Asset Management mit OLZ & Partners

Transkript

1 Asset Management mit OLZ & Partners Asset Management mit OLZ & Partners Minimum Varianz als Alternative zum kapitalgewichteten Indexieren

2 Assets under Management in Mio. CHF OLZ & Partners Entwicklung der verwalteten Vermögen 3'000 2'750 2'500 2'250 2'000 1'750 1'500 1'250 1'

3 Rendite p.a. CHF Der kapitalgewichtete Index ist kein effizientes Portfolio Welches Portfolio ist effizient und schätzbar? Aktien Schweiz: ex-post Effizienzkurve 35% 30% 25% Effizienzkurve Realität: Der kapitalgewichtete Index liegt unterhalb der Effizienzkurve. 20% 15% 10% 5% 0% Tangential- Portfolio Minimum- Varianz- Portfolio ex-post SPI Nestle Swisscom Novartis Zurich Versicherung ABB Swatch Der Index hat somit kein optimales Rendite-Risiko-Ratio. Es gibt Portfolios, die effizienter sind, d.h. weniger Risiko und mehr Rendite aufweisen. -5% -10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Risiko p.a. (Standardabweichung) Analyseperiode: Universum: rund 70 liquideste Unternehmen im SPI Quelle: Bloomberg, monatliche Daten

4 Rendite Effizient Anlegen mit dem OLZ Minimum Varianz Portfolio Vom tieferen Risiko und der höheren Rendite profitieren! Effizienzkurve (optimale Portfolios) Minimum Varianz Portfolio Index-Portfolio Risiko

5 Schätzung «Minimum Varianz Portfolio» vs. «Tangentialportfolio» Renditen sind nicht persistent, Risiken schon! Aktien sortiert nach Rendite: Berechnungsperiode: Aktien sortiert nach Risiko: Berechnungsperiode: Darauffolgende Vergleichsperiode: Darauffolgende Vergleichsperiode: Renditen sind schwierig vorauszusagen! Risiko (Volatilität) hingegen kann prognostiziert werden. Das Tangentialportfolio ist nicht zuverlässig schätzbar, da es zur Berechnung neben der Risiko- auch eine Renditeschätzung braucht. Zur Berechnung des Minimum Varianz Portfolios reicht eine Risikoschätzung. Quelle: Bloomberg, Daten MSCI World Index, eigene Berechnungen

6 Low Volatility: Weniger Risiko Low Volatility: Mehr Rendite Weshalb hat das «Minimum Varianz-Portfolio» eine höhere Rendite? Empirische Evidenz für die «Low Volatility»-Prämie Aktien mit geringem Risiko (Volatilität) erzielten in 21 Industrieländern eine höhere Rendite als Aktien mit hoher Volatilität. Aufgrund der höheren Rendite und dem tieferen Risiko erzielen Aktien mit geringer Volatilität eine deutlich bessere risikoadjustierte Performance (Sharpe Ratio) gegenüber Aktien mit hoher Volatilität. Die Studie deckt auch Aktien Emerging Markets ab mit vergleichbarem Ergebnis. Quelle: Haugen & Baker, 2012

7 Outperformance p.a. zum SPI ( ) CHF Live Track Record: OLZ vs. grösste Aktien Schweiz ETF 4.0% 3.0% 574 OLZ Aktien Schweiz Optimiert 2.0% 1' % ishares SMIM SPI Index 0.0% UBS ETF - SMI 1' % ishares SMI 2'520 ishares SLI 953 db x-trackers SMI UCITS ETF -2.0% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% Risikodifferenz zum SPI (Differenz der Standardabweichungen) OLZ Aktien Schweiz Optimiert ETF SPI Index = Fondsvolumen in Mio. CHF Analyseperiode: ; : Direktmandat OLZ Aktien Schweiz Optimiert (inkl. Kosten); : OLZ Aktien Schweiz Optimiert (Klasse IR); Die OLZ Renditen verstehen sich nach Abzug aller Kosten. 100

8 CHF NZZ Fonds-Vergleich: OLZ auf Rang 1 von 113 Fonds über 3 Jahre 25% 20% 24 OLZ Aktien Schweiz optimiert 19 15% Outperformance zum SPI % 5% 0% -5% -10% SPI -15% % -25% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% Risikodifferenz zum SPI p. a. (Differenz der Standardabweichungen) Aktienfonds Schweiz (n=113) Durchschnitt Aktienfonds Schweiz SPI Minimum Varianz Portfolio Analyseperiode ; Renditen in CHF (113 Aktienfonds), Benchmark: Swiss Performance Index (SPI), Quelle: NZZ vom und eigene Berechnungen.

9 Konklusion Besser das Risiko steuern, als Rendite prognostizieren Renditen lassen sich nicht prognostizieren, Risiken schon! Das Minimum Varianz Portfolio (MVP) ist das einzige Portfolio auf der Effizienzkurve, das «nur» von Prognosen der Volatilitäten und Korrelationen abhängig ist. Renditeschätzungen werden nicht benötigt. Prognosen von Volatilitäten und Korrelationen sind möglich. Das ex-ante MVP kann robust geschätzt werden. Von der Low-Volatility-Faktorprämie profitieren Das OLZ Minimum Varianz Portfolio erzielt aufgrund der Low-Volatility-Faktorprämie eine höhere (erwartete) Rendite. Aktien mit geringer Volatilität weisen langfristig eine höhere Rendite und ein tieferes Risiko auf, als Aktien mit hoher Volatilität. Mehrwert durch Minimum Varianz Optimierung Die OLZ Minimum Varianz Optimierung erzielt im Vergleich zu einer reinen Low-Volatility-Strategie eine zusätzliche Risikoreduktion, indem die Korrelationen der einzelnen Aktien berücksichtigt und die Portfoliogewichte entsprechend optimiert werden.

10 DISCLAIMER: Die vorgenannten Ausführungen können Annahmen und in die Zukunft gerichtete Aussagen enthalten, die mit Risiken oder Unsicherheiten behaftet sind. Wir machen den Leser darauf aufmerksam, dass diese sich von den tatsächlichen zukünftigen Ergebnissen oder Ereignissen unterscheiden können. Alle Annahmen und in die Zukunft gerichteten Aussagen basieren auf Informationen, die uns heute zur Verfügung stehen. Die MSCI-Daten bestehen aus einem «Custom Index», welcher durch MSCI für und im Auftrag von OLZ & Partners Asset and Liability Management AG berechnet wird. Die MSCI-Daten sind nur für den internen Gebrauch bestimmt und dürfen in keiner Art und Weise weitergegeben oder weiterverwendet werden. Die in diesem Dokument publizierten Informationen werden nicht von MSCI geprüft. Jegliche Haftung ist ausgeschlossen. Update per (Version: )