Wie viele Krisen vertragen Konjunktur und Märkte?

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1 Raiffeisen Regionalbank Mödling Wie viele Krisen vertragen Konjunktur und Märkte? Peter Brezinschek Chefanalyst, Raiffeisen RESEARCH Mödling, 21. September

2 GRIECHENLAND - IM ZENTRUM DES GESCHEHENS Schön aber gefährlich 10J Benchmark Anleihen (in %) Irland Deutschland Griechenland Portugal Spanien Italien Österreich Sep.08 Mai.09 Jan.10 Sep.10 Mai.11 Quelle: Thomson Reuters 2

3 GRIECHENLAND Das Ende einer Illusion! : Löhne übertreffen Produktion Griechenland: +37 % Österreich: +16 % Deutschland: +6 % 1 Mio. öffentlich Bediensteter (23 % Gesamtbeschäftigung) Durchschn. Gehälter Öffentl. Dienst: EUR /Jahr Durchschn. Gehälter Privatwirtschaft: EUR /Jahr 3

4 GRIECHENLAND: Schuldenlast langfristig nicht zu bewältigen! 4

5 GRIECHENLAND: BUDGETDISZIPLIN in der Vergangenheit sehr niedrig Maastricht Grenze (% BIP) Geplantes Budgetdefizit (% BIP) Aktuelles Niveau des Budgetdefizits (% BIP) * : Daten aus dem griechischen Stabilitäts- und Wachstumsprogramm (SGP) 2010: Daten des geplanten Budgetdefizits (-8,1 %) aus dem 1. griechischen Hilfspaket (Mai 2010) 2011: Prognose, sofern keine weiteren Konsolidierungsmaßnahmen ergriffen werden Quelle: Eurostat, EU-Kommission, IWF Prognose 5

6 EU-KRISENMANAGEMENT Irrweg der Politik Alte Schulden werden mit noch mehr neuen Schulden finanziert! 1. Rettungspaket Griechenland Mai 2010 EUR 110 Mrd. 2. Rettungspaket Griechenland Juli 2011 EUR 109 Mrd. 3. Beteiligung privater Gläubiger Juli 2011 EUR 50 Mrd. (bis 2014) TROTZDEM: 2-jährige Griechenland-Anleihe mit 60 % Rendite (44 % Kurs) 6

7 RATLOSE POLITIKER Notenbank im Dilemma 7

8 EU-RETTUNGSSCHIRM Keine Dauerlösung GEPLANT: EUR 725 Mrd. Europäischer FinanzStabilitäts-Fonds (EFSF) DAVON: Deutschland EUR 211 Mrd., für Griechenland EUR 53 Mrd. Österreich EUR 22 Mrd., für Griechenland EUR 5 Mrd. 8

9 EURO: Trotz Sanierungsbemühungen noch viel im Schuldentrichter Budgetdefizit (% BIP): Primärsaldo (% BIP) Staatsschulden (% BIP) Griechenland Irland Portugal Italien Spanien ,5-32,4-9,1-4,6-9, ,6-10,0-5,9-3,9-6, ,5-8,6-4,5-1,4-4, ,8-7,2-3,0-0,2-3, ,6-4,7-2,3 n.a. -2, ,9-29,2-6,1-0,1-7, ,8-6,2-1,7 0,9-3, ,3-3,9 0,3 2,4-1, ,4-1,1 2,1 3,9-0, ,1 1,7 2,8 n.a. 0, ,7 96,2 93,0 119,0 60, ,7 111,0 106,4 120,3 67, ,3 116,0 112,2 119,8 68, ,1 116,0 115,3 118,0 69, ,0 111,0 115,0 n.a. 68,9 Quelle: Stability and Growth Programmes June 2011, National Ministries of Finance 9

10 ÖSTERREICH Wenig ambitionierter Konsolidierungsplan Verschuldung/Budgetsaldo (in % des BIP) ,0 75,5 75, ,3 73, Verschuldung 69,6-4,1-4,6-3,9* -3,3-2,9-2,4 Budgetsaldo Quelle: Eurostat, Nationales Finanzministerium; *niedrigeres Budgetdefizit (3,3 %) in Aussicht gestellt 10

11 ERFOLGREICHE SCHULDENRÜCKFÜHRUNG ist möglich* Belgien : Von 134,2 % auf 84,2 % aber 2010: 96,8 % Italien : Von 121,8 % auf 103,6 % 119 % Spanien : Von 67,4 % auf 36,1 % 60,1 % Irland : Von 112,9 % auf 93,1 % 96,2 % Irland : Von 94,1 % auf 25 % Schweden : Von 73,3 % auf 38,8 % 39,8 % Kanada : Von 101,7 % auf 66,5 % 84 % USA (!): Von 72,4 % auf 54,7 % 91,5 % * Staatsschulden in % des BIP Quelle: IWF, EU-Kommission, Raiffeisen RESEARCH 11

12 EUR/CHF Franken aktuell überbewertet? 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 EUR/CHF Fairer Wert EUR/CHF gem. Kaufkraftparität Prognose 1,35 1,1 0,

13 EUR/USD Euro bleibt unter Druck Oktober 09 1,50 Juni 10 1,20 April 11 1,50 Aktuell 1,36 Prognose März 12 1,23 Prognose Dezember 12 1,25 13

14 SCHULDENKRISE USA in arger Bedrängnis Budgetdefizit* Staatsschulden* ,7 84, ,9 93, ,3 100, ,5 104, ,5 106, ,1 106,3 * Staatsschulden in % des BIP; nur Federal Government Quelle: CBO, Raiffeisen RESEARCH 14

15 KONJUNKTUR Vorlaufindikatoren im Fall Konjunkturbarometer USA (ISM Index) Konjunkturbarometer Eurozone (PMI) Jun.07 Dez.07 Jun.08 Dez.08 Jun.09 Dez.09 Jun.10 Dez.10 Jun.11 Quelle: Thomson Reuters, Markit, Raiffeisen RESEARCH 15

16 GRADWANDERUNG REZESSION Ja oder Nein? * 2012* 2013* USA 3,0 1,7 1,5 2,0 Eurozone 1,7 1,6 0,2 1,4 Deutschland 3,6 2,9 0,7 1,7 * Prognose Quelle: Eurostat, Raiffeisen RESEARCH 16

17 ÖSTERREICH: KONJUNKTURAUSBLICK Markante Abkühlung zeichnet sich ab Veränderung in % p. a * 2012* BIP real -3,8 % 2,3 % 3,0 % 0,4 % Priv. Konsum 1,2 % 1,1 % 0,9 % 1,2 % Öffentl. Konsum Investitionen Exporte 0,4 % -0,5 % 0,8 % -7,8 % -1,0 % 3,2 % -15,4 % 10,3 % 7,5 % 0,2 % -0,8 % 1,1 % * Prognose 17

18 TEUERUNG ADE! 2012 Preise unter Kontrolle Österreich Inflation August 2011: 3,7 % Inflation 2012: Richtung 2 % 18

19 Historisch niedrige Zinsen bleiben USA Leitzins 0-0,25 Libor 3M 0,35 Rendite 10J 1,94 Eurozone Leitzins 1,50 Euribor 3M 1,54 Rendite 10J 1,75 aktuell* Dez.11 Mär.12 Jun ,25 0-0,25 0-0,25 0,30 0,30 0,30 2,20 1,90 2,20 1,50 1,40 1,90 1,00 1,00 0,90 1,00 1,50 1,70 Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH; *Stand: , 09:20 MEZ ; 19

20 UNTERNEHMENSANLEIHEN Mehr Rendite bei gestiegenem Risiko Österreichische Unternehmensanleihen: 5,250 % Alpine Holding 2016 Rendite: 5,42 % 5,375 % Borealis 2017 Rendite: 4,70 % 5,625 % Egger 2018 Rendite: 5,34 % 4,750 % STRABAG 2018 Rendite: 4,81 % Hybridanleihen: 6,750 % OMV unendl. Rendite: 6,74 % 7,125 % voest unendl. Rendite: 6,72 % 5,000 % Bayer unendl. Rendite: 5,70 % 7,375 % Linde unendl Rendite: 5,75 % 20

21 AKTIENMÄRKTE: Der Bär ist los! Kursentwicklung seit Jahresbeginn 2011 USA (Dow Jones Industrial): -1,5 % MSCI World: -10,8 % Schweiz (SMI): -16,7 % Deutschland (DAX): -21,7 % Eurozone (DJ Euro Stoxx 50): -25,3 % Österreich (ATX): -31,1 % Griechenland (ATHEX): -40,3 % 21

22 AKTIENMÄRKTE IM ABWÄRTSTREND Boden in Sicht? Indexstand KGV 2011e 2012f Gewinnwachstum Div.Rend 2011e 2012f lfd. Euro Stoxx 50 DAX FTSE 100 SMI ATX S&P 500 Nasdaq 100 Dow Jones Industrials Nikkei 225 MSCI World ,9 8,6 9,6 11,7 9,8 12,5 12,8 12,8 16,6 11,5 7,2 7,7 8,6 10,4 8,2 11,0 10,4 9,8 13,1 10,1 4,0% 0,6% 16,5% -3,5% 32,7% 19,5% 40,0% 11,3% 26,3% 13,3% 8,9% 10,9% 11,4% 12,6% 20,1% 13,3% 22,3% 12,6% 21,4% 13,4% 5,9% 4,4% 3,9% 4,0% 2,7% 2,2% 1,1% 3,0% 2,4% 3,0% Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH 22

23 AKTIENMÄRKTE Herdentrieb verstärkt Abwärtstrend! DAX JUN JUL AUG SEP DOW JONES INDUSTRIALS JUN JUL AUG SEP Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH JUN JUL AUG SEP ATX HANG SENG JUN JUL AUG SEP

24 Raiffeisen-EmergingMarkets-Rent (R) T EmergingMarkets-Rent (R) T 6,37 % p.a Mai.07 Sep.11 Mai.11 Jän.11 Sep.10 Mai.10 Jan.10 Sep.09 Mai.09 Jän.09 Sep.08 Mai.08 Jän.08 Sep.07 Jän.07 Sep.06 Fast 6 Prozentpunkte höhere Renditen als deutsche Staatsanleihen Zinszyklus in den EM nahe Höhepunkt Fundamental starke Währungen Täglich von bis ; Total Return indexiert in EUR Quelle: Raiffeisen KAG, Datawarehouse 24

25 Raiffeisen-EmergingMarkets-Aktien (R) T EmergingMarkets-Aktien (R) T 6,91 % p.a Sep.06 Jän.07 Mai.07 Sep.07 Jän.08 Mai.08 Sep.08 Beeindruckendes BIP-Wachstum auch 2012 und danach Weniger Revisionsbedarf bei Unternehmensgewinnen von ca. +10 % Relative Schwächephase seit Herbst 2010 läuft aus Von Finanzkrise wenig getroffen Jän.09 Täglich von bis ; Total Return indexiert in EUR Quelle: Raiffeisen KAG, Datawarehouse Mai.09 Sep.09 Jän.10 Mai.10 Sep.10 Jän.11 Mai.11 Sep.11 25

26 Raiffeisen-Eurasien-Aktien (R) T Eurasien-Aktien (R) T 3,13 % p.a Sep.06 Jan.07 Mai.07 Sep.07 Jän.08 Mai.08 Sep.08 Jän.09 Mai.09 Sep.09 Jän.10 Mai.10 Sep.10 Jan.11 Mai.11 Sep.11 Profitieren vom Mix der am stärksten wachsenden Volkswirtschaften der Schwellenländer China /Indien als Zugpferd der Investitionen Rohstoffreichtum Russlands Aufholprozess in der Türkei Schutz gegen Inflation Täglich von bis ; Total Return indexiert in EUR Quelle: Raiffeisen KAG, Datawarehouse 26

27 Raiffeisen-TopDividende-Aktien (R) Sep.06 Jän.07 Mai.07 Sep.07 TopDividende Aktien (R) -6,76 % p.a. Jän.08 Mai.08 Sep.08 Jän.09 Höhere Aktienmarktrendite durch Dividenden Beteiligung an europäischen Unternehmen mit soliden Bilanzen und geringer Verschuldung Für längerfristigeren Vermögensaufbau Mai.09 Sep.09 Täglich von bis ; Total Return indexiert in EUR Quelle: Raiffeisen KAG, Datawarehouse, Täglich von bis Jän.10 Mai.10 Sep.10 Jän.11 Mai.11 Sep.11 27

28 Goldpreis inflationsbereinigt schon sehr hoch wenn Krise überwunden drohen Kursverluste! Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH 28

29 ZUSAMMENFASSUNG Rezessionsängste nehmen zu Staatsschuldenkrise noch ohne dauerhafte Lösung Historische Niedrigzinsphase bleibt bestehen Etablierte Aktienmärkte belastet Hoffen auf den längerfristigen Durchblick! 29

30 Disclaimer Die Inhalte dieser Präsentation dienen ausschließlich zu Informationszwecken. Die in dieser Präsentation enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung. Trotz sorgfältiger Recherche kann Raiffeisen RESEARCH daher keinerlei Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit der in der Präsentation enthaltenen Informationen und/oder für das Eintreten der gestellten Prognosen übernehmen. Die in dieser Präsentation gegebenen Informationen stellen weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf noch generell eine Anlageempfehlung dar. Im Wesentlichen wurden folgende Quellen verwendet: Thomson Reuters, Factiva, Bloomberg, Value Line, Hoppenstedt, Hoovers Handbook. Die Vervielfältigung, Weiterleitung und Verteilung der Präsentation bzw. von Auszügen daraus ist nur mit Zustimmung von Raiffeisen RESEARCH gestattet. Einen ausführlichen Disclaimer sowie die Offenlegung gemäß 48f Börsegesetz finden Sie unter -> Disclaimer. Raiffeisen RESEARCH GmbH Am Stadtpark Wien 30