Mean-Variance-Portfoliooptimierungs-Tool

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1 Anleitung der c-alm AG zum Mean-Variance-Portfoliooptimierungs-Tool Kontakt: Philipp Weber, CFA; Consultant Datum: 27. November Tel.:

2 Inhaltverzeichnis 1. Mean-Variance Optimierung Technische Voraussetzungen Bedienung des Tools Tabellenblatt Eingabemaske Tabellenblatt Min Volatilität mit NB Tabellenblatt Max erw. Rendite mit NB Kontakt / 5

3 1. Mean-Variance Optimierung Es gilt zu beachten, dass Mean-Variance-Optimierungen (Markowitz-Optimierungen) Hohe Sensitivität gegenüber Schätzparameter grundsätzlich sehr sensitiv auf Veränderungen der (schwierig zu ermittelnden) Schätzparameter (erwartete Renditen, Volatilitäten und Korrelationen) reagieren. Die Optimierungsresultate sind daher stets mit einer gewissen Vorsicht zu betrachten. Ändern Sie zum Beispiel die erwarte Rendite bei einer Anlageklasse um 0.25% und schauen Sie, wie sich dies auf die optimale Portfolioallokation auswirkt. 2. Technische Voraussetzungen Das vorliegende Optimierungstool basiert auf Excel. Das Programm Excel der Version Office 2007 oder neuer muss daher beim Benutzer ins talliert sein. Damit das Mean- Excel- Einstellungen Variance-Portfoliooptimierungs-Tool funktionieren kann, muss die Makro-Funktionalität aktiviert und das Excel Add-In "Solver" installiert sein. Damit die Makro-Funktio nalitä t aktiviert wird, müssen Sie gegebenenfalls beim Ö ffnen des Tools eine entsprechende Abfrage am oberen Rand des Zellbereichs mit "ja" beantworten. Aktivierung Makro- Funktionalität Falls die Makros bei Ihnen deaktiviert sind, erscheint die Meldung Sicherheitswa r- nung: Makros wurden deaktiviert. Drücken Sie rechts davon auf das Feld "Optionen" und dann auf Diesen Inhalt aktivieren. Falls die Optimierung trotz Aktivierung der Makrofunktionalität nicht läuft und eine VBA-Fehlermeldung (z.b. Sub oder Funktion nicht definiert ) erscheint, so liegt dies Installation des Add-Ins "Solver" mit grosser Wahrscheinlichkeit daran, dass das Excel Add-In "Solver" nicht installiert ist. Es kann des Weiteren sein, dass das Add-In "Solver" zwar installiert ist, aber von Excel nicht gefunden wird. Zur Installation des Excel Add-Ins "Solver" drücken Sie auf den runden Excel-Knopf oben links und wählen dann Excel- Optionen. Gehen Sie auf Add-Ins. Suchen Sie den Eintrag Solver und wählen Sie dann unter Verwalten: die Option Excel -Add-Ins und drücken Sie dann Gehe zu.... Setzen Sie im nachfolgenden Dialog ein Häkchen bei Solver. Falls der Solver nicht gefunden wird, können Sie mittels des Schalters 3 / 5

4 Durchsuchen den Pfad (z.b. \Program Files (x86)\microsoft Office\Office12\Library\SOLVER ) zum Solver eingeben. Ist der Solver installiert, so muss zusätzlich sicher gestellt sein, dass der Solver vom Optimierungsprogramm gefunden werden kann. Wählen Sie hierzu unter der Lasche Entwicklertools oben links den Eintrag "Visual Basic". Gehen Sie in dem sich öffne n- den Fenster zum Menu Extras und dann auf Verweise. Stellen Sie sicher, dass neben dem Eintrag Solver ein Häkchen gesetzt ist. Allenfalls müssen Sie den Pfad zur Datei SOLVER.XLAM mittels des Schalters Durchsuchen selbst eingeben (z.b. \Program Files (x86)\microsoft Office\Office12\Library\SOLVER\SOLVER.XLAM ). 3. Bedienung des Tools Das Portfolio-Optimierungstool besteht aus drei Tabellenb lätter n. Das erste Tabellenblatt ( Eingabemas ke ) dient der Erfassung der Inputparameter. Mit den Tabellenblä t- tern Min Volatilität mit NB und Max erw. Rendite mit NB sind zwei verschiedene Portfolio-Optimierungsvarianten unter Berücksichtigung von Nebenbedingungen verfügbar. Eingabemaske, Min Volatilität mit NB und Max erw. Rendite mit NB 3.1. Tabellenblatt Eingabemaske Das Tabellenblatt Eingabemaske dient der Erfassung der für die Portfolio - Optimierung erforderlichen Inputparameter: Asset-Klassen, Schätzparameter und Erfassung der Inputparameter Restriktionen. Die grau gekennzeichneten Felder sind auszufüllen bzw. anzupassen. Als Vorbereitung für die Portfolio-Optimierung sind im Tabellenblatt Eingabemaske folgende Parameter auszufüllen: Asset-Klassen: Die Asset-Klassen sowie deren Schätzparameter sind zu erfassen. Nebst den Gewichten der aktuellen Anlagestrategie sind die erwarteten Renditen und Vo latilitäten der verschiedenen eingegebenen Asset-Klassen anzugeben. Die Anzahl Asset-Klassen kann entsprechend den Bedürfnissen angepasst werden (max. 15 Asset-Klassen). Die Schätzparameter nicht benützter Asset-Klassen sind auszunullen. Korrelationsmatrix: Die Korrelationsbeziehungen zwischen den vorgegebenen Asset-Klassen sind in der Korrelationsmatrix zu erfassen. Restriktionen: Neben Restriktionen auf einzelne Asset-Klassen existieren auch Restriktionen auf Gruppen von Asset-Klassen (z.b. maximale Investition in 4 / 5

5 Fremdwährungen). Die zurzeit enthaltenen Restriktionen entsprechen den neuen Anlagerichtlinien gemäss BVV Tabellenblatt Min Volatilität mit NB Für eine vorzugebende minimale er wartete Portfoliorendite wird unter Ber ücksichtigung sämtlicher im Tabellenblatt Eingabemaske eingegebener Nebenbedingungen diejenige Portfoliogewichtung berechnet, welche die Volatilitä t des Portfolios minimiert. Um die Minimierung durchführen zu können, muss im grau gekennzeichneten Feld die minimale erwartete Portfoliorendite angegeben werden. Sind alle erforderlichen Angaben gemacht, so kann mittels Drückens des Buttons Optimieren der Optimierungsalgorithmus ausgelöst werden. Hierfür müssen die Makros der Excel-Datei aktiviert werden (Sicherheitsabfrage beim Öffnen der Datei) und das Excel Add-In "Solver" muss verfügbar sein. Die Ergebnisse der Portfolio- Optimierung sind grün markiert. Minimierung der Volatilität unter Berücksichtigung von Nebenbedingungen 3.3. Tabellenblatt Max erw. Rendite mit NB Für eine vorzugebende maximale Portfolio -Volatilitä t maximiert die zweite Portfolio- Optimier ungsvariante die erwartete Portfoliorendite unter Berücksichtigung sämtlicher im Tabellenblatt Eingabemaske eingegebener Nebenbedingungen. Die Max i- mierung erfordert die Eingabe der maximalen Portfolio-Volatilität (graues Feld). Sind alle erforderlichen Angaben gemacht, so kann mittels Drückens des Buttons Optimieren der Optimierungsalgorithmus ausgelöst werden. Hierfür müssen die Makros der Excel-Datei aktiviert werden (Sicherheitsabfrage beim Öffnen der Datei) und das Excel Add-In "Solver" muss verfügbar sein. Die Ergebnisse der Portfolio- Optimierung sind grün markiert. Maximierung der erwarteten Rendite unter Berücksichtigung von Nebenbedingungen 4. Kontakt Haben Sie noch Fragen oder Anregungen? Brauchen Sie Unterstützung bei der Festlegung der Schätzparameter? Suchen Sie nach alternativen Methoden zur Festlegung Ihrer Anlagestrategie? Zögern Sie nicht uns betreffend Ihrem Anliegen zu kontaktieren. Weitere Informationen zum Dienstleistungsangebot und Ansprechpartner finden Sie auf unserer Webseite 5 / 5