Krise, welche Krise? Auswirkungen der Finanzkrise auf die Versicherungsbranche

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1 Krise, welche Krise? Auswirkungen der Finanzkrise auf die Versicherungsbranche Dr. Dirk Schlochtermeyer

2 Auswirkungen der Finanzkrise auf die Versicherungsbranche Ursachen und Verlauf der Finanzmarktkrise Auswirkungen der Finanzmarktkrise auf Versicherungsunternehmen Politische und regulatorische Konsequenzen Seite 2

3 Vielfältige Ursachen für Finanzmarktkrise seit dem Sommer 2007 Zinspolitik der Federal Reserve sorgte für niedrige Zinsen und billige Kredite (Leitzinsen 2003/2004: 1 %). Steigende Häuserpreise sorgten für steigende Kreditnachfrage Verbriefung hat ein globales originate and distribute ermöglicht Strukturierung erlaubte Destillierung erstklassig bewerteter Finanztitel bei eingeschränkter Qualität ohne entsprechende Risikobeteiligung Conduits und Structured Investment Vehicles sorgten für massive Fristentransformation Quasi-Banken wurden mit Kreditzusage, aber ohne Eigenmittelunterlegung betrieben Seite 3

4 Banken haben deutlich Kredite abgebaut... Seite 4

5 ... und zunehmend Verbriefungen durchgeführt Schaubild 36 Mrd US-Dollar Bestand an verbrieften Forderungen (ABS) in den Vereinigten Staaten Mrd US-Dollar ABS von Unternehmen und Ausland Verbriefte Commercial Paper ABS auf Kreditkarten und Verbraucherkredite Hypotheken ABS Hypotheken ABS mit Sicherungsgarantien Sachverständigenrat Quellen: Federal Reserve Board; Bhatia (2007) Seite 5

6 Verbriefung erschwert Beurteilung Kreditrisiko Seite 6

7 Ausfall bei Hypothekendarlehen noch stärker Seite 7

8 Wertverlust in USA und Europa gleichhoch Seite 8

9 Landesbanken in besonderer Weise betroffen Seite 9

10 Finanzmarktkrise wird weiter anhalten Seite 10

11 Auswirkungen der Finanzkrise auf die Versicherungsbranche Ursachen und Verlauf der Finanzmarktkrise Auswirkungen der Finanzmarktkrise auf Versicherungsunternehmen Politische und regulatorische Konsequenzen Seite 11

12 Asset Allokation deutscher Erstversicherungsunternehmen 18,7% 11,3% 70,0% Aktien Renten Sonstige Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 12

13 Regionale Aufteilung von Renten 4,3% 95,7% EU Nicht-EU Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 13

14 Aufteilung nach Währungen (Renten) 1,6% 1,3% 97,1% in Euro in US-Dollar in sonstigen Währungen Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 14

15 Aufteilung nach Bonitäten 3,0% 0,4% 2,5% 94,1% AAA-A BBB Non Investment Anlagen ohne Rating Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 15

16 Aufteilung nach Emittenten 22,0% 32,2% 5,8% 40,0% Bund & Öffentlich-Rechtliche Emittenten Kreditinstitute Unternehmensanleihen Sonstige Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 16

17 Anlage in Alternative Investments* 1,6% 1,4% 1,5% 1,2% 1,0% 0,8% 0,9% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% 0,4% 0,2% 0,0% ABS Hedge Fonds Private Equity High Yield Rohstoffe * gemessen an der Summe aller Kapitalanlagen Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 17

18 Anlage in Alternative Investments 100% 16,2% 13,7% 80% 60% 71,4% 88,8% 40% 83,8% 86,3% 20% 0% 28,6% 11,2% ABS Hedge Fonds Private Equity High Yield Rohstoffe Direkt Indirekt Quelle: GDV-Umfrage zur Kapitalanlage per Seite 18

19 Die Aktienkurse der Monoliner sind drastisch gefallen Aktienkurse Monoliner 100 Aktienkurs in US$ Datum AMBAC RADIAN SCA MBIA Quelle: Bloomberg Seite 19

20 Deutsche Versicherungsunternehmen sind von der Finanzkrise wenig betroffen (1) Deutsche Versicherungsunternehmen haben durchschnittlich 1,6 % ihrer Kapitalanlagen in ABS investiert, davon befindet sich ein Bruchteil im Bereich subprime-abs (ca. 10 % bis 20 %). Damit liegt Deutschland am unteren Ende im europäischen Vergleich (maximale Quote nach Anlageverordnung: 7,5 %) 70 % der deutschen Versicherungsunternehmen besitzen überhaupt gar keine ABS im gebunden Vermögen. Alle Unternehmen, die überdurchschnittlich in ABS investiert sind, haben mehrere von der BaFin angeforderte Stresstest bestanden Deutsche Versicherungsunternehmen dürfen keine Liquiditätslinien für Structured Investment Vehicles oder spezielle Refinanzierungsstrukturen wie Conduits zur Verfügung stellen Seite 20

21 Deutsche Versicherungsunternehmen sind von der Finanzkrise wenig betroffen (2) Kreditversicherungen wie in den USA sind in Deutschland nicht üblich. Deutsche Versicherungsunternehmen haben keine mit Kreditforderungen besicherten Wertpapiere versichert oder Teile davon garantiert. Auch haben sie nicht entsprechende Geschäfte ausländischer Unternehmen rückversichert Der Abschreibungsbedarf der Versicherungsunternehmen in 2007 war überschaubar und begrenzt sich auf einen niedrigen dreistelligen Millionenbereich Entscheidend sind die indirekten Auswirkungen: Zinsentwicklung, Aktienmarktentwicklung, Bonitätseinstufungen (Landes-) Banken sowie Zugehörigkeit zum Finanzdienstleistungsbereich Seite 21

22 Auswirkungen der Finanzkrise auf die Versicherungsbranche Ursachen und Verlauf der Finanzmarktkrise Auswirkungen der Finanzmarktkrise auf Versicherungsunternehmen Politische und regulatorische Konsequenzen Seite 22

23 Lessons learnt? Aus riskanten Geschäften lassen sich hohe Renditen erzielen Notenbanken stehen als lender of last ressort zur Verfügung ( Bernanke put ): Zinspolitik, Offenmarktgeschäfte, Sanierung Bear Stearns Asymetrische Informationen zwischen Kreditnehmer und Bank sowie zwischen Bank und Risikonehmer problematisch Publizitätsangaben der Banken zu diesen Geschäften gegenüber Aufsicht und Aktionären waren unzureichend Abbildung der Produkte im Risikomanagment nicht adäquat; Unterschätzung der Liquiditätsrisiken National aufgestellte Regulatoren stehen einer weltweiten Vernetzung der Märkte gegenüber Aufgabenverteilung zwischen Notenbanken und Aufsichtsbehörden uneinheitlich Seite 23

24 Ausmaß der aufsichtsrechtlichen Konsequenzen noch unbestimmt Überarbeitung des Memorandum der EU-Finanzminister: Verstärkung der grenzüberschreitenden Zusammenarbeit aller europäischen Institutionen bei Beibehaltung des aufsichtsrechtlichen Rahmens (Juni 2008) Einheitliche Reportingstandards für Banken und Versicherungen? Erhöhte Kapitalanforderungen bei Verbriefungen? Erarbeitung von Leitlinien zur Fair-Value-Bestimmung bei illiquiden Märkten Option 341 b HGB für Versicherungen bleibt bestehen Offenlegungsstandards für außerbilanzielle Einheiten Auswirkungen auf Solvency II (ABS in Konglomeraten; ABS in QIS 4)? Seite 24

25 Reform der Rating Agenturen bereits abgeschlossen? CESR hat Bericht für EU-Kommission vorgelegt mit Kernforderung, eine monitoring group für Rating Agenturen einzurichten IOSCO hat überarbeiteten Verhaltenskodex im Juni 2008 vorgelegt: Erhöhte Transparenz über Methoden und Ergebnisse Kernprobleme bleiben bestehen: Emittenten bezahlen Rating; Anbieteroligopol; kein vorhandenes Enforcement Seite 25

26 Ausblick Letzte Stufe von Basel II seit in Kraft (Offenlegungspflichten sowie Eigenkapitalunterlegung für Kreditlinien). In USA erfolgt die Umsetzung allerdings erst zwischen April 2009 und April 2011 Vertrauenskrise der Banken auf Geldmärkten hält trotz Zinssenkungen und Bereitstellung von Zentralbankgeld an. Solvenzprobleme und fortlaufende Rekapitalisierung (aktuell 230 Mrd. Dollar) Banken werden auch künftig hohe Eigenkapitalrenditen erwirtschaften und ihre Bilanzen von Krediten entlasten wollen. What s next? Politisch schadet Finanzmarktkrise Finanzdienstleistungsindustrie insgesamt Versicherungen für Zukunft gut gerüstet (Solvency II, IFRS 2) Seite 26