Private Kapitalströme und Investitionsverhalten in Schwellen- und Entwicklungsländern. Theoretische Analyse und Fallstudie Philippinen

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1 Private Kapitalströme und Investitionsverhalten in Schwellen- und Entwicklungsländern. Theoretische Analyse und Fallstudie Philippinen von Hartmut Janus Verlag für Entwicklungspolitik, Saarbrücken

2 Inhaltsverzeichnis A Einleitung 1 B Ausländische Kapitalzuflüsse und das Modell der abhängigen 7 Volkswirtschaft 1 Begriffsbestimmungen Handelbare und nicht handelbare Güter Der Begriff des realen Wechselkurses im Modell der abhängigen 8 Volkswirtschaft Der reale Wechselkurs (eo Der reale Wechselkurs (e 2 ) Ursachen für eine Veränderung des gleichgewichtigen realen 11 Wechselkurses fo) Der Balassa-Samuelson-Effekt Die dauerhafte Veränderung der heimischen Absorption Die Veränderung der Terms of Trade 13 2 Die holländische Krankheit" als Ausgangspunkt der 13 Untersuchung 2.1 Der Begriff der "holländischen Krankheit" Vergleich der Wirkungen eines Rohstoffbooms und ausländischer 15 Kapitalzuflüsse 2.3 Die Abgrenzung zur Drei-Sektoren-Hypothese 16 3 Das Modell der abhängigen Volkswirtschaft Das realwirtschaftliche Modell der abhängigen Volkswirtschaft Annahmen des realwirtschaftlichen Basismodells Graphische Darstellung des Modells Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse Graphische Analyse ausländischer Kapitalzuflüsse Die Einflussfaktoren auf den Grad der realen 25 Wechselkursaufwertung Der Arbeitsmarkt im Modell der abhängigen Volkswirtschaft Die Darstellung des Modells der abhängigen Volkswirtschaft nach 27 Agenor und Montiel Untersuchung der Arbeitskräftewanderung Ergänzungen des Basismodells 32 I

3 Handelbare Güter als imperfekte Substitute ausländischer 32 Produkte Handelbarkeit von Inputfaktoren und Faktorintensitäten Mittelfristige Mobilität von Kapital Arbeitslosigkeit Veränderung der TermsofTrade Das monetäre Modell der abhängigen Volkswirtschaft Graphische Darstellung des monetären Basismodells einer 39 abhängigen Volkswirtschaft Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse Perfekte internationale Kapitalmobilität und vollkommen flexible 42 Preise nicht handelbarer Güter Perfekte internationale Kapitalmobilität und kurzfristig starre 46 Preise nicht handelbarer Güter Unvollkommene internationale Kapitalmobilität und vollkommen 48 flexible Preise nicht handelbarer Güter 4 Mögliche negative Konsequenzen ausländischer Kapitalzuflüsse Ursachen zu hoher, fundamental nicht gerechtfertigter 51 Kapitalzuflüsse und Ausgaben 4.2 Negative Konsequenzen des vorübergehenden Kapitalzuflusses 55 bzw. Ausgabenanstieges Hysterese im Außenhandel Kosten der Ressourcenverschiebung Gefahr einer Überschuldung 57 5 Zusammenfassung und Ausblick 58 C Ausländische Kapitalzuflttsse und der Kreditkanal 61 1 Transmission ausländischer Kapitalzuflüsse: Ein Überblick Der Zinskanal Der Wechselkurskanal Veränderung der relativen Preise von Vermögenswerten Der Kreditkanal 64 2 Varianten des Kreditkanals Der "Bank Lending Channel" Voraussetzungen für die Wirksamkeit des Bank Lending 65 Channel" Bankabhängigkeit 65 II

4 Weitere Voraussetzungen Geldpolitische Maßnahmen und der Bank Lending Channel" Ausländische Kapitalzuflüsse und der Bank Lending Channel" Das Modell einer offenen Volkswirtschaft mit Bank Lending 71 Channel" Annahmen des Modells Das volkswirtschaftliche Gleichgewicht Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse Die Wirkungen sterilisierter Devisenmarktinterventionen Der Balance Sheet Channel" Die Prämie der externen Finanzierung Die Ursachen für eine Prämie der externen Finanzierung Der Einfluss des Vermögens des Schuldners auf die Prämie der 83 externen Finanzierung Graphische Darstellung Der finanzielle Akzelerator Modell der Investitionsfunktion unter Beachtung des Balance 87 Sheet Channel" Die Kreditrationierung Mögliche Zahlungsunfähigkeit der Schuldner ( Liquidity 94 Default") Das Kreditrationierungsmodell von Wu Das Kreditrationierungsmodell bei Greenwald und Stiglitz (1990) Vergleich der Ergebnisse mit jenen des Bank Lending Channels" Strategischer Kreditausfall des Schuldners ( Strategie Default") Der Balance Sheet Channel" und das Nettovermögen der 109 Unternehmen Der Einfluss ausländischer Kapitalzuflüsse auf das 110 Nettovermögen Schwankungen des Nettovermögens der Unternehmen Weitere relevante Aspekte des Balance Sheet Channel" Der nichtlineare Zusammenhang zwischen Nettovermögen und 118 Finanzmittelzugang Das Nettovermögen der Banken Die asymmetrische Veränderung des Zugangs zu Finanzmitteln Die A priori-klassifizierung von Unternehmen 121 III

5 2.3.2 Die Asymmetrien im Zusammenhang mit dem Bank Lending 123 Channel" Unterschiedliche Bankabhängigkeit Unterschiedlicher Zugang der Banken zu ausländischen 124 Kapitalzuflüssen Die Asymmetrien im Zusammenhang mit dem Balance Sheet 126 Channel" Asymmetrien bei gleicher absoluter Vermögenszunahme Asymmetrien aufgrund unterschiedlicher Vermögenszunahme Die sektorale Aggregation Kritik am Kreditkanal Das Kreditangebot und die Kreditnachfrage Zusammenfassung 132 D Ein Modell der abhängigen Volkswirtschaft mit Kreditkanal s Problemstellung Das Modell von Aghion, Bachetta und Banerjee (1999) Die Annahmen des Modells Finanzmarktunvollkommenheiten Die Investitionsentscheidung der Unternehmen Die dynamische Entwicklung des Nettovermögens Die Situation der Kreditbeschränkung Die Situation ohne Kreditbeschränkung Graphische Darstellung der Vermögensentwicklung Ein Modell der abhängigen Volkswirtschaft mit Kreditkanal Die Wirtschaftsgüter und Wirtschaftsakteure Der Sektor der handelbaren Güter Der Sektor der nicht handelbaren Güter Die Marktgleichgewichte Der Arbeitsmarkt Der Markt für handelbare Güter Der Markt für nicht handelbare Güter Das dynamische Verhalten des Modells Die Entwicklung des Vermögens im Sektor handelbarer Güter Die Entwicklung des Vermögens im Sektor nicht handelbarer 151 Güter IV

6 3.5.3 Langfristiges Gleichgewicht im Fall der Kreditrationierung Simulation Der Ablauf des Modells in den Perioden 0 und Die Entwicklung der Vermögen in den beiden Sektoren Bindende und nicht bindende Kreditrestriktion Zusammenfassung 164 E Fallstudie: Ausländische Kapitalflüsse und die Philippinen 167 ( ) 1 Handelbare und nicht handelbare Güter in den Philippinen Die wirtschaftliche Entwicklung in den Philippinen zwischen und Kapitalzuflüsse in die Philippinen Ursachen ausländischer Kapitalzuflüsse in den 1990er Jahren Entwicklung der Kapitalzuflüsse in die Philippinen Kapitalflüsse in der Kapitalbilanz Kapitalzuflüsse in der Leistungsbilanz Grad der internationalen Kapitalmobilität Entwicklungen in der philippinischen Volkswirtschaft während 183 der Phase starker Kapitalzuflüsse 4.1 Der Finanzsektor in den Philippinen Die Situation des philippinischen Finanzsektors vor Beginn der 184 Finanzreformen Reformen des heimischen Finanzsektors Informationsasymmetrien und Kreditrationierung Die Entwicklung des philippinischen Finanzsektors während der 190 Phase starker Kapitalzuflüsse Das Volumen der Finanzintermediation (Quantitative 190 Betrachtung) Die Qualität der Finanzintermediation (Qualitative Analyse) Probleme des philippinischen Bankensektors Mitte der 1990er 200 Jahre 4.2 Der reale Sektor Reformen im realen Sektor Handelsreformen Investitionsanreize Die Liberalisierung von Dienstleistungssektoren 204 V

7 4.2.2 Bestehende strukturelle Probleme der philippinischen 206 Volkswirtschaft Tiefgreifende Segmentierung auf Güter-und Finanzmärkten Bestehende Marktzutrittsbeschränkungen in der verarbeitenden 208 Industrie Enge Verbindung von Finanzinstituten und Unternehmen des 209 realen Sektors in Konglomeraten Entwicklungen im philippinischen realen Sektor während der 210 Phase starker Kapitalzuflüsse Die Entwicklung des Wechselkurses Exporte, Importe und die philippinische Handelsbilanz Die Struktur der philippinischen Volkswirtschaft (Anteile am 221 BIP) Die Verteilung der Produktionsfaktoren auf Sektoren Arbeit Kapitalinvestitionen und Kapitalstock Erklärung der Verschiebung von Ressourcen Beurteilung der Verschiebung von Produktionsfaktoren 240 F Empirische Analyse: Ausländische Kapitalflüsse, das Modell 243 der abhängigen Volkswirtschaft und der Kreditkanal in den Philippinen ( ) 1 Die empirische Investitionsfunktion Finanzmarktunvollkommenheiten und die empirische 243 Investitionsfunktion 1.2 Abhängige und erklärende Variable Die Auswahl der Variablen Die Ermittlung der Variablen Probleme der empirischen Analyse Paneldatenanalyse Begriff und Vorteile der Paneldatenanalyse Stationarität und das Problem der Scheinregression Stationarität und das Problem der Scheinregression in einzelnen 257 Regressionsgleichungen Stationarität und das Problem der Scheinregression in 259 Paneldatenanalysen Einheitswurzeltests für Paneldatenanalysen 259 VI

8 Anwendung des IPS-Tests auf das vorliegende Panel Unabhängigkeit der erklärenden Variablen Modelle der Paneldatenanalyse Die gepoolte Analyse (Fall 1) Unterschiedliche Absolutglieder der verschiedenen Einheiten 268 (Fall 2) Das Fixed Effects" Modell Das Random Effects" Modell Fixed Effects" Modell oder Random Effects" Modell? Gepoolte Analyse (Fall 1) oder unterschiedliche Absolutglieder 276 der verschiedenen Einheiten (Fall 2)? Gepoolte Analyse oder Fixed Effects" Modell Gepoolte Analyse oder Random Effects" Modell Mögliche Probleme bei der Behandlung des vorliegenden 278 Schätzansatzes s Autokorrelation der Residuen Heteroskedastizität der Residuen innerhalb der einzelnen 280 Einheiten Kontemporäre Korrelation der Residuen verschiedener Einheiten Regressionsergebnisse Schätzung einer einheitlichen Regressionsgleichung über den 284 gesamten Zeitraum 3.2 Untersuchung des Einflusses ausländischer Kapitalzuflüsse Zusammenfassung und Interpretation der Regressionsergebnisse 294 G Zusammenfassung und Ausblick 297 Anhang 1 Konvergenzbeweis 301 Literaturverzeichnis 303 Abbildungs- und Tabellenverzeichnis 317 Abkürzungsverzeichnis 319 Symbolverzeichnis 323 VII