Obligationen Schweiz August 2013

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1 Obligationen Schweiz August 213 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur 4.5 CHF, Swap Basis SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate +6 Mte. (Terminsätze) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg Ein weiterer Zinsanstieg im August beeinflusste die Per- Der Zinsanstieg bei den Eidgenossen war im August eher Die Zinskurve ist bei den Swapsätzen ab 5 J. Laufzeit um formance des SBI negativ. Der gesamte Index verlor rund marginaler Natur, weshalb nur die langen Laufzeiten eine rund.1% angestiegen. Bei den Terminsätzen wird mit.2%, die längeren Laufzeiten mehr. Die kürzeren Laufzeiten negative Performance aufwiesen. einem weiteren Anstieg der Renditen gerechnet. konnten dank Couponeffekt um.1% zulegen. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Ein Anstieg der Zinskurve manifestierte sich im August nur Der stärkere Anstieg der Swap-Sätze im August hat zu einem Der moderate Zinsanstieg in der Schweiz hat zu einer Ausim Bereich 1 J. - 3 M., da der 2-j. Satz ebenfalls anstieg. Anstieg der Swap Spreads geführt. Immer noch in der Gunst weitung der Zinsdifferenzen zum Ausland geführt. Die jader Anleger liegen Anleihen mit tieferen Bonitäten, was zu panischen Zinsen notieren nun seit einiger Zeit wieder uneinem weiteren Rückgang der Risikoprämien führte. ter dem Schweizer Niveau.

2 Aktien Schweiz August 213 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1 1' 14' 9' 12' 7' 6' 1' 5' 4' 3' 6' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Der Schweizer Markt liess sich vom globalen Geschehen Das geschätzte P/E 213 liegt beim historischen Durch- Auch das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt beim historiam wenigsten beeinflussen, reagierte erst Ende Monat auf schnitt auf fairem Niveau. schen Durchschnitt auf fairem Niveau. die Ereignisse in Ägypten und Syrien. Der SPI gab um.6% nach, der SMI um.9%. Der SPI SMC legte sogar um 1.% zu. Stilentscheid: Substanz versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Markt (MSCI) Sektorentscheid Gewinn Rendite P/E P/BV Outperformance Value -5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Die Substanzwerte blieben auch in der Abwärtsbewegung Die Outperformance der Nebenwerte hielt auch in der Kor- Nach mehreren Gewinnrevisionen bei Large Caps (Banken!) mit -1.3% hinter den Wachstumstiteln (-.9%) zurück. rektur im August an. Während der Markt um 1.% nachgab, sehen die Gewinnaussichten für den Markt besser aus, als konnten die Nebenwerte um 2.6% zulegen. für die Nebenwerte. Outperformance Small Markt Nebenwerte

3 Nebenwerte Schweiz August 213 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 15' 9'5 1' 9'5 14' 9' 9' 13' 8'5 1'4 8'5 12' 1'3 1 7'5 7'5 1' 1' 7' 9' 7' 1' 6'5 6'5 6' 7' 6' 9 5'5 SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Langsam setzt sich die Stilrotation von Large Caps zu Neben- Die liquiden Nebenwerte (+.6%) konnten im August nicht Weiterhin entwickeln sich die Mid Caps (+.8%) entlang werten auch bei den Small Caps durch. Diese konnten im Schritt halten mit der Entwicklung des gesamten Neben- dem Verlauf des gesamten Nebenwertemarktes (+1.%). August um 3.% zulegen, während der SMI.9% verlor. wertesegmentes (+1.%). Nebenwerte versus Small Caps Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9'5 13' ' 13' '5 12' ' 1 7' ' 1 9 6'5 1'5 7 6' 1' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Small Value Small Growth Small Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Large Value Large Growth Large Ein aufgestautes Aufholpotenzial bei den Small Caps mani- Abweichend zum bisherigen Jahresverlauf konnten sich die Bei den Large Caps fiel die Performance der Wachstumsfestierte sich im August. Die Small Caps legten dabei 2.% Substanzwerte (+3.2%) im August gegenüber den Wachstums- titel (-.8%) gegenüber den Substanzwerten (-1.3%) im Aumehr zu, als das gesamte Nebenwertesegment (+1.%). titeln (+1.8%) durchsetzen. gust besser aus.

4 Obligationen Ausland August 213 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) USD EUR GBP JPY CHF EUR USD JPY Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Nach der Pause vom Juli sind die Zinsniveaus im August Die Sätze am kurzen Ende verharren seit längerer Zeit auf Über die Anstiege der 1-j. Laufzeiten sind die Zinskurven nochmals angestiegen (mit Ausnahme von Japan). Der 1- tiefem Niveau und bewegen sich kaum noch. im Euro und USD angestiegen. Einzig die Kurve im Yen noj. Treasury und das EUR-Äquivalent notieren rund.2% hö- tiert leicht flacher. her, das GBP rund.4% und der CHF knapp.1% höher. Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) Swap Spreads (1 J.) CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields Quelle: Bloomberg EUR USD JPY GBP Der höhere Zinsanstieg in Grossbritannien hat im August Stärker steigende Zinsen im GBP und fallende Renditen in Eine gleichlaufende Zinsbewegung bei Regierungsanleihen zu einer Aufwertung von 2.3% des GBP geführt. Ansonsten Japan haben im August zu steigenden Zinsdifferenzen ge- und Swap-Sätzen liess die Swap-Spreads (Differenz Swapblieb es an der Währungsfront recht ruhig. genüber dem Euro geführt. Sätze zu Regierungsanleihen) im August unverändert. Ausnahme war das GBP, wo sich die Differenz verringerte.

5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) August 213 USA Europa Japan 1'7 Immobilien Immobilien Immobilien Europa 16' 5' 9' 2' 1' 4'5 1 14' 1'4 4' 7' 16' 1'3 12' 1' 3'5 6' 14' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 2' 3' 7 6' 2' 6' 1' 1' 1'4 1' S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225 Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung TOPIX (rhs) In der 1. Hälfte August bewegte sich der Markt seitwärts. Der britische Markt (-3.1%) bewegte sich parellel zu den USA. Im Gegensatz zu den USA und Europa, bröckellten die Kur- In der 2. Hälfte beherrschte die Angst vor einem vorzeitigen Die restlichen europ. Märkte zeigten sich resistenter. Für die se in Japan von Anfang an, allerdings mit einer gewissen Zurückfahren der Anleihnkäufe durch das FED die Märkte. Korrektur am Ende des Monats, waren die Vorgänge in Ägyp- Volatilität. Der Nikkei verlor im August 2.%, der Topix Der S&P verlor 3.1%, der Dow Jones 4.4%. ten und Syrien ausschlaggebender. Stoxx -1.7%, Dax -2.1%. 2.3%. Emerging Markets (in USD) Wert versus Wachstum (MSCI global in USD) Nebenwerte versus Markt (MSCI global in USD) 1' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Nach einem Stopp der Mittelabflüsse im Juli, ziehen sich In der Korrektur vom August mussten die Value-Titel mehr Ein gutes Zeichen für die Nebenwerte war im August die die Investoren im August wieder vermehrt zurück aus den Terrain preisgeben (-2.9%) als die bisher eher schwächeren relative Stärke im nachgebenden Markt. Während der Schwellenländern. Europa gab um 2.7% nach, Asien um Wachstums-Titel (-1.8%). Markt 2.3% tiefer notierte, verloren die Nebenwerte "nur" 1.4% und Lateinamerika um 3.3%. 2.%.

6 Aktien Ausland August 213 Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Die Aktienmärkte in Amerika und der Schweiz sind auf Basis P/E fair bewertet, jene in Europa günstig. Die Schwellenländer werden durch die Kursrückgänge immer günstiger. Dieselbe Aussagen wie für die P/E's gelten auch für die Preis/Buchwert-Verhältnisse: Amerika und die Schweiz sind fair bewertet, Europa notiert auf günstigem Niveau und die Schwellenländer sind nach den Korrekturen wieder günstiger bewertet.

7 Immobilien und alternative Anlagen in Schweizer Franken August 213 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 29 1' 3'75 5'5 2 1'7 3'5 5' 27 1' 3'25 2 3' 4'5 25 2'75 4' 24 1'4 2'5 3'5 23 1'3 2' ' 2' 3' 21 1' 1'75 2'5 19 2' 1' '5 3' 2'5 2' 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in EUR (rhs) Die Immobilienfonds konnten auch im August weiter zule- Immobilienaktien reagieren sehr sensitiv auf Zinsanstiege, Auch in Europa wirkte sich der allgemeine Zinsanstieg negen (+1.1%). Die Immobilien-Aktien hingegen hinken weiter weshalb der August auf globaler Ebne negativ ausfiel. gativ auf die Preisentwicklung aus. In CHF verlor der eurohinter her (-.4%). Währungsbereinigt verlor der globale Index rund 4.3%, in päische Index 3.6%, in EUR war der Verlust 3.4%. USD 4.6%. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 1' ' ' ' ' ' 1' '3 3 4' 1' ' 25 2' 3 1' ' 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1' REUTERS/JEFFERIES (CRB) Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Entgegen dem Aktientrend schlossen die Rohstoffe im Au- Durchschnittlich legten die Rohstoffe in USD im August um Fallende Aktienmärkte und steigende Zinsen wirkten sich gust positiv ab. Der CRB legte um 2.8% zu. Die Kapazitäts- 3.4% zu, wobei alle Subkomponenten positiv abschlossen. negativ auf die Preisentwicklung von Hedge Fonds (HFRX) auslastung beim Transport (Baltic Dry Index) bleibt tief. Auffallend war das Plus von 9.3% der Edelmetalle und das und Private Equity (LPX5) aus. Der HFRX verlor rund.6%, Plus von 3.1% der Energie. der LPX5 rund 1.8% im August.