Nanogate AG. US-Akquisition bedeutet Vorstoß in eine neue Dimension. Research-Update. 15. Dezember 2016

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1 Research-Update US-Akquisition bedeutet Vorstoß in eine neue Dimension sc-consult GmbH Equity-Research Urteil: Buy (unverändert) Kurs: 37,00 Euro Kursziel: 58,20 Euro Alter Steinweg Münster T +49(0) /-94 F +49(0) E kontakt@sc-consult.com Geschäftsführung Dr. Adam Jakubowski & Holger Steffen Analyst: Dr. Adam Jakubowski sc-consult GmbH, Alter Steinweg 46, Münster Bitte beachten Sie unseren Disclaimer auf der letzten Seite! Postbank Kto-Nr BLZ IBAN DE BIC PBNKDEFF Telefon: Amtsgericht +49 (0) Münster Telefax: HRB +49 (0) kontakt@sc-consult.com UST-IdNr. Internet: DE

2 Jüngste Geschäftsentwicklung Stammdaten Sitz: Quierschied-Göttelborn Branche: Beschichtungstechnologie Mitarbeiter: ca (mit Jay Plastics) Rechnungslegung: IFRS ISIN: DE000A0JKHC9 Kurs: 37,00 Euro Marktsegment: Entry Standard Aktienzahl: 3,78 Mio. Stück Market Cap: 140,0 Mio. Euro Enterprise Value: 163,9 Mio. Euro Free-Float: 64 % Kurs Hoch/Tief (12 M): 38,44 / 24,30 Euro Ø Umsatz (12 M Xetra): 129,9 Tsd. Euro Nach der Übernahme von Goletz, starken Zahlen und der Meldung von Rekordaufträgen hat Nanogate erneut eine aufsehenerregende Meldung veröffentlicht. Die Saarländer haben die Mehrheitsübernahme des amerikanischen Kunststoff- und Beschichtungsspezialisten Jay Plastics vereinbart, mit der sie auf einem Schlag zu einem bedeutenden Player in den USA werden. Wie Nanogate ist Jay Plastics ein Spezialist für hochwertige Kunststoffoberflächen und ein Hersteller von Kunststoffkomponenten. Das profitable Unternehmen erwirtschaftet Umsätze im mittleren zweistelligen Millionenbereich und hat seine Kundenbasis vor allem im Automobilbereich. Allein durch die Konsolidierung rechnet Nanogate für nächstes Jahr mit dem Überschreiten der Umsatzmarke von 150 Mio. Euro. Weit wichtiger ist dem Unternehmen aber der damit geschaffene Marktzugang zum nordamerikanischen Markt, durch den Nanogate nun insgesamt ein Marktvolumen im Milliardenbereich adressiert. Mit diesem Schritt hat das Unternehmen eine wichtige Voraussetzung für die Fortsetzung des bisherigen Expansionskurses geschaffen. Wir haben daraufhin unser Modell aktualisiert und sehen den fairen Wert nun bei 58,20 Euro je Aktie. GJ-Ende: e 2017e 2018e Umsatz (Mio. Euro) 53,0 68,6 90,9 105,8 154,0 169,4 EBITDA (Mio. Euro) 6,3 7,4 10,2 12,4 18,3 23,8 Jahresüberschuss 0,9 0,4 0,5 1,4 2,2 3,9 EpS 0,32 0,15 0,16 0,33 0,54 0,96 Dividende je Aktie 0,11 0,11 0,11 0,11 0,11 0,11 Umsatzwachstum 38,7% 29,3% 32,6% 16,4% 45,6% 10,0% Gewinnwachstum 163,5% -49,7% 17,6% 160,5% 62,6% 76,6% KUV 2,84 2,20 1,66 1,42 0,98 0,89 KGV 171,3 340,3 289,3 111,0 68,3 38,7 KCF 41,6 18,4 12,2 15,6 11,0 8,1 EV / EBITDA 27,6 23,5 17,1 14,1 9,5 7,3 Dividendenrendite 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% Jüngste Geschäftsentwicklung Seite 2

3 Größter Zukauf der Unternehmenshistorie Nanogate hat angekündigt, 80 Prozent an Jay Plastics, der Kunststoffsparte des amerikanischen Familienunternehmens Jay Industries, Inc., zu übernehmen. Die Transaktion, zu deren Umsetzung Jay Plastics aus dem Mutterkonzern noch herausgelöst werden soll, ist für Anfang 2017 geplant und würde Nanogate in eine andere Dimension befördern. Jay Plastics ist seit 1968 im Markt aktiv, hat rund 400 Mitarbeiter und setzt einen mittleren zweistelligen Millionenbetrag pro Jahr um. Nach Angaben von Nanogate arbeitet das Unternehmen profitabel, wir schätzen, dass es EBITDA-Marge auf einem ähnlichen Niveau wie Nanogate erwirtschaftet. Damit stellt Jay Plastics die mit Abstand größte Akquisition in der Unternehmensgeschichte des Konzerns dar. Integrierter Kunststoffspezialist Jay Plastics ist auf die hochwertige Herstellung und Veredelung von Kunststoffoberflächen und -komponenten spezialisiert und deckt als integrierter Anbieter die gesamte Wertschöpfungskette ab. Seinen Absatzschwerpunkt hat das Unternehmen im Automobilbereich, in dem die Mansfield in Ohio beheimatete Gesellschaft die führenden amerikanischen sowie einige asiatischen Anbieter zu ihren Kunden zählt. Der Unternehmenshomepage sind Produktbeispiele für Ford, GM und Honda zu entnehmen. Darüber hinaus bedient Jay Plastics aber auch Kunden aus weiteren Branchen, wie etwa Haushaltsgerätehersteller. Geplante Deal-Struktur Nanogate wird im ersten Schritt 80 Prozent übernehmen, sichert sich aber auch eine erfolgsabhängig ausgestaltete Option für die restlichen 20 Prozent. Das Unternehmen soll schuldenfrei für einen Preis im mittleren zweistelligen Millionenbereich übernommen werden, wovon 25 Prozent in Nanogate- Aktien und der Rest aus der freien Liquidität sowie durch bereits zugesichertes Fremdkapital beglichen werden sollen. Wie bei bisherigen Übernahmen, soll auch Jay Plastics selbstständig und unter der bisherigen Führung bleiben. Allerdings wird das Management, ebenfalls wie bei bisherigen Übernahmen, durch das Nanogate-Team verstärkt. Auch ist es geplant, einen beratenden Beirat einzurichten. Verbesserter Marktzugang Einen bedeutenden Vorteil der Transaktion sieht Nanogate in dem schlagartig verbesserten Marktzugang. Mit der etablierten Stellung im amerikanischen Markt bietet Jay Plastics für Nanogate eine ideale Ergänzung zu den bisherigen Aktivitäten, die sich trotz aller Internationalisierungserfolge bisher doch stark auf Europa und Deutschland konzentrieren. Insgesamt spricht Nanogate nun von einem direkt zugänglichen Marktpotenzial im Milliardenbereich. Umfangreiche Synergien Dieses Potenzial soll durch eine Kombination der technologischen Stärken und der Vertriebskapazitäten der beiden Unternehmen nun verstärkt erschlossen werden. Dazu will Nanogate einerseits seine Technologie nach Ohio transferieren und damit das Projekt- und Auftragsportfolio von Jay Plastics sukzessive in Richtung höherwertiger Produkte optimieren. Dies soll durch neue Aufträge erfolgen. Den aktuellen Auftragsmix, der Jay Plastics schon für 2017 und 2018 eine hohe Umsatzvisibilität ähnlich der von Nanogate ermöglicht, bezeichnen die Saarländer auch bezüglich der Margen als gut. Eine besondere Bedeutung könnte zudem die starke Stellung von Jay Plastics als Anbieter von Kunststoffmetallisierung entfalten. Da Nanogate damit eine Vielzahl von bestehenden Metallisierungskunden gewinnt, könnte dadurch die Vermarktung der neuen Metallisierungsplattform N-Metals Chrome entscheidend beschleunigt werden. Darüber hinaus verweist Nanogate auf technologische Kompetenzen von Jay Plastics, die das bisherige Technologieportfolio von Nanogate ergänzen. Dazu gehört unter anderem das Gebiet der Beschichtung von Automobil-LED-Scheinwerfern. Umsatzsprung angekündigt Durch die Konsolidierung von Jay Plastics will Nanogate schon im nächsten Jahr die Umsatzgrenze von 150 Mio. Euro übertreffen und anschließend die Wachstumsdynamik durch die Nutzung der technologischen und vertrieblichen Synergien weiter erhö- Jüngste Geschäftsentwicklung Seite 3

4 hen. Auch ergebnisseitig soll sich der Zukauf schon 2017 positiv bemerkbar machen. Das Management rechnet zwar mit Transaktions- und Integrationskosten im niedrigen siebenstelligen Bereich, doch der EBITDA-Beitrag von Jay Plastics sollte angesichts der guten Profitabilität und der guten Auftragslage deutlich darüber liegen. Eine genauere Prognose für 2017 und eine neue Mittelfristplanung will Nanogate erst nach Abschluss der Transaktion vorlegen. Allerdings hat das Unternehmen bereits angekündigt, nach der diesjährigen Akquisitionsoffensive 2017 keine weiteren großen Zukäufe zu planen und sich zunächst auf die Hebung der bereits geschaffenen Potenziale zu fokussieren. Schätzmodell ergänzt Wir haben die Transaktion überschlagmäßig in unser Modell integriert und kalkulieren für 2017 mit einem Umsatz von 154 Mio. Euro. Auch das nächstjährige EBITDA haben wir von 15,1 auf 18,3 Mio. Euro erhöht, woraus sich, vor allem aufgrund der Transaktions- und Integrationskosten, aber eine niedrigere EBITDA-Marge von 11,9 Prozent ergibt (bisherige Schätzung: 12,7 Prozent). Nach Berücksichtigung höherer Abschreibungen kalkulieren wir nun mit einem EBIT von 6,9 Mio. Euro (bisher: 6,3 Mio. Euro) und unter Einbeziehungen der zusätzlichen Finanzierungskosten mit einem Vorsteuerergebnis von 4,0 Mio. Euro (bisher: 4,0 Mio. Euro). Für die Folgejahre haben wir die Wachstumsannahmen und die Margenschätzungen zunächst weitestgehend unverändert gelassen, woraus sich insgesamt erheblich gesteigerte Umsatz- und Ergebnisniveaus ergeben. Zum Ende des Detailprognosezeitraums kalkulieren wir nun mit einem Umsatz von 273 Mio. Euro und mit einem EBITDA von 53,8 Mio. Euro. Details zu dem von uns unterstellten modellhaften Geschäftsverlauf können den Tabellen im Anhang entnommen werden, eine Zusammenfassung des DCF-Modells bietet zudem die Tabelle auf dieser Seite. Neues Kursziel: 58,20 Euro je Aktie Unter Beibehaltung der Rahmendaten des Modells resultiert aus unseren Annahmen in dem von uns favorisierten Szenario (ewiges Wachstum 2,0 Prozent, WACC 8,3 Prozent) ein fairer Unternehmenswert von 237,0 Mio. Euro. Je Aktie entspricht das 58,19 Mio. Euro Umsatzerlöse 105,8 154,0 169,4 186,4 205,0 225,5 248,1 272,9 Umsatzwachstum 45,6% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% EBIT-Marge 3,3% 4,5% 5,6% 8,0% 10,6% 12,9% 14,5% 16,1% EBIT 3,5 6,9 9,5 14,9 21,7 29,0 36,0 43,9 Steuersatz 25,0% 20,0% 20,0% 25,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% Adaptierte Steuerzahlungen 0,9 1,4 1,9 3,7 6,5 8,7 10,8 13,2 NOPAT 2,7 5,5 7,6 11,2 15,2 20,3 25,2 30,7 + Abschreibungen & Amortisation 8,9 11,4 14,3 13,0 11,6 10,7 10,3 9,8 + Zunahme langfr. Rückstellungen 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 + Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Operativer Brutto Cashflow 12,0 17,5 22,4 24,8 27,3 31,5 36,0 41,1 - Zunahme Net Working Capital -1,1-0,8-0,5-0,9-1,0-1,1-1,2-1,4 - Investitionen AV -14,0-40,9-12,8-9,3-8,7-8,1-7,6-7,2 Free Cashflow -3,0-24,2 9,0 14,6 17,6 22,2 27,1 32,6 SMC Schätzmodell Jüngste Geschäftsentwicklung Seite 4

5 Euro, wobei wir hierzu bereits eine Erhöhung der Aktienzahl auf rund 4,1 Mio. unterstellt haben. Daraus leiten wir das neue Kursziel von 58,20 Euro ab. Das Prognoserisiko taxieren wir aufgrund der unverändert hohen Bedeutung des Terminal Value weiter auf vier von sechs möglichen Punkten. Sensitivitätsanalyse Die Variation der Inputparameter WACC (zwischen 7,3 und 9,3 Prozent) und ewiges Cashflow- Wachstum (zwischen 1 und 3 Prozent) im Rahmen einer Sensitivitätsanalyse liefert Werte zwischen 42,63 Euro je Aktie im restriktivsten und 87,83 Euro je Aktie im optimistischsten Fall. Die große Breite dieser Spanne spiegelt die bei Wachstumswerten nicht ungewöhnliche große Bedeutung des Terminal Value für den ermittelten fairen Wert und damit die große Zinssensitivität des Modells wider. Sensitivitätsanalyse Ewiges Cashflowwachstum WACC 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 7,3% 87,83 79,54 72,81 67,24 62,55 7,8% 76,77 70,26 64,87 60,33 56,46 8,3% 67,79 62,58 58,19 54,44 51,21 8,8% 60,37 56,12 52,50 49,37 46,64 9,3% 54,13 50,62 47,59 44,95 42,63 Fazit Mit der Bekanntgabe der vereinbarten Mehrheitsübernahme von Jay Plastics hat Nanogate ein weiteres Ausrufezeichen in dem an spektakulären Nachrichten ohnehin nicht armen Geschäftsjahr 2016 gesetzt. Die Übernahme eröffnet Nanogate einen etablierten Zugang zum nordamerikanischen Markt und befördert das Unternehmen endgültig zu einem global aktiven Anbieter. Mit der neuen Kundenbasis und einem Produktionsstandort in den USA, dem großen Potenzial für einen bidirektionalen Technologietransfer sowie für Cross-Selling sehen wir gute Chancen, dass Nanogate die Transaktion für eine weitere Erhöhung der Wachstumsdynamik und der Profitabilität nutzen kann. Da zudem der Zukauf zu einem moderaten Preis realisiert und größtenteils mit günstigem Fremdkapital bzw. mit der verfügbaren Liquidität finanziert werden soll, dürfte hieraus für die Aktionäre ein erheblicher Mehrwert resultieren. Obwohl wir uns im Rahmen des Modells angesichts der noch schmalen Datenbasis zunächst auf eine statische Integration von Jay Plastics beschränkt haben, hat sich der von uns ermittelte faire Wert der Nanogate-Aktie auf 58,20 Euro erhöht. Vor diesem Hintergrund und vor allem wegen des unverändert überzeugenden Gesamtbilds bestätigen wir unser bisheriges Rating Buy. Fazit Seite 5

6 Anhang I: Bilanz- und GUV-Prognose Bilanzprognose Mio. Euro AKTIVA I. AV Summe 85,2 100,0 131,6 130,2 126,4 123,5 121,0 118,4 115,8 1. Immat. VG 38,5 51,1 71,2 66,8 62,5 59,6 57,5 55,7 54,0 2. Sachanlagen 41,3 43,8 55,5 58,3 58,6 58,4 57,7 56,7 55,5 II. UV Summe 38,7 42,6 35,2 39,2 46,3 53,5 61,3 71,0 82,1 PASSIVA I. Eigenkapital 51,3 65,4 77,6 81,8 89,6 98,5 110,1 124,2 141,7 II. Rückstellungen 5,2 5,7 6,2 6,7 7,2 7,8 8,3 8,8 9,3 III. Fremdkapital 1. Langfristiges FK 46,3 48,1 60,1 55,9 49,1 43,2 35,8 27,8 17,9 2. Kurzfristiges FK 21,0 23,4 22,8 24,9 26,7 27,6 28,2 28,7 29,0 BILANZSUMME 123,8 142,6 166,9 169,4 172,7 177,0 182,4 189,5 197,9 GUV-Prognose Mio. Euro Umsatzerlöse 90,9 105,8 154,0 169,4 186,4 205,0 225,5 248,1 272,9 Gesamtleistung 92,6 107,1 155,8 171,5 189,0 207,9 228,7 251,6 276,8 Rohertrag 56,7 69,4 101,1 110,2 119,9 130,0 140,8 152,5 165,0 EBITDA 10,2 12,4 18,3 23,8 28,0 33,3 39,7 46,3 53,8 EBIT 3,0 3,5 6,9 9,5 14,9 21,7 29,0 36,0 43,9 EBT 0,6 2,2 4,0 6,8 11,8 18,6 25,9 33,1 41,6 JÜ (vor Ant. Dritter) 0,5 1,4 2,6 4,4 8,3 13,0 18,1 23,1 29,1 JÜ 0,5 1,4 2,2 3,9 8,3 13,0 18,1 23,1 29,1 EPS 0,16 0,33 0,54 0,96 2,03 3,20 4,45 5,68 7,14 Anhang Seite 6

7 Anhang II: Cashflow-Prognose und Kennzahlen Cashflow-Prognose Mio. Euro CF operativ 12,3 9,7 13,8 18,7 20,9 24,1 28,2 32,7 38,1 CF aus Investition -9,6-14,0-40,9-12,8-9,3-8,7-8,1-7,6-7,2 CF Finanzierung 2,2 1,5 11,7-4,5-7,3-11,3-15,5-19,1-23,9 Liquidität Jahresanfa. 17,8 22,7 20,0 4,5 5,9 10,3 14,4 18,9 24,8 Liquidität Jahresende 22,7 20,0 4,5 5,9 10,3 14,4 18,9 24,8 31,8 Kennzahlen Prozent Umsatzwachstum 32,6% 16,4% 45,6% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% Rohertragsmarge 62,4% 65,6% 65,7% 65,0% 64,3% 63,4% 62,5% 61,5% 60,5% EBITDA-Marge 11,2% 11,7% 11,9% 14,0% 15,0% 16,2% 17,6% 18,7% 19,7% EBIT-Marge 3,3% 3,3% 4,5% 5,6% 8,0% 10,6% 12,9% 14,5% 16,1% EBT-Marge 0,7% 2,1% 2,6% 4,0% 6,3% 9,1% 11,5% 13,3% 15,2% Netto-Marge (n.a.d.) 0,6% 1,3% 1,4% 2,3% 4,4% 6,4% 8,0% 9,3% 10,7% Anhang Seite 7

8 Impressum & Disclaimer Impressum Herausgeber sc-consult GmbH Telefon: +49 (0) Alter Steinweg 46 Telefax: +49 (0) Münster Internet: Verantwortlicher Analyst Dr. Adam Jakubowski Charts Die Charts wurden mittels Tai-Pan ( erstellt. Disclaimer Rechtliche Angaben ( 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV) Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung der Finanzanalyse ist die sc-consult GmbH mit Sitz in Münster, die derzeit von den beiden Geschäftsführern Dr. Adam Jakubowski und Dipl.-Kfm. Holger Steffen vertreten wird. Die sc-consult GmbH untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, D Frankfurt und Graurheindorfer Strasse 108, D Bonn. I) Interessenkonflikte Im Rahmen der Erstellung der Finanzanalyse können Interessenkonflikte auftreten, die im Folgenden detailliert aufgeführt sind: 1) Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag des Unternehmens entgeltlich erstellt 2) Die sc-consult GmbH hat diese Studie im Auftrag von Dritten entgeltlich erstellt 3) Die sc-consult GmbH hat die Studie vor der Veröffentlichung dem Auftraggeber / dem Unternehmen zur Sichtung vorgelegt 4) Die Studie wurde aufgrund sachlich berechtigter Einwände des Auftraggebers / des Unternehmens inhaltlich geändert 5) Die sc-consult GmbH unterhält mit dem Unternehmen, das Gegenstand der Finanzanalyse ist, über das Research hinausgehende Auftragsbeziehungen (z.b. Investor-Relations-Dienstleistungen) Impressum & Disclaimer Seite 8

9 6) Die sc-consult GmbH oder eine an der Studienerstellung beteiligte Person halten zum Zeitpunkt der Studienveröffentlichung Aktien von dem Unternehmen oder derivative Instrument auf die Aktie 7) Die sc-consult GmbH hat die Aktie in ein von ihr betreutes Musterdepot aufgenommen Im Rahmen der Erstellung dieser Finanzanalyse sind folgende Interessenskonflikte aufgetreten: 1), 3), 4) Die sc-consult GmbH hat im Rahmen der Compliance-Bestimmungen Strukturen und Prozesse etabliert, die die Identifizierung und die Offenlegung möglicher Interessenkonflikte sicherstellen. Der verantwortliche Compliance-Beauftragte für die Einhaltung der Bestimmung ist derzeit der Geschäftsführer Dipl.-Kfm. Holger Steffen ( II) Erstellung und Aktualisierung Die vorliegende Finanzanalyse wurde erstellt von: Dr. Adam Jakubowski Die sc-consult GmbH verwendet bei der Erstellung ihrer Finanzanalysen ein fünfgliedriges Urteilsschema hinsichtlich der Kurserwartung in den nächsten zwölf Monaten. Außerdem wird das jeweilige Prognoserisiko in einer Range von 1 (niedrig) bis 6 (hoch) quantifiziert. Die Urteile lauten dabei: Strong Buy Buy Speculative Buy Hold Sell Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als unterdurchschnittlich (1 bis 2 Punkte) ein. Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als durchschnittlich (3 bis 4 Punkte) ein. Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent. Das Prognoserisiko stufen wir als überdurchschnittlich (5 bis 6 Punkte) ein. Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments stabil bleibt (zwischen -10 und +10 Prozent). Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert. Wir rechnen damit, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10 Prozent nachgibt. Das Urteil wird hinsichtlich des Prognoserisikos (1 bis 6 Punkte) nicht weiter differenziert. Die erwartete Kursänderung bezieht sich den aktuellen Aktienkurs des analysierten Unternehmens. Bei diesem und allen anderen in der Finanzanalyse angegebenen Aktienkursen handelt es sich um den XETRA- Schlusskurse des letzten Handelstages vor der Veröffentlichung. Falls das Wertpapier nicht auf Xetra gehandelt wird, wird der Schlusskurs eines anderen öffentlichen Handelsplatzes herangezogen und dies gesondert vermerkt. Die im Rahmen der Urteilsfindung veröffentlichten Kursziele für die analysierten Unternehmen werden mit gängigen finanzmathematischen Verfahren berechnet, in erster Linie mit der Methodik der Free-Cashflow- Diskontierung (DCF-Methode), dem Sum-of-Parts-Verfahren sowie der Peer-Group-Analyse. Die Bewer- Impressum & Disclaimer Seite 9

10 tungsverfahren werden von den volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen, insbesondere von der Entwicklung der Marktzinsen, beeinflusst. Das aus dieser Methodik resultierende Urteil spiegelt die aktuellen Erwartungen wider und kann sich in Abhängigkeit von unternehmensindividuellen oder volkswirtschaftlichen Änderungen jederzeit ändern. In den letzten 24 Monaten hat die sc-consult folgende Finanzanalysen zu dem Unternehmen veröffentlicht: Datum Anlageempfehlung Kursziel Interessenkonflikte Buy 53,00 Euro 1), 3) Buy 53,00 Euro 1), 3), 4) Buy 52,40 Euro 1), 3) Buy 52,40 Euro 1), 3), 4) Buy 51,20 Euro 1), 3), 4) Buy 51,20 Euro 1), 3), 4) Buy 51,50 Euro 1), 3) Buy 51,50 Euro 1), 3), 4) Buy 51,50 Euro 1), 3), 4) Buy 51,40 Euro 1), 3), 4), Buy 51,40 Euro 1), 3), 4) Buy 50,00 Euro 1), 3), 4), Buy 48,50 Euro 1), 3), 4), 5) In den nächsten zwölf Monaten wird die sc-consult GmbH zu dem analysierten Unternehmen voraussichtlich folgende Finanzanalysen erstellen: Drei Updates, eine Studie Die Veröffentlichungstermine der Finanzanalysen stehen zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht verbindlich fest Haftungsausschluss Herausgeber der Studie ist die sc-consult GmbH. Die Herausgeberin übernimmt keinerlei Gewähr für die Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen und Daten in der Analyse. Die vorliegende Studie wurde unter Beachtung der deutschen Kapitalmarktvorschriften erstellt und ist daher ausschließlich für Kapitalmarktteilnehmer in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt; ausländische Kapitalmarktregelungen wurden nicht berücksichtigt und finden in keiner Weise Anwendung. Die Analyse dient ferner ausschließlich der unabhängigen und eigenverantwortlichen Information des Lesers und stellt keineswegs eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Wertpapiere dar. Ferner bilden weder diese Veröffentlichung noch die in ihr enthaltenen Informationen die Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment in Aktien, Anleihen oder Optionen ist mit Risiken behaftet. Lassen Sie sich bei Ihren Anlageentscheidungen von einer qualifizierten Fachperson beraten. Die Informationen und Daten in der vorliegenden Finanzanalyse stammen aus Quellen, die die Herausgeberin für zuverlässig hält. Bezüglich der Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen und Daten übernimmt die Herausgeberin jedoch keine Gewähr. Alle Meinungsaussagen spiegeln die aktuelle Einschätzung der Ersteller wider. Diese Einschätzung kann sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Es wird keine Haftung für Verluste oder Schäden irgendwelcher Art übernommenen, die im Zusammenhang mit dem Inhalt Impressum & Disclaimer Seite 10

11 dieser Finanzanalyse oder deren Befolgung stehen. Mit der Entgegennahme dieses Dokuments erklären Sie sich einverstanden, dass die vorhergehenden Regelungen für Sie bindend sind. Copyright Das Urheberrecht für alle Beiträge und Statistiken liegt bei der sc-consult GmbH, Münster. Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck, Aufnahme in Online-Dienste, Internet und Vervielfältigungen auf Datenträgern nur mit vorheriger schriftlicher Genehmigung. Impressum & Disclaimer Seite 11