Report 28. November Date (see 2018 Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Fed-Vize gibt US-Dollar Rückenwind Bleibt die US-Notenbank ihrem Kurs treu Seit Anfang November haben die Kapitalmarktteilnehmer ihre Erwartungshaltung bezüglich weiterer Zinserhöhungen der US-Notenbank zurückgeschraubt (Grafik 1). Hintergrund sind zunehmende Spekulationen, ob die US-Notenbank auch 2019 ihren graduellen Zinserhöhungskurs fortsetzt. Basierend auf den im Oktober veröffentlichten Fed-Prognosen rechnen die FOMC-Mitglieder im Median für das nächste Jahr noch mit drei Erhöhungen um 25 BP. Vor diesem Hintergrund dürfte die heute anstehende Rede des Fed-Präsidenten Jerome Powell Beachtung finden. Bereits gestern hatte der Vize-Chef der Notenbank Richard Clarida sich für eine Fortsetzung des graduellen Normalisierungskurses ausgesprochen und somit die Zinserhöhungsphantasien wieder etwas angeheizt. Marktreaktion: Die Kommentare von Richard Clarida dürften am Dienstag mit zu der Abwertung des Euro zum US-Dollar beigetragen haben, der sich nach kurzer Aufwärtskorrektur schon wieder auf dem Weg in Richtung seines bisherigen Jahrestiefs bei rund 1,122 USD befindet (Grafik 2). Bestätigen die Kommentare von Powell die Aussagen von Clarida, dürfte dies den US-Dollar zusätzlich stärken. Konsumenten nicht mehr ganz so optimistisch Die Stimmung bei den US-Konsumenten hat im November erwartungsgemäß einen Rücksetzer verzeichnet, wobei die höhere Volatilität an den Aktienmärkten ein treibender Faktor gewesen sein dürfte. So fiel das vom Conference Board erhobene Verbrauchervertrauen im November von 137,9 auf 135,7 Punkte zurück, bewegt sich damit historisch aber weiter auf einem sehr hohen Niveau. Die zweite Schätzung zum US-Wirtschaftswachstum im 3. Quartal dürfte heute zeigen, dass die US-Konsumenten die tragende Säule der Expansion bleiben. Auch in Deutschland war die Stimmung bei den Konsumenten basierend auf der Umfrage des GFK-Instituts bis zuletzt geprägt von einem hohem Optimismus, der sich aber aufgrund der konjunkturellen Abkühlung in Deutschland etwas zurückgebildet haben dürfte. Bei der Erhebung für den Dezember rechnen wir mit einem Rückgang von 10,6 auf 10,4 Punkte. Marktreaktion: Von den heute anstehenden Daten zum deutschen Verbrauchervertrauen dürften keine Impulse auf den Kapitalmarkt ausgehen. HEUTE IM FOKUS DE: GfK Konsumklima, Dez. (08.00) US: BIP (2. Schätzung), 3. Quartal 2018 (14.30) Powell-Rede (18.00) 1. Kapitalmarkt preist Fed-Leitzinserhöhungen aus Quelle: Macrobond, HSBC 2. US-Dollar wieder auf dem Vormarsch Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de +49 211 910 2470 Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 28. November Date (see 2018 Tagging panel) Und sonst? Frankreich: In Frankreich gab gestern das Konsumentenvertrauen für den Monat November überraschend deutlich von 95 auf 92 Punkte nach (Konsens: 94). Damit ist der Optimismus der Verbraucher auf den tiefsten Stand seit Januar 2015 gefallen und notiert acht Punkte unterhalb des langfristigen Durchschnitts. Dies dämpft die Hoffnung, dass der private Konsum die Investitionstätigkeit als treibende Kraft des Wachstums ablösen kann. Großbritannien: Heute Nachmittag wird die Bank of England nicht nur ihre Stresstest-Ergebnisse und den Finanzstabilitätsbericht veröffentlichen, sondern höchstwahrscheinlich auch eine Beurteilung darüber, inwieweit sich unterschiedliche Brexit-Szenarien auf die Wirtschaft auswirken könnten. Italien: 10-jährige italienische Staatsanleihen gaben gestern einen Teil ihres Kurszuwachses des Vortages wieder ab. Laut des stellvertretenden italienischen Ministerpräsidenten Matteo Salvini werde die Regierung der Europäischen Kommission keine überarbeitete Haushaltsplanung für das Jahr 2019 vorlegen, wie zuvor teilweise in den Medien berichtet wurde. Wichtige Daten und Ereignisse (26.11.-02.12.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. DE ifo Geschäftsklima, Nov. (10.00)** ifo Geschäftserwartungen, Nov. (10.00)** ifo Geschäftslage, Nov. (10.00)* 101,7 98,7 104,9 102,3 99,2 105,3 102,9 99,7 106,1 102,0 98,7 105,4 Di. US Konsumentenvertr. (Conf. Board), Nov. (16.00)* 136,0 135,5 137,9 135,7 Mi. DE US GfK Konsumklima, Dez. (08.00)* BIP (2. Schätzung), 3. Quartal 2018 (14.00)* 10,4 3,5 % (ann.) 10,5 3,5 % (ann.) 10,6 4,2 % (ann.) Do. DE US Fr. EUR AR Powell-Rede (18.00)*** Arbeitslosenquote (sb.), Nov. (09.55)* Arbeitslosenzahl (sb.), Nov. (09.55)* Konsumentenpreise (vorl.), Nov. (14.00)* PCE-Deflator, Okt. (14.30)* PCE-Kernrate, Okt. (14.30)** FOMC-Sitzungsprotokoll, Nov. (20.00)** Konsumentenpreise (vorl.), Nov. (11.00)* Kernrate (vorl.), Nov. (11.00)** Arbeitslosenquote, Okt. (11.00)* G20-Gipfel (Buenos Aires)** 5,1 % -10.000 2,5 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 8,1 % Quelle: Refinitiv, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 5,1 % -10.000 2,3 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 1,1,% gg. Vj. 8,0 % 5,1 % -11.000 2,5 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 2,0 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 8,1 % 2
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:07 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 11309,11-45,61-1608,53 Deutschland 0,34-0,02-0,09 Schatz 111,98 0,01 Euro Stoxx 50 3166,42-6,29-337,54 USA 3,09 0,01 0,68 Bobl 131,76 0,07 Stoxx 50 2921,06-6,11-256,78 Großbritannien 1,38-0,04 0,19 Bund 161,03 0,20 FTSE 100 7016,85-19,15-670,92 Japan 0,10 0,01 0,05 US-T-Note 119 8/32 0,09 CAC40 4983,15-11,83-329,41 Frankreich 0,72-0,02-0,07 US-T-Bond 139 29/32 0,13 MIB 40 19150,38-83,07-2702,96 Italien 3,29 0,03 1,27 Gold, oz 1212,90-9,32 IBEX 35 9085,60-5,60-958,30 Spanien 1,55-0,01-0,02 Silber 14,15-0,09 S&P 500 2682,17 8,72 8,56 Portugal 1,88-0,01-0,06 Palladium 1153,05 7,55 Dow Jones 24748,73 108,49 29,51 Irland 0,98-0,01 0,32 CRB-Index 186,02-0,38 Nikkei 225 22191,95 205,17-572,99 Schweiz -0,10-0,01 0,05 Öl, Crude 59,87 0,80 Quelle: HSBC, Bloomberg, Refinitiv, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:07 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1300-0,0041 CAD 1,3303 1,5032 0,0004 GBP * 1,2753 0,8861 0,0010 AUD * 0,7241 1,5607-0,0066 JPY 113,87 128,67-0,02 NZD * 0,6799 1,6620-0,0110 CHF 0,9990 1,1288-0,0027 ZAR 13,9190 15,7285-0,0001 NOK 8,5945 9,7118-0,0187 HKD 7,8268 8,8443-0,0264 SEK 9,0913 10,2731-0,0283 SGD 1,3773 1,5563-0,0033 CZK 22,939 25,921-0,013 CNY 6,9526 7,8564-0,0223 PLN 3,8014 4,2955-0,0033 CNH 6,9502 7,8537-0,0228 HUF 286,73 324,00 0,16 KRW 1126,80 1273,28-7,94 TRY 5,2687 5,9536 0,0137 THB 33,040 37,335-0,101 Quelle: Refinitiv; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:07 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 28. Nov 6 28 66 93 186 380 Änderung 0-1 0-2 0-3 Volatilitäten 28. Nov 7,45 7,23 7,08 7,21 7,43 7,63 Änderung 0,27 0,01-0,05 0,07 0,04 0,04 Quelle: Refinitiv Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 28.11.18 Vortag 28.11.18 Vortag 28.11.18 Vortag 28.11.18 Vortag Bunds (%) -0,65-0,65-0,24-0,23 0,34 0,36 1,01 1,01 US - Bunds (bp) 351 350 315 314 274 272 234 232 JGB - Bunds (bp) 52 51 15 13-25 -27-18 -20 UK - Bunds (bp) 142 142 120 121 104 106 99 97 Italien - Bunds (bp) 151 147 266 260 295 291 288 288 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 43 42 50 49 56 54 55 53 Swaps - Bunds 45 44 51 51 56 55 52 51 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 41 42 58 59 37 37 67 66 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,26-0,26-0,15-0,15 US - LIBOR 2,35 2,34 2,71 2,71 2,88 2,89 3,13 3,13 UK - LIBOR 0,74 0,74 0,89 0,89 1,00 1,00 1,14 1,14 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,05 1,03 3,12 3,12 0,95 0,94 1,92 1,96 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 Eurozone Sovereign 0,20-0,35 0,39-0,71 0,43-0,95 0,44 0,05 Germany Sovereign -0,07-0,36 0,10 0,43 0,27 1,09 0,37 1,87 Italy Sovereign 0,86-0,75 1,20-3,33 1,29-5,10 1,33-6,15 Collateralized Covered -0,23-0,37 0,16 0,27-0,21-0,21-0,22-0,37 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 01.11.18 01.01.18 in % -0,11-5,88-0,02-0,24-1,06-3,55 0,70-4,89 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Refinitivdaten vom 28.11.18 (07:07 Uhr), Vergleichswert: 27.11.18 (07:04 Uhr) 3
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 4
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