ERSTE-SPARINVEST ASSET ALLOCATION 3. QUARTAL Juli 2005 MIT UMSETZUNG IN ESPA FONDS AUF PRODUKTEBENE. Schwerpunkte dieser Ausgabe: Seite

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1 18. Juli 2005 ERSTE-SPARINVEST ASSET ALLOCATION MIT UMSETZUNG IN ESPA FONDS AUF PRODUKTEBENE 2005 Schwerpunkte dieser Ausgabe: EURO Anleihen ohne Fremdwährung Seite 2 Anleihen mit Fremdwährung 4 Anleihen dynamisch 6 ESPA Cash Strategie 7 Aktien weltweit 9 Zusammenfassung Disclaimer 12 ERSTE-SPARINVEST 1 Johann Griener

2 E MPFEHLUNG RENTEN OHNE FREMDWÄHRUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT BOND ERSTE-SPARINVEST - Aufteilung Anleihen ohne (max %) Fremdwährung Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Anleihen ohne Fremdwährung wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT BOND. Dies ist ein Anleihen-Dachfonds, der in ESPA Anleihenfonds investiert. Schwerpunkt ist die Veranlagung in Staatsanleihen und staatsnahen Titeln mit guter bis mittlerer Bonität, beigemischt werden Hypotheken-, Unternehmens- und Emerging Markets Anleihen. Asset Allocation - Renten ohne Fremdwährung Anpassungen i.d.r. monatlich Emerging Markets Anleihen Staatsanleihen Konvergenzanleihen Hypothekenanleihen Unternehmensanleihen Ohne Fremdwährungsbeimischung Q3/2005 +/ - Q2 FONDS 63% -2% ESPA Staatsanleihenfonds 9% ESPA BOND EURO-CORP., USA-CORP., PREFERRED 5% -3% BOND MORTGAGE 8% 2% BOND DANUBIA 10% 2% BOND EUROPE-HIGH YIELD, BOND USA-HIGH YIELD 5% 1% BOND EMERGING MARKETS Stand: April 2005 Kennzahlen Rendite 4,15% Modified Duration 5,60% Anmerkung: Die Empfehlung OHNE Fremdwährung beinhaltet bis zu 10 % Fremdwährungsanteil. Dieser wird vorwiegend durch den ESPA BOND DANUBIA (EURO-Konvergenzanleihen, FW-Anteil ca. 2/3) abgedeckt. Der FW-Anteil hat nur sehr geringen Einfluss auf den Gesamtertrag des Portfolios. ERSTE-SPARINVEST 2 Johann Griener

3 E MPFEHLUNG RENTEN OHNE FREMDWÄHRUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT BOND Änderung der Strategie gegenüber 2. Quartal 2005 Geringfügige Erhöhung der offensiveren Anlageklassen (High Yields, Emerging Markets) zulasten von staatsnahen bzw. defensiveren Anlagen. Erklärung für Umschichtungen Im Frühjahr führte die Risikoaversion der Anleger zu Ausweitungen der Spreads (= Renditeaufschlag). Die attraktiveren Spreadniveaus wurden von vielen Marktteilnehmern wieder zum Einstieg / Ausbau der Positionen genutzt. Die Suche nach Rendite ( Carry Trade ) dominiert wieder Renditeaufschlag Renditeaufschlag über über US-Treasuries US-Treasuries in in Basispunkten Basispunkten Emerging Markets ex. Argentinien Emerging Markets ex. Argentinien US High Yield US High Yield Dez. Dez. Feb. Feb. Apr. Apr. Jun. Jun. Aug. Aug. Okt. Okt. Dez. Dez. Feb. Feb. Apr. Apr. Jun. Jun Graphik: Spreads (= Renditeaufschlag) von Emerging Market und US High Yield Anleihen Dez Juni 2005 Quelle: ERSTE-SPARINVEST Der SPREAD ist der Renditeaufschlag einer Anleihe gegenüber einer Staatsanleihe mit bester Bonität (z.b. deutsche Staatsanleihe oder US Staatsanleihe). Ein Rückgang des Spreads hat die gleiche Wirkung wie ein Rückgang der Renditen - einen Anstieg der Anleihenkurse. Die Risikoaversion der Marktteilnehmer nimmt wieder ab, was zu einer weiteren Einengung von Spreads führen könnte. Somit schichten wir einen Teil der sicheren Staatsanleihenfonds in den High Yield-Bereich um, da wir uns in diesem Segment zur Zeit den höheren Ertrag erwarten. ESPA SELECT BOND Perf. 20: + 7,03 % Perf. 1. Hj. 2005: + 3,95 % ERSTE-SPARINVEST 3 Johann Griener

4 E MPFEHLUNG RENTEN MIT FREMDWÄHRUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA PORTFOLIO BOND ERSTE-SPARINVEST - Aufteilung Anleihen mit Fremdwährung Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Anleihen mit Fremdwährung wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA PORTFOLIO BOND. Dieser Fonds investiert schwerpunktmäßig in EURO-Anleihen bester Bonität (ca. 2/3), beigemischt werden Hypothekenanleihen und Unternehmensanleihen. Bis zu 1/3 des Fondsvermögens wird in Fremdwährungen angelegt. Asset Allocation - Renten mit Fremdwährung FW Anteil bis 33 %, Anpassung i.d.r. monatlich Hypotkenanleihen Unternehmensanleihen Supranationale Emittenten Staatsanleihen untergewichten untergewichten übergewichten übergewichten EUR EUR & & DKK SEK DKK SEK NOK NOK GBP GBP PLN PLN CZK CZK SKK SKK HUF HUF CHF CHF JPY JPY USD USD CAD CAD AUD AUD -4% -4% -2% -2% 0% 0% 2% 2% 4% 4% Kennzahlen Rendite 4,1% Modified Duration 5,6% Graphik: ESPA PORTFOLIO BOND aktive Steuerung der Währungstangente. Über bzw. Untergewichtung von Währungen für 3. Quartal 2005 (Daten per ) ERSTE-SPARINVEST 4 Johann Griener

5 E MPFEHLUNG RENTEN MIT FREMDWÄHRUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA PORTFOLIO BOND Änderung der Strategie gegenüber 2. Quartal 2005 Beibehaltung der Untergewichtung des EURO zugunsten der Konvergenzwährungen und Übergewichtung des USD. Erklärung für Umschichtungen Der USD ist charttechnisch ausgebrochen und wir möchten die Chance nutzen um einen zusätzlichen Ertrag im Fonds zu lukrieren. Total Returns internationaler Währungen ( ) PLN 0,87 GBP -0,43 HUF 4,93 Quelle: Bloomberg JPY CZK 1,22 4,74 Die Graphik zeigt die Veränderung ausgewählter Fremdwährungen für das erste Halbjahr ,48 SEK NOK 4,41-0,48 CHF USD 12,75 CAD AUD 10,57 10, Im ersten Halbjahr 2005 waren es v.a. der USD und damit verbunden der CAD, AUD und das GBP sowie die Währungen der Konvergenzstaaten die gegenüber dem EURO zulegen konnten. Die beiden Fonds: ESPA PORTFOLIO BOND (bis zu 33 % internationale Fremdwährungen) und ESPA BOND EUROPE (bis zu 30 % europäische Fremdwährungen) investieren aktiv und risikoadjustiert in diese Märkte. ESPA PORTFOLIO BOND Perf. 20: + 3,95 % Perf. 1. Hj. 2005: + 6,76 % ESPA BOND EUROPE Perf. 20: + 8,37 % Perf. 1. Hj. 2005: + 4,77 % ERSTE-SPARINVEST 5 Johann Griener

6 E MPFEHLUNG RENTEN DYNAMISCH MIT UMSETZUNG IN ESPA SELECT MED UND ESPA SELECT INVEST ERSTE-SPARINVEST - Aufteilung Anleihen dynamisch Seit dem 4. Quartal 20 bieten wir auch für den dynamischen Anleiheninvestor eine Asset Allocation an. Diese unterscheidet sich von der Empfehlung EURO-Renten durch eine höhere Gewichtung von Unternehmensanleihen, Hypothekenanleihen und Emerging Markets. In gleichem Ausmaß wird dabei der Anteil an Staatspapieren reduziert. Diese Strategie wird zur Zeit nicht durch einen eigenen ESPA Dachfonds abgedeckt sondern für den Anleihenteil im ESPA SELECT MED und ESPA SELECT INVEST verwendet. Der Anleger kann die entsprechende Gewichtung auch direkt mit den einzelnen ESPA Fonds nachvollziehen. Empfehlung Renten Dynamisch Anpassung i.d.r. monatlich Emerging Markets Anleihen Staatsanleihen Hypothekenanleihen Unternehmensanleihen High Yield Unternehmensanleihen Investment Grade Dynamisch - Umsetzung mit ESPA Fonds Q /- Q 2 Fonds 44% -3% ESPA BOND COMBIRENT / EURO-RENT / EURO-TREND 5% ESPA BOND EURO-CORPORATE 5% ESPA BOND USA-CORPORATE 5% ESPA BOND PREFERRED 8% +1% ESPA BOND EUROPE HIGH-YIELD 6% ESPA BOND USA HIGH-YIELD 10% ESPA BOND MORTGAGE 9% +2% ESPA BOND DANUBIA 8% ESPA BOND EMERGING MARKETS Stand: Juli 2005 Kennzahlen Rendite 4,75 Mod. Duration 5,20 ESPA SELECT MED Perf. 20: + 8,17 % Perf. 1. Hj. 2005: + 4,33 % ESPA SELECT INVEST Perf. 20: + 10,36 % Perf. 1. Hj. 2005: + 5,84 % ERSTE-SPARINVEST 6 Johann Griener

7 E MPFEHLUNG GELDMARKT MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT CASH ERSTE-SPARINVEST - Aufteilung geldmarktnahe Veranlagung Seit dem 4. Quartal 20 bieten wir auch für den geldmarktnahen Investor eine Asset Allocation an. Die Basis bildet in diesem Vorschlag eine staatsnahe Veranlagung, ergänzt durch Unternehmensanleihen, Hypothekenanleihen und Asset Backed Securities. Diese Strategie wird im ESPA SELECT CASH umgesetzt. Für den institutionellen Investor bietet sich auch die Möglichkeit, die entsprechende Gewichtung mit den einzelnen ESPA Fonds nachzuvollziehen. ESPA CASH STRATEGIE Umsetzung im ESPA SELECT CASH Preferred Sec. Asset Backed Staat/Bank Unternehmensanleihen Staat/Bank (mittl. RLZ) Umsetzung der ESPA CASH Strategie (EURO) Fonds Gew. 3.Q /- 2. Q ESPA CASH EURO-PLUS 35% -3 % ESPA CASH EURO-MIDTERM 25% +4 % ESPA CASH DOLLAR 4% +4 % ESPA CASH CORPORATE-PLUS 8% ESPA CASH ASSET-BACKED 20% -5 % ESPA SHORT TERM-PREFERRED 8% Kennzahlen Rendite 2,80 % Mod. Duration 1,50 % Stand: Juli 2005 ESPA SELECT CASH Perf. 20: + 2,76 % Perf. 1. Hj. 2005: + 1,86 % ERSTE-SPARINVEST 7 Johann Griener

8 STRATEGIE ANLEIHEN Strategie 3. Quartal 2005 Übergewichtung Europa, Untergewichtung USA Erklärung Strategie 3. Quartal 2005 Das Wirtschaftswachstum in Euroland stagniert weiterhin. Die Stimmung in der Industrie verschlechtert sich. In Euroland ist die Inflationsrate rückläufig. Der Höhepunkt der Inflation dürfte bereits hinter uns liegen. Wir gehen von sinkenden Inflationsraten im 2. Halbjahr 2005 aus. Die EZB bleibt vorerst in Warteposition. Der Druck hinsichtlich Zinssenkungen nimmt zu. Wir erwarten weiterhin volatile Rentenmärkte mit freundlicher Grundtendenz. Bei den Anlageregionen empfehlen wir weiterhin das Übergewicht auf den EURO-Rentenmarkt zu legen. Wo sehen wir Chancen für 2005? Im ESPA SELECT BOND, der die EURO-Anlagestrategie der ERSTE-SPARINVEST umsetzt, behalten wir im 3. Quartal 2005 die breite Diversifizierung weiterhin bei. Ein Teil des Anteiles mit bester Bonität wird in den High Yield-Bereich umgeschichtet, da hier ein Mehrertrag bis Jahresende zu erwarten ist. Innerhalb der klassischen Staatsanleihenfonds setzen wir auf Fonds mit verschiedenen Investmentstilen. Desweiteren investieren wir auch in inflationsgeschützte Anleihen (= inflation linked bonds). Hinsichtlich Zinskurvenposition gewichten wir Anleihen über, die von einer Zinskurvenverflachung profitieren. Als strategisches Element bleiben Emerging Markets Anleihen mit Schwerpunkt Osteuropa (ESPA BOND EMERGING-MARKETS und ESPA BOND DANUBIA) im Portfolio. Prominent gewichtet werden weiterhin hochverzinsliche Unternehmensanleihen (ESPA BOND EUROPE-HIGH YIELD, ESPA BOND USA-HIGH YIELD). Zusammenfassung Zinsstrategie: Duration: Euroland übergewichten Zinskurve: Euroland, USA flachere Zinskurve; Japan steilere Zinskurve erwartet Länderallocation: Europa übergewichten, USA untergewichten, Japan untergewichten Mortgages: neutral Unternehmensanleihen: neutral High Yield: übergewichten Konvergenz: übergewichten Emerging Markets: übergewichten Währungen: USD, HUF, PLN, SKK übergewichten ERSTE-SPARINVEST 8 Johann Griener

9 E MPFEHLUNG AKTIEN WELTWEITE AUFTEILUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT STOCK ERSTE-SPARINVEST - Aufteilung Aktien weltweit Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Aktien wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT STOCK. In diesem Aktien-Dachfonds werden die Einzelfonds nach Anlageregionen ausgewählt. Ziel der Asset Allocation ist es, einen höheren Ertrag als der Weltaktienindex MSCI World zu erzielen. ESPA SELECT STOCK Aufteilung des Vermögens Anpassung i.d.r. monatlich EURO Konvergenz Emerging Markets NORDAMERIKA JAPAN EUROPA Aktien weltweit - Umsetzung im Portfolio Region MSCI World ESPA Abweichung Nordamerika 56,60% 41,60% -15,00% Europa Ex UK 19,28% 16,13% -3,15% UK 10,85% 5,85% -5,00% Japan 9,46% 10,79% 1,33% Pacific ex Japan 3,62% 3,62% 0,00% Osteuropa (inkl. Türkei) 0,00% 5,00% 5,00% Lateinamerika 0,00% 5,00% 5,00% Emerging Markets Asien 0,00% 10,00% 10,00% Österreich 0,19% 2,00% 1,81% Aktien weltweit - Umsetzung mit ESPA Aktienfonds Stand: Juli 2005 ESPA SELECT STOCK Perf. 20: +9,21 % Perf. 1. Hj. 2005: + 12,22 % ESPA Fonds Gewichtung BEST OF AMERICA / STOCK AMERICA 42,00% BEST OF EUROPE / STOCK EUROPE 24,00% BEST OF JAPAN / STOCK JAPAN 11,00% STOCK EUROPE-EMERGING / STOCK ISTANBUL 5,00% BEST OF EMERGING MARKETS 18,00% Stand: Juli ,00% ERSTE-SPARINVEST 9 Johann Griener

10 E MPFEHLUNG AKTIEN WELTWEITE AUFTEILUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT STOCK Strategie 3. Quartal 2005 Untergewichtung USA Starke Übergewichtung Emerging Markets Erklärung Strategie 3. Quartal 2005 Aktien sind in der ESPA Asset Allocation zur Zeit auf mittlerem Übergewicht Die fundamentale Bewertung spricht zur Zeit ganz klar für die Aktienmärkte. Auch der Vergleich mit der alternativen sicheren Veranlagung (Anleihen) spricht klar für Aktien. Da die Markttechnik (mittelfristige Charttechnik) nur ein neutrales Bild zeigt, wird insgesamt das volle Übergewicht auf mittleres Übergewicht reduziert. Regional bevorzugen wir zur Zeit vor allem Emerging Markets Das Übergewicht in Europa wurde wieder reduziert und im Vergleich zur Benchmark (MSCI World) haben wir die Region aktuell untergewichtet. Auch die starke Untergewichtung in den USA bleibt und die frei werdenden Mittel investieren wir vorwiegend in die Emerging Markets aber auch in Japan. Übergewichtung (Begründung) Japan Die Bewertung des japanischen Aktienmarktes ist nach wie vor attraktiv. Nach dem zuletzt positiven Tankan Report verbessert sich auch die Stimmung der Anleger. Emerging Markets Nach den Korrekturen im letzten Quartal sehen wir zur Zeit günstige Einstiegskurse. Die starken Währungen in Lateinamerika (v.a. in Brasilien) und Asien unterstützen diese Entscheidung. Untergewichtung (Begründung) USA Relativ zu den anderen Anlageregionen weisen die USA die ungünstigste Bewertung auf. UK Die hohe Korrelation dieser Region zu den USA veranlasst uns hier zu einer Untergewichtung. Zusammenfassung Aktienstrategie: Die fundamentalen Kennzahlen (KGV, KCV, Kurs/Buchwert, Dividendenrendite) zeigen ganz deutlich die starke Unterbewertung der Aktienmärkte. Da sich die Rendite der alternativen Veranlagung (Staatsanleihen mit 10 Jahren Restlaufzeit rentieren aktuell bei ca. 3,1 %) auf historisch niedrigem Niveau befindet, ist die Aktienveranlagung auch im direkten Vergleich attraktiv. ERSTE-SPARINVEST 10 Johann Griener

11 E MPFEHLUNG AKTIEN WELTWEITE AUFTEILUNG MIT UMSETZUNG IM ESPA SELECT STOCK Aktuelle Gewichtung vs. MSCI Wold 3. Quartal 2005 Asset Allokation - Regionen Juli 2005 Österreich 1,81% EM Asien Abweichung von 10,00% der BM Lateinamerika 5,00% Aktives weltweites Management bedeutet, dass vom MSCI World abgewichen wird, um eine Outperformance erzielen zu können. Das aktive Management im ESPA SELECT STOCK besteht aus 3 wesentlichen Komponenten: Osteuropa Pazifik x Japan 5,00% 0,00% 1. Auswahl der Regionen 2. Auswahl der einzelnen Fonds 3. Cash Management (geringer Teil) Japan UK -5,00% 1,34% Ziel: Outperformance gegenüber dem MSCI World ( ) Europa x UK x Österreich Nordamerika -15,00% -3,15% Quelle: ERSTE-SPARINVEST Graphik: Abweichung der Asset Allocation Aktien vom MSCI World -25% -15% -5% 5% 15% ESPA SELECT STOCK vs. MSCI World (EUR) Rechenwerte (Basis 100) mit Reinvestition /03 03/ 06/ 08/ 11/ 01/05 /05 02/ / 07/ 09/ 12/ 03/05 05/05 SELECT STOCK MSCI World (EUR) Quelle: ERSTE-SPARINVEST Graphik: ESPA SELECT STOCK vs. MSCI World (EUR) ab Die Performancegraphik zeigt, dass der Fonds NACH KOSTEN (!) eine Outperformance gegenüber dem MSCI World bringt. Dies ist auf die aktive Gewichtung der Regionen, aber auch auf die gute Selektion bei den Subfonds zurückzuführen. Für das zweite Halbjahr 2005 setzen wir weiterhin auf eine Untergewichtung der USA und eine entsprechende Übergewichtung der anderen Anlageregionen (v.a. Emerging Markets). Der ESPA SELECT STOCK eignet sich als Basisveranlagung für einen Anleger, der eine weltweite Streuung seines Aktienportfolios sucht. ERSTE-SPARINVEST 11 Johann Griener

12 Z USAMMENFASSUNG Die Umsetzung der Asset Allocation der ERSTE-SPARINVEST erfolgt in folgenden Fonds: AA Renten ohne Fremdwährung: AA Renten mit Fremdwährung: AA Aktien: AA Gemischte Fonds: ESPA SELECT BOND ESPA PORTFOLIO BOND ESPA SELECT STOCK ESPA PORTFOLIO MED ESPA PORTFOLIO MIX ESPA SELECT MED ESPA SELECT INVEST *) per 30. Juni 2005 Disclaimer Die besten 10% einer Kategorie auf 3 Jahre Die besten 30% einer Kategorie auf 3 Jahre Die besten 50% einer Kategorie auf 3 Jahre Quelle: Standard & Poor s, Micropal Diese Unterlage dient internen Zwecken. Keinesfalls sollen daraus irgendwelche Kauf - oder Verkaufsempfehlungen abgeleitet werden. Diese Präsentation ist ausschließlich für Ihren persönlichen Gebrauch und rein zu Informationszwecken erstellt worden. Jede Form der Kenntnisnahme, Veröffentlichung, Vervielfältigung oder Weitergabe des Inhalts durch nicht vorgesehene Adressaten ist unzulässig. Die Präsentation wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat zu geben. Wir haften nicht für die Vollständigkeit, die Zuverlässigkeit und die Genauigkeit des Materials, wie aller sonstigen Informationen, die dem Empfänger schriftlich, mündlich oder in sonstiger Weise übermittelt oder zugänglich gemacht werden. Die Richtigkeit der Daten, die aufgrund veröffentlichter Informationen in dieser Präsentation enthalten sind, wurde vorausgesetzt, aber nicht unabhängig überprüft. Der Inhalt dieser Präsentation ist nicht rechtsverbindlich, es sei denn, sie oder Teile davon werden schriftlich entsprechend bestätigt. Aussagen gegenüber dem Adressaten unterliegen den Regelungen des ggf. zugrundeliegenden Angebots bzw. Vertrages. Die in der Vergangenheit erzielte Performance lässt keine Prognosen auf zukünftige Erträge zu. Es kann nicht zugesichert werden, dass ein Portfolio die dargestellten Gewinne oder Verluste erzielen oder dass ein Portfolio denselben Grad an Genauigkeit früherer Projektionen erreichen wird. Im Gegensatz zu einer wirklichen Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen - es kommt Ihnen somit nur eine begrenzte Aussagekraft zu. Da Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es nur zu einer unzureichenden Berücksichtigung des Einflusses bestimmter Marktfaktoren, wie etwa fehlender Liquidität kommen. Verantwortlich für den Inhalt Mag. Johann Griener Ansprechpartner für Informationen: Mag. Johann Griener (Abt. Sales) johann.griener@sparinvest.com ERSTE-SPARINVEST KAG 1010 Wien Habsburgergasse 1 a erste@sparinvest.com Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht (FMA), A-1020 Wien, Praterstr. 23 Haupteigentümer: Erste Bank, A-1010 Wien (Aufsichtsbehörde FMA) ERSTE-SPARINVEST 12 Johann Griener