DCF-Bewertung von Versicherungsunternehmen

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1 Schriften zum Controlling, Finanz- und Risikomanagement 3 DCF-Bewertung von Versicherungsunternehmen Bearbeitet von Hans-Jürgen Straßer 1. Auflage Buch. XXXVIII, 444 S. Hardcover ISBN Format (B x L): 14,8 x 21 cm Gewicht: 750 g Zu schnell und portofrei erhältlich bei Die Online-Fachbuchhandlung beck-shop.de ist spezialisiert auf Fachbücher, insbesondere Recht, Steuern und Wirtschaft. Im Sortiment finden Sie alle Medien (Bücher, Zeitschriften, CDs, ebooks, etc.) aller Verlage. Ergänzt wird das Programm durch Services wie Neuerscheinungsdienst oder Zusammenstellungen von Büchern zu Sonderpreisen. Der Shop führt mehr als 8 Millionen Produkte.

2 XI Anhangsverzeichnis... XVII Tabellenverzeichnis... XVIII Abbildungsverzeichnis... XXVI Symbolverzeichnis... XXVIII Abkürzungsverzeichnis... XXXVI I. Einleitung Problemstellung Ziel und wissenschaftstheoretische Einordnung der Arbeit Aufbau der Arbeit... 5 II. Grundlagen der Unternehmensbewertung Einführung Abgrenzung des Wert- und Bewertungsbegriffs Bewertung bei Sicherheit Die Kapitalwertmethode Bewertung bei Sicherheit unter Berücksichtigung steuerlicher Regelungen Einführung Das neue deutsche Steuersystem Vorbemerkung Gewerbeertragsteuer Körperschaftsteuer Persönliche Steuern Bewertung im neuen deutschen Steuersystem Zwischenergebnis: Anforderungen an ein Bewertungskonzept III. Bekannte Ansätze zur Bewertung von Versicherungsunternehmen Einleitung Spartenübergreifende Ansätze zur Bewertung von Schaden- und Lebensversicherungsunternehmen Einführung Discounted-Cashflow-Methode Vorbemerkung Adjusted Present Value-Ansatz Weighted Average Cost of Capital-Ansatz Equity-Ansatz Kritische Würdigung Ertragswert-Methode Konzeption und Vergleich mit der DCF-Methode... 37

3 XII Kritische Würdigung Residualgewinnbasierte Bewertungsansätze Einführung Economic Value Added Economic Profit Kritische Würdigung Multiplikatoren Einführung Equity-Multiplikatoren Entity-Multiplikatoren Kritische Würdigung Ansätze zur Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen Einführung Embedded Value-Methode Einführung Traditionelle Embedded Value-Methode European Embedded Value-Methode Market Consistent Embedded Value-Methode Einordnung des Ansatzes gegenüber der European Embedded Value-Methode Bewertung mit Hilfe von Replikationsportfolios Bewertung mit Hilfe von Barwertkalkülen Friktionskosten und Haftungsbeschränkungs-Option Kritische Würdigung Appraisal Value-Methode Einführung und Konzeption Kritische Würdigung Zwischenergebnis: Eigenständigkeit bekannter Bewertungsansätze IV. Grundlagen der DCF-Bewertung von Versicherungsunternehmen Einleitung Grundlagen der Bewertung von Versicherungsunternehmen Einführung Anlässe und Funktionen der Unternehmensbewertung in der Versicherungswirtschaft Bewertungsrelevante Risiken von Versicherungsunternehmen Entziehbare und bewertungsrelevante Überschüsse von Versicherungsunternehmen Vorbemerkung Definition einer Ausschüttungsregel unter Berücksichtigung gesellschafts- und aufsichtsrechtlicher Ausschüttungssperren Problemstellung Definition einer Ausschüttungsregel für Versicherungsunternehmen

4 XIII Gesellschafts- und versicherungsaufsichtsrechtliche Ausschüttungsrestriktionen Versicherungsspezifische Strategien zur Überwindung von Ausschüttungsrestriktionen Entziehbare Überschüsse unter Berücksichtigung steuerlicher Regelungen, Ausschüttungsrestriktionen und Rechnungslegungsnormen Discounted-Cashflow-Bewertung von Versicherungsunternehmen: Ein spartenübergreifendes Grundmodell Einführung APV-Ansatz Versicherungsspezifische Anwendungsprobleme Übertragung des APV-Ansatzes auf die Bewertung von Versicherungsunternehmen Konzeption des versicherungsspezifischen APV- Ansatzes Vorbemerkung Variante I Variante II Wertbeitrag aus operativer Geschäftstätigkeit Wertbeitrag der Versicherungsleistungen Wertbeitrag der versicherungstechnischen Rückstellungen Vorteilhaftigkeitsprüfung der versicherungstechnischen Rückstellungsbildung und Verwendungsannahmen Bewertung von versicherungstechnischen Rückstellungen a) Werteffekte der versicherungstechnischen Rückstellungsbildung b) Unternehmensteuereffekte c) Einkommensteuereffekte Wertbeitrag der Finanzanlagen a) Problembeschreibung b) Unternehmensteuereffekte c) Einkommensteuereffekte Anwendung auf die P&L Insurance AG Equity-Ansatz Konzeption und versicherungsspezifische Anwendungsprobleme Übertragung des Equity-Ansatzes auf die Bewertung von Versicherungsunternehmen Konzeption des versicherungsspezifischen Equity- Ansatzes Anwendung auf die P&L Insurance AG WACC-Ansatz

5 XIV Konzeption und versicherungsspezifische Anwendungsprobleme Übertragung des WACC-Ansatzes auf die Bewertung von Versicherungsunternehmen Konzeption des versicherungsspezifischen WACC- Ansatzes Anwendung auf die P&L Insurance AG Bestimmung der Kapitalkosten von Versicherungsunternehmen Einführung Bewertung bei Unsicherheit Problembeschreibung und Bewertungsbeispiel Überblick bekannter Ansätze zur Bewertung bei Unsicherheit Individualistischer Ansatz Vorbemerkung Einführung und Konzeption für den Ein-Perioden-Fall Mehr-Perioden-Fall und zustandsabhängige Zahlungsverteilungen Bestimmung risikoangepasster Diskontierungssätze zur Bewertung versicherungsspezifischer Zahlungsströme Kritische Würdigung Marktorientierter Ansatz Vorbemerkung Standard-CAPM Einführung und Konzeption für den Ein-Perioden-Fall Mehr-Perioden-Fall und zustandsabhängige Zahlungsverteilungen Bestimmung risikoangepasster Diskontierungssätze zur Bewertung versicherungsspezifischer Zahlungsströme Kritische Würdigung Das erweiterte Kapitalmarktmodell von Gründl Problembeschreibung Konzeption Kritische Würdigung Nachsteuer-CAPM Einführung und Konzeption Kritische Würdigung Zwischenergebnis: Kritische Würdigung der DCF-Methode als Ansatz zur Bewertung von Versicherungsunternehmen V. DCF-Bewertung von Schadenversicherungsunternehmen Einleitung Der versicherungstechnische Produktionsprozess von Schadenversicherungsunternehmen Vorbemerkung Grundlagen der Schadenversicherungstechnik Vorbemerkung

6 XV Kalkulation der Nettoprämie Kalkulation der Bruttoprämie Kalkulation der Beitragsüberträge Kalkulation der Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle (Schadenrückstellungen) Problemstellung Bestandteile der Schadenrückstellung Aktuarielle Modelle zur Bestimmung der Schadenrückstellungen Kalkulation der Schwankungsrückstellungen Entziehbare Überschüsse von Schadenversicherungsunternehmen Die Composite Insurance AG Bestimmung der Kapitalkosten von Schadenversicherungsunternehmen: Am Beispiel der Composite Insurance AG Bewertung von Schadenversicherungsunternehmen mit dem APV-Ansatz: Am Beispiel der Composite Insurance AG Vorbemerkung Konzeption Wertbeitrag aus operativer Geschäftstätigkeit Wert der Schadenzahlungen Wertbeitrag aus versicherungstechnischer Rückstellungsbildung Einführung Beitragsüberträge Rückstellungen für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle Schwankungsrückstellungen Wertbeitrag der Finanzanlagen Unternehmensgesamtwert und Wert des Eigenkapitals Bewertung von Schadenversicherungsunternehmen mit dem Equity-Ansatz: Am Beispiel der Composite Insurance AG Konzeption Anwendung auf die Composite Insurance AG Bewertung von Schadenversicherungsunternehmen mit dem WACC-Ansatz: Am Beispiel der Composite Insurance AG Konzeption Anwendung auf die Composite Insurance AG VI. DCF-Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen Einleitung Der versicherungstechnische Produktionsprozess von Lebensversicherungsunternehmen Vorbemerkung Grundmodell der Lebensversicherungsproduktion Grundlagen der Lebensversicherungstechnik Einführung

7 XVI Kalkulation der Nettoprämie Kalkulation der Bruttoprämie Kalkulation der Deckungsrückstellung Kalkulation der Überschussbeteiligung Entziehbare Überschüsse von Lebensversicherungsunternehmen Die Life Care Assurance AG Implikationen für die Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen Bestimmung der Kapitalkosten von Lebensversicherungsunternehmen: Am Beispiel der Life Care Assurance AG Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen mit dem APV-Ansatz: Am Beispiel der Life Care Assurance AG Vormerkung Konzeption Wertbeitrag aus operativer Geschäftstätigkeit Wertbeitrag aus Vertragsstornierungen Wert der Versicherungsleistungen Wertbeitrag aus versicherungstechnischer Rückstellungsbildung Einführung Deckungsrückstellung Rückstellungen für Beitragsrückerstattungen Wertbeitrag aus der Überschussbeteiligung Wertbeitrag der Finanzanlagen Unternehmensgesamtwert und Wert des Eigenkapitals Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen mit dem Equity-Ansatz: Am Beispiel der Life Care Assurance AG Konzeption Anwendung auf die Life Care Assurance AG Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen mit dem WACC-Ansatz: Am Beispiel der Life Care Assurance AG Konzeption Anwendung auf die Life Care Assurance AG VII. Zusammenfassung Literaturverzeichnis Anhangsverzeichnis