Überblick und Entwicklung des. Martin Schweitzer Strategic Solutions Mai 2012

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1 Überblick und Entwicklung des österreichischen Covered Bond Marktes Martin Schweitzer Strategic Solutions Mai 2012

2 Erwartungen an die Spread-Kapazitäten Spreadentwicklung seit Jahresbeginn EZB (LTRO) hat großen Einfluss auf dem Pfandbriefmarkt Spreadentwicklung in den letzten 12 Monaten Der Dreijahrestender der EZB führte nicht nur zu einer Versteilerung der Staatsanleihenkurven, auch der Pfandbriefmarkt wird seit der Konsequenz des EZB-Geldes von der Überschussliquidität beeinflusst. Über alle europäischen Ländern hinweg werden Pfandbriefe mit einer Laufzeit von bis zu drei Jahren stark gesucht, was zu extremen Kurvenversteilerungen führte. Gleichzeitig nahm der allgemeine Druck auf das Renditeniveau der Pfandbriefe deutlich ab. Investoren scheinen nun auch etwas risikofreudiger zu sein und Pfandbriefe der Peripherieländer mit mittlerer bis langer Laufzeit zu suchen. Pfandbriefe am österreichischen Markt weisen eine solide Performance auf, die Nahe beim Jahresdurchschnitt liegt. Durch die zwei LTROs der EZB ist viel Liquidität im Markt, die Investorennachfrage ist hoch, Neuemissionen wären erwünscht. Source: DZ Bank Research 2

3 Entwicklung der Pfandbrief Spreads Durchschnitts-Spreads am europäischen Markt Durchschnitts-Spreads der europäischen Pfandbriefindizes Entwicklung der Benchmarkspreads im vergangenen Jahr Source: iboxx, Erste Group Research 3

4 Spreadlevels österreichischen Pfandbriefemittenten Erste Group ist Benchmark in Österreich Spreadkurven österreichischer Pfandbriefemittenten Entwicklung der Benchmarkspreads im vergangenen Jahr Spread above Mid-waps Restlaufzeit in Jahren RLB STMK HYPO NOE BAWAG KOMMUNALKREDIT BANK AUSTRIA ERSTE GROUP Source: iboxx, Erste Group Research 4

5 Österreichischer Covered Bond Markt Aktueller Marktüberblick Was ist in den letzten Monaten passiert? Hypo NOE Erste Group Bank BAWAG P.S.K. Am österreichischen Markt liegt das Neuemissionsvolumen an Covered Bonds so wie am gesamten Euro Covered Bond Markt unter dem Vorjahresniveau. Im 1. Quartal 2012 wurde lediglich ein Benchmark Covered Bond am österreichischen Markt emittiert. Im Jänner platzierte die HYPO NOE Gruppe Bank einen öffentlichen Aaa gerateten (Moody s) Pfandbrief. Das Emissionsvolumen betrug EUR 275 Mio. mit einem Kupon von 4% und einer Laufzeit von 17 Jahren. Im Februar folgte eine weitere Emission in Höhe von EUR 100 Mio. Ein längeres Laufzeitensegment der Pfandbrief hat eine Fälligkeit von zehn Jahren bediente Hypo NOE vorige Woche und ließ den beiden bereits ausstehenden 2014 fällig werdenden öffentlichen Pfandbriefen die dritte gedeckte Schuldverschreibung mit einem Emissionsvolumen von 500 Mio. Euro folgen. Die Erste Group Bank eröffnete mit einem EUR 1 Mrd. Pfandbrief den österreichischen Benchmark-Markt im Februar und emittierte einen 10-jährigen Hypothekenpfandbrief. Der Pfandbrief verfügt über ein Aaa Rating von Moody s, der Kupon beträgt 3,5%. Im Februar machte die BAWAG P.S.K. ein Rückkaufangebot für ihren EUR 1 Mrd., 4,25%, 2014 öffentlichen Covered Bond. Dies war der erste Tender eines europäischen Kernlandes, die Partizipationsrate lag bei niedrigen 3,5%. Der Rückkauf war laut BAWAG P.S.K. für die Optimierung der Fälligkeitsstruktur gedacht. 5

6 Benchmark Pfandbriefe in Österreich Pfandbriefe von österreichischen Emittenten mit Volumen >= EUR 500 Mio. In Österreich sind aktuell 21 Benchmark Pfandbriefe mit einem Gesamtvolumen von über EUR 16 Mrd. ausstehend. Ausstehende Benchmark Pfandbriefe österreichischer Emittenten Anleihe ISIN Covered Bond Type Collateral Rating Emissionsdatum Kupon Volumen (EUR Mio.) Fälligkeit NDOLB 2 11/15/13 XS Pfandbrief Public Loans Aaa/-/ NDOLB 2 1/4 10/20/14 XS Pfandbrief Public Loans Aaa/-/ NDOLB 3 05/09/22 XS Covered Bond Mortgages Aaa/-/ KA 4 1/2 09/10/13 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ KA 4 1/8 02/07/14 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ KA 3 1/2 02/09/15 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ KA 3 1/2 02/15/16 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ ERSTBK 1 5/8 09/02/13 XS Pfandbrief Mortgages Aaa /*-/-/ ERSTBK 2 3/4 03/09/15 XS Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ ERSTBK 4 1/4 06/08/16 XS Pfandbrief Mortgages Aaa /*-/-/ ERSTBK 3 09/06/18 XS Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ ERSTBK 4 01/20/21 XS Pfandbrief Mortgages Aaa /*-/-/ ERSTBK 3 1/2 02/08/22 XS Pfandbrief Mortgages Aaa /*-/-/- 2/1/ /8/ BAWAG 1 3/4 09/02/13 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ BAWAG 4 1/4 02/18/14 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ BAWAG 2 5/8 11/26/15 XS Fundierte BSV Public Loans Aa1/-/ BACA 1 7/8 09/27/13 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ BACA 3 05/09/14 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ BACA 2 3/8 06/15/15 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ BACA 2 7/8 11/04/16 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaa /*-/-/ BACA 2 5/8 04/25/19 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaae/-/- 4/18/ /25/ BACA 4 1/8 02/24/21 AT000B Pfandbrief Public Loans Aaa/-/ RFLBST 2 1/8 10/07/14 AT000B Fundierte BSV Public Loans Aaa/-/ Aktueller Spread ** Source: iboxx, Erste Group Research 6

7 Entwicklung des österreichischen Pfandbriefmarktes Ausstehende Pfandbriefe inklusive Privatplatzierungen und Benchmark-Emissionen In 2010 wurde zum ersten mal die EUR 28 Mrd. Marke der ausstehenden Jahres- Emissionsvolumina der Pfandbriefe überschritten. Ausstehende Pfandbriefvolumina in Österreich (gesamt, inkl. Privatplatzierungen) EUR bn Public Sector Covered Bonds Mortgage Covered Bonds Source: OeNB 7

8 Jahres-Emissionsvolumen der österr. Pfandbriefe Pfandbriefemissionen im Benchmark-Format Die Jahres- Emissionsvolumina der Pfandbriefe in Benchmark-Format (über EUR 500 Mio.) überschritt in 2011 zum ersten mal die EUR 5 Mrd. Marke. Jahresemissionsvolumina der Benchmark Pfandbriefe in Österreich 5 4 EUR bn Annual Issuance Source: OeNB 8

9 Fälligkeit der österreichischen Pfandbriefe Tilgungsprofil der Pfandbriefe im Benchmark-Format Größten Rückflüsse in 2013 bis 2015 Jährlichen Tilgungen der österreichischen Benchmark Pfandbriefe EUR bn Source: iboxx, Erste Group Research 9

10 Überblick der österreichischen Deckungsstöcke 1 Auflistung der Pfandbrief-Marktteilnehmer Viele österreichische Pfandbrief- Emittenten arbeiten aktuell am Ratingprozess für den hypothekarischen Pfandbrief mit dem AAA Rating-Ziel. Programm Name Abkürzung * Erforderlicher Überdeckungssatz in % um aktuelles Rating zu halten CB- Typ CB- Rating Banken- Rating TPI Coll. Score Akt. OC Erford. OC* BAWAG P.S.K. BAW Public Aa1 Baa2 High 4,0% 23,5% 5,5% Erste Group ERSTM Mortgage Aaa A1 Probable 15,2% 23,2% 22,5% Erste Group ERSTPS Public Aaa A1 High 6,2% 14,7% 13,0% Hypo Alpe-Adria-Bank International HAA Public Aaa/Aa2 n/d High 14,8% 114,2% 38,5% Hypo NOE Gruppe HNOE Public Aaa n/d High 4,1% 27,9% 17,0% Hypo Tirol HT Public Aaa A2 High 5,2% 345,4% 18,0% Kommunalkredit Austria KKA Public Aa2 Baa3 High 7,5% 35,9% 25,5% Raiffeisen Landesbank Steiermark AG RLS Public Aaa A1 High 9,5% 30,0% 13,5% UniCredit Bank Austria UCA Public Aaa A2 High 6,1% 33,3% 18,0% Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank VLH Public Aaa A1 High 5,9% 67,9% 33,5% Details über österreichische Deckungsstock- Charakteristika wie z.b. Deckungsstock- Verluste und TPI Leeway: im Vergleich zu anderen europ. Pfandbrief- Programme hoch, da [27]% der Programme einen TPI Leeway von 0 notches aufweist. Cover Pool Verluste Überschuss-Überdeckung vs. TPI Leeway Source: Moody s Investor Service 10

11 Überblick der österreichischen Deckungsstöcke 2 Auflistung der Pfandbrief-Marktteilnehmer Details über österreichische Deckungsstock Charakteristika wie z.b. Qualität des Deckungsstocks und Poolaufteilung. Der europäische Durchschnitt des Collateral Scores beträgt [12,3]% beim öffentlichen und [10,9]% beim hypothekarischen Deckungsstock. Collateral Scores (Deckungsstockqualität) Poolaufteilung (Kommerz, wohnwirtschaftlich, ) Source: Moody s Investor Service 11

12 Pfandbriefgesetzesinitiative 2011 Highlights des neuen Gesetzesvorschlages Die Pfandbriefgesetz- Initiative harmonisiert alle aktuellen Pfandbrief- Jurisdiktionen Die Pfandbriefgesetznovelle für Pfandbriefe und gedeckte Bankschuldverschreibungen (Pfandbriefgesetz 2012) hat das Ziel, alle geltenden Pfandbriefjurisdiktionen in Österreich zu harmonisieren. Aus drei Gesetzen wird 1 Highlights vom Pfandbriefgesetz 2012 Aufsicht: die FMA übt regelmäßige Aufsicht über die Pfandbriefemittenten, die zu bestimmten Zeitpunkten auf der Grundlage geeigneter Stickproben erfolgt. Transparenzbestimmungen: Reporting aller Deckungswerte in standardisiertem Format, wodurch die Transparenz, internationale Vergleichbarkeit und die Qualität des österreichischen Pfandbriefs erhöht werden Einführung von KMU-Bonds Refinanzierung des KMU-Sektors in Österreich: mit den Fundierte Bankschuldverschreibungen aufgrund von Unternehmensforderungen wird ein zukunftsweisendes Instrument für die Refinanzierung von Krediten an KMU neu geschaffen. Bei den KMU-Bonds werden Haircut-Bandbreiten mit Ausfallswahrscheinlichkeiten von [0,1-0,4]% festgeschrieben. 12