mio

11 2011 war der Cash-Flow von RWE nicht hoch genug, um das laufende Investitionsprogramm zu finanzieren Zusammenhang Cash Flow, Investitionstätigkeit und Finanzierung in Mio. Euro Eigenkapital Cash-Flow aus laufender Geschäftstätigkeit Investitionen Finanzschulden Dividendenzahlung Veränderung der flüssigen Mittel* * Ohne Berücksichtigung von Wechselkurs- und Wertänderungen (-12 Mio. Euro) Quelle: RWE Geschäftsbericht

12 RWE musste sich 2012 sogar von Beteiligungen trennen, um das laufende Investitionsprogramm zu finanzieren Zusammenhang Cash Flow, Investitionstätigkeit und Finanzierung in Mio. Euro Investitionen inkl. Akquisitionen Desinvestitionen Cash-Flow aus laufender Geschäftstätigkeit Eigenkapital Finanzschulden Dividendenzahlung Veränderung der flüssigen Mittel Quelle: RWE Geschäftsbericht

13 Ratings können genutzt werden, um die Zahlungsfähigkeit von Unternehmen und Staaten zu beurteilen Bewertung des Ausfallrisikos durch Ratingagenturen Standard Fitch Moody's Beschreibung & Poor's Highest Quality High Quality Strong payment capacity Adequate payment capacity Likely to fulfill obligations (ongoing uncertainty) High-risk obligations Current vulnerability to default Default AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC/CCC- CC C D AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C D Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca C D Investment grade Rating Bewertung der Zahlungsfähigkeit (Kreditwürdigkeit) von Unternehmen und Staaten Anhand von festgelegten Kriterien wird die Ausfallwahrscheinlichkeit von Forderungen ermittelt Im Mittelpunkt stehen die erwirtschaften Cash Flows, da hieraus Zinsund Tilgungszahlungen zu leisten sind Einschätzung durch Ratingagenturen (Unternehmen) 13

14 Der Einfluss des Rating auf die Finanzierungskosten hat deutlich zugenommen Höhe der Kapitalkosten in Abhängigkeit vom Rating Risikofreier Zins Risikoaufschlag (in Prozent) AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 0,9 1,2 1,80 2,40 3,50 7,6 15, Quelle: DIW 14

15 Die Bilanz der Deutschen Bank zeigt auch 2012 noch einen hohen Verschuldungsgrad Konzernbilanz der Deutschen Bank in Mio (2012) Aktiva: Barreserve Verzinsliche Einlagen bei Kreditinstituten Forderungen aus übertragenen Zentralbankeinlagen und aus Wertpapierpensionsgeschäften Forderungen aus Wertpapierleihen Zum beizulegenden Zeitwert bewertete finanzielle Vermögenswerte insgesamt Zur Veräußerung verfügbare finanzielle Vermögenswerte Nach der Equitymethode bilanzierte Beteiligungen Forderungen aus dem Kreditgeschäft 397,279 Sachanlagen Geschäfts- oder Firmenwert und sonstige immaterielle Vermögenswerte Sonstige Aktiva Steuerforderungen aus laufenden Steuern Steuerforderungen aus latenten Steuern Summe der Aktiva Passiva: Einlagen Verbindlichkeiten aus übertragenen Zentralbankeinlagen und aus Wertpapierpensionsgeschäften (Repos) Verbindlichkeiten aus Wertpapierleihen Zum beizulegenden Zeitwert bewertete finanzielle Verpflichtungen insgesamt Sonstige kurzfristige Geldaufnahmen Sonstige Passiva Rückstellungen Steuerverbindlichkeiten aus laufenden Steuern Steuerverbindlichkeiten aus latenten Steuern Langfristige Verbindlichkeiten Hybride Kapitalinstrumente Summe der Verbindlichkeiten Stammaktien ohne Nennwert rechnerischer Nominalwert 2, Kapitalrücklage Gewinnrücklagen Eigene Aktien im Bestand zu Anschaffungskosten -60 Kumulierte sonstige erfolgsneutrale Eigenkapitalveränderung Den Deutsche Bank-Aktionären zurechenbares Eigenkapital Anteile ohne beherrschenden Einfluss 407 Eigenkapital einschließlich Anteile ohne beherrschenden Einfluss Summe der Passiva

16 Die Bilanzsumme der Banken übertrifft das BIP in zahlenreichen europäischen Ländern um ein Vielfaches Bilanzsumme Banken in % des BIP Luxemburg UK France Germany Italy

17 Für ein vertieftes Verständnis der finanziellen Situation werden betriebswirtschaftliche Kennzahlen betrachtet Dimensionen und Grundlagen der Kennzahlenanalyse Kennzahlenanalyse Relative Zahlen/Quotienten sind aussagekräftiger als absolute Zahlen Die Analyse basiert immer auf einem Vergleich (Zeit, Soll/Ist, Wettbewerber) Die Ergebnisse müssen interpretiert werden Kapitalanalyse Vermögensanalyse Liquiditätsanalyse Investitionsanalyse Ergebnisanalyse 17

18 Für den Einsatz von Kennzahlen stehen unterschiedliche Darstellungs- und Vergleichsformen zur Verfügung Beispiele für Kennzahlen Ergebnisanalyse EBIT-Marge Kapitalanalyse Eigenkapitalquote Interpretation Anteil des Erfolgs (EBIT) an jeder Einheit Umsatz Zeigt die operative Ertragsstärke Je höher der Wert, desto besser für das Unternehmen Anteil des Eigenkapitals am gesamten Kapital Zeigt die finanzielle Stabilität Eine optimale Eigenkapitalquote balanciert die unterschiedlichen Kosten von Eigen- und Fremdkapital Darstellungsformen Kennzahlen werden dargestellt als - Absolutzahlen - Verhältniszahlen (Gliederungs-, Beziehungs- oder Messzahlen) - Indexzahlen Vergleichsformen Kennzahlen werden verglichen als - Zeitvergleiche - Soll-Ist-Vergleich - Betriebsvergleiche 18

19 Als Vergleichsform für Kennzahlen sind besonders die Verhältniszahlen von großer Bedeutung Formen von Kennzahlen Absolutzahlen Gliederungszahlen Beziehungszahlen Messzahlen Indexzahlen Eine einzelne Größe, die mit ihrem absoluten Wert gezeigt wird Eine Teilgrößen wird auf eine übergeordnete Größe als gemeinsame Basis bezogen Verschiedenartige, aber in sinnvoller Beziehung stehende Größen werden ins Verhältnis gesetzt Eine Reihe gleichartiger Größen wird auf diese (o. einen Durchschnitt) als gemeinsame Basis bezogen Indexzahlen (d.h. Indizes) sind Messzahlen von aggregierten Merkmalswerten Umsatz EBIT Anzahl Mitarbeiter Gesamtkapital Umsatz im Inland / Gesamtumsatz Materialaufwand / Gesamtaufwand Eigenkapital / Gesamtkapital EBIT / Umsatz Personalaufwand / Umsatz Umsatz / Mitarbeiter Umsatz / Gesamtkapital Wachstumsraten (d.h. Differenz zum Vorjahr / Wert im Vorjahr), bspw. für Preise, Mengen, Umsatz, Aktienkurse) Preisindex (Durchschnittspreise) Mengenindex Wertindex ( Umsatzindex) Aktienindex Verhältniszahlen 19

20 Durch unterschiedliche Vergleichsformen können aus Kennzahlen verschiedenartige Erkenntnisse gewonnen werden Vergleichsformen von Kennzahlen am Beispiel von BMW Zeitvergleich Soll-Ist-Vergleich 2012 (Ist) 2012 (Plan) Betriebsvergleich 2012 (BMW) 2012 (Daimler) EBIT-Marge EBIT Umsatz Eigenkapitalquote Eigenkapital Gesamtkapital 10,8% 11,7% 10,8% 8%-10% 10,8% 7,5% 23,1% 22% 23,1-23,1% 41,1% 20

21 Kennzahlen sind hochaggregierte Maßgrößen zur Beschreibung eines Sachverhalts Bedeutung der Steuerung mit Kennzahlen Aufgaben Messung und Dokumentation betrieblicher Vorgänge Vergleich/Beurteilung von Leistungsdaten Zielerreichungskontrolle durch Soll/Ist Vergleich Frühwarnsystem Cockpit für die Unternehmenssteuerung Nutzen Schnelle und prägnante Information über ein Aufgabenfeld Übersichtliche Darstellung komplexer Zusammenhänge Entscheidungsfindung auf objektiver Basis Vermeidung der aufwendigen und wiederholten Beschaffung von Einzelinformationen Motivation von Mitarbeitern Gefahren Teilweise Verkürzung der Informationen, weshalb bei der Analyse kritische Distanz bedeutend ist Der (wirtschaftliche) Erfolg hängt meist nicht nur von einzelnen Größen ab Bei zwischenbetrieblichen Vergleichen können unternehmensspezifische Einflussfaktoren übersehen werden 21

22 Welche Aussage über die Struktur der Bilanz ist falsch? a. Das Gesamtvermögen entspricht der Höhe des Gesamtkapitals b. Das Eigenkapital muss in seiner Höhe nicht dem Anlagevermögen entsprechen c. Die Passivseite der Bilanz zeigt die Mittelherkunft d. Die Anzahl der Mitarbeiter von BMW spiegelt sich nicht direkt in der Bilanz des Unternehmens wider e. Überschuldung tritt bereits dann ein, wenn die Verluste einer Periode das Eigenkapital reduzieren 22

23 Welche Aussage zur Struktur der Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) ist richtig? a. Forschungs- und Entwicklungskosten sind in den Umsatzkosten immer bereits enthalten b. Wenn das Finanzergebnis gleich 0 ist, entspricht der Jahresüberschuss immer dem Betriebsergebnis/EBIT c. Subtrahiert man vom Bruttoergebnis die Umsatzkosten, ergibt sich das Betriebsergebnis/EBIT d. Wenn das Finanzergebnis größer als 0 ist, ist das Ergebnis vor Steuern größer als das Betriebsergebnis/EBIT e. Der Saldo aus Umsatzerlösen und Umsatzkosten ergibt das Betriebsergebnis/EBIT 23