DAILY. 17. März Unternehmenskommentare 3 BHP Billiton 3 Siemens 4 UBS Group 5 Wacker Chemie 6

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1 17. März 2015 Unternehmenskommentare 3 BHP Billiton 3 Siemens 4 UBS Group 5 Wacker Chemie 6

2 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung Deutschland DAX 9.662, , ,24% 0,68% MDAX , , ,23% 0,73% TecDAX TecDAX 1.257, , ,02% 0,06% Bund-Future Bund-Future 7.216,97 157, ,08 157,99-0,18% 0,67% 10j. Bund in % 0,2790 0,2570 8,56% 10j. Bund in 13,91 14,56-4,46% 3M-Zins in % 0,0186 0,0186 0,00% 3M-Zins in 13,91 14,56-4,46% Europa Europa EuroStoxx 50 FTSE EuroStoxx , , ,38% 0,94% 0,68% SMI FTSE , , ,89% 0,06% SMI Welt 8.417, ,90 0,40% DOW JONES ,29% Welt S&P ,35% NASDAQ DOW JONES COMPOSITE , , ,19% 0,79% NIKKEI NASDAQ 225 COMPOSITE 4.244, , ,04% 0,08% TOPIX NIKKEI , , ,14% -1,53% Rohstoffe und / Devisen Euro Gold in (US-Dollar US-Dollar je Feinunze) 1.320,00 1, ,00 1,0496 0,69% 1,85% Gold Brent-Öl (US-Dollar (US-Dollar je Feinunze) je Barrel) 1.150,75 109, ,00 108,73-0,11% 0,32% Brent-Öl Euro in US-Dollar (US-Dollar je Barrel) 1, ,44 1, ,67-2,25% 0,09% DAX (Kurs und 90 Tage moving average) Bund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) Sep 14 Okt 14 Nov 14 Dez 14 Jan 15 Feb 15 Mrz Sep 14 Okt 14 Nov 14 Dez 14 Jan 15 Feb 15 Mrz Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg 2

3 Unternehmenskommentare BHP Billiton Halten (Halten) Kurs am um 17:37 h: 1.416,00 GBp Kursziel: Marktkap.: Branche: 1.600,00 GBp 79,20 Mrd. GBP Rohstoffe Land: Großbritannien WKN: Reuters: BLT.L Kennzahlen 06/14 06/15e 06/16e Gewinn 2,60 1,38 1,52 Kurs/Gewinn 11,7 15,2 13,8 Dividende 1,21 1,24 1,24 Div.-Rendite 4,0% 5,9% 5,9% Kurs/Umsatz 2,6 2,1 2,1 Kurs/Op Ergebnis 7,4 7,4 8,0 Kurs/Cashflow 6,4 5,9 5,8 Kurs/Buchwert 2,0 1,3 1, Mrz 14 Jul 14 Nov 14 Mrz 15 Quelle: Bloomberg Anlass: Weitere Details zur Abspaltung von South32 Einschätzung: Die BHP Billiton plc- und Ltd-Aktionäre sollen am auf außerordentlichen Hauptversammlungen (London und Perth) über die Abspaltung von South32 abstimmen (1 South32-Aktie pro 1 BHP Billiton plc- bzw. Ltd-Aktie). Die Kosten für die Abspaltung belaufen sich den Unternehmensangaben zufolge auf 738 (nach Steuern: 641) Mio. USD. BHP Billiton hat wiederholt, dass die progressive Dividendenpolitik (Halbjahresdividende sequentiell mindestens konstant) weiterverfolgt wird und nach der Abspaltung von South32 das gegenwärtige Dividendenniveau (0,62 USD je Aktie pro Halbjahr) nicht gesenkt werden soll. Auf Grund der US-Dollar-Aufwertung (ggü. Währungskorb) sowie unter den Markterwartungen liegenden chinesischen Konjunkturdaten standen die Rohstoffpreise (u.a. Eisenerz, Kohle, Öl) in den letzten Wochen wieder unter Druck. Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen angepasst (bereinigtes EpS 2014/15e: 1,69 (alt: 1,75) USD; berichtetes EpS 2014/15e: 1,38 (alt: 1,56) USD; bereinigtes/berichtetes EpS 2015/16e: 1,52 (alt: 1,54) USD). Unsere Dividendenschätzungen (je Aktie) lassen wir jedoch unverändert (2014/15e und 2015/16e: jeweils 1,24 USD). Die Dividendenrendite (ca. 6%) ist nach wie vor attraktiv. Daher bestätigen wir unser Halten-Votum (Kursziel: 1.600,00 (alt: 1.700,00) GBp (Discounted-Cashflow-Modell)) für die BHP Billiton plc-aktie (seit Jahresbeginn: +2%). Sven Diermeier (Senior Analyst) Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 6,7% -22,1% -21,7% Relativ z. Stoxx Europe -12,0% -34,1% -43,4% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): 3

4 Siemens Halten (Halten) Kurs am um 17:35 h: 105,90 EUR Kursziel: Marktkap.: Branche: 115,00 EUR 93,30 Mrd. EUR Industrie Land: Deutschland WKN: Reuters: SIEGn.DE Kennzahlen 09/14 09/15e 09/16e Gewinn 6,37 7,08 7,65 Kurs/Gewinn 15,0 15,0 13,8 Dividende 3,30 3,50 3,80 Div.-Rendite 3,5% 3,3% 3,6% Kurs/Umsatz 1,1 1,3 1,2 Kurs/Op Ergebnis 12,0 12,9 12,0 Kurs/Cashflow 11,3 12,0 10,3 Kurs/Buchwert 2,6 2,5 2, Mrz 14 Jul 14 Nov 14 Mrz 15 Quelle: Bloomberg Anlass: Anhebung des Kursziels - Votum unverändert Einschätzung: Im Zuge der deutlichen Aufwärtsbewegung an den Aktienmärkten legte die Siemens-Aktie in den letzten Wochen (1 Monat: +11%; ggü. DAX: -1 Prozentpunkt) erfreulich zu, entwickelte sich jedoch etwas schwächer als der Gesamtmarkt. Der Kursanstieg im laufenden Jahr beträgt damit rund 13%. Nach unserer Einschätzung liefern die Fundamentaldaten wenig Impulse für einen nachhaltig deutlichen Kursanstieg. Die Zahlen für das erste Quartal 2014/15 boten lediglich ein gemischtes Bild. Der starke Rückgang beim Ölpreis führt zu einer Investitionszurückhaltung bei den Kunden im wichtigen Segment Power and Gas (Ergebnis erstes Quartal: -39% y/y). Die Entwicklung im zweitgrößten Segment Healthcare ist von einer zunehmenden Wettbewerbsintensität in China und Japan belastet, die zu einem Ergebnisrückgang im Auftaktquartal (-13% y/y) geführt hat. Positiv werten wir jedoch die Optimierungsbemühungen im Zusammenhang mit dem Strategieprogramm Vision 2020 (u.a. Straffung der Organisationsstruktur, Veräußerung von Randaktivitäten). Die Ergebnisentwicklung im laufenden Geschäftsjahr, das nach unserer Einschätzung ein Übergangsjahr darstellt, dürfte von einem insgesamt schwachen organischen Wachstum sowie ergebnisseitig hohen Sondereffekten geprägt sein. Bei unveränderten Prognosen und einem neuen Kursziel von 115,00 (alt: 100,00) Euro (Discounted-Cashflow- Modell; gestiegene Bewertungsannahmen) votieren wir unverändert mit Halten. Zafer Rüzgar (Senior Analyst) Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 16,2% 7,8% 13,0% Relativ z. DAX30-10,8% -17,7% -15,9% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): Von Kaufen auf Halten Von Halten auf Kaufen Von Kaufen auf Halten 4

5 UBS Group Halten (Halten) Kurs am um 17:30 h: 18,02 CHF Kursziel: Marktkap.: Branche: 19,00 CHF 69,28 Mrd. CHF Banken Land: Schweiz WKN: A12DFH Reuters: UBSG.VX Kennzahlen 12/14 12/15e 12/16e Gewinn 0,93 1,25 1,30 Kurs/Gewinn 18,4 14,5 13,9 Dividende 0,50 0,70 1,00 Div.-Rendite 2,9% 3,9% 5,5% Kurs/Umsatz 2,2 2,3 2,2 Kurs/Op Ergebnis 25,3 10,4 10,0 Cost/Income Ratio 91,2% 78,0% 77,7% Kurs/Buchwert 1,2 1,2 1, Anlass: Nachträgliche Anpassung der 2014er-Zahlen Einschätzung: Angesichts nachträglich erfasster Rückstellungen für Rechtsstreitigkeiten von 135 Mio. CHF (damit Bestand zum : 3,05 Mrd. CHF) hat die UBS Group den Jahresabschluss korrigiert. Diese stehen in Zusammenhang mit einer Sammelklage mit Zivilklägern in den USA um Rechtsstreitigkeiten um manipulierte Wechselkurse. Demnach beläuft sich das Nettoergebnis für 2014 nunmehr auf 3,47 (zuvor berichtet: 3,57) Mrd. CHF. Die zum ausgewiesene harte Kernkapitalquote nach Basel III verharrte mit 13,4% auf einem unverändert sehr komfortablen Niveau. Weiter Unklarheit herrscht derzeit in Verbindung mit einer drohenden Strafzahlung an das US-Justizministerium wegen Devisenmanipulation. Im November 2014 hatte sich die UBS Group mit Behörden in den USA, Großbritannien und der Schweiz auf eine Vergleichszahlung von 774 Mio. CHF verständigt. Insbesondere das derzeitige Bewertungsniveau (u.a. KBV 2015e: 1,2; KGV 2016e: 13,9) lässt u.e. nur ein begrenztes Aufwärtspotenzial erwarten. Unsere fundamentale Einschätzung zur UBS Group bleibt bestehen. Bei einem neuen Kursziel von 19,00 (alt: 17,00) CHF (Sum-of-the-Parts-Modell; höherer Multiplikator für das Asset Management) votieren wir weiterhin mit Halten. Stefan Bongardt (Analyst) Mrz 14 Jul 14 Nov 14 Mrz 15 Quelle: Bloomberg Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 7,6% 9,7% 2,4% Relativ z. Stoxx Europe -11,0% -2,3% -19,3% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): 5

6 Wacker Chemie Halten (Halten) Kurs am um 17:35 h: 114,70 EUR Kursziel: Marktkap.: Branche: 123,00 EUR 5,98 Mrd. EUR Chemie Land: Deutschland WKN: WCH888 Reuters: WCHG.DE Kennzahlen 12/14 12/15e 12/16e Gewinn 4,10 2,06 4,54 Kurs/Gewinn 28,0 55,7 25,3 Dividende 1,50 0,90 1,50 Div.-Rendite 1,3% 0,8% 1,3% Kurs/Umsatz 1,2 1,1 1,0 Kurs/Op Ergebnis 12,9 21,2 13,1 Kurs/Cashflow 17,5 18,4 10,0 Kurs/Buchwert 2,9 2,9 2,7 Anlass: Zahlen für das vierte Quartal 2014 Einschätzung: Die endgültigen Zahlen für das vierte Quartal 2014 entsprachen größtenteils den vorläufigen Eckdaten (Umsatz: 1,19 (Vj.: 1,09) Mrd. Euro; EBITDA: 180 (Vj.: 158) Mio. Euro; Konzernergebnis: -17 (Vj.: -19; vorl.: -18) Mio. Euro). Positiv überrascht hat uns der Dividendenvorschlag (1,50 (Vj.: 0,50; unsere Prognose: 0,70) Euro je Aktie). Für 2015 erwartet der Konzern einen Umsatzanstieg im hohen einstelligen Prozentbereich. Das EBITDA soll auf vergleichbarer Basis leicht ansteigen. Das Konzernergebnis wird auf Grund geringerer Sondererträge und einer Steuerquote von mehr als 50% (2014: 46,5%) unter dem Vorjahreswert erwartet. Wir haben unsere EpS-Prognosen vor allem auf Grund der Annahme einer höheren Steuerquote deutlich gesenkt (2015e: 2,06 (alt: 3,77) Euro; 2016e: 4,54 (alt: 5,06) Euro). Zu dem jüngst angekündigten möglichen Börsengang der Halbleitersparte gab es zunächst keine weiteren Details. Die in Aussicht gestellte solide Geschäftsentwicklung dürfte u.e. für moderate Aufwärtsimpulse sorgen. Wir votieren daher bei einem neuen Kursziel von 123,00 (alt: 115,00) Euro weiterhin mit Halten. Christoph Schöndube (Analyst) Mrz 14 Jul 14 Nov 14 Mrz 15 Quelle: Bloomberg Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 25,6% 24,6% 20,5% Relativ z. MDAX -3,0% -5,8% -6,3% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): Von Verkaufen auf Halten 6

7 Highlights Die endgültigen Zahlen für das Schlussquartal 2014 entsprachen größtenteils den vorläufigen Eckdaten (Umsatz: 1,19 (Vj.: 1,09) Mrd. Euro; EBITDA: 180 (Vj.: 158) Mio. Euro; Konzernergebnis: -17 (Vj.: -19; vorl.: -18) Mio. Euro). Wacker Chemie erwartet für 2015 einen Umsatzanstieg im hohen einstelligen Prozentbereich sowie einen leichten Anstieg des EBITDA auf vergleichbarer Basis. Das Konzernergebnis wird unter dem Vorjahreswert erwartet. Geschäftsentwicklung Der Umsatz stieg im vierten Quartal (Q4) 2014 um 9,9% auf 1,19 (Vj.: 1,09; unsere Prognose: 1,14) Mrd. Euro. Hervorzuheben sind dabei vor allem das solide Umsatzwachstum der Polysilicium-Sparte (+4,6% yoy auf 262 Mio. Euro) sowie die dynamische Umsatzentwicklung des Halbleiterbereichs (+27,8% yoy auf 223 Mio. Euro) und der Polymer-Sparte (+18,3% yoy auf 252 Mio. Euro). Das EBITDA konnte auf 180 (Vj.: 158; unsere Prognose: 159) Mio. Euro gesteigert werden. Die EBITDA-Marge stieg entsprechend auf 15,1% (Vj.: 14,5%). Insbesondere die verbesserte Profitabilität des Halbleiterbereichs gegenüber dem Vorquartal hat uns dabei überrascht (EBITDA-Marge: 16,9% (Vj.: 6,6%; Q3 2014: 15,4%)). Beim Nettoergebnis wurde vor allem auf Grund einer deutlich höheren Steuerlast ein Verlust von 16 (Vj.: -18; unsere Prognose: -8) Mio. Euro ausgewiesen. Im Geschäftsjahr 2014 kletterten die Umsatzerlöse um 7,8% auf 4,83 (Vj.: 4,48) Mrd. Euro. Das EBITDA konnte auf Grund von Sondererträgen aus einbehaltenen Anzahlungen und Schadenersatzleistungen aus aufgelösten Verträgen in Höhe von 206 Mio. Euro deutlich auf 1,04 (Vj.: 0,68) Mrd. Euro gesteigert werden. Die Unternehmensziele für 2014 (Umsatzanstieg im mittleren einstelligen Prozentbereich; EBITDA: 1,00 Mrd. Euro) konnten damit aus unserer Sicht leicht übertroffen werden. Das Nettoergebnis verbesserte sich in 2014 auf 204 (Vj.: 3) Mio. Euro. Das Unternehmen schlägt für das abgelaufene Geschäftsjahr eine Dividende von 1,50 (Vj.: 0,50; unsere Prognose: 0,70) Euro je Aktie vor. Umsatz Umsatz Veränderung Wacker Chemie Q Q Gj Gj Veränderung in Mio. EUR gg. Vj. in Mio. EUR gg. Vj. WACKER SILICONES 403,5 419,6 4,0% 1.672, ,6 3,7% WACKER POLYMERS 213,2 252,2 18,3% 978, ,4 8,8% WACKER BIOSOLUTIONS 39,3 43,7 11,2% 158,4 176,2 11,2% WACKER POLYSILICON 249,8 261,5 4,7% 924, ,1 13,5% Siltronic 174,6 223,2 27,8% 743,0 853,4 14,9% Zentralfunktionen/Sonstige 51,6 46,2-10,5% 192,7 165,9-13,9% Konsolidierungen -45,1-51, ,3-216,2 - Konzern 1.086, ,5 9,9% 4.478, ,4 7,8% Quelle: Wacker Chemie, National-Bank AG 7

8 EBITDA EBITDA Veränderung Wacker Chemie Q Q Gj Gj Veränderung in Mio. EUR gg. Vj. in Mio. EUR gg. Vj. WACKER SILICONES 51,0 33,5 >100% 230,2 209,8-8,9% WACKER POLYMERS 22,6 23,6 4,4% 147,8 149,5 1,2% WACKER BIOSOLUTIONS 5,5 4,6-16,4% 23,6 23,6 0,0% WACKER POLYSILICON 70,8 88,8 25,4% 233,9 537,0 >100% Siltronic 11,5 37,7 >100% 26,5 114,0 >100% Zentralfunktionen/Sonstige -2,7-4,7-14,7 12,7-13,6% Konsolidierungen -0,6-3,7-2,0-4,3 - Konzern 158,1 179,8 13,7% 678, ,3 53,6% EBITDA-Marge 14,5% 15,1% +1,3 PP 15,2% 21,6% 6,4 PP Quelle: Wacker Chemie, National-Bank AG Perspektiven Die endgültigen Q4-Zahlen entsprachen größtenteils den vorläufigen Eckdaten. Während der Konzern auf operativer Ebene von einer zum Jahresende ungewöhnlich hohen Nachfrage sowie höheren Preisen für Polysilicium und Polymerprodukte profitierte, belastete auf der Nettoebene eine deutlich höhere Steuerzahlung. Für das laufende Geschäftsjahr erwartet der Konzern die Polysiliciumpreise auf dem Niveau von Q Positive Effekte sollten sich von der Währungsseite ergeben. Ergebnisseitig ist dagegen mit Belastungen auf Grund von Anlaufkosten für die Polysiliciumproduktion am Standort Charleston, Tennessee zu rechnen. Unter Berücksichtigung dieser Faktoren rechnet Wacker Chemie in 2015 mit einem Umsatzanstieg im hohen einstelligen Prozentbereich. Das EBITDA soll auf vergleichbarer Basis - ohne Sondererträge aus Schadensersatzzahlungen sowie aus der Neuregelung von Vertrags- und Lieferbeziehungen zu Solarkunden - leicht ansteigen. Das Konzernergebnis wird auf Grund geringerer Sondererträge und einer Steuerquote von mehr als 50% (2014: 46,5%) unter dem Vorjahreswert erwartet. In den ersten zwei Monaten des laufenden Geschäftsjahres verzeichnete der Konzern eine solide Nachfrage. In allen Geschäftsbereichen liegen die Zwei-Monats-Umsätze über den jeweiligen Vorjahreswerten. Für das Q stellt der Konzern daher einen Umsatzanstieg auf 1,30 (Vj.: 1,16) Mrd. Euro in Aussicht. Wir haben unsere EpS-Prognosen vor allem auf Grund der Annahme einer höheren Steuerquote deutlich gesenkt (2015e: 2,06 (alt: 3,77) Euro; 2016e: 4,54 (alt: 5,06) Euro). Die in Aussicht gestellte solide Geschäftsentwicklung dürfte u.e. für moderate Aufwärtsimpulse sorgen. Allerdings sehen wir das Jahr 2015 als Übergangsjahr an, womit das Aufwärtspotenzial zunächst begrenzt sein dürfte. Positive Kursimpulse sollten sich aus unserer Sicht von einer Konkretisierung der Pläne hinsichtlich eines möglichen Börsengangs der Halbleitersparte ergeben. Wir votieren bei einem neuen Kursziel von 123,00 (alt: 115,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell) weiterhin mit Halten. 8

9 SWOT-Analyse Stärken Schwächen - Marktführerschaft in den Kerngeschäftsbereichen - stabile Geschäftsentwicklung im Chemiebereich - hohe Zyklizität einzelner Geschäftsbereiche (bspw. Nachfragezyklen im Bereich Siltronic (Wafer für Halbleitermarkt)) - Abhängigkeit von der Wechselkursentwicklung (USD) Chancen Risiken - wieder anziehende Nachfrage in der Halbleiter- und Solarindustrie - Ausbau der Produktionskapazitäten in Asien und den USA - steigende Preise für Polysilizium - langfristige Abschwächung der Wachstumsdynamik - zunehmender Wettbewerb - Überkapazitäten in der Photovoltaikindustrie Quelle: National-Bank AG 9

10 Wacker Chemie Gewinn- und Verlustrechnung in Mio. EUR (außer Ergebnis je Aktie und Dividende je Aktie) e 2016e Umsatz Rohertrag/Bruttoergebnis EBITDA Abschreibungen EBIT Finanzergebnis EBT Steuern Ergebnis nach Steuern Minderheitenanteile Nettoergebnis Anzahl Aktien (Mio. St.) Ergebnis je Aktie 2,43 0,05 4,10 2,06 4,54 Dividende je Aktie 0,60 0,50 1,50 0,90 1,50 in % vom Umsatz Umsatz 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Rohertrag/Bruttoergebnis 17,7% 14,8% 17,5% 16,0% 16,2% EBITDA 17,2% 15,2% 21,6% 17,0% 18,9% Abschreibungen 11,4% 12,6% 12,4% 11,9% 11,3% EBIT 5,8% 2,6% 9,2% 5,1% 7,6% EBT 4,4% 0,7% 7,6% 3,7% 6,3% Steuern 1,9% 0,6% 3,5% 1,9% 2,5% Ergebnis nach Steuern 2,5% 0,1% 4,0% 1,8% 3,8% Nettoergebnis 2,6% 0,1% 4,2% 1,9% 3,9% Quelle: National-Bank AG; Wacker Chemie 10

11 Wacker Chemie Bilanz- und Kapitalflussdaten in Mio. EUR e 2016e Bilanzsumme Anlagevermögen Geschäfts- und Firmenwert Vorräte Forderungen aus Lieferungen und Leistungen Liquide Mittel Eigenkapital Verzinsliches Fremdkapital Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Summe Fremdkapital Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit Cashflow aus Investitionstätigkeit Free Cashflow Cashflow aus Finanzierungstätigkeit Summe der Cashflows Quelle: National-Bank AG; Wacker Chemie Wacker Chemie Wichtige Kennzahlen e 2016e EV / Umsatz 0,8 0,9 1,4 1,3 1,2 EV / EBITDA 4,8 6,2 6,5 7,6 6,3 EV / EBIT 14,4 37,0 15,4 25,3 15,6 KGV 23, ,7 28,0 55,7 25,3 KBV 1,3 1,5 2,9 2,9 2,7 KCV 14,8 7,5 17,5 18,4 10,0 KUV 0,6 0,7 1,2 1,1 1,0 Dividendenrendite 1,0% 0,8% 1,3% 0,8% 1,3% Eigenkapitalrendite (ROE) 5,7% 0,1% 10,5% 5,2% 10,6% ROCE 4,9% 2,2% 7,5% 4,4% 7,1% ROI 1,9% 0,0% 2,9% 1,4% 3,0% Eigenkapitalquote 32,7% 34,7% 28,0% 27,5% 28,5% Anlagendeckungsgrad 46,8% 50,1% 40,1% 39,7% 43,8% Anlagenintensität 69,9% 69,3% 69,9% 69,2% 65,1% Vorräte / Umsatz 15,4% 13,8% 15,2% 15,0% 15,0% Forderungen / Umsatz 12,9% 13,7% 14,2% 14,0% 14,0% Working Capital-Quote 20,1% 20,6% 21,6% 22,0% 22,0% Nettofinanzverschuldung (in Mio. EUR) Nettofinanzverschuldung / EBITDA 1,3 1,5 1,2 1,5 0,9 Capex / Umsatz 23,6% 11,2% 11,9% 13,7% 10,0% Capex / Abschreibungen 207,1% 89,2% 95,5% 115,2% 88,5% Free Cashflow / Umsatz -13,1% 0,3% -0,4% 0,5% 6,1% Free Cash Flow / Aktie (EUR) -12,22 0,29-0,41 0,56 7,09 Nettofinanzverschuldung / Aktie (EUR) 20,22 19,83 25,68 26,61 20,43 Cash / Aktie (EUR) 3,88 8,69 6,56 6,23 11,44 Buchwert / Aktie (EUR) 42,70 44,23 39,18 39,56 43,02 Quelle: National-Bank AG; Wacker Chemie 11

12 WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Time, Dow Jones Newswire, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der National-Bank AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die National-Bank AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die National-Bank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der National-Bank AG zum Umgang von möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der National-Bank AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate 2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der National-Bank AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft 3) Die National-Bank AG hält eine Beteiligung in Höhe von mindestens einem Prozent des Grundkapitals der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft 4) Die National-Bank AG hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate für eigene Rechnung (Handelsbestand). Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der National-Bank AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer- Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12-Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Sensitivität der Bewertungsparameter Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Im Regelfall existiert keine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum für eine Aktualisierung dieser Ausgabe kann daher im Regelfall nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. 12