Obligationen Schweiz Dezember 2011

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1 Obligationen Schweiz Dezember 211 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur CHF, Swap Basis SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Generic Yields, BBA Neben der guten Performance des CHF-Obligationenmarktes Die Eidgenossen legten im Dezember noch einiges an Per- Der Zinsanstieg zu Beginn des Jahres neutralisierte sich 211 von +4.8% stechen die Überflieger Inlandanleihen mit formance zu. Über's Jahr sanken die Renditen im 5-1-j. bis Mitte Jahr wieder. Rezessionsängste und die Verunsi- +6.9% und die langen Laufzeiten mit +11.8% ins Auge. Die Laufzeitensegment rund 1%. Die 3-j. Eidgenossen sanken cherung der Anleger führten in der zweiten Hälfte 211 zu Auslandschuldner litten unter der Schuldenproblematik. immer noch um ansehnliche.75%. einer markant tieferen Zinslandschaft. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Generic Yields, BBA, LSI (CS) Generic 1y Yields USD-CHF -CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Abgaben am Aktienmarkt haben zu Anleihenkäufen geführt Die Swap-Spreads (Diff. Swapsätze zu Regierungsanleihen) Die Zinsdifferenzen zu USD, und GBP befanden sich per und die Zinskurve im Verlaufe des Jahres immer weiter sind seit Oktober stabil. Ratingherabstufungen und negati- Ende 211 alle bei rund 1.25%. Irritierender Weise liegt das verflacht. ve Aussichten haben zu einem Anstieg der Bonitätsprämien japansiche Zinsniveau rund.2% höher als das schweize- (ASW's), ausgepägter bei A- und BBB-Schuldnern, geführt. rische

2 Obligationen Ausland Dezember 211 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor USD GBP JPY (rhs) Währungsentwicklung CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) Einschneidendes Ereignis 211 war die Einführung einer CHF-Untergrenze zum Euro durch die SNB Anfang September, nachdem der CHF einem kontinuierlichen Aufwärtsdruck ausgesetzt war. Unter Abgabedruck bleibt der Euro GBP JPY CHF Obwohl in der zweiten Hälfte des Jahres die Zentralbanken die Geldmärkte mit Liquidität fluteten, zogen die Libor-Sätze tendenziell an, mit Ausnahme der Schweiz und Japan. Der Anstieg gründet in schwindendem Bankenvertrauen. JPY GBP- Verunsicherung der Anleger und rezessive Tendenzen haben über's Jahr zu massiv flacheren Zinskurven geführt. Der Eurovirus hat gegen Ende 211 zu einem leichten Anstieg der Zinskurve im Euro geführt. Swap Spreads (1 J.) USD USD Generic Yields, BBA Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) CHF/GBP 3, BBA In den ersten 4 Monaten 211 zogen die Zinsen noch leicht an. Rezessionsängste führten in der Folge die Renditen auf Rekordtiefststände. Abgesehen von Japan und den peripheren europäischen Staaten fielen die Renditen 1.1%-1.4%. CHF/ 4 USD CHF (rhs) Generic Yields Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) JPY (rhs) Generic 1y Yields 211 haben sich die Zinsdifferenzen in den Hauptmärkten stark eingeengt. Der Anstieg der Eurozinsen gegen Ende 211 hat die Zinsdifferenz zu Grossbritannien und den USA auf Null gedrückt USD JPY GBP Die Ausweitung der Swap-Spreads (Diff. Regierungsanleihen zu Swap-Sätzen) 211 wurde ausgelöst durch einen kontinuierlichen Vertrauensverlust in die Banken. Linderung brachte ein Einschreiten der Zentralbanken im November.

3 Aktien Schweiz Dezember 211 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 8' 6' 4' 2' 14' 12' 1' 8' 6' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Globale Wachstumsabkühlung und Frankenstärke belasteten Das geschätzte P/E liegt leicht unter dem langfristigen Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt beim historischen die exportorientierten Nebenwerte überproportional. Diese Durchschnitt, die Gewinnschätzungen für 212 liegen Durchschnitt. verloren %, während der SPI das Jahr mit -7.7% und noch eher zu hoch. der SMI mit -4.6% beendeten. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Markt (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value 6-5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Obwohl Value-Aktien im Dezember noch einiges zulegen Nur noch in den Schwellenländern litten die Nebenwerte in Für 212 wird bei den Nebenwerten ein Gewinnwachstum konnten (+5.8%), bleiben diese 211 mit -12.4% einiges ähnlichem Ausmass, wie in der Schweiz. Die Nebenwerte im Rahmen des Marktes erwartet. Die Dividendenrendite hinter den Growth-Titeln mit -6.9% zurück. beendeten das Jahr mit einem hohen Minus von 25.7%. Der wird tiefer erwatet. Die Schätzungen 212 sind allerdings MSCI verlor im Vergleich 8.8%. noch mit Vorsicht zu behandeln. Outperformance Small. Gewinn 12 Rendite P/E 12 P/BV Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz Dezember 211 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 14' 9' 1'5 9' 13' 8'5 1'4 8'5 12' 8' 1'3 8' 11' 7'5 7'5 1'2 1' 7' 9' 7' 1' 6'5 8' 6'5 1' 6' 7' 6' 9 5'5 SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Das Window-Dressing unter den Nebenwerten blieb auf Im Dezember wie auch über's Jahr gesehen schlossen die Die Mid Caps bewegten sich über das ganze Jahr hinweg Ende 211 aus, dafür waren die Blue Chips umso mehr ge- liquiden Nebenwerte schlechter ab als das gesamte Neben- parallel zum gesamten Nebenwertesegment. Beide Indices fragt. Der SMI legte im Dezember um 5.% zu und schloss wertesegment. Im 211 verloren die liquideren Titel 21.6%, verloren knapp über 19% an Wert. das Jahr mit -4.6%. Die Small Caps verlieren %. % mehr als das gesamte Segment. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 13' '5 13' '5 2 8' ' '5 11' ' 11' '5 1' ' 1' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Small Value Small Growth Small Während das gesamte Nebenwertesegment im Jahr 211 Im Gegensatz zu den Nebenwerten erfreuten sich die Large Der absolute Verlierer 211 stellten Small Value Titel dar. rund 19% verlor, schlossen die Small Caps mit -16.% Caps im Dezember reger Nachfrage (+4.7%). Über's Jahr ge- Diese verloren 27.7%, während Small Growth ein Minus besser ab. Der Dezember half dabei mit einer Outperfor- sehen setzte sich Growth mit -2.% gegenüber Value mit von 2.3% verzeichneten. mance von 1.3%. -8.1% durch

5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) Dezember 211 USA Europa Japan 1'6 Immobilien Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 8' 18' 1'3 4' 7' 16' 12' 1'2 3'5 6' 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 8' 7 2' 3' 8' 6 6' 1'5 2' 6' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225, Lokalwährung, Lokalwährung, Lokalwährung TOPIX (rhs) In Lokalwährung wie auch währungsbereinigt war der US- Europa als Zentrum der Schuldenkrise wirkte auf die Aktien- Neben den Naturkatastrophen zu Beginn des Jahres, beein- Aktienmarkt 211 der Spitzenreiter. Der Dow Jones schloss märkte wie Blei an den Füssen. Während der FTSE mit -5.6% flusste der scharfe Wachstumseinbruch in Europa den Exdas Jahr mit +5.5% ab, der S&P blieb unverändert. Der De- im 211 noch glimpflich davon kam, verzeichnete der DAX portsektor negativ. Die Börse reagierte ausgesprochen nezember unterstützte zusätzlich die Performance. einen Verlust von 14.7%, der Stoxx einen solchen von 17.1%. gativ. Der Nikkei verlor über's Jahr 17.3%, der Topix 18.9%. Emerging Markets (in USD) Wert versus Wachstum (MSCI global) Nebenwerte versus Markt (MSCI global) 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) /MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Neben der Wachstumsabschwächung in den Schwellenlän- Auch wenn die Value-Titel im Dezember noch rund 2% Boden Ebenfalls zu den Verlierern 211 gehörten die Nebenwerte. dern, führte die Schuldenkrise in Europa zu Abzügen an den gutmachten gegenüber Growth-Titeln, bleibt Value 211 der Auf globaler Ebene verloren diese %, verglichen mit Aktienmärkten. Kumuliert verloren diese 211 zwischen 19% Verlierer. Value büsste % ein, während Growth 6.9% einem Minus von 7.6% für den Gesamtmarkt. und 25%. Europa verlor allein im Dezember knappe 1%. verlor

6 Aktien Ausland Dezember 211 Über die letzten 2 Jahre gesehen liegen die P/E's für 212 auf der günstigen Seite. Die Preis/Buchwert-Verhältnise 212 notieren im Bereich.6-2.2, was auf mehrheitlich günstige Märkte hindeutet

7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken Dezember 211 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 29 3'75 5'5 1'5 3'5 5' 27 3'25 3' 4'5 25 1'3 2'75 4' 23 2'5 3'5 2'25 1' 2' 3' 21 1'75 2' '5 2' 1'25 1' 1' ' 3'5 3' 2'5 2' 1'5 1' 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in (rhs) Mit einem Plus von % im Dezember konnten die Immo- 211 war kein Jahr für ausländische Immobilien-Engage- Auch in Europa blieb die Performance für Immobilien im bilien-funds die -Aktien vom Siegerpodest für 211 verdrän- ments. In CHF wie auch in USD liegt die Jahresperformance Keller. In lag das Ergebniss für 211 bei -13.2%, wähgen. Die Funds schliessen das Jahr mit +6.8% ab, die Aktien für globale Investitionen bei rund -9%. rungsbereinigt sogar bei -15.4%. mit +6.1% (nach zwischenzeitlichem Hoch von +11.4%). Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 6 1' 1' ' ' 5 1' '45 4 8' 7 1' ' 6 1' '3 3 4' 1' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Die globale Wachstumsabschwächung begünstigte die Roh- Nur Edelmetalle schlossen 211 mit einem Plus ab (+4.6%). Hedge Funds waren 211 keine gute Alternative zu traditiostoffpreise - mit Ausnahme von Edelmetallen - in keiner Art Landwirtschaftsgüter verloren 13.3% und Energie 16.%. nellen Anlagen, verloren sie doch rund 7%. Einiges schlechund Weise. Der CRB schloss das Jahr mit -7.6%. Der Baltic Am stärksten unter Druck waren die Industriemetalle mit ter schnitten Private Equities ab, welche 18.4% verloren. Dry Index leidet nach wie vor unter Überkapazitäten. einem Minus von 24.2%