Bewertung von Banken. - Zur Bewertung aus unternehmensexterner Perspektive. Jakob S. Beck

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Ulrich Kaufman
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1 Bewertung von Banken - Zur Bewertung aus unternehmensexterner Perspektive Jakob S. Beck Vollständiger Abdruck der von der Fakultät für Wirtschafts- und Organisationswissenschaften der Universität der Bundeswehr München zur Erlangung des akademischen Grades eines Doktors rer. pol. genehmigten Dissertation. Gutachter: 1. Univ.-Prof. Dr. Andreas Schüler 2. Univ.-Prof. Dr. Thomas Härtung Die Dissertation wurde am 25. März 2013 bei der Universität der Bundeswehr München eingereicht und durch die Fakultät für Wirtschafts- und Organisationswissenschaften am 23. August 2013 angenommen. Die mündliche Prüfung fand am 09. Oktober 2013 statt.

2 Inhaltsverzeichnis VII Tabellenverzeichnis 1 XII Abbildungsverzeichnis XIII Abkürzungs- und Symbolverzeichnis XV I. Einleitung 1 1. Problemstellung der Arbeit 1 2. Zielsetzung und wissenschaftstheoretische Einordnung der Arbeit 7 3. Aufbau der Arbeit 12 II. Grundlagen der Unternehmensbewertung Einführung in die Grundlagen der Unternehmensbewertung Abgrenzung Preis-, Wert- und Unternehmensbewertungsbegriff Bewertungsanlässe, Bewertungszweck und Unternehmenswertbegriff Grundlegende Festlegungen im Rahmen der Unternehmensbewertung Die Kapitalwertmethode bzw. der NPV Unternehmensbewertung und Steuern Gewerbeertragsteuer Körperschaftsteuer Kombinierter Steuersatz Persönliche Steuern und Abgeltungsteuer Solidaritätszuschlag und Kirchensteuer Unternehmensbewertung und Risiko Bewertung unter Sicherheit und Unsicherheit Risiko und Unsicherheit in dieser Arbeit Nötige Daten und Grundlagen zum Thema Unternehmensbewertung Bewertungsrelevanter Überschuss Bewertungsgrundsätze und Unternehmenswertkonzeption Bewertungsgrundsätze Entwicklung der Untemehmensbewertungskonzeption im Zeitverlauf 37 III. Grundlagen zum Thema Banken Einführung Definition eines Kreditinstitutes Besonderheiten von Banken Fremdkapital und Fremdkapitalverwendung bei Banken Stellung der Banken im volkswirtschaftlichen System Gründe für die gesetzliche Regulierung von Banken 45

3 VIII Inhaltsverzeichnis 3.4 Umsetzung der Regulierung bei Banken Zulassungsvoraussetzungen zum Bankbetrieb Eigenkapitalvorschriften bei Banken Einlagensicherung Sonstige Regulierungsmaßnahmen Bankleistungen und Geschäftsmodell sowie Aufgabe von Banken Der bankenspezifische Produktionsprozess Bankspezifische Risiken Besonderheiten der Bankbilanz und der Bank-GuV Banken und Inflation 75 IV. Bewertung von Banken Einfuhrung Besonderheiten und Problemfelder der Bewertung von Banken Einfluss der Regulierung Besonderheiten der Bankbilanz und der Bank-GuV sowie die Auswirkungen dieser auf die Bewertung Rechnungslegungs- und Bilanzierungsbesonderheiten bei Banken Steuerliche Besonderheiten bei Banken Vergangenheits- und Gegenwartsanalyse sowie Prognose bei der Bankbewertung Vergangenheitsanalyse Phasenmodelle und Prognosedauer Prognoseverfahren und Prognosemodelle sowie Prognosemethoden Prognoseprobleme im Rahmen der Bankbewertung Prognose der Höhe der Risikovorsorge Prognose der zukünftigen Zinsentwicklung Prognose des zukünftigen Ratings der Bank Zusammenfassung Prognoseprobleme bei der Bankbewertung Der Zusammenhang zwischen Prognose und Planung Cashflow und bewertungsrelevanter Überschuss im Rahmen der Bankbewertung Cashflow-Rechnung und Cashflow-Prognose bei Banken Bewertungsrelevanter Überschuss bei Banken Risiken bei der Bewertung von Banken sowie deren Berücksichtigung und Abbildung im Bewertungsprozess Kredit- und Ausfallrisiko Zinsänderungsrisiko Sonstige bewertungsrelevante Risiken Zusammenfassung Risiken bei der Bankbewertung Marktzinsmethode Vorstellung der Marktzinsmethode 119

4 IX Problemfelder der Marktzinsmethode Zusammenfassende Bewertung der Marktzinsmethode Wertbeitrag der Fristentransformationstätigkeit einer Bank Zinsstrukturkurve Ermittlung der Eigenkapitalkosten bei Banken CAPM bei der Bewertung von Banken Eignung des CAPM für die Bewertung von Banken Beta-Besonderheiten bei Banken Beta-Ermittlung bei Banken Tax-CAPM Arbitrage Pricing Theory bei der Bewertung von Banken Fama-French-Dreifaktormodell und Bankbewertung Sonstige Methoden der Eigenkapitalkostenermittlung bei Banken Anmerkungen zur kapitalmarktorientierten Ermittlung der Eigenkapitalkosten bei Banken Entziehbare Überschüsse einer Bank und Vollausschüttungshypothese Wertbeitrag der Thesaurierung Exogene Einflussfaktoren bei der Bewertung einer Bank Wert der Einlagensicherung und Bewertung des Einlagensicherungsschutzes Inflation bei der Bewertung von Banken Zusammenfassung Problemfelder der Bankbewertung Bewertungsanlässe bei Banken Literaturübersicht Bankbewertung Übersicht über bekannte Bewertungsansätze zur Unternehmenswertermittlung von Banken Discounted Cashflow-Methoden Bruttomethoden zur Bewertung von Banken V orstellung AP V -Ansatz Vorstellung WACC-Ansatz Kritische Würdigung der Bruttomethoden Equity-Ansatz Vorstellung des Equity-Ansatzes Kritische Würdigung Kritische Würdigung der DCF-Methoden Ertragswertmethode Vorstellung der Ertragswertmethode Kritische Würdigung Dividend-Discount- und Gordon-Growth-Modell Vorstellung Dividend-Discount-Modell Vorstellung Gordon-Growth-Modell Kritische Würdigung und Zusammenfassung Dividend-Discount- Modell und Gordon-Growth-Modell 200

5 5.4 Multiplikatoren Übersicht und Einteilung unterschiedlicher Multiplikatoren Bekannte Multiplikatoren zur Bewertung von Banken Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Sonstige Multiplikatoren zur Bankbewertung Multiples für einzelne Geschäftsfelder Kritische Würdigung und Zusammenfassung der Multiplikatoren zur Bankbewertung Residualgewinn-Modell Liquidationswert Substanzwert Bausteinverfahren ( Sum of the parts"-verfahren) Bewertungsebene Aktuelle Situation der Bankbewertung in Praxis und Literatur in Deutschland Aktuelle Situation der Bankbewertung Stand der Bankbewertiing in der Literatur Stand der Bankbewertung in der Praxis Zusammenfassung der Situation der Bankbewertung Abschließende Gegenüberstellung der Bewertungsansätze von Banken Umsetzung des APV-Ansatzes zur Bewertung einer Bank Einfuhrung Vorstellung des Bewertungsbeispiels Unternehmensbewertung am Beispiel Folgerungen aus den bekannten Problemen und mögliche Lösungen Idee und Konzeption einer Bankbewertung mittels des APV-Ansatzes Bewertung einer Bank mittels eines APV-Ansatzes Kapitalkostenbestimmung der zu bewertenden Bank Wertbaustein I Wertbeitrag der Rückstellungen für Kreditausfälle Wertbeitrag der Finanzanlagen Wertbeitrag der Steuereffekte der Finanzanlagen Unternehmensteuereffekte aus dem Erwerb von Finanzanlagen Abgeltungsteuereffekte aus dem Erwerb von Finanzanlagen Wertbeitrag der Unternehmensteuereffekte Zinsaufwand Wertbeitrag der Aufwendungen für Finanzanlagen Wertbeitrag der Kundeneinlagen Unternehmensgesamtwert und Wertermittlung des Eigenkapitals Bewertung des vorgestellten Beispiels mittels der Equity-Methode Gegenüberstellung der Bewertungsergebnisse 265

6 XI 4. Zusammenfassung und Ergebnisse des Bewertungsbeispiels 266 VI. Zusammenfassung 269 Literaturverzeichnis 277

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