Report 6. August Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Erste Anzeichen für Abkühlung der US-Konjunktur? Deutlicher Rückgang bei US-Unternehmensstimmung Am Ende der vergangenen Woche gab der ISM-Index für den Dienstleistungssektor überraschend stark von 59,1 auf 55,7 Punkte nach (Konsens: 58,6). Auch wenn das Niveau immer noch relativ hoch ist, war dies der größte Rückgang seit August 2016. Auch das Plus bei den neugeschaffen Stellen im Juli betrug lediglich 157.000 (Konsens: 193.000). Dies wurde aber dadurch ausgeglichen, dass der Anstieg im Juni von 213.000 auf 248.000 nach oben revidiert wurde. Die Arbeitslosenquote (3,9 %) und der Zuwachs bei den Stundenlöhnen (2,7 % gg. Vj.) lagen im Juli im Rahmen der Erwartungen. Nachhaltig von den per Saldo enttäuschenden US-Konjunkturdaten konnte der Euro nicht profitieren. Ein Grund hierfür könnte der zwischenzeitliche Anstieg der Rendite 10-jähriger italienischer Staatsanleihen auf über 3 % gewesen sein. Marktreaktion: Der Euro hat zum US-Dollar im Verlauf der letzten Woche Boden verloren. So droht die Einheitswährung die Handelsspanne der letzten Wochen nach unten zu verlassen (Grafik 1). Bis zum Jahresende 2018 rechnen wir mit weiteren leichten Kursrückgängen des Euro zum US-Dollar. Erholung beim Auftragseingang setzt sich nicht fort Die in den ersten vier Monaten dieses Jahres verzeichneten Rückgänge bei den Auftragseingängen in der deutschen Industrie hatten die Sorge vor einer deutlichen wirtschaftlichen Abkühlung geschürt. Insofern sorgte die markante Erholung im Mai um 2,6 % für ein wenig Beruhigung (Grafik 2). Dies dürfte aber nicht der Startpunkt für einen neuen Aufwärtstrend gewesen sein, vielmehr rechnen wir im Juni mit einer Stagnation im Monatsvergleich. Die Vorlaufindikatoren deuten weiter auf eine Abkühlung in der Industrie hin. Die morgen anstehenden Daten zur deutschen Industrieproduktion für Juni dürften zeigen, wie stark der Impuls aus dieser Richtung für die Gesamtwirtschaft im 2. Quartal war. Marktreaktion: Zum Wochenstart stehen wichtige Konjunkturdaten aus Deutschland zur Veröffentlichung an. Deuten diese auf eine Abschwächung der BIP-Dynamik hin, dürfte der Euro zusätzlich unter Druck geraten. HEUTE IM FOKUS Montag, 06.08.2018 DE: Auftragseingänge, Juni (08.00) Dienstag, 07.08.2018 AU: RBA-Zinsentscheidung, Aug. (06.30) 1. EUR/USD orientiert sich gen Süden Quelle: Macrobond, HSBC 2. Stimmung in deutscher Industrie deutlich abgekühlt Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de +49 211 910 2470 Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 6. August Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Großbritannien: In Großbritannien gab der Service-PMI von 55,1 Punkten im Juni auf 53,5 Punkte im Juli nach. Trotz des Rückgangs bewegt sich die Umfrage aber weiterhin in der seit September 2016 existierenden Spanne, so dass der Rückgang nicht überbewertet werden sollte. - China: Die Zentralbank (PBoC) hat die Hinterlegung einer Mindestreserve von 20 % für bestimmte Devisenkäufe angeordnet, nachdem der US-Dollar zuvor gegenüber der heimischen Währung mit Notierungen von knapp 6,90 CNY den höchsten Stand seit Mai 2017 erreicht hatte. Die Banken müssen demnach für CNY-Verkäufe via Terminprodukte ihrer Kunden ein entsprechendes Depot zinslos für ein Jahr bei der Notenbank hinterlegen. Dadurch verteuern sich die Aufschläge für USD-Terminkäufe deutlich. Die zuletzt im 2017 ausgesetzte Regelung soll ab dem 6. August wieder in Kraft treten. Außerdem kündigte die chinesische Regierung Zölle auf US-Waren mit einem Handelswert von 60 Mrd. USD an, sollten die USA weitere Zollmaßnahmen umsetzen. - Brasilien: Die Arbeiterpartei Partido dos Trabalhadores (PT) hat am Wochenende den früheren Staatspräsidenten Lula da Silva formal zum Spitzenkandidaten für die Präsidentschaftswahl Anfang Oktober angemeldet. Das oberste Wahlgericht hat jetzt bis zum 17. September Zeit, über die Nominierung zu entscheiden. Der Ex-Präsident ist infolge seiner gegenwärtigen Inhaftierung von der Wahl ausgeschlossen, es stehen aber noch Berufungsinstanzen offen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche (06.08.-12.08.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. DE Auftragseingänge, Juni (08.00)* 0,0 % gg. Vm. -0,5 % gg. Vm. 2,6 % gg. Vm. Di. AU DE RBA-Zinsentscheidung, Aug. (06.30)* Industrieproduktion, Juni (08.00)* Handelsbilanz, Juni (08.00)* 1,50 % -0,5 % gg. Vm. 20,2 Mrd. EUR 1,50 % -0,5 % gg. Vm. 20,1 Mrd. EUR 1,50 % 2,6 % gg. Vm. 20,3 Mrd. EUR Mi. NZ RBNZ-Zinsentscheidung, Aug. (23.00)* 1,75 % 1,75 % 1,75 % Do. CN Konsumentenpreise, Juli (03.30)* 2,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. Fr. JP FR GB US BIP, 2. Quartal 2018 (01.50)* Industrieproduktion, Juni (08.45)* BIP, 2. Quartal 2018 (10.30)** Konsumentenpreise, Juli (14.30)** Kernrate, Juli (14.30)** 0,4 % gg. Vq. 0,7 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vq. 2,9 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. 0,3 % gg. Vq. 0,5 % gg. Vm. 0,4 % gg. Vq. 2,9 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. -0,2 % gg. Vq. -0,2 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vq. 2,9 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2
Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom 6.8. bis zum 10.8.2018 Datum Resultate* Land Auktion 6. Aug. 12:00 Niederlande DTC-Auktion (1-2 Mrd. EUR 6 Mon.) 14:50 Frankreich BTF-Aufstockung (2,3-2,7 Mrd. EUR 3 Mon.; 0,6-1 Mrd. EUR 11 Mon.) BTF-Auktion (0,7-1,1 Mrd. EUR 5 Mon.) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (51 Mrd. USD 3 Mon.); T -Bill-Auktion (45 Mrd. USD 6 Mon.) 7. Aug. 11:30 Belgien TC-Aufstockung (0,4 Mrd. EUR 4 Mon.; 1,1 Mrd. EUR 11 Mon.) 19:00 USA T -Note-Auktion (34 Mrd. USD, 8/21) 8. Aug. 11:15 Griechenland T -Bill-Auktion (0,625 Mrd. EUR 3 Mon.) 11:30 Großbritannien Gilt-Aufstockung (2,5 Mrd. GBP, 1,625 % 10/28) 19:00 USA T -Note-Auktion (26 Mrd. USD, 8/28) 9. Aug. 19:00 USA T -Note-Auktion (18 Mrd. USD, 8/48) 10. Aug. 11:15 Italien BOT -Auktion (12 Mon.) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom 5.8. bis zum 11.8.2018 Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 10,7 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 1,0 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 0,1 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 0,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 12,8 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 1,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 0,1 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -2,1 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 0,0 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; 3.8.2018 Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:55 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12615,76 69,43-301,88 Deutschland 0,41-0,05-0,02 Schatz 111,95 0,05 Euro Stoxx 50 3482,40 13,19-21,56 USA 2,98-0,03 0,57 Bobl 131,84 0,25 Stoxx 50 3136,16 18,27-41,68 Großbritannien 1,33-0,05 0,14 Bund 162,05 0,65 FTSE 100 7659,10 83,17-28,67 Japan 0,10 0,00 0,05 US-T-Note 119 20/32 0,28 CAC40 5478,98 18,00 166,42 Frankreich 0,74-0,04-0,05 US-T-Bond 142 31/32 0,53 MIB 40 21586,85 172,13-266,49 Italien 2,92 0,01 0,90 Gold, oz 1215,42 8,08 IBEX 35 9739,80 41,60-304,10 Spanien 1,42-0,03-0,15 Silber 15,46 0,16 S&P 500 2840,35 13,13 166,74 Portugal 1,77 0,00-0,17 Palladium 916,00-1,35 Dow Jones 25462,58 136,42 743,36 Irland 0,88-0,05 0,22 CRB-Index 198,39 0,61 Nikkei 225 22530,60-5,56-234,34 Schweiz -0,06-0,03 0,09 Öl, Crude 72,69-0,63 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:55 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1558-0,0034 CAD 1,3004 1,5029-0,0052 GBP * 1,2993 0,8895-0,0008 AUD * 0,7390 1,5639-0,0087 JPY 111,37 128,71-0,74 NZD * 0,6739 1,7150-0,0069 CHF 0,9953 1,1503-0,0035 ZAR 13,3447 15,4231-0,1995 NOK 8,2579 9,5441-0,0035 HKD 7,8486 9,0710-0,0278 SEK 8,9210 10,3104 0,0107 SGD 1,3665 1,5793-0,0073 CZK 22,182 25,637-0,012 CNY 6,8290 7,8926-0,0705 PLN 3,6870 4,2612-0,0149 CNH 6,8379 7,9028-0,0803 HUF 276,82 319,93-1,28 KRW 1124,20 1299,29-7,12 TRY 5,1168 5,9137 0,0017 THB 33,240 38,417-0,225 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:55 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 06. Aug 6 27 53 81 172 361 Änderung 0 2-1 0-1 -2 Volatilitäten 06. Aug 6,48 6,67 7,08 7,17 7,39 7,56 Änderung -0,25 0,24 0,14 0,20 0,14 0,11 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 06.08.18 Vortag 06.08.18 Vortag 06.08.18 Vortag 06.08.18 Vortag Bunds (%) -0,61-0,57-0,22-0,17 0,41 0,46 1,06 1,11 US - Bunds (bp) 328 326 306 305 257 255 206 204 JGB - Bunds (bp) 49 46 14 10-30 -35-23 -27 UK - Bunds (bp) 135 136 128 128 92 93 72 71 Italien - Bunds (bp) 156 152 222 221 251 245 248 248 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 32 29 42 39 43 41 42 40 Swaps - Bunds 47 45 55 52 54 52 51 49 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 39 40 63 63 37 37 65 65 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,18-0,18 US - LIBOR 2,08 2,08 2,34 2,34 2,52 2,53 2,83 2,83 UK - LIBOR 0,72 0,71 0,81 0,81 0,91 0,91 1,05 1,06 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,16 1,17 3,00 3,00 1,38 1,35 2,12 2,13 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 Eurozone Sovereign -0,13-0,53-0,24-0,85-0,35-0,92-0,26 0,00 Germany Sov ereign 0,02-0,27 0,10 0,27 0,17 0,75 0,23 1,24 Italy Sov ereign -0,49-1,65-0,98-3,69-1,37-5,03-1,63-5,66 Collateralized Covered -0,20-0,26 0,20 0,34-0,15-0,20-0,12-0,36 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 01.08.18 01.01.18 in % -1,15-3,73-0,19 0,12-0,69-1,73-1,61-4,87 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 06.08.18 (06:55 Uhr), Vortag: 03.08.18 (07:09 Uhr) 4
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 5
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