ForderungsPraktiker Zielgenaue Risikoanalyse Frühzeitige Sanierung Erfolgreiche Abwicklung

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1 ForderungsPraktiker Zielgenaue Risikoanalyse Frühzeitige Sanierung Erfolgreiche Abwicklung FP 01 02/2017 Finanz Colloquium Heidelberg ForderungsPraktiker.de Prof. Dr. Christiane Seidel Anfechtungsprävention: Risikoreduktion durch Sanierungskonzept Herausgeber: Thomas Abend, Bereichsleiter Marktfolge Kredit, Intensiv-/Sanierungs betreuung, Kreditabwicklung und Qualitätsmanagement, Südwestbank AG, Stuttgart Gregor Breitenbach, Gruppenleiter Risikomanagement im Bereich Kredit, DZ BANK AG, Frankfurt Dr. Friedrich L. Cranshaw, Rechtsanwalt, vorm. Banksyndikus und Leiter Recht, Mannheim Peter Friedmann, Niederlassungsleiter Baden-Württemberg, Hämmerle GmbH & Co. KG Dr. Karsten Geiersbach, Bereichsleiter Interne Revision, Kasseler Sparkasse Horst Harms-Lorscheidt, Piepenburg Gerling Rechtsanwälte Prof. Dr. Martin Hörmann, Rechtsanwalt, Insolvenzverwalter, Anchor Rechtsanwälte, Ulm Frank J. Horvath, Geschäftsführer Creditorum GmbH Michael Jander, Zentralbereichsleiter Immobilienbewertung und Kreditmanagement, Kreissparkasse Böblingen Christian Merz, Rechtsanwalt, CLOUTH & PARTNER RECHTSANWÄLTE Prof. Dr. Wolfgang Portisch, Fachbereich Wirtschaft Hochschule Emden/Leer Eva Ringelspacher, Senior Managerin, hww Unternehmensberater GmbH Dr. Thilo Schultze, Rechtsanwalt, Grub Brugger Rechtsanwälte, Stuttgart Rainer Staffa, Vorstand, Volksbank Mittelhessen eg Torsten Steinwachs, Geschäftsführer, BMS Bond Management Support GmbH & Co KG, Frankfurt/M. Wolfgang Wegener, Abteilungsdirektor Rechtsabteilung, Stadtsparkasse Mönchengladbach Dr. Thomas Kohlhase Branchenanalyse: Kapitalintensive Prozessindustrie Thomas Henning Widerrufsjoker : Weiterentwicklung der Rechtsprechung Prof. Dr. Stefan Zeranski Fit & Proper-Test für Mitarbeiter im Kreditgeschäft: im Licht des neuen SREP Dr. Hans Richter Strafrechtliche Vermögensabschöpfung: Opferschutz auch für Sparkassen und Banken Dipl.-Ing. Christian Soring Baucontrolling: Schwerpunkte für Geschäftsbanken Mit freundlicher Unterstützung von:

2 Vorstand Risikomanagement Sanierung Sicherheitenverwertung Forderungsbeitreibung Investor Revision Branchenanalyse: Kapitalintensive Prozessindustrie Kredit- und Vertriebsimpulse. I. Prozessindustrien im Überblick w Zu den Prozessindustrien werden eine Vielzahl von Industriezweigen gezählt, die sich in ihren Produkten sehr voneinander unterscheiden. Dazu zählen beispielsweise die Chemie-, Petrochemie-, Pharma-, Mineralöl-, Papier-, Glas-, Stahl- und andere Hüttenindustrien sowie die Nahrungsmittelindustrie. Gleichzeitig existieren zahlreiche Gemeinsamkeiten dieser durchaus heterogenen Branchen, da sie sich durch das Prinzip der Rohstoffumwandlung auszeichnen. Meist erfolgt dies in chemischen, physikalischen oder anderen Prozessen und Verfahren, weshalb die Prozessindustrie auch als verfahrenstechnische Industrie bezeichnet wird. Weitere Gemeinsamkeiten der verschiedenen Prozessindustrien liegen darin, dass sie durch einen kapitalintensiven Charakter geprägt sind. Dieser bedingt einerseits (relativ) lange Planungshorizonte und Investitionszyklen, andererseits sind die Abnehmermärkte häufig zyklisch und volatil. Regulatorische Rahmenbedingungen, Rohstoff- und Energiekosten und neue Wettbewerber verschärfen den Kostendruck. Zudem existieren prinzipiell in den Prozessindustrien ähnliche Charakteristika mit bestimmten Zweigen der Stückgutindustrie, dennoch ist das Geschäft in den einzelnen Sektoren meist sehr spezifisch und durch Bedingungen an die Logistik (Materialfluss) gekennzeichnet. Der Materialflussverlauf in der Prozessindustrie wird wiederum geprägt durch verfahrenstechnische Anforderungen, wozu z. B. zeitliche Mindest- bzw. Maximalabstande zwischen der Bearbeitung von Aufträgen, begrenzte Puffer- und Lagermöglichkeiten, verschiedenartig ausgeprägte Materialflussverläufe und in der Fertigung einzuhaltende Temperaturbereiche zählen. Zusammenfassend kann festgehalten werden, dass die wesentlichen Merkmale der verschiedenen Teilbereiche der Prozessindustrie physikalische und/oder chemische Prozessschritte mit hohen Investitionskosten vereint. Die Produktion erfolgt dabei entweder kontinuierlich oder in Chargen und erfordert typischerweise eine feste Prozesssteuerung. Die volkswirtschaftliche Bedeutung der kapitalintensiven Prozessindustrien, die in der amtlichen Statistik zum verarbeitenden Gewerbe hinzugezählt werden, ist enorm. So entfallen auf die dazugehörigen Segmente in Deutschland über 2,2 Mio. Beschäftigte, die rd. 30 % zur Bruttowertschöpfung innerhalb des gesamten produzierenden Gewerbes bzw. sieben Prozent zur gesamten Bruttowertschöpfung beitrugen. Der Globalisierungstrend und damit häufig verbundene Outsourcingtätigkeiten haben seit den 1980er Jahren zunehmend zu einer internationalisierten Arbeitsteilung beigetragen, Autor: Dr. Thomas Kohlhase, Senior Credit Analyst, Fixed Income Research, Kapitalanlage, Talanx Asset Management GmbH. Diskutieren Sie zum Thema dieses s mit anderen BankPraktikern in unserem FCH Blog: blog.fc-heidelberg.de Diesen finden Sie dort unter der Rubrik: Kredit/Immobilien. Abbildung 1: Prozessindustrien im Überblick (eigene Darstellung) Prozessindustrien Mineralöl- und Petrochemieindustrie Chemie- und Pharmaindustrie Papier-, Glas- und Zementindustrie Stahl- und andere Hüttenindustrien (z. B. Aluminium) Nahrungsmittelindustrie FP /

3 » Die kapitalintensiven Prozessindustrien zählen zu den Branchen mit sehr hoher Wertschöpfung, und diese finden sich in nahezu jedem diversifizierten Kreditportfolio wieder. In dieser dynamischen Branche ist es für Kreditentscheider unerlässlich, die Haupttreiber im Rahmen des Risikomanagements und zur Generierung von Wertschöpfungspotenzialen zu kennen. «1 Hier werden die Größen der GuV in Analogie zum Gesamtkostenverfahren betrachtet. Bei Anwendung des Umsatzkostenverfahrens sind Herstellungskosten sowie Vertriebs- und Verwaltungskosten von Relevanz. die nicht nur multinationale Großkonzerne, sondern auch mittelständische Unternehmen erfasst hat. Die Digitalisierung der letzten Jahre hat dazu geführt, dass bisherige Wirtschaftsstrukturen durch die Konvergenz von Technologien und das Zusammengehen von Branchen zur Erstellung von Systemangeboten aufgebrochen und z. T. völlig neue Formationen geschaffen wurden. Eine Folge dessen ist, dass Wettbewerb nunmehr nicht nur zwischen unterschiedlichen Unternehmen, sondern zwischen verschiedenen Wertschöpfungsketten (Supply Chains) stattfindet. Dies erfordert eine Anpassung der Geschäftsmodelle. Denn nur Unternehmen, deren Anpassungsgeschwindigkeit größer als die Veränderungsgeschwindigkeit von Markt und Umfeld ist, können zeitlich befristete Wettbewerbsvorteile gewinnen. In diesem Zusammenhang gewinnt die Vernetzung an Bedeutung, mit den veränderten Rahmenbedingungen einhergehen Anpassungen in der Unternehmensführung. Dies hat zur Folge, dass reine Finanzkennzahlen und numerische Ziele nicht mehr ausreichen, um ein Unternehmen erfolgreich zu steuern. Kreditanalysten und -entscheidern soll die komprimierte Darstellung helfen, die wesentlichen Einflussfaktoren und Herausforderungen der weitdiversifizierten Prozessindustrie zu verstehen und einen ersten Überblick zu vermitteln. Das Zusammenspiel von Branchenkenntnis und -verständnis einerseits sowie individueller, unternehmensspezifischer Geschäftsmodell- und Bilanzanalyse andererseits helfen schließlich, belastbare und fundierte Entscheidungen zu treffen. II. Analyserelevante Besonderheiten 1. Bonitätskritische Bilanzpositionen Bei der Bilanzanalyse von kapitalintensiven Unternehmen nimmt typischerweise das Anlagevermögen eine bedeutende Rolle ein. Aufgrund des Wertschöpfungsprozesses sind jedoch auch das Umlauf- und insbesondere das Vorratsvermögen, von besonderer Relevanz. Bei Unternehmen, die hohe Forschungsund Entwicklungsaufwendungen vorweisen, ist zudem der Blick auf immaterielle Vermögensgegenstände zu richten, auch solche, die bilanziell weder nach internationalen Rechnungslegungsstandards noch nach handelsrechtlichen Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätzen abgebildet werden (z. B. der Qualifikationsgrad und Altersstruktur der Belegschaft). Bei Pharmaunternehmen empfiehlt sich eine Analyse der Patente, wobei im Idealfall deren Laufzeiten und Umsatzkonzentration der zugrundeliegenden Produkte ausgewogen sein sollten. Ebenso sind Geschäfts- und Firmenwerte (Goodwill) kritisch zu hinterfragen, da, getrieben durch die Geldpolitik der Notenbanken weltweit, das Übernahmevolumen in den letzten Jahren drastisch zugenommen hat. Auf der Passivseite ist das Verhältnis von Fremdund Eigenkapital sowie die Fristigkeit der Finanzierung von Relevanz. Denn gerade in den anlageintensiven Prozessindustrien sind die Grundsätze fristenkongruenter Finanzierung von Bedeutung. Zudem haben v. a. international agierende Konzerne und Großbetriebe nicht selten enorme Pensionsverpflichtungen, deren Wertansatz in Zeiten eines anhaltenden Niedrigzinsumfeldes entsprechende Belastungen mit sich bringt. Wegen weltweit steigender regulatorischer Anforderungen einer umwelt- und gesundheitsgerechten, aber auch sozial-ethischen Standards entsprechenden Produktion, sind zudem die übrigen Rückstellungen von Relevanz (z. B. im Pharmabereich mit latenten Klagerisiken). Im Rahmen der Analyse der Lieferantenverbindlichkeiten sind Abhängigkeiten operationeller Art zu untersuchen, z. B. ob sich der Bezug von produktionskritischen Rohstoffen oder Vorerzeugnissen auf einen oder wenige Lieferanten konzentriert. 2. Zentrale GuV-Positionen Bedeutende Positionen der Gewinn- und Verlustrechnung 1 sind neben Umsatz und Materialaufwand Personal- sowie Forschungs- und Entwicklungsaufwand (als Teil der sonstigen betrieblichen Aufwendungen). Aufgrund der tendenziell hohen Anlageintensität ist zudem die Abschreibungspolitik bedeutend. Bei stark fremdfinanzierten Unternehmen stellt zudem das Zinsergebnis eine kritische Position dar, insbesondere im Szenario einer eventuellen Zinswende. Bei den forschungsintensiveren Unternehmen spielen die Aktivierung bzw. aufwands- und ergebnisrelevanten 14 FP / 2017

4 Aspekte von Forschungs- und Entwicklungskosten eine Rolle unter Berücksichtigung des jeweils geltenden Rechnungslegungsstandards (HGB vs. IFRS). Bei Analyse der Umsätze sind bei exportorientierten und stark akquisitiven Unternehmen zudem Währungseffekte zu berücksichtigen sowie das organische Wachstum, ohne Berücksichtigung von Zukäufen. III. Top 5-Kennzahlen zur Analyse von kapitalintensiven Unternehmen der Prozessindustrien Abbildung 2 enthält einen Überblick über die Top 5-Kennzahlen zur Analyse von kapitalintensiven Unternehmen der Prozessindustrien. Bei Verwendung der Kennzahlen werden typischerweise diverse Adjustierungen bei der Berechnung einiger Zähler- und Nennergrößen vorgenommen. So wird das nominelle Eigenkapital über diverse Anpassungen durch Abzug von Geschäfts- und/oder Firmenwerten sowie latenter Steuern bereinigt. Die Anrechnung von eigenkapitalersetzenden Darlehen ist im Hinblick auf deren individuelle Kriterien (Verlustbeteiligung, Nachrangigkeit, Laufzeit etc.) zu überprüfen. Außerbilanzielle Miet- und Leasingverbindlichkeiten sind zu berücksichtigen, indem man diese den Bruttofinanzverbindlichkeiten hinzurechnet. Das EBITDA ist dann um den angefallenen Mietaufwand zu korrigieren. Beim Unternehmensvergleich ist die Rechtsform maßgeblich. So weisen kleinere und mittlere Unternehmen KMU (oft in der Rechtsform einer OHG/KG, ek) eine höhere Kapitalrendite als Großbetriebe auf, da der Unternehmerlohn bei KMUs als Bestandteil des (Betriebs-)Gewinns meistens einen relativ hohen Anteil hat. Abbildung 2: Wichtige Kennzahlen der Bilanzanalyse (eigene Darstellung) Kennzahl Definition Aussagekraft Schuldentilgungsfähigkeit Verschuldungsgrad (Leverage) Kapitalrendite (Return on Investment) Cash Flow Rate Anlagedeckungsgrad Zinstragende Bruttoverbindlichkeiten EBITDA Kurz- und langfristige Finanzverbindlichkeiten (Kurz- und langfristige Finanzverbindlichkeiten + Eigenkapital) Jahresüberschuss Gesamtaktiva Cashflow aus operativer Tätigkeit nach Working Capital Umsatz Eigenkapital x 100 Anlagevermögen Kennzahl zur kurzfristigen Entschuldungsfähigkeit des Unternehmens. Vorsicht bei Verwendung der Nettoverschuldung, da liquide Mittel zweckentfremdet werden können. Kennzahl, die angibt, wie konservativ oder progressiv die Kapitalbzw. Finanzierungsstruktur eines Unternehmens ist bzw. zur Quantifizierung des Grades der Risikoverteilung zwischen Eigen- und Fremdkapitalgebern. Je höher der Wert, desto abhängiger ist das Unternehmen von Dritten. Kennzahl zur Ermittlung der Kapitalverzinsung. In den kapital- und investitionsintensiven Prozessindustrien eignet sich diese Kennzahl zur Analyse der Ertragskraft in besonderem Maße. Alternativ: Verwendung der DuPont Formel durch Zerlegung in den Gesamtkapitalumschlag und Umsatzrentabilität. Die Höhe der Rendite sollte in ausreichendem Maße die Wertschöpfungstiefe der jeweiligen Branche reflektieren. Z. B. weisen tendenziell Spezialchemiehersteller/ Forschende Pharmaunternehmen höhere Margen und Renditen aus als Unternehmen der Grundstoffchemie/Generikahersteller. Kennzahl zur Beurteilung der Finanzkraft bzw. Innenfinanzierungskraft bzw. nachhaltigen Selbstfinanzierungskraft eines Unternehmens und bei der Analyse von kapitalintensiven Unternehmen unerlässlich. Der operative Cashflow umfasst die selbst erwirtschafteten Finanzmittel, die für Investitionen, Kredittilgungen, aber auch für Ausschüttungen oder Akquisitionen zur Verfügung stehen. Durch die Berücksichtigung kapitalflussbasierter Kennzahlen werden zudem die Nachteile von GuV-basierten Kennzahlen aufgrund bilanzpolitischer Gestaltungsmöglichkeiten eliminiert. Diese Kennzahl spiegelt die goldene Bankenregel wider. Darin kommt der Grundsatz der Fristenkongruenz zum Ausdruck, d.h. die Übereinstimmung von Mittelüberlassungs- und Kapitalbindungsdauer. FP /

5 » Aufgrund des Wertschöpfungsprozesses haben bei der Bilanzanalyse neben dem Anlagevermögen auch das Umlaufvermögen und insbesondere das Vorratsvermögen eine besondere Bedeutung. Aufgrund der tendenziell hohen Anlagenintensität ist bei der Analyse u. a. die Abschreibungspolitik genau zu untersuchen. «Zum Thema: Quick-Check-Analyse für Kreditentscheider und Votierer, 26. April 2017, Heidelberg. Kreditprozesse: schneller & kostengünstiger 25. April 2016, Heidelberg IV. Detailkennzahlen In den einzelnen Prozessindustrien gibt es eine enorme Vielfalt von Detailkennzahlen, von denen hier nur einige kurz skizziert werden. Die Kennzahlen lassen sich im Wesentlichen in drei Blöcke einteilen: Qualitätskennzahlen (u. a. Ausschussgrad, Nachbearbeitungsgrad, Liefer- Termin-Treue, Parts per Million, als Anteil defekter Teile im Verhältnis zu allen Teilen), Produktivitätskennzahlen (u. a. Energiewirkungsgrad, Energiebedarf und -verbrauch, Materialausbringung und Materialbedarf, Arbeitsproduktivität, Leistungsmenge, Personalkostenanteil, sowie Maschinenbedienungsintensität, Umrüstzeiten etc.) sowie Kennzahlen in einer zunehmend vernetzten Welt ( Industrie 4.0 ). Die Digitalisierung und Informatisierung der Wertschöpfungsketten zielt auf die Steigerung der Effektivität in der Produktion, eine Verkürzung der Innovationszyklen, die Sicherstellung hoher Qualität, aber auch qualitative Vorteile wie mehr Flexibilität und die Möglichkeit, auf individuelle Kundenwünsche einzugehen. Die Herausforderung und zugleich Chance für die Unternehmen besteht darin, die aus der Vernetzung von Wertschöpfungsketten und Produkten entstehenden Datenmengen strukturiert zu verwenden, um damit Wettbewerbsvorteile zu generieren. V. Branchen-Frühwarnindikatoren Die relevanten Frühwarnindikatoren gliedern sich in allgemeine und spezielle. Insbesondere gesamtwirtschaftliche Einflussfaktoren, welche die Nachfrage determinieren, haben einen universelleren, branchenübergreifenden Charakter. Vor allem Erwartungen über Konjunkturentwicklung und Auftragseingang eignen sich mit ihrem vorlaufenden Charakter, z. B. Index des Auftragseingangs, IFO-Geschäftsklimaindex oder ZEW-Konjunkturerwartungen. Das BIP zählt dagegen zu den Spätindikatoren. Des Weiteren ist entscheidend, welche nachgelagerten Branchen die Erzeugnisse der jeweiligen Prozessindustrie nachfragen. Eine Differenzierung in Bereiche mit zyklischem Charakter sowie solchen mit stabilen Nachfragemustern ist erforderlich. Beispielsweise unterliegen die Erzeugnisse der Stahlindustrie traditionell zyklischen Nachfragemustern, während die Erzeugnisse der Nahrungsmittel- oder Pharmaindustrie einer stabileren Nachfrage gegenüberstehen, wenngleich es zu Substitutionseffekten kommen kann, z. B. wenn Patienten/ Verbraucher wegen geringerer Einkommen Originalpräparate durch Generika oder Markenprodukte durch Handelsmarken ersetzen. Für die Analyse der Zement- oder Stahlindustrie eignen sich die erteilten Baugenehmigungen als Frühwarnindikator mit Vorlaufcharakter. In den Ölverarbeitenden Industrien, wozu neben der Mineralöl- auch die Petrochemische Industrie zählt, sind zudem die Lagerbestände von Relevanz. Nicht zuletzt eignen sich auch Gewinnerwartungen und Aktienkurse, worin sich erstere oft widerspiegeln, als Frühindikator. Ebenso gilt es, Sonderfaktoren zu beobachten, die Angebot und Nachfrage substantiell und nachhaltig beeinflussen können. Dazu zählen Zölle, Export- und Importbeschränkungen genauso wie auch neue Produktionsauflagen, welche auf eine Reduzierung von CO 2 -Emissionen oder erhöhte (Produkt-)Sicherheitsstandards abzielen, aber auch sämtliche Subventionsmaßnahmen, die Sonderkonjunkturen nach sich ziehen, aber auch mit erheblichen Investitionsrisiken verbunden sind. Sämtliche dieser Sonderfaktoren können die Preise von Gütern derart erhöhen/verringern, dass die Wettbewerbsfähigkeit ganzer Branchen davon abhängt (z. B. die Solarindustrie, die im vergangenen Jahrzehnt besonders gefördert wurde). Weitere Frühwarnindikatoren sind häufig unternehmensspezifisch, wobei die medienwirksamen Bekanntmachungen von Großkonzernen meist nicht ohne Folgen für ihre Zulieferer bleiben (Maßnahmen zur Kurzarbeit, Produktionsverlagerungen, Werksschließungen). Weitere marktbasierte Frühwarnindikatoren können Preisindizes von Rohstoffen darstellen. Steigende bzw. sinkende Rohstoffpreise können Fluch und Segen zugleich sein. Vertikal integrierte Unternehmen profitieren in Aufschwungsphasen, in denen die Preise meist steigen, davon, dass sie mehrere Abschnitte der Wertschöpfungskette kontrollieren (z. B. ein Stahlhersteller mit eigenen Kohle- und/oder Eisenerzminen bzw. ein Mineralölhersteller mit eigenen Produktionskapazitäten). Dagegen erweisen sich deren Upstreamkapazitäten in Form von Minen oder Ölplattformen in Abschwungsphasen meist als weniger profitabel oder gar verlustbringend. 16 FP / 2017

6 VI. Quick-Check-Fragenkatalog Branche Entsprechend der Heterogenität der einzelnen Prozessindustrien ist der Fragenkatalog sehr kompakt strukturiert. Je nach Segment können weitere branchenspezifische Fragen im Mittelpunkt stehen. Deshalb orientiert sich der Fragenkatalog an den aus globaler Perspektive relevantesten Aspekten für die Prozessindustrie: 1. Wie entwickeln sich die wichtigsten mikround makroökonomischen Einflussfaktoren (kurzfristig wirkende Faktoren: Bruttoinlandsprodukt und Weltwirtschaft, Stimmungsindikatoren, Auftragseingänge; langfristig wirkende Faktoren: Regulierung, Demographie, Konsumgewohnheiten)? 2. Welches ist der relevante Markt? Lokal, regional, überregional? 3. Wie hoch ist der Konzentrationsgrad (z. B. Marktanteil der Top 5) innerhalb der Branche, aber auch auf der vorgelagerten Ebene (Beschaffungsmarkt) und der nachgelagerten Ebene (Absatzmarkt)? 4. Markteintrittsbarrieren: Welche Markteintrittsbarrieren existieren und wie hoch sind diese? Neue Konkurrenten? Substitutionsrisiken? 5. Welches sind die aktuellen Trends? Wie reagiert die Branche auf diese Trends? 6. Wie zyklisch oder saisonal ist das jeweilige Segment der einzelnen Prozessindustrien? 7. Welche Engpassfaktoren existieren auf der Kunden- und/oder Lieferantenseite? 8. Welche besonderen Stärken und Schwächen weist das jeweilige Segment auf? 9. Betriebswirtschaftliche Effizienz: Kapazitätsauslastungsgrad? Innovationskraft gemessen an den Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen sowie den Investitionen insgesamt? 10. Wie steht es insgesamt um die Branchenrahmenbedingungen sowie die Erfolgspotenziale der einzelnen Prozessindustrien untereinander sowie im Vergleich zu anderen Branchen (z. B. kann eine Klassifizierung anhand einer mehrstufigen Risikoampel vorgenommen werden)? VII. Beispiele Branchen-SWOT Kompaktüberblick Folgende Abb. 3 bietet einen beispielhaften Kompaktüberblick der Branchen-SWOT-Analyse.» Frühwarnindikatoren sollten im Rahmen von Sensitivitätsanalysen eingesetzt werden, um Auswirkungen auf die Bilanz, GuV sowie Kapitalflussrechnung rechtzeitig zu erkennen und gegebenenfalls Maßnahmen zur Limitsteuerung zu ergreifen. «Zum Thema: Fachbuch für die Branchenanalyse, Abbildung 3: Branchen-SWOT-Analyse Kategorien Zement und Baustoffe Stahlindustrie Chemieindustrie Pharmaindustrie Branchenstruktur und -charakter Treiber Zyklische, kapital- und energieintensive Branche mit hohem Fragmentierungsgrad trotz fortschreitender Konsolidierung. Aufgrund hoher Transportkosten ist die Industrie binnenwirtschaftlich ausgerichtet. Erzeugnisse: Zement, Gips, Kalk, Bitumen, Betonsteine aller Art, Klinker und Ziegel sowie Naturwerksteine. Bauwirtschaft (sowohl Neubau als auch Renovierung): Hochbau (Wohnungsbau, Gewerbe, Öffentliche Gebäude) mit Geldpolitik als zentralem Treiber und Tiefbau (öffentlichen Investitionsbudgets). Energiekosten und Regulierung. In Schwellenländern: Bevölkerungswachstum und Urbanisierung. Zyklisch, kapitalintensiv, global hoher Fragmentierungsgrad (in Europa und Nordamerika. Trotz hoher Produktdifferenzierung ein standardisierter Massenmarkt relativ stark konsolidiert). Vier große Produktgruppen: Flach-, Lang- und Edelstähle (legierte Stähle) sowie Röhren. Nachfrageindustrien: Flachstahl: Auto-, Elektrogüter- Schiffindustrie; Langstahl: Bau- und Autoindustrie; Röhren: Energie-, Öl- und Gas sowie Chemie/Petrochemie. Heterogene, kapitalintensive Branche mit hoher Wertschöpfungstiefe. Drei Teilbereiche: Basis- oder Grundstoffproduzenten (GSC), Spezialchemikalien (SPC) und Industriegase. Wichtige Produkte: Chemische Grundstoffe, Düngemittel, Stickstoffverbindungen, Kunststoffe, synthetischer Kautschuk; Schädlingsbekämpfungs-, Pflanzenschutz- und Desinfektionsmittel; Anstrichmittel, Druckfarben und Kitte; Reinigungs- und Körperpflegemittel; Chemiefasern. Agrarwirtschaft (Dünge- und Schädlingsbekämpfungsmittel), Auto (Kautschuk, Farben, Lacke), Privathaushalte (Wasch-, Reinigungsund Pflegemittel ), Gummi- und kunststoffverarbeitende Industrien, Pharmahersteller, Spezialchemiehersteller (Vorprodukte). Industriegase: Bau-, Getränke-, Metallindustrie sowie im Medizin- und Umweltwesen. F&E intensive, stark regulierte und eher konjunkturunabhängige Branche. Vier Unternehmenstypen: forschende Pharmaunternehmen, Generikaproduzenten, Lohnfertiger und Biotechnologieunternehmen. Demographie: Bevölkerungswachstum und Lebenserwartung (Anteil chronisch Kranker wächst). Global steigender Lebensstandard und Zunahme von Zivilisationskrankheiten (Diabetes etc.). Erhöhte Pandemiegefahr durch Globalisierung und Urbanisierung. Gesundheitspolitische Regelungen und Vorgaben sowie öffentliche Gesundheitsbudgets. US-Markt stark von gesamtwirtschaftlicher Entwicklung abhängig, da Patienten stärker privat für ihre Medikationen aufkommen müssen. FP /

7 Kategorien Zement und Baustoffe Stahlindustrie Chemieindustrie Pharmaindustrie Stärken/Erfolgsfaktoren Schwächen Chancen Risiken Trends Markteintrittsbarrieren geographische Diversifikation (auch in Schwellenländern), Kostendisziplin, hohe Marktdurchdringung und Preisfestsetzungsmacht. Veraltete Herstellungstechnologien, nur ein oder wenige Standorte Konsolidierung um weitere Skaleneffekte zu erreichen, wobei speziell in der Zementindustrie die Wettbewerbsbehörden aufgrund einer bereits fortgeschrittenen Herstellerkonzentration sehr restriktiv agieren; Megatrend Energieeffizienz und Techniken zur Reduktion von Emissionen. Zyklischer Abschwung dadurch geringe Kapazitätsauslastungen; verschärfte Regulierungsvorgaben wie Umweltschutzauflagen (CO 2 - Emissionen, Rekultivierung von Abbaustätten) und Wettbewerbsverzerrungen (Kartellstrafen bei Preisabsprachen); verlustträchtige Hedging-Strategien (insbesondere im Hinblick auf die Preisabsicherung des Energiebadarfs). Konsolidierung, steigende Umweltstandards, fortschreitende Urbanisierung in den Schwellenländern hohe Markteintrittsbarrieren aufgrund hoher Vorlaufinvestitionen und Anlaufkosten sowie meist begrenzter Abbauflächen bzw. dazugehöriger Rechte und Konzessionen. Diversifikation (auch in Schwellenländern), Kostendisziplin, Fokussierung auf F&E intensive und höhermargige Nischenprodukte Veraltete Herstellungstechnologien, nur ein oder wenige Standort(e), strukturelle Konjunkturanfälligkeit, Pensionslasten europ. Hersteller. Konsolidierung um weitere Skaleneffekte zu erreichen; hohe Innovationskraft (Energieeffizienz und Techniken zur Reduktion von Emissionen). Zyklischer Abschwung, der zu geringen Kapazitätsauslastungen führt; verschärfte Regulierungsvorgaben im Hinblick auf Umweltschutzauflagen (CO 2 -Emissionen), Substitution durch alternative Werkstoffe (z. B. durch Leichtmetalle wie Aluminium), Konkurrenz durch staatlich subventionierte Anbieter, die mit Billigexporten einen ruinösen Preiswettbewerb auslösen. Fusionen und Übernahmen (weniger in bereits weitgehend konsolidierten Märkten wie Europa und Nordamerika), steigende Umweltstandards, anhaltende Urbanisierung und Motorisierung in den Schwellenländern Hohe Markteintrittsbarrieren aufgrund hoher Fixkosten und Anlagenintensität SPC: Kunden- und geographische Diversifikation, Preisfestsetzungsmacht, Innovationskraft (F&E), funktionierende Verbundstrukturen und integrierte Wertschöpfungsketten (Chemieparks). GSC: Zugang zu billigen Rohstoffen, hohe Kunden- und Produktdiversifikation, Unternehmensgröße zur Ausnutzung von Skaleneffekten, hohe Kapazitätsauslastung der Anlagen und Erhöhung der Produktivität. SPC: Hersteller mit hohem Exposure zu zyklischen Abnehmerindustrien; wenig diversifiziertes Produktportfolio; ein oder wenige Standorte. GSC: Hersteller in Ländern mit hohen Produktionskosten leiden besonderes unter Wettbewerbsnachteilen (hohe Energie- und Rohstoffkosten); Branche anfällig für Rohstoffpreisvolatilität, da geringe Preisfestsetzungsmacht; nur ein oder wenige Standort(e). Entwicklung und Produktion von hocheffizienten Struktur- und Funktionsmaterialien; Bedienung der steigenden Nachfrage nach hochwertigen innovativen Chemikalien; Neue Standorte mit Zugang zu günstigen Rohstoffen und Energiepreisen. Entwicklung innovativer Produkte. Planungsunsicherheiten aufgrund politischer Vorgaben (Energiekosten, Umweltauflagen etc.). Wachsende Schwellenländerkonkurrenz, die von Subventionen oder über billigen Zugang zu den meist Ölbasierten Vorprodukten profitiert. Dadurch neue Überkapazitäten. Steigende Umweltauflagen. Produktionsverlagerung in Schwellenländer; Revival der US-Chemieindustrie (wegen Fracking und dadurch geringerer Gaspreise. Deutschland: Belastungen aus EEG und andere regulatorische Aspekte dadurch zunehmende Energie- und Ressourceneffizienz; steigende Umweltstandards (EU-REACH). SPC: hoch, wegen hohem Spezialisierungsgrad, der Investitionen in F&E, technisches Know-how sowie exklusiven Kundenzugang erfordert. GSC: Niedrig, trotz hoher Investitionen für Kapazitätsaufbau infolge eines geringen Differenzierungsgrades. F&E Pharma: Breite Diversifikation nach therapeutischen Anwendungsgebieten und Regionen; ausbalancierte Patentlaufzeiten und ausreichende Produktpipeline; starkes Markenportfolio. Generikahersteller: Unternehmensgröße zur Ausschöpfung von Skaleneffekten; breite regionale Diversifikation. Lohnhersteller: Breite Diversifikation nach Kunden sowie enge Verzahnung mit den Kunden im Rahmen der Produktentwicklung, womit die Substituierbarkeit reduziert wird. F&E Pharma: Konzentrationsrisiken im Hinblick auf ein/wenige therapeutische Felder, konzentrierte Patentauslaufzeiten wichtiger Produkte, schwache Entwicklungspipeline. Generika- und Lohnhersteller: Abhängigkeit von einem/wenigen Produktionsstandorten; zusätzlich bei Lohnherstellern: Hohe Kundenabhängigkeit von nur einem oder wenigen vor allem kleineren Herstellern. F&E Pharma: Kontinuierliche F&E, um weiterhin im Wettbewerb bestehen zu können; Digitalisierung, um die Patientenbindung zu optimieren; Diversifikation und ausgewogenes Pipelinemanagement. Generika-/ Lohnfertiger: Konsolidierung um weitere Skaleneffekte zu erreichen. Für die oft mittelständisch geprägten Unternehmen bieten strategische Allianzen und Lizenzabkommen Möglichkeiten sich langfristige Absatzkanäle zu sichern. Nischenorientierte Lohnfertigung. Produkthaftungs-, Patent- und Zulassungs- sowie Reputationsrisiken für F&E intensive Pharmaunternehmen, (wie Schadensersatzklagen, v. a. USA) mit Auswirkungen auf die Ertragslage. Mangelhaftes Pipeline Management (umsatz- und ertragsstarke Medikamente werden generisch, ohne dass marktreife Neuentwicklungen Effekte kompensieren). Lohnfertiger: Substitutionsrisiken, operative Fehler (Nichteinhaltung von Qualitätsstandards, Lieferterminen etc.) Nachfrageverschiebungen, Standortverlagerungen: bis zu 80 % der Generika in Europa/USA stammen aus Kostengründen aus Drittländern (China, Indien etc.). Neue Märkte: höhere Lebenserwartung und Ausbreitung von Zivilisationskrankheiten in Schwellenländern. Erschwerte Zulassungsbedingungen ï längeren Entwicklungs- und Erprobungszeiten und höhere F&E Aufwendungen. Rückläufige Tendenz bei Einführung von Medikamenten mit neuen Wirkstoffen und sinkende Tendenz bei den Arzneimittelpreisen. Hoch für F&E intensive Pharma- und Biotechunternehmen; niedrig bei Generikaherstellern, bei denen aufwendige klinische Studien entfallen. Regulatorische Vorgaben für Generikahersteller ähnlich anspruchsvoll. 18 FP / 2017

8 Kategorien Zement und Baustoffe Stahlindustrie Chemieindustrie Pharmaindustrie Gewinner Verlierer Ausblick Geographisch und nach Erzeugnissen breit aufgestellte Unternehmen und solche mit niedrigem Verschuldungsgrad, die Abschwünge in einer Region und ihre Kapazitätsauslastung besser kompensieren können bzw. eine entsprechend hohe finanzielle Flexibilität mit bringen. Regional fokussierte Anbieter mit geringer Produktdiversifikation und/ oder hohem Verschuldungsgrad Global betrachtet sehr heterogen. Westeuropa/Nordamerika weiteres Wachstum, verzeichnen wichtige Schwellenländer (China, Brasilien) rückläufige bisweilen negative Wachstumsraten. Haupttreiber bleiben aber Megatrends Demographie und Urbanisierung. Rezessionen bilden weiterhin das größte Rückschlagrisiko Geographisch und nach Erzeugnissen breit aufgestellte Unternehmen und solche mit niedrigem Verschuldungsgrad, die Abschwünge in einer Region und ihre Kapazitätsauslastung besser kompensieren können bzw. eine entsprechend hohe finanzielle Flexibilität mit bringen Hersteller mit hoher Fixkostenbasis und solche, die an Standorten mit hohen Produktionskosten substituierbare Massenware produzieren. Anhaltende Überkapazitäten; Megatrends wie Demographie, Urbanisierung, Motorisierung und ein insgesamt steigender Lebensstandard. Rezessionen bilden weiterhin das größte Rückschlagrisiko Geographisch nach Standorten und nach Erzeugnissen sowie Abnehmerbranchen breit aufgestellte Unternehmen; Unternehmen mit langfristigen Lieferverträgen; Innovative Hersteller, die margenstarke Value-Added Produkte herstellen. Wenig spezialisierte Anbieter mit geringer Produktdiversifikation und Produktionsanlagen an Standorten mit hohen Kosten. Weitere Produktionsverlagerungen in Schwellenländer, v. a. in der Grundstoffchemie. Daher anhaltende Überkapazitäten und Margendruck in diesem Segment. Segmente die zyklische Abnehmerbranchen beliefern, bleiben weiterhin anfällig für konjunkturelle Bewegungen. Langfristig positive Aussichten wegen Megatrends (wachsende Weltbevölkerung, steigender Lebensstandard in Entwicklungsländern und Urbanisierung). Die Wachstumsaussichten für die Pharmaindustrie sind überwiegend günstig aufgrund der insgesamt unelastischen Medikamentennachfrage, des weiter zu erwartenden globalen Bevölkerungswachstums, eines vor allem in den Schwellenländern steigenden Lebensstandards sowie einer weiteren Zunahme Älterer und chronisch Kranker auch in den entwickelten Ländern. Es ist davon auszugehen, dass die gesamte Industrie aufgrund des anhaltenden Kostendrucks weiterhin Standorte und Produktion in Billiglohnländer bzw. dort wo das Wachstum erfolgt verlagert. Forschende Pharma unternehmen dürften weiterhin fähig sein hohe zweistellige EBIT-Margen zu generieren, auch wenn die Gesundheitsbehörden im Rahmen von Produktneuzulassungen den Zusatznutzen kritisch bewerten. Damit bleibt die Branche jedoch weiterhin einem hohen Innovationszwang ausgesetzt. Des Weiteren dürfte die Digitalisierung auch vor der Pharmabranche und dem gesamten Gesundheitsweisen kein Halt machen, woraus sich für die Branche tendenziell neue Wachstumsmärkte ergeben sollten. Der intensive Wettbewerb bei Generikaherstellern und Lohnfertigern dürfte anhalten, weshalb in diesen Segmenten ebenfalls mit fortschreitender Konsolidierung und Produktionsauslagerungen gerechnet werden muss. PRAXISTIPPS Geschäftsmodell und Sub-Segment identifizieren, um anschließend die entscheidenden Treiber zu verstehen. Branchen-SWOT-Analyse erstellen, um sich auf die wesentlichen Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken zu fokussieren. Frühwarnindikatoren im Rahmen von Sensitivitätsanalysen einsetzen, um Auswirkungen auf Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung sowie Kapitalflussrechnung rechtzeitig abzuschätzen und gegebenenfalls Maßnahmen zur Limitsteuerung ergreifen. FP /