Private Equity in der Unternehmenskrise

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1 Frank Müller Private Equity in der Unternehmenskrise Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Thomas Armbrüster und Prof. Dr. Andreas Dutzi GABLER RESEARCH

2 I. Inhaltsübersicht I. Inhaltsübersicht XI II. Inhaltsverzeichnis XIII III. Abbildungs Verzeichnis XIX IV. Tabellenverzeichnis XXIII V. Abkürzungsverzeichnis XXV 1. Einleitung 1 2. Unternehmenskrise, Früherkennung und Sanierung 7 3. Finanzierungstheorie: Optimale Kapitalstruktur und Finanzierungsinstrumente Private Equity Analytische Betrachtung von Private Equity und Implikationen für Private-Equity-Gesellschaften Entwicklung eines Analyserasters zur Beurteilung der Finanzierungsformen vor dem situativen Kontext der Unternehmenskrise Bewertung der Finanzierungsformen mithilfe des Analyserasters Abschließende Beurteilung und finanzierungstheoretische Würdigung der Untersuchungsergebnisse Zusammenfassende Beurteilung und Ausblick 216 VI. Literaturverzeichnis 223 XI

3 II. Inhaltsverzeichnis I. Inhaltsübersicht XI II. Inhaltsverzeichnis XIII III. Abbildungsverzeichnis XIX IV. Tabellenverzeichnis XXIII V. Abkürzungsverzeichnis XXV 1. Einleitung Hintergrund Zielsetzung und Forschungsmethodik der Arbeit Aufbau der Arbeit ' Unternehmenskrise, Früherkennung und Sanierung Unternehmenskrise - Charakterisierung und Einteilung Kapitalausstattungs- und Kapitalerhaltungsgrundsätze Eigenkapitalersetzende Leistungen Unterbilanz Überschuldung Zahlungsunfähigkeit und drohende Zahlungsunfähigkeit Folgen vor bzw. nach Eintritt der Insolvenz Krisenvermeidung durch Früherkennungssysteme Aufgaben der Früherkennungssysteme Bestandteile der Früherkennungssysteme Sanierung und Restrukturierung Begriffsabgrenzung Sanierung und Restrukturierung Erfolgsfaktoren der Sanierung und Restrukturierung Entwicklung und Umsetzung von Sänierungs- und Restrukturierungskonzepten Einflüsse der Situation auf die Sanierung und Restrukturierung 32 XIII

4 3. Finanzierungstheorie: Optimale Kapitalstruktur und Finanzierungsinstrumente Einordnung der Finanzierungstheorie in das Zielsystem des Investitions- und Finanzierungsbereiches Finanzierungstheorie Trade-off-Theory Pecking-Order-Theory Aussagen der Finanzierungstheorien Möglichkeiten der Finanzierung Private Equity Grundlagen Definition von Private Equity Special Situations: Anlässe und Motive für Private-Equity-Transaktionen Restrukturierung Nachfolge Neue Produkte und Technologien Working Capital Stärkung der Bilanz Weitere 67, Acquisitions und Buyouts: Erscheinungsformen von Private Equity Parteien der Private-Equity-Transaktionen Private-Equity-Gesellschaften Investoren Zielunternehmen Management Facilitators Alt-Eigentümer Verlauf einer Private-Equity-Transaktion Pre-Deal-Phase Transaktionsabschluss Post-Deal-Phase Exit Finanzierung von Private-Equity-Transaktionen Wertsteigerungspotenziale durch Private Equity Werttransfer Indirekte Wertschöpfungshebel Direkte Wertschöpfungshebel 89 XIV

5 4.6 Der Private-Equity-Markt Der europäische Private-Equity-Markt Der deutsche Private-Equity-Markt Analytische Betrachtung von Private Equity und Implikationen für Private-Equity-Gesellschaften Finanzierungstheoretische Analyse von Private Equity Das Phänomen des Overhang-of-Funds Grundlagen des Overhang-of-Funds Die Rolle der Unternehmensbewertungen Auswirkungen des Overhang-of-Funds Implikationen für Private Equity Differenzierung und Ausgestaltung von Private-Equity-Gesellschaften Fondsfmanzierte Private-Equity-Gesellschaften Finanzierung der fondsfinanzierten Private-Equity-Gesellschaften Involvement der fondsfinanzierten Private-Equity-Gesellschaften Zielunternehmen der fondsfinanzierten Private-Equity-Gesellschaften Eigenkapitalfinanzierte Private-Equity-Gesellschaften Finanzierung der eigenkapitalfmanzierten Private-Equity-Gesellschaften Involvement der eigenkapitalfmanzierten Private-Equity-Gesellschaften Zielunternehmen eigenkapitalfmanzierter Private-Equity-Gesellschaften Entwicklung eines Analyserasters zur Beurteilung der Finanzierungsformen vor dem situativen Kontext der Unternehmenskrise Finanzieningstheoretische Erwartungen an die Analyse der Finanzierungsformen Erarbeitung der Beurteilungskriterien und des Bewertungsschemas Kriterium 1: Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Kriterium 2: Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Kriterium 3: Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Kriterium 4: Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Kriterium 5: Betreuungs- und Beratungskomponente 171- XV

6 7. Bewertung der Finanzierungsformen mithilfe des Analyserasters Handelskredite Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Bankkredite Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Darlehen Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Anleihen Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Factoring, Forfaitierung, Asset-backed-Securities, Leasing, Sale-and-lease-back Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung 192 XVI

7 7.6 Kapitalerhöhung durch bestehende Gesellschafter Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Kapitalerhöhung durch neue Gesellschafter Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Fondsfinanzierte Private-Equity-Gesellschaften Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten mformationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs- und Beratungskomponente Zusammenfassung Eigenkapitalfmanzierte Private-Equity-Gesellschaften Auswirkungen auf Eigenkapital und Bonität Verbundene Kosten sowie Implikationen für die Liquidität Risikobereitschaft der Kapitalgeber, Verfügbarkeit und Sicherheiten Informationsanforderungen und Geschwindigkeit Betreuungs-und Beratungskomponente Zusammenfassung Abschließende Beurteilung und finanzierungstheoretische Würdigung der Untersuchungsergebnisse Zusammenfassung und Ausblick 216 VI. Literaturverzeichnis 223 XVII