AnalysisKompakt. Indexprodukte. Monatlicher Überblick über ETFs, Indexzertifikate und Themen - & Strategiezertifikate Nr

Transkript

1 Research Scope Analysen Ratings Analysis Monatlicher Überblick über ETFs, Indexzertifikate und Themen - & Strategiezertifikate Nr Der Krise einen Schritt voraus Wenn derzeit über ETFs berichtet wird, dann wird mit Lobeshymnen und Superlativen nicht gespart. Insbesondere der Begriff Krisengewinner findet eine geradezu inflationäre Verwendung. Tatsächlich sprechen die aktuellen Daten und Zahlen für die börsennotierten Indexfonds. Doch sollten ETFs nicht vorschnell zum Allheilmittel der Finanzproduktbranche stilisiert werden war ein katastrophales Jahr für die Finanzwelt. Überall verzeichneten die Anbieter von Finanzprodukten enorme Mittelabflüsse. Allein in Europa wurden rund 400 Mrd. Euro aus den diversen Anlagevehikeln abgezogen. Nur eine Fondskategorie trotzte der allgemeinen Untergangsstimmung und akquirierte im vergangenen Jahr knapp 53 Mrd. Euro: Exchange Traded Funds die im Prinzip so sind, wie sich (nicht nur in Krisenzeiten) Experten und Anleger die Produkte wünschen. Transparent, einfach und nachvollziehbar sowie günstig und sicher. So zumindest lautet die Werbebotschaft der inzwischen zahlreichen Anbieter. Ein Blick auf die Fondskon- struktionen zeigt allerdings, dass ETFs dann doch nicht immer so sicher, einfach und transparent sind, wie es die Branche gerne glauben macht. Stichwort Sicherheit: Um das Underlying möglichst identisch nachzubilden und den Tracking Error entsprechend gering zu halten, können der Emittent und eine zweite Partei ein sogenanntes Swap-Geschäft eingehen. Hierbei verpflichtet sich der Partner, die Performance des Index an den ETF zu zahlen. Im Gegenzug erhält er vom ETF beispielsweise die Wertentwicklung eines Aktien- oder Rentenkorbs. Diese auch als Synthetische Replikation bekannte Methode trug in der Vergangenheit manchmal zu Missverständnissen bei. So konnte es passieren, dass ein SWAP-basierter ETF auf den DAX komplett in ausländischen Aktien investiert war. Der Partner des Emittenten zahlte dem ETF die Rendite des DAX und bekam dafür die Performance der ausländischen Aktien. D.h., der Anleger partizipierte zwar an der Kursentwicklung des Dax, steckte sein Geld aber letztendlich in einen ausländischen Aktienkorb. Inhalt Titel-Story: Der Kriese einen Schritt voraus Index im Fokus: Russell Kommentar: Japanische Werte im DAX... 3 ETFs im Fokus... 4 Emittentenporträt: Lyxor... 5 Kurz und knapp: Renten und Geldmarkt... 6 Grünes Investment... 6 ScopeResearch: Performancemesseung:..7-8 Korrelationsmatrix:... 8 Neuemissionen... 9 Datenbank Impressum Editorial Neuland. ETFs und Indexzertifikate sind die Finanzinstrumente der Zukunft. Das jedenfalls behaupten die Emittenten derselbigen. Tatsächlich sind um einiges transparenter und besser nachzuvollziehen als strukturierte Produkte. Allerdings müssen Anbieter auch hier regelmäßig mit neuen, innovativen Underlyings aufwarten, um potentielle Anleger buchstäblich bei Laune zu halten. Und dies kann dann auf Kosten der viel gerühmten Transparenz und Einfachheit gehen. Lesen Sie dazu unsere aktuelle Titel-Story. Mit dem Thema der Performancemessung befassen wir uns in der Rubrik Research. Viel Vergnügen beim Lesen wünscht Ihre KompaktRedaktion Anzeige mit Link auf die Website Mit Lizenz zum Erfolg Die Profi-Plattform Die besten Zertifikate unkompliziert finden, detailliert prüfen und kontinuierlich überwachen Professionelle Betreuung durch Spezialisten Umfangreiches Schulungs- und Weiterbildungsprogramm

2 Seite 2 Ein solcher Tauschhandel ist an sich nichts Schlechtes. Im Gegenteil: Es handelt sich um ein adäquates Mittel um eine Indexperformance exakt abzubilden. Zu bedenken ist hier aber, dass SWAPs eingesetzt werden. Swaps zählen wie die zuletzt häufig an den Pranger gestellten Zertifikate nicht zum Sondervermögen und gehören bei einer Emittentenpleite zur Insolvenzmasse. Dem Anleger droht also ein Verlust von bis zu zehn Prozent. Mehr als dieser Wert darf nach den Europäischen Investmentrichtlinien (UCITs III) nicht in Swaps investiert werden. Im Ernstfall dürften die Einbußen jedoch geringer ausfallen, da meist nur etwa drei Prozent des Swap-Geschäfts in das Fondsvermögen einfließen. Stichwort Einfachheit: In letzter Zeit lässt sich ein Trend zu komplizierten Basiswerten beobachten, die die ursprüngliche Idee von Einfachheit etwas ad absurdum führt. Schuld daran hat in gewisser Weise der zunehmende Erfolg der Indexfonds: Um konkurrenzfähig zu bleiben, müssen die Emittenten verstärkt nach innovativen Indizes und Konstruktionen suchen. In der Folge werden die Fonds immer komplexer und damit für den Anleger immer weniger verständlich europ. Indizes europ. ETF-Vermögen nach Emittenten 22,7 17,9 14,8 europ. ETF-Vermögen nach Assetklassen 31,4 Renten 13,4 intern. Indizes Quelle: Barclays Global Investors, Stand , in Mrd. Euro ishares Lyxor db x- Sonstige Credit ETFlab Comstage trackers Suisse Quelle: Barclays Global Investors, Stand , in Mrd. Euro 3,7 3,1 1,8 5,6 5,1 5 4,5 US-Indizes Sonstige Rohstoffe europ. Branchen Exemplarisch soll hier der neue Hegdefonds-ETF, ebenfalls von db x-trackers, genannt werden. Dem ETF liegt der eigens von der Deutschen Bank aufgelegte Hedge-Fund- Index zugrunde, der wiederum 37 Einzelwerte beinhaltet und aus fünf Strategieindizes besteht. Vierteljährlich will der Anbieter die Bestandteile neu gewichten und sich daran orientieren, welchen Anteil die jeweiligen Strategien am weltweiten Hedgefonds-Universum ausmachen. Zwar markiert der ETF eine neue Entwicklungsstufe im Bereich der börsennotierten Indexfonds. Doch hat er sich vom eigentlichen Grundgedanken, nämlich passiv und für jedermann verständlich zu sein, sehr weit entfernt. Anleger müssen intensive Nachforschungen anstellen, um zu erfahren, wie der Fonds funktioniert und was er alles beinhaltet. Speziell dieser ETF entpuppt sich als Anlageinstrument für Experten. Normale Investoren dürfte die Konstruktion schlichtweg überfordern. Das aktive Management hinter dem Fonds wirkt sich zudem nachteilig auf den Kostenfaktor aus. Für die meisten ETFs verlangen Anbieter Gebühren zwischen 0,2 Prozent und 0,5 Prozent. Der günstigste Fonds auf den Dax ist sogar schon für 0,12 Prozent zu haben. Damit liegt man deutlich unter den Gebühren für Immobilienfonds oder Zertifikate. db x-trackers berechnet hingegen eine jährliche Gebühr von 0,9 Prozent sowie 0,5 Prozent für die Managed- Account-Plattform. Auch wenn die Gebühren hinsichtlich der erbrachten Leistungen gerechtfertigt sind und Kosten generell wenig über die Qualität eines ETFs aussagen, so drängt sich doch die Frage auf, wie viel von der Ursprungsidee in der nächsten ETF-Generation noch übrig bleibt. Sollte sich der Trend zu immer komplizierteren Underlyings und Konstruktionen fortsetzen, laufen Anbieter jedenfalls Gefahr, immer weiter vom eigentlichen Kurs abzuweichen und potentielle Anleger zu verschrecken.

3 Seite 3 Index im Fokus: Russell 3000 Einer der weltweit größten Aktienindizes ist der seit 1984 von der Russell Investment Group berechnete Russell Der Index umfasst die größten Unternehmen der Vereinigten Staaten und repräsentiert somit 98 Prozent der Marktkapitalisierung der amerikanischen Aktienmärkte. Investieren können Anleger in den Index sowohl mit ETFs als auch mit Zertifikaten. Allerdings nicht in den Russell 3000 selbst, sondern in die beiden Subindizes Russell 2000 und Russell Im Russel 2000 für Nebenwerte (Small Caps) befinden sich die kleinsten nach Marktkapitalisierung gewichteten US-Unternehmen; im Russell 1000 (Large Caps) hingegen die Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung. Letzterer bildet ungefähr 90 Prozent des US-Marktes ab. Jedes Jahr zum 30. Juni setzt die Russell Investment Group die Indizes neu zusammen; Neuemissionen finden gar vierteljährlich Berücksichtigung. In allen drei Indizes sind die Sparten Finanzdienstleistungen, Gesundheitswesen und Technologie überproportional vertreten. Zu den größten Einzelwerten beim Russell 3000 gehören Exxon, Procter & Gamble sowie AT&T. Da die Russell Investment Group die Indizes nur einmal täglich mit den Schlusskursen berechnet, bilden die von der Nachrichtenagentur Reuters in Echtzeit ausgegebenen Indexwerte die Grundlage für den Handel mit ETFs und Zertifikaten. Der Kurs des Russell 3000 liegt derzeit bei knapp unter 500 Punkten. Gegenüber seinem Allzeithoch (907 Punkte) im Oktober 2007 bedeutet das einen Rückgang um ungefähr 45 Prozent. Allerdings ist seit Anfang März Russell 1000 Russell 2000 ein klarer Aufwärtstrend zu erkennen. Der Index konnte wieder um über 100 Punkte zulegen. Wer die jüngsten Entwicklungen zum Anlass nimmt, in die Russell-Indizes zu investieren, kann beispielsweise den ETF Russell 2000 (ISIN: LU ) von db x-trackers erwerben. Der börsennotierte Indexfonds baut den Index in einem Abbildungsverhältnis von 1 zu 10 nahezu spiegelbildlich nach. Auch hier konnte sich der Index wieder etwas erholen und zuletzt gut 100 Punkte gut machen. Somit wurden die anfänglichen Verluste des im Januar 2009 emittierten ETFs inzwischen weitgehend aufgeholt. Die Managementgebühren betragen 0,45 Prozent p.a. Einen weiteren ETF hat ETF Securities im Angebot. Der ETFS Russell Fund (ISIN: DE000A0Q8ND6) bildet allerdings nicht den Russell 2000, sondern den Russell 1000 ab. Momentan liegt der Index bei über 460 Punkten, was wie schon beim Russell 2000 und 3000 seit dem Jahrestiefpunkt Anfang März eine Steigerung von über 25 Prozent bedeutet. Ebenso wie beim ETF der Deutschen Bank-Tochter werden hier die Erträge thesauriert. Die jährlichen Gebühren fallen mit 0,35 Prozent jedoch etwas günstiger aus. Das Index-Zertifikat auf Russell (ISIN: DE000GS0J095) von Goldman Sachs verwendet wiederum den Russell 2000 Price Index als Underlying. Zwar erwarten den Anleger keinerlei Managementgebühren, dafür trägt er aber das volle Emittentenrisiko. Zudem müssen Investoren bei einem Engagement die Fälligkeit Ende 2009 sowie den Verlust möglicher Dividenden berücksichtigen. Der Spread beträgt momentan 0,20 Prozent Apr. 06 Apr. 07 Apr. 08 Apr Thomson Datastream, skaliert auf 100 Kommentar Japanische Werte im DAX. Dass Anleger vor allem seit dem Beginn der sehr turbulenten Börsenzeiten verstärkt auf Inhalt und Strategie schauen, ist ein positiver Nebeneffekt der Krise. Zumindest besteht der Hoffnungsschimmer, dass es Anbieter von undurchsichtigen Produkten in Zukunft sehr schwer haben werden. Was aber erschwerend hinzukommt ist, dass Informationen und Analysen oft für mehr Verwirrung sorgen als für Aufklärung. So wundern sich pfiffige Vorzeigeanleger über den Inhalt eines DAX-ETFs. Es müsse sich dabei um einen Fehler handeln, denn es könne nicht sein, dass dort japanische Werte auftauchen. Und so wird daraus abgeleitet, dass ETFs undurchsichtig seien. Ja, Anleger sollten auch bei ETFs genauer hinscheuen. Aber die Tatsache, dass in einem DAX-ETF japanische Werte schlummern hat nichts, aber auch gar nichts mit Etikettenschwindel zu tun. Es handelt sich um einen üblichen Indexnachbau unter anderem mit derivativen Instrumenten, bei dem es um eine höchstmögliche Genauigkeit geht. Das dem Anleger zu erklären, muss die primäre Aufgabe der Medien und Ratingagenturen sein. Saša Perovic Leiter ETF-Analyse

4 ETFs im Fokus Seite 4 ishares Dow Jones Global Titans 50 WKN: Kosten p.a.: 0,521% Volumen: 35 Mio. USD Auflage: Dieser ausschüttende Indexfonds bietet Anlegern die Möglichkeit eines weltweiten Investments. Anders als beim meist genutzten Index für weltweite Aktienanlagen, dem MSCI World, der knapp 1800 Werte enthält, investiert der Dow Jones Global Titans 50 in nur 50 Aktien. Dabei handelt es sich um die größten und umsatzstärksten multinationalen Unternehmen der Welt. Das Hauptaugenmerk liegt somit auf der wirtschaftlichen Entwicklung globaler Blue-Chips. Die Auswahl der Unternehmen erfolgt nach folgenden Kriterien: 60% nach Marktkapitalisierung, 20% nach Umsatz und 20% nach Nettogewinn. Im Augenblick befinden sich Unternehmen aus zehn Industrienationen im Portfolio, knapp die Hälfte sind USamerikanische Werte. Über dieses regionale Klumpenrisiko und das damit verbundene Währungsrisiko muss sich der Anleger im Klaren sein. Top Top 5 Aktien 5 Aktien im im Index Index Exxon Mobil AT&T 3,38% Microsoft 3,31% Procter & Gamble 3,18% Johnson & Johnson 3,16% 7,56% db x-trackers DBLCI-OY BALANCED ETF WKN: DBX1LC Kosten p.a.: 0,55% Volumen: 292 Mio. EUR Auflage: Auch die meisten Rohstoffe konnten sich dem allgemeinen Abwärtssog globaler Märkte nicht entziehen. Die Wirtschaftskrise ließ die Nachfrage einbrechen. Doch ist derzeit eine erhöhte Nachfrage nach Metallen sowie Energie- und Agrarrohstoffen zu erkennen. db x-trackers bietet mit dem hier vorgestellten Produkt eine Partizipationsmöglichkeit für Anleger, die auf steigende Rohstoffmärkte setzen wollen. Der zugrunde liegende Index FX Hedged Deutsche Bank Liquid Commodity Index umfasst einen Korb von 14 verschiedenen Materialien. Dazu zählen unter anderem verschiedene Ölsorten, Kupfer, Silber, Weizen oder Sojabohnen. Im Augenblick ist Gold der am höchsten gewichtete Rohstoff. Bei der Indexanpassung spielen nicht nur fundamentale Kriterien eine Rolle, durch die angewandte Optimum Yield Methode wird versucht, positive Roll-Effekte zu maximieren. 23% 17% 27% 33% Agrarrohstoffe Energie Edelmetalle Metalle ComStage ETF Dow Jones STOXX 600 WKN: ETF060 Kosten p.a.: 0,20% Volumen: 130 Mio. EUR Auflage: Der hier vorgestellte ETF investiert ausschließlich in europäische Werte. Vater des hier zugrunde liegenden Underlyings ist der Dow Jones STOXX Total Market. Dieser breite Index repräsentiert ca. 95% der Marktkapitalisierung von 18 europäischen Ländern. Aus dieser Gruppe werden drei weitere Unterindizes abgeleitet, jeweils 200 Aktien werden für die größenabhängigen Dow Jones STOXX Large-, Mid- und Smallcap ausgewählt. Dabei handelt es sich um die jeweils liquidesten Titel nach Free-Float-Marktkapitalisierung. Nimmt man nun alle drei gebildeten Indizes zusammen, erhält man das Underlying des ETFs den Dow Jones STOXX 600. Somit investiert ein Anleger in 600 europäische Aktien aus allen Kapitalisierungsgruppen. Durch die große Streuung und Risikodiversifikation eignet sich der Fonds für Anleger, die ein breites Investment über alle Unternehmensgrößen hinweg im europäischen Raum suchen. Wertentwicklung DJ STOXX 600 Wertentwicklung DJ STOXX März 06 März 07 März 08 März 09

5 Emittentenporträt PORTRÄT LYXOR Seite 5 Im Rahmen unserer Serie ETFs und ihre Emittenten porträtieren wir in dieser Ausgabe eines der etabliertesten Häuser im Bereich der börsennotierten Indexfonds: Lyxor, Tochter des französischen Bankhauses Société Générale. Gegründet wurde Lyxor Asset Management im Jahre Vertreten auf dem europäischen Markt für Exchange Traded Funds ist die 100-prozentige Tochter der Société Générale seit 2001 sie zählt somit zu den Pionieren bei der Anwendung der Indexierungsstrategie. Ihr Marktanteil beträgt rund 25 Prozent, das verwaltete Vermögen beläuft sich aktuell auf über 22 Mrd. Euro. Die Produktpalette darf unbestritten zu den umfangreichsten gezählt werden. Sie deckt die größten internationalen Aktien-, Renten-, Rohstoff- und Geldmarktindizes ab. Außerdem berücksichtigt sie diverse Strategieindizes wie den DAXplus Protective Put oder den DAXplus Covered Call. Neu im Angebot ist der ETF World Water, der den gleichnamigen Index, kurz WOWAX, abbildet. Unter den insgesamt 74 Indexfonds befindet sich auch der ETF DJ Euro Stoxx 50, der mit seinem verwalteten Vermögen in Höhe von derzeit rund 4,6 Mrd. Euro zu den größten Indexfonds in Europa zählt. Bei der Konstruktion der ETFs verwendet Lyxor ausschließlich die synthetische Replikation: Damit der Tracking Error, also die Abweichung zum Referenzindex, möglichst gering bleibt, geht der Emittent mit seinem Mutterkonzern ein sogenanntes Swap- Geschäft ein. Hierbei verpflichten sich Lyxor und die Société Générale zu einem Performanceaustausch. Das heißt, Lyxor liefert die Performance eines Finanzinstruments, beispielsweise eines Aktien- oder Rentenkorbes, und erhält im Gegenzug die Performance eines bestimmten Index. Das Ergebnis dieses Geschäfts ist eine nahezu identische Abbildung des Basiswertes. Bislang basierte der Net Asset Value (NAV) also der Nettovermögenswert der Lyxor-ETFs auf dem Index- Schlusskurs des Vortages. Konkret bedeutete das, dass Anleger den jeweiligen Schlusskurs immer um einen Tag verzögert einsehen konnten. Darunter litt nicht nur die Aktualität, sondern auch die Transparenz der jeweiligen Indexfonds. Hier sah der Anbieter Handlungsbedarf und kündigte für Mitte eine Umstellung der NAV-Berechnung an. Anzeige mit Link auf die Website

6 Kurz und knapp Seite 6 Renten und Geldmarkt: Der Retter in Not? Aktuell läßt die Situation an den Kapitalmärkten den Anlegern wenig Grund zur Freude. Zwar sind jüngst wieder die Kurse gestiegen. Dennoch: Die Verunsicherung ist sehr groß, da viele davon ausgehen, dass es sich lediglich um eine kurze Verschnaufpause handelt. Um turbulente Phasen gut zu überstehen, bietet sich eine Beimischung von festverzinslichen Wertpapieren an. Das können entweder Geldmarktinstrumente oder Anleihen sein. Bei letzteren ist es besonders wichtig, auf die Bonität des Schuldners zu achten. Ob z.b. Unternehmensanleihen trotz höherer Rendite wirklich attraktiv sind, sei dahingestellt. Auf dem Geldmarkt jedenfalls haben Anleger die Möglichkeit bspw. über den Comstage ETF Commerzbank EONIA Index zu partizipieren. Das Produkt hat aktuell eine TER von 0,1% und mittlerweile ein verwaltetes Vermögen von über 200 Mio. EUR. Die Gesellschaft ishares zeichnet sich sehr stark im Anleihenbereich aus. Die Produktpalette bietet Anlegern die Möglichkeit, in verschiedene deutsche Anleihenindizes zu investieren je nach Laufzeitpräferenz. So bietet die Gesellschaft ETFs mit zugrunde liegenden Indizes von z.b. 1,5 bis 2,5 Jahren oder für langfristig orientierte Anleger auch von über 10,5 Jahren Laufzeit an. DIE TER liegt hier derzeit bei 15 Basispunkten p.a.. Das verwaltete Vermögen ist vergleichsweise hoch: Im ETF mit mittel bis langfristigen Laufzeiten (5,5 bis 10,5 Jahre) z.b. liegen bereits über 1,2 Mrd. EUR. Auch bietet ishares einen ETF auf den Rexx Jumbo Pfandbriefe an. Das Produkt konnte mittlerweile ein Vermögen von rund 900 Millionen Euro einsammeln und ist mit einer TER von 0,09% auch sehr günstig. Wer sich eher im US-amerikanischen Markt engagieren möchte, kann dies z.b. mit dem Comstage ETF Commerzbank Fed Funds tun. Das Produkt weist eine TER von derzeit 0,1% aus. Mit rund 60 Milionen EUR ist dieser ETF vergleichsweise klein, jedoch ist das Produkt noch relativ jung. Der Index bezieht sich auf den kurzfristigen, jeweils gültigen Geldmarktreferenzzinssatz für Banken in den USA. Der Index wird börsentäglich von der Commerzbank berechnet und veröffentlicht. Hier bietet db x-trackers ebenfalls einen ETF an, der 15 Basispunkte jährlich kostet. Grünes Investment: Der Handel mit Kohlendioxid Ethisches und umweltverträgliches Investieren kann dem Anleger nachweislich eine höhere Rendite bringen, vorausgesetzt er kennt die richtigen Produkte. Dahinter steht die Philosophie, dass ein Unternehmen mit ethischen Prinzipien und hohem Umweltbewusstsein die Produktivität z.b. durch zufriedenere Mitarbeiter oder besseres Image beim Verbraucher steigern kann. Nicht ethisch getrieben aber vom Gedanken des Umweltschutzes getragen ist das Produkt von ETF Securities: Der ETF Carbon bietet Anlegern im ETC-Segment der London Stock Exchange die Möglichkeit einer Investition in CO2-Emissionsrechte. Dabei entspricht ein Anteil am ETF Carbon ursprünglich einem Emissionsrecht-Zertifikat, welches zu Emissionen von einer Tonne CO2 berechtigt. Laut Energy Information Administration stieg die CO2-Emission zwischen 1990 und 2005 um 32% weltweit. Das Kyoto-Protokoll von 1997 legte einen Rahmen fest, wie mit einem Handelssystem für Emissionsrechte der weltweite Ausstoß von Treibhausgasen reduziert werden kann. Ziel dieser Vereinbarungen ist langfristig der Umweltschutz. Fraglich ist, inwiefern die Vorgaben von den einzelnen Staaten akzeptiert und umgesetzt werden. Für Privatanleger ist dieser Markt direkt nicht zugänglich. Wer hier dennoch investieren möchte kann dies mit dem ETF Carbon grundsätzlich machen. Jedoch muss bedacht werden, dass es sich hierbei um einen sehr komplexen und nicht transparenten Markt handelt. Anleger müssen hier noch viel stärker recherchieren als bei anderen Produkten.

7 Scope Research Performancemessung Ob ein Fondsmanager tatsächlich eine Outperformance erzielt hat, kann über verschiedene Kennziffern betrachtet werden. Im Prinzip scheint die Sache einfach zu sein: Liegt ein aktiv gemanagter Fonds am Ende einer Betrachtungsperiode gegenüber der Benchmark im Plus, so hat der Fondsmanager sein Können bewisen und der Anleger kann zufrieden sein. Und tatsächlich schmücken sich aktive Fonds in Hochglanzprospekten gerne mit angeblich aussagekräftigen Überrenditen. Jedoch: Eine allein betrachtete Outperformance sagt noch lange nichts aus über die Qualität des Fondsmanagers. Es darf kritisch hinterfragt werden, woher denn diese Outperformance stammt. Liegt es an seinen Timingqualitäten? Liegt es an seinen Stockpickingqualitäten? Oder waren schlichtweg Glück und Zufall im Spiel? Bei der Erstanalyse einer Erfolgsmessung kommen das Alpha und Beta ins Spiel. Das Beta zeigt die Abhängigkeit einer Geldanlage von der Entwicklung des Marktes. So zeigt ein Beta von eins z.b., dass das Portfolio einen sehr engen Gleichlauf mit dem Markt hat. Ein sehr niedriges Seite 7 Beta weist darauf hin, dass das Portfolio nicht sehr sensitiv auf die Marktentwicklung reagiert hat. Im Grunde stellt das Beta die Steigung einer Regressionsgeraden dar, die den Zusammenhang zwischen der Rendite des Portfolios und des Marktes abbildet. Das Alpha bezeichnet die marktunabhängige Überrendite eines Portfolios, die durch das gezielte Abweichen von der Benchmark erzielt wird. Dabei entsteht schon hier das erste Problem: Was ist überhaupt eine repräsentative Benchmark? So kann es sich etwa ergeben, dass ein Fonds zwar weltweit anlegt aber bestimmte Regionen implizit nicht berücksichtigt. Insofern ist ein reiner Vergleich mit einem globalen Index, wie z.b. dem MSCI World, im Grunde genommen falsch. Ein weiteres Problem besteht darin, dass ein aktuell positives Alpha noch nichts über die tatsächliche Outperformance aussagt. Denn dazu sollte auch das aktive Risiko eines Fonds betrachtet werden. Der Tracking Error ist so eine Maßzahl. Sie zeigt an wie stark die Abweichung der Fondsvon der Marktrendite schwankt. Je höher die Maßzahl desto höher das aktive Risiko. Die erzielte Outperformance ins Verhältnis gesetzt zum Tracking Error ergibt die Information Ratio, die besagt, ob und in welchem Umfang das zusätzliche Risiko in zusätzliche Performance umgewandelt werden konnte. Demnach bedeutet ein negativer Wert, dass im Verhältnis zu eingegangenen aktiven Risiko keine Outperformance erzielt wurde, sondern das erhöhte Risiko zu einem Schaden geführt hat. Und dann muss noch die zeitliche Stabilität des Alphas geprüft werden. Dazu reicht eine Punktmessung nicht aus. Ein Fonds der im Fünfjahresvergleich auf Platz eins steht kann im gleichen Vergleich kurze Zeit später schon auf den hinteren Plätzen liegen. Das liegt dann daran, dass ein einmaliger Glücksgriff so lange in den Vergleichsstatistiken mitgezogen wird, bis er aus den vordefinierten Zeitintervallen aufgrund des Alters rausfliegt. Hier ist es also angebracht auch die zeitliche Stabilität einer Outperformance zu prüfen. Dies kann z.b. über die kumulierte relative Performance geschehen. Beginnend bei einem Startpunkt Null wird die ab dann erzielte Outbzw. Underperformance kummuliert. Stellt man diese graphisch dar, so Anzeige mit Link auf die Website

8 Seite 8 Scope Research Teil II lässt sich ein einmaliger Glücksgriff sofort enttarnen: Einem plötzlichen steilen Anstieg folgt wieder eine bereits vorher ausgeprägte Tendenz. In einem solchen Fall darf durchaus kritisch hinterfragt werden, woher die einmalige Outperformance kommt und ob sie tatsächlich dem Können eines Fondsmanagements zuzuschreiben ist. Ebenfalls kann eine rollierende Outperformance betrachtet werden: Mit ihr kann innerhalb eines festgelegten Zeitraums z.b. eine Monats-Performance rolliert werden. Auch hier würden plötzliche Ereignissen die nicht typisch sind schnell auffallen. Dies sind nur einige wenige im Ansatz dargestellte Möglichkeiten wie eine Erfolgsmessung durchzuführen ist. Ein einfaches Alpha sagt nun mal allein betrachtet noch nichts über die Qualität eines Fonds aus. Erst eine genauere Analyse kann ein exaktes Bild liefern und weiter gehende Rückschlüsse zulassen. Korrelationsmatrix Die Korrelationsmatrix zeigt den Zusammenhang der Renditeentwicklung einzelner Märkte zueinander. Statistisch ist die Korrelation zwischen +1 (perfekte positive Korrelation) und -1 (perfekte negative Korrelation) definiert. Ein Wert von z.b. Null bedeutet, dass es keinen Zusammenhang zwischen der Renditeentwicklung zweier Märkte gibt. Bei deutlich positiven Werten sind die Diversifikationseffekte gering. DAX 30 DJ EURO STOXX 50 DOW JONES IA HANG SENG NIKKEI 225 MSCI EUROPE MSCI WORLD NASDAQ 100 S&P 500 COMPOSITE REX GENERAL BOND EONIA DAX 30 DJ EURO STOXX 50 DOW JONES IA HANG SENG NIKKEI 225 MSCI EUROPE MSCI WORLD NASDAQ 100 S&P 500 COMPOSITE REX GENERAL BOND EONIA 1,00 0,95 0,66 0,51 0,42 0,88 0,84 0,60 0,66-0,29 0,02 0,96 1,00 0,62 0,51 0,45 0,94 0,85 0,55 0,62-0,27 0,04 3Ja Jahre 1Jahr 0,61 0,58 1,00 0,34 0,15 0,54 0,88 0,93 0,99-0,20-0,02 0,44 0,43 0,26 1,00 0,67 0,54 0,56 0,29 0,34-0,36 0,00 0,39 0,41 0,13 0,66 1,00 0,51 0,46 0,05 0,14-0,29-0,06 0,88 0,93 0,51 0,47 0,46 1,00 0,85 0,48 0,55-0,25 0,05 0,82 0,83 0,86 0,50 0,45 0,85 1,00 0,81 0,89-0,27-0,01 0,55 0,52 0,91 0,22 0,07 0,45 0,79 1,00 0,95-0,17-0,05 0,61 0,58 0,99 0,26 0,13 0,52 0,87 0,93 1,00-0,20-0,02-0,26-0,24-0,18-0,36-0,29-0,22-0,26-0,15-0,18 1,00-0,05 0,02 0,05 0,00 0,01-0,04 0,05 0,01-0,02 0,00-0,04 1,00

9 Neuemissionen Seit unser letzten Ausgabe hat sich auf dem ETF-Markt nicht viel getan. Lediglich eine Neuemission gab es zu verzeichnen, diese kommt aus dem Hause ETFlab. Der neue ETF (ISIN: DE- 000ETFL235) und der dazugehörige Index, DAXplus Maximum Dividend Index, werden seit dem gehandelt und berechnet. Der neue ausschüttende Indexfonds investiert in jene 20 im HDAX vertretenen Unternehmen, welche innerhalb der kommenden sechs Monate die höchste erwartete Dividendenrendite aufweisen. Das ein Ende der Neuheiten auf dem ETF-Markt noch nicht abzusehen ist, lässt sich aus der Schaffung neuer Börsenbarometer vermuten. Seit Anfang April berechnet die Deutsche Börse AG neue Hebelindizes. Anlegern Seite 9 bieten sich nun, neben dem ShortDax, auch mit den neuen ShortDax x2 und ShortDax x4 Indizes auf fallende Kurse. Ähnliche Produkte gibt es für steigende Märkte, der LevDax heißt nun LevDax x2 und der neue LevDax x4 bietet einen noch stärkeren Hebel. Es ist wohl nur eine Frage von Tagen bis die ersten ETFs auf diese Underlyings kommen. Anzeige mit Link auf die Website Mit Lizenz zum Erfolg Die Profi-Plattform Sie suchen ETFs? Zu günstigen Konditionen? Mit perfektem Service? Die besten Zertifikate unkompliziert finden, detailliert prüfen und kontinuierlich überwachen Professionelle Betreuung durch Spezialisten Die Börse Stuttgart. In Sachen ETF: Best. Umfangreiches Schulungs- und Weiterbildungsprogramm

10 Seite 10 Übersicht aller in Deutschland handelbaren ETFs Aktien-ETFs Welt Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung isharesdj GLOBAL TITANS 50 DE ,52% AS EUR ishares MSCI World DE000A0HGZR1 0,50% AS USD Lyxor ETF MSCI World FR ,45% AS EUR db x-trackers MSCI World TRN Index ETF LU ,45% TH USD UBS-ETF - UBS-ETF MSCI World LU ,40% AS USD db x-trackers DJ STOXX Gl. Select Div. 100 ETF Dividende LU ,50% AS EUR ComStage ETF MSCI World TRN LU ,40% TH USD PowerShares Dyn. Global Dev. Markets Fund QSG IE00B23D9463 1,00% TH USD PowerShares FTSE RAFI Developed 1000 Fund RAFI IE00B23D8W74 1,00% AS USD Aktien-ETFs Regionen Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Afrika LYXOR ETF Pan Africa FR ,85% AS EUR Asien ishares MSCI Far East ex-japan DE000A0HGZS9 0,74% AS USD Lyxor ETF MSCI AC Asia-Pacific ex-japan FR ,65% AS EUR Lyxor ETF MSCI Asia Apec 50 FR ,50% USD Market Access DAXglobal Asia Index Fund LU ,70% TH EUR db x-trackers MSCI EM Asia TRN Index ETF LU ,65% TH USD ishares DJ Asia Pacific Select Dividend 30 Dividende DE000A0H0744 0,32% AS EUR ishares DJ Asia/Pacific Select Dividend Dividende DE000A0J2086 0,59% AS USD BRIC ishares FTSE BRIC 50 DE000A0MSAE7 0,74% AS USD Market Access DAXglobal BRIC Index Fund LU ,70% TH EUR Emerging Markets ishares MSCI Emerging Markets DE000A0HGZT7 0,75% AS USD Lyxor ETF MSCI Emerging Markets FR ,65% AS EUR db x-trackers MSCI Em. Markets TRN Index ETF LU ,65% TH USD db x-trackers MSCI EM EMEA TRN Index ETF LU ,65% TH USD db x-trackers S&P Select Frontier ETF LU ,95% TH USD Europa ishares DJ STOXX 600 DE ,20% AS EUR ishares DJ STOXX 50 DE ,52% AS EUR ishares DJ EURO STOXX 50 DE ,17% AS EUR ishares DJ STOXX Large 200 DE ,21% AS EUR ishares DJ STOXX Mid 200 DE ,21% AS EUR ishares DJ EURO STOXX DE000A0D8Q07 0,21% AS EUR ishares DJ STOXX EU Enlarged 15 DE000A0D8Q15 0,51% AS EUR ishares DJ STOXX Small 200 DE000A0D8QZ7 0,21% AS EUR ishares FTSEurofirst 80 DE000A0DPM08 0,40% AS EUR ishares FTSEurofirst 100 DE000A0DPM16 0,40% AS EUR ishares DJ EURO STOXX MidCap DE000A0DPMX7 0,40% AS EUR ishares DJ EURO STOXX SmallCap DE000A0DPMZ2 0,40% AS EUR ishares DJ EURO STOXX Sustainability 40 DE000A0F5UG3 0,42% AS EUR

11 Seite 11 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Europa ishares DJ EURO STOXX Value DE000A0HG2N9 0,40% AS EUR ishares DJ EURO STOXX Growth DE000A0HG3L1 0,40% AS EUR ishares MSCI Europe ex-uk DE000A0J2094 0,40% AS EUR ishares MSCI Europe DE000A0M5X28 0,35% TH EUR ETFlab DJ EURO STOXX 50 DE000ETFL029 0,15% AS EUR ETFlab DJ STOXX Strong Growth 20 DE000ETFL037 0,65% AS EUR ETFlab DJ STOXX Strong Value 20 DE000ETFL045 0,65% AS EUR ETFlab DJ STOXX Strong Style Composite 40 DE000ETFL052 0,65% AS EUR ETFlab MSCI EUROPE LC DE000ETFL086 0,30% AS EUR Lyxor ETF DJ EURO STOXX 50 FR ,25% AS EUR Lyxor ETF MSCI EMU FR ,35% AS EUR Lyxor ETF MSCI EMU Growth FR ,40% AS EUR Lyxor ETF MSCI EMU Small Cap FR ,40% AS EUR Lyxor ETF MSCI EMU Value FR ,40% AS EUR Lyxor ETF MSCI Europe FR ,35% AS EUR SGAM ETF LEV. DJ EURO Leverage FR ,60% TH EUR ishares DJ STOXX 50 IE ,35% AS EUR ishares DJ EURO STOXX 50 IE ,15% AS EUR UBS-ETF DJ EURO STOXX 50 A LU ,30% AS EUR UBS-ETF MSCI EMU LU ,35% AS EUR XMTCH on MSCI EMU Large Cap LU ,40% AS EUR UBS-ETF DJ EURO STOXX 50 I LU ,10% AS EUR EasyETF EPRA Eurozone LU ,45% AS USD db x-trackers MSCI Europe TRN Index ETF LU ,30% TH USD db x-trackers DJ EURO STOXX 50 ETF LU ,15% AS EUR db x-trackers MSCI Eur. Mid Cap TRN Ind. ETF LU ,40% TH USD db x-trackers MSCI Eur. Sm. Cap TRN Ind. ETF LU ,40% TH USD ComStage ETF-DOW JONES EURO STOXX 50 TR I LU ,10% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 TR I LU ,20% TH EUR db x trackers DJ EURO STOXX 50 ETF 1C LU ,15% TH EUR ComStage ETF MSCI Europe TRN LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI EMU TRN LU ,25% TH EUR ComStage ETF MSCI Europe Large Cap TRN LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI Europe Mid Cap TRN LU ,35% TH USD ComStage ETF MSCI Europe Small Cap TRN LU ,35% TH USD ComStage ETF Dow Jones EURO STOXX 50 Short TR Short LU ,35% TH EUR ComStage ETF Dow Jones EURO STOXX 50 Leveraged Leverage LU ,35% TH EUR SGAM ETF Bear DJ EURO STOXX 50 Short FR ,60% TH EUR SGAM ETF XBear DJ EURO STOXX 50 Short FR ,60% TH EUR LYXOR ETF Short Strategy Europe Short FR ,40% AS EUR db x-trackers DJ EURO STOXX 50 Short ETF Short LU ,40% TH EUR Lyxor ETF FTSE RAFI Europe RAFI FR ,75% AS EUR Lyxor ETF FTSE RAFI Eurozone RAFI FR ,75% AS EUR PowerShares FTSE RAFI Europe Fund RAFI IE00B23D8X81 1,00% TH EUR PowerShares FTSE RAFI Dev. Eur. M.-Sm. Fund RAFI IE00B23D8Y98 1,00% AS EUR PowerShares Dynamic Europe Fund QSG IE00B23D9570 1,00% TH EUR ishares DJ EURO STOXX Select Div. 30 Dividende DE ,32% AS EUR ishares DJ STOXX Select Dividend 30 Dividende DE ,32% AS EUR ishares DJ EURO STOXX Select Dividend Dividende DE000A0HG2P4 0,40% AS EUR

12 Seite 12 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Europa ETFlab DJ EURO STOXX Select Dividend 30 Dividende DE000ETFL078 0,30% AS EUR Lyxor ETF DJ STOXX Select Dividend 30 Dividende FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ EURO STOXX Sel. Div. 30 ETF Dividende LU ,30% AS EUR ComStage ETF DJ EURO STOXX Select Dividend 30 TRI Dividende LU ,25% TH EUR Lyxor ETF DJ EURO STOXX 50 BuyWrite Derivate FR ,40% TH EUR Lyxor ETF LevDJ EURO STOXX 50 Leverage FR ,40% AS EUR Lateinamerika ishares MSCI Latin America DE000A0NA0K7 0,74% AS USD Lyxor ETF MSCI EM Latin America FR ,65% AS EUR db x-trackers MSCI EM LATAM TRN Index ETF LU ,65% TH USD Pazifik ComStage ETF MSCI Pacific TRN LU ,60% TH USD ComStage ETF MSCI Pacific ex Japan TRN LU ,60% TH USD Nordamerika ishares MSCI North Amercia DE000A0J2060 0,40% AS USD Osteuropa ishares MSCI Eastern European DE000A0HGZV3 0,74% AS USD Lyxor ETF Eastern Europe FR ,50% AS EUR Market Access S.-East Eur. Traded Ind. Fund LU ,80% TH EUR ComStage ETF MSCI EM Eastern Europe TRN LU ,60% TH USD Aktien-ETFs Länder Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Australien db x-trackers S&P/ASX 200 ETF LU ,50% TH AUD Brasilien ishares MSCI Brazil DE000A0HG2M1 0,74% AS USD Lyxor ETF Brazil FR ,65% TH EUR db x-trackers MSCI Brazil TRN Index ETF LU ,65% TH USD China ishares FTSE/Xinhua China 25 DE000A0DPMY5 0,74% AS USD ishares DJ China Offshore 50 DE000A0F5UE8 0,62% AS EUR Lyxor ETF China Enterprise FR ,65% AS EUR Lyxor ETF Hong Kong (HSI) FR ,65% AS HKD db x-trackers FTSE/XINHUA China 25 ETF LU ,60% TH USD Deutschland ishares MDAX DE ,52% TH EUR ishares DAX DE ,17% TH EUR ishares TecDAX DE ,52% TH EUR ETFlab DAX DE000ETFL011 0,15% TH EUR ETFlab DAX Preisindex DE000ETFL060 0,15% AS EUR Lyxor ETF DAX LU ,15% TH EUR db x-trackers DAX ETF LU ,15% TH EUR ComStage ETF DAX TR I LU ,12% TH EUR db x-trackers ShortDAX ETF Short LU ,40% TH EUR ishares DivDAX Dividende DE ,32% AS EUR Lyxor ETF LevDAX Leverage LU ,40% TH EUR Lyxor ETF DAXplus Covered Call Derivate LU ,40% TH EUR Lyxor ETF DAXplus Protective Put Derivate LU ,40% TH EUR

13 Seite 13 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Griechenland Lyxor ETF MSCI Greece FR ,45% AS EUR Indien Lyxor ETF MSCI India FR ,85% AS USD db x-trackers S&P CNX NIFTY ETF LU ,85% TH USD Italien db x-trackers S&P/MIB Index ETF LU ,30% AS EUR Japan ishares MSCI Japan DE000A0DPMW9 0,59% AS USD ishares NIKKEI 225 DE000A0H08D2 0,52% AS JPY ETFlab MSCI JAPAN LC DE000ETFL102 0,50% AS JPY Lyxor ETF Japan (TOPIX) FR ,50% AS EUR UBS-ETF MSCI Japan LU ,50% AS JPY db x-trackers MSCI Japan TRN Index ETF LU ,50% TH USD ComStage ETF NIKKEI 225 LU ,45% TH JPY ComStage ETF MSCI Japan TRN LU ,45% TH USD ComStage ETF TOPIX LU ,45% TH JPY Lyxor ETF FTSE RAFI Japan RAFI FR ,75% AS JPY Korea ishares MSCI Korea DE000A0HG2L3 0,74% AS USD Lyxor ETF MSCI Korea FR ,65% AS USD db x-trackers MSCI Korea TRN Index ETF LU ,65% TH USD Malaysia Lyxor ETF MSCI Malaysia FR ,65% TH EUR Österreich ishares ATX DE000A0D8Q23 0,32% AS EUR ComStage ETF ATX LU ,25% TH EUR Russland Lyxor ETF Russia FR ,65% AS USD Market Access DAXglobal Russia Index Fund LU ,70% TH EUR db x-trackers MSCI Russia Capped Index ETF LU ,65% AS USD ComStage ETF MSCI Russia Capped 30% TRN LU ,60% TH USD Schweiz XMTCH on SMI CH ,38% AS CHF ishares SMI DE ,52% AS CHF db x-trackers SMI ETF LU ,30% AS CHF db x-trackers SLI ETF LU ,35% AS CHf ComStage ETF SMI LU ,25% TH CHF Südafrika Market Access FTSE/JSE Afr. Top 40 Ind. Fund LU ,70% TH EUR Lyxor ETF South Africa FR ,65% AS EUR Taiwan ishares MSCI Taiwan DE000A0HG2K5 0,74% AS USD Lyxor ETF MSCI Taiwan FR ,65% AS USD db x-trackers MSCI Taiwan TRN Index ETF LU ,65% TH USD ComStage ETF MSCI Taiwan TRN LU ,60% TH USD Thailand Lyxor ETF MSCI Thailand FR ,65% TH EUR Türkei ishares MSCI Turkey DE000A0LGQN1 0,74% AS USD

14 Seite 14 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Türkei Market Access DJ Turkey Titans 20 Index Fund LU ,60% TH EUR Lyxor ETF Turkey FR ,65% AS TRY United Kingdom ishares FTSE 100 DE ,52% AS EUR UBS-ETF FTSE 100 LU ,50% AS GBP db x-trackers FTSE 100 ETF LU ,30% AS GBP db x-trackers FTSE 250 ETF LU ,35% AS GBP db x-trackers FTSE All-Share ETF LU ,40% AS GBP db x-trackers FTSE 100 Short ETF Short LU ,50% TH GBP ishares FTSE UK Dividend Plus Dividende DE000A0HG2R0 0,40% AS GBP USA ishares S&P 500 DE ,40% AS USD ishares DJ Industrial Average DE ,52% AS USD ishares NASDAQ 100 DE000A0F5UF5 0,32% AS USD ETFS Russell 1000 Fund DE000A0Q8ND6 0,35% TH USD ETFS Russell 2000 Fund DE000A0Q8NE4 0,45% TH USD ETFlab MSCI USA LC DE000ETFL094 0,30% AS USD Lyxor ETF DJ Industrial Average FR ,50% AS USD Lyxor ETF MSCI NASDAQ 100 FR ,30% AS USD Lyxor ETF MSCI USA FR ,35% AS USD PowerShares EQQQ Fund IE ,20% AS USD PowerShares Dynamic US Market Fund IE00B23D9240 1,00% AS USD UBS-ETF MSCI USA LU ,30% AS USD db x-trackers MSCI USA TRN Index ETF LU ,30% TH USD ComStage ETF DJINDUSTRIAL AVERAGE TM I LU ,45% TH USD ComStage ETF NASDAQ-100 I LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI North America TRN LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI USA TRN LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI USA Large Cap TRN LU ,25% TH USD ComStage ETF MSCI USA Mid Cap TRN LU ,35% TH USD ComStage ETF MSCI USA Small Cap TRN LU ,35% TH USD db x-trackers S&P 500 Short ETF Short LU ,50% TH USD Lyxor ETF FTSE RAFI US 1000 RAFI FR ,75% AS USD PowerShares FTSE RAFI US 1000 Fund RAFI IE00B23D8S39 1,00% AS USD ishares DJ US Select Dividend Dividende DE000A0D8Q49 0,32% AS USD Vietnam db x-trackers FTSE Vietnam ETF LU ,85% TH USD Aktien-ETFs Branchen Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Automobil ishares DJ STOXX 600 Auto. & Parts DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Auto. & Par. Swap DE000A0D8Q56 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Auto. & Parts FR ,30% AS EUR ComStage DJ STOXX 600 Automobiles & Parts TR LU ,25% TH EUR Banken ishares DJ EURO STOXX Banks DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Banks DE ,52% AS EUR

15 Seite 15 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Banken ishares DJ STOXX 600 Banks Swap DE000A0D8Q64 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Banks FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Banks ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Banks TR I LU ,25% TH EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Banks Short ETF Short LU ,50% TH EUR Bau ishares DJ STOXX 600 Constr. & Materials DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Con. & Mat. Swap DE000A0F5T02 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Construction & Materials FR ,30% AS EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Construction TR I LU ,25% TH EUR Chemie ishares DJ STOXX 600 Chemicals DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Chemicals Swap DE000A0D8Q80 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Chemicals FR ,30% AS EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Chemicals TR I LU ,25% TH EUR Finanzdienstleistungen ishares DJ STOXX 600 Financial Services DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Financial Services Swap DE000A0F5T10 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Financial Services FR ,30% AS EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Financial Services TR LU ,25% TH EUR Gesundheit ishares DJ EURO STOXX Health Care DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Health Care DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Health Care Swap DE000A0F5T36 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Health Care FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Health Care ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Health Care TR LU ,25% TH EUR db x-trackers DJ STOXX 600 H. Care Short ETF Short LU ,50% TH EUR Grundstoffe ishares DJ STOXX 600 Basic Resources DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Basic Res. Swap DE000A0D8Q72 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Basic Resources FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Basic Res. ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Basic Ressources TRI LU ,25% TH EUR Handel ishares DJ STOXX 600 Retail DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Retail Swap DE000A0F5T93 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Retail FR ,30% AS EUR ComStage Dow Jones STOXX 600 Retail TR LU ,25% TH EUR Immobilien ishares DJ STOXX 600 Real Estate DE000A0H0751 0,47% AS EUR ishares DJ STOXX Americas 600 Real Estate DE000A0H0769 0,72% AS USD ishares DJ STOXX Asia-Pac. 600 Real Estate DE000A0H0777 0,72% AS EUR ishares FTSE/EPRA European Prop. Index Fund DE000A0HG2Q2 0,40% AS EUR ishares FTSE EPRA/NAREIT Asia Prop. Yield F. DE000A0LGQJ9 0,59% AS USD ishares FTSE EPRA/NAREIT US Prop. Yield F. DE000A0LGQK7 0,40% AS USD ishares FTSE EPRA/NAREIT Gl. Prop. Yield F. DE000A0LGQL5 0,59% AS USD ComStage ETF Dow Jones STOXX 600 Real Estate TR LU ,25% TH EUR

16 Seite 16 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Industriegüter ishares DJ STOXX 600 Industrial Goods and Services DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Ind. G. & S. Swap DE000A0F5T44 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Ind. Goods & Serv. FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Ind. Goods ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DJ 600 Industrial Goods & Services TR I LU ,25% TH EUR Infrastruktur ishares FTSE/Macquarie Gl. Infrastructure 100 DE000A0LGQM3 0,65% AS USD Easy ETF NMX30 Infrastructure Global LU ,50% TH EUR Easy ETF NMX Infrastructure Europe LU ,50% TH EUR db x-trackers S&P Global Infrastructure ETF LU ,60% TH USD Konsumgüter ishares DJ STOXX 600 P. & H. Goods DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 P. & H. G. Swap DE000A0F5T85 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 P. & H. Goods FR ,30% AS EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 P. & H. Goods TR LU ,25% TH EUR Medien ishares DJ STOXX 600 Media DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Media Swap DE000A0F5T69 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Media FR ,30% AS EUR ComStage ETF DJ STOXX600 Media TR LU ,25% TH EUR Nahrungsmittel ishares DJ STOXX 600 Food & Beverage DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Food & Bev. Swap DE000A0F5T28 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Food & Beverage FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Food & Bev. ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Food & Beverage TR LU ,25% TH EUR Öl und Gas ishares DJ STOXX 600 Oil & Gas DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Oil & Gas Swap DE000A0F5T77 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Oil & Gas FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Oil & Gas ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF-DJ STOXX 600 Oil & Gas TR LU ,25% TH EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Oil & G. Short ETF Short LU ,50% TH EUR Reise und Freizeit ishares DJ STOXX 600 Travel & Leisure DE ,53% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Trav. & Leis. Swap DE000A0F5UC2 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Travel & Leisure FR ,30% AS EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Travel & Leisure TR I LU ,25% TH EUR Technologie isharesdj EURO STOXX Technology DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Technology DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Technology Swap DE000A0F5UA6 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Technology FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Technology ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Technology TR LU ,25% TH EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Techn. Short ETF Short LU ,50% TH EUR

17 Seite 17 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Telekommunikation ishares DJ EURO STOXX Telecommunication DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Telecommunication DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Telecom. Swap DE000A0F5UB4 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Telecommunications FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Telecom. ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DJ STOXX 600 Telecommunications TR I LU ,25% TH EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Telecom. Sh. ETF Short LU ,50% TH EUR Versicherungen ishares DJ STOXX 600 Insurance DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Insurance Swap DE000A0F5T51 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Insurance FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 Insurance ETF LU ,30% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Insurance TR LU ,25% TH EUR Versorger ishares DJ STOXX 600 Utilities DE ,52% AS EUR ishares DJ STOXX 600 Utilities Swap DE000A0F5UD0 0,32% TH EUR Lyxor ETF DJ STOXX 600 Utilities FR ,30% AS EUR db x-trackers DJ STOXX 600 UTILITIES ETF 1C LU ,30% TH EUR ComStage ETF DOW JONES STOXX 600 Utilities TR I LU ,25% TH EUR Aktien-ETFs Thema Name / Index Thema ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung ETFS S-Net ITG Global Agri Business Fund Agrar DE000A0Q8NA2 0,65% TH USD Market Access RICI-Agriculture Index Fund Agrar LU ,85% TH EUR ishares S&P Global Clean Energy alt. Energien DE000A0M5X10 0,65% AS USD ETFS DAXglobal Alternative Energy Fund alt. Energien DE000A0Q8M94 0,65% TH EUR Lyxor ETF New Energy alt. Energien FR ,60% AS EUR PowerShares Global Clean Energy Fund alt. Energien IE00B23D9133 1,00% AS USD Easy ETF S&P GSCI Light Energy Dynamic TR alt. Energien LU ,45% AS EUR quirin Wealth Management TRN ETF Dachfonds LU ,72% AS EUR Market Access Amex Gold Bugs Indexfond Gold LU ,70% TH EUR ishares S&P Global Timber&Forestry Holz / Forst DE000A0NA0H3 0,65% AS USD ishares MSCI World Islamic Islam DE000A0NA0L5 0,60% AS USD ishares Emerging Market Islamic Islam DE000A0NA0M3 0,85% AS USD ishares MSCI US Islamic Islam DE000A0NA0N1 0,50% AS USD db x-trackers S&P EUROPE 350 Shariah INDEX ETF Islam LU ,50% TH EUR db x-trackers S&P JAPAN 500 Shariah ETF Islam LU ,50% TH USD db x-trackers S&P 500 Shariah ETF Islam LU ,50% TH USD db x-trackers DJ ISLAMIC MARKET TITANS 100(SM) ETF Islam LU ,50% TH USD ETFS WNA Global Nuclear Fund Nuklear-Energie DE000A0Q8M37 0,65% TH USD ishares S&P Listed Private Equity Private Equity DE000A0MSAF4 0,75% AS USD Lyxor ETF PRIVEX A Private Equity FR ,70% AS EUR SGAM Private Equity LPX50 Private Equity FR ,70% TH EUR PowerShares Global Listed Private Equity Fund Private Equity IE00B23D8Z06 1,00% TH USD db x-trackers LPX MM Private Equity ETF Private Equity LU ,70% TH EUR ishares DJ-AIG Commodity Swap Rohstoffe DE000A0H0728 0,47% TH EUR Lyxor ETF Commodities CRB Rohstoffe FR ,35% TH EUR Lyxor ETF Commodities CRB Non-Energy Rohstoffe FR ,35% TH USD EasyETF GSCI Rohstoffe LU ,45% TH EUR

18 Seite 18 Name / Index Thema ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung EasyETF GSNE Rohstoffe LU ,45% TH EUR EasyETF GS Ultra-Light Energy Rohstoffe LU ,45% TH EUR Market Access Jim Rogers Com. Ind. Fund Rohstoffe LU ,50% TH EUR EasyETF GSAL Rohstoffe LU ,45% TH EUR Market Access RICI-Metals Index Fund Rohstoffe LU ,85% TH EUR db x-trackers DBLCI OY Balanced ETF Rohstoffe LU ,55% TH EUR ishares S&P Global Water Wasser DE000A0MSAG2 0,65% AS USD ETFS Janney Global Water Fund Wasser DE000A0Q8M86 0,65% TH USD Lyxor ETF World Water Wasser FR ,60% AS EUR PowerShares Palisades Global Water Fund Wasser IE00B23D9026 1,00% TH USD Anleihe-ETFs Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Deutschland ETFlab DAXplus Maximum Dividend DE000ETFL235 0,30% AS EUR Geldmarkt ishares eb.rexx Money Market DE000A0Q4RZ9 0,13% AS EUR Lyxor ETF Euro Cash FR ,15% TH EUR PowerShares EuroMTS Cash 3 Months Fund IE00B3BPCH51 0,15% AS EUR db x-trackers II EONIA TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II SONIA TRI LU ,15% TH GBP db x-trackers II FED Funds Eff. Rate TRI LU ,15% TH USD db x-trackers II EONIA TRI LU ,15% AS EUR ComStage ETF Commerzbank EONIA INDEX TR I LU ,10% TH EUR ComStage ETF Commerzbank FED FUNDS Effective RateTR I LU ,10% TH USD Staatsanleihen ishares eb.rexx Government Germany DE ,16% TH EUR ishares eb.rexx Government Germany 1,5-2,5 DE ,16% AS EUR ishares eb.rexx Government Germany 2,5-5,5 DE ,16% AS EUR ishares eb.rexx Gov. Germany 5,5-10,5 DE ,16% AS EUR ishares eb.rexx Government Germany 10,5+ DE000A0D8Q31 0,16% AS EUR ishares iboxx EUR Liq. Sov. Cap DE000A0H0785 0,16% AS EUR ishares iboxx EUR Liq. Sov. Capped DE000A0H0793 0,16% AS EUR ishares iboxx EUR Liq. Sov. Capped DE000A0H08A8 0,16% AS EUR ishares iboxx EUR Liq. Sov. Cap DE000A0H08B6 0,16% AS EUR ishares iboxx EUR Liq. Sov. Capped DE000A0H08C4 0,16% AS EUR ishares EUR Inflation Linked Bond DE000A0HG2S8 0,25% AS EUR ishares $ Treasury Bond 1-3 DE000A0J2078 0,20% AS USD ishares EUR Government Bond 1-3 DE000A0J21A7 0,20% AS EUR ishares $ Treasury Bond 7-10 DE000A0LGQB6 0,20% AS USD ishares EUR Government Bond DE000A0LGQC4 0,20% AS EUR ishares EUR Government Bond 3-5 DE000A0LGQD2 0,20% AS EUR ishares $ TIPS DE000A0LGQF7 0,25% AS USD ishares Government Bond 7-10 DE000A0LGQH3 0,20% AS EUR Lyxor ETF EuroMTS Global FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS 3-5Y FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS 10-15Y FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked FR ,20% TH EUR

19 Seite 19 Name / Index Strategie ISIN Kosten p.a. Erträge Fondswährung Staatsanleihen Lyxor ETF EuroMTS 1-3Y FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS 5-7Y FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS 7-10Y FR ,17% TH EUR Lyxor ETF EuroMTS 15+Y FR ,17% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. 1-3 TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. 3-5 TR I LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. 5-7 TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. 15+ TR I LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Sov. Euroz. 25+ TR LU ,15% TH EUR db x-trackers II iboxx Gl. Infl.-Link. TR I. Hedg. LU ,25% TH EUR db x-trackers II iboxx Infl.-Link. TR LU ,20% TH EUR db x-trackers II Em. Mark. Liq. Eurobond LU ,55% TH EUR DB X-T.II-Short iboxx Sovereigns Eurozone TRI ETF Short LU ,15% TH EUR Pfandbriefe ishares eb.rexx Jumbo Pfandbriefe DE ,10% AS EUR db x-trackers II iboxx Ger. Covered TRI LU ,15% TH EUR Unternehmensanleihen ishares Corporate Bond DE ,20% AS EUR ishares $ Corporate Bond DE000A0DPYY0 0,20% AS USD Lyxor ETF EuroMTS Covered Bond Aggregate FR ,17% TH EUR Kreditmarkt EasyETF itraxx Crossover LU ,25% TH EUR EasyETF itraxx Europe HiVol LU ,20% TH EUR db x-trackers II itraxx Eur. 5-year TR LU ,18% TH EUR db x-trackers II itraxx HiVol 5-year TR LU ,21% TH EUR db x-trackers II itraxx Crossov.. 5-year TR LU ,24% TH EUR db x-trackers II itraxx Eur. 5-year Short TRI LU ,18% TH EUR db x-trackers II itraxx HiVol 5-year Sh. TRI LU ,21% TH EUR db x-trackers II itraxx Crossov. 5-year Short TRI LU ,24% TH EUR db x trackers II itraxx Europe Senior Financials 5-year TRI ETF LU ,18% TH EUR db x trackers II itraxx Europe Subordinated Financials 5-year TRI LU ,21% TH EUR db x trackers II itraxx Europe Senior Financials 5-year TRI ETF Short LU ,18% TH EUR db x trackers II itraxx Europe Subordinated Financials 5-year TRI ETF Short LU ,21% TH EUR Währungen db x-trackers Currency Valuation ETF LU ,30% TH EUR

20 Themen- und Strategiezertifikate in der Analyse Regionen Name ISIN Emittent Gebühr p.a. Rating Afrika - Zertifikate UBS African Total Return Index DE000UB1AFK8 UBS 1,00% SGI PAN Africa Index EUR TR DE000SG0Q3N2 Societe Generale 1,25% ( FTSE/JSE Africa Top 40 Index DE000SG02S67 Societe Generale 0,00% MSCI Egypt Index Zertifikat GB00B2PNL932 Morgan Stanley 0,00% S&P/ ABN Amro Central Africa Resources TR Index Zertifikat DE000AA0F701 ABN Amro 1,00% MSCI South Africa Index Zertifikat GB00B282N804 Morgan Stanley 0,00% Commerzbank Afrika TOP 10 Index DE000CB5DSM4 Commerzbank 0,75% MSCI Morocco Index Zertifikat GB00B2PNLB53 Morgan Stanley 0,00% S&P Africa 40 Index Open End Zertifikat DE000AA0ZBW6 ABN Amro 0,75% ( Open-End-Zertifikat auf FTSE/JSE Afrika Top 40 Index DE000GS0J640 Goldman Sachs 0,00% Open-End-Zertifikat auf MSCI Daily TR Net EM Egypt Local DE000GS5HHA0 Goldman Sachs 1,30% FTSE / JSE Südafrika Gold Mining NL ABN Amro 0,00% Merrill Lynch Africa Lions Index Zertifikat DE000ML0C156 Merrill Lynch 1,00% FTSE / JSE Südafrika Platinum Mining NL ABN Amro 0,00% Nigeria Index Open End Zertifikat DE000AA0VRW1 ABN Amro 1,50% Cairo und Alexandria Stock Exchange 30 Index X-pert Index Zertifikat DE000DB1CEX1 Deutsche Bank 0,00% FTSE / JSE Südafrika Resource 20 NL ABN Amro 0,00% Südafrika (FTSE / JSE TOP 40) Open End Zertifikat NL ABN Amro 0,00% CASE 30 Index Open End Zertifikat NL ABN Amro 0,00% Open-End-Zertifikat auf CASE 30 Index DE000GS0J632 Goldman Sachs 0,00% DWS GO 3rd Wave Emerging Africa Zertifikat DE000DWS0H98 DWS GO 1,90% Marokko Casablanca CFG25 Index Open End Zertifikat NL ABN Amro 0,00% LBB/ Afrika Opportunity-Index DE000LBB1Y08 LBB 0,50% BRIC - Zertifikate BRIC Zertifikat DE000DB1BRC9 Deutsche Bank 0,00% UBS BRIC C. Rotator Index OE Index Zertifikat CH UBS 1,00% BRIC Price Index Open End Zertifikat NL ABN Amro 0,00% MSCI EM BRIC Index Zertifikat GB00B23P2F42 Morgan Stanley 0,00% BRIC II Basket Open End Zertifkat NL ABN Amro 0,00% BRIC Basket Open End Zertifkat NL ABN Amro 0,00% DWS BRIC Real Estate TR Index DE000DWS0G65 DWS GO 1,75% OE Indexzertifikat auf S&P BRIC 40 DE000HV2CEJ0 HypoVereinsbank 0,00% Dynamic Voncert Vontobel Best of BRIC Funds Index DE000BVT6C18 Vontobel 0,00% IPOX-25 BRIC Total Return Ind. OE Zertifikat NL ABN Amro 0,00% DAXGLOBAL BRIC Index OE Zertifikat DE000GS0NFN6 Goldman Sachs 0,00% OE Zertifikat auf den DAXglobal BRIC PR Index DE000DR3WD82 Dresdner Bank 0,00% OE Zertifikat auf den S&P BRIC 40 DE000DR3WD74 Dresdner Bank 0,00% China - Zertifikate China A-Share Open End Zertifikat NL ABN Amro 1,00% Open-End-Zertifikat auf FTSE/Xinhua China 25 Index DE000GS0CCW7 Goldman Sachs 0,00% Open End Zertifikat auf Hang Seng Index DE000GS34WN0 Goldman Sachs 0,00% GPR/ABN China Immobilien Index Zertifikat NL ABN Amro 1,00% DWS GO Harvest Zukunftsstars TR Index Zertifikat DE000DWS0HK1 DWS GO 1,75% Open End Zertifikat auf THEMAX China Infrastructure TR Index DE000GS0SCH4 Goldman Sachs 1,30% Open End Zertifikat auf THEMAX China Water TR Index DE000GS0TCH2 Goldman Sachs 1,30% Ergebnis in Klammern: Produkt aufgrund der kurzen Laufzeit unter Beobachtung Seite 20 ( (