Report 29. Mai Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Bondmärkte in Europa fahren weiter Achterbahn Technokraten-Regierung soll Italien zu Neuwahlen führen Mit der Nominierung des ehemaligen IWF-Ökonomen Carlo Cottarelli als Interims-Ministerpräsident versucht der italienische Staatspräsident Sergio Mattarella den Weg für geregelte Neuwahlen zu ebnen. Ein Hauptziel des designierten Ministerpräsidenten stellt dabei die Verabschiedung eines vorläufigen Haushaltsplans für 2019 dar, der mit den EU-Regularien hinsichtlich der geplanten Neuverschuldung vereinbar ist. In Anbetracht einer klaren parlamentarischen Mehrheit gegen eine unpolitische Technokraten-Regierung, sind die Aussichten Cottarellis auf eine erfolgreiche Vertrauensabstimmung im Parlament aber äußerst gering, so dass eine Parlamentsauflösung und anschließende Neuwahlen schon im August anstehen könnten. Eine signifikante Veränderung der aktuellen Machtverhältnisse ist jedoch nach jüngsten Umfragen hierbei nicht zu erwarten, so dass die politischen Unsicherheiten in Italien sowie der Eurozone als Ganzes noch weit darüber hinaus anhalten dürften. Marktreaktion: Die Unsicherheit über die zukünftige Ausrichtung der italienischen Finanzpolitik sowie der Zukunft der Eurozone hat die Rentenmärkte auch gestern in Atem gehalten. Dabei sind vor allem die Renditen kurzlaufender italienischer Staatsanleihen im Handelsverlauf um bis zu 47 BP angezogen, während die Renditen deutscher Staatsanleihen weiter nachgaben. So stieg der Spread zwischen den 2-jährigen Papieren auf über 1,5 % an und damit so hoch wie zuletzt 2013 (Grafik 1). US-Konsumenten dürften euphorisch bleiben Die Stimmung der US-Konsumenten hatte sich zuletzt unterstützt von einem sehr robusten Arbeitsmarkt zu einem neuen 15-Jahresrekord aufgeschwungen. Im April blieb der Index zum Konsumentenvertrauen des Conference Boards mit 128,7 Punkten nur unwesentlich unter diesem Rekordwert aus dem Februar (130,0) zurück (Grafik 2). Wir erwarten, dass sich die optimistische Grundtendenz auch im Mai fortsetzen dürfte, auch wenn wir einen leichten Rückgang auf 128,0 Punkte prognostizieren. Dabei dürfte erneut die Lagebewertung deutlich über den Erwartungen liegen. Die gute Stimmungslage sollte sich u. E. auch in einer deutlichen Belebung des privaten Konsums in den USA im 2. Quartal auswirken, nachdem dieser im 1. Quartal mit einem Wachstum von nur 1,1 % ann. enttäuscht hatte. Wir erwarten in diesem Zusammenhang eine Wachstumsrate von ann. 2,8 % für das 2. Quartal 2018. Marktreaktion: Sollte die Konsumstimmung in den USA freundlich bleiben, dürfte die Schwächephase des Euro zum US-Dollar anhalten und die Gemeinschaftswährung perspektivisch auch unter die Marke von 1,16 USD fallen. HEUTE IM FOKUS US: Konsumentenvertrauen (Conf.Bd.), Mai (16.00) 1: Renditeausschläge am kurzen Ende besonders hoch Quelle: Macrobond, HSBC 2: Konsumstimmung in den USA bleibt auf Top-Niveau Quelle: Macrobond, HSBC Dr. Christian Fürtjes HSBC Deutschland christian.fuertjes@hsbc.de +49 211 910 7051 Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 29. Mai Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Schweden: Gemischte Konjunkturdaten kamen gestern aus Schweden. Während die Einzelhandelszahlen auf der Oberseite überraschten das Wachstum im April lag bei 0,6 % gg. Vm. bei einer nach oben revidierten Vormonatsexpansion um 1,7 % gg. Vm. fiel die Handelsbilanz mit einem Defizit von 6,5 Mrd. SEK deutlich hinter das Ergebnis im März (+2,6 Mrd. SEK) zurück. Am Devisenmarkt bewegte sich der Euro gegenüber der schwedischen Krone daher kaum und notierte bei knapp über 10,2 SEK. - Japan: Die Arbeitsmarktdaten in Japan für den April haben keine großen Veränderungen aufgezeigt. Sowohl die Arbeitslosenquote bei 2,5 % als auch die Jobverfügbarkeit pro Bewerber mit einem Verhältnis von 1,59 blieben auf dem Vormonatsniveau und bestätigten damit die insgesamt robuste Verfassung des japanischen Arbeitsmarktes. - Türkei: Nach ihrer Zinserhöhung um 300 BP hat die Zentralbank gestern auch das geldpolitische Instrumentarium vereinfacht. Ab 1. Juni soll der Satz für einwöchige Repogeschäfte der Schlüsselzins sein, den die Notenbanker mit 16,50 % auf Höhe des bisherigen Hauptfinanzierungssatzes, der Notfallfazilität, festgelegt haben. Die Zinsen für gleichtägige Transaktionen sollen jeweils150 BP unter (Anlage) bzw. über (Kredit) dem Reposatz liegen, die Notfallfazilität bei 19,50 %. In Reaktion auf die Ankündigung verzeichnete die Lira ihre stärksten Kursgewinne binnen Jahresfrist. Per Ende 2018 rechnen wir mit einem Niveau von 4,40 TRY je USD. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche (28.05.-03.05.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Di. US Konsumentenvertrauen, Mai (16.00)** 128,0 127,9 128,7 Mi. DE US Arbeitslosenquote, Mai (09.55)* Konsumentenpreise (vorl.), Mai (14.00)* ADP Beschäftigungsänderung, Mai (14.15)* BIP, 2. Quartal (14.30)* 5,3 % 2,0 % 192.000 2,3 % ann. 5,3 % 1,9 % 180.000 2,3 % ann. 5,3 % 1,6 % 204.000 2,3 % ann. Do. EUR US Fr. GB US Konsumentenpreise HVPI (vorl.), Mai (11.00)** Kernrate (vorl.), Mai (11.00)** PCE Deflator, April (14.30)* PCE Kernrate, April (14.30)* PMI Verarb. Gewerbe, Mai (10.30)* Neugeschaffene Stellen, Mai (14.30)** Arbeitslosenquote, Mai (14.30)** Durchschnittstundenlöhne, Mai (14.30)** ISM Verarb. Gewerbe, Mai (16.00)* 1,6 % gg. Vj. 0,9 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 53,8 185.000 3,9 % 0,1 % gg. Vm. 58,0 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 1,6 % gg. Vj. 0,9 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 53,5 188.000 3,9 % 0,3 % gg. Vm. 58,1 1,2 % gg. Vj. 0,7 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 56,8 164.000 3,9 % 0,1 % gg. Vm. 57,3 2
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:50 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12863,46-74,55-54,18 Deutschland 0,34-0,06-0,09 Schatz 112,23 0,13 Euro Stoxx 50 3482,64-32,72-21,32 USA 2,92-0,03 0,51 Bobl 132,55 0,40 Stoxx 50 3105,42-11,71-72,42 Großbritannien 1,33 0,00 0,14 Bund 161,97 0,80 FTSE 100 7730,28 0,00 42,51 Japan 0,03 0,00-0,02 US-T-Note 119 28/32 0,00 CAC40 5508,93-33,62 196,37 Frankreich 0,65-0,06-0,14 US-T-Bond 143 22/32 0,00 MIB 40 21932,69-465,46 79,35 Italien 2,68 0,22 0,66 Gold, oz 1298,80 0,20 IBEX 35 9764,40-62,10-279,50 Spanien 1,51 0,06-0,06 Silber 16,47-0,03 S&P 500 2721,33 0,00 47,72 Portugal 2,03 0,10 0,09 Palladium 985,50 3,85 Dow Jones 24753,09 0,00 33,87 Irland 0,97 0,02 0,31 CRB-Index 0,00-207,98 Nikkei 225 22286,74-170,88-478,20 Schweiz -0,09-0,06 0,06 Öl, Crude 75,85-0,74 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:50 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1632-0,0093 CAD 1,2982 1,5100-0,0121 GBP * 1,3321 0,8732-0,0059 AUD * 0,7536 1,5436-0,0038 JPY 109,02 126,81-1,47 NZD * 0,6937 1,6768-0,0095 CHF 0,9926 1,1546-0,0077 ZAR 12,4550 14,4877-0,1159 NOK 8,2011 9,5395 0,0080 HKD 7,8460 9,1265-0,0709 SEK 8,8183 10,2574 0,0356 SGD 1,3442 1,5636-0,0058 CZK 22,138 25,750 0,029 CNY 6,4124 7,4589-0,0333 PLN 3,7003 4,3041-0,0002 CNH 6,4121 7,4585-0,0253 HUF 273,96 318,66-0,34 KRW 1076,76 1252,48-5,55 TRY 4,5823 5,3301-0,1476 THB 32,090 37,327-0,064 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:50 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 29. Mai 6 24 56 83 170 362 Änderung 0-1 0-1 -3-5 Volatilitäten 29. Mai 8,18 7,90 7,58 7,38 7,43 7,49 Änderung 0,48 0,33 0,21 0,19 0,18 0,15 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 29.05.18 Vortag 29.05.18 Vortag 29.05.18 Vortag 29.05.18 Vortag Bunds (%) -0,73-0,67-0,29-0,22 0,34 0,40 1,06 1,13 US - Bunds (bp) 320 317 304 301 259 255 204 199 JGB - Bunds (bp) 59 53 17 10-31 -37-34 -39 UK - Bunds (bp) 142 136 132 126 99 92 71 65 Italien - Bunds (bp) 158 112 199 156 234 206 237 223 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 43 37 43 39 44 43 45 43 Swaps - Bunds 54 48 54 50 54 52 52 48 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 45 45 62 62 36 37 72 73 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,98 1,98 2,32 2,32 2,48 2,48 2,73 2,73 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,61 0,61 0,72 0,72 0,90 0,90 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,27 1,27 3,00 3,00 1,26 1,25 2,10 2,10 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 Eurozone Sovereign -0,43-0,44-0,87-0,61-1,13-0,65-0,79-0,06 Germany Sovereign 0,20 0,00 0,79 0,57 1,26 0,90 1,84 1,31 Italy Sovereign -1,86-1,56-3,87-2,86-5,14-3,28-6,40-3,85 Collateralized Covered -0,18-0,21 0,49 0,43 0,34-0,04 0,48-0,15 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 in % -3,71-3,12-0,51-1,69-3,53-1,35-3,99-6,28 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 29.05.18 (06:50 Uhr), Vortag: 28.05.18 (07:15 Uhr) 3
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 4
Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN 60 007 114 605) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf Deutschland Telefon: +49 211 910-0 Fax: +49 211 910 33 20 Website: www.hsbc.de 5
Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt +49 211 910 3137 stefan.schilbe@hsbc.de Thomas Amend +49 211 910 2642 thomas.amend@hsbc.de Bernhard Esser +49 211 910 2698 bernhard.esser@hsbc.de Christian Fürtjes +49 211 910 7051 christian.fuertjes@hsbc.de HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist +44 20 7991 6711 janet.henry@hsbcib.com Simon Wells Chief European Economist +44 20 7991 6718 simon.wells@hsbcib.com David Bloom Global Head of FX Research +44 20 7991 5969 david.bloom@hsbcib.com Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research +44 20 7991 5980 steven.j.major@hsbcib.com Lothar Hessler +49 211 910 2906 lothar.hessler@hsbc.de Sebastian von Koss, CIIA +49 211 910 3391 sebastian.von.koss@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA +49 211 910 2470 rainer.sartoris@hsbc.de Dr. Frank Will +49 211 910 2157 frank.will@hsbc.de Tanja Peun Layout und Grafik +49 211 910 3459 tanja.peun@hsbc.de 6