MBO Möglichkeiten der Beteiligungen des Managements

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Judith Friedrich
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1 CORPORATE FINANCE MBO Möglichkeiten der Beteiligungen des Managements Jahrestagung der AVCO 17. April 2008, Gottwald Kranebitter ADVISORY

2 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 1

3 (M)BO-Funds outperformen andere Private Equity und Venture Funds 14% 13,7% 2 12% Durchschnittswert 1,8 Pooled IRR 10% 8% 6% 9,2% 8,3% 6,3% 8,6% 10,3% 1,6 1,4 1,2 1 0,8 TVPI 4% 0,6 0,4 2% 0% 0,1% Early stage Development Balanced All Ventures Buyouts Generalists All Private equity Pooled IRR (Fund IRR) TVPI (Total Value to Paid in Capital Ratio) 0,2 0 Auswertung der Performance von 1000 Private Equity und Venture Funds 2

Development Balanced All Ventures Buyouts Generalists All Private equity Pooled IRR (Fund IRR) TVPI

4 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 3

5 Sweet Equity Management kauft mit einem Abschlag auf den Kaufpreis Management Finanzinvestor 10% 90% OpCo 2 Management EK 38 Finanzinvestor 60 FK Bank Kaufpreis 100 Akquisitionskredit 60 Sweet Equity 1 : 2 6 Jahre Eintritt Exit IRR EBIT Multiple 5 5 Gesamtinvestition ,6% Management ,9% Investor ,5% + - Attraktive IRR für das Management (starker Hebel) Finanzierung durch den Investor Steuerliches Risiko: Vorteil aus dem Dienstverhältnis 4

Exit IRR EBIT 20 30 Multiple 5 5 Gesamtinvestition 40 150 24,6% Management 2 15 39,9% Investor 38 135 23,5% + -

6 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 5

7 Option Option auf den Erwerb von Anteilen zum vollen Kaufpreis Finanzinvestor 100% Option für 10% Management Management 4 Kaufpreis 100 Akqisitionskredit 60 (6 Jahre) Beispiel: Management zieht die Option nach 2 Jahren OpCo EK 60 FK Finanzinvestor Bank Eintritt Exit IRR EBIT Multiple 5 5 Gesamtinvestition ,6% Management (4 Jahre) ,2% Investor 40 / ,9% + - Zunächst kein Kapitaleinsatz für das Management Kaufpreis-Zahlung z.b. aus Bonus Risikoabfederung Eventuell für Steueroptimierung geeignet Bis zur Ausübung keine Gesellschafterstellung Bis zur Ausübung volles Risiko bei Investor steuerliches Risiko: Vorteil aus dem Dienstverhältnis 6

24,6% Management (4 Jahre) 4 15 39,2% Investor 40 / 36 135 23,9% + - Zunächst kein Kapitaleinsatz für das Management Kaufpreis-Zahlung z.b.

8 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 7

9 Kreditfinanzierung Management kauft zum vollen Kaufpreis, ein Teil des Kaufpreises wird mit Kredit finanziert Management Finanzinvestor 10% 90% OpCo Kredit 2,5 4 Management EK 36 Finanzinvestor 60 FK Bank Kaufpreis 100 Akqisitionskredit 60 (6 Jahre) Beispiel: Management finanziert 2 von 4 mit Kredit (Zinssatz 6%) Eintritt Exit IRR EBIT Multiple 5 5 Gesamtinvestition ,6% Management 2,5 (FK) 4 6% 1,5 (EK) 11 40,3% Investor ,6% + - Reduzierter Kapitaleinsatz Stärkerer Hebel (Leverage Effekt) Steuerlich unproblematisch Keine Abzugsfähigkeit der Zinsen für das Management Risiko aus Kreditfinanzierung beim Investor oder beim Management? Besicherung der Kreditfinanzierung? 8

30 Multiple 5 5 Gesamtinvestition 40 150 24,6% Management 2,5 (FK) 4 6% 1,5 (EK) 11 40,3% Investor 36 135 24,6% + - Reduzierter Kapitaleinsatz Stärkerer Hebel (Leverage Effekt)

10 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 9

11 Alineare Exit Verteilung Management kauft zum vollen Kaufpreis Verteilung von Dividenden und Exit-Erlös alinear Management 10% 90% OpCo Finanzinvestor EK 60 FK Management Finanzinvestor Bank Kaufpreis 100 Akqisitionskredit (6 Jahre) Beispiel: IRR Exit - Verteilung Management Finanzinvestor Bis 20% 10% 90% Ab 20% 50% 50% Eintritt Exit IRR EBIT Multiple 5 5 Gesamtinvestition ,6% Management ,7% Investor ,7% Motivation durch starken Hebel am oberen Ende Steuerliches Risiko: Vorteil aus dem Dienstverhältnis IRR für Investor bei guter Performance 10

Finanzinvestor Bis 20% 10% 90% Ab 20% 50% 50% Eintritt Exit IRR EBIT 20 30 Multiple 5 5 Gesamtinvestition 40 150 24,6% Management 4 27 37,7% Investor

12 Agenda Sweet Equity Option Kreditfinanzierung Alineare Exit Verteilung 11

13 (M)BO-Funds outperformen andere Private Equity und Venture Funds 14% 13,7% 2 12% Durchschnittswert 1,8 Pooled IRR 10% 8% 6% 9,2% 8,3% 6,3% 8,6% 10,3% 1,6 1,4 1,2 1 0,8 TVPI 4% 0,6 0,4 2% 0% 0,1% Early stage Development Balanced All Ventures Buyouts Generalists All Private equity Pooled IRR (Fund IRR) TVPI (Total Value to Paid in Capital Ratio) 0,2 0 Auswertung der Performance von 1000 Private Equity und Venture Funds 12

14 Kontaktdaten Dr. Gottwald Kranebitter KPMG Financial Advisory Services GmbH Porzellangasse Wien +43 (1)

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