KAUFEN 35,19. (vormals KAUFEN) (vormals 39,60) ber. EPS ( ) EBIT- Marge DPS ( )

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1 1. Februar 2012 Basisstudien-Update Analyst Dr. Roger Becker, CEFA, Biologe Bewertungsergebnis Fairer Wert KAUFEN 35,19 (vormals KAUFEN) (vormals 39,60) B ranche Medical Technology Wachstum legt Verschnaufpause ein WKN ISIN B lo o mberg/ R euters DE EUZ GY Equity In unserem letzten Update vom 3. November 2011 hatten wir die Q3- und Neunmonatszahlen des Unternehmens kommentiert und eine differenzierte Segmentbetrachtung durchgeführt. Eine Anpassung unseres DCF- Bewertungsmodells hatten wir zu diesem Zeitpunkt nicht durchgeführt. Im Rahmen des Eigenkapitalforums im November 2011 gab der Vorstandsvorsitzende Dr. Eckert eine Umsatz- und Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr Das Basisszenario, d.h. ohne die Berücksichtigung möglicher externer Zukäufe, geht hierbei von einem im Vergleich zu 2011 nahezu gleichbleibenden Umsatz und Ergebnis aus. Aus diesem Grund haben wir unser DCF-Bewertungsmodell adjustiert. Hinsichtlich der mittelfristigen Wac hstumsraten des Unternehmens haben wir den gedämpften gesamtwirtschaftlichen Ausblick (Deutschland: +0,3%/1,5%, Welt: +3,3%/3,9% für 2012/2013) berücksichtigt und gehen infolgedessen von einem schwächeren organischen Unternehmenswachstum aus. Darüber hinaus haben wir im Vergleich zu unserer letzten Basisstudie vom 11. April 2011 unsere Modellparameter den aktuellen Rahmenbedingungen angepasst (risikoloser Zins, Beta; s. Kasten Modellannahmen). Zusammen mit unserer aktualisierten Marktbetrachtung (Peer Group- Analyse), die wir zu gleichen Teilen mit unserem DCF-Wert gewichten, ermitteln wir einen fairen Wert von 35,19 und bewerten die Aktie weiterhin mit Kaufen. Bei einem aktuellen 2012e KGV von 11,5 (basierend auf unserer Ergebnisschätzung von 2,02/Aktie) sehen wir die Aktie angesichts des aktuellen medianen KGV der Peer Group von 17,4 nach wie vor als günstig bewertet an. Mit Vorlage dieser Studie stellen wir bis auf Weiteres die Coverage der Eckert und Ziegler AG ein. R echnungslegung Geschäftsjahr Geschäftsbericht 2011 M arktsegment Transparenzlevel F inanzkennzahlen 2011e 2012e 2013e EV/Umsatz 1,1 1,1 1,0 EV/EBITDA 4,1 4,0 3,9 EV/EBIT 6,2 6,2 5,9 P/E bereinigt 11,6 11,4 10,7 Preis/Buchwert 1,6 1,5 1,3 Preis/FCF 5,8 5,7 5,4 ROE 14,6 13,4 13,0 Dividendenrendite (%) 2,6 2,6 2,6 Anzahl Aktien (M io. Stück) M arktkap. / EV (M io. ) Free float Ø tägl. H andelsvo l. (3M, in T ) 12 M o nate ho ch/ tief (XETRA-Schluss) Kurs (XETRA-Schluss) IFRS M ärz 2012 Regulierter Markt Prime Standard 5, ,8/ 122,3 67,0% 135,5 31,11 / 20,59 23,12 P erformance 1 M 6 M 12 M absolut 2,3% -18,4% -13,6% relativ 0,4% -7,5% -21,0% Vergleichsindex M EDTECH PERFORM. Ergebniskennzahlen Jahr Umsatz EBITDA EBIT EBT ber. JÜ ber. EPS ( ) DPS ( ) EBIT- Marge Netto- Marge 2010a 111,1 26,4 16,6 14,4 9,4 1,81 0,45 14,9% 8,5% 2011e 115,0 30,2 19,8 17,9 10,5 2,00 0,61 17,2% 9,1% 2012e 115,6 30,3 19,9 18,2 10,6 2,02 0,60 17,2% 9,2% 2013e 120,2 31,7 20,9 19,5 11,4 2,16 0,61 17,4% 9,5% 2014e 125,0 33,2 22,0 20,9 12,1 2,30 0,65 17,6% 9,7% (rot/grau), Performance 1 Jahr vs. DAX Subsector MedTech (schwarz) Quelle: Bloomberg Aktienanlagen sind generell mit hohen Risiken verbunden und die Kurse der Wertpapiere können steigen oder fallen. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann nicht ausgeschlossen werden. Anleger handeln auf eigenes Risiko. Das für die Erstellung dieses Dokuments verantwortliche Unternehmen ist die biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, Willich.

2 Wachstum im Terminal Value - 2/8 - Bewertung 1. Februar 2012 Bewertung DCF-Analyse basierend auf zukünftigen Freien Cash-Flows Q4/ Terminal Value Phase 1 Phase 2 Terminal Value 2010a Q4/2011e 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e in T Basis 0,25 1,25 2,25 3,25 4,25 5,25 6,25 7,25 Wachstum z. Vorjahr 9,6% n.a. 0,5% 4,0% 4,0% 3,0% 3,0% 2,0% 1,0% 1,0% Umsatz , , , , , , , , ,9 EBIT , , , , , , , , ,7 - Steuern 4.971,3 480, , , , , , , ,8 + Abschreibungen 9.842, , , , , , , , ,1 + Veränderungen der langfristigen Rückstellungen ,0-250, , , , , , , ,0 - Veränderungen Nettoumlaufvermögen 2.387, ,0 822,2 982, ,8 797,0 820,9 563,7 287,5 - andere, nicht-cashwirksame Positionen 1.807,0 371, , , , ,0 0,0 0,0 0,0 - Investitionen in Anlagevermögen 7.536, , , , , , , , ,9 = Freier Cash-Flow 8.673, , , , , , , , , ,1 Terminal Value ,6 Diskontierungsfaktor 0,98 0,92 0,86 0,81 0,76 0,71 0,67 0,63 Nettobarwert der Freien Cash-Flows 9.376, , , , , , , ,0 Nettobarwert des Terminal Value ,4 Bewertung Anteil am TV Ergebnis der zukünftigen Cash-Flows ,2 42% + Ergebnis des Terminal Value ,4 58% Enterprise Value ,6 + Cash ( ) ,0 - Finanzverbindlichkeiten ( ) ,0 - Minderheiten ( ) 5.705,0 = Wert des Eigenkapitals ,6 Fairer Wert pro Aktie 39,64 Prognose Sensitivitätsanalyse des Terminal Value (TV) Diskontierung des TV 6,00% 7,00% 7,74% 8,00% 9,00% 0,25% 43,39 39,44 37,18 36,50 34,23 0,50% 44,68 40,37 37,94 37,21 34,79 0,75% 46,09 41,38 38,76 37,97 35,39 1,00% 47,63 42,47 39,64 38,79 36,02 1,25% 49,34 43,66 40,58 39,66 36,70 1,50% 51,24 44,96 41,60 40,61 37,41 1,75% 53,37 46,38 42,70 41,62 38,18 Modellannahmen Risikoloser Zins 1,8% 10J. Bundesanleihe (D) Markt-Beta (vs. MSCI World, 0,79 relevered, angepasst an Zielkapitalstruktur) Beta in Terminal Value = 1 Marktrendite 10,00% Eigenkapitalkosten 8,24% Zielgewichtung 60% Fremdkapitalkosten 6,00% Zielgewichtung 40% Tax shield 27,44% WACC 6,69% WACC TV 7,74% Wachstumsrate für Endwert 1,00%

3 1. Februar 2012 Bewertung - 3/8 - Peer Group Analyse Mkt Cap EV Peer Group prev. Day prev. Day 2010a 2011e 2012e 2013e 2010a 2011e 2012e 2013e 2010a 2011e 2012e EUR (Mill.) Revenues EBITDA Net Profit AAP Implantate AG 23,89 30,23 28,44 29,30 32,30 36,10 3,36 4,45 5,00 6,49 0,05 0,77 1,11 Biolitec AG 17,88 14,70 30, , , Carl Zeiss Meditec AG 1307, ,42 676,68 758,79 802,00 848,90 107,71 122,51 132,40 143,11 54,89 66,91 72,02 Pulsion Medical Systems SE 52,79 46,04 31, , , STRATEC Biomedical AG 349,20 344,77 101,98 119,63 142,71 165,14 20,87 26,10 31,80 37,15 13,04 15,98 21,08 UMS United Medical Systems Int 32,65 43,49 38,93 39,00 40,30 42,00 16,30 15,60 16,80 17,40 3,13 2,40 2,80 WOM World of Medicine AG 121,50 113,77 38, , , Theragenics Corp 42,91 28,53 62, , , Accuray Inc 304,80 263,02 159,88 163,23 317,28 317,68 7,18-15,21-19,81-1,73 2,05-19,59-29,28 Ion Beam Applications 165,01 169,70 387,59 410,20 448,60 460,25 24,06 26,98 32,86 37,98 6,23 2,40 5,48 RaySearch Laboratories AB 68,29 63,35 12,35 13,64 19,11 21,86 4,32 6,91 10,45 12,24 3,03 2,04 4,54 121,79 122,39 111,09 115,00 115,58 120,20 26,41 30,18 30,27 31,72 9,41 10,52 10,63 * Eigene Schätzungen für Umsatz, EBITDA und Ergebnis Mkt Cap EV EV/Revenues EV/EBITDA P/E Peer Group prev. Day prev. Day 2010a 2011e 2012e 2013e 2010a 2011e 2012e 2013e 2010a 2011e 2012e Multiples AAP Implantate AG 23,89 30,23 1,07 1,04 0,95 0,85 9,09 6,86 6,11 4,71 456,79 31,03 21,52 Biolitec AG 17,88 14,70 0, , neg. - - Carl Zeiss Meditec AG 1307, ,42 1,75 1,56 1,48 1,40 11,01 9,68 8,95 8,28 24,18 19,54 18,15 Pulsion Medical Systems SE 52,79 46,04 1, , , STRATEC Biomedical AG 349,20 344,77 3,41 2,91 2,44 2,10 16,65 13,32 10,93 9,36 28,43 21,85 16,56 UMS United Medical Systems Int 32,65 43,49 1,12 1,11 1,08 1,03 2,66 2,78 2,59 2,50 8,71 13,60 11,66 WOM World of Medicine AG 121,50 113,77 2, , , Theragenics Corp 42,91 28,53 0, , , Accuray Inc 304,80 263,02 1,65 1,62 0,83 0,83 36,80 neg. neg. neg. 145,53 neg. neg. Ion Beam Applications 165,01 169,70 0,44 0,42 0,38 0,37 7,11 6,34 5,21 4,50 20,96 68,75 30,14 RaySearch Laboratories AB 68,29 63, ,67 33,54 15,03 Median 68,288 63,35 1,31 1,34 1,01 0,94 8,26 6,86 6,11 4,71 32,48 26,44 17,36 Mean (for information purposes, only) 226,00 208,82 1,48 1,44 1,19 1,10 11,66 7,80 6,76 5,87 95,12 31,38 18,84 121,79 122,39 1,10 1,06 1,06 1,02 4,63 4,05 4,04 3,86 12,71 11,58 11,46 Unternehmenswert EZAG 153,88 116,92 112,99 207,07 184,85 149,24 - Nettoverschuldung (+ Darlehen, - cash); - Minderheiten 0,62 0,62 0,62 0,62 0,62 0,62 Wert des Eigenkapitals 153,26 116,30 112,37 206,45 184,23 148,62 278,05 184,44 Year 2012e 2013e Impliziter Preis 30,73 25,74 Quelle: Bloomberg/BankM Research

4 - 4/8 - Tabellenanhang 1. Februar 2012 Tabellenanhang Gewinn- und Verlustrechnung Geschäftsjahr IFRS 10a 11e 12e 13e 14e 10a 11e 12e 13e 14e 5J. - CAGR in T Veränderungen z. Vorjahr (%) Umsatzerlöse , , , , ,9 9,6 3,5 0,5 4,0 4,0 4,3 Herstellkosten , , , , ,4 6,0 0,3 0,1 3,6 3,5 2,7 % vom Umsatz 48,0 46,5 46,3 46,1 45,9 Rohertrag , , , , ,6 13,1 6,5 0,9 4,4 4,4 5,8 Vertriebskosten , , , , ,6 2,7 0,5 0,5 4,0 4,0 2,3 % vom Umsatz 17,0 16,5 16,5 16,5 16,5 Allgemeine u. Verwaltungskosten , , , , ,0-1,3 2,3 2,0 4,0 4,0 2,2 % vom Umsatz 16,9 16,7 17,0 17,0 17,0 Forschungs- u. Entwicklungskosten 2.886, , , , ,2 15,6 19,5 0,5 4,0 4,0 8,5 % vom Umsatz 2,6 3,0 3,0 3,0 3,0 Sonstige betr. Erträge 2.868,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstige betr. Aufwend ,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Betriebsergebnis , , , , ,8 18,5 8,2 0,2 5,2 5,2 7,3 Wechselkursgewinne/Verluste 43,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Übriges Finanzergebnis ,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finanzergebnis ,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT , , , , ,8 0,9 19,6 0,2 5,2 5,2 6,0 % vom Umsatz 14,9 17,2 17,2 17,4 17,6 Zinserträge 299,0 50,0 50,0 50,0 50,0 Zinsaufwendungen 2.517, , , , ,0 EBT , , , , ,8-5,3 24,5 1,9 7,3 6,9 6,6 Ertragssteuern (Aufwand -/Ertrag +) , , , , ,0 dav. lat. St. (Aufw. -/Ertr. +) 571, , , , ,3 Konzernergebnis vor Minderheiten , , , , ,8-52,4 11,6 1,9 7,3 6,9-9,1 Minderheiten 1.002, , , , ,0 Konzernergebnis 9.413, , , , ,7-29,0 11,7 1,0 7,0 6,6-1,8 % vom Umsatz 8,5 9,1 9,2 9,5 9,7 Anpassungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Bereingtes Konzernergebnis 9.413, , , , ,7 26,3 11,7 1,0 7,0 6,6 10,2 % vom Umsatz 8,5 9,1 9,2 9,5 9,7 nachrichtlich Abschreibungen & Wertminderungen 9.842, , , , ,5-14,6 5,2 0,5 4,0 4,0-0,5 % vom Umsatz 8,9 9,0 9,0 9,0 9,0 EBITDA , , , , ,3-5,5 14,2 0,3 4,8 4,8 3,5 Anzahl Aktien (Ø im Umlauf) ,3 1,3 0,0 0,0 0,0 n.a. Ergebnis/Aktie (EpA) 1,81 2,00 2,02 2,16 2,30-48,3 10,3 1,0 7,0 6,6 n.a. Bereinigtes Ergebnis/Aktie (ber. EpA) 1,81 2,00 2,02 2,16 2,30-8,0 10,3 1,0 7,0 6,6 n.a. Kapitalflussrechnung Geschäftsjahr IFRS 10a 11e 12e 13e 14e 10a 11e 12e 13e 14e 5J. - CAGR in T Veränderungen z. Vorjahr (%) Konzernergebnis , , , , ,8-52,4 11,6 1,9 7,3 6,9-9,1 + Abschreibung & Wertminderungen 9.842, , , , ,5-14,6 5,2 0,5 4,0 4,0-0,5 + Veränd. der langfr. Rückstellungen , , , , ,0 = Cash Earnings , , , , ,3-27,7 9,1 1,3 6,0 5,8-2,2 - andere, nicht-cashwirks. Positionen 1.807, , , , ,3 - Veränderungen Nettoumlaufvermögen 2.387, ,5 822,2 982, ,8 = Operativer Cash Flow , , , , ,9-32,1 39,1 5,3 5,8 5,5 2,1 - Investitionen in Anlagevermögen 7.536, , , , ,5-22,3 52,6-19,6 4,0 4,0 0,6 = Freier Cash Flow 7.489, , , , ,4-39,7 25,6 35,7 7,2 6,5 3,2 - Sonstiges ((+) Invest., (-) Barm.zufl.) ,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a. n.a. 0,0 0,0 0,0 n.a. - Dividende (Vorjahr) 2.335, , , , ,1 106,3 35,9-0,6 1,0 7,0 24,7 - Ausschüttung an Minderheiten 351,0 386,1 424,7 467,2 513,9 + Erhöhung des gezeichneten Kapitals 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Kauf v. Eigenkap. Instr. v. Tochterges ,0 0,0 0,0 0,0 0,0 + Bankverbindlichkeiten 2.532, , , , ,0 = Zufluß Barm.(+)/Rückfl. Barm.(-) ,0 846, , , ,4 n.a. n.a. 394,0 32,0 20,3-28,8

5 1. Februar 2012 Tabellenanhang - 5/8 - Bilanz Geschäftsjahr IFRS 10a 11e 12e 13e 14e 10a 11e 12e 13e 14e in T Aktiva % der Bilanzsumme Sachanlagen , , , , ,4 19,1 19,3 18,4 17,3 16,1 Immaterielle Vermögenswerte , , , , ,9 28,3 28,2 27,7 26,8 25,8 dav. Goodwill , , , , ,0 21,0 22,0 21,8 21,2 20,5 Latente Steuern , , , , ,2 8,4 7,3 6,2 4,9 3,6 Sonstiges Anlagevermögen 1.328, , , , ,0 0,9 1,2 1,2 1,2 1,1 Langfristige Vermögenswerte , , , , ,5 56,8 56,0 53,6 50,2 46,6 Vorräte , , , , ,8 8,8 9,0 8,9 9,0 9,1 Forderungen , , , , ,6 11,9 12,2 12,1 12,3 12,4 Barmittel , , , , ,4 20,2 20,5 23,1 26,2 29,5 Sonstiges Umlaufvermögen 3.302, , , , ,5 2,3 2,3 2,3 2,3 2,4 Kurzfristige Vermögenswerte , , , , ,2 43,2 44,0 46,4 49,8 53,4 Bilanzsumme , , , , ,8 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 Passiva % der Bilanzsumme Gezeichnetes Kapital 5.293, , , , ,0 3,7 3,6 3,6 3,5 3,4 Kapitalrücklagen , , , , ,0 37,3 36,7 36,4 35,4 34,3 Gewinnrücklagen u. übr. Rücklagen 9.145, , , , ,3 6,3 11,2 16,2 21,1 26,0 Eigenkapital , , , , ,3 47,3 51,6 56,1 60,1 63,7 Minderheitenanteile 5.293, , , , ,4 3,7 4,1 4,6 5,0 5,5 Eigenkapital inkl. Anteile Dritter , , , , ,7 50,9 55,7 60,7 65,1 69,2 Rückstellungen , , , , ,0 16,4 15,5 14,7 13,7 12,6 dav. Pensionsrückstellungen 5.913, , , , ,5 4,1 4,2 4,2 4,2 4,2 Sonstige Verbindlichkeiten , , , , ,1 32,6 28,8 24,6 21,2 18,2 Verbindlichkeiten , , , , ,1 49,1 44,3 39,3 34,9 30,8 davon langfr. Verbindl , , , , ,0 29,1 25,3 21,7 18,2 15,0 davon Kurzfr. Verbindl. <1J , , , , ,1 19,9 19,0 17,6 16,7 15,8 dav. Vblk. aus L&L/Vorauszahl , , , , ,4 5,3 4,9 4,4 4,5 4,5 Bilanzsumme , , , , ,8 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

6 - 6/8 - Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) 1. Februar 2012 Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) A. Allgemeine Risikohinweise Aktienanlagen sind generell mit hohen Risiken verbunden. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann bei dieser Anlageform nicht ausgeschlossen werden. Potenzielle Anleger sollten sich darüber bewusst sein, dass die Kurse von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und Einnahmen aus Wertpapierinvestments teils erheblichen Schwankungen unterliegen können. In Bezug auf die zukünftige Wertentwicklung der genannten Wertpapiere und die erzielbare Anlagerendite können daher keine Zusicherungen oder Gewährleistungen gegeben werden. B. Angaben gemäß 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung (FinAnV): I. Angaben über Ersteller, verantwortliches Unternehmen, Aufsichtsbehörde: Für die Erstellung verantwortliches Unternehmen: biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, Willich. Verfasser der vorliegenden Finanzanalyse: Dr. Roger Becker, CEFA, Biologe. Die biw Bank für Investments und Wertpapiere AG unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Straße 108, D Bonn und Lurgiallee 12, D Frankfurt am Main. Emittent des analysierten Finanzinstruments ist die Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG. Hinweis gem. 4 Abs. 4 Nr. 4 FinAnV über vorausgegangene Veröffentlichungen über den Emittenten mind. in den letzten zwölf Monaten: Analyst Datum Bewertungsergebnis Fairer Wert Dr. Roger Becker Kaufen 24,00 Dr. Roger Becker Neutral 24,00 Dr. Roger Becker Kaufen 27,44 Dr. Roger Becker Kaufen 28,22 Dr. Roger Becker Kaufen 29,33 Dr. Roger Becker Neutral 28,60 Dr. Roger Becker Kaufen 40,50 Dr. Roger Becker Kaufen 40,50 Dr. Roger Becker Kaufen 38,30 Dr. Roger Becker Kaufen 39,60 II. Zusätzliche Angaben: 1. Informationsquellen: Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z. B. Reuters, VWD, Bloomberg, dpa-afx u. a.), Wirtschaftspresse (z. B. Börsenzeitung, Handelsblatt, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Des Weiteren wurden zur Erstellung der Unternehmensstudie Gespräche mit Personen des Managements des Emittenten geführt. Die Analyse wurde dem Emittenten vor Veröffentlichung zum Zweck eines Tatsachenabgleichs gemäß DVFA-Kodex zugänglich gemacht. Aus diesem Tatsachenabgleich resultierten keine inhaltlichen Änderungen. 2. Zusammenfassung der bei Erstellung genutzten Bewertungsgrundlagen und methoden: Die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG verwendet ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Die Ratings beziehen sich auf das ermittelte Bewertungsergebnis und einen Zeithorizont des ermittelten Fairen Werts von bis zu 12 Monaten. KAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mindestens +15 % über dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie. NEUTRAL: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt zwischen 15% und +15 % des Kursniveaus zur Zeit des Datums der Studie. VERKAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mehr als 15 % unter dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie. Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert, EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peer-Group-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DDM), Break-up-Value- und Sum-of-the-Parts-Ansätze, Substanz-Bewertungsansätze oder eine Kombination verschiedener Methoden. Die Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Modellen abgeleiteten Bewertungsergebnisse und faire Werte entsprechend ändern. Die Ergebnisse der Bewertung beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden. 3. Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse: Datum und Uhrzeit der darin angegebenen Preise von Finanzinstrumenten: Schlusskurse vom

7 1. Februar 2012 Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) - 7/8-5. Aktualisierungen: Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. Die Analyse und die darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen geben nur die an dem auf der ersten Seite der Analyse genannten Datum vertretene Sichtweise wieder. Die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse oder der darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen unangekündigt vorzunehmen. Die Entscheidung, ob und wann eine Aktualisierung stattfindet, liegt alleine im Ermessen der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG. III. Angaben über mögliche Interessenkonflikte: 1. Der Geschäftserfolg von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG basiert auf direkten und/oder indirekten Zahlungen von Emittenten im Zusammenhang mit Geschäftstätigkeiten, die Emittenten und deren Wertpapiere betreffen. Die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG (und verbundene Unternehmen) sowie im Zusammenhang mit der Tätigkeit der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG gebundene Vermittler der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, die Ersteller sowie sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende Personen und Unternehmen oder mit Ihnen verbundene Unternehmen verfügen über keine wesentliche Beteiligung (über 5%) an dem Emittenten, haben keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf den Emittenten oder den Gegenstand der Finanzanalyse. 2. Die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG hat Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden bzw. angemessen zu behandeln. Insbesondere wurden institutsinterne Informationsschranken geschaffen, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenskonflikte für die Bank begründen könnten. Die biw Bank für Investments und Wertpapiere AG führt zudem ein Insiderverzeichnis gemäß 15b WpHG für Personen, die für sie tätig sind und bestimmungsgemäß Zugang zu Insiderinformationen haben. Diese Verzeichnisse werden auf Anfrage der BaFin übermittelt. Insidergeschäfte gemäß 14 WpHG sind grundsätzlich nicht erlaubt. Mitarbeiter mit besonderer Funktion und Zugang zu Insiderinformationen haben grundsätzlich alle Geschäfte in Wertpapieren der internen Compliance-Stelle offenzulegen. Ferner wird eine laufende Überwachung der Einhaltung weiterer gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG durchgeführt und sich in diesem Zusammenhang eine Beschränkung von Mitarbeitergeschäften in Wertpapieren vorbehalten. 3. Die Vergütung des Analysten dieses Dokuments ist nicht von Investmentbanking-Geschäften der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG oder mit ihr verbundenen Unternehmen abhängig. Der Analyst hat zu keinem Zeitpunkt Anteile des Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand dieses Dokuments sind, erhalten oder erworben. Der auf der Titelseite dieses Dokuments aufgeführte Analyst erklärt, dass die dargestellten Meinungen und Aussagen seine eigene persönliche Einschätzung bezüglich der analysierten Finanzinstrumente des Emittenten widerspiegeln und seine Vergütung weder direkt noch indirekt von seinen Einschätzungen zu den Finanzinstrumenten des Emittenten abhängen. 4. Aktuelle Angaben gemäß 5 Abs. 4 Nr. 3 FinAnV sind im Internet unter erhältlich. C. Haftungsausschluss (Disclaimer): Dieses Dokument wurde von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Es begründet weder einen Vertrag noch irgendeine Verpflichtung. Dieses Dokument ist ausschließlich für den Gebrauch durch Personen aus dem Inland bestimmt, die auf Grund ihres Berufes mit dem Kauf und Verkauf von Wertpapieren vertraut sind und über dementsprechende Kenntnisse verfügen. Die Vervielfältigung, Weitergabe und Weiterverbreitung, in Teilen oder im Ganzen, ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zulässig. Eine unrechtmäßige Weitergabe an Dritte ist nicht gestattet. Ein Vertrieb dieses Dokuments in Großbritannien darf nur mit ausdrücklicher vorheriger schriftlicher Genehmigung durch die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG erfolgen. Empfangsberechtigt sind dann nur Personen, die berufliche Erfahrung mit Wertpapieranlagen haben und unter die Regulierung des Artikel 19(5) des financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the order) in der jeweils gültigen Fassung fallen; oder (2) Personen sind, die dem Artikel 49 (2) (a) bis (d) der order unterliegen. An nicht darunter fallende Personen ist die Weitergabe bzw. der Vertrieb grundsätzlich nicht gestattet. Dieses Dokument oder eine Kopie hiervon dürfen nicht nach Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika eingeführt oder versendet werden oder direkt oder indirekt in Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder an irgendeinen Bürger dieser Länder vertrieben werden. In keinem Fall darf dieses Dokument an US-Personen, die unter den United States Securities Act fallen, versendet oder vertrieben werden. In anderen Ländern oder an Bürger anderer Länder kann der Vertrieb dieses Dokuments ebenfalls gesetzlich eingeschränkt sein. Der Empfänger dieses Dokuments hat sich über entsprechende Beschränkungen zu informieren und diese zu beachten. Dieses Dokument stellt weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Bewerbung eines Angebotes für den Kauf, den Verkauf oder die Zeichnung irgendeines Wertpapiers oder einer Anlage dar. Es dient keinesfalls der Anlageberatung. Eine Anlageentscheidung darf nicht auf dieses Dokument gestützt werden. Potenzielle Anleger sollten sich in Ihrer Anlageentscheidung von geeigneten Personen individuell beraten lassen. Dieses von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG erstellte Dokument beruht auf Informationen aus Quellen (öffentlich zugänglichen Informationen und Steuersätzen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, die sich jedoch verändern können), die nach Auffassung von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG verlässlich, jedoch tatsächlich einer unabhängigen Verifizierung nicht zugänglich sind. Trotz sorgfältiger Prüfung gibt die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG keine Garantie und Zusicherung für die Vollständigkeit und Richtigkeit des erstellten Dokuments ab und übernimmt auch keine Gewährleistung für die Vollständigkeit und Richtigkeit; eine Verantwortlichkeit und Haftung ist ausgeschlossen, sofern seitens der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG kein Vorsatz oder grobe Fahrlässigkeit vorliegt.

8 - 8/8 - Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) 1. Februar 2012 Alle Statements und Meinungen sind ausschließlich solche von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG bzw. der Verfasser und können ohne Vorankündigung geändert werden. Etwaige irrtumsbedingte Fehler des Dokuments können von der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG berichtigt werden, ohne dass die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG für Schäden aus diesen Fehlern zur Verantwortung gezogen werden könnte, es sei denn, dass die irrtumsbedingten Fehler auf grob fahrlässiges Verhalten der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zurückzuführen sind. Die BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG übernimmt keine Haftung für Vermögensschäden, soweit diese nicht auf Vorsatz oder grober Fahrlässigkeit beruhen. Mit der Annahme dieses Dokuments erklärt sich der Leser bzw. Nutzer dieses Dokuments mit den dargestellten Risikohinweisen, rechtliche Angaben und dem Haftungsausschluss (Disclaimer) einverstanden und an die vorstehenden Bestimmungen gebunden zu sein sowie die in dieser Analyse enthaltenen Informationen ausschließlich Berechtigten zugänglich zu machen. Der Nutzer dieses Dokuments ist gegenüber der BankM Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu Schadensersatz für sämtliche Schäden, Forderungen, Verluste und Nachteile aufgrund von oder in Verbindung mit der unautorisierten Nutzung dieses Dokuments verpflichtet. Die Erstellung dieses Dokuments unterliegt deutschem Recht. Der Gerichtsstand für alle Streitigkeiten ist Frankfurt am Main (Deutschland). Sollte eine Bestimmung dieses Disclaimers unwirksam sein oder werden, bleiben die übrigen Bestimmungen dieses Disclaimers hiervon unberührt. This document is not intended for use by persons resident in any jurisdiction that regulates access to such documents by applicable laws. Investment decisions must not be based on any statement in this report. Persons in possession of this document should inform themselves about possible legal restrictions and observe them accordingly. In case of uncertainty persons should not access and consider this document. This document is not intended for use by persons that are classified as US-persons under the United States Securities Act BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, Mainzer Landstraße 61, D Frankfurt. biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, Hausbroicher Straße 222, D Willich. Alle Rechte vorbehalten.