5. April 2019 Marktdaten im Überblick... 2 Unternehmenskommentare... 3 BHP Group plc... 3 Rio Tinto plc... 4 Rechtliche Hinweise... 5
Marktdaten im Überblick 04.04.2019 03.04.2019 Änderung Deutschland DAX 11.988 11.954 0,3% MDAX 25.473 25.562-0,3% TecDAX 2.766 2.772-0,2% Bund-Future 165,52 165,40 0,1% 10J Bund in % -0,0060 0,0080-0,0140 PP 3M Zins in % -0,4950-0,5240 0,0290 PP Europa EuroStoxx 50 3.442 3.436 0,2% FTSE 100 7.402 7.418-0,2% SMI 9.564 9.570-0,1% Welt DOW JONES 26.385 26.218 0,6% S&P 500 2.879 2.873 0,2% NASDAQ COMPOSITE 7.892 7.896 0,0% NIKKEI 225 21.725 21.713 0,1% TOPIX 1.620 1.622-0,1% Rohstoffe / Devisen EUR in USD 1,1221 1,1233-0,1% Gold (USD je Feinunze) 1.283,15 1.290,45-0,6% Brent-Öl (USD je Barrel) 69,40 69,31 0,1% PP: Prozentpunkte DAX (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt) Bund-Future (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt) 14.000 170 12.500 162 11.000 154 9.500 146 8.000 138 2
Unternehmenskommentare BHP Group plc Ha lte n (Halten) Kurs a m 04.0 4.19 um 17 :3 9 h 1.902,20 GBp Erste llung a bgesc hlosse n 05.04.2019 / 09:50h Erstma ls we iterge gebe n 05.04.2019 / 10:50h Kurszie l 2.000,00 GBp Ma rktka pita lisierung 40,18 Mrd. GBP Bra nc he Rohstoffe Land Großbritannien WKN Re ute rs A2N9WV BHPB.L Ke nnzahle n 0 6/18 06 /19 e 0 6 /2 0e Ergebnis je Aktie (USD) 0,70 1,75 1,78 Kurs/Gewinn 28,5 14,2 14,0 Dividende je Aktie (USD) 1,18 2,20 1,20 Div.- Rendite 6,0% 8,8% 4,8% Kurs/Umsatz 2,6 3,1 3,1 Kurs/Op. Ergebnis 7,1 8,3 8,2 Kurs/Cashflow 6,0 8,2 7,5 Kurs/Buchwert 1,9 2,3 2,3 2.050 1.650 1.250 850 450 Pe rformanc e 3 M 6 M 12 M Absolut 19,6% 22,0% 41,5% Anlass Eisenerz-Guidance unter Revision Einschätzung Auf Grund des tropischen Wirbelsturms Veronica rechnet BHP mit einem Produktionsausfall bei Eisenerz in Westaustralien (100%-Basis) im laufenden Geschäftsjahr (2018/19 (30.06.)) von ca. 6 bis 8 Mio. Tonnen. Das Produktionsziel (bisher: 273-283 (Gj. 2017/18: 275) Mio. Tonnen) und die Kosten-Guidance (<14 (Gj. 2017/18: 14,26) USD je Tonne) bei Eisenerz stehen daher unter Revision. Der Konkurrent Rio Tinto (weltweite Nr. 2; Vale: Nr. 1; BHP: Nr. 3) spricht von einem Produktionsausfall im Zusammenhang mit dem Wirbelsturm von ca. 14 Mio. Tonnen (100%-Basis). Damit hat sich der Eisenerzmarkt nach dem Dammbruch bei der Vale-Mine in Brasilien weiter verengt, zumal die jüngsten Einkaufsmanager-Daten für China (weltgrößter Rohstahlproduzent und Eisenerzimporteur) positiv überrascht haben. Dies hat dazu geführt, dass der Preis für Eisenerz (wichtigster Rohstoff des BHP-Konzerns) auf 92 USD je Tonne gestiegen ist (YTD: +34%, Q1 2019: +17% q/q bzw. +10% y/y). Nach unserer Einschätzung wird der Preiseffekt den Absatz- und Kosteneffekt überkompensieren. Zudem wird der Eisenerzmarkt nach unserer Einschätzung nun länger als von uns bisher unterstellt eng bleiben. Wir haben daher unsere Prognosen erhöht (u.a. bereinigtes EpS 2018/19e: 1,80 (alt: 1,72) USD; berichtetes EpS 2018/19e: 1,75 (alt: 1,67) USD; Dividende je Aktie 2018/19e: 2,20 (alt: 2,15) USD; bereinigtes/berichtetes EpS 2019/20e: 1,78 (alt: 1,68) USD; Dividende je Aktie 2019/20e: 1,20 (alt: 1,15) USD). Es bestehen nach wie vor Konjunkturrisiken. Zudem ist die Samarco-Thematik noch nicht endgültig gelöst. Unter Berücksichtigung dieser Aspekte lautet unser Votum für die BHP Group plc-aktie weiterhin Halten (Kursziel: 2.000,00 (alt: 1.850,00) GBp (Discounted-Cashflow-Modell)). Relativ z. FTSE 100 11,3% 20,9% 38,7% Sven Diermeier (Senior Analyst) Erste mpfe hlung 09.04.2014 Historie de r Umstufunge n (12 Mona te): 3
Unternehmenskommentare Rio Tinto plc Ha lte n (Halten) Kurs am 0 4.0 4.19 um 17 :3 9h 4.588,50 GBp Erste llung a bge schlossen 05.04.2019 / 09:50h Erstma ls we ite rge ge be n 05.04.2019 / 10:50h Kurszie l 4.700,00 GBp Ma rktkapita lisie rung 58,03 Mrd. GBP Bra nc he Rohstoffe Land Großbritannien WKN Re ute rs 852147 RIO.L Ke nnza hlen 12 /18 12/19e 12 /2 0e Ergebnis je Aktie (USD) 7,93 5,17 5,10 Kurs/Gewinn 6,6 11,6 11,8 Dividende je Aktie (USD) 5,50 3,07 3,07 Div.- Rendite 10,6% 5,1% 5,1% Kurs/Umsatz 2,3 2,7 2,8 Kurs/Op. Ergebnis 5,1 7,3 7,5 Kurs/Cashflow 7,6 7,8 7,9 Kurs/Buchwert 1,8 2,1 1,9 4.850 3.950 3.050 2.150 1.250 Pe rforma nc e 3 M 6 M 12 M Anlass Ausblicksenkung für Eisenerz-Auslieferungen Einschätzung Auf Grund des tropischen Wirbelsturms Veronica rechnet Rio Tinto mit einem Produktionsausfall von ca. 14 Mio. Tonnen Eisenerz im laufenden Jahr. Daher sieht Rio Tinto nun die Eisenerz- Auslieferungen (Pilbara-Region, 100%-Basis) in 2019 am unteren Ende der bisherigen Spanne von 338 bis 350 (Gj. 2018: 338) Mio. Tonnen. Der Konkurrent BHP (weltweite Nr. 3; Vale: Nr. 1; Rio Tinto: Nr. 2) spricht von einem Produktionsausfall im Zusammenhang mit dem Wirbelsturm von ca. 6 bis 8 Mio. Tonnen (100%- Basis). Damit hat sich der Eisenerzmarkt nach dem Dammbruch bei einer Vale-Mine in Brasilien weiter verengt, zumal die jüngsten Einkaufsmanager-Daten für China (weltgrößter Rohstahlproduzent und Eisenerzimporteur) positiv überrascht haben. Dies hat dazu geführt, dass der Preis für Eisenerz (mit Abstand wichtigster Rohstoff des Rio Tinto-Konzerns) auf 92 USD je Tonne gestiegen ist (YTD: +34%; Q1 2019: +17% q/q bzw. +10% y/y). Nach unserer Einschätzung wird der Preisanstieg den Absatz- und Kosteneffekt ergebnisseitig überkompensieren. Zudem wird der Eisenerzmarkt nach unserer Einschätzung nun länger als von bisher uns unterstellt eng bleiben. Wir haben daher unsere Prognosen erhöht (u.a. berichtetes/bereinigtes EpS 2019e: 5,17 (alt: 4,88) USD; Dividende je Aktie 2019e: 3,07 (alt: 2,70) USD; bereinigtes/berichtetes EpS 2020e: 5,10 (alt: 4,55) USD; Dividende je Aktie 2020e: 3,07 (alt: 2,70) USD). Nichtsdestotrotz erwarten wir für 2020e vs. 2019e eine rückläufige Gewinnentwicklung. Die Konjunkturrisiken sind u.e. nach wie vor vorhanden. Unser Votum für die Rio Tinto plc-aktie lautet unter Berücksichtigung der Gemengelage weiterhin Halten (Kursziel: 4.700,00 (alt: 4.500,00) GBp (Discounted-Cashflow-Modell)). Absolut 26,3% 27,9% Relativ z. Stoxx Europe 50 13,5% 23,3% 31,4% 26,6% Sven Diermeier (Senior Analyst) Erste mpfehlung 16.04.2014 Historie der Umstufunge n (12 Monate ): 4
Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Rechtliche Hinweise Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswires, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIO- NAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, 60314 Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang mit möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate. 2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft. 3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft. 4) Die NATIONAL-BANK AG hält Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft überschreitet. 5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten an der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft federführend beteiligt. Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der NATIONAL-BANK AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group- Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12- Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/vermoegensmanagement/research/verordnung_2016-958.pdf sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/vermoegensmanagement/research/uebersicht_empfehlungen.pdf. Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/vermoegensmanagement/research/verordnung_2016-958.pdf. 5