Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 18.

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Hannah Weiss
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1 PWM Marktbericht Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 18. Juli 2011

2 Euro erneut im Mittelpunkt des Marktgeschehens Euro versus ausgewählte Währungen Minimum-Maximum-Bandbreite sowie aktuelle Veränderung in % seit Max. Akt. Min. Die europäische Schuldendiskussion hat Italien erfasst. Auch weitere Downgrades für Irland und Griechenland sorgten für negative Nachrichten. Die europäische Gemeinschaftswährung geriet zeitweise deutlich unter Druck, konnte sich aber versus US-Dollar in der Nähe von EUR/USD 1,42 stabilisieren. US-Dollar Austral-Dollar Neuseeland-Dollar Britisches Pfund Schweizer Franken Japanische Yen Norweger Kronen Südafrikanischer Rand Chinesischer Renminbi In einer 18-Monats-Betrachtung liegt der Euro versus US-Dollar und Pfund am oberen Rand der Handelsspanne. Gegenüber Austral- und Neuseeland-Dollar sowie Schweizer Franken aber fast auf Tiefstkurs. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions, Stand

Die europäische Gemeinschaftswährung geriet zeitweise deutlich unter Druck, konnte sich aber versus US-Dollar in der Nähe von EUR/USD 1,42 stabilisieren.

3 Dauerthema Schuldenkrise kein europäisches Problem Erwartete Verschuldungsgrade Wachstums-Schulden-Matrix 1 Debt-to-GDP in % 1 Debt-to-GDP und Wirtschaftswachstum 2011(e) in % 5% O - Eurozone 4% Deutschland 3% 2% 1% Italien Frankreich Spanien O - Eurozone 0% Irland -1% -2% Portugal -3% -4% Griechenland -5% 150% 130% 110% 90% 70% 50% Global gesehen liegt die Eurozone bezüglich der Staatsverschuldung besser als die USA oder Japan. Innerhalb der Eurozone fokussieren sich die Märkte zunehmend auf Italien. Die drittgrößte EU-Ökonomie und G7-Mitglied hat eine ungünstigere Wachstums-Schulden-Relation als andere Euro-Kernländer. Die Finanz- & Wirtschaftstruktur ist aber wesentlich besser als in Euro-Peripherieländern. e = erwartet 1 Debt-to-GDP: Bruttostaatsverschuldung gemessen in Prozent des Bruttoinlandsprodukts Quellen: OECD, IWF, DB Research, Global Markets, Global Investment Solutions 2

Staatsverschuldung besser als die USA oder Japan. Innerhalb der Eurozone fokussieren sich die Märkte zunehmend auf Italien.

4 Renten Renditeabstände steigen wieder deutlich Renditen 10-j. Staatsanleihen vs. Bund-Future Renditen in % (linke Skala); Bund-Future in Punkten (rechte Skala) Bund-Future (rechte Skala) Die Renditen italienischer Staatsanleihen sind infolge der Schuldendiskussion deutlich gestiegen, der Renditeabstand zu deutschen Staatsanleihen stieg auf ein 15-Jahreshoch Griechenland Auch die Renditen der Euro-Peripherieländer, die aus Hilfen aus Rettungspaketen angewiesen sind, haben sich nach temporärer Entspannung wieder erhöht Irland Portugal Italien Jan. 10 Apr. 10 Jul. 10 Okt. 10 Jan. 11 Apr. 11 Jul Der Bund-Future, das Terminmarktinstrument der als sichere Häfen geltenden deutschen Bundesanleihen, reagierte auf die neuerliche Zuspitzung der Schuldenkrise zeitweise mit massiven Kursgewinnen. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions 3

Schuldendiskussion deutlich gestiegen, der Renditeabstand zu deutschen Staatsanleihen stieg auf ein 15-Jahreshoch.

5 Aktien Schuldenängste überlagern Berichtssaison Kurs- und Volatilitätsentwicklung bei deutschen und US-Aktien DAX und S&P 500 ( = 100, dicke Linien, linke Skala); VDAX und VIX (dünne Linien, rechte Skala) S&P Die Ausweitung der europäischen Schuldenängste auf Italien hat die Aktienkurse wieder deutlich zurückkommen lassen. 70 DAX Die Auswirkungen auf europäische Aktien ist größer als in den USA. Allerdings überlagert auch die dortige Schuldendiskussion den Start in die Berichtssaison VIX Der Anstieg des Krisenbarometers Volatilität fiel im Vergleich zur Lehman- oder Griechenlandkrise weniger dramatisch aus. VDAX 0 0 Jan. 08 Jul. 08 Jan. 09 Jul. 09 Jan. 10 Jul. 10 Jan. 11 Jul. 11 Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions 4

deutlich zurückkommen lassen. 70 DAX 140 60 50 40 120 100 80 Die Auswirkungen auf europäische Aktien ist größer als in den USA.

6 Rohstoffe verschiedene Märkte und Einflussfaktoren Gold-, Rohöl- und Kupferpreisentwicklung in US-Dollar, Rohöl/Barrel WTI, Gold/Unze, Kupfer/Tonne Stand = Gold Kupfer Gold stieg infolge der Schuldenängste auf ein neues Allzeithoch. Aufgrund der temporären Euroschwäche fiel der Anstieg in Euro gerechnet noch kräftiger aus Rohöl Die robuste Konjunktur und Hoffnungen auf mehr Wachstum in den USA und Japan spiegelt der hohe Kupferpreis wider. Kurzfristig beflügelt auch der Produktionsausfall in einigen Minen Jan. 10 Jul. 10 Jan. 11 Jul. 11 Dass Rohöl sich von seinem Hoch im April wieder entfernt hat, hängt mit der teilweisen Freigabe der strategischen Reserven zusammen, zeigt aber auch die Preisübertreibung aus politischpsychologischen Gründen (Nordafrika). Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein geeigneter Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions 5

120 110 Rohöl Die robuste Konjunktur und Hoffnungen auf mehr Wachstum in den USA und Japan spiegelt der hohe Kupferpreis wider. Kurzfristig beflügelt auch der Produktionsausfall in einigen Minen.

7 Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Indizes in lokaler Währung im Jahr 2011 Stand: Geldmarkt 1-Monats-EURIBOR in % 1,46 + 0,06 % + 0,57 % Renten Euroland JPM EUR ,83-0,81 % - 1,20 % Aktien Deutschland DAX 7177,25-2,70 % + 3,80 % Aktien Europa EuroStoxx ,56-6,00 % - 4,13 % Aktien USA S&P ,87-0,89 % + 4,07 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia 119,91-1,59 % + 1,16 % Aktien Japan TOPIX 859,36-4,39 % + 1,19 % Währungen EUR/USD 1,41-2,63 % + 5,50 % Absolute Return HFRX Global HF Index EUR 1113,83-1,51 % + 0,00 % - 8 % - 6 % - 4 % - 2 % + 0 % + 2 % + 4 % + 6 % + 8 % Juli Quelle: Bloomberg, GIS Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. 6

2677,56-6,00 % - 4,13 % Aktien USA S&P 500 1308,87-0,89 % + 4,07 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia 119,91-1,59 % + 1,16 % Aktien Japan TOPIX 859,36-4,39 % + 1,19 % Währungen EUR/USD 1,41-2,63

8 Wichtiger Hinweis Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Soweit die im Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die AG für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Quellen verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt. AG

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