Einlagensicherungssysteme Ökonomische Analyse unterschiedlicher institutioneller Ausgestaltungsformen

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1 Einlagensicherungssysteme Ökonomische Analyse unterschiedlicher institutioneller Ausgestaltungsformen Dr. Ute Merbecks*/ Diplom-Kauffrau Gabriela Bauer-Behrschmidt** Diskussionsbeitrag Nr * Wissenschaftliche Assistentin, Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Bank- und Finanzwirtschaft, FernUniversität Hagen. ** Absolventin der FernUniversität Hagen mit Schwerpunkt Bank- und Finanzwirtschaft (1999), z.z. Mentorin am Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Bank- und Finanzwirtschaft, FernUniversität Hagen.

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9 (LQODJHQVL KHUXQJXQG(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP $QDORJ ]XP %HJULII GHU (LQODJH KDQGHOW HV VL K EHL GHU (LQODJHQVL KHUXQJ XP HLQHQ YLHOV KL KWLJHQ $XVGUX N GHU LQ GHU /LWHUDWXU XQWHUV KLHGOL K YHUZHQGHW ZLUG $OO JHPHLQ DXVJHGU NW N QQWH PDQ XQWHU (LQODJHQVL KHUXQJ DOOH 0D QDKPHQ YHUVWHKHQ ZHO KHGHU6L KHUKHLWYRQ(LQODJHQEHL.UHGLWLQVWLWXWHQGLHQHQ8P]XHLQHUSUl]LVHUHQ 'HILQLWLRQ]XJHODQJHQHUV KHLQWHV]ZH NPl LJ]XQl KVWGLHLQGHU/LWHUDWXUKlXILJ YHUZHQGHWHQ 6\VWHPDWLVLHUXQJVDQVlW]H GHU YHUV KLHGHQHQ (UV KHLQXQJVIRUPHQ GHU (LQODJHQVL KHUXQJ]XHUOlXWHUQ'DEHLKDQGHOWHVVL KXPGLH(LQWHLOXQJLQ ± (LQODJHQVL KHUXQJLPZHLWHUHQXQGHQJHUHQ6LQQH VRZLHGLH ± GLUHNWHXQGLQGLUHNWH(LQODJHQVL KHUXQJ 8QWHU(LQODJHQVL KHUXQJLPZHLWHUHQ6LQQHZLUGÄGLH*HVDPWKHLWGHUUH KWOL KXQG IDNWLV K EHVWHKHQGHQ (LQUL KWXQJHQ ]XU 6L KHUXQJ GHVMHQLJHQ GHU HLQH %DQNHLQODJH KlOWYRU7RWDOYHUOXVWRGHU7HLOYHUOXVWGHUGHP.UHGLWLQVWLWXW]XU9HUI JXQJJHVWHOOWHQ 0LWWHO³ YHUVWDQGHQ(LQHU(LQODJHQVL KHUXQJLQGLHVHP6LQQHNDQQVRZRKOHLQHSUl YHQWLYHDOVDX KHLQHSURWHNWLYH6L KHUXQJVIXQNWLRQ]XNRPPHQ $XIJDEH GHU SUlYHQWLYHQ (LQODJHQVL KHUXQJ LVW HV EHL.UHGLWLQVWLWXWHQ GDV 5LVLNR GHU =DKOXQJVXQIlKLJNHLW]XYHUPLQGHUQ'DGXU KVROOGLH*HIDKUGD (LQOHJHUHLQHQSDUWL HOOHQRGHUYROOVWlQGLJHQ9HUOXVWGHV EHUODVVHQHQ%DUJHOGHVKLQQHKPHQP VVHQGXU K (LQV KUlQNXQJHQ GHU JHV KlIWVSROLWLV KHQ +DQGOXQJVIUHLKHLW YRQ YRUQKHUHLQ UHGX]LHUW ZHUGHQ'LHVJHV KLHKW EHUZLHJHQGGXU KJHHLJQHWH5HJHOXQJHQGHU%DQNHQDXIVL KW $XIJDEHGHUSURWHNWLYHQ(LQODJHQVL KHUXQJLVWHVGHPJHJHQ EHUGHQEHWURIIHQHQ.UH GLWLQVWLWXWHQLP$QV KOX DQHLQHWDWVl KOL KHLQJHWUHWHQH=DKOXQJVXQIlKLJNHLWOLTXLGH 0LWWHO]XU9HUI JXQJ]XVWHOOHQ,QVWUXPHQWHGHUSURWHNWLYHQ(LQODJHQVL KHUXQJZHU 9JOEVSZ6&+:$5.6±6&+0,'766&+g1(56GDU EHUKLQDXVH[LVWLHUWNHLQHJHVHW]OL KH'HILQLWLRQGHV%HJULIIV'HU*HVHW]JHEHUQLPPW]ZDULQ $EV.:* $EV.:*XQG D$EV.:*DXIHLQH(LQODJHQVL KHUXQJVHLQUL KWXQJ %H]XJXQGXPV KUHLEWGLHVHLQ D$EV.:*DOV(LQUL KWXQJ]XU6L KHUXQJGHU(LQODJHQXQG DQGHUHUU N]DKOEDUHU*HOGHU'HU%HJULIIGHU(LQODJHQVL KHUXQJVHOEVWLVWLP*HVHW]MHGR KQL KW GHILQLHUW 9JO 6&+:$5. 6 6&+2// 6±.521(67(5 6 6&+1(7=(5E692*(/6$1*66&+g1(56±'DEHLKHUUV KW 8QVWLPPLJNHLWGDU EHUZHO KH0D QDKPHQZHO KHU.DWHJRULHDQJHK UHQVROOHQ 9JO6(,)(576±=,00(56± 6&+:$5.66RGHILQLHUWXPID WGLH(LQODJHQVL KHUXQJLPZHLWHUHQ6LQQHGLH(LQOD JHQVL KHUXQJLPHQJHUHQ6LQQH 9JODX K.521(67(56lKQOL K6&+g1(56GHUYRQ0D QDKPHQGHU.UL VHQYHUPHLGXQJXQG.ULVHQEHZlOWLJXQJVSUL KW 9JO6&+2//6.521(67(566(,)(576 9JO6(,)(5766&+g1(56

10 GHQ DX K DOV (LQODJHQVL KHUXQJ LP HQJHUHQ 6LQQH EH]HL KQHW (LQH 8QWHUV KHLGXQJ YRQ(UV KHLQXQJVIRUPHQGHUSURWHNWLYHQ(LQODJHQVL KHUXQJLVWHUVWHQVQD KGHQOLTXL GLWlWV]XI KUHQGHQ 5H KWVSHUVRQHQ P JOL K 'HQNEDU VLQG GHP.UHGLWLQVWLWXW QDKHVWH KHQGH3HUVRQHQ]%(LJHQW PHU6ROLGDUHLQUL KWXQJHQGHU.UHGLWLQVWLWXWHHLQH(LQOD JHQYHUVL KHUXQJ RGHUV KOLH OL KGHU6WDDWVHLHVLQDOOJHPHLQHU)RUPRGHULQ)RUP HLQHUVSH]LHOOHQ,QVWLWXWLRQ/HQGHURI/DVW5HVRUW (LQH]ZHLWH±VL KPLWGHUYRUVWHKHQGHQ6\VWHPDWLVLHUXQJ EHUODJHUQGH±'LIIHUHQ]LH UXQJ GHU,QVWUXPHQWH GHU SURWHNWLYHQ (LQODJHQVL KHUXQJ NDQQ QD K GHP $QVDW]SXQNW ]XU9HUKLQGHUXQJGHV%DUJHOGYHUOXVWHVEHLP(LQOHJHUYRUJHQRPPHQ ZHUGHQ 9RQ GL UHNWHU(LQODJHQVL KHUXQJVSUL KWPDQDXIJUXQGGLHVHV8QWHUV KHLGXQJVPHUNPDOVZHQQ LP )DOO GHU =DKOXQJVXQIlKLJNHLW HLQHV.UHGLWLQVWLWXWHV GHU (LQOHJHU GXU K GDV 6L KH UXQJVLQVWUXPHQWGLUHNWHQWV KlGLJWZLUG.RPPWHVKLQJHJHQ]XU/HLVWXQJYRQ0LW WHOQDQGDV.UHGLWLQVWLWXWZLUGDOVRGXU KGLH/LTXLGLWlWV]XIXKUSULPlUGHU%HVWDQGGHV.UHGLWLQVWLWXWHVJHVL KHUWGDQQVSUL KWPDQYRQLQGLUHNWHU(LQODJHQVL KHUXQJRGHU,Q VWLWXWVVL KHUXQJ 'HU(LQOHJHUZLUGPLWWHOEDUJHV K W]W,Q GHU QD KIROJHQGHQ $EELOGXQJ VLQG YHUV KLHGHQH 6\VWHPDWLVLHUXQJVDQVlW]H ]XVDP PHQIDVVHQGV KHPDWLV KGDUJHVWHOOWYJO$EELOGXQJ (LQODJHQVL KHUXQJLPZHLWHUHQ6LQQH 3UlYHQWLYH6L KHUXQJVIXQNWLRQ 3URWHNWLYH6L KHUXQJVIXQNWLRQ (LQODJHQVL KHUXQJLPHQJHUHQ6LQQH 'LUHNWH (LQODJHQVL KHUXQJ,QGLUHNWH (LQODJHQVL KHUXQJ,QVWLWXWVVL KHUXQJ $EELOGXQJ $QVlW]H]XU6\VWHPDWLVLHUXQJYRQ,QVWUXPHQWHQGHU(LQODJHQVL KHUXQJ 9JO 6=$*81192,*7 6 6&+2// 6 6&+g1(5 6 DQGHUV.521(67(56 9JOKLHU]XHLQI KUHQG+$1(.23)6±JUXQGVlW]OL K]XP9HUVL KHUXQJVV KXW]%,7= D6± =XU'LVNXVVLRQYHUV KLHGHQHU0 JOL KNHLWHQGHU$XVJHVWDOWXQJHLQHVVRO KHQ/HQGHURI/DVW5HVRUW YJO]%92*(/6±=,00(56±%2116± 9JO92*(/6$1*66&+g1(56DQGHUV0h//(56GHUGLUHNWH (LQODJHQVL KHUXQJPLW(LQODJHQVL KHUXQJLPHQJHUHQ6LQQHJOHL KVHW]W 9JO),6&+(5692*(/6$1*66&+g1(56

11 ,P0LWWHOSXQNWGHVIROJHQGHQ%HLWUDJHVVWHKHQOHGLJOL KGLH(LQUL KWXQJHQGHU.UHGLW ZLUWV KDIW ]XU $EZHQGXQJ YRQ %DUJHOGYHUOXVWHQ DXI 6HLWHQ GHU (LQOHJHU 1XU GLHVH ZHUGHQLPIROJHQGHQ±XQDEKlQJLJYRQLKUHUSULYDWHQRGHUVWDDWOL KHQ,QLWLLHUXQJ±DOV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH EH]HL KQHW GDUJHVWHOOW XQG DQDO\VLHUW (V ]HLJW VL K LP 5DKPHQGHUIROJHQGHQ$XVI KUXQJHQGD HLQH%HV KUlQNXQJDXIGLHVHV,QVWUXPHQWGHU SURWHNWLYHQ(LQODJHQVL KHUXQJDXIJUXQG]DKOUHL KHU$XVJHVWDOWXQJVP JOL KNHLWHQVD K JHUH KW LVW 8QDEKlQJLJ YRQ HLQHU NRPSOH[HQ $XVJHVWDOWXQJ LP 'HWDLO NHQQ]HL KQHQ IROJHQGH NRQRPLV KH0HUNPDOHHLQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPJUXQGOHJHQG 6 KXW] GHU (LQOHJHU YRU %DUJHOGYHUOXVWHQ EHL HLQJHWUHWHQHQ =DKOXQJVV KZLHULJ NHLWHQHLQHV.UHGLWLQVWLWXWHV *HZlKUOHLVWXQJGLHVHV6 KXW]HVGXU KYRU]HLWLJH$XIEULQJXQJXQG$QVDPPOXQJ YRQ/LTXLGLWlWVUHVHUYHQVHLWHQVGHU.UHGLWLQVWLWXWH 5HDOH (UV KHLQXQJVIRUPHQ YRQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ LQ 'HXWV KODQG VLQG ]XP HLQHQGLH/LTXLGLWlWV.RQVRUWLDOEDQN*PE+]XPDQGHUHQGLHIUHLZLOOLJHQ6L KHUXQJV HLQUL KWXQJHQVRZLHGLHJHVHW]OL KYRUJHV KULHEHQHQ(QWV KlGLJXQJVHLQUL KWXQJHQ GHU 9HUElQGH GHU GHXWV KHQ.UHGLWZLUWV KDIW 'D GLH $XIJDEHQ GHU /LTXLGLWlWV.RQVRUWLDOEDQNDXI6SH]LDOIlOOHEHV KUlQNWVLQG ZLUGDXIHLQHZHLWHUJHKHQGH$QDO\VH LPIROJHQGHQYHU]L KWHW 9JO.$,6(56± 9JO6(,)(576I

12 & gnrqrplv KH7KHRULHGHU(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH 9RUEHPHUNXQJHQ 'D UHDOH (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH DOV UH KWOL KH 5HJHOXQJHQ LQ (UV KHLQXQJ WUHWHQ H[LVWLHUHQ JUXQGVlW]OL K ]ZHL 0 JOL KNHLWHQ HLQHU WKHRUHWLV KHQ %HWUD KWXQJ GLH UH KWVZLVVHQV KDIWOL KH XQG GLH ZLUWV KDIWVZLVVHQV KDIWOL KH =LHO GHV YRUOLHJHQGHQ %HLWUDJHVLVWHVHLQH0 JOL KNHLW]XUhEHUZLQGXQJGLHVHUNODVVLV KHQ'L KRWRPLHYRQ 5H KWVXQG:LUWV KDIWVZLVVHQV KDIWHQ DXI]X]HLJHQXQGVRPLWN QIWLJHLQHYHUVWlUNWH LQWHUGLV]LSOLQlUH )RUV KXQJVDUEHLW ]X HUP JOL KHQ 1XU GDQQ ZHQQ DXV UH KWVZLVVHQ V KDIWOL KHU 3HUVSHNWLYH HLQH NRQRPLV KH )XQGLHUXQJ ]X UHJHOQGHU ZLUWV KDIWOL KHU 6D KYHUKDOWHHUIROJWJHOLQJWGLHVD KJHUH KWH*HVWDOWXQJUH KWOL KHU5HJHOXQJHQ8P JHNHKUWNDQQGLH:LUWV KDIWVZLVVHQV KDIWDOVHPSLULV KH:LVVHQV KDIWUHDOHUH KWOL KH 5HJHOXQJHQQL KWLJQRULHUHQGDVLHKLHUGXU KDXIHLQZHVHQWOL KHV(UNOlUXQJV]LHOYHU ]L KWHQZ UGH 9RU GLHVHP +LQWHUJUXQG ]LHOHQ GLH IROJHQGHQ $XVI KUXQJHQ DXI HLQH NRQRPLV KH $QDO\VHYRQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQGLHGHUDXIJH]HLJWHQ3UREOHPDWLNGHU,QWHU GLV]LSOLQDULWlW 5H KQXQJ WUlJW 8QWHU GHP 2EHUEHJULII ÄgNRQRPLV KH $QDO\VH GHV 5H KWV ³ H[LVWLHUHQ KLHU]X VHLW JHUDXPHU =HLW YHUV KLHGHQH JUXQGVlW]OL K JHHLJQHWH 0HWKRGHQGLHVL KLPZHVHQWOL KHQKLQVL KWOL KGHVYHUZHQGHWHQ0D VWDEHV]XU/HJL WLPDWLRQXQG%HXUWHLOXQJGHU]XU'LVSRVLWLRQVWHKHQGHQUH KWOL KHQ5HJHOXQJHQXQWHU V KHLGHQYJO$EELOGXQJ 0HWKRGH (UV KHLQXQJVIRUP %HXUWHLOXQJVPD VWDE gnrqrplv KH$QDO\VH GHV5H KWV 9RONVZLUWV KDIWOL KH 3HUVSHNWLYH %HWULHEVZLUWV KDIWOL KH 3HUVSHNWLYH 0DUNWJOHL KJHZL KW 0DUNWSUR]H 0DUNWJOHL KJHZL KW (QWV KHLGXQJVVLWXDWLRQ 9HUKDOWHQ $EELOGXQJ *UXQGVlW]OL KH6\VWHPDWLVLHUXQJYRQ0HWKRGHQ]XU NRQRPLV KHQ$QDO\VHGHV5H KWV $OV %HLVSLHOH I U DNWXHOOH MXULVWLV KH )RUV KXQJVDUEHLWHQ ]XP 7KHPD (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP N QQHQ KHUDQJH]RJHQ ZHUGHQ +2(5(1 LQVEHV 6± 6± >6 KZHUSXQNW (* 5L KWOLQLH@VRZLH6&+g1(5LQVEHV6±>6 KZHUSXQNW5H KWVYHUJOHL KXQJ@ 1lKHU ]X XQWHUV KLHGOL KHQ %H]LHKXQJHQ ]ZLV KHQ 5H KWV XQG :LUWV KDIWVZLVVHQV KDIWHQ 0(5%(&.6 YHU IIHQWOL KW XQWHU 5,&+7(5 6± >PZ1Z@ ]XU %HGHXWXQJ GHU =XVDP PHQDUEHLWLP%HUHL KGHUEDQNEHWULHEOL KHQ5DKPHQEHGLQJXQJHQ%,7=6 *UXQGOHJHQGKLHU]XGDV:HUNYRQ3261(5SDVVLP>P]Z1Z@IHUQHUDXVGHUGHXWV KVSUD KLJHQ /LWHUDWXU 6&+b)(5277 SDVVLP >P]Z1Z@ ]X VSH]LHOOHQ )UDJHVWHOOXQJHQ GHU $GKR 3XEOL]LWlW)h/%,(5LQVEHV6±

13 ,Q GHU /LWHUDWXU ]XU /HJLWLPDWLRQ XQG $XVJHVWDOWXQJ YRQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ ILQGHQ VL K PHKUHUH $UEHLWHQ GLH HLQH YRONVZLUWV KDIWOL KH 3HUVSHNWLYH ]XU 8QWHUVX KXQJYRQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQZlKOHQ 'DHVVL KKLHUEHL EHUZLHJHQGXP $UEHLWHQDXVGHP%HUHL KGHU 0LNUR NRQRPLH KDQGHOW VWHKHQ GLH *HJHEHQKHLWHQ DXI GHQ)LQDQ]PlUNWHQLP0LWWHOSXQNWGHU%HWUD KWXQJGDV9HUKDOWHQGHU7HLOQHKPHUDXI GLHVHQ 0lUNWHQ EOHLEW GHPJHJHQ EHU ZHLWHVWJHKHQG XQEHU NVL KWLJW %HXUWHLOXQJV PD VWlEHI UGLH1RWZHQGLJNHLWYRQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQELOGHQ6W UXQJHQDXI GHQ)LQDQ]PlUNWHQGLHHQWZHGHUDXIJUXQGJOHL KJHZL KWVRULHQWLHUWHU RGHUSUR]H RUL HQWLHUWHU 0DUNWPRGHOOHGLDJQRVWL]LHUWZHUGHQ,P*HJHQVDW]GD]XELOGHWDXVEHWULHEVZLUWV KDIWOL KHU3HUVSHNWLYH EHUZLHJHQGGDVHLQ ]HOZLUWV KDIWOL KH9HUKDOWHQGHU0DUNWWHLOQHKPHUGHQ%HXUWHLOXQJVPD VWDE]XU/HJLWL PDWLRQ XQG $XVJHVWDOWXQJ YRQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ $OOHUGLQJV ILQGHQ VL K DX K EHWULHEVZLUWV KDIWOL KH $UEHLWHQ GLH DXI GHQ 5HIHUHQ]PD VWDE Ä0DUNWJOHL KJH ZL KW³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lKHU]XSUl]LVLHUHQVLQG &KDUDNWHULVLHUXQJ GHU LGHDOW\SLV KHQ (QWV KHLGXQJVVLWXDWLRQ HLQHV (LQOHJHUV DQ KDQGGHU+DQGOXQJVDOWHUQDWLYHQXQGGHV=LHOV\VWHPV 9JO /,(30$11 LQVEHV 6± >6 KZHUSXQNW 1HXH SROLWLV KH gnrqrplh@ 6(,)(57 LQVEHV6±>6 KZHUSXQNW.ULWLNDQ%UDQ KHQEHVRQGHUKHLWHQ@0h1=(5LQV EHV 6± 6± >6 KZHUSXQNW 5HJXODWRULV KH 'LDOHNWLN@ =,00(5 LQVEHV 6± >6 KZHUSXQNW 0RGHUQH,QVWLWXWLRQHQ NRQRPLH@./,6&+( LQVEHV 6± >6 KZHUSXQNW,QIRUPDWLRQVXQG:LVVHQVQXW]XQJDXI)LQDQ]PlUNWHQ@ +LHU]XHWZD.83,7=6±520%$&+6± 9JO 0h1=(5 6± ZHLWHUI KUHQG 6&+0,'7 6± >6 KZHUSXQNW (QWZL NOXQJHLQHU6\VWHPWKHRULHGHVILQDQ]LHOOHQ6HNWRUV@ (UVWH hehuohjxqjhq KLHU]X ILQGHQ VL K EHL 0h//(5 LQVEHV 6± VRZLH +$860$11 LQVEHV6± 9JO EVSZ +$1(.23) LQVEHV 6± >LP (UJHEQLV XQNODUHU $QVDW]@ IHUQHU *5,&+1,. LQVEHV6± 9JOJUXQGOHJHQG%,7=+(00(5'(5$86&+6IKLHUDXIPLWGHU(QWZL NOXQJHLQHVHLQ ID KHQHQWV KHLGXQJVWKHRUHWLV KIXQGLHUWHQ%DQNPRGHOOVDXIEDXHQG%,7=6±I UHLQH.RQ]HSWLRQ GHU HLQ]HOZLUWV KDIWOL KHQ $QDO\VH GHV %DQNXQWHUQHKPHQV IHUQHU.g51(57 6±

14 (UPLWWOXQJGHUI U(LQOHJHUEHVWHKHQGHQ*HIlKUGXQJVSRWHQWLDOHEHL$XVZDKOHLQHU +DQGOXQJVDOWHUQDWLYH 9HUJOHL KXQWHUV KLHGOL KHUUH KWOL KHU5HJHOXQJHQKLQVL KWOL KLKUHU(LJQXQJ]XU %HVHLWLJXQJRGHU0LQGHUXQJGHU*HIlKUGXQJVSRWHQWLDOH (LQ]HOZLUWV KDIWOL KH$UJXPHQWDWLRQDXV EHWULHEVZLUWV KDIWOL KHU3HUVSHNWLYH 'LH EHWULHEVZLUWV KDIWOL KH $QDO\VH YRQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ JHKW GDYRQ DXV GD GLH UHOHYDQWHQ $NWHXUH.UHGLWLQVWLWXWH XQG (LQOHJHU LQ HLQHU PDUNWZLUWV KDIWOL K RULHQWLHUWHQ:LUWV KDIWVRUGQXQJPLWIXQNWLRQLHUHQGHU*HOGZLUWV KDIWDJLHUHQ'LHVHLVW QHEHQ ZHWWEHZHUEOL KHU 2UJDQLVDWLRQ GHU 0lUNWH LP ZHVHQWOL KHQ GXU K GDV $XWRQR PLHSULQ]LSVRZLH3ULYDWHLJHQWXPJHNHQQ]HL KQHW +LHUDXVIROJWGD $XVWDXV KEH]LH KXQJHQ]ZLV KHQ:LUWV KDIWVVXEMHNWHQDXIJUXQGIUHLHU9HUHLQEDUXQJHQ]XVWDQGHNRP PHQ XQG GLH 6WHLJHUXQJ GHV SULYDWHQ 9HUP JHQV 0RWLYDWLRQ I U ZLUWV KDIWOL KHV +DQGHOQ ELOGHW 8PJHNHKUW VDQNWLRQLHUW 3ULYDWHLJHQWXP ZLUWV KDIWOL KHV +DQGHOQ GD GHU (LJHQW PHU GLH QHJDWLYHQ.RQVHTXHQ]HQ NRQRPLV KHU $NWLYLWlWHQ ]X WUDJHQ KDW +DIWXQJ GHV (LJHQW PHUV ) U GHQ )DOO GDXHUKDIW ZLUWV KDIWOL K LQHIIL]LHQWHQ +DQGHOQVV KOLH OL KVRUJWGHU:HWWEHZHUEVPH KDQLVPXVI UGHQ0DUNWDXVWULWW6HOHN WLRQVSULQ]LS,Q HLQHP GHUDUWLJ NRQNUHWLVLHUWHQ 8PIHOG Ol W VL K GLH (QWV KHLGXQJVVLWXDWLRQHLQHV (LQOHJHUVQXQPHKUZLHIROJW KDUDNWHULVLHUHQ +LQVL KWOL KGHU+DQGOXQJVDOWHUQDWLYHQEHVWHKWI UGHQ(LQOHJHUJUXQGVlW]OL KGLH :DKOP JOL KNHLW ]ZLV KHQ HLJHQHU %DUJHOGKDOWXQJ GHP $EV KOX YRQ )LQDQ] NRQWUDNWHQRGHUGHU9HUHLQEDUXQJYRQ5HDONRQWUDNWHQYJO$EELOGXQJ=XGHP LVW HV LKP QD K GHU (QWV KHLGXQJ I U GHQ $EV KOX HLQHV )LQDQ]NRQWUDNWHV PLW.UHGLWLQVWLWXWHQ LQ HLQHU ZHWWEHZHUEOL K RUJDQLVLHUWHQ *HOGZLUWV KDIW P JOL K ]ZLV KHQ XQWHUV KLHGOL KHQ $QELHWHUQ GLHVHU /HLVWXQJ ]X ZlKOHQ 8P ]X HLQHU VD KJHUH KWHQ (QWV KHLGXQJ ]ZLV KHQ GHQ ]XU 'LVSRVLWLRQ VWHKHQGHQ $QODJH P JOL KNHLWHQ]XJHODQJHQLVWHVQRWZHQGLJHLQH%HZHUWXQJGHUYHUV KLHGHQHQ $OWHUQDWLYHQ YRU]XQHKPHQ $XIJUXQG GHU YRUVWHKHQG EHV KULHEHQHQ PDUNWZLUW V KDIWOL KHQ5DKPHQEHGLQJXQJHQKLHULQVEHVRQGHUHGHP$XWRQRPLHSULQ]LSEH VWHKWI UGHQ(LQOHJHUJUXQGVlW]OL KHLQH9HUSIOL KWXQJ]XU6HOEVWLQIRUPDWLRQ EHU *UXQGOHJHQG78&+7)(/'76±IHUQHU(8&.(16±>.RQVWLWXLHUHQ GH3ULQ]LSLHQGHU:HWWEHZHUEVRUGQXQJ@ 'LHVJLOWXQHLQJHV KUlQNWQXUI UGHQ)DOOGHV(LQ]HOXQWHUQHKPHUV'LH:DKODQGHUHU5H KWVIRUPHQ I U XQWHUQHKPHULV KH 7lWLJNHLWHQJHKHQPLW +DIWXQJVHLQV KUlQNXQJHQXQWHUV KLHGOL KHQ 8PIDQJV HLQKHU

15 GLH PLW GHQ HLQ]HOQHQ +DQGOXQJVDOWHUQDWLYHQ YHUEXQGHQHQ.RQVHTXHQ]HQ (V VWHKWGHP(LQOHJHUIUHL%DUJHOGQXUXQWHUYHUWUDJOL KHQ%HGLQJXQJHQ]X EHUODV VHQ GLH HLQH KLQUHL KHQGH %HUHLWVWHOOXQJ YRQ,QIRUPDWLRQHQ JHZlKUOHLVWHQ XQG ]XJOHL KGLH9HUHLQEDUXQJDQJHPHVVHQHU6L KHUKHLWVYRUNHKUXQJHQHUP JOL KHQ $XVEHWULHEVZLUWV KDIWOL KHU3HUVSHNWLYHELOGHQYHUP JHQVXQGHLQNRPPHQVPl LJH%HWURIIHQKHLWHQYRQ:LUWV KDIWVVXEMHNWHQGHQUHOHYDQWHQ0D VWDE]XU%HXU WHLOXQJYRQ+DQGOXQJVDOWHUQDWLYHQ 'LHVHÄ%HWURIIHQKHLWHQ³N QQHQSUl]LVHUDOV GLH DXV EHVWLPPWHQ 9HUWUDJVJHVWDOWXQJHQ UHVXOWLHUHQGHQ *HZLQQ KDQ HQ XQG 9HUOXVWULVLNHQEH]HL KQHWZHUGHQ,P$QV KOX DQGLHHLQOHLWHQGH&KDUDNWHULVLH UXQJ YRQ (LQODJHQYHUWUlJHQ DOV VSH]LHOOH )LQDQ]NRQWUDNWH VHKHQ VL K (LQOHJHU VSH]LHOOHQ)LQDQ]LHUXQJVULVLNHQDXVJHVHW]W 'LHVHVROOHQJDQ]DOOJHPHLQDOVYRP (LQOHJHU DOV QHJDWLY HPSIXQGHQH (QWZL NOXQJHQ ZlKUHQG GHU.RQWUDNWODXI]HLW EH]HL KQHWZHUGHQ =LHOGHUIROJHQGHQ$QDO\VHLVWHV)LQDQ]LHUXQJVULVLNHQYRQ (LQOHJHUQ]XV\VWHPDWLVLHUHQXQG]XNRQNUHWLVLHUHQ 'DHVVL KEHL(LQODJHQYHU WUlJHQ XP )UHPGILQDQ]LHUXQJVNRQWUDNWH KDQGHOW ELHWHW VL K KLHU]X HLQH DQ GHU SKDVHQEH]RJHQHQ 6WUXNWXULHUXQJ YRQ DOOJHPHLQHQ *OlXELJHUULVLNHQ DQJHOHKQWH 9RUJHKHQVZHLVHDQ YJO$EELOGXQJ 3KDVHGHU*OlXELJHUEH]LHKXQJ (QWV KHLGXQJVSKDVH 9HUWUDJVSKDVH $EZL NOXQJVSKDVH hehuzlhjhqguhohydqwhv5lvlnr,qirupdwlrqvulvlnr,qvroyhq]hlqwulwwvulvlnr 'HOHJDWLRQVULVLNR,QVROYHQ]YHUOXVWULVLNR 'HOHJDWLRQVULVLNR $EELOGXQJ =XRUGQXQJJUXQGOHJHQGHU)LQDQ]LHUXQJVULVLNHQ]XHLQ]HOQHQ3KDVHQ GHU*OlXELJHUEH]LHKXQJ,Q$QOHKQXQJDQGLHhEHUOHJXQJHQEHL.5h00(/KLHU6I +LHU]XEHUHLWVJUXQGOHJHQG67h7=(/7] =XU DOOJHPHLQHQ %HGHXWXQJ GHU HLQNRPPHQV XQG YHUP JHQVPl LJHQ %HWURIIHQKHLW I U EHWULHEV ZLUWV KDIWOL KH8QWHUVX KXQJHQ%,7=1,(+2))7(567(*(6± $OOJHPHLQ KLHU]X %,7= E KLHU 6± VRZLH YHUWLHIHQG %,7= 6± ]XU DV\PPHWULV KHQ9HUWHLOXQJYRQ&KDQ HQXQG5LVLNHQ]ZLV KHQ%DQNHLJHQW PHUQXQG(LQOHJHUQDOV 5H KWIHUWLJXQJVJUXQGI UVSH]LHOOHQ(LQOHJHUV KXW]YJO%LW]6±,Q$QOHKQXQJDQ%,7=E6 9JOJUXQGOHJHQG%,7=+(00(5'(5$86&+KLHU6±I UGLH.UHGLWZLUWV KDIWLQ$QVlW ]HQEHUHLWV(5'/$1'KLHU6±

16 ) U GLH HLQ]HOZLUWV KDIWOL KH $QDO\VH YRQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ VLQG GHUDUWLJ VWUXNWXULHUWH )LQDQ]LHUXQJVULVLNHQ LGHQWLV K PLW I U GHQ (LQOHJHU EHVWHKHQGHQ *HIlKU GXQJVSRWHQWLDOHQDXIGHUHQ%DVLVLQHLQHP ]ZHLWHQ 6 KULWW GLH1RWZHQGLJNHLW UH KWOL KHU5HJHOXQJHQ±VHLHVLQ)RUPSULYDWLQLWLLHUWHUYHUWUDJOL KHU%HVWLPPXQJHQRGHULQ )RUPKRKHLWOL KHU9RUJDEHQGHV6WDDWHV±]XEHXUWHLOHQLVW=XJOHL KELOGHQGLH)LQDQ ]LHUXQJVULVLNHQ YRQ (LQOHJHUQ GHQ UHOHYDQWHQ %HXUWHLOXQJVPD VWDE I U HLQH LQ HLQHP GULWWHQ6 KULWWP JOL KH.ODVVLILNDWLRQXQWHUV KLHGOL KHUUH KWOL KHU5HJHOXQJHQ (LQH SKDVHQRULHQWLHUWH 3Ul]LVLHUXQJ GHU )LQDQ]LHUXQJVULVLNHQ YRQ (LQOHJHUQ LP ZHLWHUHQ DX KDOV*OlXELJHUULVLNHQEH]HL KQHWV KOLH WVL KLQGHQIROJHQGHQ.DSLWHOQDQ (QWV KHLGXQJVSKDVH,Q GHU (QWV KHLGXQJVSKDVH VLHKW VL K GHU (LQOHJHU DOV SRWHQWLHOOHU *OlXELJHU GHV.UH GLWLQVWLWXWVYRUGLH6 KZLHULJNHLWJHVWHOOWDOOHDXVGHU9HUWUDJVEH]LHKXQJUHVXOWLHUHQGHQ &KDQ HQXQG5LVLNHQ]XSURJQRVWL]LHUHQ+LHUEHLKDWHUPHKUHUH7HLOSUREOHPH]XJOHL K ]XO VHQ=XQl KVWLVWHLQ NRQRPLV KHV0RGHOO]XU%HXUWHLOXQJYRQ.UHGLWLQVWLWXWHQ]X HUPLWWHOQGDQQVLQGDOOHKLHU]XQRWZHQGLJHQ,QIRUPDWLRQHQ]XEHV KDIIHQXQGV KOLH OL KEHGDUIHVHLQHUP JOL KVWYROOVWlQGLJHQ9HUDUEHLWXQJGLHVHU,QIRUPDWLRQHQ $X K ZHQQ GLHV JHOLQJHQ VROOWH EHVWHKW LQIROJH GHU 9HUJDQJHQKHLWVEH]RJHQKHLW GHU YHUZHQGHWHQ,QIRUPDWLRQHQOHGLJOL KGLH0 JOL KNHLW ]XU$EOHLWXQJYDJHU9RUVWHOOXQ JHQ EHU ]XN QIWLJH (QWZL NOXQJVP JOL KNHLWHQ GHV ]X EHXUWHLOHQGHQ.UHGLWLQVWLWXWV =XJOHL K EHVWHKHQ TXDOLWDWLYH 8QWHUV KLHGH KLQVL KWOL K GHU ]X SURJQRVWL]LHUHQGHQ 6D KYHUKDOWH(QWZHGHUKDQGHOWHVVL KXPH[RJHQH*U HQ]%GLH(QWZL NOXQJQHX HU 7H KQRORJLHQ GHUHQ 9RUKHUVDJH ZHGHU GXU K GHQ *OlXELJHU QR K GXU K GDV.UH GLWLQVWLWXWGHXWOL KEHVVHUP JOL KLVW2GHUHVKDQGHOWVL KXPXQWHUQHKPHQVEH]RJHQH 6D KYHUKDOWH EH] JOL K GHUHU HLQH 3URJQRVH EHUOHJHQKHLW DOVR HLQH,QIRUPDWL RQVDV\PPHWULH]XJXQVWHQGHV.UHGLWLQVWLWXWV EHVWHKW $OV,QIRUPDWLRQVULVLNR VROO LP IROJHQGHQ QXU GLH *HIDKU YHUVWDQGHQ ZHUGHQ VL K I U HLQHQ (LQODJHQNRQWUDNW ]X HQW V KHLGHQ]XGHPGHU(LQOHJHUQL KWEHUHLWJHZHVHQZlUHZHQQHUYRU9HUWUDJVDEV KOX EHU,QIRUPDWLRQHQGHU,QVWLWXWVLQVLGHUYHUI JWKlWWH )UDJOL KLVWREKLQVL KWOL KGHV,QIRUPDWLRQVULVLNRVYRQ(LQOHJHUQ%HVRQGHUKHLWHQLP9HUJOHL K]XUDOOJHPHLQHQ*OlX ELJHU6 KXOGQHU%H]LHKXQJEHVWHKHQ1XUXQWHUGLHVHU9RUDXVVHW]XQJZlUHHVQRWZHQ GLJEHVWLPPWHYHUWUDJOL KHRGHUJHVHW]OL KH5HJHOXQJHQ]XLQLWLLHUHQGLHHLQHQ6 KXW] $OOJHPHLQHU]XU.ODVVLILNDWLRQXQG8QWHUVX KXQJYRQ5HJHOXQJHQXQWHUGHP$VSHNWHLQNRPPHQV RGHUYHUP JHQVPl LJHU%HWURIIHQKHLW%,7=+(00(5'(5$86&+6 =XGLHVHQ6 KZLHULJNHLWHQEHLGHU%HZHUWXQJYRQ)LQDQ]DNWLYDDOOJHPHLQ0,&+/(56± 9JO%,7=E6I =XHLQHUlKQOL KHQ'HILQLWLRQ+$860$116IHUQHU6

17 YRU YHUP JHQVPl LJHQ %HHLQWUl KWLJXQJHQ LQIROJH XQ]XUHL KHQGHU,QIRUPDWLRQ EHU NUHGLWLQVWLWXWVEH]RJHQH6D KYHUKDOWHJHZlKUOHLVWHQ,QGHU/LWHUDWXUZLUGKLHU]XDXIGLHKHWHURJHQH6WUXNWXUGHU*OlXELJHUYRQ%DQNHQKLQ JHZLHVHQ(QWJHJHQGHUELVKHULJHQVWLOOV KZHLJHQGHQ$QQDKPHHLQHUKRPRJHQHQ*OlX ELJHUJUXSSH VHL ]ZLV KHQ Ä*UR HLQOHJHUQ³ XQG Ä.OHLQHLQOHJHUQ³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Ä.OHLQHLQOHJHUQ³]XU(UODQJXQJYRQ0DUNWWUDQVSDUHQ] ±ZLHLQDQGHUHQ%UDQ KHQ DX K±DOVQL KWDN]HSWDEOHU8PVWDQGYHUVWDQGHQZHUGHQ *HHLJQHWH,QVWUXPHQWH ]XU %HVHLWLJXQJ KLHUDXV UHVXOWLHUHQGHU,QIRUPDWLRQVQD KWHLOH ZlUHQ GLH HU]ZXQJHQH 2IIHQOHJXQJ EHVWLPPWHU IHVW]XOHJHQGHU %DVLVLQIRUPDWLRQHQ DQ DOOH(LQOHJHU GLH) UGHUXQJE]Z6WlUNXQJYRQ.OHLQHLQOHJHULQWHUHVVHQYHUWUHWXQJHQ RGHU GLH (LQV KDOWXQJ SURIHVVLRQHOOHU,QIRUPDWLRQVYHUPLWWOHU 0 JOL KHUZHLVH NDQQ DX K HLQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP VXEVLGLlU GD]X EHLWUDJHQ GDV YRU 9HUWUDJVDE V KOX EHVWHKHQGH,QIRUPDWLRQVULVLNR EHVWLPPWHU (LQOHJHUJUXSSHQ ]X UHGX]LHUHQ,QZLHZHLW GLHV JHOLQJW LVW DOOHUGLQJV DEKlQJLJ YRQ GHU $XVJHVWDOWXQJ LP 'HWDLO =XU 5HGXNWLRQGHUGLDJQRVWL]LHUWHQ,QIRUPDWLRQVDV\PPHWULHPX GDV(LQODJHQVL KHUXQJVV\ VWHPGLHDQJHV KORVVHQHQ.UHGLWLQVWLWXWH]XHLQHUIRU LHUWHQ$EJDEHGHUQXUXQWHUQHK PHQVLQWHUQYHUI JEDUHQ,QIRUPDWLRQHQYHUDQODVVHQXPGHQ(LQOHJHUQGLH$EV KlW]XQJ GHU*HIDKUYRQ6W UXQJHQZlKUHQGGHU9HUWUDJVODXI]HLW]XHUP JOL KHQ'LH(LQODJHQ VL KHUXQJ GDUI IROJOL K QL KW GDULQ EHVWHKHQ GHQ $QOHJHUQ HLQH EHVWLPPWH 'XU K V KQLWWVERQLWlW DOOHU.UHGLWLQVWLWXWH ]X VLJQDOLVLHUHQ VRQGHUQ VROOWH H[SOL]LW DXI EHVWH KHQGH 5LVLNRXQWHUV KLHGH ]ZLV KHQ GHQ,QVWLWXWHQ KLQZHLVHQ,Q $EKlQJLJNHLW YRQ (LQhEHUEOL NLQNOXVLYHNULWLV KHU$QDO\VHGLHVHU/LWHUDWXUILQGHWVL KEHL6(,)(576± 9JO]XGLHVHU/HJLWLPDWLRQEHUHLWV67h7=(/7]IHUQHU+$860$116I 9JO.5h00(/6 9JOEVSZI UGHQ%HUHL KGHU9HUVL KHUXQJVZLUWV KDIW),16,1*(56±I UGLH7HOH NRPPXQLNDWLRQVEUDQ KH%$8(56± 9JO ]XP hehueol N EHU JUXQGVlW]OL KH $QKDOWVSXQNWH +$860$11 6± NULWLV K JOI UGHQ%HUHL KGHU7HOHNRPPXQLNDWLRQ%$8(56± 0LWGHP$XIEDXHLQHU5DWLQJ$JHQWXUDOV(OHPHQWHLQHV6WXIHQ.RQ]HSWHV]XUhEHUZLQGXQJYRQ,QIRUPDWLRQVDV\PPHWULHQEHV KlIWLJWVL KDXVI KUOL K./,6&+(6± (VEHVW QGHDQVRQVWHQGLH*HIDKUGHU(QWKHEXQJGHU(LQOHJHUYRQMHJOL KHUHLJHQLQLWLLHUWHU,QIRU PDWLRQVEHV KDIIXQJ

18 GLHVHQ'LIIHUHQ]LHUXQJHQZ UGHQYRP6L KHUXQJVV\VWHPLP,QVROYHQ]IDOO%DUJHOGYHU OXVWH LQ XQWHUV KLHGOL KHP $XVPD DEJHZHQGHW 'LH (UUHL KXQJ HLQHU GLIIHUHQ]LHUWHQ 5LVLNRHLQV KlW]XQJZLUGP JOL KHUZHLVHGXU KHLQ6\VWHPNRQNXUULHUHQGHUXQDEKlQ JLJHU(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHJHI UGHUW 9HUWUDJVSKDVH +DWVL KGHU(LQOHJHUQD K%HV KDIIXQJGHUUHOHYDQWHQ,QIRUPDWLRQHQI UHLQEHVWLPP WHV.UHGLWLQVWLWXWHQWV KLHGHQVLHKWHUVL K I U GLH 9HUWUDJVODXI]HLW GHP,QVROYHQ]HLQ WULWWVULVLNRDXVJHVHW]W 'LHVHV5LVLNREHLQKDOWHWGLH*HIDKUYRQ9HUP JHQVEHHLQWUl K WLJXQJHQ LQIROJH QL KW YHUWUDJVJHPl HU /HLVWXQJVHUEULQJXQJ GXU K GDV 6 KXOGQHU,QVWLWXWVHLHVGXU K9HU] JHUXQJRGHUVHLHVLQIROJHYROOVWlQGLJHU(LQVWHOOXQJGHUYHU HLQEDUWHQ=DKOXQJHQ+LHUEHLNDQQHVVL KXP6W UXQJHQEHL=DKOXQJGHUZHQLJHUEH GHXWVDPHQYHUHLQEDUWHQODXIHQGHQ=LQVHQRGHUXP(LQV KUlQNXQJHQEHLGHU5 NI K UXQJGHU(LQODJHLQ%DUJHOGKDQGHOQ 8PGLH1RWZHQGLJNHLWGHVEHVRQGHUHQ6 KXW]HVYRQ(LQODJHQGXU KHLQ(LQODJHQVL KH UXQJVV\VWHP DE]XOHLWHQ VLQG NUHGLWZLUWV KDIWVEH]RJHQH %HVRQGHUKHLWHQ GHU DXI GDV,QVROYHQ]HLQWULWWVULVLNR HLQZLUNHQGHQ )DNWRUHQ ]X EHVWLPPHQ $OOJHPHLQH %HVWLP PXQJVIDNWRUHQ GHV,QVROYHQ]HLQWULWWVULVLNRV ELOGHQ QHEHQ GHU LQGLYLGXHOOHQ $XVJDQJV VLWXDWLRQHLQHV8QWHUQHKPHQV(QWZL NOXQJHQGHU8PZHOWEHGLQJXQJHQVRZLHGLHXQWHU QHKPHQVLQGLYLGXHOOJHVWDOWHWH*HV KlIWVSROLWLN 0 JOL KH%HVRQGHUKHLWHQN QQWHQLQ GHQ 8PZHOWEHGLQJXQJHQ YRQ.UHGLWLQVWLWXWHQ RGHU LQ GHU 6WUXNWXU GHV EDQNEHWULHEOL KHQ/HLVWXQJVHUVWHOOXQJVSUR]HVVHV PLWHQWVSUH KHQGHQ(LQIO VVHQDXIGLH/HLVWXQJV SROLWLWLNEHVWHKHQ'DHLQH%HV KUlQNXQJGHU*HV KlIWVSROLWLNJHPl GHUHLQOHLWHQGHQ 'HILQLWLRQGHP%HUHL KGHUSUlYHQWLYHQ(LQODJHQVL KHUXQJ]X]XRUGQHQLVWZHUGHQGLH ]XLKUHU/HJLWLPDWLRQKHUDQJH]RJHQHQ%HVRQGHUKHLWHQGHUEDQNEHWULHEOL KHQ*HV KlIWV SROLWLNLPIROJHQGHQQL KWQlKHUHUOlXWHUW 9JO.12556I ) UDOOH*OlXELJHU6 KXOGQHU%H]LHKXQJHQ%,7=+(00(5'(5$86&+KLHU6VSH]LHOOI U GLH(LQOHJHU.UHGLWLQVWLWXW%H]LHKXQJ+$860$11KLHU6± 67h7=(/7]ZHLVWEHUHLWVDXVGU NOL KGDUDXIKLQGD GLHLQGHUSROLWLV KHQ'LVNXVVLRQ JHPHLQKLQJHQDQQWHQ$UJXPHQWHQL KW DXVUHL KHQ (V JHKHYLHOPHKUGDUXP.ULWHULHQ ]X HQWZLN NHOQÄZHO KH8QWHUQHKPHQDOVÃ%DQNHQµDQJHVHKHQZHUGHQVROOHQDOVRDOVGLH5H KWVWUlJHUYRUGH UHQ,QVROYHQ]GLH*HPHLQV KDIWEHVRQGHUVJHV K W]WZHUGHQPX ³ 9JO%,7=E6 9JO%,7=6 9JOREHQ.DSLWHO%

19 =XGHQ LQ GHU /LWHUDWXU JHQDQQWHQ %HVRQGHUKHLWHQ GHV %DQNHQXPIHOGV JHK UHQ QHEHQ GHU%HGHXWXQJYRQ±LPIROJHQGHQYHUQD KOlVVLJWHQ±H[RJHQHQ)DNWRUHQ VSH]LILV KH (LJHQV KDIWHQ GHU %DQNHLQOHJHU XQG GHU %H]LHKXQJHQ GHU %DQNHQ XQWHUHLQDQGHU GLH GD]X I KUHQ N QQHQ GD HLQ RGHU PHKUHUH.UHGLWLQVWLWXWH RKQH HLJHQHV 9HUV KXOGHQ LKUHQ=DKOXQJVYHUSIOL KWXQJHQQL KWPHKUQD KNRPPHQN QQHQ 1L KWGLH=DKOXQJV XQIlKLJNHLW HLQHV HLQ]HOQHQ,QVWLWXWV LQIROJH 8QZLUWV KDIWOL KNHLW N QQWH EHVRQGHUH YHUWUDJOL KH RGHU JHVHW]OL KH 5HJHOXQJHQ QRWZHQGLJ PD KHQ VRQGHUQ GLH GXU K %HVRQGHUKHLWHQGHV%DQNHQPDUNWHVLQGX]LHUWH XQG VRPLW VD KOL K QL KW IXQGLHUWH )RO JHLQVROYHQ] DQGHUHU,QVWLWXWH +LHU]X NDQQ HV NRPPHQ ZHQQ,QIRUPDWLRQHQ EHU GLH PDQJHOQGH =DKOXQJVIlKLJNHLW HLQHV.UHGLWLQVWLWXWV GD]X I KUHQ GD (LQOHJHU DQGHUHU,QVWLWXWH GLH :DKUV KHLQOL KNHLW I U GLH,QVROYHQ] LKUHV.UHGLWLQVWLWXWV I U K KHU XQG ]XJOHL KQL KWPHKUWROHULHUEDUHUD KWHQ (VNRPPWLQIROJHGLHVHU,QIRUPDWLRQHQ ]X HLQHP$E]XJYRQ(LQODJHQ GLHGDVEHWURIIHQH.UHGLWLQVWLWXWGDQQLQ=DKOXQJVV KZLH ULJNHLWHQEULQJHQNDQQZHQQHVQL KW EHUKLQUHL KHQGH/LTXLGLWlWVUHVHUYHQYHUI JW )UDJOL KLVWXQWHUZHO KHQ9RUDXVVHW]XQJHQGLHDXVXQZLUWV KDIWOL KHP9HUKDOWHQ UH VXOWLHUHQGH,QVROYHQ]HLQHVHLQ]HOQHQ,QVWLWXWV]XVD KOL KQL KW]XEHJU QGHQGHQ,QVRO YHQ]HQEHLXUVSU QJOL KVROLGHQ,QVWLWXWHQI KUWVRJ$QVWH NXQJVHIIHNWRGHU RQWDJLRQ HIIH W $OV hehuwudjxqjvzhjh NRPPHQ JUXQGVlW]OL K 9HUIOH KWXQJHQ GHU %DQNHQ XQWHUHLQDQGHUGLUHNWHU$QVWH NXQJVHIIHNWRGHU(LQV KlW]XQJHQGHU(LQOHJHULQGLUHN WHU$QVWH NXQJVHIIHNWLQ%HWUD KW,QWHUGHSHQGHQ]HQ ]ZLV KHQ GHQ.UHGLWLQVWLWXWHQ EHVWHKHQ LQIROJH YRQ =DKOXQJVYHU NHKUVV\VWHPHQYRQ9HUIOH KWXQJHQDXIGHP,QWHUEDQNHQPDUNWYRQJOHL KDUWLJHQ5LVL NHQEHLEHVWLPPWHQ*HV KlIWHQRGHUYRQGLUHNWHQ%HWHLOLJXQJHQXQWHUHLQDQGHU8QDE KlQJLJ YRQ GHU XQ]XUHL KHQGHQ ZLVVHQV KDIWOL KHQ )XQGLHUXQJ GHU )XQNWLRQVZHLVH GLHVHUGHQNEDUHQhEHUWUDJXQJVZHJH VRZLHGHU8QVL KHUKHLWGDU EHURELP9HUJOHL K ]XDQGHUHQ%UDQ KHQWDWVl KOL K%HVRQGHUKHLWHQEHVWHKHQELOGHWGLH(LQUL KWXQJHLQHV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPV QXU GDQQ HLQHQ $QVDW]SXQNW ]XU %HJUHQ]XQJ GHU 5LVLNHQ DXV9HUIOH KWXQJHQ EHUGHQ,QWHUEDQNHQPDUNWZHQQ]XGHQ(LQODJHQQL KWQXU(LQOD +LHU]XJHK UHQEHLVSLHOVZHLVHLQWHUQDWLRQDOH)LQDQ]NULVHQYJO=,00(56± 9JO VWDWW DOOHU ]XVDPPHQIDVVHQG %211 6± >PZ1Z@ ]XU hehuvl KW HLJQHQ VL K $EEXQG$EE 'LHVZLGHUVSUl KHGHPPDUNWZLUWV KDIWOL KHQ3ULQ]LSGHV(LJHQWXPVGDVHLQH+DIWXQJGHV(LJHQ W PHUVI UQHJDWLYH.RQVHTXHQ]HQ NRQRPLV KHU$NWLYLWlWHQEHLQKDOWHW =XUIRUPDOHQ$QDO\VHGLHVHUYHUlQGHUWHQ5LVLNRHLQV KlW]XQJI UDOOJHPHLQH*OlXELJHU6 KXOGQHU %H]LHKXQJHQ%,7=+(00(5'(5$86&+6± $XVI KUOL K.5h00(/6±GHULQGLHVHP=XVDPPHQKDQJYRQHLQHU)LQDQ]LHUXQJV YHUZHLJHUXQJGHU(LQODJHQJOlXELJHUVSUL KW 9JO'2&.,1*+,56&+(<SS± 6WDWWDOOHU]XVDPPHQIDVVHQG%2116±>PZ1Z@,QGLHVHP3XQNWZLUGGHU$XIIDVVXQJYRQ=,00(56JHIROJW

20 JHQYRQ1L KWEDQNHQ VRQGHUQ DX K YRQ.UHGLWLQVWLWXWHQ JHUH KQHW ZHUGHQ ) U HLQ VRO KZHLWHV9HUVWlQGQLVGHV%HJULIIVGHU(LQODJHVSUL KWGLHHPSLULV KH%HRED KWXQJ GD QL KW.OHLQHLQOHJHUGLHSULPlUH,QLWLDWLYH I U HLQHQ (LQODJHQDE]XJ HUJUHLIHQ VRQ GHUQ JXW LQIRUPLHUWH XQG XUWHLOVIlKLJH *UR JOlXELJHU DOVR QL KW ]XOHW]W.UHGLWLQVWL WXWH.HQQ]HL KHQ GHV LQGLUHNWHQ $QVWH NXQJVHIIHNWHV LVW GD LQIROJH GHU,QVROYHQ] HLQHV HLQ]HOQHQ,QVWLWXWV GLH (LQOHJHU DQGHUHU,QVWLWXWH ]X GHU XQEHJU QGHWHQ (LQV KlW]XQJ JHODQJHQDX KLKU.UHGLWLQVWLWXWVHLGHPJOHL KHQ5LVLNRGHU=DKOXQJVXQIlKLJNHLWDXV JHVHW]W 'LHVI KUW]XHLQHU+RPRJHQLVLHUXQJGHU(UZDUWXQJHQGHU(LQOHJHU EHUGLH 6ROYHQ]YRQ.UHGLWLQVWLWXWHQ LQIROJHGHUHU(LQOHJHUDX KEHLQL KWLQVROYHQ]JHIlKU GHWHQ.UHGLWLQVWLWXWHQGLHYHUWUDJOL K]XJHVL KHUWHVRIRUWLJH5 NI KUXQJYRQ(LQODJHQ LQ%DUJHOGIRUGHUQ6RODQJHHVLP5DKPHQHLQHVVRO KHQ3UR]HVVHVQXU]X8PV KL K WXQJHQ ]ZLV KHQ YHUV KLHGHQHQ %DQNHQ NRPPW EOHLEHQ GLH (LQODJHQ GHP %DQNHQV\ VWHPLQVJHVDPWHUKDOWHQ(UVWGDQQZHQQHLQH(LQODJHQ EHUODVVXQJJUXQGVlW]OL KQL KW PHKUHUIROJWNRPPWHV]XHLQHUV\VWHPZHLWHQ%DQNHQNULVH GDGLH%HV KDIIXQJYRQ %DUJHOG GHQ.UHGLWLQVWLWXWHQ I U GHQ )DOO PRQRSROLVWLV KHU =HQWUDOQRWHQEDQNHQ QL KW XQEHJUHQ]WP JOL KLVW 8PGDV5LVLNRGHV(LQWULWWVGHUDUWLJHU,QVROYHQ]HQ]XYHUULQJHUQVLQGSULPlU$NWLYLWl WHQQRWZHQGLJGLHGHQ(LQOHJHUQYHUGHXWOL KHQGD GDV,QVROYHQ]HLQWULWWVULVLNRI UMH GHV HLQ]HOQH.UHGLWLQVWLWXW XQWHUV KLHGOL K GLPHQVLRQLHUW LVW *UXQGVlW]OL K VLQG DEHU PDOV,QIRUPDWLRQHQ EHUGLHLQGLYLGXHOOH5LVLNRVLWXDWLRQGHU.UHGLWLQVWLWXWHGDVKLHU]X JHHLJQHWH,QVWUXPHQW'HP$UJXPHQWGD GLHXQGLIIHUHQ]LHUWH6L KHUXQJYRQ(LQODJHQ GXU K HLQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP GD]X EHLWUlJW $QVWH NXQJVHIIHNWH GHU OHW]WJH QDQQWHQ$UW]XYHUKLQGHUQ NDQQGHVKDOEQL KWJHIROJWZHUGHQ 'LHVJLOWQL KW]X OHW]WDX KYRUGHP+LQWHUJUXQGGD GLH]XU$EZHQGXQJHLQHUV\VWHPZHLWHQ%DQNHQNUL VHQRWZHQGLJHYROOVWlQGLJH6L KHUXQJDOOHU(LQODJHQGHV%DQNHQV\VWHPVQL KWP JOL K 9JOKLHU]XGLH$QPHUNXQJHQREHQ.DSLWHO% 6HKU GHXWOL K PLW +LQZHLV DXI XVDPHULNDQLV KH 9HUKlOWQLVVH EHUHLWV.5h00(/ 6 IHUQHUPLW%H]XJDXIGLH%DQNHQNULVHLQ5X ODQG%8&++(,15,&+SS±DQGHUHU$XIIDV VXQJ%2116IGHU]ZLV KHQ(UZDUWXQJVLUUWXPXQGNRUUHNWHQ(UZDUWXQJHQ EHUGLH%R QLWlWVYHUV KOH KWHUXQJHLQHU%DQNXQWHUV KHLGHWQXULP)DOONRUUHNWHU(UZDUWXQJVELOGXQJNlPHGHQ *UR HLQOHJHUQGLHDXVO VHQGH%HGHXWXQJ]X(QWJHJHQGLHVHQ%HRED KWXQJHQV K W]HQUHDOH(LQOD JHQVL KHUXQJVV\VWHPH]XPHLVWNHLQH(LQODJHQYRQ.UHGLWLQVWLWXWHQYJOXQWHQ.DSLWHO' 9JO67h7=(/7] 9JO.5h00(/6± =XGLHVHU8QWHUV KHLGXQJ%2116I 9JOHWZD.$,6(56Ä(LQODJHQVL KHUXQJJHK UW]XPRUGQXQJVSROLWLV KHQ5DKPHQXQG VWlUNWGDV9HUWUDXHQGHU0DUNWWHLOQHKPHULQGLH*HOGYHUVRUJXQJ³ 9JODX K./,6&+(6±

21 LVW =LHOGHU(LQODJHQVL KHUXQJGXU K HLQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP N QQWH HV GHP QD KDOOHQIDOOVVHLQGHQ%DQNJOlXELJHUQHLQGLIIHUHQ]LHUWHV%LOGKLQVL KWOL KGHV5LVL NRJHKDOWVLKUHU(LQODJHQ]XYHUPLWWHOQXPDXIGLHVH:HLVHXQEHJU QGHWH(LQODJHQDE ] JH]XYHUKLQGHUQ 8QDEKlQJLJYRQGLHVHUSUlYHQWLYHQ,QIRUPDWLRQV EHUPLWWOXQJEHVWHKWGLH)XQNWLRQHL QHV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP LQ GHU hehuzlqgxqj NXU]IULVWLJHU /LTXLGLWlWVHQJSlVVH LQIROJH XQEHJU QGHWHU (LQODJHQDE] JH GXU K *HZlKUXQJ NXU]IULVWLJHU /LTXLGLWlWVKLO IHQ 1HEHQGHU*HIDKUGHV,QVROYHQ]HLQWULWWVEHVWHKWI UGHQ(LQOHJHUZlKUHQGGHU9HUWUDJV ODXI]HLWGLH*HIDKUGD VL KGDV0DQDJHPHQWGHV.UHGLWLQVWLWXWV±DOVRGLHMHQLJHQGLH EHUGLH*HV KlIWVSROLWLNEHILQGHQ±QL KWVRYHUKlOWZLHHVDXV6L KWGHV9HUWUDJVSDUW QHUV HUVWUHEHQVZHUW ZlUH 'HOHJDWLRQVULVLNR (QWZHGHU XQWHUOl W GDV 0DQDJHPHQW Z QV KHQVZHUWH 0D QDKPHQ RGHU HV HQWIDOWHW YRQ GHQ $XIWUDJJHEHUQ XQHUZ QV KWH $NWLYLWlWHQ8UVl KOL K I U GDV 'HOHJDWLRQVULVLNR LVW GLH 7DWVD KH GD ]ZLV KHQ $XI WUDJVQHKPHUQXQG$XIWUDJVJHEHUQ'LYHUJHQ]HQKLQVL KWOL KGHU=LHOH*HVWDOWXQJVNRP SHWHQ]HQ%HWURIIHQKHLWHQXQG.RQWUROOP JOL KNHLWHQH[LVWLHUHQ=XU%HJUHQ]XQJGLHVHV 5LVLNRV NRPPHQ EHL GHU YHUWUDJOL KHQ *HVWDOWXQJ DOOJHPHLQHU *OlXELJHU6 KXOGQHU %H]LHKXQJHQ. QGLJXQJV XQG :RKOYHUKDOWHQVNODXVHOQ ]XP (LQVDW] 6LH ]LHOHQ LP ZHVHQWOL KHQGDUDXI*HVWDOWXQJVNRPSHWHQ]HQGHV6 KXOGQHUV]XEHJUHQ]HQXQGGDPLW DQGHQ,QWHUHVVHQGHV*OlXELJHUVRULHQWLHUWH9HUKDOWHQVZHLVHQ]XHUUHL KHQ )UDJOL KLVWDX KEHLP'HOHJDWLRQVULVLNRRE%HVRQGHUKHLWHQGHVNUHGLWZLUWV KDIWOL KHQ 8PIHOGVVSH]LHOOH5HJHOXQJHQ]XP6 KXW]YRQ(LQOHJHUQUH KWIHUWLJHQ(LQHJHQDXHUH %HWUD KWXQJGHU KDUDNWHULVWLV KHQ(OHPHQWHGHV(LQODJHQYHUWUDJHVI KUWJHQDX]XGHP HQWJHJHQJHVHW]WHQ(UJHEQLV'LH9HUSIOL KWXQJGHV.UHGLWLQVWLWXWV(LQODJHQMHGHU]HLWLQ %DUJHOG]XU N]DKOHQ]XP VVHQLVWDOVHLQVSH]LHOOHV±YRUGHP+LQWHUJUXQGGHUEH JUHQ]WHQ%HV KDIIXQJVP JOL KNHLWHQGLHVHV=DKOXQJVPLWWHOVlX HUVWZLUNVDPHV±. Q GLJXQJVUH KWGHV(LQOHJHUV]XTXDOLIL]LHUHQ(LQH+RPRJHQLVLHUXQJGHU,QWHUHVVHQYRQ 0DQDJHPHQWGHV.UHGLWLQVWLWXWVXQG(LQOHJHUHUV KHLQWVRPLWKLQUHL KHQGJHVL KHUWXQG PD KWZHLWHUHJHV KlIWVSROLWLV KH%HV KUlQNXQJHQZLHHWZDGLHPLWGHUJHULQJHQ9HU KDQGOXQJVPD KW YRQ (LQOHJHUQ OHJLWLPLHUWH JHVHW]OL KH %DQNHQDXIVL KW REVROHW 9JO.5h00(/6I>LP(UJHEQLVVRZRKOI USULYDWHDOVDX KI UVWDDWOL KH(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH@ +LHU VWHKW GDV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP LQ.RQNXUUHQ] ]X DQGHUHQ,QVWUXPHQWHQ GHU SURWHNWLYHQ (LQODJHQVL KHUXQJYJOREHQ.DSLWHO% 9JO%,7=E6± 9JO%,7=E6I 9JOKLHU]XNULWLV KEHUHLWVREHQ.DSLWHO& 9JO%,7=6IGHUDOOHUGLQJVEHVWLPPWH0LQGHVWDQIRUGHUXQJHQDQGLH3HUVRQHQI UQRW ZHQGLJHUD KWHWGLH%DQNJHV KlIWHEHWUHLEHQID KOL KH4XDOLILNDWLRQSHUV QOL KH,QWHJULWlW

22 $X KGLH6 KDIIXQJHLQHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPVLVWYRUGLHVHP+LQWHUJUXQGZHGHU HLQ QRWZHQGLJHV QR K JHHLJQHWHV,QVWUXPHQW ]XU %HJUHQ]XQJ GHV 'HOHJDWLRQVULVLNRV 9RQ%HGHXWXQJLVWYLHOPHKU GHU 8PVWDQG GD GLH ]XU $EZHQGXQJ DQGHUHU )LQDQ]LH UXQJVULVLNHQVLQQYROOH([LVWHQ]HLQHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPVGLH1HLJXQJGHV0D QDJHPHQW]XHLQHUYRQ6HLWHQGHU(LQOHJHUXQHUZ QV KWHQ*HV KlIWVSROLWLNYHUVWlUNHQ NDQQ GD LP,QVROYHQ]IDOO GDV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP LQ GLH /HLVWXQJVSIOL KW GHU %DQN HLQWULWW =XU 9HUKLQGHUXQJ GLHVHU GDV 'HOHJDWLRQVULVLNR YHUVWlUNHQGHQ :LUNXQJ YRQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQN QQWHQHQWVSUH KHQGH9HUKDOWHQVUHJHOQDOV%HVWDQG WHLOGHUUH KWOL KHQ%H]LHKXQJHQ]ZLV KHQ.UHGLWLQVWLWXWXQG(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP GDVJHHLJQHWH,QVWUXPHQWGDUVWHOOHQ $EZL NOXQJVSKDVH :HQQGLHGURKHQGH,QVROYHQ]HLQHV8QWHUQHKPHQVQL KWDEJHZHQGHWZHUGHQNDQQEH VWHKWI UGLH*OlXELJHUGLH*HIDKUGD VLHLKUHLQGLYLGXHOOHQ$QVSU KHQL KWYROOVWlQ GLJUHDOLVLHUHQN QQHQ 'DEHLLVWGDV$XVPD LQGHPI UDOOH*OlXELJHU9HUOXVWHDXV )LQDQ]NRQWUDNWHQKLQJHQRPPHQZHUGHQP VVHQDEKlQJLJYRQGHU8QVL KHUKHLWVVWUXN WXU GHU ]XU 9HUI JXQJ VWHKHQGHQ +DIWXQJVPDVVH 'LHVH VHW]W VL K SULPlU DXV GHQ 9HUP JHQVJHJHQVWlQGHQ GHV 8QWHUQHKPHQV ]XVDPPHQ NDQQ MHGR K GXU K 9HUHLQED UXQJYRQ6L KHUXQJVPD QDKPHQLQ)RUPH[WHUQ]XU9HUI JXQJJHVWHOOWHU9HUP JHQV JHJHQVWlQGHRGHUGXU K5 NWULWWHLQ]HOQHU$QVSUX KVEHUH KWLJWHU HUK KWZHUGHQ8P KLQJHJHQ LQ GHQ $XVHLQDQGHUVHW]XQJHQ GHU *OlXELJHU XQWHUHLQDQGHU HLQH P JOL KVW J QVWLJH3RVLWLRQ]XHUKDOWHQLVWEHLDOOJHPHLQHQ*OlXELJHU6 KXOGQHU.RQWUDNWHQGLH :DKO YRQ 6L KHUXQJVLQVWUXPHQWHQ EOL K GLH H[NOXVLYHQ =XJULII DXI (OHPHQWH GHU +DIWXQJVPDVVHHUP JOL KHQ =XGHQ%HVRQGHUKHLWHQGHV(LQODJHQNRQWUDNWHVJHK UWGHU8PVWDQGGD ZHGHUGLHHLQH QR KGLHDQGHUH9DULDQWHLQGLYLGXHOOHU.UHGLWVL KHUKHLWHQ%HGHXWXQJEHVLW]W$OV$XV GUX NHLQHUIUHLHQ:DKOKDQGOXQJPDUNWZLUWV KDIWOL KHV$XWRQRPLHSULQ]LSHQWV KHLGHW VL KGHU (LQOHJHU YLHOPHKU H[SOL]LW I U GLH XQEHVL KHUWH )RUP GHU %DUJHOG EHUODVVXQJ XQGVXEVWLWXLHUWDXIGLHVH:HLVHÄQXUGDV5LVLNRVHLQ9HUP JHQGXU K'LHEVWDKORGHU lkqol KHV]XYHUOLHUHQJHJHQGDV%RQLWlWVULVLNRGHU%DQN³ $QJHVL KWVGHU6SH]LDOLVLH UXQJ YRQ.UHGLWLQVWLWXWHQ DXI )LQDQ]NRQWUDNWH VRZLH LQ $QEHWUD KW GHU YHUHLQEDUWHQ *HJHQOHLVWXQJ I U GLH 0LWWHO EHUODVVXQJ ± =LQV]DKOXQJ 5H KW DXI MHGHU]HLWLJH 5 N 9JO.5h00(/6IHUQHU7(5%(5*(56 9JO%,7=+(00(5'(5$86&+6 9JO(5'/$1'6± 9JOKLHU]XJUXQGOHJHQG%,7=+(00(5'(5$86&+6± $512/'6DXVI KUOL KHU6±

23 ]DKOXQJ $EZL NOXQJ GHV =DKOXQJVYHUNHKUV VRZLH (LQUlXPXQJ YRQ.UHGLWOLQLHQ ± HUV KHLQWLKPGLHVHV5LVLNRWUDJEDU)ROJOL KEHVWHKWJUXQGVlW]OL KNHLQ%HGDUIJHVHW] OL KH RGHU YHUWUDJOL KH 0D QDKPHQ ]XU 6L KHUXQJ YRQ (LQODJHQ LQVEHVRQGHUH (LQOD JHQVL KHUXQJVV\VWHPH]XLQLWLLHUHQ $OOHQIDOOVXQWHU%HU NVL KWLJXQJGHUREHQYHUGHXWOL KWHQhEHUOHJXQJHQ]XP$QVWHN NXQJVHIIHNW N QQWH HLQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP YRQ %HGHXWXQJ VHLQ 'HQQ PLW +LOIHHLQHVVRO KHQ6L KHUXQJVV\VWHPVNDQQGLHGHQ(LQOHJHUQHLQHVXQEHJU QGHWLQVRO YHQWJHZRUGHQHQ.UHGLWLQVWLWXWV]XU9HUI JXQJVWHKHQGH+DIWXQJVPDVVHHUZHLWHUWZHU GHQXQGVRPLWHLQHYHUWUDXHQVVWDELOLVLHUHQGH:LUNXQJDXIGLH*OlXELJHUDQGHUHU,QVWL WXWH DXVJHKHQ =X EHU NVL KWLJHQ LVW DOOHUGLQJV GD HLQH VRO KH (UZHLWHUXQJ GHU +DIWXQJVPDVVHDOWHUQDWLYGXU K(LQEULQJXQJYRQ9HUP JHQVJHJHQVWlQGHQDQGHUHU3HU VRQHQGHQNEDULVW'LHDXVGHPPDUNWZLUWV KDIWOL KHQ3ULQ]LSGHV3ULYDWHLJHQWXPVUH VXOWLHUHQGH +DIWXQJ GHV (LJHQW PHUV I U QHJDWLYH.RQVHTXHQ]HQ NRQRPLV KHU $NWL YLWlWHQ JHE WH SULPlU GLH +HUDQ]LHKXQJ GHU (LJHQILQDQ LHUV HLQHV.UHGLWLQVWLWXWV DOV KLHU]X 9HUSIOL KWHWH 'LH (LQI KUXQJ HLQHV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPV LVW HEHQVR ZLHDOWHUQDWLYGHQNEDUHGLUHNWH+DIWXQJV]XVDJHQGXU KGHQ6WDDW HLQHGLHVEH] JOL K VXEVLGLlUH 0D QDKPH $OOHUGLQJV LVW ]X EHU NVL KWLJHQ GD HLQH XQHLQJHV KUlQNWH +DIWXQJ I U (LJHQW PHU QXU LP )DOO GHU 5H KWVIRUP GHV 3ULYDWEDQNLHUV 5HOHYDQ] EH VLW]W'LH:DKOHLQHUGLH+DIWXQJGHU(LJHQW PHUHLQV KUlQNHQGHQ5H KWVIRUPI U.UH GLWLQVWLWXWHJHKWHLQKHUPLWHLQHU(UK KXQJGHU5LVLNHQI U(LQOHJHU ) UGLH:LUNVDPNHLWHLQHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPVLP,QVROYHQ]IDOONRPPWHVHQW V KHLGHQG GDUDXI DQ GD GLH *HOGJHEHU LKUH (LQODJHQ DOV VL KHU HLQV KlW]HQ +LHU]X PX ]XPHLQHQGLH/HLVWXQJVIlKLJNHLWGHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPJHZlKUOHLVWHWVHLQ XQGG UIHQ]XPDQGHUHQNHLQHQHJDWLYHQ(UIDKUXQJHQGHU9HUJDQJHQKHLWYRUOLHJHQ 9RP (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP VHOEVW N QQHQ DQVRQVWHQ GHVWDELOLVLHUHQGH (IIHNWH DXI GLH.UHGLWZLUWV KDIWDXVJHKHQ 'DGLH/HLVWXQJGHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPVGDULQ EHVWHKWDQVWHOOHGHVLQVROYHQWJHZRUGHQHQ,QVWLWXWVGLH5 N]DKOXQJGHU(LQODJHQYRU ]XQHKPHQLVWGHQEHLGHQ.ULWHULHQGHU=DKOXQJVIlKLJNHLWXQGGHU=DKOXQJVEHUHLWV KDIW 9JOREHQ.DSLWHO% 'HQNEDU ZlUH DOWHUQDWLY HLQH 6RQGHUVWHOOXQJ GHU (LQOHJHU LP,QVROYHQ]UH KW GLH DOOHUGLQJV LQ 'HXWV KODQGQL KWYRUJHVHKHQLVWYJOKLHU]X+$860$116± 'LHXQEHV KUlQNWH+DIWXQJVSIOL KWGHU$NWLRQlUHZLUGI UGLHJUR H6WDELOLWlWGHVV KRWWLV KHQ)UHH %DQNLQJ6\VWHPVYHUDQWZRUWOL KJHPD KWKLHU]XEVSZ*(8(6>PZ1Z@XQWHUGHP $VSHNWGHU9HUZHQGEDUNHLWDOVÄKDIWHQGHV(LJHQNDSLWDO³(5'/$1'6±> IIHQWOL K UH KWOL KH(LJHQW PHU@6±>SHUV QOL KKDIWHQGH*HVHOOV KDIWHU@ bkqol KGHUGHU]HLWH[LVWLHUHQGHQ*HZlKUWUlJHUKDIWXQJLPGHXWV KHQ6SDUNDVVHQVHNWRU 9JO+$860$116± bkqol K.5h00(/6

24 EHLGHU$XVJHVWDOWXQJHLQHVOHLVWXQJVIlKLJHQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPV 5H KQXQJ ]X WUDJHQ =DKOXQJVEHUHLWV KDIW 5H KWOL KH 6L KHUKHLW EHWUHIIHQG GHU 'XU KVHW]EDUNHLW GHV $QVSUX KV DXI 5 N ]DKOXQJGHU(LQODJH =DKOXQJVIlKLJNHLW ± +LQUHL KHQGH6ROYHQ]GHV(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPV ± + KHGHUJHVL KHUWHQ(LQODJHQEHWUlJH ± $Q]DKO XQG 4XDOLWl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lXELJHUULVLNHQEHL(LQHHQWVSUH KHQGH$QDO\VHGHULQVWLWXWLR QHOOHQ$XVJHVWDOWXQJVIRUPHQLQ'HXWV KODQGHUIROJWLPQl KVWHQ.DSLWHO,Q$QOHKQXQJDQ+$860$116±XQG=,00(56±

25 /HJLWLPDWLRQVEHUHL K (LQ]HODVSHNWH.ULWHULXP]XU.ODVVL ILNDWLRQYRQ(LQODJHQ VL KHUXQJVV\VWHPHQ 0DUNWZLUWV KDIWOL KHU 2UGQXQJVUDKPHQ 6\VWHPDGlTXDQ] :HWWEHZHUEVSULQ]LS $XWRQRPLHSULQ]LS 3ULYDWHLJHQWXPVSULQ]LS.HLQH(LQV KUlQNXQJ GHV:HWWEHZHUEV 6XEVLGLDULWlWVWDDW OL KHU5HJHOXQJHQ.HLQH6R]LDOLVLHUXQJ YRQ9HUOXVWHQ *OlXELJHUULVNHQ,QIRUPDWLRQVULVLNR.OHLQHLQOHJHU RULHQWLHUXQJ 5LVLNRRULHQWLHUWH (LQODJHQVL KHUXQJ,QVROYHQ]HLQWULWWVULVLNR,QVROYHQ]YHUOXVWULVLNR 'HOHJDWLRQVULVLNR 5LVLNRRULHQWLHUWH (LQODJHQVL KHUXQJ *HZlKUXQJ NXU]IULVWLJHU /LTXLGLWlWVKLOIHQ =DKOXQJVIlKLJNHLW =DKOXQJVEHUHLWV KDIW 'LV]LSOLQLHUXQJ GHV0DQDJHPHQWV GHV.UHGLWLQVWLWXWV $EELOGXQJ =XVDPPHQIDVVXQJGHU.ULWHULHQI UHLQHVD KJHUH KWH$XVJHVWDOWXQJYRQ(LQODJHQVL KH UXQJVV\VWHPHQ

26 ',QVWLWXWLRQHOOH$XVJHVWDOWXQJYRQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHQ LQ'HXWV KODQG 'DUVWHOOXQJ +LVWRULV KH(QWZL NOXQJ 'LH KLVWRULV KH (QWZL NOXQJ GHU (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH LQ 'HXWV KODQG LVW QHEHQ GHQ5HJHOXQJHQGHUQDWLRQDOHQXQGLQWHUQDWLRQDOHQ%DQNHQDXIVL KW EHUZLHJHQGGXU K GLHLQ'HXWV KODQGEHVWHKHQGH6WUXNWXUGHU.UHGLWZLUWV KDIWGLH'UHLWHLOXQJLQGLH%H UHL KH IIHQWOL KHU6HNWRUYRUQHKPOL KGLHVSDUNDVVHQUH KWOL KRUJDQLVLHUWHQ,QVWLWXWH *HQRVVHQV KDIWVVHNWRUXQGSULYDWHU6HNWRUJHSUlJWZRUGHQ 2EZRKOI U.UHGLWJHQRVVHQV KDIWHQLQIROJHGHUUH KWVIRUPEHGLQJWHQ1D KV KX SIOL KW I U0LWJOLHGHUHLQHEHVRQGHUH 6L KHUKHLW GHU (LQODJHQ EHVWHKW KDW GLHVH *UXSSH RKQH ]ZLQJHQGH JHVHW]OL KH 9HUSIOL KWXQJ PLW GHP Ä.UHGLWJHQRVVHQV KDIWOL KHQ *D UDQWLHIRQGV GHV 'HXWV KHQ *HQRVVHQV KDIWYHUEDQGHV³ GDV HUVWH (LQODJHQVL KHUXQJVV\ VWHPJHJU QGHW 0RWLYDWLRQKLHUI UZDUHQGLHHUKHEOL KHQ%HODVWXQJHQ I U GLH *H QRVVHQLQIROJHKRKHU9HUOXVWHGLHVHU%DQNHQJUXSSHLQGHQ-DKUHQELV(UVW LP -DKUH JU QGHWH GDQQ GHU %XQGHVYHUEDQG GHXWV KHU %DQNHQ GHQ Ä*HPHLQ V KDIWVIRQGVGHVSULYDWHQ%DQNJHZHUEHV³JHIROJWYRQGHU*U QGXQJGHVÄ6SDUNDVVHQ 6W W]XQJVIRQGV³GXU KGHQ'HXWV KHQ6SDUNDVVHQXQG*LURYHUEDQGLP-DKU%HL GH *U QGXQJVDNWLYLWlWHQ JHKHQ DXI $QGURKXQJHQ GHU SROLWLV KHQ (QWV KHLGXQJVWUlJHU ]XU N ]XU %HVHLWLJXQJ YHUPHLQWOL KHU Ä:HWWEHZHUEVYHU]HUUXQJHQ³ DQGHUHQIDOOV HLQ VWUHQJHV VWDDWOL KHV (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHP I U DOOH.UHGLWLQVWLWXWH HLQ]XI KUHQ 'DDX K(LQODJHQYRQ IIHQWOL KUH KWOL KHQ6SDUNDVVHQDXIJUXQGGHUGXU KGLHVWDDWOL KHQ7UlJHU EHUQRPPHQHQ$QVWDOWVODVWXQG*HZlKUWUlJHUKDIWXQJ QDKH]XYROOVWlQ GLJJHVL KHUW VLQG ZlUH GLH (LQI KUXQJ HLQHV JHVRQGHUWHQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPV I UGLHVHQ6HNWRUQL KWQRWZHQGLJJHZHVHQ0LW*U QGXQJXQG$XVEDXGHUJHQDQQWHQ IUHLZLOOLJHQ(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHNRQQWHVL KGLHGHXWV KH.UHGLWZLUWV KDIWHLQHU DXI QDWLRQDOHU (EHQH JHVHW]OL K YRUJHV KULHEHQHQ (LQODJHQVL KHUXQJ ODQJH ZLGHUVHW ]HQ 9JO6&+856± 9JO 1,&./,6&+ 6± ]X ZHLWHUHQ *U QGHQ I U GLH (LQI KUXQJ YRQ (LQODJHQVL KH UXQJVV\VWHPHQ YJO %XQGHVWDJV'UX NVD KH 9 DXV]XJVZHLVH DEJHGUX NW EHL 1,&./,6&+ 6± 9JOKLHU]XZHLWHUI KUHQG.,1=/SDVVLP 'LH )XQNWLRQVIlKLJNHLW GHU IUHLZLOOLJHQ (LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPH ZLUG EHVWlWLJW GD VLH LQ GHQ OHW]WHQ-DKUHQHLQ]HOQH%DQNHQ]XVDPPHQEU KHHUIROJUHL KXQGQDKH]XXQEHPHUNWEHZlOWLJWKDEHQ YJO 6&+0,'7 6 '(876&+( %81'(6%$1. 6 '(876&+( %81'(6%$1. 6 (LQHQ JXWHQ hehueol N EHU GLH KLVWRULV KH (QWZL NOXQJ GHU %DQNHQDXIVL KW VRZLH (LQI KUXQJXQG$XVEDXGHU(LQODJHQVL KHUXQJVV\VWHPHELHWHQEVSZ0h+/+$8376± XQG=,00(56±

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