Report 17. August Date (see 2018 Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-Konsumenten gut gelaunt US-Konsumenten profitieren von solidem Arbeitsmarkt Die diese Woche veröffentlichten US-Einzelhandelsumsätze haben mit einem Plus von 0,5 % gg. Vm. bereits gezeigt, dass die US-Konsumenten in Ausgabenlaune sind. Dieses Bild dürfte durch das heute anstehende Konsumentenvertrauen der Universität von Michigan bestätigt werden (Grafik 1). Im August rechnen wir mit einer im Vergleich zum Vormonat nahezu unverändert positiven Einschätzung. Der Arbeitsmarkt ist gut ausgelastet und die Aktienmärkte in den USA haben sich bisher relativ unbeeindruckt von der Volatilität an den globalen Finanzmärkten gezeigt. Einziges Haar in der Suppe für die Konsumenten ist, dass die Inflation mittlerweile die Lohnzuwächse aufzehrt. Insgesamt dürfte sich das Konsumwachstum in den USA von annualisiert 2,2 % in der ersten auf 2,4 % in der zweiten Jahreshälfte beschleunigen. Marktreaktion: Auch wenn der US-Dollar gestern leichte Einbußen verzeichnete, sollte sich die solide US-Konjunktur weiter stützend auf die US-Valuta auswirken. Kapitalmärkte gönnen sich Atempause An den Devisenmärkten setzte sich gestern die Erholungstendenz fort. So befestigte sich der Euro zum US-Dollar wieder in Richtung von 1,14 USD. Auch die türkische Lira legte weiter zu und notierte zum Euro in der Spitze bei rund 6,5 TRY je Euro. Stützend dürften sich dabei Presseberichte zufolge Kommentare seitens der türkischen Regierung ausgewirkt haben, wonach Kapitalverkehrskontrollen nicht als Option zur Stabilisierung der Lage gesehen würden. Auch der Schweizer Franken gab einen Teil der Gewinne der Vortage ab. Der Euro legte in Richtung von 1,135 CHF zu, notiert damit aber weiter deutlich unter den im April verzeichneten zyklischen Hochständen von 1,2 CHF. Marktreaktion: Auch wenn sich die Lage etwas stabilisiert hat, überwiegen für den Euro zum US-Dollar weiter klar die Risiken (Chart 2). Erst bei einem Sprung über den Widerstandsbereich bei rund 1,151 USD würden sich die Perspektiven für die Einheitswährung wieder aufhellen. HEUTE IM FOKUS EUR: Konsumentenpreise (HVPI, final), Juli (11.00) Kernrate (final), Juli (11.00) US: Konsumentenvertrauen (UoM), Aug. (16.00) 1. US-Konsumenten in bester Laune Quelle: Macrobond, HSBC 2. Charttechnsiche Risiken für Euro dominieren weiter Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de +49 211 910 2470 Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 17. August Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Eurozone: Die finale Schätzung zu den Konsumentenpreisen in der Eurozone dürfte den ursprünglich gemeldeten Wert von 2,1 % im Jahresvergleich bestätigen. Damit würde die Teuerung auf dem höchsten Stand seit Dezember 2012 liegen. Unterdessen sollte die Kerninflation von 0,9 % auf 1,1 % zulegen. Insgesamt bleibt damit der zugrundeliegende Preisdruck in der Währungsunion niedrig. - Norwegen: Die norwegische Zentralbank hat ihren Leitzins gestern erwartungsgemäß unverändert bei 0,5 % belassen, stellte aber eine Erhöhung für September in Aussicht. Dies wäre die erste geldpolitische Verschärfung seit 2011. Über diese Zinserhöhung hinaus ist mit einem weiteren Schritt erst im 2. Quartal 2019 zu rechnen. Die norwegische Krone konnte keinen Profit aus der gestrigen Äußerung der Notenbank ziehen. - Ägypten: Die Zentralbank hat gestern ihre Leitzinsen unverändert bei 16,75 % und 17,75 % belassen. Damit reagierten die Währungshüter auf den Preisauftrieb infolge des jüngsten Subventionsabbaus (Strom) und von Zweitrundeneffekten vergleichbarer früherer Maßnahmen (Kraftstoffe, Wasser). Im Juli hatte sich die Inflation nach 14,4 % im Vormonat noch auf 13,5 % abgeschwächt. Bis ins kommende Jahr hinein erwarten wir unveränderte Schlüsselzinsen. - China/USA: Ende August wird eine chinesische Delegation in die USA reisen und die Verhandlungen über die Handelsbeziehung zwischen den beiden Ländern wieder aufnehmen. Die letzten offiziellen Gespräche hatten Anfang Juni stattgefunden. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche (13.08.-19.08.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. IN Konsumentenpreise, Juli (14.00)* 4,5 % gg. Vj. 4,5 % gg. Vj. 4,9 % gg. Vj. 4,2 % gg. Vj. Di. CN DE EUR Einzelhandelsumsätze, Juli (04.00)* Industrieproduktion, Juli (04.00)* BIP, 2. Quartal 2018 (08.00)** ZEW-Erwartungen, Aug. (11.00)* ZEW-Lagebeurteilung, Aug. (11.00)* Industrieproduktion, Juni (11.00)* BIP (Rev.), 2. Quartal 2018 (11.00)** 9,0 % gg. Vj. 6,3 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. -19,0 70,0 2,4 % gg. Vj. 0,3 % gg. Vq. 9,1 % gg. Vj. 6,3 % gg. Vj. -21,3 72,1 2,4 % gg. Vj. 0,3 % gg. Vq. 9,0 % gg. Vj. 6,0 % gg. Vj. -24,7 72,4 2,6 % gg. Vj. 8,8 % gg. Vj. 6,0 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. -13,7 72,6 Mi. GB US Do. NO GB US Fr. EUR US Konsumentenpreise, Juli (10.30)* Empire State-Index, Aug. (14.30)* Einzelhandelsumsätze, Juli (14.30)** ohne Autos, Juli (14.30)** Industrieproduktion, Juli (15.15)** Norges Bank-Zinsentscheidung, Aug. (10.00)* Einzelhandelsumsätze, Juli (10.30)* Philly Fed-Index, Aug. (14.30)* Konsumentenpreise (HVPI, final), Juli (11.00)* Kernrate (final), Juli (11.00)* Konsumentenvertrauen (UoM), Aug. (16.00)** 22,0 0,1 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 0,0 % gg. Vm. 21,0 2,1 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 97,8 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 20,0 0,1 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 22,0 2,1 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 98,0 2,4 % gg. Vj. 22,6 1,0 % gg. Vm. -0,5 % gg. Vm. 25,7 2,0 % gg. Vj. 0,9 % gg. Vj. 97,9 25,0 0,5 % gg. Vm. 0,6 % gg. Vm. 0,1 % gg. Vm. 0,7 % gg. Vm. 11,9 2
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:10 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12237,17 74,16-680,47 Deutschland 0,31 0,01-0,12 Schatz 112,05-0,01 Euro Stoxx 50 3377,56 18,48-126,40 USA 2,89-0,01 0,48 Bobl 132,46-0,02 Stoxx 50 3063,08 11,20-114,76 Großbritannien 1,24 0,01 0,05 Bund 163,51-0,05 FTSE 100 7556,38 58,51-131,39 Japan 0,09-0,01 0,04 US-T-Note 120 9/32-0,16 CAC40 5349,02 43,80 36,46 Frankreich 0,67 0,00-0,12 US-T-Bond 144 17/32-0,22 MIB 40 20524,13-382,22-1329,21 Italien 3,11-0,04 1,09 Gold, oz 1176,81 2,77 IBEX 35 9427,40 40,60-616,50 Spanien 1,43-0,01-0,14 Silber 14,66 0,14 S&P 500 2840,69 22,32 167,08 Portugal 1,84 0,01-0,10 Palladium 892,50 33,10 Dow Jones 25558,73 396,32 839,51 Irland 0,84 0,00 0,18 CRB-Index 193,54 1,48 Nikkei 225 22284,78 123,53-480,16 Schweiz -0,14 0,01 0,01 Öl, Crude 69,45 0,57 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:10 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1379-0,0004 CAD 1,3152 1,4965 0,0030 GBP * 1,2724 0,8943-0,0007 AUD * 0,7264 1,5665 0,0006 JPY 110,87 126,15 0,03 NZD * 0,6591 1,7264-0,0022 CHF 0,9970 1,1344 0,0050 ZAR 14,6764 16,7002 0,2187 NOK 8,4754 9,6441 0,0524 HKD 7,8497 8,9321-0,0031 SEK 9,1925 10,4601 0,0181 SGD 1,3753 1,5649-0,0006 CZK 22,617 25,736-0,010 CNY 6,8851 7,8346-0,0176 PLN 3,7832 4,3049-0,0087 CNH 6,8710 7,8185-0,0237 HUF 284,65 323,90-0,36 KRW 1124,80 1279,90-5,01 TRY 5,8466 6,6528-0,1704 THB 33,205 37,784-0,087 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:10 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 17. Aug 6 25 53 80 171 358 Änderung 0 0-1 0 0 0 Volatilitäten 17. Aug 7,70 7,45 7,65 7,75 7,84 7,95 Änderung -0,33-0,45-0,38-0,42-0,19-0,11 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 17.08.18 Vortag 17.08.18 Vortag 17.08.18 Vortag 17.08.18 Vortag Bunds (%) -0,63-0,67-0,31-0,33 0,31 0,30 0,98 0,97 US - Bunds (bp) 327 331 308 310 258 259 208 209 JGB - Bunds (bp) 50 54 22 25-22 -21-15 -14 UK - Bunds (bp) 133 135 129 130 93 92 74 74 Italien - Bunds (bp) 187 190 268 277 280 284 271 273 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 33 36 45 46 46 47 46 46 Swaps - Bunds 48 52 58 60 58 57 54 54 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 32 34 62 63 36 37 66 67 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,17-0,17 US - LIBOR 2,08 2,06 2,32 2,31 2,51 2,51 2,82 2,81 UK - LIBOR 0,72 0,72 0,80 0,80 0,89 0,90 1,04 1,04 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,16 1,16 3,04 3,04 1,35 1,36 2,09 2,09 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 Eurozone Sovereign -0,21-0,61-0,32-0,94-0,41-0,97-0,05 0,22 Germany Sovereign 0,09-0,20 0,43 0,59 0,72 1,30 1,01 2,03 Italy Sovereign -0,93-2,09-1,90-4,60-2,50-6,12-2,90-6,88 Collateralized Covered -0,15-0,21 0,42 0,55 0,26 0,21 0,47 0,23 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 in % -2,69-5,23 0,37 0,69-2,04-3,08-3,55-6,75 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 17.08.18 (07:10 Uhr), Vortag: 16.08.18 (07:02 Uhr) 3
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 4
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Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt +49 211 910 3137 stefan.schilbe@hsbc.de Thomas Amend +49 211 910 2642 thomas.amend@hsbc.de Bernhard Esser +49 211 910 2698 bernhard.esser@hsbc.de Christian Fürtjes +49 211 910 7051 christian.fuertjes@hsbc.de HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist +44 20 7991 6711 janet.henry@hsbcib.com Simon Wells Chief European Economist +44 20 7991 6718 simon.wells@hsbcib.com David Bloom Global Head of FX Research +44 20 7991 5969 david.bloom@hsbcib.com Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research +44 20 7991 5980 steven.j.major@hsbcib.com Lothar Hessler +49 211 910 2906 lothar.hessler@hsbc.de Sebastian von Koss, CIIA +49 211 910 3391 sebastian.von.koss@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA +49 211 910 2470 rainer.sartoris@hsbc.de Dr. Frank Will +49 211 910 2157 frank.will@hsbc.de Tanja Peun Layout und Grafik +49 211 910 3459 tanja.peun@hsbc.de 6