Selektion von Venture Capital-Fonds durch institutionelle Investoren

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1 Christian Tausend Selektion von Venture Capital-Fonds durch institutionelle Investoren Mit einem Geleitwort von Prof. Dietmar Harhoff, Ph.D. Deutscher Universitäts-Verlag

2 IX Geleitwort Vorwort V VII IX Abbildungsverzeichnis!".": XIII Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XV XVII Kapitell: Einführung Fondselektion und Fundraising: Zwei Sichtweisen - eine Herausforderung Abgrenzung des Forschungsvorhabens zur bestehenden Literatur Ziel und Aufbau der Arbeit 9 Kapitel 2: Venture Capital als Anlageklasse für institutionelle Investoren Grundlegende Begriffsabgrenzungen Venture Capital und Private Equity Unterscheidungsmerkmale von Venture Capital-Fonds Entwicklung der Venture Capital-Branche Anfänge in den USA Die Entwicklung in den 1990er Jahren Grundlagen der Venture Capital-Finanzierung Venture Capital als Finanzierungsform Investoren in Private Equity und Venture Capital Der Venture Capital Cycle" Zwischenfazit: Charakteristika der VC-Finanzierung Venture Capital aus finanzierungstheoretischer Sicht 28

3 X VC-Finanzierung als Reaktion auf Informationsasymmetrien Prinzipal-Agent-Beziehungen zwischen Investoren, VC-Gesellschaften und Beteüigungsunternehmen Struktur und Vertragsbeziehungen einer Private Limited-Partnership Grundlagen Vergütung des Management-Teams Allgemeine Vertragsklauseln Zwischenfazit 44 Kapitel 3: Prozeß und Kriterien zur Auswahl von VC-Fonds Grundlagen der Asset Allocation in Private Equity und Venture Capital Grundlagen der Selektion einzelner VC-Fonds Ziele der Selektion von einzelnen VC-Fonds Annahmen zur Durchführung der Selektion s Prozeß der Selektion einzelner VC-Fonds Stand der Forschung Determinanten der Rendite als Entscheidungskriterien Einflußfaktoren der Rendite eines Investors Unsicherheit und Informationsasymmetrien als limitierende Faktoren bei der Bewertung der Einflußfaktoren der Rendite Bestimmung der Kriterien zur Bewertung und Analyse der Determinanten der Rendite Einführende Überlegungen Struktur, Vertragsbeziehungen und Strategie des Fonds Fähigkeiten und Eigenschaften des Management-Teams Motivation und Anreize des Management-Teams Zusammenfassung der Selektionskriterien Zusammenfassung und Zwischenfazit 77 Kapitel 4: Exploration und Hypothesen für die empirischen Untersuchungen Methodik und Konzeption der empirischen Untersuchungen Ziele der Exploration Konzeption und Durchführung der explorativen Befragung Methode der Datenerhebung 82

4 XJ_ Stichprobe Durchführung der Gespräche Ergebnisse der Gespräche Übersicht über Gespräche und Ergebnisse Anlagestrategie und Selektionsprozeß Selektionskriterien in der zweiten Stufe des Selektionsprozesses Struktur, Vertragsbeziehungen und Strategie des Fonds Fähigkeiten und Eigenschaften des Management-Teams Motivation und Anreize des Management-Teams Zusammenfassung und Hypothesen 98 Kapitel 5: Bewertung der Selektionskriterien durch Investoren: Befragung und Conjoint-Analyse TT Ziele der Untersuchung Verfahren zur Präferenzmessung Möglichkeiten und Voraussetzungen der Präferenzmessung Methodik und Interpretation der Verfahren der Präferenzmessung Design der Untersuchung Merkmale und Ausprägungen Aufbau des Fragebogens Pretest des Fragebogens Erhebung und Datensatz Stichprobe Durchführung der Untersuchung Aufbereitung des Datensatzes Auswertung und Ergebnisse der Untersuchung Beschreibung der Stichprobe ü Relevanz und Bedeutung der Merkmale und Ausprägungen Methode der Selbstexplikation Conjoint-Analyse Vergleich der Ergebnisse und Simulation Grenzen der Untersuchung und Zusammenfassung 133

5 XII Kapitel 6: Selektionsentscheidung und Erfolg im Fundraising Datensatz und Stichprobe Operationalisierung der Variablen Deskription Abhängige Variable Unabhängige Variablen Allgemeine Charakteristika der Fonds und der Management-Teams Universitätsausbildung und Berufserfahrung der Manager Zusammenfassung deskriptiver Statistiken Multivariate Analyse und Diskussion der Ergebnisse Voraussetzungen der multiplen Regressionsanalyse Erklärung des Erfolgs im Fundraising Analyse der optimalen Zusammensetzung des Management-Teams Zusammenfassung 171 Kapitel 7: Schlußbetrachtung Vergleich und Beurteilung der Ergebnisse Zusammenfassung und Ausblick 177 Anhang 1: Expertengespräche 181 Anhang 2: Fragebogen (Gruppe 1) 183 Anhang 3: Aufbereitung der Daten in Kapitel Anhang 4: Vorgehen bei der WLS Schätzung 199 Anhang 5: Hybrides Modell in Kapitel Anhang 6: Korrelätionstabelle unabhängiger Variablen des Modells in Kapitel Literaturverzeichnis 207