Prüfungsklausur Kreditwirtschaft

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Annegret Bruhn
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1 Seite 1 von 7 Name: Matrikelnummer: Prüfungsklausur Kreditwirtschaft Hinweise: o Bitte schreiben Sie Ihren Namen und Ihre Matrikelnummer auf die Klausur und auf jeden Bogen. o Legen Sie die Klausur sowie die Aufgabenblätter in den mit Namen beschrifteten Mantelbogen o Als Hilfsmittel ist ein nicht-programmierbarer Taschenrechner erlaubt. o Die Klausur gliedert sich in 4 Aufgaben zu je 30 Punkten. o Lösen Sie alle vier Aufgaben! Maximal zu erreichende Punktzahl: 120 Punkte Gesamte Bearbeitungszeit: 120 Minuten Viel Erfolg!

2 Seite 2 von 7 Aufgabe A (Wiederverhandlung von Kreditverträgen; 30P) [A1] (5P) Was versteht man unter unvollständigen Verträgen? Beschreiben Sie drei Schwierigkeiten, die beim Abschluss solcher Verträge für die Unvollständigkeit von Verträgen verantwortlich sein können. [A2] (6P) Unternehmen A führt ein Projekt durch für das sie finanzielle Mittel in Höhe von benötigt. Es können drei Umweltzustände eintreten, in denen das Projekt jeweils einen anderen Rückfluss erbringt. Die Zustände treten mit gleicher Wahrscheinlichkeit ein. Im ersten Umweltzustand wirft das Projekt in den Betrag und in ab. Im zweiten Umweltzustand erbringt das Projekt in und in. Im dritten Umweltzustand kommt es zu einem Rückfluss von in und in. Es ist außerdem möglich in die erzeugenden Anlagegüter in verifizierender Weise ganz oder teilweise zu liquidieren. Der Liquidationsdisagio wird auf den Wert dieser Assets in berechnen und beträgt. Der Rückzahlungsbetrag sei gegeben und betrage. Der risikolose Zins sei 0, alle Parteien seien risikoneutral. Es ist lediglich möglich Kreditverträge ohne Wiederverhandlungsoption abzuschließen. In einem dieser drei Umweltzustände kommt es zu einem erzwungenen Konkurs, in einem zu einem freiwilligen Konkurs und in einem zu keinem Konkurs. Ordnen Sie diese Ereignisse den Umweltzuständen zu und begründen Sie ihre Entscheidung.

3 [A3] Universität Hohenheim WS 2007 / 2008 Seite 3 von 7 (9P) Es gelten die Voraussetzungen aus Aufgabenteil [A2], jedoch wird nun angenommen, dass der Finanzierungsmarkt kompetitiv sei. Ermitteln Sie den zu vereinbarenden Rückzahlungsbetrag und den Erwartungswert der Investition aus Sicht des Unternehmens. Verwenden Sie hierzu die Nullgewinnbedingung. Berechnen Sie außerdem die Agency-Kosten dieser Lösung. Handelt es sich bei diesen um Ex-post- oder Ex-ante Agency-Kosten? Begründen Sie. [A4] (10P) Es gelten die Voraussetzungen aus Aufgabenteil [A2], der Finanzierungsmarkt sei kompetitiv. Nun aber nimmt das Unternehmen einen Kredit bei seiner Hausbank auf um das Projekt zu finanzieren. Es sei nun angenommen, dass nur Umweltzustand 1 oder 2 eintreten kann. Beide haben dieselbe Eintrittswahrscheinlichkeit. Die Verhandlungsmacht bei Wiederverhandlung betrage für das Unternehmen und für die Bank. In welchem der beiden Zustände wird es zu einer Wiederverhandlung kommen und in welchem wird der Kredit vertragsgemäß zurückgezahlt? Wie hoch ist der Erwartungswert für das Unternehmen? Zeigen Sie darüberhinaus, dass der Kreditvertrag auch tatsächlich zustande kommen würde. Hilfe: Zur Beantwortung dieser Fragen benötigen Sie alle Payoffs der Bank und des Unternehmens für den Fall der Wiederverhandlung und den der Bedienung.

4 Seite 4 von 7 Aufgabe B (Optionspreistheoretische Bewertung von Schuldtiteln; 30P) Im Folgenden wird von einer Arrow-Debreu-Welt mit vollständigem und vollkommenem Kapitalmarkt ausgegangen. Auf diesem Kapitalmarkt gebe es drei Unternehmen X i, die mit den Preisen p i bewertet werden (1 i 3). In dieser Welt existieren genau drei mögliche Umweltzustände S j (1 j 3), zu welchen diese Unternehmen Auszahlungsströme wie in der folgende Matrix dargestellt beziehen: S 1 S 2 S 3 p i X X X [B1] (8P) Eine Bank hat dem Unternehmen X 2 einen Kredit mit Rückzahlungsvereinbarung D=5 gewährt. Die Bank möchte nun gerne den Wert des an X 2 vergebenen Kredites bestimmen. Auch die Eigentümer des Unternehmens X 2 sind an einer Bestimmung ihres Eigenkaitals interessiert. Wie hoch ist der Wert FK des Kredites im Marktgleichgewicht? Wie hoch ist der Wert EK des Eigenkapitals mit obiger Auszahlungspflicht? Verwenden Sie für ihre Berechnungen die Kapitalmarktdaten der obigen Matrix. [B2] (6P) Die Bank gewinnt nun zunehmend Interesse an weniger riskanten Anlagemöglichkeiten. Berechnen Sie aus diesem Grund wie viel Prozent der risikolose Zins auf diesem Kapitalmarkt beträgt. Kann die Bank den risikolosen Zins realisieren, wenn am Kapitalmarkt keine weiteren Refinanzierungsmöglichkeiten zur Verfügung stehen?

5 Seite 5 von 7 [B3] (18P) Betrachten Sie im Folgenden einen Kredit über mehrere Perioden mit einer Laufzeit T = 5. Der Unternehmenswert wird über einen Binomialprozess nach Merton mit einer exogenen Konkursgrenze dargestellt. Wenn sich das Unternehmen zum Endzeitpunkt in Konkurs befindet, erhält die Bank den Unternehmenswert. Ein Ausfall liegt bei V T < D = 43 vor. Der Unternehmenswert V 0 = 50 steigt mit dem Faktor u = 6/5 und fällt mit dem Faktor d = 5/6. Der Kapitalmarkt sei durch den Zinssatz r = 6 % gegeben, zu dem die Marktteilnehmer risikolos Kredit aufnehmen und Geld anlegen können. Zeichnen Sie den Binomialbaum inklusive der Konkursgrenze und versehen Sie dabei sämtliche Knotenpunkte mit Werten. Welchen Wert hat das risikoneutrale Wahrscheinlichkeitsmaß pˆ? Wie hoch ist für jede Periode die Konkurswahrscheinlichkeit des Kredits? Wie hoch ist der Wert des Kredits p FK in den einzelnen Perioden? Ist die Marge in der jeweiligen Periode positiv oder negativ (Berechnen Sie dazu die Werte der Marge)?

6 Seite 6 von 7 Aufgabe C (Arbeitsanreiz bei beschränkter Haftung (Innes); 30P) Unternehmen B führt ein Projekt durch. Es kann dies entweder mit hoher Anstrengung ( ) oder mit geringer Anstrengung ( ) durchführen. Bei hoher Anstrengung lautet die Dichtefunktion der Ergebnisverteilung, bei geringer Anstrengung. Beide Verteilungsfunktionen sind auf dem Intervall definiert. Um das Projekt durchzuführen muss das Unternehmen B einen Betrag aufwenden. Die Entscheidungsträger seien risikoneutral, der risikolose Zins betrage 0 und der Finanzierungsmarkt sei kompetitiv. [C1] (6P) Sollte das Unternehmen unter diesen Voraussetzungen den höheren Arbeitseinsatz erbringen um den Gesamtüberschuss zu maximieren? [C2] (8P) Das Unternehmen B finanziert dieses Projekt nun über einen Beteiligungsvertrag, bei dem der Financier den Anteil am Unternehmen erhält. Wird unter diesen Voraussetzungen das Unternehmen den hohen Arbeitsaufwand wählen? Hilfe: Berechnen Sie zunächst den Anteil, der bei hohem Arbeitseinsatz zur Finanzierung durch die Bank führt. [C3] (6P) Es sei nun auch Bankfinanzierung denkbar. Wird die Bank dieses Projekt bei wenn im Kreditvertrag ein Rückzahlungsbetrag von vereinbart wurde? finanzieren, [C4] (10P) Entscheidet sich das Unternehmen B bei einem solchen Kreditvertrag mit für die Durchführung des Projekts mit hohem Aufwand? Zeigen Sie analytisch! tatsächlich

7 Seite 7 von 7 Aufgabe D (Organisation des Kreditgeschäfts; 30P) [D1] (12P) Erläutern Sie die Inhalte der Mindestanforderung an das Risikomanagement (MaRisk), indem Sie die Vorgaben der MaRisk für die Aufbau- und Ablauforganisation beschreiben. Hinweis: Die entsprechenden Regelungen entstammen den Mindestanforderungen an das Kreditgeschäft (MaK). [D2] (10P) Beschreiben Sie Wandel, dem der Kreditprozess der Banken ausgesetzt ist, indem Sie den traditionellen und den modernen Kreditprozess einander gegenüberstellen [D3] (8P) Nennen Sie mögliche Kritikpunkte an den MaRisk. Erläutern Sie dafür auch, inwiefern sich die MaRisk im Hinblick auf einen modernen Kreditprozess eignet. Hinweis: Die entsprechenden Regelungen entstammen den Mindestanforderungen an das Kreditgeschäft (MaK).

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