Report 14. September Date (see 2018 Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Türkische Notenbank zieht die Zinsnotbremse Zinserhöhung der CBRT stabilisiert den Kurs der Lira Die türkische Zentralbank (CBRT) hat gestern ein geldpolitisches Ausrufezeichen gesetzt und den Leitzins um 625 BP auf 24 % angehoben (Grafik 1). Nachdem die Inflationsrate in den letzten Monaten rasant anzog und im August in der Jahresrate auf 17,9 % hochgeschnellt ist, reagierten die Notenbanker mit einer geldpolitischen Kontraktion, die deutlich über die Konsenserwartungen von rund 22 % hinausging. Gleichzeitig wirkte die Entscheidung der CBRT gegenüber den Finanzmarktteilnehmern zudem als vertrauensbildende Maßnahme im Hinblick auf ihre geldpolitische Unabhängigkeit. So hatte Staatspräsident Erdogan noch am Vormittag die Notenbank für eine verfehlte Geldpolitik kritisiert und zur Bekämpfung der Inflation entgegen der vorherrschenden ökonomischen Lehrmeinung Zinssenkungen gefordert. Wir erwarten aufgrund der verzögerten Auswirkungen durch die Liraabwertung in den kommenden Monaten eine weitere Beschleunigung der Inflationsentwicklung, die zum Ende des 1. Quartals 2019 mit 22,1 % ihren Höhepunkt erreichen sollte. Marktreaktion: Unmittelbar nach der Zinsentscheidung legte die Lira sowohl gegenüber dem US-Dollar zum Euro in der Spitze zwar um rund 10 % an Wert zu. Perspektivisch sehen wir jedoch die türkische Währung aufgrund eines sich deutlich verschlechternden Konjunkturumfelds und hoher Leistungsbilanzdefizite weiterhin unter Druck und erwarten zum Jahresende 2018, dass der Euro zur Lira wieder bei 7,91 TRY notieren wird. US-Wirtschaft läuft weiter auf Hochtouren Nachdem die Sentimentindizes in den USA zuletzt wieder deutlich nach oben tendierten, dürften die heutigen Daten zu den Einzelhandelsumsätzen sowie der Industrieproduktion im August Aufschluss darüber geben, ob die jüngste Hochstimmung auch durch harte Konjunkturindikatoren untermauert wird. Wir erwarten dabei zwar lediglich eine minimale Verbesserung um jeweils, insgesamt würde dies aber eine Fortsetzung des seit Januar 2018 fast ununterbrochenen Expansionstrends für die beiden Indikatoren implizieren (Grafik 2). Vor dem Hintergrund dieser Entwicklung haben wir unsere Wachstumsprognosen für das US-BIP in diesem und im kommenden Jahr angehoben. So erwarten wir nun eine durchschnittliche BIP-Wachstumsrate von 3,0 % gg. Vj. (zuvor: 2,8 %) für 2018 und von 2,5 % gg. Vj. (zuvor: 2,4 %) für 2019. Marktreaktion: Gestern geriet der US-Dollar durch die rückläufige Inflationsrate im August (siehe Seite 2) noch unter Druck, so dass der Euro zum Greenback wieder auf knapp 1,17 USD zulegen konnte. Gute Zahlen bei den Einzelhandelsumsätzen und der Industrieproduktion dürften aber mit Blick auf die unterliegende Stärke der US-Konjunktur dem US-Dollar wieder Auftrieb geben. HEUTE IM FOKUS US: Einzelhandelsumsätze, Aug. (14.30) Industrieproduktion, Aug. (15.15) Konsumentenvertrauen (UoM), Sep. (16.00) 1. Leitzinsniveau in der Türkei übersteigt Inflationsrate Quelle: Macrobond, HSBC 2. Einzelhandel und Industrie in den USA in Boomphase Quelle: Macrobond, HSBC Dr. Christian Fürtjes HSBC Deutschland christian.fuertjes@hsbc.de +49 211 910 7051 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 14. September Date (see 2018 Tagging panel) Und sonst? - Eurozone: Die Notenbanksitzung der EZB hat gestern erwartungsgemäß wenig neue Erkenntnisse geliefert. Weder bei den Leitzinsen noch in der Forward Guidance kam es dabei zu Anpassungen. Auch die ebenfalls veröffentlichten aktualisierten Projektionen über die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung in der Eurozone brachten allenfalls marginale Veränderungen mit sich. So wurde das erwartete BIP-Wachstum im laufenden und im kommenden Jahr um jeweils 0,1 Prozentpunkte nach unten korrigiert. - Großbritannien: Das geldpolitische Entscheidungskomitee (MPC) der Bank of England (BoE) hat gestern einstimmig beschlossen, den Leitzins bei zu belassen. Die Notenbanker wiesen dabei in ihrem Statement u. a. auf die Gefahren eines unkontrollierten Ausstiegs aus der EU zum Stichtag am 29. März 2019 hin, hielten aber entgegen unserer Sichtweise an ihrer optimistischen Grundeinschätzung der britischen Konjunkturentwicklung fest. Insgesamt blieben die Marktreaktionen auf die MPC-Sitzung aber überschaubar. - USA: Im August fiel die Inflationsentwicklung überraschend niedrig aus. Sowohl die allgemeine Rate (2,7 % nach 2,8 % im Juli) als auch die Kerninflationsrate (2,2 % nach 2,4 %) gingen im Vergleich zum Vormonat entgegen dem Marktkonsens zurück. Die schwächere Inflation schürte Spekulationen, dass die Fed die Geschwindigkeit ihres Zinserhöhungszyklus verlangsamen könnte und belastete damit den US-Dollar. - China: Die Daten zur wirtschaftlichen Aktivität haben im August ein uneinheitliches Bild aufgezeigt. Während sich die Wachstumsraten der Industrieproduktion (+6,1 % gg. Vj.) sowie der Einzelhandelsumsätze (+9,0 % gg. Vj.) im Vergleich zum Vormonat leicht verbesserten, verringerte sich die Jahresrate bei den Investitionen in Sachanlagen von 5,5 % auf 5,3 %. Insgesamt weisen die Zahlen jedoch auf eine bislang eher geringe Beeinträchtigung der chinesischen Industrie durch die bislang verhängten Strafzölle durch die US-Regierung hin. Der Renminbi verlor indes wieder an Wert, so dass der Euro zur chinesischen Valuta wieder die Marke von 8 CNY übersprang. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche (10.09.-16.09.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. GB BIP, Juli (10.30)* Industrieproduktion, Juli (10.30)* -0,2 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 0,4 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. -0,2 % gg. Vm. Di. GB DE Arbeitslosenquote, Juli (10.30)* ZEW Konjunkturerwartungen, Sep. (11.00)* -19,0-14,0-13,7-10,6 Mi. EUR US Do. GB TR EUR USA Fr. CN US ZEW Lagebeurteilung, Sep. (11.00)* Industrieproduktion, Juli (11.00)* Produzentenpreise, Aug. (14.30)* Beige Book, Sep. (20.00)** MPC-Leitzinsentscheidung, Sep. (13.00)** CBRT-Leitzinsentscheidung, Sep. (13.00)** EZB-Reposatz, Sep. (13.45)** EZB-Einlagensatz, Sep. (13.45)** EZB-Pressekonferenz, Sep. (14.30)*** Konsumentenpreise, Aug. (14.30)** Kernrate, Aug. (14.30)** Industrieproduktion, Aug. (04.00)* Einzelhandelsumsätze, Aug. (04.00)* Einzelhandelsumsätze, Aug. (14.30)** Industrieproduktion, Aug. (15.15)* Konsumentenvertrauen (UoM) Sep. (16.00)* 70,6 3,1 % gg. Vj. 2 2,8 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. 6,3 % gg. Vj. 8,9 % gg. Vj. 96,0 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 72,2-0,5 % gg. Vm. 3,2 % gg. Vj. 20,75% 2,8 % gg. Vj. 2,4 % gg. Vj. 6,0 % gg. Vj. 8,8 % gg. Vj. 0,4 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 96,6 72,6-0,8 % gg. Vm. 3,3 % gg. Vj. 17,75% 2,9 % gg. Vj. 2,4 % gg. Vj. 6,0 % gg. Vj. 8,8 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vm. 96,2 76,0-0,8 % gg. Vm. 2,8 % gg. Vj. 24,00 % 2,7 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 6,1 % gg. Vj. 9,0 % gg. Vj. 2
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:14 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12055,55 23,25-862,09 Deutschland 0,42 0,01-0,01 Schatz 111,84 0,00 Euro Stoxx 50 3333,68 7,08-170,28 USA 2,99 0,00 0,58 Bobl 131,09-0,05 Stoxx 50 3000,37-0,41-177,47 Großbritannien 1,51 0,02 0,32 Bund 159,47-0,16 FTSE 100 7281,57-31,79-406,20 Japan 0,11 0,00 0,06 US-T-Note 119 19/32-0,03 CAC40 5328,12-4,01 15,56 Frankreich 0,73 0,02-0,06 US-T-Bond 143 5/32 0,09 MIB 40 20846,18-116,82-1007,16 Italien 2,78 0,00 0,76 Gold, oz 1205,10 0,36 IBEX 35 9329,20 22,40-714,70 Spanien 1,46-0,01-0,11 Silber 14,25 0,02 S&P 500 2904,18 15,26 230,57 Portugal 1,86 0,01-0,08 Palladium 986,25 10,05 Dow Jones 26145,99 147,07 1426,77 Irland 0,90 0,01 0,24 CRB-Index 196,97-2,00 Nikkei 225 23008,98 201,66 244,04 Schweiz -0,06 0,01 0,09 Öl, Crude 77,92-1,49 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:14 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1695 0,0067 CAD 1,2993 1,5195 0,0065 GBP * 1,3119 0,8915-0,0003 AUD * 0,7198 1,6248 0,0064 JPY 111,84 130,79 1,23 NZD * 0,6586 1,7758 0,0020 CHF 0,9650 1,1285 0,0013 ZAR 14,7796 17,2839-0,1147 NOK 8,2185 9,6111 0,0096 HKD 7,8486 9,1785 0,0529 SEK 8,9551 10,4725 0,0399 SGD 1,3697 1,6018 0,0062 CZK 21,819 25,516-0,076 CNY 6,8541 8,0155 0,0535 PLN 3,6810 4,3047-0,0057 CNH 6,8512 8,0121 0,0506 HUF 277,01 323,95-1,24 KRW 1118,28 1307,77 2,53 TRY 6,1290 7,1676-0,2130 THB 32,560 38,077 0,119 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:14 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 14. Sep 6 27 56 82 179 380 Änderung 0 0-1 0 0 3 Volatilitäten 14. Sep 6,55 6,63 7,08 7,14 7,30 7,45 Änderung -0,73-0,21-0,18-0,17-0,11-0,18 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 14.09.18 Vortag 14.09.18 Vortag 14.09.18 Vortag 14.09.18 Vortag Bunds (%) -0,57-0,56-0,20-0,21 0,42 0,41 1,09 1,08 US - Bunds (bp) 334 334 309 310 257 259 204 205 JGB - Bunds (bp) 45 45 13 14-31 -30-27 -26 UK - Bunds (bp) 137 135 130 129 109 108 77 77 Italien - Bunds (bp) 139 134 219 217 236 238 246 248 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 28 27 39 40 42 43 42 43 Swaps - Bunds 40 40 51 52 51 51 48 50 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 37 35 62 62 37 36 68 68 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,17-0,17 US - LIBOR 2,16 2,13 2,33 2,33 2,57 2,56 2,87 2,86 UK - LIBOR 0,73 0,72 0,80 0,80 0,90 0,89 1,05 1,05 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,24 1,24 3,04 3,04 1,39 1,41 2,10 2,12 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 Eurozone Sovereign 0,25-0,47 0,47-0,75 0,54-0,82 0,25 0,20 Germany Sovereign -0,13-0,39-0,30 0,14-0,49 0,62-0,72 1,12 Italy Sovereign 1,23-1,13 2,45-2,98 3,23-4,05 3,68-4,38 Collateralized Covered -0,19-0,25 0,07 0,42-0,51-0,07-0,70-0,20 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 01.09.18 01.01.18 in % 0,78-2,60-0,46 0,37 0,36-3,59 1,51-3,33 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 14.09.18 (07:14 Uhr), Vortag: 13.09.18 (07:12 Uhr) 3
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