P+P Pöllath + Partners Rechtsanwälte Steuerberater. Berlin Frankfurt München
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- Margarete Reuter
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1 P+P Pöllath + Partners Rechtsanwälte Steuerberater Berlin Frankfurt München
2 AIF-STRUKTUREN III LP-PERSPEKTIVE ANFORDERUNGEN VON REGULIERTEN INVESTOREN ( KABG, AnlV, InvStG) 7. Hamburger Fondsgespräch Hamburg, 6. November 2014 Uwe Bärenz, P+P Pöllath + Partners
3 Überblick 1. Ziel Überblick über Folgen aus aktuellen Rechts- und Steuerentwicklungen für regulierte deutsche Investoren bei alternativen Kapitalanlagen 2. Inhalt Zusammenfassung deutscher Regulierungsschwerpunkte für Anleger und Manager (2014/2015) Anforderungsprofile/Zugänge zur Anlageklasse Typische Strukturlösungen (Inland/Ausland) Strukturelle Anforderungen und Folgen aufgrund AIFM-D / KAGB Strukturelle Anforderungen und Folgen aufgrund AnlV / AnlV-E Strukturelle Anforderungen und Folgen aufgrund InvStG 1
4 Rechtliche Rahmenbedingungen Deutschland (2014/2015) - Überblick KWG Vermittlung, Beratung, Verwaltung von Finanzinstrumenten Solvency II KAGB/AIFM-D kollektive Kapitalanlage Erwerbbarkeitsvoraussetzungen für Spezial-AIF AnlV Voraussetzungen für die Sicherungsvermögensfähigkeit CRR/ CRD IV InvStG Steuerliche Folgen für Fonds, AIF und deren Anleger KAGB/AIFM-D Regulierung der Struktur des Managers des Anlegers (Spezial-AIF) AnlV Regulierung des Anlegers Produkts InvStG Regulierung/Besteuerung des Produkts Anlegers (Spezial-AIF) KWG Regulierung des Managers (Erlaubnisvorbehalt) CRR/CRD IV Regulierung des Anlegers (Eigenkapitalanforderungen) 2
5 Anforderungsprofile / Zugänge zur Anlageklasse Typische Anforderungen der Investoren Steuerliche Abschirmung Steuerliche Optimierung (Transparenz, DBA) Sicherungsvermögensfähigkeit (AnlV) Spezialfondsfähigkeit (KAGB, InvStG) Haftungsbegrenzung, kein Emittentenrisiko Rechtliche Kontrolle Angemessener Verwaltungsaufwand Umfassendes Reporting / Controlling Geringe Kosten 3
6 Anforderungsprofile / Zugänge zur Anlageklasse Typische Zugänge zur Anlageklasse Investor Dachfonds Eigene Plattform/ Managed Account Zielfonds Co- Investments Zielunternehmen / Kapitalanlagen 4
7 Anforderungsprofile / Zugänge zur Anlageklasse Typische Zugänge zur Anlageklasse Eigene Organisation / Aufwand / Verantwortung / Risiko Direktanlage Zielfonds Dachfonds Managed Accounts Portfoliosteuerung 5
8 Anforderungsprofile / Zugänge zur Anlageklasse Entscheidungskriterien beim Aufbau eigener Anlageplattform/ Managed Account für alternative Kapitalanlagen 1. Inland vs. Ausland 2. Eigenständige Struktur vs. Einbindung in Spezial-AIF 3. Regulierte Struktur (AIF) vs. unregulierte Struktur (Non-AIF) 4. Steuerliche Folgen der Beteiligungsstruktur (Leben-/Kranken-/Sach-/ Rück-/Steuerbefreiung) 5. Sicherungsvermögensfähigkeit 6
9 Typische Strukturlösungen Inland / Ausland Typische Strukturlösungen für Investoren (Inland) D Investor Investor Investor Management GmbH KG Spezial- AIF KVG Management Manager Manager Manager Ausland Zielfonds 7
10 Typische Strukturlösungen Inland / Ausland Typische Strukturlösungen für Investoren (Ausland) D Investor Investor Investor Investor PPN Notes Manager Management / Beratung Lux S.à r.l. Manager Lux S.A./S.C.A. SIF Management / Beratung Lux S.C.S-SIF/SLP Verbriefungs- S.à r.l. PPN Luxemburg Management- S.à r.l. Manager Zielfonds 8
11 Strukturelle Anforderungen und Folgen aufgrund AIFM- D / KAGB Kriterien für AIF bzw. Non-AIF Plattform Investmentvermögen ist jeder Organismus für gemeinsame Anlagen, der von einer Anzahl von Anlegern Kapital einsammelt, um es gemäß einer festgelegten Anlagestrategie zu investieren mehrere Konzernunternehmen als ein Anleger? kein Beschaffen von Kapital (Argumentation: Investmentclub, kein Einwerben von Kapital am Markt) Kein AIF, wenn die Anteilseigner bzgl. der Verwaltung der Vermögensgegenstände ein täglich auszuübendes Ermessen und Kontrolle haben (lt. ESMA = Management beim Anleger; Zustimmungserfordernisse nicht ausreichend) Ausnahme für Verbriefungszweckgesellschaft (enge Auslegung?) Folgen bei AIF Plattform Verwaltung erlaubnispflichtig nach KAGB (bzw. Regeln im Sitzland des AIFM) bei AIFM-Erlaubnis im EU-Ausland passportfähig Auswirkungen auf die Struktur Erfordernis einer Verwahrstelle Produktregulierung (inländischer AIF) Investment AG oder KG Vorgaben zum Jahresbericht Vorgaben zu Informationspflichten des AIFM Vorgaben zur Bewertung / Berechnung Nettoinventarwert Auskunftspflichten gegenüber BaFin 9
12 S t r u k t u r e l l e A n f o r d e r u n g e n u n d F o l g e n a u f g r u n d A n l V Anlageverordnung Anlage AnlV aktuell Private Equity (Non- AIF) Private Equity (AIF) Mezzanine (AIF) Infrastruktur (AIF) Immobilien (AIF) Darlehen an Unternehmen (Non-AIF) Darlehen an Unternehmen (AIF) AnlV geplant * Anmerkungen Nr. 13 Nr. 13 a unverändert (Durchschau?) Nr. 13 Nr. 13 b AIF-Recht gemäß OECD-Vollmitglied AIFM-Sitz EWR/OECD, öffentliche Aufsicht, Managererlaubnis, Durchschau bei Dachfonds, kein VC/SV Nr. 13 Nr. 13 b wie Private Equity ( andere eigenkapitalähnliche Instrumente ) Nr. 13 Nr. 13 / Nr. 14 c (Nr. 13b?), Nr. 17 Nr. 14 c Nr. 13 b nutzbar? EU-AIF AIFM-Sitz EWR, öffentliche Aufsicht, Managererlaubnis Durchschau bei Dachfonds Nr. 4 c Unternehmen-Sitz EWR/OECD mind. Speculative-Grade-Rating (Motiv: Vergabe von Darlehen an Infrastrukturgesellschaften [Infrastrukturgesellschaft = Unternehmen i. S. v. Nr. 13 a]; High-Yield-Unternehmensdarlehen ) Nr. 15 (max. 30 %) Nr. 17 * Referenten-Entwurf des BMF vom 27. Mai 2014 EU-AIF, öffentliche Aufsicht, Managererlaubnis U w e B ä r e n z P + P P ö l l a t h + P a r t n e r s B e r l i n 1 0
13 Strukturelle Anforderungen und Folgen aufgrund AnlV Anlageverordnung Anlage AnlV aktuell AnlV geplant * Anmerkungen OGAW-Fonds Nr Nr. 15 unverändert OGAW-Spezial- AIF Nr Nr. 16 Beschränkung auf OGAW-Vermögensgegenstände, Durchschau auf Zielfonds (Konflikt mit Beteiligung an geschlossenen Fonds, wenn Anteil = Wertpapier i. S. v. 193(1) Nr. 7 KAGB?) Andere AIF Nr. 17 nur für andere AIF, die nicht gemäß Nr. 13 b, 14 c, 15 und 16 erfasst werden, EU-AIF; AIFM-Sitz EWR, öffentliche Aufsicht, Managererlaubnis, keine Durchschau) Konzerntöchter (z. B. Plattform) Abs. 4 Nr. 3 Abs. 4 Nr. 3 Passive Beteiligung ohne operativen Einfluss auf Geschäft oder laufende Projektentwicklung (Motiv: Infrastrukturgesellschaften) (Problem: Abgrenzung bei PE-Plattform) 11
14 Mögliche strukturelle Folgen (Private Equity) Ziel: Beteiligungsquote (15 %) VAG-Investor Dachfonds Verpackung 1 Eigene Plattform 2 / Managed Account 1 bisher keine Durchschau bei Nr. 9 2 bisher keine Durchschau (zukünftig?) Zielfonds Co-Investments Zielunternehmen 12
15 Mögliche strukturelle Folgen (Private Equity) Ziel: Beteiligungsquote (15 %) VAG-Investor Dach-AIF (VAG-konform gemäß Nr. 13b AnlV-E) Andere AIF 7,5 % Zielfonds (VAG-konform) Co-Invest (Non-AIF) Zielfonds ) (Nicht-VAG-konform) Zielunternehmen 13
16 Strukturelle Anforderungen aufgrund InvStG Erwerb von Beteiligungen an Private Equity Fonds durch inländische offene Spezial-AIF mit festen Anlagebedingungen ( 284 KAGB) InvG (alt): Erwerb als Unternehmensbeteiligung KAGB: InvStG (alt): Erwerb als Unternehmensbeteiligung (Bestätigung durch BaFin FAQ Eligible Assets vom 22. Juli 2013) maßgebliche Grundlage InvG (alt) InvStG (neu): Produktregulierung für Investmentfonds ( 1 Abs. 1b) Satz 2 InvStG) Beteiligungen an gewerblichen Personengesellschaften, AIF ( Investmentfonds) keine zulässigen Vermögensgegenstände, aber nicht planmäßiger Erwerb über Öffnungsquote zulässig (BMF-Schreiben vom 23. Oktober 2014 Ziffer 2.4) Erwerb von AIF-Anteilen als Wertpapiere ( 193 Abs. 1 Nr. 7 KAGB) Beteiligung an Kapitalgesellschaften (z. B. Lux Feeder S.A. SICAV); wobei Beteiligung des Spezialfonds < 10 % sein muss Nutzung der Öffnungsquote (10 %) 14
17 Strukturelle Anforderungen aufgrund InvStG Investmentvermögen Investmentfonds 1-17a InvStG n. F. altfallgeschützte Investmentvermögen nach bisherigem Recht 22 (2) InvStG n. F. Investitionsgesellschaften 18, 19 InvStG n. F. (Publikums-) Investmentfonds 1-10 InvStG Inländischer Spezial- Investmentfonds 15 InvStG Offene Investment-KG 15a InvStG Ausländischer Spezial- Investmentfonds 16 InvStG Personen- Investitionsgesellschaften 18 InvStG Kapital-Investitionsgesellschaften 19 InvStG Besteuerung nach dem Grundsatz der eingeschränkten Transparenz = im Wesentlichen bisheriges Investmentsteuerrecht Besteuerung nach den für Personengesellschaften geltenden Regeln NEUES SPEZIALREGIME! wenige Änderungen in der Besteuerungsfolge ABER: geänderte Anforderungen im Hinblick auf den Anwendungsbereich! keine wesentlichen Änderungen ERHEBLICHE ÄNDERUNGEN! 15
18 Konzepte P+P Pöllath für + Deutschland, Partners Europa und Drittstaaten Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit. Uwe Bärenz P+P Pöllath + Partners Berlin uwe.baerenz@pplaw.com Tel.: +49 (30)
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