Wechselkurssysteme im Vergleich

Transkript

1 Wechselkurssysteme im Vergleich Monika Haslinger Maria Spieß Überblick Einleitung Mundell s impossible trinity Geld- & Fiskalpolitik bei freien Wechselkursen Geld- & Fiskalpolitik bei fixen Wechselkursen Pegged intermediate floating Überblick Faktoren bei der Wahl des Regimes Wirtschaft allgemein Außenhandel Inflation und Zinsen Wachstum und Beschäftigung Institutionen und Financial Maturity Optimum Currency Area Entwicklungsländer

2 Die Bedeutung von Wechselkursen The exchange rate is the most strategic of the four macroeconomic prices. It determines not only exports and imports, but also real wages, consumption and the savings rate. (Bresser-Pereira, 2004, p. 1). Mundell s Impossible Trinity Bei freien Wechselkursen: Geldpolitik kurzfristig: Ms i I und C Y und u. Kapitalabfluss E e EX, IM Y. Geldpolitik langfristig: Ms M/P, aber langfristig steigen die Preise: P M/P M/P, e und Y gleichen sich wieder an vorherigen Ausgangspunkt an. Mundell s Impossible Trinity Bei freien Wechselkursen: -Fiskalpolitik: G Y, i Kapitalzufluss E e EX, IM Y.

3 Mundell s Impossible Trinity Bei fixen Wechselkursen: -Fiskalpolitik: G Y, i Kapitalzufluss ZB verkauft Währung Ms i, Y. -Geldpolitik: Ms i Kapitalabfluss Langfristig: P EP/P e Daher: ZB muss eigene Währung zurückkaufen Ms. Mundell s Impossible Trinity Zusammenfassung: Geldpolitik Fiskalpolitik Fixer Wechselkurs Freier Wechselkurs Ineffektiv Effektiv Effektiv Ineffektiv Pegged Exchange Rates (stark) gebundene Wechselkurse: Hard Pegs stark gebundene Wechselkurse: Währungsunion Dollarisierung Currency boards Traditional Pegs gebundene Wechselkurse: Single currency peg gebunden an eine Währung Basket peg gebunden an einen Währungskorb mit 2 oder mehreren Währungen.

4 Intermediate Regimes mittlere bei geregelter Intervention der ZB: Cooperative regimes: mehrere ZB kooperieren, um ihre Wechselkurse in einer bestimmten Bandbreite zu halten. Crawling pegs: feste Wechselkurse mit Gleitparität: der fixe Wechselkurs wird meist Inflationsbedingt angepasst. (Innerhalb einer bestimmten Bandbreite: Crawling bands). Target zones/bands: Bandbreiten, innerhalb derer sich der Wechselkurs frei bewegt. Intermediate Regimes mittlere bei diskreter Intervention: Managed floating freier Wechelkurs, die ZB achtet aber auf Volatilität und interveniert notfalls. Floating Regimes freie Wechselkurse: Keine offizielle Intervention der ZB Aber: fear of floating.

5 Probleme der Klassifizierung: De jure Klassifizierung : das offizielle De facto Klassifizierung : reales Herleitung der Daten aus: - beobachtetes Verhalten des Wechselkurses auf dem Markt Änderungen der Währungsreserven Berücksichtigung paralleler Märkte und deren ev.zweiter Wechselkursen. free falling : Länder mit freien Wechselkursen und sehr hoher Inflation (über 40%). Faktoren bei der Wahl des Regimes Übersicht: Wirtschaft allgemein Außenhandel Inflation und Zinsen Wachstum und Beschäftigung Institutionen und Financial Maturity Optimum Currency Area Wirtschaft allgemein Unterschied Entwicklungsländer, Industrieländer Fiskal- oder Geldpolitik Reale Schocks - Produktivität, Terms of Trade Nominale Schocks Geldangebot- und Nachfrage

6 Außenhandel Offenheit der Wirtschaft Wirtschaftspartner Integration Förderung des Handels Größe der Wirtschaft Transaktionskosten Inflation und Zinsen Fixierter Wechselkurs Anti-Inflations- Instrument Größeres Vertrauen Disziplin Zinsen Fremdwährungsrisiko Fremdverschuldung Financial Maturity Wachstum und Beschäftigung Wirtschaftswachstum Fixe Regime höhere Investitionen Flexible Regime schnellerer Produktivitätszuwachs Beschäftigung und Arbeitskraftmobilität Volle Mobilität sticky wages flexible Systeme

7 Institutionen und Financial Maturity Fähigkeit zu floaten Financial maturity Institutionelle Strukturen Glaubwürdige monetäre Institutionen Unabhängige Zentralbank Optimum Currency Area - OCA OCA Mundell 1961 Ähnliche und hoch korrelierte Output- Schocks Wenig empirische Vergleiche USA EURO? Emerging Markets Finanzkrisen in Argentinien (2001), Ecuador (1999), Russland (1998), Ostasien (1997). Schwache staatliche, finanz- und geldpolitische Institutionen, hohes Budgetdefizit, ZB finanziert Schulden, hohe Inflation liability dollarization. Erster Ansatz: Institutionen! Glaubwürdigkeit, Preisstabilität als langfristiges Ziel etablieren.