Vergleich von aktiven und passiven Investmentstrategien bei Aktienfonds
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1 Wirtschaft Barbara Claus Vergleich von aktiven und passiven Investmentstrategien bei Aktienfonds Bachelorarbeit
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3 Vergleich von aktiven und passiven Investmentstrategien am Beispiel von Aktienfonds Bachelor Thesis an der HfB Business School of Finance & Management Verfasser: Barbara Carmen Claus Abgabetermin:
4 Inhaltsverzeichnis 1 Einleitung Investmentfonds Gesetzliche Regelungen Anlageuniversum Anleger Offene/ Geschlossene Fonds Management auf Einzelfondsebene Managementstile Aktives Management Ziel des aktiven Managements Definition der Benchmark und des ex-ante Tracking Errors Strategische Asset Allocation/ Selektion Taktische Asset Allocation/ Timing Passives Management Ziel des passiven Managements Benchmark Strategien zur Indexnachbildung Theoretische Annahmen zu aktiven und passiven Managementstrategien Aktives Management im Kontext des CAPM-Modells Die theoretische Fundierung des CAPM-Modells und deren Bedeutung... für das aktive Portfoliomanagement Kritische Würdigung des CAPM-Modells Aktives Management im Kontext der Theorie der effizienten Märkte Die Theorie der effizienten Märkte und ihre Bedeutung für das aktive Portfoliomanagement Kritische Würdigung der Theorie der effizienten Märkte Behavioural Finance Behavioural Finance und seine Bedeutung für das aktive Portfoliomanagement Kritische Würdigung der Erkenntnisse der Behavioural Finance
5 5 Vorteile und Nachteile der beiden Investmentstile aus Anlegersicht Gebühren Verwaltungskosten auf Fondsebene/ TER Ausgabeaufschlag Spread bei börsengehandelten Investmentfonds Transaktionskosten Zusammenfassung Flexibilität der Anlagestrategie Transparenz Flexibilität im Bezug auf den Anlagehorizont und die Strategie des Anlegers Performancevergleich aktiv und passiv gemanagter Fonds Betrachtung der relativen und risikoadjustierten Performance Betrachtung der Performance als Grundlage zum Vergleich aktiv und passiv gemanagter Fonds Relative Performance Risikoadjustierte Performance Mehrjährige Performance Betrachtung der Entwicklung von Aktienfonds einzelner Märkte/ Marktsegmente Aktienfonds Europa Standardwerte Aktienfonds Europa Nebenwerte Aktienfonds Nordamerika Standardwerte Aktienfonds Nordamerika Nebenwerte Aktienfonds Japan Standardwerte Aktienfonds Japan Nebenwerte Aktienfonds Emerging Markets Aktienfonds Indien Betrachtung der graphischen Wertentwicklung von Aktienfonds ausgewählter Marktsegmente Zusammenfassung der Ergebnisse Fazit Literaturverzeichnis
6 1 Einleitung Diese Studienarbeit befasst sich mit dem Vergleich aktiv und passiv gemanagter Aktienfonds. Hierbei soll herausgestellt werden, inwieweit und unter welchen Bedingungen Investitionen in aktive bzw. passive Fonds vorzuziehen sind. Grundsätzlich haben aktiv gemanagte Fonds bereits von vorneherein den Nachteil, dass diese höhere Gebühren verlangen: Für aktive Fonds entstehen Zusatzkosten für Management und Research, die bei Indexfonds gering sind bzw. gar nicht erst anfallen. Trotz des anfänglichen Performancenachteils können aktiv gemanagte Fonds theoretisch besser als der Markt performen, indem sie Überrenditen durch geschickte Selektion der Titel und gutes Markttiming erzielen. Inwieweit dies in der Praxis tatsächlich zu Outperformance führt und ob diese in verschiedenen Bereichen - wie hier exemplarisch Unternehmensgröße und Markt - unterschiedlich ausfallen kann, soll nun näher untersucht werden. Abbildung 1: Entwicklung von Anzahl und Vermögen der an der Deutschen Börse gelisteten ETF 1 Seit einigen Jahren wird zudem die Anlageform Exchange Traded Funds (ETF) zunehmend populärer und stellt sich dem direkten Vergleich mit herkömmlichen aktiv sowie auch passiv gemanagten Fonds. Diese Anlageform zeichnet sich zumeist durch passives Management aus, d.h. das Anlageziel dieser Fonds ist es nicht, die zugrundeliegende Benchmark zu schlagen, sondern diese lediglich möglichst genau nachzubilden (Index Tracking). Der große Vorteil dieser Fonds ist, neben den günstigen Kosten, die fortlaufende Handelbarkeit der Fondsanteile an einer Wertpapierbörse. ETF sind zwar bisher noch in der Minderheit in Deutschland, die Anbieter konnten sich jedoch in den letzten Jahren über kontinuierlich steigende Mittelzuflüsse freuen. Die Zahl der ETF in Deutschland ist von 54 Stück im Jahr 2004 auf 77 Stück im Jahr 2005 gestiegen. Die in Exchange Traded Funds investierten Mittel stiegen von 16,4 Mrd. Euro in 1 Quelle: Financial Times Deutschland. 4
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