Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 4. Quartal 2016

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1 Credit Suisse Schweizer Index 4. Quartal 216 YTD 216: 3,87 % 4. Quartal 216:,63 % Credit Suisse Schweizer Index auf Allzeithoch per Jahresende Allokation bei Alternativen Anlangen auf Allzeithoch, Allokation Obligationen Ausland auf Allzeittief Erhöhung des Anteils Schweizer Franken

2 Index versus Mindestverzinsung seit Januar 2 Nach anfänglicher Zurückhaltung im 4. Quartal entwickelte sich der Credit Suisse Schweizer Index positiv und notiert zum Jahresende auf einem Allzeithoch Im Berichtsquartal nahm der PK Index um 1, Punkt resp.,63 % zu und schliesst per 31. Dezember 216 bei einem Allzeithoch von 159,63 Punkten, ausgehend von 1 zu Anfang des Jahres 2. Nach einer Abschwächung im Oktober (,72 %) erholte sich der PK Index im November (,16 %) und zeigte im Dezember (1,2 %) einen bemerkenswerten Schlussspurt. Der grösste Anteil am Anstieg des PK Index ist, wie schon im Vorquartal, auf die Aktien Ausland (,93 %) zurückzuführen, gefolgt von Immobilien (,16 %), Aktien Schweiz (,15 %), Alternative Anlagen (,13 %) und Rest (,2 %). Einen negativen Beitrag leisteten Obligationen Schweizerfranken (,52 %), Liquidität (,18 %), Obligationen Ausland (,3 %) und Hypotheken (,2 %). Rückblickend auf das Jahr fällt auf, dass mit Ausnahme der Liquidität sämtliche Anlageklassen einen positiven Renditebeitrag geleistet haben, insbesondere Aktien Ausland (1,59 %), Immobilien (1,2 %) sowie Obligationen Schweizerfranken (,43 %). Die annualisierte Rendite des Credit Suisse Schweizer Index (seit 1.1.2) beträgt per 31. Dezember 216 2,79 %. Demgegenüber steht eine annualisierte BVG- Mindestverzinsung von 2,44 %. Abbildung 1a: Credit Suisse Schweizer Index BVG-Verzinsung 4, % bis / 3,25 % ab / 2,25 % ab / 2,5 % ab / 2,75 % ab / 2, % ab / 1,5 % ab / 1,75 % ab / 1,25 % seit Skala: Indexstand Der Indexstand der BVG-Mindestverzinsung (seit Januar 216 auf 1,25 % p. a.) stieg im Berichtsquartal, ebenfalls ausgehend von 1 zu Beginn des Jahres 2, um,47 Punkte (resp.,31 %) auf den Stand von 15,59. Die Rendite des Credit Suisse Schweizer Index liegt somit im Berichtsquartal,32 % über der BVG-Vorgabe. Die Berechnung des Credit Suisse Schweizer Index basiert auf den erzielten Renditen von schweizerischen Vorsorgeeinrichtungen (vor Abzug der Verwaltungskosten), deren Vermögenswerte bei der Credit Suisse im Rahmen eines Global Custody verwahrt werden. Die Vermögensverwaltung bzw. Beratung hingegen erfolgt durch die selbst oder durch Dritte. Auf die Performance der jeweiligen Vorsorgeeinrichtungen hat die Credit Suisse in der Rolle als Global Custodian keinen Einfluss. Credit Suisse Schweizer Index 2

3 Tabelle 1a: Credit Suisse Schweizer Index Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez. Jahresrendite 2 98,74 99,88 11,68 11,51 11,32 11,59 12,55 15,34 13,7 14,32 12,56 12,6 2,6 % 21 13,67 11,59 1,5 11,68 12,86 11,84 99,81 97,94 93,78 95,97 97,71 98,34 4,15 % 22 98,3 98,4 99,58 98,32 98,6 94,85 91,62 92,43 89,71 91,36 93,28 9,49 7,98 % 23 89,45 88,45 88,23 91,59 93,15 94,94 95,58 96,56 95,8 97,53 97,65 98,86 9,25 % 24 1,81 12,1 11,65 11,84 1,69 1,94 1,79 1,87 11,36 11,7 11,56 13,3 4,49 % 25 14,68 15,18 15,7 15,67 18,4 19,62 111,59 111,29 113,6 112,59 114,66 116,33 12,62 % ,42 118,55 119,14 118,75 116,48 116,48 117,75 119,43 121,2 122,17 122,2 123,99 6,58 % ,74 124,83 125,95 127,98 128,79 128,8 127,4 127,22 127,83 129,4 127,28 126,52 2,4 % ,25 121,64 119,45 122,61 123,22 119,65 12,65 121,72 117,76 111,35 111,77 19,76 13,25 % 29 19,4 16,38 18,2 111,24 112,43 113,27 116,69 118,21 119,61 119,1 119,84 121,68 1,86 % ,42 122,79 124,59 125,15 124,24 121,57 123,23 122,32 124,6 125,64 124,77 125,33 3,1 % ,9 127,1 126,37 126,95 126,32 124,84 122,56 121,22 121,52 123,47 123,19 124,63,56 % ,33 127,9 128,42 128,55 127,69 128,72 131,33 131,44 132,31 132,13 133,4 133,61 7,21 % ,56 136,71 138,31 139,33 139,95 136,91 138,4 137,89 139,14 14,95 141,5 141,3 5,76 % ,53 143,11 143,8 144,68 146,55 146,91 147,27 149,1 149,32 15,6 151,64 152,23 7,73 % ,45 153,54 154,53 154,71 154,51 151,98 154,82 151,4 149,99 154,4 155,54 153,67,95 % ,24 151,26 152,92 154,35 156,35 155,97 157,73 158,65 158,62 157,48 157,73 159,63 3,87 % Tabelle 1b: Performance Contribution (monatlich) Credit Suisse Schweizer Index ( ) Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez. YTD Liquidität,14 %,19 %,16 %,5 %,18 %,15 %,4 %,9 %,7 %,7 %,13 %,2 %,4 % Obligationen CHF,32 %,22 %,4 %,1 %,8 %,33 %,6 %,2 %,2 %,22 %,32 %,2 %,43 % Obligationen FW,18 %,12 %,1 %,8 %,15 %, %,3 %,12 %,5 %, %,4 %,1 %,37 % Aktien Schweiz,71 %,48 %,15 %,34 %,5 %,36 %,28 %,16 %,1 %,41 %,7 %,5 %,1 % Aktien Ausland,71 %,53 %,64 %,26 %,59 %,44 %,63 %,32 %,1 %,2 %,55 %,37 % 1,59 % Alternative Anlagen,3 %,7 %,5 %,9 %,8 %, %,4 %,6 %,1 %,4 %,6 %,3 %,26 % Immobilien,8 %,13 %,22 %,23 %,7 %,7 %,13 %,4 %,5 %,7 %,2 %,26 % 1,2 % Hypotheken,2 %,1 %,1 %, %, %,1 %, %, %, %,1 %,1 %, %,2 % Rest,1 %,1 %,1 %,1 %,1 %,1 %,1 %,1 %, %,1 %,1 %,1 %,4 % Total,94 %,64 % 1,1 %,94 % 1,29 %,24 % 1,13 %,58 %,1 %,72 %,16 % 1,2 % 3,87 % Credit Suisse Schweizer Index 3

4 Abbildung 1b: Credit Suisse Schweizer Index nach Grössensegmenten Die Abbildung 1b zeigt die Differenzierung nach den folgenden Grössensegmenten: < CHF 15 Mio., CHF 15 5 Mio., CHF 5 Mio. bis 1 Mia. und > CHF 1 Mia CHF 15 5 Mio. CHF 5 Mio. bis 1 Mia. Credit Suisse Schweizer Index < CHF 15 Mio. > CHF 1 Mia. BVG-Verzinsung 4, % bis / 3,25 % ab / 2,25 % ab / 2,5 % ab / 2,75 % ab / 2, % ab / 1,5 % ab / 1,75 % ab / 1,25 % seit Skala: Indexstand Tabelle 1c: Performance Credit Suisse Schweizer Index > CHF 1 Mia. CHF 5 Mio. bis 1 Mia. CHF 15 5 Mio. < CHF 15 Mio. Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez. YTD,94%,64% 1,1 %,94 % 1,29 %,24 % 1,13 %,58 %,1 %,72 %,16 % 1,2 % 3,87 %,9%,51 % 1,25 %,74 % 1,23 %,15 % 1,19 %,59 %,3 %,6%,22 % 1,2 % 4,34 %,82%,22% 1,4 %,69 % 1,2 %,6 % 1,5 %,51 %,6 %,61 %,1 % 1,25 % 4,28 %,91 %,62% 1,3 %,9 % 1,2 %,17 % 1,14 %,55 %,4%,75 %,17 % 1,14 % 3,68 % 1, %,81 % 1,9 % 1,13 % 1,43 %,41 % 1,1 %,63 %,3%,78 %,14 % 1,27 % 3,77 % Tabelle 1d: Performance annualisiert Performance annualisiert seit Credit Suisse Schweizer Index 2,79 % BVG-Verzinsung 2,44 % > CHF 1 Mia. 2,72 % CHF 5 Mio. bis 1 Mia. 2,92 % CHF 15 5 Mio. 3,1 % < CHF 15 Mio. 2,72 % Credit Suisse Schweizer Index 4

5 Rendite-Risiko-Positionen 5-Jahres-Gerade leicht sinkende annualisierte Rendite im Berichtsquartal bei weiterhin sinkendem annualisiertem Risiko Die Gerade der über 5 Jahre annualisierten Rendite-Risiko-Positionen der einzelnen (vgl. Abbildung 2a) hat sich im 4. Quartal 216 nach links verschoben und senkte sich etwas ab. Der ungewichtete Durchschnitt der annualisierten Renditen ist im Berichtsquartal auf 5,8 % gesunken (,39 Prozentpunkte). Ebenfalls sank der ungewichtete Durchschnitt der annualisierten Risiken auf 3,89 % (,4 Prozentpunkte; rotes Dreieck). Das tiefere Risiko kann nicht allein durch die Verschiebungen in der Allokation begründet werden. Im Bereich unter 4 % annualisiertem Risiko befinden sich per 31. Dezember 216 knapp 55 % der Vorsorgeeinrichtungen (per waren es 51 %). Es gibt nur noch eine Vorsorgeeinrichtung, die über dem annualiserten Risiko von 6 % liegt. Abbildung 2a: Rendite und Risiko auf annualisierter Basis im Vergleich; 5-Jahres-Betrachtung, Monatswerte Januar 212 bis Dezember Y-Skala: annualisierte Rendite in Prozent (%) X-Skala: annualisiertes Risiko in Prozent (%) Tabelle 2a: Kennzahlen Risiko Rendite Sharpe Ratio Credit Suisse Schweizer Index 3,89 % 5,8 % 1,45 > CHF 1 Mia. 3,85 % 5,32 % 1,51 CHF 5 Mio. bis 1 Mia. 3,34 % 5,13 % 1,61 CHF 15 5 Mio. 3,68 % 5,7 % 1,5 < CHF 15 Mio. 4,22 % 4,98 % 1,32 Tabelle 2b: Bandbreiten Rendite Minimum 1. Quartil Median 3. Quartil Maximum Credit Suisse Schweizer Index 2,16 % 4,66 % 5,19 % 5,84 % 7,67 % > CHF 1 Mia. 4,22 % 4,68 % 5,48 % 5,84 % 7,67 % CHF 5 Mio. bis 1 Mia. 4,15 % 4,57 % 4,91 % 5,46 % 5,91 % CHF 15 5 Mio. 2,16 % 4,92 % 5,19 % 5,71 % 6,84 % < CHF 15 Mio. 3,15 % 4,57 % 5,12 % 6,4 % 7,46 % Bei der Rendite-Risiko-Übersicht zeigen wir die 5- und die 2-Jahres-Betrachtung. Es werden nur Portfolios in die Betrachtung einbezogen, die während der gesamten Betrachtungsperiode im Index vorhanden waren. Portfolios, die z. B. am 1. Januar 214 gebildet wurden, werden in der 5-jährigen Betrachtung ( ) nicht berücksichtigt, sie sind jedoch Bestandteil der 2-Jahres-Betrachtung. Credit Suisse Schweizer Index 5

6 2-Jahres-Gerade Abnahme der annualiserten Rendite bei leicht steigendem Risiko Die 2-Jahres-Gerade (Abb. 2b, ) hat sich im Vergleich zum 3. Quartal 216 sichtlich gesenkt und zeigt wieder eine leicht ansteigende Neigung. Der ungewichtete Durchschnitt der annualisierten Renditen (rotes Dreieck) hat im Berichtsquartal deutlich abgenommen (,67 Prozentpunkte auf 2,4 %), während sich das ungewichtete durchschnittlichen Risiko leicht erhöhte (+,5 Prozentpunkte auf 4,93 %). Auch hier kann das höhere Risiko nicht allein durch die Verschiebungen in der Allokation begründet werden. Abbildung 2b: Rendite und Risiko auf annualisierter Basis im Vergleich; 2-Jahres-Betrachtung, Monatswerte Januar 215 bis Dezember Y-Skala: annualisierte Rendite in Prozent (%) X-Skala: annualisiertes Risiko in Prozent (%) Tabelle 2c: Kennzahlen Risiko Rendite Sharpe Ratio Credit Suisse Schweizer Index 4,93 % 2,4 %,69 > CHF 1 Mia. 4,79 % 2,63 %,74 CHF 5 Mio. bis 1 Mia. 4,3 % 2,66 %,75 CHF 15 5 Mio. 4,63 % 2,39 %,74 < CHF 15 Mio. 5,4 % 2,28 %,6 Tabelle 2d: Bandbreiten Rendite Minimum 1. Quartil Median 3. Quartil Maximum Credit Suisse Schweizer Index,71 % 1,97 % 2,38 % 2,85 % 5,17 % > CHF 1 Mia. 1,13 % 2,4 % 2,64 % 2,78 % 5,17 % CHF 5 Mio. bis 1 Mia. 1,44 % 1,98 % 2,17 % 2,73 % 4,66 % CHF 15 5 Mio.,71 % 2,15 % 2,39 % 2,85 % 4,7 % < CHF 15 Mio.,9 % 1,66 % 2,17 % 3,6 % 4,93 % Credit Suisse Schweizer Index 6

7 Anlage-Allokation Anteil Alternative Anlagen auf Höchststand und Anteil Obligationen Ausland auf Tiefststand seit Indexbeginn Die Anlage-Allokation per 31. Dezember 216 zeigt einige interessante Entwicklungen zum Jahresende. Der Anteil Alternative Anlagen stieg gegenüber dem Vorquartal deutlich auf 6,16 % (+,28 Prozentpunkte) und befindet sich per Jahresende auf einem Höchststand. Des Weiteren stieg der Anteil Aktien Ausland auf 18,2 % (+,65 Prozentpunkte) und befindet sich auf einem 11-Jahres-Hoch. Weitere Zunahmen zeigen Liquidität (+,22 Prozentpunkte auf 4,88 %) und Aktien Schweiz (+,14 Prozentpunkte auf 13,31 %). Auf einem Tiefststand von 7,7 % (,44 Prozentpunkte) befindet sich per Jahresende der Anteil Obligationen Ausland. Wie schon im Vorquartal ist auch bei den Obligationen Schweizerfranken eine Reduktion ersichtlich (,76 Prozentpunkte auf 24,29 %). Nur marginale Abnahmen zeigen die Anteile Hypotheken (,5 Prozentpunkte auf 2,7 %) und Rest (,3 Prozentpunkte auf 1,2 %). Immobilien bleiben unverändert zum Vorquartal auf 23, %. Abbildung 4: Liquidität Obligationen CHF Obligationen FW Aktien Schweiz Skala: in Prozent (%) Aktien Ausland Alternative Anlagen Immobilien Hypotheken Maximum 3. Quartil Median 1. Quartil Minimum Abbildung 3: Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Liquidität 5,86 5,86 4,71 4,74 4,88 5,5 4,66 4,88 Obligationen 25,27 25,89 25,91 25,44 25,85 25,86 25,5 24,29 CHF Obligationen 7,94 7,63 7,82 7,59 7,37 7,34 7,51 7,7 FW Aktien 13,36 13,11 13,2 13,75 12,9 12,99 13,17 13,31 Schweiz Aktien 17,8 17,38 16,85 17,3 17,32 16,94 17,55 18,2 Ausland Alternative 5,34 5,49 5,93 5,59 5,64 5,77 5,88 6,16 Anlagen Immobilien 21, 21,35 22,15 22,37 23,5 22,92 23, 23, Hypotheken 2,7 2,1 2,1 2,1 2,5 2,8 2,12 2,7 Rest 1,36 1,28 1,42 1,22,95 1,6 1,5 1,2 Skala: in Prozent (%) Credit Suisse Schweizer Index 7

8 Leichte Zunahme bei Direktanlagen Immobilien Schweiz und Ausland Im Gegensatz zum Vorquartal zeigt sich innerhalb der Anlageklasse Immobilien eine leichte Verlagerung von den Anteilen indirekten Immobilienanlagen hin zu den direkten Immobilienanlagen. Während die Anteile der Direktanlagen in Immobilien sowohl in der Schweiz (+,13 Prozentpunkte auf 9,54 %) als auch im Ausland (+,2 Prozentpunkte auf,31 %) zunahmen, reduzierte sich der Anteil der indirekten Immobilienanlagen in der Schweiz (,6 Prozentpunkte auf 12,31 %) wie auch der indirekten Immobilienanlagen im Ausland (,9 Prozentpunkte auf,84 %). Abbildung 5: Immobilien Ausland Indirekt Immobilien Ausland Direkt Immobilien Schweiz Indirekt Immobilien Schweiz Direkt Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16,7,89 1,2,98 1,1 1,34,93,84,15,15,2,26,28,28,29,31 11,7 11,25 11,82 12,1 12,42 11,88 12,37 12,31 9,8 9,6 9,11 9,3 9,34 9,42 9,41 9,54 5 Skala: in Prozent (%) Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q116 Q2 16 Q316 Q4 16 Credit Suisse Schweizer Index 8

9 Weitere Zunahme in der Allokation der Alternativen Anlagen führt zu Allzeithoch Eine Zunahme in allen Kategorien führte zu einem Allzeithoch bei den Alternativen Anlagen per Jahresende. Am stärksten ist die Zunahme in der Kategorie Hedge Funds (+,18 Prozentpunkt auf 3,1 %). Der Anteil Private Equity stieg auf 1, % (+,7 Prozentpunkte) und der Anteil Rohstoffe auf 2,15 % (+,2 Prozentpunkte). Abbildung 6: Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Rohstoffe 2,42 2,47 2,29 2,33 2,1 2,16 2,13 2,15 Private Equity,73,77,93,64,94,91,93 1, Hedge Funds 2,19 2,24 2,7 2,62 2,6 2,69 2,83 3,1 Skala: in Prozent (%) Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Modified Duration Normalisierung erkennbar Die Modified Duration hat sich in diesem Berichtsquartal erneut reduziert und steht per 31. Dezember 216 bei 6,1 %. Dies könnte auf die Zinskurve zurückzuführen sein, welche auf das lange Ende leicht angestiegen ist. Tabelle 3a: Modified Duration Credit Suisse Schweizer Index > CHF 1 Mia. CHF 5 Mio. bis 1 Mia. CHF 15 5 Mio. < CHF 15 Mio. Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez. 5,8 5,91 5,96 5,91 5,96 6,13 6,7 6,9 6,1 6,1 6,6 6,1 5,66 5,81 5,91 6,1 6, 6,2 6,12 6,13 6,18 6,17 6,13 6,9 6,3 6,36 6,42 6,37 6,43 6,53 6,5 6,56 6,57 6,51 6,48 6,45 5,9 6,2 6,7 5,86 5,94 6,22 6,9 6,11 6,1 6,12 6,7 6, 5,7 5,79 5,8 5,82 5,84 5,92 5,92 5,93 5,94 5,95 5,91 5,85 1 Hinweis: Die Modified Duration stellt die direkte Sensitivität des Bondpreises (in %) zu einer Marktzinsänderung um 1 % dar. Bei der Berechnung der Modified Duration werden lediglich die Direktanlagen in Obligationen berücksichtigt (ohne Kollektivanlagen). Credit Suisse Schweizer Index 9

10 Währungsallokation Sichtbare Verschiebung in den Schweizer Franken Die Währungsallokation im 4. Quartal 216 zeigt einen Anstieg beim Anteil Schweizer Franken auf 76,38 % (+,76 Prozentpunkte), nachdem diese im Vorquartal noch einen Rückgang verzeichnete. Ebenfalls nahm der Anteil US Dollar (+,3 Prozentpunkte auf 7,6 %) sowie der Anteil GBP (+,2 Prozentpunte auf,43 %) gegenüber dem Vorquartal leicht zu. Wie schon im Vorquartal, reduzierte sich der Anteil Euro auf 3,23 % (,1 Prozentpunkte). Der Anteil der restlichen Währungen nahm im Gegensatz zum Vorquartal ab und steht neu bei % (,67 Prozentpunkte). Bei der Währung JPY gab es nur eine marginale Veränderungen zum Vorquartal (,2 Prozentpunkte auf,52 %). Abbildung 7: Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q316 Q4 16 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 CHF 77,93 78,51 77,41 78,63 76,42 76,47 75,62 76,38 EUR 4,21 3,86 3,85 3,68 3,59 3,46 3,33 3,23 USD 7,39 7,36 7,39 7,37 7,1 7,4 7,3 7,6 GBP,5,47,46,45,49,45,41,43 JPY,63,52,54,57,51,47,54,52 Rest 9,34 9,28 1,35 9,3 11,88 12,11 13,6 12,39 Skala: in Prozent (%) Credit Suisse Schweizer Index 1

11 1 Sieg zeigt Ehrgeiz. 7 Siege beweisen Kompetenz. Auch dieses Jahr wurden wir mit folgenden Awards ausgezeichnet: Best Swiss Global Custodian 216 Best European Global Custodian Es freut uns sehr, sowohl von unseren Kunden als auch von ihren zuständigen Portfolio Managern die beste Bewertung erhalten zu haben. Unser Versprechen: Wir machen genauso weiter. credit-suisse.com/globalcustody

12 Credit Suisse (Schweiz) AG Global Custody Solutions Uetlibergstrasse 231 CH-845 Zürich Wichtiger Hinweis Die Berechnung des Credit Suisse Schweizer Index basiert auf den ausgewiesenen Performances der schweizerischen Vorsorgeeinrichtungen, deren Vermögenswerte bei der Credit Suisse im Rahmen eines Global Custody verwahrt werden. Die Vermögensverwaltung bzw. Beratung hingegen erfolgt entweder durch die selber oder durch Dritte. Auf die Performance der jeweiligen Vorsorgeeinrichtungen hat die Credit Suisse in der Rolle als Global Custodian keinen Einfluss. Als führende Anbieterin im Global-Custody-Geschäft ist die Credit Suisse in der Lage, breit abgestützte und somit repräsentative Auswertungen zu den Schweizer vorzunehmen. Die Daten vermitteln auf Systemebene ein sehr zeitnahes Bild der aktuellen Anlagetätigkeit im Bereich der zweiten Säule, decken doch die Vorsorgeeinrichtungen der zweiten Säule (Institute mit Vollversicherung nicht eingeschlossen) rund 8 % des in der zweiten Säule kumulierten Gesamtvermögens ab. Bei der Interpretation dieser Zahlen ist stets zu bedenken, dass es sich beim Credit Suisse Schweizer Index um ein Instrument handelt, das im Gegensatz zu synthetisch konstruierten Indizes auf realen daten basiert. Das hat zur Folge, dass der Index «lebt», was seine Aussagekraft zur Anlageseite von Schweizer eindeutig erhöht, andererseits infolge häufiger Revisionen die Vergleichbarkeit über die Zeit hinweg jedoch etwas einschränkt. Trotzdem eignet sich der Index gut als zeitnaher Indikator. Dies gilt umso mehr, als aktuelle Daten im Bereich der Vorsorge mit Kommastellengenauigkeit schwer zu erhalten sind. SNCS